证券基本分析

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1、第七章第七章 证券基本分析证券基本分析学习要点及目标：pp证券投资的宏观经济分析pp证券投资的行业分析pp公司财务分析 证券市场价格的主要影响因素证券市场价格的主要影响因素一般地说，影响证券市场价格的因素主要有以下几个方面：n n宏观因素宏观经济因素：宏观经济状况及其变动；政治因素：影响证券市场价格变动的政治事件；法律因素：证券市场的法律状况；军事因素：军事冲突；文化、自然因素；n n行业和区域因素行业因素：产业的生命周期；区域因素（包括区域经济发展状况、区域投资的活跃程度）等；n n公司的因素经营管理的水平、科技开发能力、产业内的竞争实力和竞争地位、财务状况等。n n市场因素影响证券市场价格

2、的各种证券市场操作，包括看涨和看跌，卖空和买空等。n n宏观因素、行业因素以及公司因素通过影响证券发行主体的经营状况和发展前景来影响证券市场价格，它们在证券市场之外，因而被称为基本因素。对基本因素的分析则构成了基本分析。n n市场因素通过投资者的买卖操作来影响证券市场价格，存在于证券市场内部，被称为技术因素。宏观分析宏观分析行业分析行业分析公司财务分析公司财务分析技术分析：无效率市场技术分析：无效率市场基本分析：弱式有效市场基本分析：弱式有效市场宏观宏观微观微观宏观分析：决定将来的经济情况是否适合投资宏观分析：决定将来的经济情况是否适合投资行业分析：分析各个行业的赢利前景，选定良好的行业行业分

3、析：分析各个行业的赢利前景，选定良好的行业公司财务分析：在行业内选择优良的企业。公司财务分析：在行业内选择优良的企业。一、宏观经济分析的意义（1）、宏观经济运行对证券市场的影响力大，其对证券市场的影响是长期的和根本性的；（2）、把握证券市场的总体变动趋势，不仅是基础性的，而且还是全局性的；（3）、判断整个证券市场的投资价值。第一节第一节 证券投资的宏观经济分析证券投资的宏观经济分析二、宏观经济分析的基本方法I.总量分析法其是对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变动规律进行分析，包括国民生产总值、物价水平等指标变化分析。II.结构分析法是指对经济系统中组成部分及其对比关系变动规律的分析。III.

4、概率预测法要了解经济活动的规律性，必须要掌握它的过去，进而预测未来。运用概率预测法把过去的统计数字和资料上就可推算出若干时期各种相关的经济变量情况。三、判断宏观经济分析的基本变量1、国内生产总值GDP是指在一定时期（一般按年统计），在一国领土范围内生产的产品和劳务的总值。这些产品和劳务的界定以在一国领土范围内生产为标准。主要是居民消费、企业投资、政府购买和出口。思考：GNP呢？GDP持续、稳定增长，社会总需求与总供给协调增长，则经济发展好，企业盈利水平提高，人民生活水平高，从而股票需求增加，反之，则下降。2、经济增长率 反映一定时期一个国家或地区经济发展水平的变化程度。3、货币供应量 货币供应

5、量和股票价格成正比关系，货币供应量增加，扩大的社会购买力就会投资于股票上，从而把股份抬高，反之，社会购买力降低，投资机会减少，失业率减少，因而股价必定会受到影响。 4、通货膨胀率指的是一般价格水平持续上涨的程度。这一个因素对股票市场趋势的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀对投资的影响vv早期的通货膨胀：vv处于经济较为繁荣时期，物价虽有上涨，但仍处于市场可以接受的范围，这种涨幅还不至于影响市场的各种交易。例如：企业订单不断，购销两旺，就业状况也令人满意，收入呈上涨趋势，所以证券市场的交易势头十分旺盛，各种证券的价格能够上扬。vv中期通货膨胀：vv供需比例的

6、严重失调，企业效益的减少和收入的降低，证券价格立即呈下跌形态。投资者再也没有信心去涉足证券市场，而逐步将资金撤离，经过急剧下挫，证券市场交易清淡，其价格也一蹶不振。vv晚期的通货膨胀：n n市场恢复仍需要通过一个较长时期的休整，投资者对前景不持乐观态度，证券价格因此也十分低迷。5、利率利率影响着消费、投资和储蓄行为，并影响着居民金融资产的选择，影响着证券的持有结构。一般情况下，利率的升降现股价的变化反向相关。6、汇率即本国货币可以换成外国货币的比率。本币贬值，出口型企业收益，出口型企业的证券价格将上扬；而进口型企业成本增加，进口型企业的证券价格将因此而下跌。本币贬值，将导致资本流出国外，本国的

7、证券价格将下跌。7、失业率是指劳动总人数（工作着和积极寻找工作的人）中没有找到工作的人数的比率。其反映了经济运行利用人力资源的程度。当失业率低，居民生活稳定，消费及投资欲望强，对股市有利；当较高的失业率不仅影响个人投资意愿，而且人影响社会整体情绪，从而引发一系列社会问题，对股市有影响。8、财政收支 是国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作，整体来说，财政支出的增加是证券市场中的利好信息。财政收入增长说明国民经济运行健康、稳步发展；财政支出分为经常性支出和资本性支出。9、国际收支 是指一国居在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。一

8、般来说，国际收支出现顺差，外汇储备增加，本币投放增加，会刺激投资和经济增长，同时有利于形成促使汇价和股价上升的心理预期，进而推动股价的上涨。( (二二) )投资指标投资指标n n1.政府投资n n2.企业投资n n3.外商投资( (三三) )消费指标消费指标n n1.社会消费品零售总额n n2.城乡居民储蓄存款余额( (四四) )金融指标金融指标n n1.金融总量指标n n2.利率n n3.汇率n n4.外汇储备( (五五) )财政指标财政指标n n1.财政收入n n2.财政支出n n3.赤字或结余1、以下关于通货膨胀与股票价格走势关系描述正确的是。n nA.有通货膨胀股价必然下跌B.有通货膨

9、胀股价必然上涨n nC.温和的通货膨胀股价会上涨D.温和的通货膨胀股价会下跌2、在经济周期的下列阶段中属于大举建仓好时机的是。n nA.复苏阶段B.高涨阶段n nC.衰退阶段D.萧条阶段三、宏观经济周期分析三、宏观经济周期分析( (一一) )经济周期的含义经济周期的含义n n经济周期是指国民收入及经济活动的周期性波动。经经济周期是指国民收入及经济活动的周期性波动。经济周期有三层含义济周期有三层含义: :第一第一, ,经济周期的中心是国民收入的经济周期的中心是国民收入的波动波动; ;第二第二, ,经济周期是经济中不可避免的波动经济周期是经济中不可避免的波动; ;第三第三, ,每次每次经济周期都是

10、繁荣与衰退的交替。经济周期都是繁荣与衰退的交替。( (二二) )经济周期的类型经济周期的类型n n(1)基钦周期(也称短波),是短周期n n(2)朱格拉周期(也称中波),是中周期n n(3)康德拉季耶夫周期(也称长波),是长周期( (三三) )经济周期与证券市场价格走势经济周期与证券市场价格走势之间的关系之间的关系n n从总体上来看,证券市场价格走势决定于经济周期,但由于证券市场是虚拟经济形态,除了受到实体经济走势的决定与影响外,还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素影响,因此,短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期的运行轨迹。正所谓选股不如选时，根据经济循环周期，经济复苏至高

11、峰期才是股票投资的最佳时机，而衰退期、谷底阶段的投资策略应以保本为主。另外，不同行业的股票在不同经济周期中也会有不同的表现，能源、制造(机械、电子)业股票在股市上升初期往往涨幅领先;公用事业股、消费弹性较小的日用消费品部门的股票在下跌趋势的末期则发挥较强的抗跌能力。这是投资者在确定投资组合时必须注意的问题。四、宏观经济政策分析四、宏观经济政策分析( (一一) )财政政策手段财政政策手段n n1.政府购买政策n n2.政府转移支付政策n n3.税收政策n n4.公债政策( (二二) )货币政策手段货币政策手段n n1.再贴现率政策n n2.公开市场业务n n3.法定存款准备金率n n4.其他可选

12、择货币政策( (三三) )财政政策与货币政策的分类及其对国民财政政策与货币政策的分类及其对国民收入的影响收入的影响vv通过宏观经济分析,可以看出整个经济的运行、整个证券市场环境等现象。找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。vv行业分析属于中观分析，辨认哪些行业将会有良好的前景。例如：中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响。四、宏观经济与证券投资策略第二节第二节 证券投资的行业分析证券投资的行业分析一、行业的定义vv所谓行业，是指按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。vv注意：主要是关注那些公司对经济周期敏感度有关的事件，一个行业

13、的生命周期以及影响行业表现的关键事件。二、行业的分类1、道琼斯行业分类法 是在19世纪末为选取的纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类。是最著名的分类方法之一。2、我国的行业分类 上证指数（5种：工业、商业、地产业、公用事业及综合类）与深证指数（6种：工业、商业、金融业、地产业、公用事业有和综合类）。3、标准行业分类法上证综合指数与各种分类指数上证综合指数与各种分类指数三、行业分析的主要内容三、行业分析的主要内容1、行业的生命周期（1）、幼稚期n n新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长（2）、成长期n n稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的发展速度（3）、成熟期n

14、 n与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入幼稚期幼稚期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期（4）、衰退期发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩或负增长n n处于不同周期阶段的产业在证券市场上的不同表现：初创期：证券价格大幅波动；成长期：证券价格大幅上扬；成熟期：蓝筹股的集中地，证券价格稳步攀升，大涨和大跌的可能性都不大；衰退期：绩平股和垃圾股。2、行业的经济周期成长型行业：其运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。例如：计算机和复印机；周期性产业：其运动状态与经济周期密切相关。例如：汽车、洗衣机等耐用消费品。防御性产业；这些行业的相关产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶

15、段的影响。例如：大米、面粉和医疗社等 。四、行业兴衰与证券投资策略 任何公司的发展水平和发展速度都与其所处行业密切相关。也就是说，任何行业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期。一般来说的投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业。因此：n n初创期的企业股票：投机者或者风险投资家的天堂；成长期的企业股票：趋势性投资者，又称跟风者，通过对股票和市场运动方向进行研判，寻找市场发展趋势并进行交易的投资者。不适用于价值型投资者；成熟期的企业股票：收益性投资者或者是价值型投资者，是在一家公司的市场价格相对于它的内在价值大打折扣时买入其股份的投资者。巴菲特是其最成功的代表；衰

16、退期的企业股票：特殊机构特殊需要，比如为了坐庄获利。第三章第三章 公司财务分析公司财务分析n n上市公司必须按照证券法所要求的财务公开原则；n n新上市公司最初的财务报表刊登于招股说明书和上市公告书中n n其他上市公司的财务报表刊登在中期报告和年度报告中。n n上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表（或损益表）和现金流量表。n n资产负债表（Balancesheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。n n作为分析、研判企业财务状况和偿债能力、资本结构是否合理以及流动资金是否充足的依据。一、一、 三大报表三大报表n n损益表：对公司在一段时期内（例

17、如1年）的盈利能力的总结。n n它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据，从而对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力做出判断。n n损益表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润。n n现金流量表(Statementofcashflows)是为会计报表使用者提供公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便来预测公司未来现金流量。n n提供了一家公司经营是否健康的证据n n详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流n n注意：损益表与资产负债表均建立在应注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计

18、方法之上。即使没发生现金收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但确认，但现金流量表只承认产生了现金现金流量表只承认产生了现金变化的交易变化的交易。n n例如销售一批货物，没有收到现金就例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。不能计入现金流量表。1. 1.单个年度的财务比率分析n n判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。盈利能力等情况。2. 2.纵向分析n n从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态地分析公司状况。地分

19、析公司状况。 3. 3.横向分析。n n与同行业其他公司进行比较财务比率与同行业其他公司进行比较财务比率二、二、 主要财务比率主要财务比率偿债能力偿债能力资本结构资本结构经营效率经营效率财财务务比比率率流动比率流动比率速动比率速动比率 利息支付倍数利息支付倍数股东权益比率股东权益比率资产负债比率资产负债比率长期负债比率长期负债比率股东权益与固定资产比率股东权益与固定资产比率营业利润率营业利润率资产周转率资产周转率股东权益周转率股东权益周转率资产负债资产负债率n n财务比率因使用者的着眼点、目标和用途不同而异。n n一家银行是否给一个企业提供贷款时，它关心的是该企业的流动比率，而长期债权人则对资产的流动性则很少注意。 n n对同一比率的解释和评价可能发生矛盾。n n反映短期偿债能力的速动比率对短期债权人来说越大越好，但从股东来看，则认为经营者没有充分利用资金。三、公司财务分析与投资策略三、公司财务分析与投资策略公司状况会影响自身的股票价格，这些因素包括公司的财务状况、公司营利能力、股息水平与股息政策、公司资产价值、公司的管理水平、市盈率、新产品开发能力、及公司行业性质等。