证券投资学第一章证券投资工具第一节投资概述

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1、 n课程类别：专业基础课课程类别：专业基础课n开课学期：第四、五学期开课学期：第四、五学期n学学 分：分：3 学分学分n指定教材：指定教材： 吴晓求，吴晓求，证券投资学证券投资学，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，2009年年n参考教材：参考教材： 兹维。波迪，兹维。波迪，投资学投资学中国人民大学出版社中国人民大学出版社 21世纪证券系列教材：吴晓求主编：世纪证券系列教材：吴晓求主编：证券市场证券市场概论概论、证券投资分析证券投资分析、公司发行与承销公司发行与承销、公司并购原理公司并购原理、证券投资基金证券投资基金等等n教学目的：教学目的： 证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进入金

2、融学术殿堂的概论性课程。通过学习本课程使学生掌握关于证券投资的基础知识、有价证券价格决定及证券组合基础理论；掌握证券投资的基本分析的理论和方法，了解证券投资技术分析的基本原理；正确理解证券市场的基本功能，了解证券监管现的基本理论。导 论 开放的经济体系与现代金融体系； 经济体系的经济特征：经济全球化、市场一体化和资产证券化；实质经济与虚拟经济；现代金融的作用；传统金融与现代金融的区别；现代金融体系与资本市场；中国资本市场的可持续性发展；中国金融崛起的两个外部条件；发展资本市场的重要性。第一章 证券投资工具 第一节第一节 投资概述投资概述1 投资的定义和目的投资的定义和目的 投资是货币转化为资本

3、的过程。 投资的目的有：本金保障；资本增值；经常性收益。2风险和风险偏好风险和风险偏好 风险指“未来结果的不确定性或损失”，进一步定义为“个 人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这 种可能性的判断与认知”。 风险偏好有三类：风险规避；风险中立；风险爱好。第二节 债券1债券的概念债券的概念 债券是一种金融契约，是债权债务凭证。债券概念的四层含义。发行人；购买人；发行人义务；法律效力2债券的基本要素债券的基本要素 四个基本要素：债券面值；票面利率；付息期和偿还期。3债券的特征债券的特征 四个特征：偿还性；流通性；安全性和收益性。4债券的分类债券的分类 对债券可以从是否约定利息划分、债券券

4、面形态、发行主体、是否有财产担保、是否能转换为公司股票、利率是否固定、是否能够提前偿还、偿还方式等不同角度进行分类。（1）是否约定利息零息债券；附息债券；息票累积债券（2）券面形态实物债券；凭证式债券；国家储蓄债；记账式债券（3）发行主体政府债券；金融债券；公司债券（4）有无担保抵押债券（封闭式、开放式）；信用债券（5）能否转换可转换债券；不可转换债券/普通债券（6）利率是否固定固定利率债券；浮动利率债券（7）能否赎回可赎回债券；不可赎回债券（8）偿还方式一次到期债券；分期到期债券5债券筹资的特点债券筹资的特点 优点：资本成本低；具有财务杠杆作用；所筹集资金属于长期资金；筹资的范围广、金额大。

5、 缺点：财务风险大；限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。6债券的收益率计算债券的收益率计算 债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。 债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。掌握几种债券收益率的计算。n基本公式 债券收益率=（到期本息和-发行价）/发行价格*偿还期限*100%出售者的收益率=（卖出价 发行价+利息）/（发行价*持有年限）*100%购买者的收益率=（到期本息和-买入价）/（买入价*剩余年限）*100%持有期间收益率=（卖出价 买入价+利息）/（买入价*持有年限）*100%第三节第三节 股票股票1股票的概念股票的概念 股票是股

6、份凭证，代表持有者对股份公司的所有权（综合权）。股票的概念包括两个方面的内容。 （1）出资证明 （2）股东权利证明2. 股票的特征股票的特征 不可偿还性；参与性；收益性；流通性；价格的波动性和风险性; 3股票分类股票分类 （1）按上市地点）按上市地点 A股；股；B股；股；N股；股；H股；股；S股等股等（2）股票代表的权利 普通股；优先股 两者区别：股息；剩余财产优先分配权；投票权；优先购股权（3）其他分类 记名和不记名；有票面值和无票面值；单一股票和复数股票；表决权股票和无表决权股票； 股改和未股改 ST；*ST 4.股票的内在价值 （1）基本概念：股票未来现金流量的现值，是股票的真实价值，又

7、称理论价值。 （2）内在价值的意义 i 作为定价的依据 ii 判断泡沫是否产生 历史上著名的泡沫事件：南海泡沫；郁金香泡沫；日本泡沫；纳斯达克高科技股泡沫；普洱茶泡沫l当股票价格水平相对于经济基础条件决定的内在价值出现非平稳的向上偏移，可以将其定义为价格泡沫。l产生的原因：与预期相关联的过度投机行为；幼稚投机者交易行为；规范失灵；诈骗行为；道德风险 l博傻行为第四节 证券投资基金1证券投资基金概述证券投资基金概述 （1）定义： 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。 （2）与股票、债券的区别 i 间接投资工具：基金以股票、债券为投资对象，是一种投资的投资；

8、投资者通过购买基金份额间接进行证券投资。 ii 风险收益不同 iii 组合投资2证券投资基金的特点证券投资基金的特点 集合理财、专业管理； 组合投资、分散风险； 利益共享、风险共担； 严格监管、信息透明； 独立托管、保障安全。 3证券投资基金的分类证券投资基金的分类 可以根据不同的标准来对其进行分类。（1）按组织形式分：契约型基金和公司型基金；法律依据不同；投资者的地位不 同；融资渠道不同；存续期不同（2）按基金单位是否变动：封闭式基金与开放式基金；（3）按基金投资渠道：股票基金；债券基金；货币市场基金；（4）按基金公开发行与否：公募基金（共同）与私募基金（对冲）4证券投资基金的管理和托管证券

9、投资基金的管理和托管 资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。 （1）基金管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理的资产，根据法律法规的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求基金资产的不断增值，并使基金持有者尽可能多的获取收益的机构。 （2）基金托管人：是投资者权益的代表，是基金资产的名义持有人。通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。第五节第五节 金融衍生工具金融衍生工具l衍生工具产生的必然性：为了分散、减少和转移风险1. 金融衍生工具市场参与者金融衍生工具市场参与者 l对冲者或称保值者（hedgers）:规避、转移风险l 投机者(speculators): 利用市场

10、未来的不确定性以获取资产未来真实价格和现在的远期价格之间的差额 l 套利者(arbitrageurs): 利用市场价差获利2. 金融衍生工具金融衍生工具（1）概念：l金融衍生工具（Financial Derivatives）是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。对金融衍生工具含义的理解包含三点： l是从基础金融工具派生出来的l是对未来的交易l具有杠杆效应 （2）期货 概念概念：期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约，它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。 特征特征：期货交易具有专门的交易场所 期

11、货市场的交易对象是标准化的期货合约 期货交易不以实物商品的交割为目的的交易 期货交易具有杠杆效应 种类种类：商品期货： 可分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货 金融期货： 分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。n期货与股票的区别保证金制度;杠杆原理;风险成倍增加；到期交割；强行平仓制度n期货合约的主要特点期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间与地点等条款都是既定的，标准化的。期货合约的价格通过公开竞价产生，并在期货交易所组织下成交，具有法律效力；合约的履行由交易所担保，不允许私下交易；期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务；n期货合约的组成要素交易品种；交易数量和

12、单位；最小变动价位；日价格波动幅度限制；合约月份；交易时间；最后交易日；交割时间；交割标准和等级；交割地点；保证金；交易手续费。n期货合约的功能套期保值，利用期货合约锁定成本，规避商品价格波动的损失风险投资交易n期货交易的特征期货交易的双向性；期货交易的杠杆作用；零和交易n期货套利方法跨交割月份套利；跨市场套利；跨商品套利例：股指期货交易，交易所最低保证金标准为合约价值的12%，期货公司收取的标准为在交易所基础上加收一定的比例，例如加3%到15%，涨跌幅度为 10%。那么以4000点为例，每点价格为300元，如果买进一手合约，则每手交易保证金=4000*300*15%=18万元涨停板时每手盈利

13、=4000*300*10%= 12万元跌停板时每手亏损=4000*300*10%= 12万元国内上市的期货品种国内上市的期货品种交易所交易所品种品种中国金融期货交易所中国金融期货交易所股指期货（股指期货（IFIF）上海期货交易所上海期货交易所铜铜(cu)(cu)、铝、铝(al)(al)、锌、锌( (znzn) )、 天然橡胶天然橡胶( (ruru) )、燃料油燃料油(fu)(fu)、黄金（、黄金（auau）、螺纹钢（）、螺纹钢（RBRB）、）、线材（线材（WRWR）大连期货交易所大连期货交易所黄大豆一号黄大豆一号(a)(a)、黄大豆二号、黄大豆二号(b)(b)、玉米、玉米(c)(c)、豆粕豆粕

14、(m)(m)、豆油、豆油(y)(y)、聚乙烯、聚乙烯(l)(l)、棕榈油、棕榈油(p)(p)、聚氯乙烯（聚氯乙烯（V V）郑州商品交易所郑州商品交易所硬麦硬麦(WT)(WT)、强麦、强麦(WS)(WS)、棉花、棉花(CF)(CF)、白糖、白糖(SR)(SR)、菜籽油菜籽油(RO)(RO)、PTAPTA精对苯二甲酸精对苯二甲酸(TA)(TA)、早籼稻（早籼稻（ERER）（3）期权 概念概念：期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价格或敲定价格）购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约。

15、 特征特征：交易的对象是买卖某种商品或期货合约 的权利。 双方的权利和义务是不对称的。 双方的风险与收益是不对称的。 期权的价格是为拥有这种权利而必须支付 的费用，即期权费。 n期权的主要构成因素执行价格，买方行使权力时事先规定的标的物的买卖价格权利金，期权买方支付的期权价格履约保证金，期权卖方存入交易所用于履约的担保n期权分类根据期权交易买进和卖出的性质划分为看涨期权和看跌期权 。按期权履约时间的不同规划分为欧式期权与美式期权。欧式期权，在合约到期后才允许执行的期权；美式期权，可在合约期限内的任意一天被执行的期权根据交易场所不同划分为场内期权与场外期权根据标的资产性质不同划分为现货期权和期货

16、期权X假假设设标标的的资资产产到到期期时时的的价价格格为为ST，期期权权的的执执行行价价格格为为X，则则到到期期时时期期权买方的收益为：权买方的收益为：R =max (ST -X, 0)去去掉掉期期权权费费的的期期权权买买方方的净收益为：的净收益为：= R-C = max (ST -X, 0) -C净收益价值ST0- -CX+CX+C看涨期权到期时的价值与买方收益看涨期权到期时的价值与买方收益X假假设设标标的的资资产产到到期期时时的的价价格格为为ST，期期权权的的执执行行价价格格为为X，则则到到期期时时期期权权卖卖方方的收益为：的收益为：R= =max (X -ST, 0)加加上上期期权权费费

17、的的期期权权卖方的收益为：卖方的收益为： = R+C =max (X -ST, 0) +C净收益价值ST0CX+CX+C看涨期权到期时的价值与卖方收益看涨期权到期时的价值与卖方收益X假假设设标标的的资资产产到到期期时时的的价价格格未未ST，期期权权的的执执行行价价格格为为X，则则到到期期时时期期权买方的收益为：权买方的收益为：R=max (X - ST, 0)去去掉掉期期权权费费的的期期权权买买方方的收益为：的收益为：= R-P = max (X - ST, 0) -P净收益价值ST0- -PX-PX-P看跌期权到期时的价值与买方收益看跌期权到期时的价值与买方收益X假假设设标标的的资资产产到到

18、期期时时的的价价格格未未ST，期期权权的的执执行行价价格格为为X，则则到到期期时期权卖方的收益为：时期权卖方的收益为：R=max (ST - X, 0)加加上上期期权权费费的的期期权权卖卖方的收益为：方的收益为：= R+P = max (ST - X, 0) +P净收益价值ST0 PX-PX-P看跌期权到期时的价值与卖方收益看跌期权到期时的价值与卖方收益（2）期权合约的基本因素n期权合约的构成要素主要有：买方、卖方、权力金、敲定价格、通知和到期日。n期权的履行对冲方式履约；转换为期货合约；期权失效 （3）期权权利金，购买或售出期权合约的价格。（4）期权交易原理（5）期权交易与期货交易习 题一、

19、名词解释风险 股票 普通股 优先股 债券 基金 证券投资基金 契约型基金 公司型基金 封闭型基金 开放型基金 基金管理人 基金托管人金融衍生工具 期货 期权 二、简答题1简述有价证券的种类和特征。2股票有哪几种主要类型？3简述普通股股票的基本特征和主要种类。4普通股股东享有哪些主要权利？5简述优先股股票的基本特征。6简述债券的种类。7证券投资基金与股票、债券有哪些异同？8证券投资基金主要有哪几种类型？9金融衍生工具可分为哪些种类？10金融衍生工具的主要功能有哪些？第二章 证券市场 第一节第一节 证券市场概述证券市场概述1证券市场的定义证券市场的定义 证券市场是指证券发行和买卖的场所。从 证券市

20、场的功能和机制上理解，证券市场实质上是资金供需双方通过竞争以决定资金价格的场所。特征有三： 1）交易对象和交易目的不同 2) 价格的决定因素不同 3）市场风险和流动性不同 2证券市场发展的三个阶段证券市场发展的三个阶段 自由放任阶段（17世纪末至20世纪20年代末）； 法制建设阶段（20世纪30年代初至60年代末）； 证券法（1933）证券交易法（1934） 迅速发展阶段（20世纪70年代至今）。第二节 证券市场的微观主体1证券公司证券公司 定义定义：是指依照公司法规定设立的并经证监会审查批准成立的专门经营证券业务，具有独立法人地位的金融机构。 分类：分类： 证券经纪商：代理买卖并收取手续费证

21、券经纪商：代理买卖并收取手续费 证券自营商：可自行买卖证券证券自营商：可自行买卖证券 证券承销商：帮助发行者代销或包销证券证券承销商：帮助发行者代销或包销证券2证券交易所证券交易所 （1）概念：）概念：证券交易所是指在固定的场所内，按照一定的规则，在固定的交易时间内，有组织的、集中进行证券交易的市场，也叫场内交易市场。 （2）证券交易所的特征）证券交易所的特征1）有固定的交易场所和严格的交易时间；2）参加交易者为具备一定资格的会员证券公司，交易采取委托经纪制；3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券；4）集中证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；5）交易价格以公开竞价方式形成；6）对证券交

22、易实行严格规范化管理。 （3）证券交易所的功能1）为证券集中交易提供场所2）促进均衡价格的形成3）引导社会资金的合理流动和资源的有效分配4）预测、反映经济动态5）监督、管理证券交易（4）证券交易所形式从组织形式上看，国际上的证券交易所主要有公司制和会员制两种。 1）公司制的证券交易所 公司制的证券交易所是指以股份有限公司形式设立的、以营利为目的的公司法人。2）会员制的证券交易所 会员制的证券交易所是由会员自愿组成的、不以营利为目的的事业法人，一般由证券公司、投资银行等证券商组成，只有会员资格的证券商和享有特许权的经纪人才能进入交易所内直接参与交易活动，其他人要买卖证券交易所上市的证券，必须通过

23、会员进行。交易所会员分为法人会员和自然人会员两种。上海证券交易所（5）证券市场的分类）证券市场的分类 1）按功能分 i 一级市场：发行证券筹集资金的市场 ii 二级市场：交易证券的场所 两者关系：前者是后者的前提和基础 后者会显著地影响前者2）按上市条件分i 主板市场主板市场：指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 ii 创业板创业板：又称“第二板”，是与主板市场相对应而存在的概念，主要针对中小成长性新

24、兴公司而设立，其上市要求一般比“一板”宽一些。与主板市场相比，二板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、 具有明显的高技术产业导向等特点。国际上成熟的证券市场与新兴市场大都设有这类股票市场，国际上最有名的二板市场是美国纳斯达克市场,中国大陆目前没有。 NASDAQn据统计，美国高新技术行业上市公司中的绝大部分是NASDAQ的上市公司：n软件行业上市公司中的93.6；n半导体行业上市公司中的84.8；n计算机及外围设备行业上市公司中的84.5；n通讯服务业上市公司中的82.6；n通讯设备业上市公司中的81.7。3）按交易对象分股票市场股票市场 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。 债券市场 债券

25、市场是债券发行和买卖交易的场所。 基金市场 基金市场是基金证券发行和流通的市场。 4）按组织形式分i 场内市场ii 场外市场店头交易市场 店头交易市场又称柜台交易市场，是指在证券公司开设的柜台上进行证券交易的市场。第三市场 第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际上是上市证券的场外交易市场。第四市场 第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。第三节 股票价格指数一、股价指数的计算步骤二、平均股价三、股价指数四、国内和世界比较知名的股价指数一、 股价指数的计算步骤1、确定样本股；2、选定基期

26、；3、计算平均股价并作必要的修正；4、指数化。即将以货币为单位的平均股价化为以“点”为单位的指数。二、平均股价n即股票价格平均数，是反映一定时点上股票市场全部或采样股平均股价水平的数值。用以反映股票价格水平变动状况以及变动趋势。 二、平均股价1、简单算术平均股价2、加权平均股价3、修正平均股价调整股价法。即将由于拆股等变动后的股价还原为原先的价格，使平均股价具有可比性。修正除数法。即通过变动除数的办法剔除拆股等技术性因素对平均股价的影响。 n新除数=拆股后总价格拆股前平均数n修正平均股价=拆股后总价格新除数案例：平均股价计算股票基期股价计算期股价发行股数A5810000B698000C37.6

27、5000假定样本股的基本数据如下表：假定样本股的基本数据如下表： 则样本股计算期简单平均股价则样本股计算期简单平均股价=（8+9+7.6）3=8.2（元）（元）加权平均股价加权平均股价=计算期市值计算期市值/总股数总股数=8.43（元）（元）案例：平均股价计算n如果B股票拆细为3股，次日A、B、C收盘价分别为8.2元、3.4元和7.8元，则次日修正平均股价为多少？n修正股价法：8.2+（1+2）3.4+7.83 =8.73元n修正除数法：新除数= （ 8.2+3.4+7.8 ）8.2=2.2683 平均股价= （8.2+3.4+7.8）2.2683 =8.55（元）三、 股价指数n1、简单算术

28、平均指数n2、综合平均指数n3、几何平均指数n4、加权综合指数n5、加权几何平均指数1、简单算术平均指数ni第i只样本股nPi0基期股价nPi1报告期股价nN样本股个数2、综合平均指数ni 第i只样本股nPi0基期股价nPi1报告期股价3、几何平均指数ni第i只样本股nPi0基期股价nPi1报告期股价nN样本股个数4、加权综合指数ni第i只样本股nPi0基期股价nPi1报告期股价nWi0基期股数nWi1报告期股数nN样本股个数5、加权几何平均指数（费雪理想公式）ni第i只样本股；Pi0基期股价；Pi1报告期股价；Wi0基期股数；Wi1报告期股数；N样本股个数案例：股价指数计算股票基期股价计算期

29、股价发行股数A5810000B698000C37.65000假定样本股的基本数据如下表（基期指数假定样本股的基本数据如下表（基期指数1000）：）： 简单算数平均指数简单算数平均指数=1/3（8/5+9/6+7.6/3） 1000=1877.78综合平均指数综合平均指数=（8+9+7.6）（5+6+3） 1000=1757.14 案例：股价指数计算n几何平均指数=（897.6）0.33（563）0.33 1000=1825.1 n加权综合指数= （80000+72000+38300） （50000+48000+15000） 1000=1681.42四、 国内外几种主要的股价指数n1、上证指数n

30、2、深证指数n3、恒生指数 n4、道琼斯指数n5、金融时报股价指数n6、日经指数 1、上证指数（1）上证指数n又称上证综合指数，是上海证券交易所指数系列中历史最为悠久的一种股价指数。该指数前身为上海静安指数，最早于1987年11月2日编制，上证指数编制后被替代。上证指数为综合加权指数，根据全部股票发行量加权计算，基期为1990年12月19日，基期指数为100点。1、上证指数（2）上证分类指数n1992年，上交所又编制了上证A股指数和B股指数。n1993年5月3日，上交所编制了上证分类指数，分为五大类别：工业类、商业类、公用事业类、房地产业类和综合类。n分类指数以1993年4月30日为基期，基期

31、指数统一为1358.78点（当日综指收盘指数），计算、修正公式同上证综指。 1、上证指数（3）上证180指数n对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。n旨在建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 上证180指数的编制n样本数量：180只股票。n选样标准：行业内的代表性；规模；流动性。n选样方法：1）根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名；2）按照各行业的流通市值比例分配样本只数；3）按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票；4）对各行业选取的样本作进一步调整，使成份股总数为180家。上证180指数的编制n上证

32、成份指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数。报告期指数 =报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值其中，调整市值 = （市价调整股本数）调整股本数：采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。分级靠档办法分级靠档办法流通比例（%）10(10，20(20，30(30，40(40，50(50，60(60，70(70，8080加权比例（%）流通比例20304050607080100根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法如上表所示。指数的分级靠档方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本比如，某股票流通股比例（流通

33、股本/ /总股总股本）为本）为7%7%，低于，低于10%10%，则采用流通股本为权数；，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为某股票流通比例为35%35%，落在区间，落在区间(30(30，40)40)内，内，对应的加权比例为对应的加权比例为40%40%，则将总股本的，则将总股本的40%40%作为作为权数。权数。n上证180指数以2002年6月28日上证30指数收盘点数为基点，从7月1日起正式发布。n上证成份指数每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。1、上证指数（4）上证50指数n2004年1月2日正式对外发布。基日为2003年12月31日，基点为1000点。n上证50指数是从上证

34、180指数样本中挑选出规模大、流动性好的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。2、深圳指数（1）深圳成分股指数n深圳成分股指数：1995年1月3日编制，选取了深交所的40种股票为样本股，以其流通股数为权数编制。基期为1994年7月20日，基期指数为1000点。n深证100指数： 2002年12月17日发布，该指数以2002年12月31日为基准日，基日指数定为1000点，从2003年1月2日起编制和发布。 2、深圳指数（2）深圳综合指数n即深圳证券交易所股票价格综合指数。由深交所于1991年4月4日开始编制发布。n该指数以1991年4月3日为基期，基

35、期指数为100点，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数编制。2、深圳指数（3）深圳其他指数n1992年10月4日，开始编制A、B股指数。n行业分类指数：即以1991年4月3日为基日,基日指数为100。行业分类指数以2001年6月29日深证综合指数的收市指数为起点,从2001年7月2日起开始编制。n基金、国债等指数。专栏：沪深300指数n上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。n沪深300指数简称:沪深300；指数代码:沪市000300,深市399300。沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点。n沪深300指数从上海和深圳

36、证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市179只，深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。专栏：沪深300指数n选样方法为先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：2：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300位的股票。n指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。n指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施

37、调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10。3、恒生指数n香港恒生股票交易价格指数，由香港恒生银行所属的恒指服务有限公司编制并发布反映香港股票市场股价变动的股价指数，也是香港最悠久、影响最大的股价指数。n该指数在香港上市的股票中选取了33种股票采用加权综合法计算，以1964年7月1日为基期，基期指数为100。4、 道琼斯指数n由道琼斯公司编制，在华尔街日报公布，用以反映纽约股票市场行情变动的一种股价指数。它是世界上历史最悠久、影响最大、最为人们所熟悉的一种股价指数。n包括30种工业股票价格指数、20种运输业股票价格指数、15种公用事业股票价格指数和综合股票价格指数四种，其中使用最多的

38、是工业股票价格指数。5、 金融时报股价指数n由英国金融界著名报纸金融时报编制的，用以反映伦敦证券交易所工业和其他行业股票价格变动的指数。n包括30种股票价格指数、100种股票价格指数和500种股票价格指数，其中最具代表性的是30种股票价格指数。6、日经指数n日经道琼斯指数或日经平均股价，由日本经济新闻社编制并发布用以反映东京股票市场价格变动的股价指数。n包括225种平均股价指数和500种平均股价指数 。第四节 证券市场监管1证券市场监管的理论基础证券市场监管的理论基础 金融监管理论的演化；证券市场监管的主要理论。2证券监管的必要性证券监管的必要性 证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证券

39、监管；证券监管的现实必要性。3国际证券监管目标与监管职责国际证券监管目标与监管职责 三种模式：以投资者保护为重点；以公平、效率为重点；以价格和信息为重点。4. 证券监管的对象和内容证券监管的对象和内容 证券监管的对象是证券市场。证券市场参与者在市场上的一切行为和活动以及由这些行为和活动所产生的各种关系和后果，都是证券监管的内容。5证券监管手段证券监管手段 选择监管手段和工具时，要考虑一般市场监管所必须考虑的监管成本和效果问题，还要考虑到证券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三方面的手段，并辅之以自律管理。6. 证券监管体制证券监管体制n 集中型证券

40、市场监管 集中型监管体制模式的涵义及主要特点。n自律型证券市场监管 自律型监管体制模式的涵义及主要特点。n中间型证券市场监管 中间型监管体制模式的特点及监管子模式。7. 中国证券发行市场的监管历程中国证券发行市场的监管历程 中国现行证券监管体制属于集中型监管体制模式。中国证券监管的历程：行政审批制；核准制；保荐制。习 题一、名词解释证券市场 一级市场 二级市场 私募发行 公募发行 股票价格指数 上证综合指数 沪深300指数 道琼斯股价指数 金融时报股价指数 日经股价指数 恒生股价指数 监管模式 监管手段二、简答题1为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础？2证券市场的参与者与

41、监管者包括哪些？3简述证券市场的基本功能。4上市公司的资本变动主要包括哪些情况？5试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素。6 简述证券市场的监管模式和监管手段。第三章 资产定价理论及其发展 第一节第一节 20世纪世纪50年代以前的资产定价理论年代以前的资产定价理论n 关于资产定价理论的起源目前具有代表性的说法是1738年丹尼尔伯努利的论文关于风险衡量的新理论和1900年路易丝巴彻利尔的论文投机理论。巴彻利尔用新方法对法国股票市场进行了研究，奠定了资产定价理论的基础。n 20世纪30年代，经济学家威廉姆斯证明了股票价格是由其未来股利决定的，提出了股利折现模型。后来的研究者在此基础上提出了

42、现金流贴现模型。第二节 20世纪50年代至80年代的资产定价理论1. 基础资产定价理论基础资产定价理论n1952年马科维茨发表的现代资产组合理论为资产定价理论的发展奠定了基础。n1964年威廉夏普提出风险资产定价的一般均衡理论，即资本资产定价模型（CAPM）。nCAPM的发展：套利定价理论（ATP）；基于消费的资本资产定价模型（CCAPM）。2. 衍生品定价理论衍生品定价理论 期货定价理论的分类及发展；期权定价理论的发 展。第三节 20世纪80年代以后兴起的行为金融学1. 市场异象与行为金融学的兴起市场异象与行为金融学的兴起 格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论；收益长期反转与中期惯性现 象；期间效应；孪

43、生股票价格差异之谜；收益率的过度波 动；股权溢价；封闭式基金折价；投机性泡沫。2. 行为金融学的微观基础行为金融学的微观基础 投资者的非理性偏好；金融市场的有限套利。3. 基于行为金融学的资产定价理论基于行为金融学的资产定价理论 前景理论；行为资本资产定价模型；噪声交易者模型；其 他定价模型。4. 行为金融学的局限和未来发展方向行为金融学的局限和未来发展方向 尚未建立起获得普遍接受的统一理论框架和研究范式；但 有希望成为现代金融学突破的方向。 习 题一、简答题1现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理 论进行了改进和突破？2资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？3套利定价理论的思想是什么？

44、它与资本资产定价 模型的差异和联系是什么？4简述衍生品定价理论的发展历程。5行为金融学与现代金融学的差异是什么？行为金 融学的假设前提是什么？行为金融学如何解释市 场异象？第四章 证券投资的宏观经济分析 第一节 宏观经济分析概述1. 判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量（1）判断经济增长与经济周期的主要指标： 国内生产总值与经济增长率； 失业率； 通货膨胀。（2）判断金融市场形势的主要指标： 货币供应量； 利率； 汇率。2. 分析宏观经济形势的基本方法：分析宏观经济形势的基本方法：AD-AS分分析析 宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价 稳定 总供给曲线移动的后果； 总需求曲

45、线移动的后果。第二节 宏观经济运行对证券市场的影响1. 证券市场价格的主要影响因素证券市场价格的主要影响因素 宏观因素 产业和行业因素（中观）； 公司因素（微观） 市场因素：被称为技术因素。基基本本（1）宏观因素： 经济因素（经济运行和经济政策） 政治因素 军事 文化（2）中观因素： 产业发展前景 区域经济发展状况（3）微观因素 2. 宏观经济是影响证券市场价格变动的基础宏观经济是影响证券市场价格变动的基础因素因素（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表”（2）经济与市场的关系：“主人与狗”（3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，也是全局性和长期性的。3. 经济周期波动对证券市场的影响经济

46、周期波动对证券市场的影响 宏观经济运行对证券市场的影响主要通过宏观经济的周期性波动进行。（1）经济运行周期性的含义 这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。（2）如何判断经济周期的阶段 经济指标分析： a 先行指标 b 同步指标 c 滞后指标 计量经济模型： 参数； 变量； 误差； 概率预测。（3）宏观经济循环周期与证券市场波动 证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。第三节 宏观经济政策与证券市场 当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实

47、现的。根据宏观经济运行情况的不同，政府可采取不同性质的政策手段，促进经济增长，保持物价稳定，实现充分就业。1. 货币政策的调整会直接、迅速地货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场影响证券市场（1）货币政策工具： 存款准备金率；贴现率；公开市场业务（2）货币政策效应 降低存款准备金率、再贴现率；央行买进债券等宽松货币政策，理论上将使得证券价格上涨 。紧缩性政策效果相反 思考：实际情况是否如此？为什么？P142-1442. 财政政策的调整对证券市场具有财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响持久的但较为缓慢的影响（1）财政政策主要工具: 政府购买；转移支付；调整税率（2）政策效应 扩张

48、性政策 社会总需求增加 公司业绩提升 居民收入增加 证券价格上涨 紧缩性政策相反。 （3）政策传导机制 a 政府购买 b 转移支付 c 公司税 历次印花税税率调整对市场的影响（P146）3. 汇率政策的调整从结构上影响证汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格券市场价格（1）汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价格上涨，进口型企业证券价格下跌；汇率下跌情形相反。（2）汇率下跌，本币升值，导致资本流入本国，国内证券需求增加，价格上涨；反之，相反。第四节 本章案例案例一： 金砖四国：宏观经济预测及其证券投资含义案例二： 宏观经济与资产价格是收敛还是背离习 题一、名词解释国民生产总值 经济周期 财政政策

49、货币政策 汇率政策 先行指标同步指标 滞后指标二、简答题1为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素?2财政政策的变动对证券市场价格有何影响?3货币政策的变动对证券市场价格有何影响?4汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?三、案例分析题1. 阅读本章案例一，必要时参照阅读全文，谈谈你对这些预测未来实现概率的认识。在你所观察到的经济现象中，有哪些现象支持了这些预测，有哪些现象不支持这些预测？如果这些预测能够实现，你有什么投资计划？2. 阅读本章案例二，必要时参照阅读刊登于中国社会科学上的原文，谈谈你对该文逻辑推理的认识，并谈谈你对资产价格与宏观经济变动关系的认识。第五章 证券投资的产

50、业周期分析第一节 产业的生命周期1. 从证券市场角度进行的产业分类从证券市场角度进行的产业分类 在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对产业进行不同的分类。2. 产业的生命周期概述产业的生命周期概述n产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。n影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变等。第二节 产业周期性在证券市场上的表现1. 产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业

51、绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。2. 处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现就会有较大的差异。3. 产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择 对产业投资的选择应遵循以下原则：n顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；n对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；n正确理解国家的产业政策，把握投资机会。第三节 行业的其他特征分析1. 行业的市场结构分析行业的市场结构分析 行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄断；完全

52、垄断2. 经济周期与行业分析经济周期与行业分析 根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。 3. 影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素 这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变；经济全球化。第四节 本章案例中远修船的产业整合与资本运作中远修船的产业整合与资本运作1. 项目背景和面临的问题2. 产业分析3. 产业整合战略思路的确立和战略步骤规划4. 产业整合战略的实施与结果 习习 题题一、名词解释成长型产业 周期型产业 防御型产业朝阳产业 夕阳产业 产业生命周期二、简答题1产业生命周期各阶段的特征主要有哪些？2为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不

53、一一对应？3证券投资的产业投资需遵循哪些原则？三、案例分析题1 详细阅读本章案例，必要时查阅原文，谈谈你对中远修船当时产业战略的认识。这一案例发生的时间距今已有几年，请收集公开资料，谈谈该产业战略是否成功，为什么？第六章 公司财务分析第一节 概述：如何阅读上市公司的财务报表 对上市公司进行分析的过程： 首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据真实地还原成客观、有效的会计数据； 其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。 1. 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差

54、的因素主要有：差的因素主要有： 1）会计准则； 2）预测的偏差； 3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。2. 上市公司报表的阅读上市公司报表的阅读第二节 基于资产负债表的资产管理分析 资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。1. 资产负债组成情况资产负债组成情况。n资产负债率n流动比率n速动比率n利息保障倍数n周转率及周转天数 2. 资产收益情况资产收益情况n资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。n通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积

55、，其计算公式为：净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆n其中：销售利润率取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，财务杠杆取决于融资政策。可以通过对这三个比率的分析来了解企业经理人员在何种程度上贯彻了公司的各项战略。n几个例子第三节 基于损益表的经营效益分析1. 判别损益表虚假数据可能科目判别损益表虚假数据可能科目n一个企业身处的行业特性和它所选择的竞争战略决定了该企业的主要成功因素和面临的主要风险，会计数据分析的一个主要目的就是评估企业在何种程度上运用了这些成功因素以及在何种程度上控制了主要风险。n企业获得的会计政策自由度越大，从理论上说，该企业会计报表中的会计数据就越有可

56、能准确地反映经营的实际情况。2. 损益表虚假数据的可能迹象损益表虚假数据的可能迹象n与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；n公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化；n因处置长期资产而产生的巨大利润；n中期报表与年度报表的收益相差甚大；n关联交易带来的利润增加；n利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；n利用其他应收账款科目回避费用的提取；n利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用；n利用其他非常性收入增加利润总额。3. 案例研究案例研究第四节 基于现金流量表的现金流分析1. 现金流量信息的作用现金流量信息的作用 通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业的经营、投资和筹资活

57、动的效率。2. 现金流量的构成与分类现金流量的构成与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。3. 现金流量表的编制方法现金流量表的编制方法 现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。4. 4. 现金流量表的分析要点现金流量表的分析要点n经营性现金流量为负数；n经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额；n经营活动现金流量小于利息支付额；n投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；n投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资；n公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流

58、量；n筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。习题习题一、名词解释资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率二、简答题1. 简述如何阅读上市公司定期报告。2. 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。3. 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。4. 现金流量表分析的要点。5. 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？三、计算题1. 王玲是某证券公司的钢铁行业研究员，她在研究武钢股份的时候，收集了以下信息，见下表（表见教材）。 请根据王玲搜集的数据，从金融分析的角度对武钢股份20

59、07年的经营状况做出分析，包括但不限于资产负债率、财务杠杆、净资产收益率及杜邦分解。2. 王玲在随后的跟踪研究中，收集了武钢股份2006年的部分信息，见下表（表见教材）。 请结合上题的数据和分析，对2006年武钢股份的经营状况做出分析，并对这两年武钢股份的经营变化情况做出讨论。第七章 公司价值分析第一节 基于公司收益和现金流的估值方法1.1.相对估值法相对估值法n市盈率 市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。n市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。2. 绝对估值法绝对估值法 绝对估值法的核心理

60、念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。n基于股利的股利贴现模型 模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模型实用性的批判。n基于自由现金流的自由现金流贴现模型 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对应企业价值，后者对应股东价值。 贴现率：加权资本成本（WACC）。 自由现金流贴现模型公式表达及例题。第二节 资本结构企业价值与股权价值1. 资本结构决策是否增加公司价值资本结构决策是否增加公司价值经典经典MM定定理的证明理的证明 MM定理的基本结论是资本结构无关论，即

61、在假设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。2. 考虑财务困境成本的资本结构权衡理论考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境，并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。3. 考虑不对称信息的融资顺序理论考虑不对称信息的融资顺序理论1 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资中的债务；最后是股本融资。1 S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,” Journal of Fina

62、nce 39 (July 1984), pp.581-582.第三节 股权结构与股权分置改革1. 股权分置的危害股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了资本市场的定价功能，使中国资本市场不可能形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解释解释3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化变化第四节 上市公司的发展能力分析 当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业的行业，即行业选择；公司在既定行业中

63、所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。1.1.公司获利能力分析：行业选择的影响公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地位。2.2.公司竞争地位分析公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营销型。习 题一、名词解释相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFEMM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题1. 上市公司及其股票估值的主要方法。2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。

64、3. 简述股权分置的危害。4. 简述FCFF和FCFE的异同点。5. 简述MM定理的基本内容。6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？三、计算题1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的自由现金流做出了以下预测，见下表。某公司自由现金流预测表 张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将开始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又获得了以下数据：（1）该公司的目标资产负债率为33.33%。（2）该公司的税后债务成本为6%。200920102011201220132014FCFF100.00110.00119.90129.49138.56146.87FCFE60.

65、0067.2074.5982.0587.7993.06（3）该公司的系数为1.3。（4）市场预期收益率为10%。（5）无风险收益率为4%。 试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别是多少？2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司的股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理论股价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交易成本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈率（动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那么该公司的BVPS又是多少？第七章 证券投资技术分析本章重点：趋势分析、技术指标分析。本章难点：各类分析理论的综合运用。 第一节 技术分析概述第二节 K线理论第三节 切线理论第四节

66、 形态理论第五节 指标分析第六节 波浪理论第一节 证券投资技术分析概述n一、技术分析的基本含义n二、技术分析的三大假设n三、技术分析的要素n四、技术分析的主要理论n五、技术分析应用中应注意的问题一、技术分析的基本含义n（一）技术分析的基本概念n所谓技术分析是指直接对证券市场的市场行为所作的分析，是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑方法归纳总结其典型规律，并据此预测证券市场的未来变化趋势的一种分析方法。n它是一种广泛应用在证券市场中的分析工具，也是一种基本技巧和专门学问。一、技术分析的基本含义n证券市场的市场行为不外乎买、卖和观望。n如果买方占有优势，则价格上涨。n如果卖方占有优势，则价

67、格下跌。n如果买卖双方实力相当或者绝大多数为观望者，则价格表现牛皮。一、技术分析的基本含义n（二）技术分析与基本分析n基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而技术分析只关心证券市场本身的变化。n基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并描绘出它长远的发展空 间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。n技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所决定。但基本分析主要根据影响供需关系因素的分析来预测股价走势，而技术分析则根据股价本身的变化来预测股价走势。n基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技术分析的理论基础是空中楼阁理论。二、技术分析的三大假设n（一）市场行为涵盖一切信息n它是技术分析的基础。n

68、其主要思想：影响股票价格的每一因素（内在和外在的）都反映在市场行为中，不必对影响股票价格的因素具体是什么作过多的关心。n如果不承认这一点，分析的任何结论都是无效的。二、技术分析的三大假设n（二）价格沿趋势而动n它是技术分析最根本、最核心的因素。n该假设认为股票价格的变动是按一定规律进行的，股价有保持原来运动方向的惯性。因而分析中才有必要千方百计地找出价格变动的规律。二、技术分析的三大假设n（三）历史会重演n该假设是从人们的心理因素方面考虑的。n投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的制约。n在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么下次，在同样或类似的场合出现时，他就会认为会有相同的结果，在投资

69、中，就会采用相同或相反的操作。所谓“一朝被蛇咬，十年怕草绳”。三、技术分析的要素n（一）技术分析的基本要素价、量、时间、空间。n（二）价和量是市场行为的最基本的表现证券价格走势的基本表现就是成交价与成交量，证券的历史就是成交价和成交量的历史。三、技术分析的要素量价关系充分反映了买卖双方对市场的认可程度和心理状态。交易双方对股价的反向认同程度通过成交量的大小得到确认：看多的一方会买人股票，看空的一方会卖出股票；反向认同程度越大，成交量越大；反向认同程度越小，成交量越小。当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在

70、股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。三、技术分析的要素n（三）量价分析的重要概念n放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。n1、放量n放量就是指某个时间段的成交量与其历史成交量相比明显增大的过程和状态。它表明多空双方对股价反向认同程度的增大，是多空搏杀激烈程度的表现。三、技术分析的要素n（1）横向放量。指目前的成交量与相邻历史成交量相比的增大。n（2）纵向放量。指该股换手率的增大状态。（换手率=成交量/流通盘。）n（3）单日放量。指当天成交量放量的状态。n（4）区域放量。指成交密集区成交量放量状态。n 单日放量和

71、区域放量的放量标准都是建立在横向放量和纵向放量基础上的，它们由横向放量和纵向放量两部分构成。三、技术分析的要素n2、缩量指某个时间段的成交量与其历史成交量相比明显减小的过程和状态。它表明多空双方对股价反向认同程度的减小，是多空能量趋于平衡的表现。缩量可分为：横向缩量、纵向缩量、单日缩量、区域缩量。缩量与放量呈相反的对等关系，理解了放量就理解了缩量。三、技术分析的要素n3、背离即量价背离，就是指成交量增减与股价涨跌不相匹配。也就是说成交量增减的力度与股价涨跌的力度不相一致，不相匹配。 按趋势分：上涨背离和下跌背离，就是股票在上涨或下跌过程中所出现的背离状态；按量价关系分：正背离和负背离。按区域分

72、：单日背离和区域背离。一个完整的背离状态都是由以上三种性质构成。 上涨正背离，即涨价量缩，是指股价大涨而成交量呈缩量状态。 上涨负背离，即价减量增，是指股价小涨或不涨而成交量大增状态。三、技术分析的要素n4、同步n量价同步，就是指成交量增减与股价涨跌相匹配。n按趋势分：上涨同步和下跌同步。量价同步表现为成交量增加，股价上涨，形成量增价涨的状态；成交量增加，股价大跌，形成放量下跌的状态。n按区域分：单日同步和区域同步。区域性成交量增涨，股价也不断上涨，称为区域上涨同步；区域性成交量增涨，股价也不断下跌，称为区域下跌同步。三、技术分析的要素n（四）成交量与价格趋势的关系1、先有量，后有价；2、高位

73、放量，卖压增加，低位放量，买气增加；3、价创新高，而量萎缩，潜在反转；4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转；5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转；6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创新低，潜在反转；7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。案例1：多头低位放量n股价经长期下跌，止跌企稳后，在低位突然放量是一轮上升行情的前兆。n四个主要特征：（1）股价经历了较长时间段的下跌过程；（2）股价经历了止跌企稳的确认；（3）股价处于低位状态；（4）放量过程具有突发性特点。多头低位放量多头低位放量长期下跌长期下跌放量性质确认放量性质确认止跌企稳确认止跌企稳确认低位确认低位确认案例2：多头初升缩量n

74、上攻行情初期出现的缩量整理意味着新一轮升势的开始。n主要特征：（1）行情性质为上攻行情；（2）行情处于初期阶段，上攻时间不长，涨幅不大；（3）股价作回调整理且成交量呈缩减状态。多头初升缩量多头初升缩量高度确认高度确认突然放量突然放量行情启动点行情启动点回调整理回调整理回调缩量回调缩量回调整理结束回调整理结束案例3：空头高位放量n高位放量是顶部预兆，预示着一轮行情的结束。n主要特征：（1）出现在上涨行情的末期；（2）股价有一定的涨幅（30%40%以上）；（3）在高位的成交量过大。空头高位放量空头高位放量大幅上涨大幅上涨区域持续放量区域持续放量天量天量顶部反转顶部反转案例4：空头单日背离n股价经大

75、幅上涨，在高位出现价增量缩单日背离时，是顶部反转的信号。n主要特征：（1）出现在上升行情的末期；（2）股价有较大涨幅；（3）属价增量缩的背离状态。空头单日背离空头单日背离大幅上涨大幅上涨缩量缩量高位量价背离高位量价背离顶部反转顶部反转四、技术分析的主要流派n（一） K线理论n（二）切线理论n（三）形态理论n（四）指标分析n（五）波浪理论四、技术分析的主要流派n（六）其他分析理论1、随机漫步理论2、循环周期理论3、相反理论4、道氏理论五、技术分析中应注意的问题（一）技术分析必须与基本分析结合使用，单纯的技术分析是不全面的。（二）注意采用多种技术分析方法综合研判，切记不能用某一种方法得出结论。（三

76、）所学的方法与结论必须经过自己的实践后才能使用。第二节 K线理论n指利用K线形状及其组合情况，推测市场中多空双方力量对比，判断多空优劣及其性质的一种理论。n主要内容一、K线的画法二、K线的种类三、K线研判技巧四、K线分析应注意的问题一、 K线的画法n这种图表源于日本，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动，后因其细腻独到的标画方式而被引入到股市及期货市场。n由于用这种方法绘制出来的图表形状颇似一根根蜡烛，加上这些蜡烛有黑白之分，因而也叫阴阳线图表。 一、 K线的画法n首先找到该日或某一周期的最高和最低价，垂直地连成一条直线。n然后再找出当日或某一周期的开市和收市价，把这二个价位连接成

77、一条狭长的长方柱体。n假如当日或某一周期的收市价较开市价为高（即低开高收），以红色来表示，或在柱体上留白，称之为“阳线”。n如果当日或某一周期的收市价较开市价为低（即高开低收），则以蓝色表示，又或是在住柱上涂黑色，这柱体就是“阴线”。 一、 K线的画法上影线上影线实体实体下影线下影线最高价最高价收盘价收盘价开盘价开盘价最低价最低价阳线阳线一、 K线的画法上影线上影线实体实体下影线下影线最高价最高价开盘价开盘价收盘价收盘价最低价最低价阴线阴线一、 K线的画法n一条K线记录的是某种股票某一时间段（如一天）的价格变动情况，把K线按时间顺序排列在一起，就组成了K线图。n在短线分析中常用5分、15分、3

78、0分和60分K线图，日常分析中常用日线、周线和月线分析。二、 K线的种类n（一）红线或大阳线此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样，上下没有影线。表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。 二、 K线的种类n（二）长黑线或大阴线最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样，上下没有影线。一开始，卖方就占优势。市场处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。 二、 K线的种类n（三）先跌后涨型一种带下影线的红实体。总体来讲，买方力量较大，但实体部分与下影线长短

79、不同，买方与卖方力量对比不同。（1）实体部分比下影线长，买方实力很大。（2）实体部分与下影线相等，买卖双方交战激烈，但买方占主导地位，对买方有利。（3）实体部分比下影线短，买方优势不太大，如卖方次日全力反攻，则买方的实体很容易被攻占。 二、 K线的种类n（四）下跌抵抗型一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。（1）实体部分比影线长，卖方占了比较大的优势。（2）实体部分与影线同长，卖方仍占优势。（3）实体部分比影线短，卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。二、 K线的种类n（五）上升阻力型一种带上影线的红实体。开盘价即最低价。买方略胜一筹。具体情况仍应观察实体与影线的长

80、短。（1）红实体比影线长，表示买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。（2）实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，买方具有优势。（3）实体比影线短，在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投资者纷纷获利回吐，如出现在高价区，则后市看跌。 二、 K线的种类n（六）先涨后跌型 这是一种带上影线的黑实体。收盘价即是最低价。卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入“套牢”的困境。（1）黑实体比影线长，表示买方把价位上推不多，卖方力量特别强大，局势对卖方有利。（2）黑实体与影线相等，买方把价位上推，但卖方力量更强，占据主动地位。卖方具有优

81、势。（3）黑实体比影线短，卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能再次反攻，黑实体很可能被攻占。 二、 K线的种类n（七）反转试探型（I）一种上下都带影线的红实体。反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能下跌。如在大跌后出现，后市可能反弹。（1）上影线长于下影线之红实体：影线部分长于红实体表示买方力量受挫折。红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。（2）下影线长于上影线之红实体：红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，仍居于主动地位。影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。 二、 K线的种类n（八）反转试探型（II）一种上下都带影线的黑实体。这也是一种反

82、转试探。如在大跌之后出现，表示低档承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。 二、 K线的种类n（九）十字线型一种只有上下影线，没有实体的图形。买方与卖方几乎势均力敌。上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等长的十字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。 二、 K线的种类n（十）“”型又称空胜线，开盘价与收盘价相同。总体看卖方稍占优势，如在高价区，行情可能会下跌。“”图形又称多胜线，开盘价与收盘价相同，局势对买方有利，如在低价区，行情将会回升。 二、 K线的种类n（十一）“一”型（四价合一）此形不常见，即开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位。

83、只出现于交易非常冷清，全日交易只有一档价位成交。冷门股此类情形较易发生。如果在涨跌幅限制价位出现此线形，参照“光头光脚”线处理。 三、K线研判技巧n（一）根据K线的形状来判断n根据不同K线含义来研判。n结合开盘位置来研判。ABC三、K线研判技巧n（二）根据K线数量来判断三、K线研判技巧n（三）结合K线所处的价格位置研判除了考虑单根K线的基本含义外，更关键的是要把其放在不同情况下分析。代表性的价格位置主要有高位、低位和整理中。锤头锤头吊颈吊颈启明星启明星黄昏之星黄昏之星三、K线研判技巧n（四）根据K线组合来研判根据两根以上的不同含义的K线组合来判市。常见的有两根K线组合、三根K线组合、四根K线组

84、合等。曙光初现曙光初现乌云盖顶乌云盖顶红三兵红三兵三只乌鸦三只乌鸦三、K线研判技巧n（五）K线与均线结合分析n把K线与移动平均线结合起来进行分析。n也可把K线与其他分析手段结合起来使用。乌云飞刀乌云飞刀东方红，太阳升东方红，太阳升空方炮空方炮四、 K线分析应注意的问题n1、K线分析的错误率是比较高的。n2、K线分析方法必须与其它方法相结合。n3、必须根据实际情况，不断“修改、创造和调整”组合形态。第三节 切线理论n指运用图形画线的方法来预测价格的未来走势的分析理论。切线是一种最奇妙的语言。n主要内容：一、趋势二、支撑线与阻力线三、趋势线、轨道线、扇形线 四、百分比线和黄金分割线一、趋势n（一）

85、什么是趋势趋势就是股票价格运动的方向。n（二）趋势的方向上升方向下跌方向水平方向下跌趋势下跌趋势上升趋势上升趋势水平趋势水平趋势一、趋势n（三）道氏理论的趋势分类。由查尔斯道创立， 经汉密尔顿继承与发展而形成，是最古老、最著名的技术分析理论。道氏理论根据道琼斯工业股价平均数和铁路股价平均数的互证来分析和预测股票价格走势，把股价运动趋势区分为相互密切联系的三种，即长期趋势、中期趋势和短期趋势。一、趋势n1、长期趋势又叫原始趋势，主要趋势，牛市与熊市，是指股票市场持续一年或一年以上的价格变动趋势。股票市场长期趋势包括两部分，一是长期上涨趋势，形成多头市场。二是长期下跌趋势，形成空头市场。汉密尔顿认

86、为，多头市场的平均长度约为25个月，而空头市场的平均长度大约为17个月。 一、趋势n2、中期趋势又叫次级趋势，是指长期上涨趋势中股价的中期下跌，或者长期下跌趋势中股价的中期上涨现象。道氏认为，中期趋势的持续时间大约为两周到一个月左右，其调整幅度大约为长期上涨或下跌趋势的1/3、1/2或2/3。中期趋势与长期趋势密切联系，相互配合，是长期上涨或下跌过程中的必要的短期性调整，不影响主要趋势的方向。一、趋势n3、短期趋势又叫日常波动，是指股价一周内的小幅度波动。短期趋势对次要趋势起整固作用，不影响次要趋势的方向。由于短期的股价波动持续时间比较短且容易受人为操纵的影响，因而其趋势分析的意义不强。不过股

87、价的短期走势是中期趋势和长期趋势形成的基础。次要趋次要趋势势主要趋势主要趋势二、支撑线与阻力线n支撑线又称抵抗线，是指能够阻止价格下跌，甚至可能回升的价格区域。支撑线是每一个谷底的横向切线。n压力线又称阻力线，是指能够压制价格上涨，甚至可能回落的价格区域。压力线是每一个峰顶的横向切线。峰顶峰顶谷底谷底阻力线阻力线支撑线支撑线二、支撑线与阻力线n（一）支撑线与阻力线的作用暂时阻止股价向某一方向继续运动，此时趋势未发生根本变化；彻底阻止股价向原方向继续运动，此时趋势已逆转。支撑线和阻力线的作用可以从投资者心理、成本及其获利程度等角度来理解。支撑支撑压力压力压力图多多头头增增仓仓空空头头补补仓仓新新

88、多多介介入入空空头头抛抛空空多多头头减减仓仓新新空空介介入入二、支撑线与阻力线n（二）支撑线与阻力线的转化当支撑线与阻力线被有效突破时，支撑与阻力的作用就会相互转化。即压力变为支撑，支撑变为压力。转化的关键是是否有效突破，通常（1）根据收盘价突破支撑或压力线的距离，越远越确实，可以注意突破支撑和阻力线的3%、5%、10%价位；（2）根据突破后的交易时间，有人认为三日有效。阻力阻力有效突破，有效突破，变支撑变支撑有效突破，有效突破，变支撑变支撑有效突破，有效突破，变阻力变阻力支撑支撑支撑支撑阻力线阻力线有效突破，有效突破，变支撑变支撑二、支撑线与阻力线n（三）支撑线和压力线的有效性价格在此区域停

89、留的时间；此区域累积成交量的大小；此区域据目前距离的长短。二、支撑线与阻力线n（四）支撑区和压力区的判断n价格成交密集区；n相对与绝对高或低价位；n整数关；n趋势线、轨道线、黄金分割线等切线处。三、趋势线、轨道线、扇形线n（一）趋势线趋势线是技术分析中，通过两个高峰或低谷而连成的直线。在股票价格运动中起支撑或阻力的作用。三、趋势线、轨道线、扇形线n1、趋势线的种类通过上升趋势中的两个依次提高的低点的直线就是上升趋势线。上升趋势线具有支撑作用。通过下降趋势中的两个依次降低的高点的直线就是下降趋势线。下降趋势线具有阻力作用。下降趋势线：阻力下降趋势线：阻力上升趋势线：支撑上升趋势线：支撑三、趋势线

90、、轨道线、扇形线n2、趋势线的有效性趋势线被触及的次数；斜率，45度线是相当重要的趋势线；时间跨度。三、趋势线、轨道线、扇形线n3、趋势线的突破趋势线被有效突破后，其效力发生转化，上升趋势线被突破后，具有阻力作用；下降趋势线被突破后，具有支撑作用。趋势线突破的有效性可根据上面的两个原则来判断。除此之外，突破时成交量的变化也是重要的依据，向上突破时必须有较大成交量的配合才是有效的。下降趋势线：阻力下降趋势线：阻力支撑支撑有效突破有效突破三、趋势线、轨道线、扇形线n（二）轨道线轨道线又称通道线或管道线，是基于趋势线基础上的一种切线，它是在得到趋势线后，通过第一个峰或谷所作出的一条平行于趋势线的直线

91、。轨道线分为上升轨道线和下降轨道线，分别发挥阻力与支撑作用。下降轨道线下降轨道线上升轨道线上升轨道线三、趋势线、轨道线、扇形线n轨道线与趋势线刚好相反。轨道线突破后，趋势不发生逆转，而是进一步得到强化。n轨道线的另一作用是趋势逆转的警报，即价格运动中未触及轨道线，且距离较远时，可能是趋势将要逆转的前兆。n轨道线和趋势线是相互合作的一对，先有趋势线后又轨道线，趋势线重于轨道线。上升轨道线上升轨道线有效突破后，强化。有效突破后，强化。三、趋势线、轨道线、扇形线n（三）扇形线扇形线实际上就是通过一点和另外三个点而得到的三条趋势线的组合。分为上升和下降扇形线。它的作用是进一步明确了趋势的逆转，其基本原

92、理是“事不过三”、体现为“三次突破有效”原则。下降扇形线有效下降扇形线有效突破后，上升。突破后，上升。四、百分比线和黄金分割线n（一）百分比线n百分比线基于人们的心理因素而作出。n百分比线根据一个波段的起点、终点和百分比数字画出。n百分比线的数字基础为：1/8、2/8、3/8、4/8、5/8、6/8、7/8、1/3、2/3、1，共10个数字。n百分比线具有支撑或阻力的作用，其中1/2、1/3、2/3三条线最为重要。四、百分比线和黄金分割线n（二）黄金分割线黄金分割线是基于黄金分割率而作出的切线组。由价格和黄金分割数字画出，数字有：0.191、0.382、0.618、0.809；1.191、1.

93、382、1.618、1.809；2、2.191、2.382、2.618、2.809等。四、百分比线和黄金分割线上涨行情，选择起涨点，分别乘以1以上的数字，画出起阻力作用的黄金分割线；下跌行情，选择起跌点，分别乘以1以下的数字，画出起支撑作用的黄金分割线。其中0.382，0.618，1.382，1.618是最为重要的数字，这些黄金分割线的支撑和阻力的作用最突出。6.375.874.255.066.88第四节 形态理论n即根据价格图表中过去一段时间所走过的轨迹形态，分析、预测价格未来变动趋势的一种方法。n价格运动的基本特点：平衡打破平衡新的平衡再打破平衡再寻找新的平衡。价格的运动过程主要是保持平衡

94、的整理过程和打破平衡的突破过程，归纳起来，在价格形态上表现为整理形态和反转形态两大类型。有时在价格快速运动时，会形成“缺口”形态。n主要内容：n一、反转形态n二、整理形态n三、缺口一、反转形态n比较典型的、含义比较确实的反转形态主要有双重形态、头肩形态和圆弧形态，有时有些整理形态也会演化为反转形态。n（一）双重顶与双重底1、双重顶的研判（1）反转下跌形态，量价皆呈现“M”形态。一、反转形态（2）上升趋势中，量价配合创新高后回档，形成第一峰；（3）遇趋势线支撑反弹，成交量萎缩，在前高峰附近第二次下跌，形成第二峰；（4）价格有效突破上升趋势线；（第一卖点）（5）价格有效突破穿过两峰间低谷的水平线（

95、颈线）时形态确立；（第二卖点，有回抽时为第三卖点）（6）量度跌幅为最高峰与颈线的垂直距离。标准双重顶标准双重顶颈线颈线上升趋势线上升趋势线一、反转形态n2、双重底n形成过程及含义与双重顶正好相反，须注意颈线突破时必须有较大的成交量的配合。标准双重底标准双重底颈线颈线下降趋势线下降趋势线一、反转形态（二）头肩顶与头肩底1、头肩顶（1）反转下跌形态，量价皆呈现“头肩”形态；（2）上升趋势中，量价配合创新高后回档，形成第一峰左肩；（3）遇趋势线支撑反弹，成交量放大，创新高后第二次下跌，形成第二峰头部；（4）价格有效突破上升趋势线；（第一卖点）一、反转形态（5）在前一谷底附近遇支撑反弹，成交量萎缩，在

96、第一峰高点附近第三次下跌，形成第三峰右肩；（第二卖点）（6）价格有效突破穿过两谷底的直线（颈线）时形态确立；（第三卖点）（7）量度跌幅为最高峰与颈线的垂直距离。（有回抽时为第四卖点） 标准头肩顶标准头肩顶颈线颈线上升趋势线上升趋势线一、反转形态2、头肩底形成过程及含义与头肩顶正好相反，须注意颈线突破时必须有较大的成交量的配合。 标准头肩底标准头肩底颈线颈线下降趋势线下降趋势线一、反转形态n（三）圆弧顶与圆弧底n1、圆弧底 “圆弧底”顾名思义是指K线呈圆弧形的底部形态，常出现于交投清淡的个股中，耗时几个月甚至更久，因此具有相当大的能量，这种底部通常是中长期底部。一、反转形态（1）股价处于低价区，

97、耗时较长；（2）股价变动简单且连续，先是缓缓下滑，而后缓缓上升，K线连线呈圆弧形；（3）成交量先是逐步减少，伴随股价回升，而逐步增加，呈圆弧形；（4）末期，股价迅速上扬形成突破，成交量也显著放大，股价涨升迅猛，往往很少回档整理。（5）在形态形成的结束位置会出现一个平台，随后平台被突破。 标准圆弧底标准圆弧底一、反转形态2、圆弧顶“圆弧顶”与“圆弧底”相反，出现在高价区，是下跌浪的开始。“圆弧顶”常出现于绩优股中，表明主力在高位慢慢派发；在末期，股价缓慢盘跌到一定程度时，常引起持股者恐慌，出现跳空缺口或大阴线。标准圆弧顶标准圆弧顶二、整理形态n三角形、矩形、旗形是比较常见的持续整理形态。n（一）

98、三角形n主要分为对称三角形、上升三角形、下降三角形。二、整理形态n1、对称三角形n（1）有两条聚拢的趋势线，上趋势线起压力作用，下趋势线起支撑作用；n（2）至少有四个转折点；n（3）成交量在形成过程中，逐步萎缩；n（4）持续时间比较短；n（5）突破的位置一般在横向宽度的一半到四分之三处；（如靠近顶点则意义不强）n（6）有效突破后，股价继续沿原趋势运行，理论幅度为三角形底边的距离。下跌等边三角形下跌等边三角形上升等边三角形上升等边三角形二、整理形态n2、上升三角形为上升趋势中的整理形态。与对称三角形区别在于上趋势线为水平状，下趋势线为向上倾斜状，表明底部不断抬高，股价向上的意愿比较强。n3、下降

99、三角形 下降趋势中的整理形态。与上升三角形的区别在于上趋势线为向下倾斜状，下趋势线为水平状，表明反弹高度不断降低，股价向下的意愿比较强。n实际中更多见的是楔形，其分析意义相同。有时候，会见到喇叭形，钻石形，实际上是三角形的变形形态，不过这两个形态往往属于反转形态。下跌三角形下跌三角形上升三角形上升三角形二、整理形态n（二）矩形n也叫箱形。有两条水平趋势线，分别起压力和支撑作用，股价在两线间作横向运动。成交量在运行中逐步减少，有效突破后，理论幅度为两线间的距离。n矩形有时会演变为反转形态，即三重顶（底）。短线操作可在下趋势线附近吸纳，上趋势线附近抛出。下跌矩形下跌矩形上升矩形上升矩形二、整理形态

100、n（三）旗形n有两条上倾或下斜的平行的趋势线，分别起支撑和压力的作用，股价在趋势线间运动。分为上升旗形和下降旗形。n（1）出现前，有旗杆（价格快速变动）；n（2）持续时间短；n（3）形成前和突破后的成交量都比较大，但形成过程中逐步萎缩；n（4）突破后理论幅度为旗杆的高度的距离。上升旗形上升旗形下降旗形下降旗形上升旗形上升旗形二、缺口n指大幅度跳高或跳低开盘而形成的一段没有交易的、在图形中出现空档的价格区域。n缺口是买卖双方力量比较悬殊的表现。在分析中认为，缺口具有吸引力，总是要被封闭。二、缺口n（一）普通缺口1、常见于形态中；2、成交量无异常；3、通常在短期内被封闭。n（二）突破缺口1、常见于

101、形态突破时；2、通常伴有较大的成交量；3、在相当长时间内不封闭。二、缺口n（三）中继缺口1、常见于股价大幅上涨（或下跌）途中；2、伴有较大成交量；3、短期内不封闭；4、具有量度作用。二、缺口n（四）竭尽缺口1、常见于价格上涨（或下跌）末期，标志行情将结束；2、上涨行情中常出现天量、下跌行情中常出现地量；3、短期内被封闭；4、如出现岛形缺口则更确实。突破缺口突破缺口竭尽缺口竭尽缺口突破缺口突破缺口逃逸缺口逃逸缺口普通缺口普通缺口岛型反转岛型反转第五节 技术指标n技术指标是按一定的数学方法对行情数据进行处理之后所得到的结果。n主要内容：n一、技术指标原理n二、趋势跟踪类主要指标n三、反趋势类主要指

102、标n四、成交量主要指标n五、技术指标信号的过滤一、技术指标原理n（一）技术指标的信号n技术指标的最终目的是用来指导投资者进行投资决策。每种指标都有其特有的形成原理和使用规范，以其特有的信号方式向投资者发出买卖信号。n技术指标的信号方式主要分为背离、交叉、数值三种。一、技术指标原理n背离信号。指指标的走向与股价不一致，分为顶背离和底背离。n交叉信号。指指标中的两条指标线发生了相交的现象，分为死叉和金叉。n数值信号。指以某个具体的数值来表示的指标买卖信号。其关系表现为：大于、小于和等于。一、技术指标原理n（二）技术指标的种类n1、趋势跟踪类n2、反趋势类n3、成交量研究类n4、市场买卖对比类n5、

103、价格统计类n6、大盘指标二、趋势跟踪类主要指标n（一）移动平均线n移动平均线是用统计处理的方式，将若干天的股票价格加以平均，然后连接成一条线，用以观察股价趋势。n移动平均线的理论基础是道琼斯的“平均成本”概念。二、趋势跟踪类主要指标n1、移动平均原理nMAn（1n）n nMA移动平均价格；为每天价格；n为参数。日期12345678P2.52.42.52.62.82.72.93.0MA32.52.52.62.72.82.9MA52.52.52.62.8二、趋势跟踪类主要指标n2、移动平均线研判n移动平均成本；n移动平均线组合分析；n移动平均线的交叉；n移动平均线的转点。均线多头组合均线多头组合均

104、线空头组合均线空头组合均线死叉均线死叉均线金叉均线金叉均线双死叉均线双死叉均线双金叉均线双金叉二、趋势跟踪类主要指标n3、移动平均线研判法则n（1）买进法则移动平均线从下降转为水平，并且向上移动，而收盘价从平均线的下方与平均线相交并超越平均线，买进。收盘价在平均线上方变动，虽然出现回跌，但没有跌破平均线又回头上升，买进。收盘价曾一度跌至平均线下方，但平均线保持上升势头，买进。收盘价在平均线下方运动，突然暴跌，距离平均线很远，买进。二、趋势跟踪类主要指标n（2）卖出法则股价在平均线上方运动，并呈现上升趋势，离平均线越来越远，卖出。移动平均线由向上逐渐转为水平且呈下降趋势，股价从平均线的上方与平均

105、线相交之后跌至平均线下方，卖出。收盘价在平均线下方移动，反弹时没能突破平均线，而且平均线正趋于下降，卖出。股价在平均线附近徘徊，而平均线正呈明显的下降趋势，卖出。短期均线或股价短期均线或股价长期均线长期均线葛兰维尔八法则葛兰维尔八法则买买卖卖买买买买买买卖卖卖卖卖卖二、趋势跟踪类主要指标4、移动平均线的特点追踪趋势性。滞后性。稳定性。助涨助跌性。支撑线和压力线的特性。二、趋势跟踪类主要指标n（二）平滑异同平均线（MACD）n1、计算原理nDIF（正负差）是核心，DIF是快速与慢速指数平滑移动平均线之差。nDEA（异同平均线）是辅助， DEA是DIF的平滑移动平均线。nBAR线为DIF线与DEA

106、线的差（如2倍差） ，彩色柱状线。 二、趋势跟踪类主要指标n指数平滑移动线（EMA)采用递推法。nN：参数，常见的为12日和26日。二、趋势跟踪类主要指标n2、构造原理对价格进行平均处理，消除小的和次要的内容，体现和保留价格趋势的本质性的东西。n3、MACD的应用从DIF和DEA的取值和两者间的相对取值预测：两者皆为正值时为多头市场，金叉买入，死叉短线卖出； 两者皆为负值时为空头市场，死叉卖出，金叉短线买入。利用DIF和DEA曲线的形状，利用形态进行行情预测：底背离买入，顶背离卖出。背离卖出背离卖出买卖买买卖卖三、反趋势类指标n（一）相对强弱指标（RSI)nRSI指标是以特定时期内价格的变动来

107、判断未来价格走势，并根据价格涨跌幅度显示市场强弱的一种区间交易指标。nRSI通过考察期内买涨力量与卖跌力量在市场中的强度大小来衡量价格变动趋势。三、反趋势类指标n1、计算原理 n为参数，一般为6、12、24日等。RSI占的比例大就是强势，占的比例小就是弱势。三、反趋势类指标（2）RSI的应用法则两条不同参数的RSI曲线同时使用，短期RSI大于长期RSI，则属于多头市场；短期RSI小于长期RSI，则属于空头市场；从RSI的取值考虑。100-80极强卖出80-50强买入50-20弱卖出20-0极弱买入三、反趋势类指标根据RSI指标的曲线形态来判断。有关支撑与阻力、趋势、形态等分析理论都可以使用。根

108、据RSI指标的背离状况来研判。当价格创出新高点，而RSI未能创新高，则顶背离为做空良机，反之，底背离为做多良机。三、反趋势类指标（二）随机指标（KDJ）随机指标综合了强弱指标、移动平均线和动量指标的优点，用目前股价在近阶段股价分布中的相对位置来预测可能发生的趋势反转。由% K、 % D、 % J组成。适合中短期股票投资分析。三、反趋势类指标1、计算原理对每一交易日求RSV(未成熟随机值)RSV=(收盘价最近N日最低价)/(最近N日最高价最近N日最低价)100K线：RSV的M1日移动平均；D线：K值的M2日移动平均；J线：3D2K或3K2D。参数：N、M1、M2 天数，一般取9、3、3三、反趋势

109、类指标n2、 随机指标的应用根据KD的取值。80%以上为超买区，20%以下为超买区，其余为徘徊区。根据随机指标曲线的形状。根据随机指标曲线的组合。根据KD指标的交叉。（实践中应该注意交叉的位置、次数、交叉点的位置。）根据KD指标和股价的背离判断。四、成交量类指标n累积成交量指标(OBV)n把成交量看作是推动股价涨跌的动能，运用物理学中的惯性和重力原理来解释能量潮的变化，是一种极其重要的人气指标。n1、计算原理n投资者把每天的收盘价与前一天的收盘价相比，如果上涨就把当日的成交量加入到累积成交量中，反之，则扣除。四、成交量类指标n2、研判技巧股价上升，OBV线下降，显示买盘无力；股价下跌，OBV线

110、上升，显示买盘旺盛，反弹有望；OBV缓慢上升，显示买盘渐强，买进信号；OBV急速上升，显示买盘力量将尽，卖出信号OBV线由正转负，为下跌趋势，卖出信号；反之，买进信号；OBV线常用于观察股价何时脱离盘局及突破后的未来走势。五、技术指标的信号过滤n（一）技术指标的虚假信号1、指标虚假信号指标的虚假信号就是指标发出来的错误信号。2、虚假信号成因（1）指标功能缺陷。（2）指标未经优化。二、技术指标的信号过滤3、虚假信号的消除采用指标信号的过滤技术，对指标进行必要的优化，控制和减少指标虚假信号。这是有效地提高指标使用性能和信号质量的重要手段。消除虚假信号的主要方法：指标参数的优化；指标多信号合成；多指

111、标组合合成；跨周期指标合成。二、技术指标的信号过滤n（二）指标参数的优化指标参数的优化是指通过调整指标计算参数提高指标的盈利能力。指标参数优化一般采用网点法：将交易系统所有的参数在其有效范围内进行调整，对所有可能的组合方式逐一进行统计检验，找到最优的一组参数或一个参数范围。二、技术指标的信号过滤n（三）多信号合成多信号合成就是将指标所能产生的每一个单一信号方式进行充分的合成组合，产生一个综合指标信号的过程。这一综合指标信号成为合成信号。它同时满足各单一指标信号的结果。 二、技术指标的信号过滤对每一指标所包含的多信号性能进行充分挖掘，并尽可能罗列出来，以增大指标多信号合成的筛选范围。对单一指标信

112、号要单项研究，确定其使用性能。并非任何指标的技术形态都可演化为指标信号。对单一信号间的合成进行必要的优化匹配，以选择最佳的优化匹配。多信号指标信号如不能优化匹配，将降低原信号的质量。多信号的合成数量应根据需要而定，并非多多益善。指标位于指标位于20%以下以下且金叉，买入。且金叉，买入。二、技术指标的信号过滤n（四）多指标合成多指标合成是指利用两个以上的不同类型指标进行合成组合，产生一个新合成信号的过程。1、基本步骤强化对主指标的确认；深入研判主指标的缺陷；确定合成指标；实行分步合成。二、技术指标的信号过滤n2、应该注意尽量在不同类别的指标间进行指标合成；在单指标多信号合成后再进行多指标合成；合

113、成指标的数量要根据需要，不可盲目求多；合成指标应与主指标有互补特性；要历史地检测合成信号质量的稳定性。随机指标金叉，移动平均随机指标金叉，移动平均线非空头排列，买入。线非空头排列，买入。二、技术指标的信号过滤n（五）多周期合成n指将单一指标不同分析周期或不同指标不同分析周期相组合产生一个新的合成信号的过程。n1、多周期合成的原因股票的周期性是多变的；完整的股票周期是多层次周期；不同的指标适用不同的周期；同一指标因分析周期不同，信号结果完全不同。二、技术指标的信号过滤2、单指标多周期合成有效确定指标的主周期；有效地确定指标的多周期性；不一定用同一种信号方式定义分析周期不同的单指标。日线随机指标金

114、叉。日线随机指标金叉。周线随机指标空头排列。周线随机指标空头排列。周线随机指标空头排列，周线随机指标空头排列，日线金叉时不能买入。日线金叉时不能买入。二、技术指标的信号过滤3、多指标多周期合成有效地确定主指标和主周期；有效确定合成指标和合成周期；根据需要定义多周期指标不同的信号方式。第六节 波浪理论n波浪理论是艾略特（R.H.Elliot）发明的一种价格趋势分析工具，即根据周期循环的波动规律来分析和预测股市指数和价格的走势。n主要内容：n一、波浪理论的理论基础n二、波浪理论的构造n三、波浪比率及型态n四、波浪与市场特征n五、波浪理论的主要缺憾一、波浪理论的理论基础运用了趋势理论考虑了价格与时间

115、因素运用了黄金分割率内含了神奇数列（1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144）型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。 二、波浪的构造上升下跌一个完整的价一个完整的价格运动包括两个格运动包括两个过程。过程。最基础的浪型最基础的浪型分为：推动浪，分为：推动浪，调整浪。调整浪。一个推动浪分为5个小浪，一个调整浪分为3个小浪。（8浪循环）12cba543推推动动浪浪调调整整浪浪二、波浪的构造n股价连续地经历5次波动而上升，当完成了上升5次波动（称之推动波）后，接着会出现3次波动（称之调整波）的下降。如此8次波动构成股价变动的一个循环。n接着又开始第二次上升5波动和下降3波动的调整。

116、最后以上升5波动宣告全部上升过程结束。在这最后阶段，将不会出现像前两次那样小的3次调整波，代之将出现对上升过程中全部5次上升波动进行调整的大幅度3次波动。波浪分为不同的层次，浪中有浪二、波浪的构造n波浪可分为超级循环（约50年）；循环（10年）；基本波动（约1-4年）；次级波动（约6个月）；短期波动（约6周）。所有这些循环又都是从费波纳次级数出发展开的。超级循环由一个上升浪、一个下降浪共2浪构成。其中循环由上升5浪、下降3浪共8浪构成；基本循环由上升21浪、下降13浪共34浪构成；更小的次级循环由上升89浪、下降55浪共计144浪构成；短期循环则是由上升377波、下降233波共计610波构成。

117、三、 波浪比率及形态1、推动波的5个组成浪有四个规律，分别是在同一级循环中：浪2绝不能低于（上升浪）或高于（下降浪）浪1的起点；在浪1、3、5中，浪3的长度不能是三者最短的一个；假如浪1、3、5中任何一个浪成为延长浪，其余两个浪的持续时间及幅度会趋于一致；浪4的底不可低于浪1的顶（上升浪）。三、 波浪比率及形态n2、 浪3通常为延长浪，是最具爆炸力及幅度最大的主浪。n3、 浪3幅度为浪1幅度的1.618或2.618。n4、一般讲，浪5的幅度浪1起点至浪3终点的总幅度（0.382-0.618）。n5、浪5涨势通常小于浪3，当浪5终点低于（上升浪）或高于（下跌浪）浪3的终点时，为失败浪。n6、在调

118、整波3浪中，会出现“之字”、“不规则”、“三角形”“复杂表”等形态。四、与波浪相应的市场特征n1、 浪1是八浪循环的开始，通常是上升5浪中最短的，且上升浪中的延长浪的幅度大小是浪1决定的。所以，多数投资者将浪1的大小作为入市的重要依据。n2、浪1上升后，由于空头的压力还大于多头，因此，浪2调整回落时，其回档的幅度往往很深，有时会跌至近浪1的起点，此时出现再次抄底的机会。四、与波浪相应的市场特征n3、 浪3往往是最有爆炸力的延长浪，这段行情上升的持续时间及幅度经常最长，尤其，在突破浪1顶点时，是最强烈的买进信号。n4、在浪5中，二、三类股票涨幅常常大于蓝筹股，投资于投机股、冷门股往往可以获利。n

119、5、浪a出现时，多数人心态还比较乐观，持观望态度，实际上已是熊市开始的信号。四、与波浪相应的市场特征n6、浪b出现上升行情，投资者注意不要陷入表象上的“多头陷井”，而被套牢。此浪通常称为逃命浪。n7、浪c是跌势强劲、跌幅大、时间长的全面性下跌浪，此时要谨慎出入股市。尤其要分清是上升浪的调整波，还是下降浪的调整波，前者会出现股底，后者则是股顶。五、波浪理论的缺憾n1、波浪理论最大的缺憾是难以应用。浪的层次的确定和浪的起始点的确认是应用波浪理论的两大难点。n2、波浪理论的第二个缺憾是面对同一个浪，不同的人会产生不同的数法，而且都有道理。n3、波浪理论只考虑了价格形态上的因素，而忽视了成交量方面的影

120、响，这给人为制造形状提供了机会。复习思考题1、名词解释：技术分析 趋势 缺口2、如何理解技术分析的三大假设？3、为何说价、量是技术分析的基本要素？4、比较技术分析和基本分析的优缺点。5、试述成交量与价格趋势的关系。6、试述头肩形态、双重形态、三角形态的形成过程、特征及其技术含义。7、指标分析的应用法则有哪些？8、如何过滤指标的虚假信号？第八章 证券组合管理第一节 证券组合管理概述1. 证券组合管理及其必要性证券组合管理及其必要性 简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益最大化。2. 证券投资的风险证券投资的风险 证券投资风险的经济内涵。证券投资风险

121、分类。投资的总风险分为系统风险和非系统风险。3. 证券组合的基本类型证券组合的基本类型 以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入-增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。4. 证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤 证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证券组合资产结构、证券组合资产的业绩评估。第二节 马科维茨选择资产组合的方法1. 理性投资者的行为特征和决策方法理性投资者的行为特征和决策方法 投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为追求收益最大化，其二为厌恶

122、风险，二者的综合反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合。2. 资产的收益和风险特征资产的收益和风险特征 收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡量风险的标准。第二节 马科维茨选择资产组合的方法3. 资产组合的收益和方差资产组合的收益和方差n 资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。第二节 马科维茨选择资产组合的方法n现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不

123、取决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差资产间的相关关系。运用马科维茨关于组合投资的基本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元化来降低的。n当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线。第二节 马科维茨选择资产组合的方法4. 确定最小方差资产组合集合的方法确定最小方差资产组合集合的方法 用图像法确立三个风险资产的最小方差

124、资产组合集合和有效边界。利用马科维茨模型确定最小方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资产组合。第二节 马科维茨选择资产组合的方法5. 单一指数模型单一指数模型一种简化的构建组合的一种简化的构建组合的方法方法 通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极大地简化了组合投资理论的实践运用。单一指数模型被广泛用来估计Markowitz模型要计算的资产组合的方差。6. 几个例子（略）几个例子（略）习 题一、名词解释一、名词解释 收入型

125、证券组合 增长型证券组合 指数化证券组合 资产组合的有效率边界 风险资产 单一指数模型 特征线二、简答题二、简答题1 相对于传统投资管理而言，组合管理有什么重要意义？2 证券组合的种类主要有哪些？分别适于哪些投资者？3 组合管理的基本步骤有哪些？各步骤在组合管理中的地位和作用如何？4 理性投资者的行为特征是什么？5 从理论上说，最佳资产组合应如何确定？6 什么叫卖空？如果你有本金1 000元，卖空股票A并将收入的500元连同本金全部投资于股票B，那么在你的资产组合中A、B的权数各是多少？7 如果两项资产完全正相关，是否能把它们组成一个方差为零的资产组合？8 如果股票A和股票B的协方差为正值，当

126、股票A的实际收益大于其预期收益时，你对股票B会有什么样的预期？9 为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系？试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相关的例子。10 请分析资产的数量与资产组合风险的关系。11 什么是系统风险和非系统风险？12根据单一指数模型的假设，资产 I 的收益率可表示如下： ri=ai+irm+i(1)式中各符号分别代表什么？(2)宏观因素对这一模型会有什么影响？哪个符号可以反映这种影响的大小？(3)什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的偏离？哪个符号可以反映这种偏离？13利用值进行投资决策时需注意什么问题？14卖空限制对资产组合管理有什么影响？三、计算题1. 考虑两种

127、证券A和B，它们的期望收益率分别为10%和20%，标准差分别为30%和50%，如果这两种证券的相关系数如下，试计算等权重的组合的标准差。（1）0.9；（2）0.0；（3）-0.9。2. 下面列出的是三种证券的标准差、相关系数估计：证券标准差相关系数ABCA10%1.00-1.000.40B18%-1.001.00-0.40C12%0.40-0.401.00试计算：（1）如果一个组合由40%的证券A和60%的证券C组成，则该组合的标准差是多少？（2）如果一个组合由30%的证券A，40%的证券B和30%的证券C组成，则该组合的标准差是多少？（3）如果你被要求使用证券A和B设计一个零标准差的投资组合

128、，则组合的构成比例应该怎样？3. 考虑两个投资组合，一个由4种证券构成，另一个由10种证券构成。所有证券的值为1，个别风险为20%，每一组合在其成员证券之间分配的权重相等。如果市场指数的标准差为15%，计算两个组合的总风险。4. 某投资者拥有一个投资组合，该组合由一个风险投资组合（12%的预期收益率和30%的标准差）以及一个无风险资产（5%的收益率）构成。如果其组合的总标准差是20%，那么组合的预期收益率应该是多少？第十二章 风险资产的定价第一节 资本资产定价模型(CAPM)1. 资本资产定价模型的基本内涵资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当投资者都采用Mar

129、kowitz资产组合选择理论时，资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题。第一节 资本资产定价模型(CAPM)2. 传统资本资产定价模型传统资本资产定价模型n了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。n 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。第一节 资本资产定价模型(CAPM)3. 几个例子（略）几个例子（略）4. CAPM的几种发展形式的几种发展形式 经济学家对传统的CAPM

130、进行了发展，提出了以下几种模型：零CAPM、跨期CAPM、多CAPM和以消费为基础的CAPM。第二节 套利定价理论(APT)1APT的研究思路的研究思路n套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一个充分多元化的大组合而言，只需几个共同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程度。此外，每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一个有效益的均衡的市场中，不存在无风险的套利机会。第二节 套利定价理论(APT) n套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种证券的均衡价格是如何形成的。具有

131、相同因素敏感性的证券或组合必然要求有相同的预期收益率。第二节 套利定价理论(APT)2因素模型和套利组合因素模型和套利组合n套利定价理论利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理。单因素模型；多因素模型：三因素模型，四因素模型。 n套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需要投资者任何额外资金的组合；套利组合对任何因素都没有敏感性；套利组合的预期收益率必须是正值。第二节 套利定价理论(APT)3套利定价模型（套利定价模型（APT Model） APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益随意受k个共同因素的影响。4套利定价理论的应用套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中

132、应用的领域与CAPM差不多，只是具体的决策依据和思路依模型的不同而有差异而已。第三节 期权定价理论(OPT)1 期权价格的经济内涵期权价格的经济内涵 期权价格应该包含了两部分内容：内在价值与时间价值。2二项式期权定价模型（略）二项式期权定价模型（略）第三节 期权定价理论(OPT)3布莱克布莱克-斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型 决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、期权的执行价格、期权离到期日的时间、无风险借贷率、相应股票年连续收益率的标准差以及正态分布表。4布莱克布莱克-斯科尔斯模型的应用（略）斯科尔斯模型的应用（略）习 题一、名词解释资本市场线CML 市场组合 因素模型证券市场线

133、SML市场风险 套利组合二项式期权定价模型布莱克-斯科尔斯期权定价模型 二、简答题1传统CAPM的假设条件有哪些？2简述资本市场线CML的推导过程。3简述证券市场线SML的推导过程。4分析CAPM与APT的异同。三、计算题1 已知两种股票A、B，其收益率标准差分别为0.25和0.6，与市场的相关系数分别为0.4和0.7，市场指数的回报率和标准差分别为0.15和0.1，无风险利率为rf=0.05。 （1）计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的值； （2）利用CAPM计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的预期收益率。2 2007年，国库券（无风险资产）收益率约为6%。假定某值为1的资产组合要求

134、的期望收益率为15%，根据资本资产定价模型（证券市场线）： （1）市场资产组合的预期收益率是多少？ （2）值为0的股票的预期收益率是多少？ （3）假定投资者正考虑买入1股股票，价格为50元。该股票来年派发的红利预计为3元，投资者预期可以52元卖出。股票风险的值为-0.5，那么该股票价格是高估还是低估？3. 基于资本资产定价中的风险与收益之间的关系，补充下表中未填写的数据。证券预期收益率（%）值标准差（%）非市场风险A0.881B19.01.536C15.0120D7.008E16.6154. 4. 假定某股票目前的价格为假定某股票目前的价格为100100元，其年底的价格可能上升元，其年底的价格

135、可能上升至至200200元或者降至元或者降至5050元。该股票的看涨期权的执行价格为元。该股票的看涨期权的执行价格为125125元，有效期元，有效期1 1年，利率为年，利率为8%8%。当该期权价格为。当该期权价格为2424元时，投资元时，投资者应该如何制定套利策略？者应该如何制定套利策略？第十三章 投资组合管理业绩评价模型第一节 投资组合管理业绩评价概述n 投资组合业绩评价的两个基本目的：评价投资计 划实现投资目标的程度及投资经理的业绩好坏； 确定投资组合管理者的业绩来自技巧还是运气。n 无论从外部投资者的角度看，还是从投资基金内 部考核激励的角度看，一个很基本的问题就是如 何度量投资组合的业

136、绩表现。第二节 单因素投资基金业绩评价模型1. 评估视角中的投资组合业绩测度评估视角中的投资组合业绩测度n评价投资组合业绩的第一步，是计算出在有关可比期间内的投资回报率，即收益率。n在收益率的实际计算中，一般是将整个评价期间分为若干个子期间，先计算各子期间收益率，再将其进行平均，得出全部业绩评价期间的总体收益率。n子期间收益率的计算。对子期间收益率进行平均的三种方法：算术平均收益率；货币加权收益率；时间加权收益率。举例。第二节 单因素投资基金业绩评价模型2确定适当的投资基准确定适当的投资基准n对投资基金的业绩表现的衡量必须在对收益进行风险调整后，才能得出初步结论。n以Treynor、Sharp

137、e及Jensen分别提出的三个指数模型为代表的业绩评价模型，从根本上简化了投资组合整体绩效评价的复杂性，得到了广泛运用。3Sharpe指数评估模型指数评估模型 夏普指数（Sharpes measure）是用资产组合的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的标准差。4Treyno评估模型评估模型 特雷纳指标（测度）给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而没有包括进非系统风险。5Jensen指数评估模型指数评估模型 詹森测度是建立在CAPM模型基础上的，Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表

138、示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。6Treynor-Black评估模型评估模型 估价比率（appraisal ratio）这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标，所以有时它也被称作估价比率。 7各种不同业绩评估指标的相互联系各种不同业绩评估指标的相互联系 在不同的投资情形下，各种不同的业绩评价指标具有各自的适用性。投资者在选择投资组合作为自己的投资对象时，不仅要看到收益，而且要区别这种收益的源头在何处，这样才能公正合理地评估投资组合的业绩。 8

139、. M测度指标测度指标 业绩的M测度指标的目的是纠正投资者只考虑投资组合原始业绩的倾向，鼓励他们应同时注意投资组合业绩中的风险因素，从而帮助投资者挑选出能带来真正最佳业绩的投资组合。9. M测度指标测度指标 M指数仅仅按照收益波动的方式来定义风险，而没有考虑基金投资组合的风险与所比较的基准组合风险的相关性。M指数是在考虑到这种相关性的基础上对M 指数的改进。第三节 多因素整体业绩评估模型 股票的投资收益率受到多个因素的影响，投资组合的投资收益率是由其投资的股票的收益率决定的，因此投资组合的收益率也同样受到这些因素的影响。所以研究者们又用多因素模型来代替单因素模型进行投资组合绩效的评估。第四节

140、时机选择与证券选择能力评估模型 1时机选择模型概述时机选择模型概述 所谓把握市场时机，也就是说，投资组合经理人在预期市场将处于牛市行情时就采取更加进取的投资策略，将更多资金投资于风险资产，而预期处于熊市的情况下则将更多资产投资于无风险资产。 2把握市场时机能力评价（略）把握市场时机能力评价（略） 3法马业绩分解评价法马业绩分解评价 法马将投资组合的收益分解成4种成分，第一种成分是无风险资产的收益rf，第二种收益来自于投资者事前愿意承受的风险而需要获得的收益r-rf，即；第三种收益来自于基金经理人的把握市场时机的能力，这也是一种风险因素，因此就要求获得对应的收益r2 -r；第四种收益来源于基金经

141、理人选择股票的能力，收益为rp-r2。 4费尔森和斯卡特（费尔森和斯卡特（1996）的条件模型）的条件模型 条件模型是由费尔森和斯卡特提出的，该方法考虑了投资组合经理人会利用已知的股利、收益等公开信息调整投资策略，从而影响基金预期收益率这一因素，对投资组合评价方法进行了相应的改进。他们认为这些信息可以预测股票的未来收益，而且可以预测市场的风险溢价。第五节 进一步的研究（略） 习题一、名词解释 基金（投资组合）业绩衡量 夏普指数 特雷诺指数 评估比率 市场时机 业绩分解二、简答题1. 什么是夏普指数？它成立的前提条件是什么？2. 什么是特雷诺指数？它成立的条件是什么？3. 什么是评估比率？它成立

142、的条件是什么？4. 以上三个指数在评价投资组合业绩时各有什么优点和缺点？5. 为什么评估投资组合业绩时要确立合理的基准？三、计算题1. 在30天月份的月初，某资产组合的市场价值为100万元。投资者第10天注入20万元，组合价值130万元，月末的组合价值为170万元。试计算该月的时间加权和货币加权收益率，并解释两者的差异是如何形成的？2. 在某年中，国库券利率为5%，市场回报率为15%，某资产组合经理的值为0.5，实现的回报率为10%。请以资产组合的为基础评价这一经理的表现。3. 在目前的股利收益及预期的资本利得的基础上，资产组合A与资产组合B的期望收益率分别为10%和15%。A、B的值分别为0

143、.6和1.5，A、B的标准差分别为12%和25%，现行国库券利率为5%，而标准普尔500指数的预期收益率为13%，标准差为18%。试计算：（1）如果现在拥有市场指数组合，你愿意在所持有的资产组合中加入哪一个组合，并说明理由。（2）如果你只能投资于国库券和这些资产组合中的一种，应如何选择？四、判断题1. 严格意义上的市场时机决定者试图维持资产组合的值变动，值为零。2. 特雷诺指数是将资产组合的平均超额收益除以该收益标准差的方法来测度收益与波动性比率的权衡关系。3. 算术平均收益率与几何平均收益率间的差值随收益的波动性增大而增大。4. 要测度不同基金经理的业绩，在计算收益率时最好选用时间加权收益率

144、。第十四章 债券组合管理第一节 债券定价理论1. 债券定价的基本模型债券定价的基本模型n 折现因子的定价模型n 即期利率和远期利率定价模型n 到期收益率定价模型n 套利定价模型n 几个例子2. 利率期限结构利率期限结构n利率期限结构概述 即期利率随着期限的不同而出现变化即利率期限结构。n传统利率期限结构理论 传统利率期限结构理论主要关注利率期限结构曲线的形状和存在的原因分析，主要包括：无偏预期理论；流动性偏好理论；市场分割理论。n现代利率期限结构理论 莫顿（1973）单因素模型；CIR模型；HJM模型。HJM模型可看作利率期限结构的一般形式。3. 债券的久期与凸度债券的久期与凸度n久期 久期是

145、衡量债券或债券组合的单位价格相对于利率的变化，是分析债券利率风险的常用指标。久期越长，债券价格的利率风险就越大。久期的数学表达式。组合久期与单一债券久期之间的关系。n麦考利久期与修正久期 两种久期的数学表达式。麦考利久期可以近似地解释为债券价格相对利率的弹性。n凸度 凸度是衡量价格敏感系数对利率变动的敏感度。数学表达式。凸度为正时，利率变动增加债券收益；凸度为负时，利率变动减少债券收益。n几个例子第二节 可转换债券定价理论1. 可转换债券概述可转换债券概述n可转换债券是一种集债券和股票特点于一体的混合型证券，它以公司债券的形式发行，持有者可以在到期日前以一定条件将其转换成公司的股票。n可转换债

146、券的条款主要包括以下项目：票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款等。2. 可转换债券定价模型可转换债券定价模型n可转债中最核心的就是认股权证价格的确定以及风险调整。随着布莱克-斯科尔斯期权定价理论的问世，利用期权定价方法对可转换债券定价模型的研究已成为主流方向，这些模型可分为单因素模型和双因素模型两类，又可分为以公司价值为基础变量的定价模型和以股票价格为基础变量的定价模型。n单因素可转换债券定价模型 模型假设；模型构造；终端条件与约束条件；可 转换债券价格边界。n双因素可转换债券定价模型 模型假设；模型构造；终端条件与约束条件；可转换债券价格边界。习题一、名词解释贴现模型

147、利率期限结构 凸度 久期 可转换债券自由边界二、简答题1. 传统理论对利率期限结构的解释。2. 凸度对债券投资的作用。3. 某只新发行的债券，息票率为8%（年末付息一次），期限为5年。发行者按面值出售该债券。（1）请计算该债券的凸度和久期。（2）如果投资者期望的到期收益率为10%，能否按面值发行？如果希望全部发行，则发行价格是多少？4. 假设债券市场中，面值100元的1年期零息债券的价格为94元，2年期零息债券的价格为88元。如果投资者准备按面值购买新发行的2年期国债，面值100元，年息票率10%。（1）求2年期零息债券的到期收益率。（2）求第2年的远期利率。（3）如果无偏预期理论成立，求新发

148、行国债第1年末的预期价格和预期到期收益率。5. 休斯在1月初持有一个价值为10万元的债券组合，该组合6个月的平均久期为9年。如果6月份国债期货的现价是108元，当期货到期时可以选择交割的债券久期为8.8年。请问休斯应该如何规避6个月内的利率风险？6. 假设2008年3月1日债券市场上存在以下几种不同的债券，面值均为100元，每半年付息一次。到期日2008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-01年息票率（%）55.566.56某债券承销商给出了不同期限的折现率，如下表：（1）请根据上表计算各种债券的现在价格。（2）如果承销商正在承销一个1年期的债券，息票率为7%，1年后到期，销售价格为104元。投资者是否应该买这个债券？时间t（年）折现率d（t）0.50.9810.961.50.9220.902.50.86