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1、第七章第七章 货币供求货币供求货币需求货币需求货币供给货币供给货币供求与货币供求与商品供求商品供求1yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华流动性过剩与流动性充盈流动性过剩与流动性充盈 流动性过剩流动性过剩或者流动性或者流动性充盈，是同充盈，是同一种现象的一种现象的两种不同表两种不同表述，频繁见述，频繁见诸各种媒体诸各种媒体讨论，也许讨论，也许是近一两年是近一两年来讨论最热来讨论最热烈的话题之烈的话题之一。一。所谓所谓“流动性流动性”，实际上是指一种商品，实际上是指一种商品对其他商品实现交易的难易程度
2、。衡量对其他商品实现交易的难易程度。衡量难易程度的标准是该商品与其他商品实难易程度的标准是该商品与其他商品实现交易的速度。所谓流动性过剩就是指现交易的速度。所谓流动性过剩就是指有过多的货币投放量，这些多余的资金有过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资需要寻找投资出路，于是就有了投资/ /经济过热现象，以及通货膨胀危险。在经济过热现象，以及通货膨胀危险。在我国，造成目前流动性过剩的根源来自我国，造成目前流动性过剩的根源来自于中国不断推升的贸易顺差于中国不断推升的贸易顺差, ,出口企业出口企业不断把收回的美元兑换给国家，国家就不断把收回的美元兑换给国家，国家就得不断向经济
3、体系投放人民币，这就造得不断向经济体系投放人民币，这就造成了流动性过剩的现象。成了流动性过剩的现象。 2yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华流动性过剩与流动性充盈流动性过剩与流动性充盈 对对于于流流动动性性充充盈盈这这一一问问题题，从从不不同同角角度度又又可可以以有有不不同同理理解解，传传统统意意义义来来看看流流动动性性充充盈盈是是指指商商业业银银行行存存放放在在中中央央银银行行超超过过法法定定要要求求的的准准备备金金和和库库存存现现金金，也也有有学学者者认认为为流流动动性性充充盈盈是是指指银银行
4、行间间市市场场资资金金面面的的宽宽松松状状态态，可可以以说说这这两两种种理理解解都都是是从从银银行行部部门门的的角角度度对对流流动动性性充充盈盈的的理理解解；还还有有学学者者认认为为流流动动性性充充盈盈应应该该是是指指经经济济中中实实际际货货币币供供给给量量高高于于均均衡衡水水平平的的情情形形，这这是是从从宏宏观观经经济济货货币币供供给给的的角角度度对对流流动动性性充充盈盈的的理理解解；亦亦有有学学者者认认为为流流动动性性充充盈盈应应该该理理解解为为企企业业面面临临可可用用资资金金过过于于宽宽松松的的状状况况，这这是是从从企企业业部部门门的的角角度度对对流流动动性性充盈的理解充盈的理解。如果将
5、流动性过剩如果将流动性过剩(Excess Liquidity)(Excess Liquidity)理解为过剩的理解为过剩的流动性资产应该是较为确切的，或者指银行体系流动流动性资产应该是较为确切的，或者指银行体系流动性资产充盈，或者指企业部门流动性资产较多，抑或性资产充盈，或者指企业部门流动性资产较多，抑或是指宏观经济运行中流动性资产较多等等。是指宏观经济运行中流动性资产较多等等。 3yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第一节货币需求理论第一节货币需求理论货币需求问题早就引起货币需求问题早就引起西方
6、国家经济学家和政西方国家经济学家和政府的高度重视，资产阶府的高度重视，资产阶级古典学家，现代、当级古典学家，现代、当代资产阶级经济学家，代资产阶级经济学家，马克思主义创始人马克马克思主义创始人马克思等，都对货币需求问思等，都对货币需求问题作过大量的研究，并题作过大量的研究，并且各自创立了一套理论且各自创立了一套理论和计算公式。由于出发和计算公式。由于出发点不同，人们对货币需点不同，人们对货币需求的含义也有各种各样求的含义也有各种各样的解释。的解释。4yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华主观货币需主
7、观货币需求与客观货求与客观货币需求币需求 名义货币名义货币需求与实需求与实际货币需际货币需求求 微观货币微观货币需求与宏需求与宏观货币需观货币需求求 一、一、货币需求的涵义货币需求的涵义为为了了准准确确地地掌掌握握什什么么是是货货币币需需求求，我我们们首首先先要要区区别以下几对概念：别以下几对概念：5yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华( (一一) ) 主观货币需求与客观货币需求主观货币需求与客观货币需求货币需求从字面上可以理解为人们对货币占有的欲望，货币需求从字面上可以理解为人们对货币占有的欲望
8、，这种欲望可以是一种纯心理的占有欲望，是对货币无限这种欲望可以是一种纯心理的占有欲望，是对货币无限的需求；也可以理解为对货币符合客观实际的、有能力的需求；也可以理解为对货币符合客观实际的、有能力得到或持有的占有的欲望，因而货币需求又可分为主观得到或持有的占有的欲望，因而货币需求又可分为主观货币需求和客观货币需求。货币需求和客观货币需求。主主观观货货币币需需求求主观货币需主观货币需求又可视为求又可视为潜在货币需潜在货币需求，是指各求，是指各经济主体在经济主体在主观上希望主观上希望拥有多少货拥有多少货币，是一种币，是一种对货币占有对货币占有的欲望。的欲望。 客客观观货货币币需需求求客观货币需求客观
9、货币需求是一种有支付是一种有支付能力的有效需能力的有效需求，是指在一求，是指在一定时期各经济定时期各经济主体究竟需要主体究竟需要多少货币才能多少货币才能够满足商品生够满足商品生产和商品交换产和商品交换的需要。的需要。 6yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华( (二二) ) 名义货币需求与实际货币需求名义货币需求与实际货币需求名义货币需求和实际货币需求是用来说明货币数量的变名义货币需求和实际货币需求是用来说明货币数量的变动对经济活动的影响过程时所采用的一对经济范畴。动对经济活动的影响过程时所采用的一
10、对经济范畴。 名名义义货货币币需需求求名义货币需求名义货币需求是指经济主体是指经济主体在一定时期内在一定时期内不考虑价格变不考虑价格变化时的货币需化时的货币需要；也即用货要；也即用货币单位（如：币单位（如：元、法郎、磅元、法郎、磅等）来表示的等）来表示的货币需求。一货币需求。一般记做般记做MdMd。 实实际际货货币币需需求求实际货币需求实际货币需求就是在扣除了就是在扣除了通货膨胀因素通货膨胀因素以后的货币需以后的货币需要，即经济主要，即经济主体所持有的货体所持有的货币量扣除物价币量扣除物价因素之后的余因素之后的余额。通常记做额。通常记做MdMd/P /P 。 7yonghuacao163.co
11、n yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华( (三三) ) 微观货币需求与宏观货币需求微观货币需求与宏观货币需求从货币需求主体角度来划分，货币需求有微观货币需从货币需求主体角度来划分，货币需求有微观货币需求和宏观货币需求之分。求和宏观货币需求之分。 微微观观货货币币需需求求微观货币需求是微观货币需求是指从微观经济主指从微观经济主体即个人、家庭体即个人、家庭或企业的角度进或企业的角度进行考察，研究微行考察，研究微观经济主体在既观经济主体在既定的收入水平、定的收入水平、利率水平和其他利率水平和其他经济条件下，保经济条件下，保持多少货币在手
12、持多少货币在手中才算机会成本中才算机会成本最少、所得利益最少、所得利益最大。最大。 宏宏观观货货币币需需求求宏观货币需求是指宏观货币需求是指从宏观经济主体角从宏观经济主体角度进行分析，讨论度进行分析，讨论一国在一定时期内一国在一定时期内的经济发展与商品的经济发展与商品生产流通所必须的生产流通所必须的货币量，在理论上，货币量，在理论上，这种货币量既能满这种货币量既能满足社会经济发展的足社会经济发展的客观要求，又不会客观要求，又不会引发通货膨胀而导引发通货膨胀而导致社会经济的不稳致社会经济的不稳定。定。8yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学
13、院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二二 货币需求的决定因素货币需求的决定因素（一）收入状况（一）收入状况（Y Y）货币需求与收入水平高低、收入货币需求与收入水平高低、收入的时间间隔成正比。的时间间隔成正比。（二）市场利率（二）市场利率（r r）市场利率决定持币的机会成本和市场利率决定持币的机会成本和资产形式的选择。资产形式的选择。（三）信用的发达程度（三）信用的发达程度（CrCr）（四）消费倾向（四）消费倾向(Cp) (Cp) （五）货币流通速度（五）货币流通速度(V)(V)（六）社会商品可供量（六）社会商品可供量(Q)(Q)（七）一般物价水平（七）一般物价水平(p)(p)（八）人们的预
14、期和偏好（八）人们的预期和偏好(E)(E)（九）制度因素（九）制度因素（十）其他因素（十）其他因素9yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华三、货币需求理论三、货币需求理论（一）传统货币数量说一）传统货币数量说“货币数量说货币数量说”(The (The Quantity Theory of Quantity Theory of Money)Money)，是指以货币，是指以货币的数量来解释货币的的数量来解释货币的价值或一般物价水平价值或一般物价水平的一种理论。的一种理论。费雪的现金交易说费雪的现金交易说
15、艾尔文艾尔文费雪费雪马歇尔马歇尔马歇尔的现金余马歇尔的现金余额方程式额方程式10yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华M M：货币量；：货币量；V V：货币流通速度：货币流通速度( (流通次数流通次数) )P P：一般物价水平；：一般物价水平；T T ：总产出；：总产出；PT PT ：国民收入：国民收入费雪的现金交易说费雪的现金交易说2020纪初，美国那鲁大学教授艾尔文纪初，美国那鲁大学教授艾尔文费雪在他费雪在他19111911年出年出版的颇具影响的版的颇具影响的货币购买力货币购买力一书中，对古典数
16、量论一书中，对古典数量论提出了最清晰的阐述。提出了最清晰的阐述。 基本公式基本公式MV=PT公式的含义公式的含义货币数量乘以货币数量乘以给定时间内的给定时间内的货币使用次数货币使用次数等于名义收入。等于名义收入。11yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华费雪的现金交易说费雪的现金交易说费雪区别了通货和货币，货币是交换时被人们接受的商费雪区别了通货和货币，货币是交换时被人们接受的商品，通货是财产的总称，货币包括基本货币和信用货币，品，通货是财产的总称，货币包括基本货币和信用货币，基本货币是金银货币，信
17、用货币如银行券、政府纸币、基本货币是金银货币，信用货币如银行券、政府纸币、辅币等。通货除了上述内容以外，还包括存款货币。引辅币等。通货除了上述内容以外，还包括存款货币。引入存款货币后，公式变形为：入存款货币后，公式变形为：MV+MV=PT（1 1）不涉及利率的影响。）不涉及利率的影响。（2 2）认为货币只有交易媒介功能。）认为货币只有交易媒介功能。（3 3）混同金属货币与纸币及其对物）混同金属货币与纸币及其对物价的不同作用。价的不同作用。（4 4）V V、T T不变的假设与现实不符。不变的假设与现实不符。12yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大
18、学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华剑桥学派的现金余额说剑桥学派的现金余额说以阿尔弗雷德以阿尔弗雷德马歇尔（马歇尔（AlfedAlfed Marshall Marshall，1842184219241924）和和A.C.A.C.庇古（庇古（ArthutArthut Cecil Cecil PigouPigou，1877-19571877-1957）为代表）为代表的英国剑桥大学的一批古典经济学家也在研究货币的需求的英国剑桥大学的一批古典经济学家也在研究货币的需求问题。马歇尔是英国剑桥学派的创始人，他在问题。马歇尔是英国剑桥学派的创始人，他在1923年的年的货币、信用和商业一书中系统提
19、出了余额说，也叫剑货币、信用和商业一书中系统提出了余额说，也叫剑桥方程式。桥方程式。基本公式基本公式Md=KPY式中，式中，Y Y代表总收入，代表总收入，P P代代表价格水平，表价格水平，K K为常量，为常量，代代表以货币形式保有的财富表以货币形式保有的财富占名义总收入的比例，占名义总收入的比例，M Md d为为名义货币需求。名义货币需求。 13yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华剑桥学派的现金余额说剑桥学派的现金余额说方程式表示：货币需求与交易水平正相关，方程式表示：货币需求与交易水平正相关，与
20、名义国民收入呈正相关。与名义国民收入呈正相关。K K取决于经济主体的持币动机，它受三个重要因素的影响：取决于经济主体的持币动机，它受三个重要因素的影响：第一，便利与安全，即人们持有货币能获得的便利与避第一，便利与安全，即人们持有货币能获得的便利与避免的风险。免的风险。第二，投资，持有货币投资所能获得的实际收入程度。第二，投资，持有货币投资所能获得的实际收入程度。第三，直接消费，即把货币转用于立即消费所获得的满第三，直接消费，即把货币转用于立即消费所获得的满足程度足程度。14yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院
21、曹永华曹永华两种方程式的比较两种方程式的比较费雪方程式中的费雪方程式中的V V是常数，而剑桥方程式中的是常数，而剑桥方程式中的K K是变量，是变量，且在因果关系上，费雪的且在因果关系上，费雪的V V只描述了货币流通中的现只描述了货币流通中的现象，而剑桥中的象，而剑桥中的K K表明，货币停留时间决定货币的流表明，货币停留时间决定货币的流通速度，探讨了现象后面的原因，是一种发展。通速度，探讨了现象后面的原因，是一种发展。A.A.剑桥方程式把货币需求与经济主体的动机联系起来，剑桥方程式把货币需求与经济主体的动机联系起来，从而成为真正的货币需求理论。从而成为真正的货币需求理论。b.b.除研究了货币的交
22、易数量外，还研究了货币作为贮藏除研究了货币的交易数量外，还研究了货币作为贮藏手段的数量。手段的数量。c.c.费雪中的费雪中的V V是常数，而剑桥中的是常数，而剑桥中的K K是变量。是变量。d.d.把货币作为一种资产，研究货币余额。把货币作为一种资产，研究货币余额。15yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华（二）凯恩斯的流动性偏好理论（二）凯恩斯的流动性偏好理论約翰約翰梅納德梅納德凱恩斯（凱恩斯（John Maynard KeynesJohn Maynard Keynes，18831883194619
23、46英国经济学家英国经济学家 ）是当代最著名的经济学家，宏观经）是当代最著名的经济学家，宏观经济学创始人，他放弃了古典学派将货币流通速度作为常量济学创始人，他放弃了古典学派将货币流通速度作为常量的观点，发展了一种强调利率重要性的货币需求理论，并的观点，发展了一种强调利率重要性的货币需求理论，并将其理论称为流动性偏好理论。将其理论称为流动性偏好理论。 流动性偏好是流动性偏好是构成货币需求构成货币需求的根本原因，的根本原因，它是由三方面它是由三方面动机构成的：动机构成的：交易动机交易动机 预防动机预防动机 投机动机投机动机 16yonghuacao163.con yonghuacao163.con
24、 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论交易动机交易动机交易动机的货交易动机的货币需求是指人币需求是指人们为进行日常们为进行日常交易而产生的交易而产生的货币需求。它货币需求。它主要决定于收主要决定于收入，且与收入入，且与收入成正比。成正比。预防动机预防动机 预防动机的货预防动机的货币需求是为应币需求是为应付那些意料之付那些意料之外的支出而产外的支出而产生的货币需求。生的货币需求。它主要决定于它主要决定于收入，且与收入，且与收收入成正比。入成正比。约翰约翰梅纳德梅纳德凯恩斯凯恩斯投机动机投机动机 投机动机的货币投机动机的货币需求
25、，是指人们需求，是指人们持有闲置的货币持有闲置的货币余额，以便在利余额，以便在利率变动中进行债率变动中进行债券投机并获取利券投机并获取利润的需求。投机润的需求。投机动机的货币需求动机的货币需求与市场利率成反与市场利率成反比。比。17yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯于凯恩斯于19361936年发表了就业、利息和货币通论，从整个经济年发表了就业、利息和货币通论，从整个经济体系的总量分析入手，从宏观经济的角度来考察总就业量、国民体系的总量分析入手，从
26、宏观经济的角度来考察总就业量、国民收入、总供给、总需求、投资和消费等宏观变量。收入、总供给、总需求、投资和消费等宏观变量。在总量分析的基在总量分析的基础上，提出了础上，提出了“有效需求不足理有效需求不足理论论”。这一理论。这一理论体系是以解决就体系是以解决就业问题为中心的。业问题为中心的。其基本观点是：其基本观点是：社会的就业量取社会的就业量取决于有效需求。决于有效需求。有效需求由消费需求有效需求由消费需求和投资需求构成。消和投资需求构成。消费需求取决于消费倾费需求取决于消费倾向，即消费在收入中向，即消费在收入中所占有比例，这个比所占有比例，这个比例有递减的趋势，也例有递减的趋势，也就是边际消
27、费倾向递就是边际消费倾向递减，从而使消费需求减，从而使消费需求不足。不足。投资需求由资本投资需求由资本边际效率和利率边际效率和利率的影响。资本边的影响。资本边际效率是资本预际效率是资本预期收益率，随着期收益率，随着资本有机构成的资本有机构成的提高，它呈现下提高，它呈现下降的趋势。利率降的趋势。利率取决于流动性偏取决于流动性偏好和货币数量。好和货币数量。18yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华凯恩斯的货币需求函数凯恩斯的货币需求函数基本公式基本公式M M：货币总需求；：货币总需求； M M1 1：交
28、易性货币需求；：交易性货币需求；M M2 2：投机性的货币需求；：投机性的货币需求； Y Y：收入；：收入；r r： 市场利率；市场利率； L L1 1：M M1 1与与Y Y的函数关系；的函数关系；L L2 2：M M2 2与与r r的函数关系。的函数关系。货币总需求包括交易性货币需求与投机货币总需求包括交易性货币需求与投机性货币需求，它是收入的递增函数，是性货币需求，它是收入的递增函数，是利率的递减函数。利率的递减函数。19yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动
29、性偏好理论分析分析结论结论假设市场只有两种假设市场只有两种资产：货币与债券。资产：货币与债券。当投资者预期未来当投资者预期未来市场利率上升时，市场利率上升时，存钱会更获利，因存钱会更获利，因此债券价格将下降；此债券价格将下降；而未来市场利率将而未来市场利率将下降时，投资债券下降时，投资债券更获利，因此债券更获利，因此债券价格将上升。市场价格将上升。市场利率与债券价格呈利率与债券价格呈反比。反比。因此，当利率高时，人因此，当利率高时，人们预期利率在未来会下们预期利率在未来会下降，即预期债券价格将降，即预期债券价格将上升，会抛出货币购进上升，会抛出货币购进债券，即人们的投机性债券，即人们的投机性货
30、币需求减少；当利率货币需求减少；当利率低时，人们预期利率在低时，人们预期利率在未来会上升，会抛出债未来会上升，会抛出债券获得货币，即人们的券获得货币，即人们的投机性货币需求增加。投机性货币需求增加。投机性货币需求是利率投机性货币需求是利率的递减函数。的递减函数。20yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论流动性陷阱流动性陷阱在极端情形下，当利率低到一定程度时，所有经济主体在极端情形下，当利率低到一定程度时，所有经济主体都预期利率将上升，从而所有的人都希望持有
31、货币而不都预期利率将上升，从而所有的人都希望持有货币而不愿持有债券。在这种情况下，投机动机的货币需求将趋愿持有债券。在这种情况下，投机动机的货币需求将趋于无穷大，此时，若继续增加货币供给，将被无穷大的于无穷大，此时，若继续增加货币供给，将被无穷大的投机动机货币需求全部吸收，从而利率不再下降。这种投机动机货币需求全部吸收，从而利率不再下降。这种极端的情形，就是所谓的极端的情形，就是所谓的“流动性陷阱流动性陷阱”。21yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华凯恩斯货币需求理论的贡献凯恩斯货币需求理论的贡献
32、凯恩斯的货币需求理论在二十世纪四十年代后被西方资凯恩斯的货币需求理论在二十世纪四十年代后被西方资本主义国家广泛采用，并在五六十年代取得了无比巨大本主义国家广泛采用，并在五六十年代取得了无比巨大的成就，在以后近三十年的时间里成为几乎唯一的主流的成就，在以后近三十年的时间里成为几乎唯一的主流经济学思想。经济学思想。其主要贡献在于：其主要贡献在于：提出了货币需求的提出了货币需求的利率弹性问题。因利率弹性问题。因此，管理当局可以此，管理当局可以通过改变利率来影通过改变利率来影响货币需求量。响货币需求量。直到二十世纪七十年直到二十世纪七十年代滞胀的出现，才使代滞胀的出现，才使其退出政策领域，但其退出政策
33、领域，但其干预经济的策略措其干预经济的策略措施和宏观分析的研究施和宏观分析的研究思路已经成为现代经思路已经成为现代经济学的典范。济学的典范。22yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华（三）弗里德曼的货币需求函数（三）弗里德曼的货币需求函数19561956年，米尔顿年，米尔顿弗里德曼发表了弗里德曼发表了货币数量说的重新表货币数量说的重新表述述一文，以货币需求理论的形式，提出新货币数量说。一文，以货币需求理论的形式，提出新货币数量说。其货币需求理论受凯恩斯影响，包含了不同于传统货币数其货币需求理论受凯恩
34、斯影响，包含了不同于传统货币数量论的内容。提倡经济自由和货币杠杆作用的发挥。量论的内容。提倡经济自由和货币杠杆作用的发挥。货币需求的决定因素货币需求的决定因素（1 1）总财富）总财富（包括人力财（包括人力财富与非人力财富与非人力财富）是制约人富）是制约人们货币需求量们货币需求量的规模变量。的规模变量。（2 2）人）人力财富力财富与非人与非人力财富力财富的比例的比例（3 3）货币及其）货币及其他资产的收益。他资产的收益。其他资产的收其他资产的收益是人们持有益是人们持有货币的机会成货币的机会成本。本。（4 4）影响货影响货币需求币需求的其他的其他因素因素23yonghuacao163.con yo
35、nghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数货币需求函数货币需求函数式中：式中：M M：名义货币需求量；：名义货币需求量；P P：物价水平；：物价水平；rbrb：债券的预期：债券的预期收益率；收益率；rere：股票的预期收益率：股票的预期收益率;1/P: ;1/P: 物价水平的预期变动物价水平的预期变动率率, ,实物资产的预期收益率；实物资产的预期收益率；W W： 非人力财富占总财富的比例，非人力财富占总财富的比例，Y Y：名义恒久性收入；：名义恒久性收入；u u：影响货币需求的其他因素：影响货币需求
36、的其他因素24yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数结结论论与凯恩斯的与凯恩斯的货币需求货币需求完全不同完全不同（1 1 1 1）货币需求是稳定的，这与恒久收入的稳）货币需求是稳定的，这与恒久收入的稳）货币需求是稳定的，这与恒久收入的稳）货币需求是稳定的，这与恒久收入的稳定相关；对利率变动不敏感。定相关；对利率变动不敏感。定相关；对利率变动不敏感。定相关；对利率变动不敏感。（2 2 2 2）货币需求通过货币数量影响总支出，从）货币需求通过货币数量影响总支出
37、，从）货币需求通过货币数量影响总支出，从）货币需求通过货币数量影响总支出，从而转到货币供给量的变动影响价格与产量上，而转到货币供给量的变动影响价格与产量上，而转到货币供给量的变动影响价格与产量上，而转到货币供给量的变动影响价格与产量上，因此，他认为，要稳定经济，就必须稳定货因此，他认为，要稳定经济，就必须稳定货因此，他认为，要稳定经济，就必须稳定货因此，他认为，要稳定经济，就必须稳定货币供应。币供应。币供应。币供应。25yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华（四）价值论货币需求说（四）价值论货币需求
38、说 价值论货币需求理论是由马克思和恩格斯吸价值论货币需求理论是由马克思和恩格斯吸收前人有关价值论的有益成分，以劳动价值收前人有关价值论的有益成分，以劳动价值论为基础建立起来的货币需求理论。论为基础建立起来的货币需求理论。基基本本公公式式Md=PQ/VM Md d表示货币需求量；表示货币需求量；P P为平均物价；为平均物价；Q Q为商品总量；为商品总量；V V表示货币平均流表示货币平均流通速度通速度公式含义公式含义货币需求量与商品价格总额成正比，货币需求量与商品价格总额成正比，因为商品的量决定货币的量；货币需因为商品的量决定货币的量；货币需求量与货币流通速度成反比，因为商求量与货币流通速度成反比
39、，因为商品流通具有一次性的特点，而货币流品流通具有一次性的特点，而货币流通具有多次性反复性的特点。通具有多次性反复性的特点。26yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华价值论货币需求说价值论货币需求说 修正公式和纸币公式修正公式和纸币公式修正公式修正公式货币需求量货币需求量= =（待实现（待实现商品价格总额商品价格总额+ +到期支到期支付总额本期赊销额付总额本期赊销额本期抵消额本期抵消额+ +本期预付本期预付额）额）/ /货币执行流通手货币执行流通手段和支付手段的平均流段和支付手段的平均流通速度。通速
40、度。 纸币公式纸币公式纸币含金量纸币含金量公式：单位公式：单位纸币含金量纸币含金量= =金币需要量金币需要量/ /纸币数量。纸币数量。27yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华货币增长率公式货币增长率公式基本公式基本公式货币流通速度减慢，则为货币流通速度减慢，则为1 1VV；速度加快则速度加快则为为1 1VV 。28yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第二节第二节 货币供给理论货币供给理论一、货币供给概
41、述一、货币供给概述货币供应是指中央银行货币供应是指中央银行和商业银行向流通中投和商业银行向流通中投入，扩张或收缩货币量入，扩张或收缩货币量的行为和过程。的行为和过程。概概 念念货币供给量货币供给量是指一国是指一国某个时点上某个时点上的的各经济主体（各经济主体（政府、企业及居民）政府、企业及居民）所持有的全部所持有的全部现金和存款现金和存款的总量。的总量。它是一个存量概念，而不是一个流它是一个存量概念，而不是一个流量概念。即它是一个时点的变量，量概念。即它是一个时点的变量，而不是一个一定时期的变量。而不是一个一定时期的变量。 货币供给有狭义、广义之分。从狭义货币供给有狭义、广义之分。从狭义上说，
42、它由流通中的纸币、铸币和活上说，它由流通中的纸币、铸币和活期存款构成，银行的活期存款是货币期存款构成，银行的活期存款是货币供给的一个重要组成部分。从广义上供给的一个重要组成部分。从广义上说，货币供给还包括商业银行的定期说，货币供给还包括商业银行的定期存款、储蓄和贷款协会及互助储蓄银存款、储蓄和贷款协会及互助储蓄银行的存款，甚至还包括储蓄债券、大行的存款，甚至还包括储蓄债券、大额存款单、短期政府债券等现金流动额存款单、短期政府债券等现金流动资产。资产。 29yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华货币供
43、给概述货币供给概述应应注注意意的的问问题题货币供给的主体是谁货币供给的主体是谁中央银行中央银行商业银行商业银行货币供给的方式货币供给的方式在二级银行制度下，通在二级银行制度下，通过银行信贷程序，由中过银行信贷程序，由中央银行央银行提供基础货币，提供基础货币，商业银行创造存款货币。商业银行创造存款货币。供给什么样的货币供给什么样的货币金属货币、纸币金属货币、纸币30yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、货币层次的划分二、货币层次的划分划分的依据划分的依据不同国家在不不同国家在不同历史时期对同历史时
44、期对货币层次划分货币层次划分的依据是不一的依据是不一样的，但一般样的，但一般而言，而言，划分货划分货币层次的基本币层次的基本标准或依据是标准或依据是货币的流动性货币的流动性强弱强弱。如：。如：美国自二十世纪美国自二十世纪70 70 年代以后，面对各种信用年代以后，面对各种信用流通工具不断增加和金融状况不断变化的现流通工具不断增加和金融状况不断变化的现实，先后多次修改货币供应量不同层次指标。实，先后多次修改货币供应量不同层次指标。到到80 80 年代，其公布的情况是：年代，其公布的情况是：M M0 0流通中的现金流通中的现金+ +活期存款活期存款M M1 1= = M0 + +可转让存单可转让存
45、单+ +自动转帐服务存单自动转帐服务存单+ +信贷信贷协会股票协会股票+ +互助储蓄银行活期存款互助储蓄银行活期存款M M2 2= M= M1 1+ +商业银行隔夜回购协议商业银行隔夜回购协议+ +欧洲美元隔夜欧洲美元隔夜存款存款+ +货币市场互助基金股票货币市场互助基金股票+ +所有存款的储所有存款的储蓄存款和小额定期存款蓄存款和小额定期存款M M3 3 = M = M2 2+ +大额定期存单（大额定期存单（10 10 万元以上）定万元以上）定期回购协议期回购协议+ +定期欧洲美元存款定期欧洲美元存款 L = ML = M3 3+ +银行承兑票据银行承兑票据+ +商业票据商业票据+ +储蓄债
46、券储蓄债券+ +短期政府债券短期政府债券31yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、货币层次的划分二、货币层次的划分我国货币层次的划分我国货币层次的划分中国从中国从19901990年起开始编年起开始编制货币供应量统计口径，制货币供应量统计口径，从从19941994年年1010月开始由中月开始由中国人民银行向社会定期国人民银行向社会定期公布货币供应量统计数公布货币供应量统计数据。根据据。根据20012001年年7 7月最新月最新修订的统计口径，中国修订的统计口径，中国目前的货币供应量层次目前的货币供
47、应量层次为：为： 第一层次第一层次M M。：流通中现金。：流通中现金 第二层次即狭义货币第二层次即狭义货币M M1 1：M M0 0+ +可开支票进行支付的单位活可开支票进行支付的单位活期存款期存款 第三层次即广义货币第三层次即广义货币M M2 2：M M1 1+ +居民储蓄存款居民储蓄存款+ +单位定期存款单位定期存款+ +单位其他存款单位其他存款+ +证券公司客户证券公司客户保证金。保证金。最新修订的口经，将证券公司最新修订的口经，将证券公司客户保证金计入广义货币客户保证金计入广义货币M M2 2 32yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学
48、金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、货币层次的划分二、货币层次的划分按按流流动动性性标标准准划划分分货货币币供供应应量量的的层层次次，对对中中央银行而言，有两个方面的意义：央银行而言，有两个方面的意义：一方面，这种货币供应一方面，这种货币供应层次的划分，有利于为层次的划分，有利于为中央银行的宏观金融决中央银行的宏观金融决策提供一个清晰的货币策提供一个清晰的货币供应结构图，有助于掌供应结构图，有助于掌握不同的货币运行态势，握不同的货币运行态势，并据此采取不同的措施并据此采取不同的措施进行调控进行调控 。另一方面，这种货另一方面，这种货币层次划分方法，币层次划分方法，有助于中央银行分
49、有助于中央银行分析整个经济的动态析整个经济的动态变化。每一层次的变化。每一层次的货币供应量，都有货币供应量，都有特定的经济活动和特定的经济活动和商品运动与之对应。商品运动与之对应。 33yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华三、货币供给的形成机制三、货币供给的形成机制（一）货币供给的理论模式（一）货币供给的理论模式M Ms s=B=Bm m其中其中MsMs表示货币供给；表示货币供给；B B表示基础货币；表示基础货币；m m为为货币乘数。货币乘数。货币供给的途径货币供给的途径现金现金基础货币基础货币再
50、贴现等再贴现等流通中现金流通中现金商行原始存款商行原始存款贷款贷款派生存款派生存款Ms= Ms= 34yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华（二）基础货币（二）基础货币又称为高能货币，是指又称为高能货币，是指商业银行的准备金与流商业银行的准备金与流通于银行体系以外的社通于银行体系以外的社会公众所持有的现金之会公众所持有的现金之和。它只是整个货币供和。它只是整个货币供应量的一部分。应量的一部分。来源来源基础货币从中央银行发行基础货币从中央银行发行出来，是中央银行的负债，出来，是中央银行的负债，它是中央
51、银行直接能控制它是中央银行直接能控制的那部分货币，是商业银的那部分货币，是商业银行存款货币创造的基础，行存款货币创造的基础，但它只是货币供应量的一但它只是货币供应量的一部分。部分。35yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华基础货币的投放渠道与特点基础货币的投放渠道与特点投投放放渠渠道道一是直接发行通货一是直接发行通货二是变动黄金、外二是变动黄金、外汇储备汇储备三是实行货币政策三是实行货币政策( (其中以公开市场其中以公开市场业务为主业务为主) )特特点点始终处于始终处于银行体系的银行体系的控制中，尤
52、控制中，尤其是中央银其是中央银行。行。具有倍数具有倍数扩张或缩小扩张或缩小的能力。的能力。总量可控，总量可控，分量不可控。分量不可控。36yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华基础货币的决定因素基础货币的决定因素（1 1）国外净资产。由外汇、黄金占款和中央银行在）国外净资产。由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。如果追求稳定汇率目标，国际金融机构的净资产构成。如果追求稳定汇率目标，通过外汇买卖投放基础货币受外汇市场供求状况的影通过外汇买卖投放基础货币受外汇市场供求状况的影响，具有相当
53、的被动性。响，具有相当的被动性。（2 2）对政府债权净额。中央银行通过认购政府债券）对政府债权净额。中央银行通过认购政府债券或贷款给财政部门弥补赤字把基础货币注入流通领域。或贷款给财政部门弥补赤字把基础货币注入流通领域。（3 3）对商业银行债权。即对商业银行再贷款、）对商业银行债权。即对商业银行再贷款、再贴现。中央银行对此项具有较强的控制力。再贴现。中央银行对此项具有较强的控制力。（4 4）其他项目净值。固定资产的增减变化以及）其他项目净值。固定资产的增减变化以及中央银行在资金清算过程中应收应付的增减变中央银行在资金清算过程中应收应付的增减变化。会对基础货币量产生影响。化。会对基础货币量产生影
54、响。37yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华货币乘数货币乘数货币乘数，也称货币乘数，也称货币扩张系数，货币扩张系数，是用以说明货币是用以说明货币供给总量与基础供给总量与基础货币之倍数关系货币之倍数关系的一种系数。在的一种系数。在基础货币一定的基础货币一定的条件下，货币乘条件下，货币乘数决定了货币供数决定了货币供给的总量。给的总量。乔顿货币乘数模型式中，式中，M M1 1为货币存量，为货币存量，B B为基础为基础货币，货币，r rd d为活期存款的法定准备为活期存款的法定准备率，率，r rt t为定
55、期存款的法定准备率，为定期存款的法定准备率，t t为定期存款比率，为定期存款比率，e e为超额准备为超额准备金比率，金比率，c c为通货比率（为通货比率（现金漏现金漏损率）损率）。38yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华乔顿货币乘数模型的扩展与修正乔顿货币乘数模型的扩展与修正将货币定义扩展为将货币定义扩展为M M2 2的乔顿模型的乔顿模型取消定期存款之法定准备金要求的乔顿模型取消定期存款之法定准备金要求的乔顿模型39yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政
56、法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华货币乘数的决定因素货币乘数的决定因素货币乘数的决定因素共有货币乘数的决定因素共有5 5个个活期存款的法定准备金比率（活期存款的法定准备金比率（r rd d）、）、定期存款的法定准备金比率（定期存款的法定准备金比率（r rt t）、）、定期存款比率（定期存款比率（t t）、超额准备金比）、超额准备金比率（率（e e）及通货比率（）及通货比率（c c）。这些决定）。这些决定因素本身又分别受多种因素的影响，因素本身又分别受多种因素的影响，它们对货币乘数，从而对货币供给量它们对货币乘数，从而对货币供给量的影响则更是纷繁复杂的。的影响则更是纷繁复杂的。
57、货币乘数对货币货币乘数对货币供给的影响供给的影响在基础货币一在基础货币一定时，货币乘定时，货币乘数与货币供给数与货币供给成正比。成正比。40yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第三节货币供求与商品供求第三节货币供求与商品供求一、宏观经济模式图一、宏观经济模式图社会经济发展社会经济发展社会总供给社会总供给社会总需求社会总需求商品供给商品供给商品需求商品需求货币需求货币需求货币供给货币供给货币流通规律货币流通规律货币投放货币投放41yonghuacao163.con yonghuacao163.con
58、 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华几个关系问题几个关系问题总量的问题：经济发展就是解决社会总供求即社会总供总量的问题：经济发展就是解决社会总供求即社会总供给和社会总需求。给和社会总需求。社会总供求表现为商品：市场经济条件下社会总供求表社会总供求表现为商品：市场经济条件下社会总供求表现为商品供求。现为商品供求。货币与商品的关系：货币与商品是相互追逐的关系。货币与商品的关系：货币与商品是相互追逐的关系。客观与主观的问题：商品供给和货币需求是客观因素，客观与主观的问题：商品供给和货币需求是客观因素，商品需求和货币供给是主观因素，客观决定主观。商品需求和货币供给是主观因素
59、，客观决定主观。均衡的问题：经济发展的实质就是社会总量的均衡。均衡的问题：经济发展的实质就是社会总量的均衡。货币的均衡：总量均衡可由货币的均衡调节达到。货币的均衡：总量均衡可由货币的均衡调节达到。42yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、区别几对均衡概念二、区别几对均衡概念名义均衡和实际均衡名义均衡和实际均衡名名义义均均衡衡是是没没有有剔剔除除物物价价因因素素的的均均衡衡，也也就就是是名名义义货货币币需需求求量量与与货货币币供供给给量量的的均均衡衡。通通过过马马克克思思的的货货币币需需求求公公式
60、式可可以以看看出出，带带有有很很强强主主观观性性的的货货币币供供给给可可以以通通过过物物价价因因素素直直接接影影响响货货币币需需求求的的总总量量，因因而而用用可可变变价价计计算算的的货货币币需需求求量量与与货货币币供供给给存存在在着着永永恒恒的的均均衡衡，这这在在实实际际中中是是没没有意义的。有意义的。对对均均衡衡的的理理解解应应该该是是实实际际均均衡衡，也也就就是是说说，在在计计算算货货币币需需求求量量时时应应将将平平均均价价格格设设定定为为不不变变价价（前前期期价价、基基期期价价、对对比价、理想价）。比价、理想价）。43yonghuacao163.con yonghuacao163.con
61、 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、区别几对均衡概念二、区别几对均衡概念总量均衡与结构均衡总量均衡与结构均衡两者同样重要，任何两者同样重要，任何一方面没有达到都可一方面没有达到都可能使货币流通陷入混能使货币流通陷入混乱。结构均衡既包括乱。结构均衡既包括现金和存款两种货币现金和存款两种货币形式的供求均衡，也形式的供求均衡，也包括供求在空间上时包括供求在空间上时间上持有者及服务对间上持有者及服务对象的均衡。象的均衡。 静态均衡和动态均衡静态均衡和动态均衡货币均衡应该是流量均货币均衡应该是流量均衡而非存量均衡，也就衡而非存量均衡，也就是发生额均衡而非余额是发生额均衡而非余额均衡；是时期或时段均均衡；是时期或时段均衡而非时点均衡；是货衡而非时点均衡；是货币供给量在一定区间内币供给量在一定区间内（货币容纳弹性区间）（货币容纳弹性区间）向货币需求量靠拢的均向货币需求量靠拢的均衡，而不是数值上的绝衡，而不是数值上的绝对相等。对相等。 44yonghuacao163.con yonghuacao163.con 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华
