法商学院货币金融学.ppt

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1、第四章第四章外汇市场的汇率外汇市场的汇率本章学习要求本章学习要求 在在这这一一章章中中，我我们们将将讨讨论论外外汇汇、外外汇汇市市场场与与汇汇率率的的概概念念和和分分类类、汇汇率率制制度度、汇汇率率决决定定的的理理论论基基础础和和影影响响因因素素、汇率变动的原理等内容。学完本章后，你应当知道：汇率变动的原理等内容。学完本章后，你应当知道： 外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念； 使使用用供供求求分分析析的的基基本本工工具具，考考察察在在长长期期和和短短期期中中决决定定市市场场汇汇率率的的主主要要因因素素，以以及及这这些些因因素素如如何何促促使使汇汇率率随随

2、时时间间而变动；而变动； 汇率变动的原理；汇率变动的原理； 固固定定汇汇率率制制度度和和浮浮动动汇汇率率制制度度的的含含义义、特特点点；我我国国现现行的人民币汇率制度。行的人民币汇率制度。2024/8/182本章教学内容本章教学内容 第一节第一节 外汇外汇、外汇市场与汇率、外汇市场与汇率 第二节第二节 长期中汇率的决定长期中汇率的决定 第三节第三节 短期中汇率的决定短期中汇率的决定 第四节第四节 汇率的变动汇率的变动 第五节第五节 汇率制度汇率制度2024/8/183第一节第一节 外汇、外汇市场与汇率外汇、外汇市场与汇率一、外汇一、外汇1.1.外汇的定义外汇的定义 外外汇汇（Foreign F

3、oreign ExchangeExchange）是是国国际际汇汇兑兑的的简简称称，它它有有动动态态和和静静态态之之分分，而而静静态态上上的的外汇概念还进一步有广义和狭义之分。外汇概念还进一步有广义和狭义之分。2024/8/184动动态态的的外外汇汇是是指指人人们们将将一一种种货货币币兑兑换换成成另另一一种种货货币币，清清偿偿国国际际间间债债权权债债务务关关系系的的行行为。为。广义的静态外汇广义的静态外汇-泛指一切泛指一切以外国货币表示的资产以外国货币表示的资产。2024/8/185国际货币基金组织把外汇定义为：国际货币基金组织把外汇定义为： “外外汇汇是是货货币币行行政政当当局局（中中央央银银

4、行行、货货币币机机构构、外外汇汇平平准准基基金金组组织织及及财财政政部部）以以银银行行存存款款、财财政政部部库库券券、长长短短期期政政府府债债券券等等形形式式保保存存的的，在在国国际际收收支支逆逆差差时时可可以以使使用用的的债债权权。” 2024/8/186具体内容包括具体内容包括（1 1）外国货币）外国货币（包括钞票、铸币等）；（包括钞票、铸币等）；（2 2）外币支付凭证）外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、（包括票据、银行存款凭证、 邮政储蓄凭证等）；邮政储蓄凭证等）；（3 3）外币有价证券）外币有价证券（包括政府公债、国库券、（包括政府公债、国库券、 公司债券、股票、息票等）；公司债券

5、、股票、息票等）；（4 4）特别提款权、欧洲货币单位；）特别提款权、欧洲货币单位；（5 5）其它外汇资产）其它外汇资产2024/8/187狭义的静态外汇狭义的静态外汇: : 是是指指以以外外币币表表示示的的，可可用用于于国国际际之之间间结结算算的的支支付付手手段段。主主要要包包括括：汇汇票票、支支票票、本本票票、银银行行付付款款委委托托书书、银银行行存存款款凭凭证证、邮政储蓄等。邮政储蓄等。我们通常使用的是狭义的外汇概念。我们通常使用的是狭义的外汇概念。2024/8/1882.2.外汇的特征：外汇的特征： 外外汇汇是是一一种种以以外外币币表表示示的的金金融融资资产产，同同时时可可用用作作国国际

6、际支支付付，并并能能兑兑换换成成其其他他形形式的外币资产和支付手段。式的外币资产和支付手段。2024/8/189外汇的四个突出特点：外汇的四个突出特点：一是外币性，一是外币性，即以外币表示的国外资产；即以外币表示的国外资产；二是普遍接受性，二是普遍接受性，即外汇必须是在国际上被普遍认即外汇必须是在国际上被普遍认 可和接受的资产；可和接受的资产；三是可偿性，三是可偿性，即外汇债权应该保证能够得到货币发即外汇债权应该保证能够得到货币发 行国的偿付；行国的偿付；四是可兑换性，四是可兑换性，即某种形式的外汇应该可以自由地即某种形式的外汇应该可以自由地 兑换为其它外币资产。兑换为其它外币资产。2024/

7、8/1810补充：外汇的种类补充：外汇的种类 1.1.自自由由外外汇汇: :无无需需经经过过货货币币发发行行国国的的货货币币管管理理当当局局批批准准，即即可可自自由由兑兑换换成成其其他他国国家家货货币币，或或能能直直接接向向第三国进行支付的外汇（外币支付手段）。第三国进行支付的外汇（外币支付手段）。 作为自由外汇的货币，明显具有可兑换性，在国际交往中被广泛地使用和流通。 例如，美元、日元、英镑等。2024/8/18112.2.记帐外汇记帐外汇( (又称协定外汇或清算外汇又称协定外汇或清算外汇):): 是指不经货币发行国的货币管理当局批准，不是指不经货币发行国的货币管理当局批准，不能自由兑换成其

8、他国家货币，或不能直接对第三国能自由兑换成其他国家货币，或不能直接对第三国办理支付的外汇（外币支付手段）。办理支付的外汇（外币支付手段）。 这种外汇只能根据两国政府间的清算协定，在双方银行开立专门帐户记载使用。2024/8/1812二、外汇市场二、外汇市场 外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。的交易系统。 由有形市场和无形市场共同组成。由有形市场和无形市场共同组成。 2024/8/1813（一）外汇市场的特征（一）外汇市场的特征1.1.国际外汇市场是高度一体化的。国际外汇市场

9、是高度一体化的。2.2.国际外汇市场在时空上是连续不停运转的。国际外汇市场在时空上是连续不停运转的。3.3.国际外汇市场的外汇行情波动性大，政府干国际外汇市场的外汇行情波动性大，政府干预行为突出。预行为突出。 2024/8/1814（二）外汇市场的参与者（二）外汇市场的参与者 外汇银行外汇银行 一般客户一般客户 外汇交易经纪人外汇交易经纪人 中央银行中央银行2024/8/1815（三）外汇交易层次与交易方式（三）外汇交易层次与交易方式1.1.外汇交易外汇交易-以一定的交易方式买卖以外币表示的以一定的交易方式买卖以外币表示的支付手段或信用工具的活动。支付手段或信用工具的活动。2.2.根据交易者不

10、同，将外汇市场划分三个交易层次：根据交易者不同，将外汇市场划分三个交易层次： 客户市场（客户市场（“零售外汇市场零售外汇市场”）；）； 同业市场，（同业市场，（“批发外汇市场批发外汇市场”）；）； 中央银行与外汇银行之间的交易市场。中央银行与外汇银行之间的交易市场。2024/8/1816（四）外汇交易层次与交易方式（四）外汇交易层次与交易方式 3. 3.外汇交易的种类外汇交易的种类 即期外汇交易即期外汇交易 远期外汇交易远期外汇交易 掉期交易掉期交易 套汇交易套汇交易 套利交易套利交易 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期权交易外汇期权交易 货币互换交易货币互换交易2024/8/1817补充：补充

11、：外外 汇汇 风风 险险 1. 1.外汇风险的概念与类型外汇风险的概念与类型（1 1）外汇风险）外汇风险-又称汇率风险，是指经济又称汇率风险，是指经济实体在持有或使用外汇的过程中，因汇率变实体在持有或使用外汇的过程中，因汇率变动而遭受损失的可能性。动而遭受损失的可能性。2024/8/1818（2 2）外汇风险的三种类型）外汇风险的三种类型 交易风险交易风险 会计风险会计风险 经济风险经济风险2024/8/18192.2.外汇风险的防范外汇风险的防范（1 1）交易风险的防范）交易风险的防范 .在订立合同时，争取对自己有利的条款 . 金融市场操作（2 2）会计风险的防范）会计风险的防范（3 3）经

12、济风险的防范）经济风险的防范2024/8/1820 三、汇三、汇 率率 汇汇率率：又又称称汇汇价价、外外汇汇牌牌价价，是是指指将将一一个个国国家家的的货货币币折折算算成成另另一一个个国国家家的的货货币币时时的的比比率率，即即用用一一国国货货币币单单位位所所表表示示的的另另一一种种货货币单位的币单位的“价格价格”。 2024/8/1821（一）汇率标价法（一）汇率标价法 1.直接标价法直接标价法（direct quotation system) 指指以以一一定定单单位位的的外外国国货货币币作作为为标标准准，折折成成若若干干单单位位的的本本国国货货币币来来表表示示汇汇率率。也也就就是是说说，在在直

13、直接接标标价价法法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。 绝大多数国家采用直接标价法，如中国。绝大多数国家采用直接标价法，如中国。 在中国外汇市场上，在中国外汇市场上，100100美元美元=827=827元人民币元人民币 2024/8/1822 如果需要比原来更多的本如果需要比原来更多的本币才能兑换单位外币，说明外币才能兑换单位外币，说明外币的币值上升，或本币币值下币的币值上升，或本币币值下降，通常称为外汇汇率上升。降，通常称为外汇汇率上升。 相相反反，如如果果用用比比原原来来少少的的本本币币就就能能兑兑换换单单位位外外币币，说说明明本本币

14、币的的币币值值上上升升，或或外外币币币币值下降，通常称为外汇汇率下跌。值下降，通常称为外汇汇率下跌。 2024/8/18232.间接标价间接标价法法（indirect quotation systemindirect quotation system) ) 指指以以一一定定单单位位的的本本国国货货币币为为标标准准，折折成成若干单位的外国货币来表示汇率。若干单位的外国货币来表示汇率。 在伦敦外汇市场上，在伦敦外汇市场上，1 1英镑英镑=1.613=1.613美元美元 在纽约在纽约外汇市场上，外汇市场上，1美元美元=100日元日元 2024/8/1824在在间间接接标标价价法法下下，汇汇率率是是以

15、以外外国国货货币币来来表表示示的的单位本国货币的价格。单位本国货币的价格。一一定定单单位位的的本本币币折折算算的的外外币币数数量量增增多多，说说明明本本币汇率上升，即本币升值或外币贬值。币汇率上升，即本币升值或外币贬值。反反之之，一一定定单单位位的的本本币币折折算算的的外外币币数数量量减减少少，说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。2024/8/1825汇率的种类划分标准划分标准内内 容容制定汇率的方法制定汇率的方法基本汇率、套算汇率基本汇率、套算汇率 银行买卖外汇的角银行买卖外汇的角度度买入汇率、卖出汇率中间汇率、现买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇

16、率钞汇率外汇交易支付工具外汇交易支付工具电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率外汇买卖的交割期外汇买卖的交割期限限即期汇率、远期汇率即期汇率、远期汇率对外汇管理的宽严对外汇管理的宽严官方汇率、市场汇率官方汇率、市场汇率汇汇 率率 制制 度度固定汇率、浮动汇率固定汇率、浮动汇率银银 行行 营营 业业 时时 间间开盘汇率、收盘汇率开盘汇率、收盘汇率2024/8/1826（二）汇率的种类（二）汇率的种类 1、根据制定汇率的方法不同，分为基准汇、根据制定汇率的方法不同，分为基准汇率与套算汇率。率与套算汇率。 关键货币选择的标准：自由兑换，在本国国关键货币选择的标准：自由兑换，在本国国

17、际收支中使用较多，在外汇储备中占比大。际收支中使用较多，在外汇储备中占比大。2024/8/1827 2、从银行买卖外汇的角度区分，分为买入汇、从银行买卖外汇的角度区分，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率率、卖出汇率和中间汇率 3、按照外汇交易的清算交割时间，分为即期、按照外汇交易的清算交割时间，分为即期汇率和远期汇率。汇率和远期汇率。 贴水、升水、平价。贴水、升水、平价。 4、按照国家对外汇管制的宽严程度，分为官、按照国家对外汇管制的宽严程度，分为官方汇率和市场汇率。方汇率和市场汇率。2024/8/1828 5、是否剔除通货膨胀为标准，分为名义汇率和、是否剔除通货膨胀为标准，分为名义汇率和实际汇

18、率。实际汇率。 名义汇率是一个人可以用一国通货交换另一名义汇率是一个人可以用一国通货交换另一国通货的比率。国通货的比率。 实际汇率是一个人可以用一国的物品与劳务实际汇率是一个人可以用一国的物品与劳务交换另一国物品和劳务的比率。交换另一国物品和劳务的比率。2024/8/1829 6、有效汇率及其测算、有效汇率及其测算 是某种加权平均汇率，它是一种货币与其他是某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。多种货币双边汇率的加权平均数。 2024/8/1830第二节第二节 长期中汇率的决定长期中汇率的决定 汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将汇率是一种货币与另一种货币之间的比

19、价，将货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表的价值，是汇率决定的基础。的价值，是汇率决定的基础。 此外，市场实际汇价水平还要此外，市场实际汇价水平还要 受到外汇市场供求的影响。受到外汇市场供求的影响。2024/8/1831迎合理财需要迎合理财需要汇汇率率决决定定理理论论购买力平价理论购买力平价理论国际收支决定论国际收支决定论吸收分析法吸收分析法货币主义的汇率理论货币主义的汇率理论资本市场决定理论资本市场决定理论第二节第二节 长期中汇率的决定长期中汇率的决定2024/8/1832一、长期中汇率决定的理论基础一、长期中汇率决定的理论基础 购买力

20、平价理论认为：购买力平价理论认为：一国货币的对外汇率，主一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数，而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数，因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。进一步因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。物价水平的相对变化成比例。2

21、024/8/1833例：汇率的变动一直很大。在例：汇率的变动一直很大。在1970年年1美元可以美元可以兑换兑换3.65马克或马克或627意大利里拉。在意大利里拉。在1998年德国年德国和意大利都准备采用欧元作为通货时，和意大利都准备采用欧元作为通货时， 1美元可美元可以兑换以兑换1.76马克或马克或1737意大利里拉。换句话说，意大利里拉。换句话说，在这一时期内，与马可相比，美元的价值下降了在这一时期内，与马可相比，美元的价值下降了一倍多；而与里拉相比，美元的价值翻了一番还一倍多；而与里拉相比，美元的价值翻了一番还多。多。 什么因素可以解释这些幅度大且反方向的变什么因素可以解释这些幅度大且反方

22、向的变动呢？动呢？2024/8/1834 购买力平价理论的基本逻辑：一价定律，这购买力平价理论的基本逻辑：一价定律，这种定律认为，一种物品在所有地方都应该按同样种定律认为，一种物品在所有地方都应该按同样的价格出售，否则就有未被利用的可以获取利润的价格出售，否则就有未被利用的可以获取利润的机会。例如假设西雅图的咖啡豆售价低于波士的机会。例如假设西雅图的咖啡豆售价低于波士顿。顿。 一价定律用于国际市场。如果一价定律用于国际市场。如果1美元在美国可美元在美国可以买到的咖啡比在日本多，国际贸易者就会通过以买到的咖啡比在日本多，国际贸易者就会通过在美国购买咖啡并将其在日本出售而获利。反之在美国购买咖啡并

23、将其在日本出售而获利。反之也是这样。也是这样。 购买力平价理论。一种通货必须在所有国家购买力平价理论。一种通货必须在所有国家具有相同的购买力。具有相同的购买力。 2024/8/1835购买力平价理论的含义购买力平价理论的含义 购买力平价理论对汇率的含义是什么呢？两国购买力平价理论对汇率的含义是什么呢？两国通货之间的名义汇率取决于这两个国家的物价水通货之间的名义汇率取决于这两个国家的物价水平。平。 P是美国一篮子物品的价格是美国一篮子物品的价格(用美元衡量），用美元衡量），P*是日本一篮子物品的价格（用日元来衡量），是日本一篮子物品的价格（用日元来衡量），而而e是名义汇率（是名义汇率（1美元可以

24、购买的日元数量）。美元可以购买的日元数量）。现在考虑现在考虑1美元在国内与国外购买的物品数量。美元在国内与国外购买的物品数量。 e=P*/P 这种理论的关键含义是，当物价水平变动时，这种理论的关键含义是，当物价水平变动时，名义汇率也变动。名义汇率也变动。2024/8/18362024/8/1837购买力平价理论的局限性：购买力平价理论的局限性： 许多物品是不容易进行贸易的；许多物品是不容易进行贸易的； 即使是可贸易物品，当他们在不同的国家生即使是可贸易物品，当他们在不同的国家生产时，也并不总能完全替代。产时，也并不总能完全替代。2024/8/1838影响长期汇率的因素：影响长期汇率的因素： 基

25、本推理过程遵循如下思路：任何增加国内基本推理过程遵循如下思路：任何增加国内商品相对于外国商品需求的因素都可能导致国内商品相对于外国商品需求的因素都可能导致国内货币升值，因为即使当国内货币价值升高时，国货币升值，因为即使当国内货币价值升高时，国内商品也能继续销售。同理，任何增加国外商品内商品也能继续销售。同理，任何增加国外商品相对于国内商品需求的因素都可能导致国内货币相对于国内商品需求的因素都可能导致国内货币贬值，因为只有当国内货币价值降低时时，国内贬值，因为只有当国内货币价值降低时时，国内商品才能继续销售。商品才能继续销售。2024/8/18391、相对物价水平；、相对物价水平；2、贸易壁垒；

26、、贸易壁垒；3、对国内和国外商品的偏好；、对国内和国外商品的偏好；4、生产能力。、生产能力。2024/8/1840短期汇率：供给与需求分析短期汇率：供给与需求分析 国内资产的供给曲线国内资产的供给曲线 国内资产的需求曲线国内资产的需求曲线 外汇市场的均衡外汇市场的均衡2024/8/18412024/8/1842解释汇率的变动解释汇率的变动 国内资产需求曲线的位移国内资产需求曲线的位移2024/8/1843国内利率国内利率2024/8/1844国外利率国外利率2024/8/1845预期未来汇率变动预期未来汇率变动2024/8/1846二、长期中汇率决定的影响因素二、长期中汇率决定的影响因素 相对

27、价格水平；相对价格水平； 关税和限额；关税和限额； 对本国产品相对于外国产品的偏好；对本国产品相对于外国产品的偏好； 生产率。生产率。 2024/8/1847（一）相对价格水平；（一）相对价格水平； 在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下降，将导致该国货币的升值。降，将导致该国货币的升值。（二）关税和限额。（二）关税和限额。 一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值。升值。 2024/8/1848 导致导致RE

28、TA线和线和RETB线位移并引起线位移并引起ET变动的各因素变动的各因素因因 素素因素变动因素变动方方 向向RETA线线的位移的位移RETB线线的位移的位移ET的的变动变动B国利率国利率A国利率国利率预期预期B国价格水国价格水平平预期预期B国关税和国关税和限额限额预期预期B国进口需国进口需求求预期预期B国出口需国出口需求求预期预期B国生产率国生产率2024/8/1849（三）对本国产品相对于外国产品的偏好（三）对本国产品相对于外国产品的偏好 在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该国货币升值；相反，对进口产品偏好的增加会导致该国货币升值；相反，对进口

29、产品偏好的增加会导致该国货币贬值。国货币贬值。（四）生产率（四）生产率 在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其他国家，则该国货币将趋于贬值。他国家，则该国货币将趋于贬值。2024/8/1850长期中影响汇率的因素长期中影响汇率的因素因因 素素因素的因素的变动变动汇率值汇率值E的反应的反应B国相对于A国的价格水平B国相对于A国的关税和限额B国国内对进口产品的偏好B国国外对其出口产品的偏好B国相对于A国的生产率2024/8/1851第三节第三节 短期中汇率的决定

30、短期中汇率的决定RETBRETA汇率ET（A币/B币）10.5E*=109.5ML5%10%15%预期收益率（以B币表示）PNQ图图4-1 外汇市场的均衡外汇市场的均衡2024/8/1852图图4-2本币（本币（A币）存款预期回报率线币）存款预期回报率线RETA的位移的位移RETBRETA1汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IBRETA2E1E22024/8/1853图图4-3外币（外币（B币）存款预期回报率线币）存款预期回报率线RETB的位移的位移 RETB2RETA汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IB1E2E1RETB1IB22024/8/1854图图4-4由于预期通

31、货膨胀率上升而引起由于预期通货膨胀率上升而引起B国名义利率上升的效果国名义利率上升的效果 RETB1RETA1汇率ET（A币/B币）预期收益（以B币表示）IB1RETA2E1E2RETB2IB22024/8/1855第四节第四节 汇汇 率率 制制 度度一、固定汇率制一、固定汇率制（Fixed Exchange Rate System)Fixed Exchange Rate System) 以本位货币本身或法定含金量为确定汇率以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。 1.1.金本位货币制度下的固定汇率制度金本位货币制度下的固定汇

32、率制度 2.2.布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度2024/8/1856二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度（Floating Exchange Rate Floating Exchange Rate System)System) 是指一国不规定本币与外币的黄金平价是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。2024/8/18571.1.浮动汇率

33、制的特点浮动汇率制的特点（1 1）汇率浮动形式多样化）汇率浮动形式多样化（2 2）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动（3 3）汇率波动频繁且幅度大）汇率波动频繁且幅度大（4 4）影响汇率变动的因素多元化）影响汇率变动的因素多元化（5 5）特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成）特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成部分。部分。2024/8/18582.2.浮动汇率制度对国际经济的影响浮动汇率制度对国际经济的影响防止某些国家外汇储备的流失防止某些国家外汇储备的流失促进外汇市场的发展促进外汇市场的发展促使国际资本流动剧增促使国际资本流动剧增加强了

34、国际间的联合干预加强了国际间的联合干预造成国际财富的转移与再分配造成国际财富的转移与再分配增强了国际经济往来中的不确定性增强了国际经济往来中的不确定性一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡2024/8/1859三、人民币汇率概述三、人民币汇率概述 人民币外汇牌价人民币外汇牌价-人民币对外币的汇率，它代表人民币对外币的汇率，它代表人民币的对外价值。人民币的对外价值。 人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平表示的价值之比基础之上的。表示的价值之比基础之上的。 1994 1994年人民币汇率的决定从行政的、换汇年人民

35、币汇率的决定从行政的、换汇成本定成本定汇汇率的做法转向了以市场供求为基础的、单一的、有管率的做法转向了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率。理的浮动汇率。2024/8/1860人民币汇率制度的发展过程人民币汇率制度的发展过程 第一阶段：第一阶段：1949194919521952 第二阶段：第二阶段：1953-19721953-1972 第三阶段：第三阶段：1973-19801973-1980 第四阶段：第四阶段：1981-19841981-1984 第五阶段：第五阶段：1985-1991.41985-1991.4 第六阶段：第六阶段：1991.4-19931991.4-1993 第七阶

36、段：第七阶段：19941994以后以后2024/8/186119941994年外汇管理体制改革年外汇管理体制改革 从从19941994年年1 1月月1 1日起，取消外汇调剂市场日起，取消外汇调剂市场和人民币外汇调剂市场利率，人民币汇率实和人民币外汇调剂市场利率，人民币汇率实行以外汇市场供求为基础的单一的、有管理行以外汇市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制。的浮动汇率制。2024/8/1862人民币实现经常项目下自由兑换人民币实现经常项目下自由兑换 1996 1996年年1212月实现人民币经常项目的可兑月实现人民币经常项目的可兑换，提前达到国际货币基金组织协定第八条换，提前达到国际货币基

37、金组织协定第八条款的要求。款的要求。2024/8/1863三、资本项目下人民币自由兑换条件：三、资本项目下人民币自由兑换条件： 具有健全的市场经济运行机制具有健全的市场经济运行机制 健全的货币管理机制和充足的外汇储备健全的货币管理机制和充足的外汇储备 完善的金融市场完善的金融市场2024/8/1864汇汇率率稳稳定与定与币值稳币值稳定定汇率率稳定与定与币值稳定同定同时抓抓汇率率稳定，以定，以进出口商出口商为例，不例，不稳定定让进出口商出口商不敢不敢贸然然订约币值稳定定黄金黄金时代，即使在最代，即使在最稳定的金本位定的金本位时代，黄金也代，黄金也有阴影有阴影各主要各主要货币的的币值稳定是定是汇率

38、率稳定的前提和基定的前提和基础2024/8/1865守不住的固定守不住的固定汇汇率率为什么守不住固定什么守不住固定汇率？率？固定固定汇率守不住的根本原因，是参与国率守不住的根本原因，是参与国际贸易往易往来的各国，守不住各自的来的各国，守不住各自的币值稳定，更准确定，更准确说，是因是因为相关各国做不到同步相关各国做不到同步维系系币值的的稳定定币值不不稳定的一个原因，在商品世界定的一个原因，在商品世界颇为常常见，是因是因为不同国家之不同国家之间，商品的生，商品的生产率有异率有异人人为造成造成币值不不稳定定2024/8/1866固定固定汇汇率与浮率与浮动汇动汇率之争率之争弗里德曼：两元框架弗里德曼：

39、两元框架蒙代蒙代尔：三元悖：三元悖论2024/8/1867人民人民币币升升值值与与贬值贬值2024/8/1868第四章第四章外汇市场的汇率外汇市场的汇率教学重点和难点教学重点和难点本章重要概念本章重要概念 复习思考题复习思考题本章小结本章小结1 1外汇概念有广义和狭义之分。外汇具有三个突出外汇概念有广义和狭义之分。外汇具有三个突出的特点。外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以的特点。外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统，及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统，由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场的参与者由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场

40、的参与者主要有四类。外汇市场有三个交易层次。外汇市场上主要有四类。外汇市场有三个交易层次。外汇市场上最基本的交易方式是即期交易和远期交易。最基本的交易方式是即期交易和远期交易。2024/8/1870本章小结本章小结2 2汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、中间汇率；电汇汇

41、率、信汇汇率、票汇汇率；基本汇中间汇率；电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；基本汇率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背景下，汇率率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背景下，汇率的频繁波动是外汇市场上的常态。因此，在货币金融的频繁波动是外汇市场上的常态。因此，在货币金融学中要讨论关于汇率决定和变动的问题。学中要讨论关于汇率决定和变动的问题。2024/8/1871本章小结本章小结3 3著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一种比较好的解释。它认为，一国货币的对外汇率，主要种比较好的解释。它认为，一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决

42、定的，均是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。在一定时期内，汇衡汇率就等于两国物价水平的比率。在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。一般认为，在长期中对一国货币汇率的一般认为，在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于影响主要来自于对其可贸易产品的需求。对其可贸易产品的需求。2024/8/1872本章小结本章小结4 4按照资产需求理论的理解，在短期内影响人们对本按照资产需求理论的理解，在短期内影响人们对本币资产和外币资产需求的最重要的因素是两种资产之间币资产和外币资产需求的最重要

43、的因素是两种资产之间相对的预期回报率。均衡汇率的含义是，在这一汇率条相对的预期回报率。均衡汇率的含义是，在这一汇率条件下，人们没有动力将其持有的某种货币存款资产转换件下，人们没有动力将其持有的某种货币存款资产转换为另一种货币存款，即不再为资产转换而从事外汇交易，为另一种货币存款，即不再为资产转换而从事外汇交易，从而汇率处于相对稳定状态。从而汇率处于相对稳定状态。2024/8/1873本章小结本章小结5 5要理解均衡汇率是如何随时间而变动的，就必须了要理解均衡汇率是如何随时间而变动的，就必须了解是什么因素导致了本币存款和外币存款的预期回报率解是什么因素导致了本币存款和外币存款的预期回报率线发生位

44、移。线发生位移。6 6汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成，也可以汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成，也可以由一个国家的政府或金融当局来规定，或者由市场的力由一个国家的政府或金融当局来规定，或者由市场的力量和政府的干预共同来确定。汇率制度也叫汇率安排，量和政府的干预共同来确定。汇率制度也叫汇率安排，就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。一系列安排或规定。2024/8/1874本章重要概念本章重要概念 价值尺度价值尺度unit of accountunit of account流通手段（或交易媒介）流通手段（或交易媒介

45、）means of exchange means of exchange 贮藏手段贮藏手段store of valuestore of value支付手段支付手段means of paymentmeans of payment货币制度货币制度monetary system monetary system 金本位制金本位制gold standard gold standard 信用卡信用卡credit cardcredit card货币可兑换货币可兑换currency convertibilitycurrency convertibility2024/8/1875本章复习思考题本章复习思考题本章复习思考题本章复习思考题 1.如何理解现代国际外汇市场的特征？如何理解现代国际外汇市场的特征？2.请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素是什么。是什么。3.你是如何理解利率平价条件和均衡汇率的概念的？你是如何理解利率平价条件和均衡汇率的概念的？4.说出影响汇率变动的因素并以图示说明变动的过程。说出影响汇率变动的因素并以图示说明变动的过程。5.为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制？为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制？ 2024/8/1876