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1、第第9 9章章 长期投资方案的经济评价长期投资方案的经济评价 第一节第一节 现金流量与货币现金流量与货币时间价值时间价值一、现金流量一、现金流量（一）现金流量的概念（一）现金流量的概念1 1、现金流出量、现金流出量2 2、现金流入量、现金流入量3 3、净现金流量、净现金流量= =投资现金流量投资现金流量+ +营业现金流量营业现金流量+ +项目终止现金流量项目终止现金流量（二）现金流量的计算（二）现金流量的计算1 1、投资现金流量、投资现金流量2 2、营业现金流量、营业现金流量= =税后净损益税后净损益+ +折旧折旧3 3、项目终止现金流量、项目终止现金流量【例例1 1】某企业准备购入一台设备，
2、现有两个某企业准备购入一台设备，现有两个方案可供选择。甲方案需投资方案可供选择。甲方案需投资100100万元，使用万元，使用寿命寿命5 5年，采用直线法折旧，年，采用直线法折旧，5 5年后设备无残年后设备无残值；值；5 5年中每年销售收入年中每年销售收入6060万元，每年的付现万元，每年的付现成本成本2020万元。乙方案需投资万元。乙方案需投资120120万元，使用寿万元，使用寿命命5 5年，采用直线法折旧，年，采用直线法折旧，5 5年后设备有残值年后设备有残值2020万元；万元；5 5年中每年销售收入年中每年销售收入8080万元，付现成万元，付现成本第一年本第一年3030万元，以后将逐年增加
3、修理费万元，以后将逐年增加修理费4 4万万元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3030万元。设所得税税万元。设所得税税率为率为40%40%。 要求要求：计算两个方案的现金流量。计算两个方案的现金流量。二、货币时间价值二、货币时间价值（一）概念（一）概念（二）计算（二）计算1 1、复利终值、复利终值（1 1）复利终值系数（）复利终值系数（F FP P，i,ni,n）（2 2）年金终值系数（）年金终值系数（F FA A，i,ni,n）2 2、复利现值、复利现值（1 1）复利现值系数（）复利现值系数（P PF F，i,ni,n）（2 2）年金现值系数（）年金现值系数（P PA A，i,ni,n）
4、【例例2 2】某人希望某人希望5 5年后获年后获得得1000010000元本利，银行利率元本利，银行利率为为5%5%。 问：此人现在应存多问：此人现在应存多少钱？少钱？【例例3 3】某人希望每年末获某人希望每年末获得得1000010000元，连续取元，连续取5 5年，年，银行利率为银行利率为5%5%。 问：此人第一年年初问：此人第一年年初应一次存多少钱？应一次存多少钱？【作业作业1 1】某企业拟购一台设备，某企业拟购一台设备，现有两种付款方式：现有两种付款方式：（1 1）第一年初一次性付）第一年初一次性付2424万；万；（2 2）每年初付）每年初付5 5万，连续付万，连续付5 5年。年。问：哪
5、种付款方式对企业有利？问：哪种付款方式对企业有利？【作业作业1 1】解：解：1 1：P=240000P=240000（元）（元）2 2：P=50000P=50000（P/AP/A，8%8%，5 5年）年）=215606=215606（元）（元）第二节第二节 长期投资方案经济长期投资方案经济评价的数量方法评价的数量方法一、静态指标：一、静态指标：不考虑货不考虑货币时间价值币时间价值1 1、投资利润率（、投资利润率（ARRARR）= =年平均利润年平均利润平均投资额平均投资额2 2、静态投资回收期（、静态投资回收期（PBPPBP）【例例4 4】已知甲、乙两个方案的利润、净现金流量已知甲、乙两个方案
6、的利润、净现金流量（单位：万元）如下：（单位：万元）如下： 甲方案甲方案 乙方案乙方案年度年度 利润利润 现金流量现金流量 利润利润 现金流量现金流量0 0 100 100 150 150 1 20 32 30 381 20 32 30 382 20 32 26 35.62 20 32 26 35.63 20 32 22 33.23 20 32 22 33.24 20 32 18 30.8 4 20 32 18 30.8 5 20 32 14 78.45 20 32 14 78.4要求要求：（：（1 1）计算静态投资指标（甲、乙两个方案计算静态投资指标（甲、乙两个方案的年折旧均为的年折旧均为2
7、020万元，乙方案第万元，乙方案第5 5年净现金流量中年净现金流量中包括收回的设备残值包括收回的设备残值2020万元和收回的垫支流动资金万元和收回的垫支流动资金3030万元）（万元）（2 2）进行投资决策。所得税税率）进行投资决策。所得税税率40%40%。二、动态指标：二、动态指标：考虑货币时间价值考虑货币时间价值1 1、动态投资回收期、动态投资回收期（RPI）2 2、净现值（、净现值（NPV）= =现金流入量现值之和现金流入量现值之和- -现金流出量现值之和现金流出量现值之和3 3、净现值率（、净现值率（N NPVR）= =现金流入量现值之和现金流入量现值之和现金流出量现值之和现金流出量现值
8、之和4 4、内部报酬率（、内部报酬率（IRR）使净现值等于零时的贴现率使净现值等于零时的贴现率5 5、外部报酬率（、外部报酬率（E ERR）指使原始投资额的复利终值与各年净现指使原始投资额的复利终值与各年净现金流量的复利终值之和相等时的收益率金流量的复利终值之和相等时的收益率【例例5 5】已知甲、乙两个方案的利润、净现金已知甲、乙两个方案的利润、净现金流量（单位：万元）如下：流量（单位：万元）如下： 甲方案甲方案 乙方案乙方案年度年度 现金流量现金流量 现金流量现金流量0 0 100 100 150 150 1 32 381 32 382 32 35.62 32 35.63 32 33.23
9、32 33.24 32 30.8 4 32 30.8 5 32 78.45 32 78.4 要求要求：（：（1 1）计算动态投资指标（设银行计算动态投资指标（设银行利率为利率为10%10%）（）（2 2）进行投资决策。）进行投资决策。【作业作业2 2】某企业拟购建一项固定资产，某企业拟购建一项固定资产，需投资需投资100100万元，按直线法折旧，使用寿万元，按直线法折旧，使用寿命命1010年，期末有净残值年，期末有净残值1010万元。在建设万元。在建设起点一次投入借入资金起点一次投入借入资金100100万元，建设期万元，建设期为一年，发生在建设期的资本化利息为一年，发生在建设期的资本化利息10
10、10万元。预计投产后每年可获得营业利润万元。预计投产后每年可获得营业利润2020万元。在经营期的头三年中，每年归万元。在经营期的头三年中，每年归还借款利息还借款利息1111万元。所得税税率为万元。所得税税率为40%40%。要求：要求：（1 1）计算项目各年的计算项目各年的NCFNCF。（。（2 2）计算该项目的计算该项目的NPVNPV、IRRIRR。第三节第三节 长期投资方案的分长期投资方案的分析评价析评价一、只有一个方案一、只有一个方案1、NPV0，方案可行，方案可行2、NPVR 1，方案可行，方案可行3、IRR i，方案可行，方案可行二、有几个方案二、有几个方案1、选、选NPV0中的最大中
11、的最大NPV方案方案2、选、选NPVR 1的最大的最大NPVR方案方案3、选、选IRR i的最大的最大IRR方案方案【作业作业3 3】某企业开发一种新产品，某企业开发一种新产品，寿命期寿命期5 5年，资料为：购买设备年，资料为：购买设备8 8万，万，采用直线法折旧，期末残值采用直线法折旧，期末残值1 1万元。万元。垫支营运资金垫支营运资金7 7万。预计每年收入万。预计每年收入7.87.8万，每年支付的变动成本万，每年支付的变动成本4.54.5万，前万，前4 4年设备每年维修费年设备每年维修费0.50.5万，企业要求万，企业要求的投资报酬率为的投资报酬率为10%10%，所得税税率为，所得税税率为
12、40%40%。 要求：用净现值和内部收益率要求：用净现值和内部收益率对方案的可行性作出评价。对方案的可行性作出评价。第四节第四节 长期投资方案经济评长期投资方案经济评价中的风险因素价中的风险因素一、风险与收益的关系一、风险与收益的关系风险越大，期望收益越高风险越大，期望收益越高二、风险投资的决策方法二、风险投资的决策方法（一）求风险报酬率（一）求风险报酬率风险报酬率风险报酬率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +标准标准离差率离差率风险报酬系数风险报酬系数（二）用风险报酬率作为新的贴（二）用风险报酬率作为新的贴现率计算动态指标现率计算动态指标（三）决策（三）决策【例例6 6】企业现有两个投资机会
13、，有关资料如下：企业现有两个投资机会，有关资料如下： 甲方案甲方案 乙方案乙方案年度年度 现金流量现金流量 概率概率 现金流量现金流量 概率概率0 0 10000 1.00 10000 1.00 4000 1.00 4000 1.00 1 1 6000 0.25 6000 0.25 4000 0.50 4000 0.50 2000 0.25 2000 0.252 8000 0.202 8000 0.20 6000 0.60 6000 0.60 4000 0.20 4000 0.203 5000 0.30 4000 0.203 5000 0.30 4000 0.20 4000 0.40 8000
14、 0.60 4000 0.40 8000 0.60 3000 0.30 12000 0.20 3000 0.30 12000 0.20 要求：用净现值指标进行风险投资决策。设无风险报要求：用净现值指标进行风险投资决策。设无风险报酬率为酬率为8%8%，风险报酬系数为，风险报酬系数为8%8%。【作业作业4 4】某公司拟购建一自动化设备，某公司拟购建一自动化设备，需要用款需要用款1212万元，当年投资并投产，可万元，当年投资并投产，可使用使用6 6年，期满残值年，期满残值60006000元，使用该设备元，使用该设备可为企业每年增加净利可为企业每年增加净利1300013000元，设备直元，设备直线法折
15、旧，资金成本为线法折旧，资金成本为14%14%。 要求要求：（：（1 1）计算该项目每年的净）计算该项目每年的净现金流量。（现金流量。（2 2）计算）计算净现值、内部收益净现值、内部收益率。（率。（3 3）对该项目的可行性作出评价。）对该项目的可行性作出评价。作业作业4 4解：解：NCF0=NCF0=120000120000NCF1-5 =13000+NCF1-5 =13000+（120000-6000120000-6000）/6/6年年 =32000=32000， NCF6=32000+6000=38000NCF6=32000+6000=38000内部收益率：因各年NCF不相等，用逐次测试法。净现值： NPV=32000（P/A , 14% , 6）+6000（P/F ,14% , 6）120000 =127184120000 = 71840，方案可行。先估i为16%，NPV =32000（P/A , 16% , 6）+ 6000（P/F ,16% , 6）120000=3800，偏小，稍提。 再估i为18%，NPV =32000（P/A , 18% , 6）+ 6000（P/F ,18% , 6）120000 =58440，偏大，稍降。 IRR=16.12%14%，方案可行。折现指标均可行方案总体上是可行的。
