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1、由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。金融风险管理金融风险管理山东财经大学山东财经大学金融学院金融学院由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u课程性质课程性质 金融风险管理是金融类专业（金融学、金融工程、投资学）金融风险管理是金融类专业（金融学、金融工程、投资学）的专业必修课。的专业必修课。u学时学分学时学分 3 3学分，学分，5151学时。学时。u课程的重要性课程的重要性l近年来，我国理论界和实务界空前重视
2、金融风险管理。近年来，我国理论界和实务界空前重视金融风险管理。l根据教育部根据教育部20142014“金融类专业教学质量国家标准金融类专业教学质量国家标准”的要求，的要求，金融风险管理被列入专业必修课之一。金融风险管理被列入专业必修课之一。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。金融风险管理u课程主要内容课程主要内容l第一章第一章 金融风险管理概述金融风险管理概述l第二章第二章 金融风险的识别金融风险的识别l第第三三章章 市场风险的度量市场风险的度量l第第四四章章 市场风险的市场风险的管理管理l第五章第
3、五章 信用风险的度量与管理信用风险的度量与管理l第六章第六章 流动性风险的度量与管理流动性风险的度量与管理l第七章第七章 操作风险的度量与管理操作风险的度量与管理 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u使用的教材使用的教材l张金清张金清. . 金融风险管理（第二版）金融风险管理（第二版）M. M. 复旦大学出版复旦大学出版社，社，20112011l优点：课程体系和内容比较前沿和实用。优点：课程体系和内容比较前沿和实用。l缺点：强调了各类风险的度量方法，没有涉及到对各类缺点：强调了各类风险的度量方法，
4、没有涉及到对各类风险如何有效管理。风险如何有效管理。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u课程的考核课程的考核l平时考核平时考核包括考勤、课堂回答问题和平时作业等。平时包括考勤、课堂回答问题和平时作业等。平时考核成绩占考核成绩占总成绩的总成绩的30%30%。l期末考核期末考核采取采取闭卷笔试闭卷笔试的形式。成绩的形式。成绩占总成绩的占总成绩的70%70%。除了考核学生掌握知识的程度，还要重点考核学生运用除了考核学生掌握知识的程度，还要重点考核学生运用知识的能力，比如案例分析、综合计算和分析题，等等。
5、知识的能力，比如案例分析、综合计算和分析题，等等。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。第一章第一章 金融风险管理概述金融风险管理概述1金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类2成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”3如何管理金融风险如何管理金融风险u参考书目参考书目由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资
6、本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。一、风险的含义一、风险的含义二、金融风险的含义二、金融风险的含义三、金融风险的特征三、金融风险的特征四、金融风险的类型四、金融风险的类型1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。一、风险的含义一、风险的含义（1 1）未来结果的不确定性：）未来结果的不确定性：损失损失盈利盈利盈亏平衡盈亏平衡（2 2）未来损失）未来损失(A)(A)的不确定性的不确定性:
7、0P(A)1: 0P(A)1）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。一、风险的概念一、风险的概念风险(Risk)是指未来收益的不确定。是指未来收益的不确定。未来收益理解争未来收益理解争议： （1 1）正收益不是）正收益不是风险：期望：期望结果，以果，以单边平均差平均差计算；算； （2 2）正收益可能是）正收益可能是风险：超出：超出值往往往往是因是因为资源的源的过度投入造成的，度投入造成的，这就意味着就意味着资源浪源浪费，因此也是，因此也是风险，所以用
8、，所以用方差度量方差度量风险是合理的。是合理的。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。二、金融风险的含义二、金融风险的含义金融风险：金融风险：经济主体经济主体在在金融活动中金融活动中遭受损失的不确遭受损失的不确 定性。定性。 经济经济主体主体企业与组织单位企业与组织单位家庭与个人家庭与个人金融企业金融企业非金融企业非金融企业个体组织个体组织行政事业单位行政事业单位国家国家宏观层面宏观层面微观层面微观层面金融活动：金融活动：金融产品或金融服务的买卖活动。金融产品或金融服务的买卖活动。1 1 金融风险的界
9、定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。三、金融风险的特征三、金融风险的特征u损失性损失性u客观性客观性u不确定性不确定性u双重性：双重性：tradeoffbetweenriskandreturnu隐蔽性：隐蔽性：信用创造信用创造 信息不对称与信息披露信息不对称与信息披露u积累性积累性u相关性相关性u扩散性（传染性，多米诺骨牌效应）扩散性（传染性，多米诺骨牌效应）u可控性可控性金融危金融危机的演机的演变过程变过程可用这可用这些特征些特征来解释来解释：后果的强调：后果的强调
10、：存在性的强调：存在性的强调：存在的特征：存在的特征重视重视研究研究先进的风险管理方法先进的风险管理方法1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。山东财经大学 金融风险管理1313金融风险的来源分析金融风险的来源分析 1. 未来收益有可能受金融变量变动影响的那部分资产组合的资金头寸称为风险暴露暴露(Risk Exposure)。2. 金融风险来源于风险暴露以及影响资产组合未来收益的金融变量变动的不确定性。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的
11、，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。山东财经大学 金融风险管理1414金融风险的来源分析金融风险的来源分析 风险与暴露风险与暴露如影随形，紧密结合如影随形，紧密结合。没有风险暴露就没有风险，。没有风险暴露就没有风险，也就无所谓金融风险了。同时，暴露与风险又具有不同的内也就无所谓金融风险了。同时，暴露与风险又具有不同的内涵，暴露反映的是风险资产目前所处的一种涵，暴露反映的是风险资产目前所处的一种状态状态，而风险是，而风险是一种一种可能性可能性。风险暴露的。风险暴露的程度程度可以用暴露和风险同时加以刻可以用暴露和风险同时加以刻画。如贷款的信用风险暴露等
12、于该笔贷款目前的信用暴露于画。如贷款的信用风险暴露等于该笔贷款目前的信用暴露于违约损失率的乘积。不确定性是金融活动中客观存在的事实，违约损失率的乘积。不确定性是金融活动中客观存在的事实，反映了一个特定事件在未来变化有多种可能的结果。反映了一个特定事件在未来变化有多种可能的结果。不确定不确定性性是金融风险产生的根源，不确定性越大，风险也就越大是金融风险产生的根源，不确定性越大，风险也就越大。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。山东财经大学 金融风险管理1515金融风险的来源分析金融风险的来源分析 外在
13、不确定性外在不确定性是指生成于某个经济系统自身范围之外的风险是指生成于某个经济系统自身范围之外的风险因子。外在不确定性对整个经济体系都会带来影响，导致的因子。外在不确定性对整个经济体系都会带来影响，导致的风险一般是系统性风险；风险一般是系统性风险；内在不确定性内在不确定性主要源于经济体系之内的如主观决策、获取信主要源于经济体系之内的如主观决策、获取信息的不充分性等因素造成的不确定性，它具有明显的个性，息的不充分性等因素造成的不确定性，它具有明显的个性，可以通过设定合理的规则或投资分散化等方式来降低其产生可以通过设定合理的规则或投资分散化等方式来降低其产生的金融风险，这些风险都为非系统性风险。的
14、金融风险，这些风险都为非系统性风险。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。四、金融风险的类型四、金融风险的类型（一）按照能否分散分类（一）按照能否分散分类 1 1.系统风险系统风险(SystematicRisk)：通常由影响整个金融市场的：通常由影响整个金融市场的风险因素引起，使所有经济主体都共同面临未来收益的不风险因素引起，使所有经济主体都共同面临未来收益的不确定性。（不可分散风险）确定性。（不可分散风险）2.非系统风险非系统风险(NonsystematicRisk)：仅由与特定企业或行业：仅由与特
15、定企业或行业相关的风险因素引起，使该企业或行业自身面临的未来收相关的风险因素引起，使该企业或行业自身面临的未来收益的不确定性。（可分散风险）益的不确定性。（可分散风险）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。（二）按照驱动因素分类（二）按照驱动因素分类信用风险信用风险市场风险市场风险操作风险操作风险流动性风险流动性风险声誉风险声誉风险合规合规/监管风险监管风险战略风险战略风险国家风险国家风险金融风险管理的重点金融风险管理的重点企业活动普遍面临的风险企业
16、活动普遍面临的风险1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。1.信用风险（信用风险（creditrisk）（1）传统（狭义）观点传统（狭义）观点信用风险即违约风险信用风险即违约风险（defaultrisk）不能按期不能按期还本付息的可能性。还本付息的可能性。（2）现代（广义）观点现代（广义）观点信用风险信用风险违约风险违约风险 由于债务人信用状况（由于债务人信用状况（creditrating）发生变化）发生变化导致其发行的债务工具价值下降的风险。导致其发
17、行的债务工具价值下降的风险。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。（3 3）信用风险的特征）信用风险的特征信息不对称信息不对称和和道德风险道德风险在信用风险中起重要作用在信用风险中起重要作用 通常情况下通常情况下通常情况下通常情况下具有具有非系统风险非系统风险特征特征（例外：次贷危机时扩散为系统性风险）（例外：次贷危机时扩散为系统性风险）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关
18、心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。2.2.市场风险（市场风险（marketrisk）（1）市场风险：与）市场风险：与金融资产金融资产价值有关的价值有关的市场价格变量市场价格变量（即市场因子（即市场因子）发生变化，导致发生变化，导致金融资产价值变化的风金融资产价值变化的风险险。（2）市场风险的分类）市场风险的分类（市场因子：市场因子：利率，汇率，股价，商品价格，等等）利率，汇率，股价，商品价格，等等）利率风险：股票利率风险：股票债券债券存贷款，等等存贷款，等等汇率风险：持有的各类外币资产汇率风险：持有的各类外币资产股价风险：股票期货股价风险：股票期货个股期权个
19、股期权股指期权等衍生品股指期权等衍生品商品价格风险：商品期货商品价格风险：商品期货商品期权等金融衍生品商品期权等金融衍生品1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。（3）市场风险的特征）市场风险的特征大多具有系统风险特征大多具有系统风险特征风险主要来自经济体系，风险主要来自经济体系，难以分散化。难以分散化。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企
20、业里的标准化工作者去从事理论研究。市市场风险的特性的特性(续)市场风险除具有前文所述的金融风险共有的特性之外，还具有以下特点：主要由证券价格、利率、汇率等市场风险 因子的变化引起；种类众多、影响广泛、发生频繁，是各个 经济主体所面临的最主要的基础性风险；常常是其它金融风险的驱动因素；相对其他类型的金融风险而言，市场风 险的历史信息和历史数据的易得性较高。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。市场风险的分类市场风险的分类(一) 证券价格风险(Securities Price Risk) 证券价格的不确定
21、变化而导致行为主体未来收益变化的不确定性。证券价格的不确定变化而导致行为主体未来收益变化的不确定性。政治因素、经济因素、社会因素、心理因素、偶然因素等政治因素、经济因素、社会因素、心理因素、偶然因素等(二) 汇率风险(Exchange Rate Risk)由于汇率的变动而导致行为主体未来收益变化的不确定性。可细分为由于汇率的变动而导致行为主体未来收益变化的不确定性。可细分为交易风险和折算风险：前者是指因汇率的变动影响日常交易的收入，后者交易风险和折算风险：前者是指因汇率的变动影响日常交易的收入，后者是因汇率的变动影响资产负债表中的资产价值和负债成本。是因汇率的变动影响资产负债表中的资产价值和负
22、债成本。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。市场风险的分类市场风险的分类(三) 利率风险(Interest Rate Risk)由于市场利率水平的变动而引起行为主体未来收益变化的不确定性。由于市场利率水平的变动而引起行为主体未来收益变化的不确定性。(四) 购买力风险(Purchasing Power Risk) 又称通货膨胀风险，由于一般物价水平的变动而导致行为主体未来又称通货膨胀风险，由于一般物价水平的变动而导致行为主体未来收益变化的不确定性。收益变化的不确定性。由于现代意义上的标准化是在资本主义
23、企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。山东财经大学 金融风险管理2525信用风险与市场风险的区别与联系信用风险与市场风险的区别与联系1.联系：系：市市场风险的的发生有可能生有可能导致信用致信用风险；信用信用风险的的发生也有可能加生也有可能加剧市市场风险；市市场风险度量方法的改度量方法的改进为信用信用风险的度量的度量提供了提供了许多启示。多启示。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。山东财经大学 金融风险管理26262.区区别：风险的的驱动因素
24、存在差异；因素存在差异；历史信息和数据的可得性不同；史信息和数据的可得性不同；损失分布的失分布的对称程度不同；称程度不同；风险持持续的的时间跨度存在差异跨度存在差异(市市场风险短，信用短，信用风险跨期跨期长)。信用风险与市场风险的区别与联系信用风险与市场风险的区别与联系由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。3.3.操作风险（操作风险（operationalrisk）（1
25、1）含义：）含义： 由金融机构不完善的由金融机构不完善的内部业务程序内部业务程序、人员人员、系统系统或或外部事件外部事件造成损失的风险。造成损失的风险。（2 2）分类）分类人员风险：人员风险：内部欺诈、道德风险等内部欺诈、道德风险等系统风险：系统风险：操作系统失灵、业务中断等操作系统失灵、业务中断等业务程序风险：业务程序风险：交割交割 、流程管理风险流程管理风险外部事件风险：外部事件风险：外部欺诈、意外事故、信任危机等外部欺诈、意外事故、信任危机等1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持
26、企业里的标准化工作者去从事理论研究。（3）特征：）特征：普遍存在性普遍存在性非营利性（纯粹风险）非营利性（纯粹风险）可转化性可转化性（比如，引起金融机构的流动性风险）（比如，引起金融机构的流动性风险）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。操作操作风险的基本特性的基本特性1.操作操作风险成因具有明成因具有明显的内生性；的内生性；市场风险和信用市场风险和信用风险是由外部不确定因素而引发的风险，操作风险主要是内部因素引起风险是由外部不确定因素而引发的风险，
27、操作风险主要是内部因素引起的，这些因素主要涉及到人、流程、管理和设备等部分。的，这些因素主要涉及到人、流程、管理和设备等部分。2.操作操作风险具有具有较强强的人的人为性；性；由于操作风险主要来自由于操作风险主要来自商业银行的日常营运，只要与人员相关的业务，都会存在操作风险。商业银行的日常营运，只要与人员相关的业务，都会存在操作风险。3.操作操作风险与与预期收益具有明期收益具有明显的不的不对称性；称性；比比如利率风险和汇率风险带来损失的同时产生盈利的可能性；操作风险主如利率风险和汇率风险带来损失的同时产生盈利的可能性；操作风险主要涉及成本的控制或增加，在很多情况下与利润并不直接相关，很少会要涉及
28、成本的控制或增加，在很多情况下与利润并不直接相关，很少会因为操作风险低而提高当年的利润水平，相反加强监管会增加监控成本，因为操作风险低而提高当年的利润水平，相反加强监管会增加监控成本，尽管可能对增加利润有一定的促进作用，但不明显，成本和利润的增加尽管可能对增加利润有一定的促进作用，但不明显，成本和利润的增加也不对称。总之市场风险的管理会受到金融机构追求利润的驱动，而操也不对称。总之市场风险的管理会受到金融机构追求利润的驱动，而操作风险不受此影响作风险不受此影响由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。操作
29、操作风险的基本特性的基本特性4.操作操作风险具有广泛存在性；具有广泛存在性；导致操作风险的因素众多，导致操作风险的因素众多，几乎覆盖了金融机构日常经营管理的每一个方面，所以操作风险几乎天几乎覆盖了金融机构日常经营管理的每一个方面，所以操作风险几乎天天都会在金融机构发生。天都会在金融机构发生。5.操作操作风险具有与其他具有与其他风险很很强强的关的关联性；性；操作操作风险是商业银行日益复杂的业务经营管理活动中不可避免的产物，是商风险是商业银行日益复杂的业务经营管理活动中不可避免的产物，是商业银行为产生利润而承担的风险中不可分割的一部分，因而它其它各项业银行为产生利润而承担的风险中不可分割的一部分，
30、因而它其它各项风险紧密相连，有时还会出现风险紧密相连，有时还会出现“此消彼长此消彼长”的情况。的情况。6.操作操作风险的表的表现形式具有很形式具有很强强的个体特性或的个体特性或独特性；独特性；由于每个单位及其下属的每个部门都具有独特而且相对由于每个单位及其下属的每个部门都具有独特而且相对独立的操作环境，同时每个单位和下属部门经营范围和管理模式也往往独立的操作环境，同时每个单位和下属部门经营范围和管理模式也往往差别较大，往往表现出显著的个性。差别较大，往往表现出显著的个性。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理
31、论研究。二、操作二、操作风险的基本特性的基本特性7.操作操作风险具有高具有高频率低率低损失和高失和高损失低失低频率率的特点；的特点；8.操作操作风险具有不可具有不可预测性和突性和突发性；性；表现为涉及表现为涉及的领域宽广；形成原因复杂；损失具有不确定性；风险具有较强的人为的领域宽广；形成原因复杂；损失具有不确定性；风险具有较强的人为性；表现形式不断变化。性；表现形式不断变化。操作操作风险的管理的管理责任具有共担性任具有共担性。 整个金融服务企业内整个金融服务企业内部所有人员都要担负操作风险管理的责任。部所有人员都要担负操作风险管理的责任。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本
32、家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。4.4.流动性流动性风险（风险（liquidityrisk）（1 1）含义：）含义：l资产资产的流动性风险：的流动性风险：l金融机构的金融机构的流动性风险流动性风险( (负债的流动性风险负债的流动性风险) )（2 2）特征）特征 形成原因复杂：形成原因复杂：流动性计划的偏差；信用、市场风流动性计划的偏差；信用、市场风险等导致。险等导致。 资产无法以合理的成本及时变现，从而可能给资产资产无法以合理的成本及时变现，从而可能给资产持有者带来损失的风险。持有者带来损失的风险。 各种因素变化导致金融机构的负债发生不规则变动，各种
33、因素变化导致金融机构的负债发生不规则变动，对金融机构产生冲击，并引发相关损失的可能。（如：挤对金融机构产生冲击，并引发相关损失的可能。（如：挤兑；退保风潮）兑；退保风潮）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。流动性风险的成因与特性分析流动性风险的成因与特性分析(一一)资产与与负债的不匹配的不匹配1.资产负债的期限不匹配的期限不匹配“借短借短贷长”2.资产负债的的规模不匹配模不匹配“来源不来源不稳，盲目，盲目扩大大资产规模模”(二二)各种各种风险的的间
34、接影响接影响“如市如市场风险、信用、信用风险长期期隐藏、藏、积累的累的结果果”(三三)其他因素其他因素1.中央中央银行政策行政策银根松根松紧程度程度2.金融市金融市场发育程度育程度影响商影响商业银行行资产变现主主动负债的能力的能力3.技技术因素因素支付系支付系统引起的引起的偿付危机指一个支付系付危机指一个支付系统中有盈余中有盈余资金，却金，却由于系由于系统间不能不能轧差而无法弥差而无法弥补另一个支付系另一个支付系统的的资金短缺。金短缺。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。流流动性性风险的成因与特性分
35、析的成因与特性分析(续)(四四)流流动性性风险除具有所有金融除具有所有金融风险的共性之外，的共性之外，还具有以下特点：具有以下特点：1.流流动性性风险往往是其它各往往是其它各风险的最的最终表表现形式；形式；2.流流动性性风险具有具有联动效效应；3.流流动性性风险常常与信用常常与信用风险等其它等其它风险交交织，再加上控制手段有限，从而管理再加上控制手段有限，从而管理难度度较大。大。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。5.5.声誉风险（声誉风险（ReputationReputation risk ris
36、k）l持续努力持续努力 公众长期信任公众长期信任 良好声誉（无形资产）良好声誉（无形资产）l几乎所有风险都可以影响金融机构的声誉。几乎所有风险都可以影响金融机构的声誉。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。6.合规风险合规风险/监管风险监管风险（Compliancerisk/regulatoryrisk）（1）合规风险合规风险根据新巴塞尔协议的定义，根据新巴塞尔协议的定义，“合规风险合规风险”指的是：银行因指的是：银行因未能遵循法律法规、监管要求与规
37、则、自律性组织制定的有关未能遵循法律法规、监管要求与规则、自律性组织制定的有关准则、已经适用于银行自身业务活动的行为准则，准则、已经适用于银行自身业务活动的行为准则，而可能遭受而可能遭受法律制裁或监管处罚、遭受重大财务损失或声誉损失的风险。法律制裁或监管处罚、遭受重大财务损失或声誉损失的风险。（2）监管风险）监管风险由于监管规定发生变化，引起金融机构的正常经营能力、由于监管规定发生变化，引起金融机构的正常经营能力、竞争能力或生存能力受到影响。竞争能力或生存能力受到影响。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化
38、的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。7.战略风险（战略风险（strategyrisk）不适当的未来发展规划和战略决策不适当的未来发展规划和战略决策长期、深长期、深远影响。远影响。8.国家风险（国家风险（country/politicalrisk）跨国投资者在从事跨国投资者在从事国际投资或金融活动国际投资或金融活动过程中，过程中，因东道国政治、法律或经济政策变化而遭受损失的可因东道国政治、法律或经济政策变化而遭受损失的可能性。能性。包括：国有化风险或没收风险、税收风险、法律包括：国有化风险或没收风险、税收风险、法律变更风险和获准风险。变更风险和获准风险。1 1 金融风险的界
39、定及其分类金融风险的界定及其分类由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。金融活动的本质：金融活动的本质：通过承担风险获取收益通过承担风险获取收益风险与收益相风险与收益相伴生。伴生。金融风险管理目标：金融风险管理目标：以以最小的风险代价最小的风险代价来获取来获取最大的收益最大的收益。“事实上，银行家从事的是事
40、实上，银行家从事的是管理风险的行业管理风险的行业。简单来说，。简单来说，这这就是银行业就是银行业。”沃尔特沃尔特瑞斯顿瑞斯顿沃尔特沃尔特瑞斯顿执掌花旗银行达瑞斯顿执掌花旗银行达17年之久（年之久（1967-1984），），而且具有决定意义地提升了花旗的国际地位和品牌价值，不而且具有决定意义地提升了花旗的国际地位和品牌价值，不仅为美国银行业所瞩目，也经常是全球关注的焦点。瑞斯顿仅为美国银行业所瞩目，也经常是全球关注的焦点。瑞斯顿过去长时期内是美国与世界无法绕开的风云人物。过去长时期内是美国与世界无法绕开的风云人物。2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”由于现代意义上
41、的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。一、一、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的理论分析的理论分析二、二、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的案例分析的案例分析2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。一、一、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的理论分析的理论分析（一）一般企业（一）一般企业1、风险管理有利于、风险管
42、理有利于公司（股东）价值公司（股东）价值增加增加（1）风险管理有利于风险管理有利于降低贴现率（降低贴现率（rp ）（2 2）风险管理有利于风险管理有利于增加企业的未来现金流（增加企业的未来现金流（CFt ）2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”r = rf + rp由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l有利于降低企业纳税成本有利于降低企业纳税成本l有利于降低资本成本，从而避免因融资问题导致的有利于降低资本成本，从而避免因融资问题导致的投资不足现象，有利于未来现金流增加。
43、投资不足现象，有利于未来现金流增加。2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”l有利于降低企业财务危机成本有利于降低企业财务危机成本由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。2、有利于企业管理者利益增加、有利于企业管理者利益增加（1）是管理）是管理者管理能力的体现者管理能力的体现（2）较高的风险管理水平可以为管理者提供工作保护）较高的风险管理水平可以为管理者提供工作保护（3）稳定充足的现金流可以为管理者在职消费提供便利）稳定充足的现金流可以为管理者在职消费提供便利（二）金融机构（
44、二）金融机构（负债经营特点）（负债经营特点）1、风险管理是金融机构最重要的信心支持、风险管理是金融机构最重要的信心支持2、风险管理是金融机构竞争力的重要构成要素、风险管理是金融机构竞争力的重要构成要素3、风险管理是金融监管的要求、风险管理是金融监管的要求2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。二、二、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的案例分析的案例分析u长期资本管理公司的兴衰长期资本管理公司的兴衰市场风险市场风险u巴林银
45、行破产案巴林银行破产案操作风险、市场风险操作风险、市场风险u美国次贷危机美国次贷危机信用风险及其扩散信用风险及其扩散u摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”失败的例子失败的例子成功的例子成功的例子由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。长期资本管理公司的兴衰市场风险u长期资本管理公司长期资本管理公司概况概况l美国长期资美国长期资本管理公司（本管理公司（LTCM）创立于创立于1994年年。其创始人被。
46、其创始人被称为称为华尔街华尔街“精英合伙人精英合伙人”：掌门人：掌门人：JohnMeriwether，点石成金的华尔街债券套利之父点石成金的华尔街债券套利之父。1997年诺贝尔经济学奖获得者年诺贝尔经济学奖获得者Merton和和Scholes。美国前财政部副部长及美联储副主席美国前财政部副部长及美联储副主席DavidMullins。所罗门兄弟债券交易部主管所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。l是一家主要从事固定收益工具套利活动的对冲基金，活跃于是一家主要从事固定收益工具套利活动的对冲基金，活跃于国国际债券和外汇市场际债券和外汇市场。l与当时的量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为与当时
47、的量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大国际四大“对冲基金对冲基金”。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u辉煌业绩辉煌业绩以以1994年年成立初期的成立初期的12.5亿美元亿美元资产净值资产净值迅速上升到迅速上升到1997年年12月的月的48亿美元亿美元，每年的投，每年的投资回报为资回报为28.5%、42.8%、40.8%和和17%，1997年更是以年更是以94年投资年投资1美元派美元派2.82美元红利美元红利的高回的高回报率让报率让LTCM身价倍增。身价倍增。由于现代意义上的标准化是在资
48、本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u长期资本管理公司的投资手法：长期资本管理公司的投资手法：市场中性投资市场中性投资策略策略市场中性投资策略：市场中性投资策略：寻找套利空间，同时持有多头和空头寻找套利空间，同时持有多头和空头两个投资头寸两个投资头寸买入价值被低估的金融资产，同时卖出价值买入价值被低估的金融资产，同时卖出价值被高估的金融资产被高估的金融资产。比如，在股票市场，比如，在股票市场，当市场行情上涨时，当市场行情上涨时，价值被低估股票价值被低估股票的上涨幅度高于价格被高估的股票，投资组合整体收益为多头的上涨幅度高于价格
49、被高估的股票，投资组合整体收益为多头盈利减空头亏损；反之盈利减空头亏损；反之，当市场行情下降时，当市场行情下降时，价值被高估股票价值被高估股票的跌幅要大于低估股票，投资组合的整体收益为空头盈利减多的跌幅要大于低估股票，投资组合的整体收益为空头盈利减多头亏损。头亏损。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。 Scholes和和Merton将金融市场历史交易资料、已将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、研究报告和市场信息有的市场理论、研究报告和市场信息有机结合在一起，有机结合在一起，形成形成一套较完整的电
50、脑自动投资数学模型一套较完整的电脑自动投资数学模型。利用计算。利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两得到两个不同金融工具间个不同金融工具间的的正常历史价格差正常历史价格差，然后结合市场，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的组合，偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的组合，大举入市投资套利大举入市投资套利；经过市场一段时间调节，放大的；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电
51、脑指令平仓离电脑指令平仓离场。场。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u市场中性投资策略的致命弱点市场中性投资策略的致命弱点 市场中性投资策略能够发挥作用是建立在投资组合中两种市场中性投资策略能够发挥作用是建立在投资组合中两种证券的证券的价格高度正相关基础之上价格高度正相关基础之上。 如果正相关的前提一旦发生改变，逆转为负相关如果正相关的前提一旦发生改变，逆转为负相关，则这种，则这种投资策略就变成了一种高风险的交易策略，或两头亏损，或盈投资策略就变成了一种高风险的交易策略，或两头亏损，或盈利甚丰。利
52、甚丰。 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u小概率事件发生，长期资本管理公司的崩溃小概率事件发生，长期资本管理公司的崩溃 模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的，础上得出的，德国债券德国债券与与意大利债券意大利债券价格价格正相关正相关性就性就是统计了大量历史数据的结果是统计了大量历史数据的结果，它预期两个市场将朝，它预期两个市场将朝着同一个方向发展。着同一个方向发展。1998年年俄罗斯的金融风暴使正相关向负相关逆转俄罗斯的金融风暴使正相关向负
53、相关逆转的小概率事件发生的小概率事件发生。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。 1998 1998年年8 8月，俄罗斯面临国际石油价格不断下跌，国内月，俄罗斯面临国际石油价格不断下跌，国内经济恶化，再加上政局不稳，经济恶化，再加上政局不稳，俄罗斯爆发金融风暴俄罗斯爆发金融风暴：宣布卢：宣布卢布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期9090天。天。 投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，转持美
54、国、德国、意大利等政府债券转持美国、德国、意大利等政府债券。然而，随着全球金融。然而，随着全球金融市场一片市场一片“山雨欲来风满楼山雨欲来风满楼” ，对冲交易赖以存在的正相对冲交易赖以存在的正相关逆转了关逆转了，德国债券价格上涨，意大利债券价格下跌，德国债券价格上涨，意大利债券价格下跌，LTCMLTCM两头亏损。（德国债券空头和意大利债券看涨期权多头）两头亏损。（德国债券空头和意大利债券看涨期权多头）由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。从从1998年年5月月俄罗斯金融风暴到俄罗斯金融风暴到9月月全面
55、溃败，全面溃败，长长期资本管理公司在期资本管理公司在短短的短短的150多天资产净值下降多天资产净值下降90%，出，出现现43亿美元巨额亏损亿美元巨额亏损，仅余仅余5亿美元亿美元，长期资本管理公司，长期资本管理公司走到破产边缘。走到破产边缘。9月月23日，美联储出面组织安排，以日，美联储出面组织安排，以MerrillLynch（美林）、（美林）、J.P.Morgan（摩根大通）（摩根大通）为首的为首的15家国际性金融机构注资家国际性金融机构注资37.25亿美元亿美元购买了购买了LTCM90%的股权的股权，共同，共同接管了该公司。接管了该公司。 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，
56、资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。巴林银行破产案巴林银行破产案操作风险、市场风险操作风险、市场风险l巴林银行（巴林银行（BaringsBank）创办于创办于1762年年的银行，的银行，英国最大英国最大的商业银行之一的商业银行之一。l尼克尼克里森里森是巴林银行眼中的是巴林银行眼中的明星交易员，仅在明星交易员，仅在1993年年，他，他一个人就为巴林银行赚进了一个人就为巴林银行赚进了1200万美元。万美元。l巴林银行巴林银行仅允许里森从事当日的交易仅允许里森从事当日的交易，未护盘的交易必须当，未护盘的交易必须当日冲销，同时也日冲销，同时也未授权任何交易选
57、择权。未授权任何交易选择权。l1994年底年底，日经指数尚在，日经指数尚在1万万9000点左右徘徊，点左右徘徊，根据他的判根据他的判断，该指数将会在这个水平停留并进一步上升断，该指数将会在这个水平停留并进一步上升，于是，他购，于是，他购入大量股指期货合约。入大量股指期货合约。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l但但1995年年1月月7日的日的神户大地震神户大地震打乱了他的计划。打乱了他的计划。大地震后，日大地震后，日经指数一天之内曾经锐跌超过经指数一天之内曾经锐跌超过1000点，点，尽管他已经蒙受
58、高达尽管他已经蒙受高达数数亿美元的损失亿美元的损失，但年轻金融天才，但年轻金融天才太过自信太过自信，他并未就此认赔出，他并未就此认赔出场，反而是场，反而是加码认购更多的合约加码认购更多的合约，在日经指数不断下挫之下，在日经指数不断下挫之下，他经手的期货合约他经手的期货合约亏损越来越大，到了无法隐瞒的地步亏损越来越大，到了无法隐瞒的地步。l一场豪赌，不但一场豪赌，不但赔了赔了12亿亿4000万美元万美元，也赔上了拥有，也赔上了拥有233年悠久年悠久历史的英国巴林银行。历史的英国巴林银行。最后最后巴林银行被荷兰巴林银行被荷兰ING集团以象征式集团以象征式的的1.6美元买下美元买下，并全面承担所有的
59、债务之后，才以，并全面承担所有的债务之后，才以ING巴林巴林的的新姿态重新出发新姿态重新出发。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l被判被判6年，因狱中表现好获得减刑，年，因狱中表现好获得减刑，1998年在服刑年在服刑3年半之后年半之后被释放。当年，他被诊断患上了癌症。被释放。当年，他被诊断患上了癌症。l尽管尼克出狱后完成的尽管尼克出狱后完成的我是如何搞垮巴林银行的我是如何搞垮巴林银行的(RogueTrader)一书被拍成电影一书被拍成电影流氓交易员流氓交易员后广为人知，但他后广为人知，但他在监狱服
60、刑过程中曾尝试自杀、身患癌症、与妻子离婚等系在监狱服刑过程中曾尝试自杀、身患癌症、与妻子离婚等系列遭遇，却鲜有人知晓。列遭遇，却鲜有人知晓。l他出狱之后，去攻读了一个心理学学位；后在爱尔兰一家足他出狱之后，去攻读了一个心理学学位；后在爱尔兰一家足球俱乐部担任过球俱乐部担任过CEO。l他现在穿梭于世界各地，参加一些商务晚宴并发表演讲，其他现在穿梭于世界各地，参加一些商务晚宴并发表演讲，其主要谈论的话题是金融风险管理。这些活动也是他的主要收主要谈论的话题是金融风险管理。这些活动也是他的主要收入来源。入来源。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能
61、支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u“美国梦美国梦”AmericanDream l美国刚成立时美国刚成立时人口稀少，为了开发和发展，美国打着人口稀少，为了开发和发展，美国打着“自自由由”的旗号对全世界说，把你们的穷人给我的旗号对全世界说，把你们的穷人给我, ,我会照顾他我会照顾他们们. . 美国有温暖美国有温暖, ,有自由有自由, , 有前途有前途, ,美国给你梦想。美国给你梦想。l美国梦美国梦： 只要经过努力和不懈的奋斗便能获致更好的生只要经过努力和不懈的奋斗便能获致更好的生活，亦即人们透过自己的勤奋工作、勇气、创意和决心就活，亦即人们透过自己的勤奋工作、勇气、创意和决心就可以迈向繁荣
62、，而不用可以迈向繁荣，而不用依赖于特定的社会阶级和他人的援依赖于特定的社会阶级和他人的援依赖于特定的社会阶级和他人的援依赖于特定的社会阶级和他人的援助助助助。l许多许多世界移民世界移民都是抱着都是抱着“美国梦美国梦”的理想的理想前往美国的前往美国的。美国次贷危机美国次贷危机信用风险及其扩散信用风险及其扩散由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u拥有住房是拥有住房是“美国梦美国梦”的基石的基石l克林顿政府：克林顿政府：大力提高住房自有率。大力提高住房自有率。在在整个整个20世纪世纪80年代，年代，美国美
63、国住房自有率始终没有超过住房自有率始终没有超过65%。房利美房利美(FannieMae)和房地美和房地美(FreddieMac)是美国抵押融资是美国抵押融资业的巨头。业的巨头。克林顿政府大力提高住房自有率计划的一项关键克林顿政府大力提高住房自有率计划的一项关键内容就是促进内容就是促进“两房两房”的扩张。的扩张。“两房两房”利用政府的支持大发横财利用政府的支持大发横财。这两家公司以低于市场。这两家公司以低于市场水平的利率借款水平的利率借款, ,然后用这笔钱发放按市场利率支付的抵押然后用这笔钱发放按市场利率支付的抵押贷款。贷款。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标
64、准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l布什总统上台后，承诺创造一个布什总统上台后，承诺创造一个“人人拥有住房的社会人人拥有住房的社会”。“两房两房”则继续帮助政府实现让美国人拥有自己第一套住房的目则继续帮助政府实现让美国人拥有自己第一套住房的目标。标。在在20012002年期间，抵押贷款的年期间，抵押贷款的利率降低到了历史记录的最低利率降低到了历史记录的最低点点，成百万的美国人购买了住房。，成百万的美国人购买了住房。由于需求激增，从由于需求激增，从2000到到2006年，年，住房价格几乎翻了一倍住房价格几乎翻了一倍。发觉其中有利可图，银行和抵押贷款公司发觉其中有利可图
65、，银行和抵押贷款公司开始向高风险人群推出开始向高风险人群推出贷款贷款，特别是低收入的第一次买房客户。这种贷款就，特别是低收入的第一次买房客户。这种贷款就被称为被称为“次次级贷款级贷款”。缺乏监管的环境里，银行不再持有抵押贷款，缺乏监管的环境里，银行不再持有抵押贷款，开始把抵押贷款证开始把抵押贷款证券化，或者券化，或者银行将贷款出售给高盛、雷曼兄弟、德意志银行或成银行将贷款出售给高盛、雷曼兄弟、德意志银行或成千上万的共同基金、对冲基金、养老基金或者私人抵押公司。这千上万的共同基金、对冲基金、养老基金或者私人抵押公司。这些抵押贷款被捆扎在一起证券化，这样些抵押贷款被捆扎在一起证券化，这样证券化后的
66、贷款被销往全证券化后的贷款被销往全世界的公司。世界的公司。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u次贷风险分析次贷风险分析： 房价上涨、楼市热时房价上涨、楼市热时，这些次级贷款违约率虽然较，这些次级贷款违约率虽然较高，但由于房价较高，放贷的机构即使收不回贷款，也可以高，但由于房价较高，放贷的机构即使收不回贷款，也可以把抵押的房子出售收回贷款。把抵押的房子出售收回贷款。 因此，次贷风险损失较小。因此，次贷风险损失较小。 房价下跌的情况下，房价下跌的情况下，购房者难以还款，放贷机构即购房者难以还款，放贷机
67、构即使把抵押的房子收了，因为房地产市场萎缩，价格下跌，甚使把抵押的房子收了，因为房地产市场萎缩，价格下跌，甚至有价无市，其贷款也会面临较大风险损失。那么，由此发至有价无市，其贷款也会面临较大风险损失。那么，由此发行的次贷债券风险也随之增大。行的次贷债券风险也随之增大。 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。u美国次贷危机爆发：美国次贷危机爆发：l自自2001年初以来年初以来，美国科技泡沫破裂，美联储为刺激经济，美国科技泡沫破裂，美联储为刺激经济增长共采取了增长共采取了13次降息行动。次降息行动。l美联
68、储自美联储自2004年年7月开始提高利率以防止通货膨胀月开始提高利率以防止通货膨胀。随着。随着美美国利率的提高国利率的提高，次级抵押贷款的，次级抵押贷款的借款人还贷负担不断借款人还贷负担不断加重。加重。l与此同时，美国住房市场降温，房价下跌（尤其在与此同时，美国住房市场降温，房价下跌（尤其在2006年）年），使借款人难以通过出售抵押住房来实现再融资。于是，使借款人难以通过出售抵押住房来实现再融资。于是，一大批借款人无力还贷，次贷危机汹涌袭来。一大批借款人无力还贷，次贷危机汹涌袭来。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作
69、者去从事理论研究。u次贷危机的后果：华尔街次贷危机的后果：华尔街“大地震大地震” 系统性信用风险系统性信用风险 市场风险市场风险 流动性风险流动性风险1.贝尔斯登公司（第贝尔斯登公司（第5大投行）被收购（大投行）被收购（2008年年5月）月）2.美国政府接管房利美和房地美（美国政府接管房利美和房地美（2008-9-7）3.雷曼兄弟雷曼兄弟（第（第4大投行）大投行）破产（破产（2008-9-15）4.美林美林（第（第3大投行）大投行）时代终结（时代终结（2008-9-15）5.AIG被政府接管（被政府接管（2008-9-16）6.高盛与摩根斯坦利高盛与摩根斯坦利（第（第1和第和第2大投行）大投行
70、）转型（转型（2008-9-21）7.华盛顿互惠银行宣布破产（华盛顿互惠银行宣布破产（2008-9-24）由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。1 1 贝尔斯登公司被收购贝尔斯登公司被收购贝尔斯登公司贝尔斯登公司(BearStearnsCos.)成立于成立于1923年，总部位于纽约，年，总部位于纽约，是美国是美国华尔街第五大投资银行华尔街第五大投资银行，是一家全球领先的金融服务公，是一家全球领先的金融服务公司。司。在全球拥有约在全球拥有约14，500名名员工员工。贝尔斯登或许不是资产规模最大的投行，但
71、却是近几年华尔街贝尔斯登或许不是资产规模最大的投行，但却是近几年华尔街最赚钱的投行最赚钱的投行。2007年月日：贝尔斯登发布季报，称受抵押贷款市场疲年月日：贝尔斯登发布季报，称受抵押贷款市场疲软影响，公司软影响，公司季度盈利季度盈利比上年同期下跌。比上年同期下跌。2007年月日：贝尔斯登宣布年月日：贝尔斯登宣布旗下两只旗下两只投资次级抵押贷款证投资次级抵押贷款证券化产品的券化产品的基金倒闭基金倒闭，投资人总共，投资人总共损失逾损失逾15亿亿美元。美元。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。2007年月
72、日：贝尔斯登宣布年月日：贝尔斯登宣布季度盈利大跌季度盈利大跌68。月底至月底间，公司账面月底至月底间，公司账面资产缩水达资产缩水达420亿美元亿美元。2007年年12月月20日：贝尔斯登宣布日：贝尔斯登宣布19亿美元资产减记亿美元资产减记。2008年月：为了防止贝尔斯登的倒闭，年月：为了防止贝尔斯登的倒闭，Fed同意动用同意动用300亿美元亿美元支持支持摩根大通摩根大通完成完成对贝尔斯登的收购对贝尔斯登的收购。这是自这是自1929年美国经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应年美国经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应急资金。急资金。在美联储的协助下，摩根大通于在美联储的协助下，摩根
73、大通于2008年年5月低价收购了贝月低价收购了贝尔斯登。尔斯登。背后的故事：中信证券与贝尔斯登背后的故事：中信证券与贝尔斯登由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。2 2 美国政府接管房利美和房地美美国政府接管房利美和房地美l房利美和房地美分别成立于房利美和房地美分别成立于19381938年和年和19701970年，属于由年，属于由私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构. .l两家公司是美国住房抵押贷款的主要资金来源，两家公司是美国住房抵押贷款的主要
74、资金来源，所经所经手的住房抵押贷款总额约为手的住房抵押贷款总额约为5 5万亿美元，几乎占了美国万亿美元，几乎占了美国住房抵押贷款总额的一半。住房抵押贷款总额的一半。 l美国次贷危机爆发后，美国次贷危机爆发后，两家公司蒙受了巨额损失两家公司蒙受了巨额损失。两。两家公司家公司股价惨跌股价惨跌，融资成本不断上升，融资成本不断上升，一度濒临破产一度濒临破产。 l美国美国政府政府2008200820082008年年年年9 9 9 9月月月月7 7 7 7日日日日宣布接管宣布接管陷入困境的房利美和陷入困境的房利美和房地美。房地美。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的
75、应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。到到2010年，房利美和房地美就已经退到场外交易市场，但两年，房利美和房地美就已经退到场外交易市场，但两家机构的股价表现依然牛气冲天。家机构的股价表现依然牛气冲天。到到2014年年3月向美国财政部支付月向美国财政部支付72亿美元优先股股息后，房利亿美元优先股股息后，房利美将全部还清美国政府救助金。历经近美将全部还清美国政府救助金。历经近6年的危机后，房地美年的危机后，房地美和房利美终于还清政府债务，然而在新的房屋信贷体系下，和房利美终于还清政府债务，然而在新的房屋信贷体系下，这两家机构或将被取代。这两家机构或将被取代。由于现代意义上的标准
76、化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。3 3 雷曼兄弟破产（雷曼兄弟破产（2008-9-152008-9-15）l雷曼兄弟公司雷曼兄弟公司成立于成立于1850年年，总部设在纽约，为，总部设在纽约，为美国第四美国第四大投资银行大投资银行。l作为有着作为有着158年历史的知名企业，年历史的知名企业，在次级抵押贷款市场危在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，雷曼兄弟的股价一直在下挫。机加剧的形势下，雷曼兄弟的股价一直在下挫。由于巨额由于巨额的房地产投资陷入困境，该公司希望筹集更多资金，却均的房地产投资陷入困境，该公司希望筹集更多
77、资金，却均以失败告终。以失败告终。l一个令人失望的消息一个令人失望的消息是与韩国发展银行达成交易的希望宣是与韩国发展银行达成交易的希望宣告破裂，这告破裂，这令雷曼兄弟股价次日暴跌了令雷曼兄弟股价次日暴跌了45%。在此次暴跌在此次暴跌之前，该股之前，该股2008年初以来已累计下跌了年初以来已累计下跌了80%。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l最后通牒令华尔街惊慌失措最后通牒令华尔街惊慌失措2008.9.12联邦官员向金融业的高管们传达一条重大消息：联邦官员向金融业的高管们传达一条重大消息：政府不会
78、出手救援雷曼兄弟公司。政府不会出手救援雷曼兄弟公司。l2008年年9月月15日日，美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布，美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产保护申请破产保护。l随后的随后的48小时里，这样的最后通牒演变成对美国金融系统能否小时里，这样的最后通牒演变成对美国金融系统能否度过几十年来最严重冲击的令人神经崩溃的考验。度过几十年来最严重冲击的令人神经崩溃的考验。l一个立竿见影的影响是：另一家岌岌可危的机构一个立竿见影的影响是：另一家岌岌可危的机构美林公司美林公司(MerrillLynch&Co.)加紧投入了美国银行加紧投入了美国银行(BankofAmericaCorp.
79、)的怀抱。的怀抱。l以以2008年年9月月15日雷曼兄弟的破产为标志，美国次贷危机最终演日雷曼兄弟的破产为标志，美国次贷危机最终演变成全球金融危机。变成全球金融危机。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。2008年年10月月7日，雷曼兄弟的日
80、，雷曼兄弟的CEO理查德理查德福尔德福尔德(Richard Fuld Jr.)赴众议院监管和政府改革委员会就雷曼破产案作赴众议院监管和政府改革委员会就雷曼破产案作证。福尔德在离开国会山时遭到抗议者的责问。证。福尔德在离开国会山时遭到抗议者的责问。“在我被埋进土里之前，我会一直追问：为什么我们是唯在我被埋进土里之前，我会一直追问：为什么我们是唯一不被拯救的？一不被拯救的？”福尔德福尔德由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l1913年年CharlesE.Merrill在纽约创办查尔斯在纽约创办查尔斯美瑞
81、公司，美瑞公司，16个月后，由于查尔斯个月后，由于查尔斯马瑞的好友马瑞的好友EdmundC.Lynch的加盟，的加盟，公司改名为公司改名为美林公司（美林公司（MerrillLynchCo.），主要经营股），主要经营股票债券业务。票债券业务。l1919年年美林聘请华尔街第一位债券女经销商安妮美林聘请华尔街第一位债券女经销商安妮格瑞姆格瑞姆斯（斯（AnnieGrimes），），美林开始在华尔街崭露头角。美林开始在华尔街崭露头角。l1988年年美林成为美国乃至全球最大的债券和普通股票承销美林成为美国乃至全球最大的债券和普通股票承销商，是华尔街商，是华尔街市值排名第三的投行市值排名第三的投行。4 4
82、美林时代终结（美林时代终结（2008-9-152008-9-15晚）晚）由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l2007年年1月美林放出豪言月美林放出豪言，立志用十年左右时间，分别在商立志用十年左右时间，分别在商品期货和抵押债券交易方面超越高盛和雷曼，品期货和抵押债券交易方面超越高盛和雷曼，成为华尔街成为华尔街龙头老大。龙头老大。l2007年年7月美林公司宣布其与抵押贷款证券相关的月美林公司宣布其与抵押贷款证券相关的资产减损资产减损为为79亿美元亿美元。美林。美林股价大幅下挫股价大幅下挫，并拖累其他华
83、尔街银行并拖累其他华尔街银行股价。股价。l截至截至2008年第二季度年第二季度，因次贷损失美林，因次贷损失美林连续连续4个季度出现亏个季度出现亏损。损。l2008年年9月月15日由于受美国第四大投行日由于受美国第四大投行雷曼兄弟破产引发的雷曼兄弟破产引发的恐慌情绪蔓延恐慌情绪蔓延的影响，美林集团的的影响，美林集团的股价出现暴跌股价出现暴跌。 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l因因担心美林证券会步雷曼兄弟的后尘担心美林证券会步雷曼兄弟的后尘，美林集团在美联储的美林集团在美联储的压力下被迫出售。压力
84、下被迫出售。2008年年9月月15日晚日晚美林同意以每股美林同意以每股29美元美元价格（总价值高达价格（总价值高达500亿美元）亿美元）被美国银行收购被美国银行收购。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。5AIG被政府接管被政府接管（2008-9-162008-9-16）l世界最大保险巨头美国国际集团世界最大保险巨头美国国际集团（AIG）的历史可以追溯到的历史可以追溯到1919年的中国上海南京路（美亚保险社）年的中国上海南京路（美亚保险社）。l业务遍布全球业务遍布全球130个个国家国家。l亚洲是美国国
85、际集团的重要市场亚洲是美国国际集团的重要市场，2007年该公司在亚洲市场获年该公司在亚洲市场获得得140亿美元的保费收入，是美国保费收入总额的两倍。亿美元的保费收入，是美国保费收入总额的两倍。l2008年年3月月，在次贷阴霾之下，在次贷阴霾之下，AIG遭遇遭遇季度亏损季度亏损（抵押贷款支（抵押贷款支持债券上的总冲销额持债券上的总冲销额190亿亿美元美元）。）。lAIG第二季度第二季度的收益报告再次重蹈覆辙。公司在抵押贷款支持的收益报告再次重蹈覆辙。公司在抵押贷款支持债券上的总冲销额达到了约债券上的总冲销额达到了约250亿亿美元美元。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关
86、心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l美国联邦储备委员会美国联邦储备委员会(Fed)2008年年9月月16日日晚间宣布，向陷入困晚间宣布，向陷入困境的美国国际集团境的美国国际集团(AIG)紧急提供紧急提供850亿美元贷款亿美元贷款，但这家保但这家保险巨头必须拱手险巨头必须拱手让出控制权让出控制权。lAIG成为成为美国历史上被政府救助的最大的一家私人企业美国历史上被政府救助的最大的一家私人企业,但但AIG也为此付出了高昂的代价：也为此付出了高昂的代价：该公司近该公司近80%的股份被美国政府收的股份被美国政府收购。购。l美国国际集团（美国国际集团（AIG）11月公
87、布的第月公布的第3季度业绩报告显示，该季度业绩报告显示，该公司公司第第3季度亏损季度亏损达达244.7亿美元。亿美元。l在在AIG公布财报后，公布财报后，美国政府也公布了新的救助方案美国政府也公布了新的救助方案，将对，将对AIG的的救助资金额度提高到救助资金额度提高到1500亿美元。亿美元。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。lAIG2009年年3月月2日公布日公布2008年年第四季度第四季度的业绩报告的业绩报告称称AIG去年第四季度亏损约去年第四季度亏损约600亿美元亿美元，将是其历史，将是其历史
88、上最大规模季度亏损。上最大规模季度亏损。l在这份报告披露的在这份报告披露的同时，同时，美国财政部和美联储共同美国财政部和美联储共同宣布了对宣布了对AIG的第三次援助的第三次援助，核心内容包括一项来，核心内容包括一项来自政府金融稳定计划的自政府金融稳定计划的300亿美元新注资亿美元新注资。救助总额高达救助总额高达18001800多亿美元多亿美元! !由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。6高盛与摩根斯坦利转型高盛与摩根斯坦利转型（2008-9-212008-9-21）l摩根斯坦利和高盛集团一直是美国摩根
89、斯坦利和高盛集团一直是美国投行领域的佼佼者投行领域的佼佼者。l错以为住房价格会保持坚挺，雷曼兄弟等独立投行不惜血本错以为住房价格会保持坚挺，雷曼兄弟等独立投行不惜血本的大举投资，的大举投资，杠杆比例达到了惊人的水平杠杆比例达到了惊人的水平。l在一个不再容忍华尔街过度依赖杠杆的世界在一个不再容忍华尔街过度依赖杠杆的世界，两大投行巨，两大投行巨头头股价接连跳水股价接连跳水。l在雷曼兄弟控股公司已经申请破产保护，美林公司火速出售在雷曼兄弟控股公司已经申请破产保护，美林公司火速出售给美国银行的情况下，给美国银行的情况下，两大投行巨头承受着重大的压力两大投行巨头承受着重大的压力。l为了防范华尔街危机波及
90、到两大重要金融机构，为了防范华尔街危机波及到两大重要金融机构，9月月21日，日，高盛和摩根斯坦利发布公告，将接受美联储监管，转型成为高盛和摩根斯坦利发布公告，将接受美联储监管，转型成为银行控股公司。银行控股公司。l2008年年9月月23日日美联储（美联储（Fed）批准批准摩根斯坦利和高盛集团转摩根斯坦利和高盛集团转型申请。型申请。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l这样，华尔街上声望最高的两大金融机构将这样，华尔街上声望最高的两大金融机构将处于国家银行处于国家银行监管机构的严密监督之下监管机构的严
91、密监督之下，它们需要满足新的资本要求、，它们需要满足新的资本要求、接受额外的监管，盈利水平也将远不及从前。它们改写了接受额外的监管，盈利水平也将远不及从前。它们改写了公司章程、从而公司章程、从而变身成商业银行，这是一种他们以前认为变身成商业银行，这是一种他们以前认为自己不屑从事的业务自己不屑从事的业务。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。7华盛顿互惠银行宣布破产（华盛顿互惠银行宣布破产（2008-9-24）2008年年9月月20日日布什政府提出布什政府提出7000亿美元金融救助计划亿美元金融救助计划
92、。2008.9.24正当美国正当美国国会国会仍然就政府提出的仍然就政府提出的7000亿美元救市计划亿美元救市计划争吵争吵不休不休的时候，的时候，美国规模最大的银行之一美国规模最大的银行之一华盛顿互惠银行华盛顿互惠银行却由于却由于无法承受其巨大的房贷坏帐而破产无法承受其巨大的房贷坏帐而破产。这是这是美国历史上破产倒闭的规模最大的一家商业银行美国历史上破产倒闭的规模最大的一家商业银行。联邦监管人员行动迅速，于联邦监管人员行动迅速，于2008.9.24日日傍晚冻结了这家身陷困境的傍晚冻结了这家身陷困境的房贷发放机构的资产，然后房贷发放机构的资产，然后以将近以将近20亿美元的价格转售给摩根大通亿美元的
93、价格转售给摩根大通银行银行。这是摩根大通银行这是摩根大通银行第二次出手购买由于次级房贷危机而摇摇欲坠的第二次出手购买由于次级房贷危机而摇摇欲坠的金融公司。金融公司。早些早些时候，摩根大通以约时候，摩根大通以约2.4亿美元的价格收购了贝尔斯亿美元的价格收购了贝尔斯登公司。登公司。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理摩根大通银行的核心竞
94、争力：金融风险管理次贷危机面前的美国花旗银行与摩根大通银行：次贷危机面前的美国花旗银行与摩根大通银行：u花旗陷入次贷泥潭：帝国不再辉煌花旗陷入次贷泥潭：帝国不再辉煌u摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理能力摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理能力由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。花旗陷入次贷泥潭：帝国不再辉煌花旗陷入次贷泥潭：帝国不再辉煌l美国次贷危机爆发以来，曾是美国次贷危机爆发以来，曾是全球第一大银行全球第一大银行的花旗银行一度的花旗银行一度受到破产冲击。受到破产冲击。l2008年，花旗银
95、行酿巨额亏损，达年，花旗银行酿巨额亏损，达276.8亿美元。亿美元。l鉴于鉴于2008年年9月雷曼兄弟破产引起令世界恐慌的月雷曼兄弟破产引起令世界恐慌的“多米诺骨牌多米诺骨牌”效应效应，更由于花旗银行在，更由于花旗银行在全球全球106个国家和地区个国家和地区拥有拥有2亿多个亿多个客户账户客户账户，为避免花旗银行像雷曼兄弟一样破产，美国政府共，为避免花旗银行像雷曼兄弟一样破产，美国政府共向其向其提供了提供了450亿美元的救助资金亿美元的救助资金。同时，政府同时，政府还向花旗提供还向花旗提供总额为总额为3000亿美元的资产担保。亿美元的资产担保。l2009年，花旗银行经营有所改观，但年报显示年，花
96、旗银行经营有所改观，但年报显示2009年仍亏损年仍亏损16.1亿美元。亿美元。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l“事实上，银行家从事的是管理风险的行业。简单来说，这就是事实上，银行家从事的是管理风险的行业。简单来说，这就是银行业。银行业。”沃尔特沃尔特瑞斯顿（任花旗总裁瑞斯顿（任花旗总裁17年）年）l但近年来，花旗银行但近年来，花旗银行为了追求高收益承担了过高的金融风险为了追求高收益承担了过高的金融风险。l在在次贷危机爆发时次贷危机爆发时，这种，这种风险的放大效应风险的放大效应逐步显现出来：逐步
97、显现出来：与美国其他商业银行相比，花旗银行所与美国其他商业银行相比，花旗银行所持有的次贷相关资产持有的次贷相关资产规模要大得多；规模要大得多；其其参与金融衍生品市场的广度和深度参与金融衍生品市场的广度和深度也是其他传统商业银行也是其他传统商业银行难望其项背的。花旗银行曾是金融衍生品市场的第二大交易难望其项背的。花旗银行曾是金融衍生品市场的第二大交易商，拥有的资产组合价值商，拥有的资产组合价值最高时达到最高时达到3.6万亿多美元万亿多美元。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l“只有退潮后才知道谁在裸
98、泳只有退潮后才知道谁在裸泳”巴菲特。巴菲特。l花旗银行就是一个花旗银行就是一个“裸泳者裸泳者”：高风险的经营高风险的经营行为行为在市场良在市场良好的情况下好的情况下，可以获得，可以获得超额收益超额收益，但，但在市场转向低迷阶段在市场转向低迷阶段，就会带来就会带来超额损失超额损失，陷入万劫不复的境地。，陷入万劫不复的境地。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理能力摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理能力l在危机面前，摩根大通的表现远远强于其竞争对手。在危机面前，摩
99、根大通的表现远远强于其竞争对手。从从2007年信贷危机爆发到年信贷危机爆发到2008年第二季度，年第二季度，摩根大通摩根大通在在高风险的高风险的CDO及杠杆贷款方面的亏损仅为及杠杆贷款方面的亏损仅为50亿亿美元；相比之美元；相比之下，下，花旗、美林证券、美国银行花旗、美林证券、美国银行的亏损分别高达的亏损分别高达330多亿多亿美元、美元、260多亿多亿美元及美元及90多亿多亿美元。在这一市场，美元。在这一市场，较少的亏损就意味较少的亏损就意味着更大的胜利。着更大的胜利。l这受益于摩根大通在风险控制方面高人一筹的能力。这受益于摩根大通在风险控制方面高人一筹的能力。摩根大通银行摩根大通银行风险管理
100、方法和产品风险管理方法和产品在在华尔街享有盛名华尔街享有盛名：VaR；RiskMetrics模型；模型；CreditMetrics模型；等等。模型；等等。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。完善的完善的风险管理组织架构风险管理组织架构、管理团队管理团队、严格的、严格的风险管理体系风险管理体系，使得公司可以有效地规避风险。使得公司可以有效地规避风险。摩根大通摩根大通总裁总裁杰米杰米戴蒙，戴蒙，每个月每个月都会和都会和6个业务运营部门个业务运营部门的的管理人员管理人员分别召开会议分别召开会议，会议时间一
101、般，会议时间一般长达长达3个小时甚至一个小时甚至一整天整天。会议围绕。会议围绕一份份异常详尽的行政管理报告一份份异常详尽的行政管理报告展开讨论，展开讨论，找出有问题的数据，然后迅速向全公司报告找出有问题的数据，然后迅速向全公司报告。如果数据显示某项业务的风险确实比表面看起来要大得多，如果数据显示某项业务的风险确实比表面看起来要大得多，那么，不管它看起来是多么的有利可图，他们都会毫不犹那么，不管它看起来是多么的有利可图，他们都会毫不犹豫地将它剔除。豫地将它剔除。 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。l
102、杰米杰米戴蒙带领的摩根大通是此次金融危机中唯一没有出现较大戴蒙带领的摩根大通是此次金融危机中唯一没有出现较大亏损的银行。由于戴蒙亏损的银行。由于戴蒙明智地在危机爆发前一年收缩了战线明智地在危机爆发前一年收缩了战线，摩根大通摩根大通在次贷方面的损失仅仅是对手的在次贷方面的损失仅仅是对手的1/6。l摩根大通在危机肆虐的摩根大通在危机肆虐的2008年逆市坚挺：摩根大通年逆市坚挺：摩根大通先后收购先后收购了了濒临倒闭的濒临倒闭的贝尔斯登贝尔斯登和和华盛顿互惠银行华盛顿互惠银行。贝尔斯登贝尔斯登的最大吸引力之一是其为的最大吸引力之一是其为对冲基金客户对冲基金客户提供的提供的大宗大宗经纪业务。经纪业务。收
103、购收购华盛顿互惠银行华盛顿互惠银行后，摩根大通扩展了他们零售银行业务后，摩根大通扩展了他们零售银行业务的覆盖范围，的覆盖范围，零售银行网络实力达到全球第二零售银行网络实力达到全球第二。这种业务范围及区域的扩大对于摩根大通来说具有这种业务范围及区域的扩大对于摩根大通来说具有长远发展长远发展的战略性意义的战略性意义。由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。3 3 如何管理金融风险如何管理金融风险由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作
104、者去从事理论研究。一、风险管理的组织保障一、风险管理的组织保障二、风险管理流程二、风险管理流程3 3 如何管理金融风险如何管理金融风险由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。一、风险管理的组织保障一、风险管理的组织保障风险总监风险总监风险管理委员会风险管理委员会董事会董事会审计、管理审查和审计、管理审查和风险政策委员会风险政策委员会资本市场资本市场全球业务全球业务商业平台商业平台商业银行商业银行 保险保险投资投资文化文化制度制度委派委派责任责任监督监督 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的
105、，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。以加拿大皇家银行以加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada ）集团为例：集团为例：审计委员会审计委员会( (董事会董事会) )管理审查和风险政策委员会管理审查和风险政策委员会( (董事会董事会) )风险管理委员会风险管理委员会资产负债管理委员会资产负债管理委员会道德道德和和职守管理职守管理委员会委员会风险管理委员会风险管理委员会利率风险管理委员会利率风险管理委员会外汇外汇和和流动资金管理委员会流动资金管理委员会风险政策审查委员会风险政策审查委员会交易风险管理委员会交易风险管理委员会国家风险和行业风
106、险国家风险和行业风险 由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。二、风险管理流程二、风险管理流程设定风险管理目标设定风险管理目标风险的识别风险的识别风险的度量风险的度量风险的处理风险的处理风险管理评价风险管理评价本课程的本课程的重点任务重点任务由于现代意义上的标准化是在资本主义企业里发展起来的，资本家所关心的是标准化的应用效果，不可能支持企业里的标准化工作者去从事理论研究。参考书目参考书目l飞利浦飞利浦乔瑞乔瑞.金融风险管理师手册金融风险管理师手册,中国人民中国人民大学出版社大学出版社2004（FRM考试用书）考试用书）l张金清张金清.金融风险管理（第金融风险管理（第2版）版）,复旦大学出复旦大学出版社，版社，2011l克里斯克里斯莫里森莫里森.金融风险度量概论金融风险度量概论,清华大清华大学出版社学出版社2009l刘海龙刘海龙,王惠王惠.金融风险管理金融风险管理,中国财政经济出中国财政经济出版社版社2009
