《闰土股份002440中报点评保险粉盈利能力超预期出口增长0825》由会员分享，可在线阅读，更多相关《闰土股份002440中报点评保险粉盈利能力超预期出口增长0825（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、10-22-1102-22-1206-22-1208-22-1112-22-1104-22-12点评报告Table_main评级：单季度业绩闰土股份上证综合指数-8%-28%-48%相关报告2table_predict31证券 Inve tm报告撰写人： en Investment Researchtable_page化学制品行业 行业公司研究证券研究报告21 August 2012 3 page s闰土股份(002440)table_reporttype点评报告公司调研报告模版保险粉盈利能力超预期，出口增长-中报点评table_invest上次评级：买入买入范飞执业证书编号： S123051
2、2030001当前价格：￥12.98 021-64718888-1119 本报告导读：投资要点： 事件：中报公布，符合预期2012 年中报营业收入 18.20 亿元，比去年同期增加 27.16%；归属于母公司的所有者的净利润 1.38 亿元，同期减少 36.99%，基本每股收益 0.37 元。业绩前瞻 1-3 季度利润下滑在 20%-40%，环比预期来看，略有好转。table_quatereps1Q/20124Q/20113Q/20112Q/2011元/股0.200.310.360.32点评：受下游拖累，业绩略低于预期公司染料行业毛利率下滑拖累业绩，核心是分散染料价格下滑，尽管如此，公司染料营
3、业收入仍然同比实现正的增长，具有较强的竞争力。从分品种来看，主要下降时分散染料的价格大幅调整所致，但是据跟踪来看，分散染料短期已经止跌企稳；公司活性染料盈利能力波动不大；保险粉盈利能力超预期：毛利率高达 50.28%，比去年上升 28 个百分点，主要是供给受限，不过预计未来再持续超预期的可能性较小。出口大增：一方面是由于下游纺织服装的东南亚转移，另一方面是公司收购约克夏影响显现，出口大增 223%；江苏明盛化工有限公司经过大力整合，本期给公司贡献净利润约 1697 万元，成为公司新的利润增长点；2012 年业绩前瞻：行业进入调整期仍然维持此前的观点，行业前瞻性来看：1、总量增长，产量以及质量的
4、增长带动行业年均 7%的速度增长；2、结构洗牌：分散、活性染料开始进入新一轮调整期。3、未来对出口的关注度增加，成本的控制力要求提高。投资建议：维持买入评级预测 2012-2014 年 EPS 分别为 0.86 元、0.89 元，0.99 元，按照 8 月 21 日收盘价计算，市盈率分别为 15 倍、14 倍和 13 倍。维持买入评级。风险在于行业继续下滑，染料价格下跌。table_stockTrend公司简介Table_relate1分散染料 7 月已企稳，活性染料环比改善2012.07.24业绩下滑超预期，期待业务转型2012.04.26财务摘要（百万元）主营收入(+/-)净利润(+/-)
5、每股收益（元）P/E2011A306632%46920%1.2210.612012E3029-1%328-30%0.8615.172013E31845%3424%0.8914.532014E33385%37911%0.9913.13行业进入调整期、关注转型方向2012.04.2544 季度业绩环比持平，彰显业绩稳定2012.01.305跟踪报告：盈利能力强劲，2012继续增长2012.01.19Table_ProfitForecast浙商 table_research范飞 t Re search数据支持人： 范飞资产负债表2 Investment Researchtable_page点评报告附
6、录：三大报表预测值table_money利润表单位：百万元流动资产201137432012E38372013E40812014E 单位：百万元4485 营业收入201130662012E30292013E31842014E3338现金应收账款其它应收款预付账款存货其他非流动资产长期投资14836853764767706134521804615158079053213405182164419898556541360320966992610887767713563营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益21431480252-22401023141479
7、248-28140524441583261-39150625391687274-431606固定资产1010104210531037 营业利润566393411456无形资产其他15817517411819710722492营业外收入营业外支出168168168168资产总计5088517654415840 利润总额575402419464流动负债914672625692所得税92646774短期借款419280240313 净利润483338353390应付账款317202202202少数股东损益14101011其他179190184177 归属母公司净利润469328342379非流动负债
8、长期借款200130130130EBITDAEPS（元）5641.224200.864290.894730.99其他负债合计20934136851363813705 主要财务比率少数股东权益23724725726820112012E2013E2014E归属母公司股东权益384384384384 成长能力负债和股东权益199415383917199418664245199421684546199424894868营业收入营业利润归属母公司净利润32.3%24.8%20.3%-1.2%-30.5%-30.1%5.1%4.5%4.4%4.8%10.9%10.7%5088517654415840 获利
9、能力毛利率30.1%23.6%23.2%23.9%现金流量表净利率15.3%10.8%10.8%11.4%单位：百万元经营活动现金流20111072012E4642013E1332014E264ROEROIC12.0%15.4%7.7%10.4%7.5%9.7%7.8%10.4%净利润483338353390 偿债能力折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动0-2-10054-28-511057-39-6-23160-43-6-136资产负债率净负债比率流动比率速动比率18.4%44.81%4.103.2613.2%40.93%5.714.5311.7%37.57%6.535.1612.1%44.
10、41%6.485.21其它-364-5-1-1 营运能力投资活动现金流资本支出长期投资-380218-32-32503-7350-3-47201总资产周转率应收帐款周转率应付帐款周转率0.6768.980.5958.920.60512.090.59512.56其他-19422-26-26 每股指标(元)筹资活动现金流短期借款长期借款653990-111-1380-43-41058730每股收益每股经营现金每股净资产1.220.2810.210.861.2111.070.890.3511.850.990.6912.69其他89000 估值比率现金净增加额-88-33400273210-2170-
11、15275P/EP/BEV/EBITDA10.611.27715.171.171014.531.091013.131.029资料来源：港澳资讯、浙商证券研究所浙商证券 Investment Re search3 Investment Researchtable_page点评报告股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入2、增持3、中性4、减持：相对于沪深 300 指数表现 20以上；：相对于沪深 300 指数表现 1020；：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：以报告
12、日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好2、中性3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上；：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上；：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可
13、证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券有限责任公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。浙商证券 Investment Re search4 Investment Researchtable_page点评报告本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人
14、的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层邮政编码：200031电话：(8621)64718888传真：(8621)64713795浙商证券研究所： http:/浙商证券 Investment Re search
