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1、综合财务分析与评价,第一小组报告,目录,Contents,综合分析评价的目的,杜邦财务分析体系,财务状况综合评价法,雷达图分析法,一、综合分析评价的目的 主讲人：刘雯瑶,一、综合分析与评价的目的： 从财务分析所涵盖的范围看，财务分析有两种类型： （1）单项分析：对企业财务经营状况的某一方面进行分析。 （2）综合财务分析：是对企业财务经营状况的全面分析。 企业的财务经营状况是一个完整的系统，内部因素是相互依存、相互作用的。所以财务分析者必须深入了解企业财务状况内部各种因素相互依存关系，把握企业财务状况的全貌。,单项财务指标仅仅反映企业业务活动某一侧面的信息，难以全面评价企业的财务状况和经营成果，
2、而企业各个方面的信息是相互联系的。例如，企业的营运能力和发展能力，不仅会影响企业的短期偿债能力和长期偿债能力，而且会影响企业盈利能力。所以必须将企业那些孤立的财务指标联系起来，进行综合财务分析，从而全面系统分析和评价企业经营的现状和未来发展趋势。,（一）全面评价企业财务状况和经营业绩,企业经营活动、投资活动和筹资活动是企业经营过程有可能涉及的业务模式。资产负债表，利润表以及现金流量表，都是三者相互作用的结果。,（二） 明确企业经营活动、投资活动和筹资活动的相关关系,（1）经营活动：企业持续经营期间发生的日常采购、生产和销售等活动。 资产负债表：大部分流动资产和流动负债项目； 利润表：营业收入、
3、营业成本和期间费用； 现金流量表：提供的现金净流量,（二） 明确企业经营活动、投资活动和筹资活动的相关关系,（2）投资活动：包括内部固定资产投资，也包括对外投资。 资产负债表：大多数非流动资产项目是企业投资活动的结果。投资形成的资产为企业创造营业利润和投资收益提供了基础。 （3）筹资活动：为企业生产经营和投资从外部输入血液。 资产负债表：短期借款、长期负债和所有者权益中的大部分项目。 生产经营活动和投资活动是企业的根本，筹资是为生产经营活动和投资活动服务的。,综合分析能够让信息的使用者看到企业的全景及其各个部分的相关联系，避免以偏概全，进而改进利益相关者的决策。,（三）为改进利益相关者的决策提
4、供依据,二、综合分析评价的主要方法 1.杜邦财务分析体系 简称杜邦分析法，从股东盈利能力的角度出发，将资产负债表和利润表的关键信息有机联系在一起。基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比例的乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩的变动及其原因。,2.财务状况综合评分法 又称为沃尔评分法，将选定的财务比例用线性关系结合起来，并分别赋予各财务比率以比重，然后通过标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累积得分，进而对企业的财务状况做出综合评价。,3.雷达图分析法 是一种综合财务评价方法，将选定的财务比率的水平表示在同心圆（实际上是多边形）图形中，由于图的形状形似雷达，故得此名。,
5、二、杜邦财务分析体系 主讲人：易腾,杜邦财务分析,杜邦财务分析体系是以投资报酬率为核心的业绩评价体系，而投资报酬率的优点是它将企业的收益与其投入资本联系起来，更容易评价企业的资金使用效率。在此基础上，杜邦财务分析体系利用各主要财务比率之间的内在联系，形成一个完整的指标体系，来综合分析和评价企业的财务状况。,杜邦财务分析体系,杜邦财务分析,杜邦财务分析,杜邦财务分析的本质是企业为实现股东财富最大化的思路框架。净资产收益率是杜邦财务分析体系最核心的指标，反映了企业将资本所有者财富最大化作为首要财务目标。杜邦财务分析体系实现了企业财务目标与企业业务活动的有机结合。杜邦财务分析体系将企业财务目标与各环
6、节，各领域的财务活动紧密相连，形成完整的分析指标体系。,一、杜邦财务分析体系的内容,杜邦财务分析,在杜邦财务分析体系中，净资产收益率处于最高层次,杜邦财务分析,净资产收益率的数据来自利润表和资产负债表的所有者权益，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低。 总资产净利率数据来自利润表的净利润和资产负债表的资产总额，是反映企业盈利能力的最重要指标，其高低取决于企业的投资决策水平和成本控制能力。 销售净利率的数据来自利润表的净利润和销售收入，是反映企业盈利能力的重要指标之一，其高低相当程度上取决于企业的定价策略和日常成本控制的水平。 总资产周转率的数据来自利润表的销售收入和资产负债表的资产总额。
7、总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标。要提高总资产周转率，必须增加销售收入，降低资产占用额，改善资产结构，提高资产使用效率。 权益乘数的数据来自资产负债表的资产总额和所有者权益，反映企业财务杠杆的利用程度和财务风险。权益乘数大，公司负债程度高，公司会有较多的杠杆收益，但风险也高；反之，权益乘数小，公司负债程度低，公司杠杆收益较少，但相应所承担的风险也低。公司需要在负债融资所带来的杠杆收益和财务风险之间进行权衡，选择合适的权益乘数。,杜邦财务分析,杜邦财务分析体系明晰地表明了净资产收益率的决定因素，以及总资产净利率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数之间的相互关系，给财务报表使用者提供了一
8、张从不同层次考察公司盈利能力、营运能力和偿债能力以及如何最大化股东投资回报的路线图。杜邦财务分析体系不仅可以揭示关键财务比率之间的关系，而且可以揭示指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向，为不同类型的企业指出不同的“生财之道”。,二、杜邦财务分析体系的作用,杜邦财务分析,将因素分析法和杜邦财务分析体系结合起来，可以揭示净资产收益率指标变动的原因，为评价公司管理的得失提供数据，为进一步提出改进措施提供依据。,（一）有助于揭示指标变动的原因，为采取措施指明方向,杜邦财务分析,例8-1 假设A公司第一年的净资产收益率为14.93%，第二年的净资产收益率为12.12%。利用杜邦财务分析体系，可以揭示
9、第二年净资产收益率下降原因。,A公司净资产收益率下降的原因不在于财务杠杆（权益乘数不变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成总资产净利率下降。为此，需要进一步分析造成总资产净利润下降的原因。有关数据见8-2。,杜邦财务分析,例8-2 A公司第二年资产使用效率提高了，但销售净利率下降得更厉害，使得总资产净利率下降。,杜邦财务分析,（二）通过与同行业平均指标或同类企业对比，杜邦分析有助于解释财务指标变动的趋势。,A公司和D公司属于同一行业，两家企业变动趋势一样，似乎两家公司遭遇到相同的问题。但运用杜邦财务分析体系将总资产净利率分解后发现，A公司总资产净利率下降是其资产使用效率提高和销售净利率下
10、降共同作用的结果，A公司可能采取了薄利多销的策略，但该策略失败了。而D公司总资产净利率下降是其资产使用效率下降和销售净利率上升共同作用的结果，D公司可能采取了提价的策略，但该策略可能同样失败了。,杜邦财务分析,（三）为企业指出不同的“生财之道”,下面以国际上著名的分属不同行业的5家公司为例，说明杜邦财务分析体系是如何为企业指出不同的“生财之道”的。以下是来自不同行业的5家公司2007年的主要财务数据。,杜邦财务分析,根据上表计算的净资产收益率及其影响因素的财务比率数据,杜邦财务分析,1.默克制药：是世界制药企业的领先者。在上述5家公司中，默克制药公司道德净资产收益率位居第一。 2.埃克森美孚：
11、目前是世界领先的石油和石化公司。净资产收益率在上述5家公司中位居第二。 3.可口可乐公司：是全球最大的饮料公司。净资产收益率在上述5家公司中位居第三。 4.沃尔玛：是美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售商。净资产收益率在上述5家公司中位居第四。 5.花旗银行：是华盛顿街道最古老的商业银行之一。净资产收益率在上述5家公司中位居第五。,杜邦财务分析,（四）杜邦财务分析体是可持续财务增长模型的基础,将杜邦财务分析体系的指标体系再乘以利润留存率，就是第七章提到的可持续财务增长模型，因此，杜邦财务分析体系中的指标是公司可以持续增长的基础。,杜邦财务分析,Q：格力电器2012年与2017年间的杜邦分析
12、表中数据的变化以及变化的原因？,一个问题,杜邦财务分析,三、杜邦财务分析体系的局限性,一、忽视了现金流量的分析。 现金流量是用来反映企业内在价值的重要基础指标之一。由于现金流量的计算是以收付实现制为基础的， 剔除了尚未收到现金的收入和尚未支付现金的成本费用，因此，现金流量的多少能更准确地反映企业的支付能力和偿债能力。杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表， 没有考虑现金流量表， 而现金流量表是根据收付实现制编制的， 可以减少数据人为控制的可能性， 增强了财务分析结果的可信度， 据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力做出评价。但这也可能导致许多上市公司为了增加账面利
13、润， 粉饰经营业绩，而不恰当地放松信用标准，大量采用赊销方式， 结果导致的应收账款无法回笼，形成大量坏账，严重影响企业现金流量。,杜邦财务分析,二、缺乏对企业未来的预期。 传统杜邦分析体系主要是运用连环替代等方法分析企业的销售净利率、资产周转率、权益乘数的变动，以反映企业的盈利能力、营运能力和偿债能力，但对企业的发展能力却没有涉及 2 。另外，企业进行分析采用的资料是过去产生的财务报表，不具有前瞻性，不能反映企业未来的发展能力，难以给相关利益者提供长期计划的决策依据。,杜邦财务分析,三、销售收入与净利润不配比。 在利润表中， 净利润并不是由单一的销售收入而计算得来的， 它包含投资收益、补贴收入
14、、营业外收支净额等非经营损益， 使用这两者的比值不能准确地反映企业的盈利能力。,杜邦财务分析,四、没有区分经营活动损益与金融活动损益。 总资产中包括经营资产和金融资产， 金融资产不同于经营性资产，金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而由此产生的金融费用也要从经营收益中剔除。净利润包括企业一切活动产生的收益，是企业经营活动和金融活动共同产生的结果，对于多数企业来说，企业的净利润主要来源于经营活动，经营活动是企业价值创造源泉，因而有必要将经营活动和金融活动产生的收益区别开来。,杜邦财务分析,杜邦财务分析,经营差异率是净经营资产利润率和税后利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投
15、资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分，该剩余归股东享有。 经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益 净经营资产=经营性资产-经营性负债=净负债+所有者权益 净（金融）负债=金融负债-金融资产,三、杜邦财务分析体系的局限性,四、没有区分经营活动损益与金融活动损益。 总资产中包括经营资产和金融资产， 金融资产不同于经营性资产，金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而由此产生的金融费用也要从经营收益中剔除。净利润包括企业一切活动产生的收益，是企业经营活动和金融活动共同产生的结果，对于多数企业来说，企业的净利润主要来源于经营活动，经营活动是企业价值创造源泉，因而有必
16、要将经营活动和金融活动产生的收益区别开来。,杜邦财务分析,杜邦财务分析,经营差异率是净经营资产利润率和税后利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分，该剩余归股东享有。 经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益 净经营资产=经营性资产-经营性负债=净负债+所有者权益 净（金融）负债=金融负债-金融资产,杜邦财务分析,财务状况综合评价法,三、财务状况综合评价法 主讲人：王震,财务状况综合评价法,一、财务状况综合评分方法的含义 “现代财务分析之父”亚历山大沃尔在其经典文献信用晴雨表研究（1919年）和财务报表比率分析（1928年）中阐述了企业信用能力综合分析方法，他选择了流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率七个财务比率，根据这七个财务比率的主观重要性，分别赋予各项比率的比重，以行业平均数作为参照物，得出企业信用能力的综合评分。
