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1、 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Principios de EconomaMacroeconomaUniversidad Carlos III de Madrid Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 PARTE 3 PARTE 3 MACROECONOMA ABIERTA Tema 7 Tema 7 LOS TIPOS DE CAMBIO Y
2、LA POLTICA CAMBIARIA Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 NDICENDICEPARTE 0: INTRODUCCION0. La MacroeconomaPARTE 1: MACRECONOMA REAL1. El Modelo Macroeconmico Bsico2. El Producto Interior Bruto y la Contabilidad Nacional3. El Sector Pblico y la Poltica Fisc
3、al4. El Paro y las Polticas de EmpleoPARTE 2: MACROECONOMA MONETARIA5. El Dinero y la Poltica Monetaria6. Los Precios y la InflacinPARTE 3: MACROECONOMA ABIERTA7. Los Tipos de Cambio y al Poltica Cambiaria Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 TPICOS DEL DA
4、DE HOY1.La Balanza de Pagos2.El Tipo de Cambio A.Tipo de Cambio NominalB.El Tipo de Cambio Real3.Determinacin del Tipo de CambioA.Ofedrta y demanda de divisas B.Paridad de Poder Adquisitivo4.Poltica Cambiaria Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 LA ESTRUCTU
5、RA DE LA BALANZA DE PAGOSLA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS La balanza de pagos es el conjunto de cuentas que engloban las transacciones internacionales de un pas.BALANZA DE CUENTA CORRIENTEMercancas (X-M) Servicios Turismo y viajesOtros serviciosRentas del trabajo y del capitalTransferencias corr
6、ientesRenta Exterior NetaBALANZA DE CUENTA DE CAPITALInversiones de Espaa en el exteriorDirectasDe cartera Inversiones del exterior en EspaaDirectasDe cartera Operaciones netas de los Bancos CentralesEntrada Neta de Capitales Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs
7、 2009 LA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSLA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente (SBCC=SBC+REN) Saldo de la Balanza Comercial (SBC): Diferencia entre el valor de las Exportaciones y el de las ImportacionesRenta Exterior Neta (REN): rentas del trabajo y capitalB
8、alanza de Capital (ENC + ONBC):La Inversin Neta contabiliza la inversin extranjera en Espaa menos la inversin espaola en el extranjero.Puede ser inversin directa o inversin en carteraOperaciones Netas del Banco Central: si aument sus reservas la ONBC es negativa Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 20
9、09 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 LA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSLA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS EJEMPLOS:Compramos carne argentina por 150, vendemos autos por 100, los inmigrantes espaoles en Venezuela envan 50 en remesas.IM = 150, X = 100, REN = 50SBCC = X IM + REN = 0 ; Balanza
10、 Cuenta Capital= 0.Compramos juguetes chinos por 200 y el Banco Central disminuye sus reservas en 200SBCC = - 200INVERSIONES = 0ONBC= - ( - 200) = 200 disminuyen las reservas Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 LA ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOSLA ESTRUC
11、TURA DE LA BALANZA DE PAGOS EJEMPLOS:Vendemos jamn por 130, compramos acciones argentinas por 80 las reservas aumentan 50SBCC = 130, INVERSIONES = - 80, ONBC= - 50 aumentan las reservasCompramos juguetes chinos por 200, un francs compra una fbrica en Sevilla por 120, un vasco compra un barco en Taiw
12、n por 180, Lionel enva remesas desde Espaa por 50 y el Banco Central disminuye sus reservas en 310SBCC = - 200 50INVERSIONES = 120 180ONBC= - ( - 250 60) = 310 disminuyen las reservas Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Dficits y Supervits en 2007. Dficits
13、 y Supervits en 2007. Balanza de Cuenta CorrienteBalanza de Cuenta CorrienteUSD Billion 2007Spain146.7 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Dficits y Supervits en 2010. Dficits y Supervits en 2010. Balanza de Cuenta Corriente $ miles de millonesBalanza de C
14、uenta Corriente $ miles de millones(a)Eurozone includes, among others, Germany with + 173.8 $bn but also Spain with 79.9 $ bn(b)Oil exportes includes Norway, Russia, Saudi Arabia and Venezuela(c)Rest Emerging countries includes India, Indonesia, South Korea, Thailand and Singapore Javier Daz-Gimnez
15、y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Elija la afirmacin correctaElija la afirmacin correcta(a)(a)Cuando una empresa espaola compra una empresa extranjera el Cuando una empresa espaola compra una empresa extranjera el dficit de la balanza de pagos espaola aumentadficit de la
16、balanza de pagos espaola aumenta(b)(b)Cuando la filial extranjera de una empresa espaola repatra una Cuando la filial extranjera de una empresa espaola repatra una parte de sus beneficios el dficit de la balanza de pagos espaola parte de sus beneficios el dficit de la balanza de pagos espaola dismin
17、uyedisminuye(c)(c)Las dos respuestas anteriores son correctasLas dos respuestas anteriores son correctas Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 La balanza de pagos ofrece informacin relevante sobre -Las transacciones que aumentan la demanda y la oferta de div
18、isas en un pas-La necesidad de financiacin externa de un pasLa sostenibilidad de un dficit de balanza de cuenta corriente depende de su CuantaCausas (consumo, inversin)Financiacin (inversin directa, capitales a largo plazo, capitales a corto plazo,)ResumiendoResumiendo Javier Daz-Gimnez y Gerardo Ja
19、cobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Qu son los Tipos de Cambio?Qu son los Tipos de Cambio? El tipo de cambio nominal (e) es la cantidad de unidades de moneda extranjera que podemos comprar con una unidad de moneda nacional (1 = 1.32 U$)El tipo de cambio real (eR) es el precio de una me
20、rcanca exterior en trminos de una mercanca interior (unidades de la mercanca exterior por unidades de la mercanca interior) Otros tipos de cambio Los tipos de cambio efectivos son medias ponderadas de tipos de cambio nominales o reales Los tipos de cambio contado/futuro (spot/forward): entrega al co
21、ntado/entrega futura de divisas Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Evolucin del tipo de cambio del EUR en relacin al dlar- Diciembre 2009 a Noviembre 2010 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y
22、Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 El IPC en Espaa y en la Eurozona (1999:32008:2)El IPC en Espaa y en la Eurozona (1999:32008:2) Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Porqu nos importa el tipo de cambio?Porqu nos importa el tipo de
23、cambio?Cuando nuestra moneda se apreciaCuando nuestra moneda se apreciaCOMPETITIVIDAD Y COMERCIOLa produccin interior se encarece para los extranjeros, la produccin exterior se abarata para los residentes, y perdemos competitividad (ej. los turistas extranjeros buscan otros destinos y nosotros viaja
24、mos ms al extranjero).Las exportaciones disminuyen, las importaciones aumentan y la balanza comercial tiende a volverse deficitariaEl coste de las mercancas importadas disminuye y el Indice de Precios de Consumo tiende a disminuir Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo J
25、acobs 2009 Cuando nuestra moneda se apreciaCuando nuestra moneda se apreciaRENTABILIDAD DE LAS INVERSIONESLos activos interiores se encarecen y las inversiones extranjeras en el interior tienden a disminuir (con nuestras inversiones en el exterior ocurre lo contrario) La rentabilidad en divisas de l
26、as inversiones interiores de los extranjeros aumenta y la rentabilidad en moneda nacional de nuestras inversiones exteriores disminuyeLos importes en moneda interior de las deudas denominadas en divisas disminuyen y el riesgo de tener una crisis financiera disminuye Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacob
27、s 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Una lata de Heineken cuesta 0.80 en Madrid y 1 en Miln, Una lata de Heineken cuesta 0.80 en Madrid y 1 en Miln, entoncesentonces(a)(a)El tipo de cambio real de la economa espaola es 1.25 latas italianas El tipo de cambio real de la economa espaola es 1.
28、25 latas italianas por lata espaolapor lata espaola(b)(b)El tipo de cambio real de la economa espaola es 0.80 latas italianas El tipo de cambio real de la economa espaola es 0.80 latas italianas por lata espaolapor lata espaola(c)(c)Los pases que usan la misma moneda no tienen tipo de cambio realLos
29、 pases que usan la misma moneda no tienen tipo de cambio realEl tipo de cambio real de los aerogeneradores espaoles es El tipo de cambio real de los aerogeneradores espaoles es 0.75 aerogeneradores alemanes por aerogenerador espaol. 0.75 aerogeneradores alemanes por aerogenerador espaol. (a)(a)Espaa
30、 exporta aerogeneradores a AlemaniaEspaa exporta aerogeneradores a Alemania (b)(b)Alemania exporta aerogeneradores a EspaaAlemania exporta aerogeneradores a Espaa (c)(c)El coste de produccin de aerogeneradores es mayor en Espaa que El coste de produccin de aerogeneradores es mayor en Espaa que en Al
31、emaniaen Alemania Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 La Determinacin de los Tipos de Cambio(I) Oferta y demanda de divisas (I) Oferta y demanda de divisas Saldo de la balanza corriente y de capital+ Inversiones extranjeras directas (netas)+ Capitales a la
32、rgo plazo (netos) Supervit de la B. de Pagos (exceso de demanda de la moneda nacional)Apreciacin de la moneda Nacional(Buen momento para visitar la Gran Manzana) Dficit de la B. De Pagos (exceso de oferta de lamoneda nacional)Depreciacin de la monedaNacional(Tal vez cancelemos el viaje a NYC) Javier
33、 Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 La Determinacin de los Tipos de Cambio La Determinacin de los Tipos de Cambio (II) El Largo Plazo: La Paridad del Poder Adquisitivo(II) El Largo Plazo: La Paridad del Poder AdquisitivoEl comercio internacional hace que los pre
34、cios de los bienes se igualen entre pases en trminos reales Entonces si tiene que cumplirse queSi se cumple la Teora de PPA la variacin del tipo de cambio entre dos monedas se determina por la diferencia entre sus tasas de inflacin Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo
35、Jacobs 2009 La Determinacin de los Tipos de Cambio La Determinacin de los Tipos de Cambio (II) El Largo Plazo: La Paridad del Poder Adquisitivo(II) El Largo Plazo: La Paridad del Poder AdquisitivoLos pases con mayores diferenciales de inflacin en relacin a los USA tienden a perder competitividad y s
36、us monedas tienden a depreciarseLimitacionesLas mercancas no comerciables internacionalmente no responden a la PPAAlgunos precios tardan un tiempo en ajustarse Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Depreciacin vs Inflacin (1965-90) Javier Daz-Gimnez y Gerard
37、o Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Elija la afirmacin correctaElija la afirmacin correcta(a)(a)Las monedas de los pases que tienen un dficit persistente en sus Las monedas de los pases que tienen un df
38、icit persistente en sus balanzas de pagos tienden a depreciarsebalanzas de pagos tienden a depreciarse(b)(b)Las monedas de los pases que tienen un diferencial de inflacin Las monedas de los pases que tienen un diferencial de inflacin persistente tienden a depreciarsepersistente tienden a depreciarse
39、(c)(c)Las dos respuestas anteriores son correctasLas dos respuestas anteriores son correctas Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 LA POLITICA CAMBIARIA Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Los Regmenes CambiariosLo
40、s Regmenes CambiariosTipos de cambio flexiblesApreciacin / depreciacinTipos de cambio fijosReferencia: oro, otra moneda, una cesta de monedasRevaluacin / devaluacinPatrn oro, cajas de conversin, dolarizacinTipos de cambio fijos ajustablesFlotacin sucia / Intervencin del Banco CentralPapel de las res
41、ervasControles de cambio Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Los Tipos de Cambio FlexiblesLos Tipos de Cambio FlexiblesTericamente son inmunes a las crisisDependen slo de factores “fundamentales”La especulacin es muy difcilEn la prctica son inestables Osci
42、laciones frecuentes a corto plazoAmplias desalineaciones a largo plazoEl pas conserva el control de su poltica monetariaEjemplos: dlar, euro, yen, libra, franco suizo, etc Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Tipos de Cambio FijosTipos de Cambio FijosSe uti
43、lizan como anclaje de la poltica monetariaPermiten controlar la inflacin e incentivan las entradas de capitalesLa poltica monetaria debe subordinarse al mantenimiento del tipo de cambioLas expansiones monetarias son inviablesEjemplos: Unin Econmica y Monetaria Europea, Cajas de conversin, Patrn Oro
44、Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Tipos de Cambio AjustablesTipos de Cambio AjustablesEn teora son estables dentro de una banda de fluctuacinLas bandas se pueden ajustar cuando las circunstancias lo requierenEn la prctica son muy inestables e incentivan
45、los movimientos especulativos La poltica monetaria tiene un cierto margen de libertad dentro de la banda pero se ve limitada por el mantenimiento del tipo de cambioEjemplos: Bretton Woods,Sistema Monetario Europeo (SME) Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009
46、El TroEl Tro Imposible ImposibleHay tres objetivos “deseables” Tipos de Cambio Fijos (control de la inflacin, incentivos al comercio internacional)Libertad de Movimientos de Capitales (incentivos a la inversin extranjera, competencia en el sector financiero)Poltica Monetaria dirigida a objetivos int
47、ernos (polticas monetarias expansivas)Es imposible alcanzar los tres a la vez ! Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 El Tro Imposible: EjemplosEl Tro Imposible: EjemplosPoltica Monetaria IndependienteTipos de Cambio FijosMovimientos de Capitales LibresEstad
48、os UnidosChinaPases de la Eurozona Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 Elija la afirmacin correctaElija la afirmacin correcta(a)(a)Los pases que tienen libertad de movimientos de capitales y un tipo Los pases que tienen libertad de movimientos de capitales
49、 y un tipo de cambio flexible no pueden usar la poltica monetaria para de cambio flexible no pueden usar la poltica monetaria para estabilizar su economaestabilizar su economa(b)(b)Los pases que tienen libertad de movimientos de capitales y usan la Los pases que tienen libertad de movimientos de cap
50、itales y usan la poltica monetaria para estabilizar sus economas no pueden tener un poltica monetaria para estabilizar sus economas no pueden tener un tipo de cambio fijotipo de cambio fijo(c)(c)Las dos respuestas anteriores son correctasLas dos respuestas anteriores son correctas Javier Daz-Gimnez
51、y Gerardo Jacobs 2009 Javier Daz-Gimnez y Gerardo Jacobs 2009 ResumenResumen1.La balanza de pagos resume las transacciones internacionales de una nacin A.Se compone de Balanza de Cuenta Corriente y Balanza de CapitalB.Provee buena informacin sobre la oferta y demanda de divisas2.El tipo de cambio no
52、minal y realA.Uno en cantidades de unidades monetarias el otro en cantidades de bienes3.Para predecir el tipo de cambio nominal podemos usar A.La oferta y demanda de divisas en cada pasB.Los diferenciales de inflacin (largo plazo)4.Las polticas de tipo de cambioA.Flexible, fijo, flotanteB.El tro imposible
