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1、第第4讲讲 期货市场中的投机期货市场中的投机 2024/9/231期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲主要内容主要内容l一、投机及其作用l二、投机商的分类l三、制订投机交易战略 2024/9/232期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲一、投机及其作用一、投机及其作用l1、投机的含义l投机在英文(speculation)中是个中性词，是指交易者面对客观存在的风险，经过分析判断，把握时机，利用期货市场的价格差额赚取利润的经济活动，其前提是必须交纳一定的履约保证金。2024/9/233期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲期货比赛冠军期货比赛冠军-安得烈安得烈布殊布殊l1987年美国加州比华利山
2、金融交易协会举行了一次包括股票、期货、期权三大金融商品的”美国交易冠军杯”大赛，为期四个月（1987.8.1-1987.12.1） ,参加者众，时值美国金融市场动荡最厉害的一年（1987年10月的全球性的股票风暴），瑞士籍的安得烈布殊在这样的环境下脱颖而出。2024/9/234期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲1987年大赛期货组投资回报率前五名年大赛期货组投资回报率前五名l5.阿米斯罗布罗斯+323.0%l4.马丁舒华兹+326.0%l3.吉诺科诺瓦斯+534.8%l2.瑞常+1040.0%l1.安得烈布殊+4537.8%2024/9/235期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲二十年的
3、纪录保持者二十年的纪录保持者l1987年，布殊用他的经验和方法，以5000美元的投资额开始，4个月时间里实现了45.378倍的投资回报率，这个纪录维持至今无人打破。2024/9/236期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲布殊期货投机成功的奥秘布殊期货投机成功的奥秘l(1)独特的系统技术取向法l布殊认为期货市场最佳的投机机会便是找到市场的大趋势和转势的时刻。他基本上以技术分析为主。为此他设计的包括市场警告和循环讯号类公式共计10套，每套成功率为65。按照他的系统技术取向法，当至少有三个不同来源的行动讯号发出一致的指标讯号时，就是行动的时机了，这些不同的来源是指每月、每周、每日、每小时、以及30
4、、15、5分钟的图表。2024/9/237期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲(2)对期货投机具有独特的见解对期货投机具有独特的见解l布殊认为：“期货投机需要有充分的分析，但按照资料看出的结论可能不大相同，所以每次都好像艺术家一样需要一点灵感，同时必须了解自己，每次作出决定时，都首先克制自己，心平气和，才可能做出明智的决定。”2024/9/238期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲(3)极具个性的学习方法极具个性的学习方法l安得烈布殊十一岁时由于贪玩而触电一度失明近3年，但是给予了他训练感觉的机会：单凭货币的重量判断币值，感觉玻璃反射的热量知道走过一道橱窗，甚至练就闭目下棋,这些为他以后培
5、养对市场的敏感打下了坚实的基础。虽在大学攻读多年，他却认为：一生中最大的浪费便是修读经济，学院应该教人如何学习便可以了，每个人都是独特的，有其自己的个性和需要，所以应该按自己的特点去设计适合自己的投资分析方法。2024/9/239期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲(4)性格：性格孤僻但不乏自知之明性格：性格孤僻但不乏自知之明l布殊的性格较为孤僻，追求内心恬静，也喜欢冒险，他经常在高空驾驶自己的私人飞机，静静地关掉发动机引擎，任其自由落体运动，在接近地面的瞬间再将引擎重新启动，拉升到一定高度后再重复刚才的动作。l1980年布殊由于投资并不熟悉的地产市场，结果负债累累，在失败的经历中，布殊认识
6、到自己并不是神，不可能在个方面投资发展，遂专心一意发展期货、期权的投资，结果成就斐然。2024/9/2310期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲(5) 美国的金融市场环境美国的金融市场环境l1987年正是美国金融市场动荡最厉害的一年。所谓时势造英雄。2024/9/2311期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲布殊期货投机成功的奥秘布殊期货投机成功的奥秘l(1)独特的系统技术取向法l(2)对期货投机具有独特的见解l(3)极具个性的学习方法l(4)性格上的原因：性格孤僻但不乏自知之明l(5)美国的金融市场环境2024/9/2312期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲1 1、投机的含义、投机的含
7、义l投机在英文(speculation)中是个中性词，是指交易者面对客观存在的风险，经过分析判断，把握时机，利用期货市场的价格差额赚取利润的经济活动，其前提是必须交纳一定的履约保证金。2024/9/2313期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲2、套期保值与投机、套期保值与投机主要区别：目的不同主要区别：目的不同l套期保值者一般是商品生产者、加工者和用户，目的在于规避市场价格变化的风险，它是一种防卫性的经济行为。l投机的目的不是为了规避风险，而是为了在市场价格波动中牟利。它是一种进攻性经济行为。2024/9/2314期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲应用期货合约进行投机的例子应用期货合约进
8、行投机的例子l假定有一位投机者。在二月份他认为英镑兑美元会在未来两个月内升值，于是他决定投资250,000。一种简单的方法是投机者可以现在就买入250,000存入生息账户中，以后当汇率上升时再将英镑卖出获得利润。另一种方法是投机者买入芝加哥商品交易所(CME,CBOT)4月份交割的英镑期货合约（每张合约规定的英镑交割数量为62500）。2024/9/2315期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲2月份市场情况：投资者认为英镑兑美元在未来两月份市场情况：投资者认为英镑兑美元在未来两个月内会升值，希望持有一个投机头寸。个月内会升值，希望持有一个投机头寸。2024/9/2316期期货货与期与期权权交
9、易第交易第4讲讲计算过程计算过程2024/9/2317期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲期货合约投机例子的分析期货合约投机例子的分析l这两种投机做法所得的损失和净收益看起来并不相等。但我们忽略了一个重要因素，如果考虑它，最终会发现这两种方法的盈利或亏损数额是相等的。那么，这个重要因素是什么？l以上计算没有反映利息因素。l既然这两种方法的盈利或亏损数额是相等的。一个新的问题又会产生：这两种方法有何区别？2024/9/2318期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲两种方法有何区别两种方法有何区别l在第一种方法中，投机者在购买英镑时会有一笔价值411,750的初期投资。l在第二种方法中，投机者也
10、许只需要很少的一笔现金也许25,000存入保证金账户。期货市场允许投机者运用杠杆，以较小的投入来控制较大的投机头寸。2024/9/2319期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲3、期货交易杠杆原理、期货交易杠杆原理l期货交易中的杠杆作用，是期货市场的一个重要期货交易中的杠杆作用，是期货市场的一个重要组成部分。交易者只要用很少的资金就可以控制组成部分。交易者只要用很少的资金就可以控制总价值数倍于它的期货合约。总价值数倍于它的期货合约。l例如，假定某交易者以每蒲式耳例如，假定某交易者以每蒲式耳6. .60美元的价格美元的价格买入二张大豆期货合约，共买入二张大豆期货合约，共10000蒲式耳蒲式耳(每
11、张每张5000蒲式耳蒲式耳)，总价值，总价值66000美元，其所需存入美元，其所需存入的保证金可能仅为的保证金可能仅为6000美元美元(约占合约总价值的约占合约总价值的9或每蒲式耳或每蒲式耳60美分左右美分左右)。2024/9/2320期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲l由于能够以相对较少的资本控制期货合约的整体由于能够以相对较少的资本控制期货合约的整体价值，杠杆原理是使投机商对期货市场趋之若鹜价值，杠杆原理是使投机商对期货市场趋之若鹜的一个颇具吸引力的诱因。的一个颇具吸引力的诱因。l阿基米德名扬世界的豪言壮语阿基米德名扬世界的豪言壮语l 给我一个支点给我一个支点, ,我可以撬动地球我可以
12、撬动地球! ! l包括期货合约在内的许多金融工具的杠杆作用是包括期货合约在内的许多金融工具的杠杆作用是索罗斯等金融投机家屡屡震撼寰球的重要因素。索罗斯等金融投机家屡屡震撼寰球的重要因素。2024/9/2321期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲4 4、投机的作用、投机的作用 l（一）投机的积极作用 l(1)风险的承担者风险的承担者l套期保值者的主要目的在于通过期货市场交易，回避价格波动风险对正常生产销售活动的影响。只有当市场上有人愿意承担这一风险时，转移风险的愿意才会变成现实。投机商正是这一风险的承担者。2024/9/2322期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲(2)(2)确保市场的稳定性
13、确保市场的稳定性l期货市场投机活有利于缓和价格的波动幅度。投机商根据期货市场价格的自然波动进行交易。他们在价格处于低水平时买进期货，使需求增加，而这又会导致价格上涨；从另一角度看，通过在较高价格水平上卖出期货，投机商使需求减少，平抑价格。投机商的这种活动，使可能出现的大幅度价格波动趋于平稳。2024/9/2323期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲(3)(3)增加了市场的交易量增加了市场的交易量l投机者的交易时间间隔很短，可能只是一个小时或一个交易日的事情。这种短线交易大大活跃了期货市场，交易量随之增加。交易量的大幅增加有利于套期保值者的进入与退出，并不至于影响价格水干。l如一个储运商购进了
14、大豆现货200，000蒲式耳之后，想售出400个期货合约来套期保值，如果此时每天交易量为10000个合约，则该出售的合约将轻易地被市场所吸收，而且对价格的影响相当小；然而，如果每天交易量只有1000个，市场将要花很长时间才能消化它，同时价格也会大幅度下降，而且价格下跌会使出售套期保值合约失去意义。2024/9/2324期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲(4)(4)使相关产品市场协调发展使相关产品市场协调发展l有些商品在效用上是可以相互替代的，因而各种有些商品在效用上是可以相互替代的，因而各种期货商品间甚至期货市场间常具有高度的相关性。期货商品间甚至期货市场间常具有高度的相关性。例如，玉米、
15、高梁、大麦皆为饲料谷物，相互竞例如，玉米、高梁、大麦皆为饲料谷物，相互竞争，在一定的市场情况下，这些替代性商品的价争，在一定的市场情况下，这些替代性商品的价格有一定的比例关系。格有一定的比例关系。l当一种商品与另一种商品的价格关系脱节时，由当一种商品与另一种商品的价格关系脱节时，由于投机者的作用，将会使价格关系重新趋于正常。于投机者的作用，将会使价格关系重新趋于正常。 2024/9/2325期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲（二）投机的消极作用（二）投机的消极作用 (1)(1) 如果投机活动过强，超过了套期保值风险转如果投机活动过强，超过了套期保值风险转移所需要的量，会导致市场的不稳定性；过度频移所需要的量，会导致市场的不稳定性；过度频繁地买进卖出，也会加剧期货市场的动荡。繁地买进卖出，也会加剧期货市场的动荡。(2)(2)部分投机者可能操纵市场价格。有些投机者为部分投机者可能操纵市场价格。有些投机者为了加大对市场的影响力，往往组成各种投机垄断了加大对市场的影响力，往往组成各种投机垄断集团，操纵市场，垄断价格。集团，操纵市场，垄断价格。2024/9/2326期期货货与期与期权权交易第交易第4讲讲
