《国际金融学-7》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融学-7（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1,国际金融学(第九讲） International Finance,张文远 副教授 (zhangwenyuan) 经济与管理学院,2,国际金融期中考核论文题目,1.汇率变动在通货膨胀治理中的作用分析 2.人民币汇率升值原因及对策 3.日元升值之路对中国的启示 4.衍生金融工具风险管理研究 5.金融危机对中国发展碳金融的影响及对策 6.发达国家碳金融发展现状 7.外汇储备风险及其应对 8.外汇储备增加对中国通货膨胀的影响,3,论文要求,论文要求主题明确，结构严谨，数据可靠，文字简炼;文稿不包括图、表，不少于3000字（提倡用图、表说明观点） 2011年5月11日上课前由学习委员汇总后交给我，逾
2、期拒收。正文用五号宋字体，1.25倍行距;稿中所附图及表格，应放在正文中;表明数据来源。 论文严禁抄袭！一经证实，即做不及格处理, 。 参考文献只选择最主要的列入，510篇，并在引用处上角用方括号标注其序号.,4,第二篇 跨国公司财务管理,第六章 外汇风险管理 6.1 外汇风险概述 6.2 外汇风险管理技术,5,教学要点,熟悉外汇风险种类 学习常用外汇风险管理方法,6,6.1 外汇风险概述,1.外汇风险含义 又称汇率风险，指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内意外变动，致使相关主体的实际收益低于预期，或是实际成本高于预期，从而蒙受经济损失的可能性。,7,外汇风险案例-百富勤破产,香
3、港百富勤投资集团诞生于1988年9月，当时它是在香港1987年股灾的颓垣败瓦废墟上组建的，筹建人是当时同在花旗银行任职的梁伯韬、杜威廉。他们自立门户不到10年，已使“百富勤”从一间小公司发展成为拥有240亿港元总资产、126亿港元市值、包括融资、投资、证券、商品期货及外汇经纪与资产管理等多种业务的香港最大证券集，也是除日本以外亚洲市场实力最雄厚、影响力最大的投资银行，并跻身于财富杂志全球500强之列。梁、杜二人也随之成为香港股坛叱咤风云的人物。在许多人看来，百富勤的成功是一个真正的奇迹。,8,1997年7月，正当百富勤的发展如日中天之时，东南亚金融危机爆发了。由于百富勤大量投资于东南亚债券市场
4、，这次危机直接给百富勤带来了巨大的冲击。东南亚国家货币的大幅度贬值，在亚洲债券市场的过度扩张，使百富勤陷入了财务困境。在一整套“拯救计划”相继流产后，百富勤投资集团公司无可奈何地进入法律程序，进行清盘。真可谓“成也萧何，败也萧何”。1997年的亚洲金融风暴使它成为最为壮烈的殉葬品。,十年辉煌毁于一旦,9,孤军奋战 墙倒众人推,在百富勤事件最终划上句号的时候，百富勤昙花一现的辉煌仍旧给人留下了不少遗憾。百富勤从财务危机爆发到宣布清盘，仅仅历时数月。其中损失惨重的自然是债权人。其实，当初在陷入财务困境后，“百富勤”也使出了浑身的解术。公司曾出售21亿美元的资产，并广揽合作伙伴以解燃眉之急。瑞士苏黎
5、世集团也曾拟为其提供15.5亿港元的资金成为其大股东。但亚洲金融风波持续不止，印尼盾短期内大幅贬值，使“百富勤”在印尼的业务几乎全部被套住。苏黎世集团目睹“百富勤”财务更加恶化的现实，终于取消入股“百富勤”的计划。香港证监会随即宣布对“百富勤”发出限制通知书，禁止其处理资产。,10,6.1 外汇风险概述,2.外汇风险对象 承担外汇风险的外币资金被称为“敞口”或“风险头寸” 外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“超买”（overbought）或者“超卖”（oversold）的部分 企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外币负债金额或者期限不相匹配的部分,头寸,头寸（position）也称为“头衬
6、”就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸”。到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。 在外币交易中，“ 建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后，长了（多头）一种货币，短了（空头）另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。如果入市时机较好，获利的机会就大；相反，如果入市的时机不当，就
7、容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额。,11,12,6.1 外汇风险概述,3.风险构成要素 风险头寸 风险因素(货币兑换或折算) 受险时间(成交与资金清算之间的时间) 风险事故(汇率波动),13,6.1 外汇风险概述,4.外汇风险种类 折算风险(translation exposure) 交易风险(transaction exposure) 经济风险(economic exposure),14,6.1 外汇风险概述,5.折算风险 指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理而承担的汇率变动风险 由于汇率波动，选择不同时点的汇率评价外币债权债务，可能造成较大的会计账
8、面损益 虽然折算风险只涉及账面损失，但仍然可能不利于对涉外企业的业绩评价,15,6.1 外汇风险概述,5.1存货折算 海尔(美国)于5月15日在当地购入一批价值20万美元的零部件，至今仍未出库使用。购入时汇率US$=RMB8.27。由于人民币汇率改革，第三季度会计决算日汇率US$1RMB8.09。请计算母公司合并报表时该笔存货的折算风险。,16,6.1 外汇风险概述,5.2固定资产折算 GM的英国子公司1981年1月1日购入一台设备，货款9万英镑，安装调试费1万英镑，折旧期30个月。交易发生日汇率为1$2.3814，1981年12月31日汇率为1$1.9082，1982年12月31日汇率为1$
9、1.6145。请分别计算1981、1982年会计决算日的账面损失。,17,6.1 外汇风险概述,6.交易风险 指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动导致经济损失的可能性 以货币兑换为特征，涉及一切以外币为媒介或载体的经济交易 进出口贸易 涉外货币借贷 对外直接投资 外汇买卖,18,6.1 外汇风险概述,6.1贸易背景下的交易风险 风险因素以外币计价结算 受险时间从贸易合约签订到结算完成 风险头寸进口付汇/出口收汇金额 风险事故 对进口商计价结算外币在受险时间内升值 对出口商计价结算外币在受险时间内贬值 风险结果 进口商购买外币的成本高出预期 出口商实际收入的本币低于预期,19,6.1
10、 外汇风险概述,6.2借贷背景下的交易风险 80年代，中国某金融机构在东京发行100亿日元债券，年利率8.7%，期限12年，到期一次性还本付息204亿日元。按当时规定，需以美元兑换日元偿还。若 发债日汇率：USD/JPY 222.22 清偿日汇率：USD/JPY 109.89 请计算该笔外债的交易风险。,20,6.1 外汇风险概述,6.3直接投资背景下的交易风险 中国某公司某年9月对澳大利亚直接投资4000万澳元。第一年税后利润700澳元，以美元汇回国内。 投资日汇率：AUD/USD 0.8456 汇回日汇率：AUD/USD 0.6765 计算这笔投资利润的交易风险。,21,6.1 外汇风险概
11、述,6.4外汇买卖背景下的交易风险 商业银行从事的外汇买卖 中介性买卖、套汇性买卖、投机性买卖和平衡性买卖 只有中介性买卖和投机性买卖存在交易风险 中介性外汇交易风险是商业银行被动承担的 受险时间：从空头日或多头日至轧平日之间 风险头寸：空头或多头的外汇头寸 风险事故：受险时间内空头外汇升值或多头外汇贬值 风险结果：轧平日的支出高于预期或收入低于预期,22,6.1 外汇风险概述,7.经济风险 指由于汇率变动使企业未来现金流量折现值发生损失的可能性 经济风险程度的高低，主要取决于企业销售额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感性,23,6.1 外汇风险概述 7.1汇率波动的经济风险,24,6.1
12、外汇风险概述,7.2间接经济风险 汇率变动有时会通过一些渠道对涉外企业的现金流产生间接影响 国内企业并不直接面对汇率问题，尽管不承受外汇交易风险，但仍然可能暴露于经济风险之下,25,6.2 外汇风险管理技术,1.外汇风险管理原则 全面重视原则 管理多样性原则 收益最大化原则,26,6.2 外汇风险管理技术,2.外汇风险管理程序 风险识别 企业在对外交易中要了解究竟存在哪些外汇风险，是交易风险、会计风险、还是经济风险。或者了解面临的外汇风险哪一种是主要的，哪一种是次要的；哪一种货币风险较大，哪一种货币风险较小；同时，要了解外汇风险持续时间的长短。 风险衡量 即预测汇率走势，对外汇风险程度进行测算
13、。外汇敞口额越大、时间越长、汇率波动越大，风险越大。因此，应经常测算各时期的外汇敞口额有多少，汇率的预期变化幅度有多大。 风险管理方法选择 风险管理实施 监督与调整,27,6.2 外汇风险管理技术,3.外汇风险管理手段 风险控制手段 风险融资手段 内部风险抑制手段,28,6.2 外汇风险管理技术,3.1风险控制手段 减少外汇风险业务 提高外汇风险预防能力,29,6.2 外汇风险管理技术,3.2风险融资手段 自留 购买保险 套期保险,30,6.2 外汇风险管理技术,3.3内部风险抑制手段 分散化 信息投资,31,6.2 外汇风险管理技术,4.运用衍生工具管理外汇风险 套期保值技术 期货保值 远期
14、保值 货币期权保值,交易风险套期保值方法比较,例 美国企业，180天后对外支付20万英镑的购货款，即期汇率：GBP1=USD1.5， 6个月远期汇率： GBP1=USD1.47； 执行汇率为GBP1=USD1.48的180天看涨期权费为0.03美元/英镑； 对180天后英镑即期汇率的预测结果为： GBP1=USD1.43, 20%; GBP1=USD1.46, 70%; GBP1=USD1.52, 10% 试比较企业运用远期、期权和不进行套期保值三个方案，哪个成本最低？,32,交易风险套期保值方法比较,(1)远期合约套期保值 买入180天远期英镑，到期支付=20x1.47=29.4万美元 (2
15、)看涨期权套期保值,33,交易风险套期保值方法比较,(3)不进行套期保值 比较: 不进行套期保值成本远期合约套期保值的概率80%,34,35,6.2 外汇风险管理技术,5.其他外汇风险管理方法 调整销售价格 调整计价货币 本币计价法 硬货币计价法 软、硬货币对半计价法,36,6.2 外汇风险管理技术,5.其他外汇风险管理方法 转移定价 指跨国公司提高或降低内部销售价格，以实现在公司内部转移收入 是一种现金管理工具，将收入从软货币国家转移到硬货币国家，将税前收入从高税率国家转移到低税率国家,37,企业外汇风险防范案例分析,某公司是一家生产型的涉外企业，原材料大部分从国外进口，生产的产品约有三分之
16、一销往国外。企业出口收汇的货币主要是美元，进口支付的货币除美元外，主要还有欧元和英镑。该企业每个月大约有100万美元的外汇收入，400万美元左右的非美元（欧元、英镑）对外支付。2002年中，欧元兑美元汇价在平价下方，英镑兑美元也在1.5美元左右，而2003年上半年欧元兑美元不仅突破了平价，而且最高时甚至达到1欧元兑换1.18美元，该公司因此而蒙受了巨大的汇率风险损失。,38,分析 该公司出口收汇的金融小于进口付汇金额，每月收付逆差约300万美元，且进口付汇与收入外汇的币种也不匹配，存在非美元货币在实际对外支付时，与签订商务合同或开立远期信用证时的成本汇率相比升值的风险。因此，该公司迫切需要进行外汇风险防洪和规避。,39,防范方法 （一）采取货币选择法 争取在进口合同中使用与出口合同一致的货币，这样，可消除约100万美元的敞口头寸。 （二）采取“提前错后”法 如预测美元汇率继续看跌，欧元、英镑汇率继续看涨，则可争取提前收取出口货款，提前支付进口货款，以消除出口远期收汇和进口远期付汇的汇率风险。 （三）采取外汇交易法 上述两种方法
