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1、回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴第六章第六章第六章第六章 财务决策财务决策财务决策财务决策第一节第一节 财务决策概述财务决策概述第二节第二节 财务决策的内容与程序财务决策的内容与程序第三节第三节 财务决策的方法财务决策的方法回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴一一、财务决策（、财务决策（financial decision）概念：对财务方案、财务政策进行选择和决定概念：对财务方案、财务政策进行选择和决定的过程的过程目的：确定最为令人满意的财务方案。目的：确定最为令人满
2、意的财务方案。意义：意义：财务决策是整个财务管理的核心。财务决策是整个财务管理的核心。财务预测是财务决策的基础与前提，财务决财务预测是财务决策的基础与前提，财务决策是对财务预测结果的分析与选择。策是对财务预测结果的分析与选择。财务决策是一种多标准的综合决策。决策方财务决策是一种多标准的综合决策。决策方案往往是多种因素综合平衡的结果案往往是多种因素综合平衡的结果。第一节第一节第一节第一节 财务决策概述财务决策概述财务决策概述财务决策概述回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴二、财务决策系统的要素二、财务决策系统的要素决策者决策者决策对象
3、决策对象信息信息决策的理论与方法决策的理论与方法决策结果决策结果第一节第一节第一节第一节 财务决策概述财务决策概述财务决策概述财务决策概述对于企业来说，创造性对于企业来说，创造性投资非常重要，以至于投资非常重要，以至于不能不能仅仅留给财务专家来留给财务专家来完成，而应该是组织内完成，而应该是组织内部所有经理人员日渐重部所有经理人员日渐重要的职责。要的职责。“管理对推动经济发展所起的作用，与同一时期管理对推动经济发展所起的作用，与同一时期的任何技术突破相比都可谓有过之而无不及的任何技术突破相比都可谓有过之而无不及”。彼德杜拉克：杜拉克论管理回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算
4、与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴一、财务决策的分类一、财务决策的分类按能否程序化分按能否程序化分程序化财务决策、非程序化财务决策程序化财务决策、非程序化财务决策按决策所涉及的时间长短分按决策所涉及的时间长短分长期财务决策、短期财务决策长期财务决策、短期财务决策按决策所处的条件分按决策所处的条件分确定型财务决策、风险型财务决策、确定型财务决策、风险型财务决策、非确定型财务决策非确定型财务决策按决策所涉及的内容分按决策所涉及的内容分投资决策、筹资决策、经营决策、分投资决策、筹资决策、经营决策、分配决策配决策第二节第二节第二节第二节 财务决策的内容与程序财务决策的内容与程序财务决策的内容与
5、程序财务决策的内容与程序回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴1、广义投资决策的基本框架、广义投资决策的基本框架二、财务决策的程序二、财务决策的程序二、财务决策的程序二、财务决策的程序2、财务决策的基本程序、财务决策的基本程序u确定决策目标确定决策目标u提出备选方案提出备选方案u选择最优方案选择最优方案3、财务决策的具体程序、财务决策的具体程序u资本结构决策资本结构决策u固定资产投资决策固定资产投资决策回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴资本结构是企业各种资金构成及其比例关
6、系。资本结构是企业各种资金构成及其比例关系。广义的资本结构，是指企业全部资金来源的结广义的资本结构，是指企业全部资金来源的结构。狭义的资本结构，是指长期资金的构成及构。狭义的资本结构，是指长期资金的构成及其比例关系。其比例关系。最基本的资本结构是债务资金与权益资金的比最基本的资本结构是债务资金与权益资金的比例。例。最最佳佳资资本本结结构构指指企企业业在在一一定定时时期期内内，使使综综合合资资本成本最低，企业价值最大的资本结构。本成本最低，企业价值最大的资本结构。一、筹资决策方法运用：以资本结构决策为例一、筹资决策方法运用：以资本结构决策为例第三节第三节第三节第三节 财务决策的方法财务决策的方法
7、财务决策的方法财务决策的方法例题例题不同资本结构及资金成本表 单位：万元根据上述资料，运用比较成本法进行资本结构决策。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录筹资方案I的综合资金成本筹资方案II的综合资金成本筹资方案III的综合资金成本 比较以上三种筹资方式的综合资金成本，不难看出，筹资方案II的综合资金成本最低，故此方案为最优。公司按此方案筹集资本，便可实现资本结构的最优化。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴1、基本概念和原则、基本概念和原则两个概念两个概念现金流量原则现金
8、流量原则税后原则：折旧具有抵税作用税后原则：折旧具有抵税作用2、投资项目的现金流量构成投资项目的现金流量构成3、决策指标、决策指标4、投资决策方法的运用、投资决策方法的运用二、对内长期投资决策方法的运用二、对内长期投资决策方法的运用第三节第三节第三节第三节 财务决策的方法财务决策的方法财务决策的方法财务决策的方法回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴两个概念两个概念两个概念两个概念回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴现金流量原则现金流量原则现金流量原则现金流量原则现金流量有
9、利于考虑货币时间价值因素现金流量有利于考虑货币时间价值因素u现金流量包括了三个要素：投资项目的寿命现金流量包括了三个要素：投资项目的寿命周期；现金流量的时间域；发生在各个时间周期；现金流量的时间域；发生在各个时间点上的现金流量。点上的现金流量。现金流量比利润更客观现金流量比利润更客观u利润计算没有统一标准，受存货估价、费用利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会计政策的影响。分摊、折旧等会计政策的影响。u利润是按权责发生制计算的，把未收到的现利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大。金的收入作为收益，风险太大。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录
10、3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴税后原则税后原则税后原则税后原则折旧可以作为成本项目从企业销售收入折旧可以作为成本项目从企业销售收入中扣除；折旧降低了企业的应纳税所得中扣除；折旧降低了企业的应纳税所得额，从而减少了企业的应纳所得税额。额，从而减少了企业的应纳所得税额。由此可见，尽管折旧本身不是真正的现由此可见，尽管折旧本身不是真正的现金流量，但折旧数量大小直接影响的企金流量，但折旧数量大小直接影响的企业的现金流量大小。业的现金流量大小。折旧额越大，应纳税额就越小，现金流折旧额越大，应纳税额就越小，现金流量就越大。量就越大。2、投资项目的现金流量构成、投资项目的现金流量构成回封
11、面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴u初始现金流量初始现金流量1、固定资产的投资支出、固定资产的投资支出2、流动资产上的投资支出（营运资金垫支）、流动资产上的投资支出（营运资金垫支）3、其他投资费用、其他投资费用4、原有固定资产的变价收入、原有固定资产的变价收入u营业现金流量营业现金流量 1、产品销售所形成的现金流入、产品销售所形成的现金流入2、各项费用（除折旧）支出所形成的现金流出、各项费用（除折旧）支出所形成的现金流出3、所得税支出、所得税支出u终结现金流量：项目寿命终了时发生的现金流量终结现金流量：项目寿命终了时发生的现金流量1、
12、固定资产的残值变价收入、固定资产的残值变价收入2、垫支流动资金的收回、垫支流动资金的收回3、清理固定资产的费用支出、清理固定资产的费用支出回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴现金流量计算例题现金流量计算例题现金流量计算例题现金流量计算例题 某公司拟购入一套设备，现有甲、乙两个方案某公司拟购入一套设备，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资可供选择。甲方案需投资20万元，使用寿命万元，使用寿命5年，采用直线法提折旧，年，采用直线法提折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年销售收入年中每年销售收入8万元，每年付现成本为万元，
13、每年付现成本为3万万元。乙方案需投资元。乙方案需投资24万元，采用直线法提折旧，万元，采用直线法提折旧，使用年，使用年，5年后有残值收入年后有残值收入4万元，万元，5年中每年年中每年的销售收入为的销售收入为10万元，付现成本每一年为万元，付现成本每一年为4万万元，以后逐年增加日常修理费元，以后逐年增加日常修理费2000元，另需垫元，另需垫支营运资金支营运资金3万元，假设两方案所得税率为万元，假设两方案所得税率为40。要求：计算两方案的现金流量。要求：计算两方案的现金流量。u甲方案甲方案u每年提取折旧额每年提取折旧额=20/5=4万元万元u净利润净利润=（8-3-4）*（1-40%）=0.6万元
14、万元u第一年年初现金流量第一年年初现金流量= 20万元万元u第一至五年末每年现金流量第一至五年末每年现金流量=4+0.6=4.6万元万元u乙方案乙方案u每年提取折旧额每年提取折旧额=（24-4）/5=4万元万元u第一年年初现金流出流量第一年年初现金流出流量= （24+3）= 27万元万元u第一年末现金流入流量第一年末现金流入流量=（10-4-4）*（1-40%）+4=5.2万元万元u第二年末现金流入流量第二年末现金流入流量=（10-4-4-0.2）*（1-40%）+4=5.08万元万元u第三年末现金流入流量第三年末现金流入流量=（10-4-4-0.4）*（1-40%）+4=4.96万元万元u第
15、四年末现金流入流量第四年末现金流入流量=（10-4-4-0.6）*（1-40%）+4=4.84万元万元u第五年末现金流入流量第五年末现金流入流量=（10-4-4-0.8）*（1-40%）+4+4+3 =11.72万元万元回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴3 3、决策指标、决策指标、决策指标、决策指标（1 1）净现值净现值 (Net present value，简称，简称 NPV)净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。估的基本方法。净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成净现值
16、等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。本折算成现值，减去初始投资后的余额。（2）现值指数现值指数（ Profitability Index，简称，简称PI）l现值指数是用项目未来现金流量现值与初始投现值指数是用项目未来现金流量现值与初始投资额之比来衡量项目经济效益的一种方法，又资额之比来衡量项目经济效益的一种方法，又称获利能力指数，是现金流量折现分析法的又称获利能力指数，是现金流量折现分析法的又一表达形式。一表达形式。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴净现值的净现值的净现值的净现值的基本计算公式基本
17、计算公式基本计算公式基本计算公式NCF净现值分析原则：选择净现值分析原则：选择净现值分析原则：选择净现值分析原则：选择NPV0NPV0的项目的项目的项目的项目回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴获利指数基本计算公式获利指数基本计算公式获利指数基本计算公式获利指数基本计算公式获利指数的分析原则：选择获利指数的分析原则：选择获利指数的分析原则：选择获利指数的分析原则：选择PI1PI1的项目的项目的项目的项目回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴4 4、投资决策方法的运用、投资决
18、策方法的运用、投资决策方法的运用、投资决策方法的运用u固定资产更新决策：使用差量分析法，分别固定资产更新决策：使用差量分析法，分别计算新、旧设备的计算新、旧设备的NPV。u资本限量决策：资金限量是由于没有足够的资本限量决策：资金限量是由于没有足够的资金，公司不能投资于所有可接受的项目，资金，公司不能投资于所有可接受的项目，也就是说，有更多的获利项目可供投资，但也就是说，有更多的获利项目可供投资，但无法筹集到足够的资金。这种情况是在许多无法筹集到足够的资金。这种情况是在许多公司都存在的，特别是那些以内部融资受到公司都存在的，特别是那些以内部融资受到的限制企业。的限制企业。不同情况下项目投资决策适
19、用方法提示不同情况下项目投资决策适用方法提示 例例某公司考虑用一台新的、效率更好的设备来代替旧设某公司考虑用一台新的、效率更好的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，元，已使用已使用5年，估计还可使用年，估计还可使用5年，已提折旧年，已提折旧20000元，假定使元，假定使用期满后无残值，如果在现在销售可得价款用期满后无残值，如果在现在销售可得价款10000元，使用元，使用该设备每年可获收入该设备每年可获收入50000元，每年的现付成本为元，每年的现付成本为30000元，元，该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，
20、新设备的该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为购置成本为60000元，估计可使用元，估计可使用5年，期满有残值年，期满有残值10000元，元，使用新设备后，每年收入可达使用新设备后，每年收入可达80000元，每年现付成本为元，每年现付成本为40000，假定该公司的资金成本为，假定该公司的资金成本为10，所得税率为，所得税率为40，试作出该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新的决策。试作出该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新的决策。固定资产更新决策固定资产更新决策 在在本本例例中中，一一个个方方案案是是继继续续使使用用旧旧设设备备，另另一一个个方方案案是是出出售售旧
21、旧设设备备而而购购置置新新设设备备。为为此此，我我们们可可采采用用差差量量分分析析法法来来计计算算一一个个方方案案比比另另一一个个方方案案增增减减的的现现金金流流量量，所所有有增增减减额额均均用用希希腊腊字母字母“”表示。表示。 下下面面，以以新新设设备备为为标标准准，计计算算两两个个方方案案的的差量现金流量：差量现金流量：（1）计算初始投资与折旧的现金的流量。计算初始投资与折旧的现金的流量。初始投资初始投资600006000010000100005000050000（元）（元） 年折旧额年折旧额10000100004000400060006000（元）（元）（2 2）利用表来计算各自营业现金
22、流量的差量。）利用表来计算各自营业现金流量的差量。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录（3）利用下表来计算两个方案现金流量的差量。）利用下表来计算两个方案现金流量的差量。（4）计算净现值的差量：）计算净现值的差量： 投资项目更新后，有净现值10800元，故应进行更新。当然，也可分别计算两个项目的净现值来进行对比，其结果是一样的。,4回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴由例题得出的引申结论由例题得出的引申结论由例题得出的引申结论由例题得出的引申结论1、继续使用旧设备和更新使用新设备应该、继续使用旧设备和更新使用新设备应该看
23、作两个彼此独立的方案；看作两个彼此独立的方案；2、旧设备的变价收入不能够看作新设备的、旧设备的变价收入不能够看作新设备的现金流入量，反而应该将其看作旧设备现金流入量，反而应该将其看作旧设备的初始投资；的初始投资；3、如果使用年限相同，而且能够产生收益，、如果使用年限相同，而且能够产生收益，可以使用两方案的现金流量的差额分析可以使用两方案的现金流量的差额分析法。即：差额分析法只适用于新旧设备法。即：差额分析法只适用于新旧设备使用年限相同的情况。使用年限相同的情况。 例例 假假设设派派克克公公司司有有五五个个可可供供选选择择的的项项目目A A1 1、B B1 1、B B2 2、C C1 1、C C
24、2 2，其其中中B B1 1和和B B2 2，C C1 1和和C C2 2是是互互斥斥选选择择项项目目，派派克克公公司司资资本本最最大大限量是限量是400000400000，详细情况见下表所示。，详细情况见下表所示。资本限量决策资本限量决策回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录 如如果果派派克克公公司司相相选选取取获获利利指指数数最最大大的的项项目目，那那么么它它将将选选用用A A项项目目（获获利利指指数数为为1.561.56），B B1 1项项目目（获获利利指指数数为为1.531.53）和和C C2 2（获获利利指指数数为为1.18)1.18)项项目目选选取取。如如果果派派克克公公
25、司司按按每每一一项项目目的的净净现现值值的的大大小小来来选选取取，那那么么它它将将首首先先选选用用B B2 2项项目目，另另外外，可可选选择择的的只只有有C C2 2项项目目。然然而而，以以上上两两种种选选择择方方法法都都是是错错误误的的，因因为为它它们们选选取的都不是能使企业净现值最大的项目。取的都不是能使企业净现值最大的项目。 为为了了选选出出最最优优的的项项目目，必必须须列列出出在在资资本本限限量量内内的的所所有有可可能能的的项项目目结结合合。为为此此，通通过过下下表表来来计计算算所所有有可可能能的的项项目目结结合合的的加加权权平平均均获获利利指指数数和和净净现现值值合合计计数。数。0
26、在在上上表表中中A A1 1B B1 1C C1 1的的结结合合中中，有有50005000元元资资金金没没有有用用完完, ,假假设设这这50005000元元投投资资于于有有价价证证券券，获获利利指指数数为为1 1（以以下下其其他他组组合合也也如如此此），获利指数的计算方法为：，获利指数的计算方法为： 从从表表上上中中可可以以看看出出，派派克克公公司司应应选选用用A A1 1、B B1 1和和C C1 1三三个个项项目目组组成成的的投投资资组组合合，其其初初始始投投资资为为395000395000元元，获获利利指指数数为为1.4201.420，净净现值为现值为167000167000元。元。回封
27、面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴资本限量情况下资本限量情况下资本限量情况下资本限量情况下使用净现值法使用净现值法使用净现值法使用净现值法的决策步骤的决策步骤的决策步骤的决策步骤计算所有项目的净现值，列出项目初始投资。计算所有项目的净现值，列出项目初始投资。 接受接受NPV0NPV0的投资项目，如果所有可接受的项目的投资项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资金没有限量，这一过都有足够的资金，则说明资金没有限量，这一过程即可完成。程即可完成。如果资金不能满足所有的如果资金不能满足所有的NPV0NPV0的投资项目，那的投资项目
28、，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有的项目都在资本限量内进行各种可能组合，对所有的项目都在资本限量内进行各种可能组合，然后计算出各种组合的净现值总额。然后计算出各种组合的净现值总额。接受净现值的合计数最大组合。接受净现值的合计数最大组合。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴资本限量情况下资本限量情况下资本限量情况下资本限量情况下使用获利指数法使用获利指数法使用获利指数法使用获利指数法的决策步骤的决策步骤的决策步骤的决策步骤计计算算所所有有项项目目的的获获利利指指数数，不不能能
29、略略掉掉任任何何项项目目，并要列出每一个项目的初始投资。并要列出每一个项目的初始投资。接接受受PI1PI1的的项项目目，如如果果所所有有可可接接受受的的项项目目都都有有足足够够的的资资金金，则则说说明明资资金金没没有有限限量量，这这一一过过程即可完成。程即可完成。如如果果资资金金不不能能满满足足所所有有PI1PI1的的项项目目，那那么么就就要要对对第第二二步步进进行行修修正正。这这一一修修正正的的过过程程是是：对对所所有有项项目目在在资资金金限限量量内内进进行行各各种种可可能能的的组组合合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数。然后计算出各种组合的加权平均获利指数。接受加权平均获利指数的最大的
30、一组项目。接受加权平均获利指数的最大的一组项目。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴 1、对外长期投资及其目的、对外长期投资及其目的n对外投资是企业在本身主要经营业务以外，以现对外投资是企业在本身主要经营业务以外，以现金、实物、无形资产或以购买股票、债券等有价金、实物、无形资产或以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位进行的投资，以期在未来获证券方式向其他单位进行的投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。得投资收益的经济行为。n对外长期投资的目的在于优化资源配置，提高资对外长期投资的目的在于优化资源配置，提高资产利用效率；优化投资组
31、合，降低经营风险；稳产利用效率；优化投资组合，降低经营风险；稳定与客户关系，扩大市场占有率；提高资产的流定与客户关系，扩大市场占有率；提高资产的流动性，增强企业的偿债能力。动性，增强企业的偿债能力。第三节第三节第三节第三节 财务决策方法财务决策方法财务决策方法财务决策方法三、对外长期投资决策方法的运用三、对外长期投资决策方法的运用回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴2 2、企业债券投资、企业债券投资、企业债券投资、企业债券投资债券与债券投资债券与债券投资债券是依照法定程序发行的、约定在一定期限还债券是依照法定程序发行的、约定在一定期
32、限还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债券的债本付息的有价证券，是持券人拥有公司债券的债权证明。权证明。债券投资是企业通过证券市场购买各种债券所进债券投资是企业通过证券市场购买各种债券所进行的投资。行的投资。企业进行债券投资的目的：短期，为配合企业对资金企业进行债券投资的目的：短期，为配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期，为获得稳定的收益。长期，为获得稳定的收益。从中国现有的国情看，中国的债券投资又具有以下特从中国现有的国情看，中国的债券投资又具有以下特点：国债占绝对比重；债券多为一次还本付息；单利点：国债占绝对比重；债
33、券多为一次还本付息；单利计算；平价发行。计算；平价发行。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴例例例例 题题题题 某企业某企业2002003 3年年1111月月1 1日购买面值为日购买面值为1000010000元的债券，其元的债券，其票面利率为票面利率为8%8%，期限为，期限为5 5年，每年付息一次。当时市年，每年付息一次。当时市场利率为场利率为10%10%，债券的市值为，债券的市值为92009200元。请决定应否投元。请决定应否投资于此债券。资于此债券。解析：解析：此时只要计算一下该债券此时只要计算一下该债券5年收回的本息现值是年收
34、回的本息现值是否大于投资价格。否大于投资价格。 计算结果表明，此债券的价值大于现行市价，如果不计算结果表明，此债券的价值大于现行市价，如果不考虑其他风险，则可以投资于该债券。考虑其他风险，则可以投资于该债券。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴3 3、企业股票投资、企业股票投资、企业股票投资、企业股票投资1）股票的概念：股份有限公司发行的、表示）股票的概念：股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。可转让的书面凭证。 2）股票投资的目的：获利、控股）股票
35、投资的目的：获利、控股3）几种股票：）几种股票：ST、PT、蓝筹股、红筹股、蓝筹股、红筹股4）股票价格：开盘价、收盘价、最高价、最）股票价格：开盘价、收盘价、最高价、最低价。投资人评价股票时主要使用收盘价。低价。投资人评价股票时主要使用收盘价。5）股票票样与常见股价指数与走势图）股票票样与常见股价指数与走势图回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴股票概念的内涵股票概念的内涵股票概念的内涵股票概念的内涵认购公司股票就成为公司的股东，作为股东认购公司股票就成为公司的股东，作为股东有权出席股东大会；有权选举公司的董事会；有权出席股东大会；有
36、权选举公司的董事会；有权参与公司的经营管理；有权参与公司的经营管理；持有股票可以享有公司的经营利益，包括领持有股票可以享有公司的经营利益，包括领取股息、红利和优先认购新股的权利；取股息、红利和优先认购新股的权利；股股票票具具有有流流通通性性。它它可可以以转转让让和和抵抵押押。股股票票所有者通过交易能够实现资本利得；所有者通过交易能够实现资本利得；股股票票代代表表投投资资者者对对公公司司的的长长期期投投资资。认认购购者者无权要求公司偿还本金；无权要求公司偿还本金；回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴u深证综合股价指数深证综合股价指数u
37、日股价指数日股价指数= =计算日市价总值计算日市价总值/ /基日市价总值基日市价总值100100u今今日日即即时时指指数数= =上上日日收收市市股股价价指指数数今今日日现现时时总总市市值值/ /上日收市总市值上日收市总市值（其中：今日现时总市值（其中：今日现时总市值= =各采样股的市价各采样股的市价已发行股数）已发行股数）u深深证证成成分分股股指指数数：从从在在深深圳圳证证券券交交易易所所所所有有挂挂牌牌的的上上市市公公司司中中挑挑选选出出来来的的4040家家上上市市公公司司为为指指数数的的编编制制对对象象计计算算的的加加权权指指数数，以以19941994年年7 7月月2020日日为为基基日日
38、，基基日日指指数定为数定为10001000。指数于。指数于19951995年年1 1月月2323日正式发布。日正式发布。国内外主要的股价指数国内外主要的股价指数回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴u上上证证综综合合指指数数：上上海海证证券券交交易易所所综综合合股股价价指指数数，简简称称上上证证综综合合指指数数，以以19901990年年1212月月1919日日为为基基日日，以以所所有有上上市市的的股股票票为为样样本本，以以报报告告期期股股票票发发行行量量为为权权数进行编制。其计算公式为：数进行编制。其计算公式为：今日股价指数今日股价指
39、数= =今日市价总值今日市价总值/ /基日市价总值基日市价总值100100u上上证证3030指指数数：以以在在上上海海证证券券交交易易所所上上市市的的A A股股股股票票中中选选取取最最具具市市场场代代表表性性的的3030种种样样本本股股票票为为计计算算对对象象，并并以以这这3030家家流流通通股股数数为为权权数数的的加加权权综综合合股股价价指指数数，取取19961996年年1 1月月至至3 3月月的的平平均均流流通通市市值值为为指指数数的的基基期，指数以期，指数以“点点”为单位，基期指数定为为单位，基期指数定为10001000点。点。国内外主要的股价指数国内外主要的股价指数回封面回封面上上一一
40、页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴u道道 琼斯股票价格平均数琼斯股票价格平均数u标准标准 普尔股价指数普尔股价指数u香港恒生指数香港恒生指数u纽约证券交易所股价综合指数纽约证券交易所股价综合指数u金融时报股价指数金融时报股价指数u日经平均指数日经平均指数u东京证券交易所股价指数东京证券交易所股价指数uNASDAQNASDAQ指数指数国内外主要的股价指数国内外主要的股价指数回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴6 6）股票的估值方法）股票的估值方法）股票的估值方法）股票的估值方法未来收益现值法
41、未来收益现值法能够反映股票的内在投资价值，运用中的难能够反映股票的内在投资价值，运用中的难点问题是对未来现金；流量预测的准确性点问题是对未来现金；流量预测的准确性市盈率法市盈率法 该方法属于一种直接比较法，是通过可比公该方法属于一种直接比较法，是通过可比公司的市盈率及本公司的盈利预测来确定股票司的市盈率及本公司的盈利预测来确定股票的市场价值，选择适当的可比公司是该方法的市场价值，选择适当的可比公司是该方法运用的关键运用的关键每股净资产法每股净资产法该方法属于账面价值估值法，没有考虑通货该方法属于账面价值估值法，没有考虑通货膨胀、资产的过时贬值及企业的组织资本等膨胀、资产的过时贬值及企业的组织资
42、本等重要因素，与股票的投资价值有较大差异，重要因素，与股票的投资价值有较大差异，该方法需对账面价值进行调整后使用。该方法需对账面价值进行调整后使用。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴资产配置决策的核心是关于资产组合采纳资产配置决策的核心是关于资产组合采纳的决策。的决策。资产组合是流动资产与长期资产间的资产组合是流动资产与长期资产间的组合比例关系。组合比例关系。适中的资产组合适中的资产组合保守的资产组合保守的资产组合冒险的资产组合冒险的资产组合四、企业资产配置决策方法四、企业资产配置决策方法四、企业资产配置决策方法四、企业资产配置决
43、策方法流流动动资资产产0 0605040302010A保守的组合策略保守的组合策略B适中的组合策略适中的组合策略C冒险的组合策略冒险的组合策略50100150销售额销售额五、企业利润分配决策方法的运用五、企业利润分配决策方法的运用五、企业利润分配决策方法的运用五、企业利润分配决策方法的运用1 1、利润分配的项目、利润分配的项目、利润分配的项目、利润分配的项目2 2、利润分配的顺序、利润分配的顺序、利润分配的顺序、利润分配的顺序3 3、股利政策、股利政策、股利政策、股利政策4 4、股利支付方式、股利支付方式、股利支付方式、股利支付方式回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业
44、绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴股利政策股利政策股利政策股利政策股利：股利：股息和红利的统称。其中股息指优先股股息和红利的统称。其中股息指优先股股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司经营收益；红利指普通股股东在分派股息之后经营收益；红利指普通股股东在分派股息之后从公司不定期分取的收益。从公司不定期分取的收益。股利政策：管理当局对与股利有关的事项所采股利政策：管理当局对与股利有关的事项所采取的方针政策。取的方针政策。剩余股利政策：概念理解与方案确定剩余股利政策：概念理解与方案确定持续增长的股利政策：概念理解与方案确定持续增长的股利政策：概念理解与方案
45、确定固定股利支付率政策：概念理解与方案确定固定股利支付率政策：概念理解与方案确定低正常股利加额外股利政策：概念理解与方案确定低正常股利加额外股利政策：概念理解与方案确定回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策股利分配方案的确定股利分配方案的确定 采用剩余股利政策时，应遵循采用剩余股利政策时，应遵循4个步骤：（个步骤：（1）设定）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，加权平均资金成本将达到最低水平；在此资本结构下，加权
46、平均资金成本将达到最低水平；（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；（的权益资本数额；（4）投资方案所需权益资本已经）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。采用本政策的理由采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由在于保持理想的资本于发放股利。这样做的根本理由在于保持理想的
47、资本结构，使加权平均资本成本最低结构，使加权平均资本成本最低 。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴持续增长的股利政策持续增长的股利政策持续增长的股利政策持续增长的股利政策分配方案的确定：将每年发放的股利固定在某一固定水平上分配方案的确定：将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。采用本政策的理由：（采用本政策的理由：（1）稳定的股利向市场传递着
48、公司正）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有利于）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。（这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。（3）稳定的股）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理理论。利政策可能会不
49、符合剩余股利理理论。缺点：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固缺点：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策分配方案的确定：固定股利支付率政策，是公司确分配方案的确定：固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支
50、付股利定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。这一股利政策下，各年股利额随公司经营的政策。这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高；的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高；获得盈余少的年份股利额低。获得盈余少的年份股利额低。采用本政策的理由：主张实行固定股利支付率的人采用本政策的理由：主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不这种政
51、策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。 回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策实证研究表明，各期支付稳定股利的股票比固定股利支付率的股票价实证研究表明，各期支付稳定股利的股票比固定股利支付率的股票价格要高。格要高。例如，例如，A公司长期股利支付率是盈余的公司长期股利支付率是盈余的50%（固定股利支付率），则（固定股利支付率），则A公司每股盈余及股利如图所示。公司每股盈余及股利如图所示。B公司每年支
52、付稳定的股利额，长期公司每年支付稳定的股利额，长期股利支付率也是股利支付率也是50%，但只有当盈余呈明显增长趋势时股利才增加。，但只有当盈余呈明显增长趋势时股利才增加。其每股盈余及股利如图所示。其每股盈余及股利如图所示。长期来看，两个公司支付的股利总额是相同的，但在其他条件相同的长期来看，两个公司支付的股利总额是相同的，但在其他条件相同的条件下，条件下，B公司股价大于公司股价大于A公司的股价。公司的股价。A公司稳定股利额政策给股东公司稳定股利额政策给股东带来正效用，因而投资者愿意为其支付溢价。带来正效用，因而投资者愿意为其支付溢价。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业
53、绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策分配方案的确定：这种政策是公司一般情况下每年分配方案的确定：这种政策是公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年只支付一固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。利率。采用本政策的理由采用本政策的理由这种股利政策使公司具有较大的灵活性。这种股利政策使公司具有较
54、大的灵活性。这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。从而吸引这部分股东。 回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴股利支付方式股利支付方式股利支付方式股利支付方式现金股利：公司支付现金股利除了要有累计盈余现金股利：公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还要有足够的现金。外，还要有足够的现金。股票股利：一种特
55、殊的股利形式。股票股利：一种特殊的股利形式。财产股利：以公司所拥有的其他企业的有价证券，财产股利：以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。如债券、股票作为股利支付给股东。负债股利：以公司的应付票据支付给股东，不得负债股利：以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。利和负债股利实际上是现金股利的替代。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴股票股利股票股利股票股利股票股利股票股利：股票股利：公司以发放的股
56、票作为股利的支付方式公司以发放的股票作为股利的支付方式 。股票股利并未导致公司的现金流出；股票股利并未导致公司的现金流出；股东权益帐面价值总额未发生变化；股东权益帐面价值总额未发生变化；股东的股权比例未发生变化；股东的股权比例未发生变化；增加了流通在外的普通股股票数量；增加了流通在外的普通股股票数量；每股股票所代表的股东权益帐面价值下降；每股股票所代表的股东权益帐面价值下降；股票市场价格下跌。股票市场价格下跌。股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收益股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收益转化为资本金。转化为资本金。就股东而言，股票股利除了使其所持股就股东而言，股票股利除了使其所持
57、股票数量增加外几乎没有任何价值。票数量增加外几乎没有任何价值。回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴例题一例题一例题一例题一某公司今年年底的所有者权益总额为某公司今年年底的所有者权益总额为9,000万元，普万元，普通股通股6,000万股。目前的资本结构为长期负债占万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务。预计继续增加长期债务不会改变目前的不会改变目前的11%的平均利率水平。董事会在讨的平均
58、利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：论明年资金安排时提出：1）计划年度分配现金股利）计划年度分配现金股利0.05元元/股；股；2)为新的投资项目筹集为新的投资项目筹集4,000万元的资金；万元的资金；3)计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。要求：测算实现董事会上述要求不举借短期借款。要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前盈余。所需要的息税前盈余。 回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴例题分析例题分析例题分析例题分析 解答：解答： (1)发放现金股利所需税后
59、利润发放现金股利所需税后利润=0.056000=300万元万元 (2)投资项目所需税后利润投资项目所需税后利润=400045%=1800万元万元 (3)计划年度的税后利润计划年度的税后利润=300+1800=2100万元万元 (4)税前利润税前利润=2100/(1-30%)=3000万元万元 (5)计划年度借款利息计划年度借款利息=(原长期借款原长期借款+新增借款新增借款)利率利率=(9000/45%55%+400055%)11%=1452万元万元 (6)息税前盈余息税前盈余=3000+1452=4452万元万元评析：该题考核对息税前盈余计算原理的掌握程度。评析：该题考核对息税前盈余计算原理的
60、掌握程度。在计算息税前盈余时，要注意利息的计算原理，税后在计算息税前盈余时，要注意利息的计算原理，税后利润要换算成税前利润。利润要换算成税前利润。 回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴例题二例题二例题二例题二某公司某年提取了公积金、公益金的税后利润为某公司某年提取了公积金、公益金的税后利润为500000元，公司的目标资本结构为权益资本占元，公司的目标资本结构为权益资本占50%，负债资本占，负债资本占50%。假定该公司第二年投资计划所。假定该公司第二年投资计划所需资金为需资金为800000元，该公司当年流通在外的普通股元，该公司当年流
61、通在外的普通股为为100000股。若采取剩余股利政策，试确定该年度股。若采取剩余股利政策，试确定该年度股东可获得的每股股利。股东可获得的每股股利。 解答：解答： 权益投资额权益投资额=80000050%=400000元元 剩余收益剩余收益=500000-400000=100000元元 每股股利每股股利=100000100000=1元元/股股 回封面回封面上上一一页页下下一一页页节目录节目录3、预算与企业绩效管理、预算与企业绩效管理王锴王锴例题三例题三例题三例题三某公司产品销路稳定，拟投资某公司产品销路稳定，拟投资600万元，扩大生产能力万元，扩大生产能力2%。该公司想要维持目前。该公司想要维持目前45%的负债比率，并想继续的负债比率，并想继续执行执行20%的固定股利支付率政策。该公司在的固定股利支付率政策。该公司在1996年的年的税后利润为税后利润为260万元，那么该公司万元，那么该公司1997年为扩充上述生年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本产能力必须从外部筹措多少权益资本 。解答：保留利润解答：保留利润=260（1-20%）=208万元万元权益融资需要权益融资需要=600（1-45%）=330万元万元外部权益融资外部权益融资=330-208=122万元万元
