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1、项目融资案例分析ANM11035关锡琳上海迪士尼乐园案例简介案例简介 一、项目背景一、项目背景2009年1月，迪士尼已宣布与上海市政府签订项目建议书，将联合上海市政府，在浦东兴建全球第6个迪士尼乐园。2010年11月5日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着上海迪士尼乐园项目正式启动。也意味着中国迄今为止规模最大的中外合资现代服务业项目正式落地。2009年11月4日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准上海迪士尼乐园项目启动。2009年11月23日，国家发改委在网站上发布，“2009年10月，经报请国务院同意，我委正式批复核准上海迪士尼乐园项目。该项目由中方公司和美方
2、公司共同投资建设。项目建设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地116公顷。项目建设内容包括游乐区、后勤配套区、公共事业区和一个停车场。”上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区占地3.9平方公里，以1.16平方公里的主题乐园和约0.39平方公里的中心湖泊为核心。主要建设内容包括：游乐设施(主题乐园)、中心湖与围场河、商业娱乐、旅馆、公共停车场(游客停车场)、公共交通设施、办公(管理服务中心)、市政设施等，总投资超过245亿元。上海迪士尼乐园（ShanghaiDisneylandPark），是中国第二个、亚洲第三个，世界第六个迪士尼主题乐园，迪士尼乐园向来是全球建造成本最高的主题乐园之一。20
3、11年3月9日，上海国际旅游度假区核心区控制性详细规划（草案）已上网公示，上海迪士尼乐园也在此规划中，乐园主体工程于2011年4月8日正式破土动工。二、项目概况项目参与方：上海上海国际主题乐园有限公司，中美双方持股比例分别为57%和43%；上海国际主题乐园配套设施有限公司，中美双方持股比例分别为57%和43%；上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，中美双方持股比例分别为30%和70%。上海国际主题乐园有限公司概况上海国际主题乐园有限公司概况乐园公司注册资金1713600万元，股东发起人为上海申迪旅游度假开发有限公司，WDHOLDINGS（SHANGHAI），LLC，后者是美国迪士尼在上海成立的
4、美方公司。乐园公司的功能主要是主题乐园的开发、建设和经营等，也包括园区内服务提供。上海国际主题乐园配套设施有限公司概况上海国际主题乐园配套设施有限公司概况配套公司注册资金为316796.76万元，经营范围包括酒店、购物中心、体育、娱乐和休闲设施的开发、建设和管理等。上海国际主题乐园和度假区管理有限公司概况上海国际主题乐园和度假区管理有限公司概况管理公司注册资金为2000万元，主要涉及到财务管理、员工配需等。建设期：项目于2011年4月8日动工建设，到2015年建成，工期大约为5年。项目投资达245亿元人民币，所有投资中40%资金为中方和迪士尼双方共同持有的股权，其中中方政府占57%，迪士尼占4
5、3%。其余占总投资的60%的资金则为债权，其中政府拥有80%，另外20%则为商业机构拥有。三、融资方式l上海Disney项目的投资结构分由三个部分组成：l上海国际主题乐园有限公司，中美双方持股比例分别为57%和43%；l上海国际主题乐园配套设施有限公司，中美双方持股比例分别为57%和43%；l上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，中美双方持股比例分别为30%和70%。四、项目投资结构迪士尼公司只出了一小部分资金用于一期园区的建设,其主要是以品牌入股投资。在迪士尼公司看来,把过多的钱投在乐园的建设上将冒不小的风险,所以迪士尼公司更愿意通过以品牌估值方式入股。而上海则希望通过迪士尼这个项目,促进带
6、动上海旅游业和第三产业的发展,对项目的渴求是比较迫切的。因此上海在迪士尼乐园项目的投资金额的比例上做出了让步,愿意承担主要的项目资金美国迪斯尼公司、上海申迪集团美国迪斯尼公司、上海申迪集团政府投资政府投资陆家嘴集团陆家嘴集团锦江集团锦江集团上海广播影视公司上海广播影视公司 商业银行银团：商业银行银团：国开行国开行浦发银行浦发银行交通银行交通银行中、农、工、建等中、农、工、建等乐园和度假区管理乐园和度假区管理有限公司有限公司上海国际主题乐园上海国际主题乐园有限公司有限公司上海迪斯尼乐园上海迪斯尼乐园资产经营权资产法律拥有权管理协议管理协议乐园配套设施乐园配套设施有限公司有限公司管理协议香港迪斯尼
7、连年亏损的前车之鉴1999年，香港特区政府曾推算，主题公园第一期工程全部完成后，入场总人数预计为1000万人。但到2010年香港迪士尼开园5年后，吸引的游客才有520万人次。不仅如此，香港迪士尼开业五年来连续亏损，使得特区政府遭遇巨大压力。香港迪士尼2010年财报显示，这一年香港迪士尼娱乐设备的折旧及摊销成本高达8.33亿港元，此外利息等融资成本支出超过1亿港元，这使得全年出现7.18亿港元的净亏损。五、化解融资风险抓住收益分成的主动权香港特区政府和迪士尼之间的不合理分红协议，门票和酒店收入是迪士尼盈利的主要来源，而其他相关产业的收入也占了很大比重，但香港特区政府的收益分成仅覆盖了门票收入部分。上海政府和迪士尼之间如何收益分成，在这一点上中方需要审慎考量，切莫重蹈香港覆辙。影响影响 刚才的发言，如刚才的发言，如有不当之处请多指有不当之处请多指正。谢谢大家！正。谢谢大家！14
