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1、 学习目标 主要内容 小 结 思考与练习第6章 证券投资基金市场1 1掌握证券投资基金的含义，特点及类型，以掌握证券投资基金的含义，特点及类型，以及基金价格的确定。及基金价格的确定。掌握证券投资基金的运作、收益分配。掌握证券投资基金的运作、收益分配。对我国基金市场有比较深刻的了解与认识。对我国基金市场有比较深刻的了解与认识。掌握基金业绩的评价方法。掌握基金业绩的评价方法。12342 2 主要内容 第一节第一节 证券证券投资基金市场概述投资基金市场概述 第二节 证证券投资基金市场的运作券投资基金市场的运作 第三节第三节 证证券投资基金的价格与收益分配券投资基金的价格与收益分配 第四节第四节 证券
2、证券投资基金的业绩评价投资基金的业绩评价3 3一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念二、证券投资基金的基本类型二、证券投资基金的基本类型 三、我国证券投资基金的发展三、我国证券投资基金的发展第一节 证券投资基金市场概述4 4（一）证券投资基金的定义（一）证券投资基金的定义 是指通过发售基金份额，将众多投资者分散的资金是指通过发售基金份额，将众多投资者分散的资金集中起来形成独立财产，由基金托管人托管，并由基金集中起来形成独立财产，由基金托管人托管，并由基金管理人分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投管理人分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金份额持有人的集合投资方式
3、。资收益分配给基金份额持有人的集合投资方式。 一类投资机构一类投资机构 ；一种投资工具；一种投资工具（二）证券投资基金的特点证券投资基金的特点 1 1、集合理财、专业管理、集合理财、专业管理 2 2、组合投资、分散风险、组合投资、分散风险 3 3、利益共享、风险共担、利益共享、风险共担 4 4、严格监管、信息透明、严格监管、信息透明 5 5、独立托管、保障安全、独立托管、保障安全一、证券投资基金的概念5 5（三）证券投资基金与其他金融工具的比较1、基金与股票和债券的区别（1）经济关系不同：基金反映的是信托关系，股票是所有权关系，债券是债权债务关系（2）资金投向不同：基金投向证券，股票和债券资金
4、投向实体（3）风险收益不同：股票风险和收益基金债券2、基金与银行储蓄的区别（1）性质不同，基金是一种收益凭证，管理人只负责基金的管理，不承担投资损失和风险；储蓄是银行的负债，银行必须负责存款人的保本付息（2）收益和风险性不同，基金收益波动大，风险大；储蓄几乎没有风险（3）信息披露程度不同。基金信息比较公开；银行则不用披露储蓄资金使用方式6 6二、证券投资基金的基本类型（一） 证券投资基金分类的意义证券投资基金分类的意义 、对基金投资者：科学合理的分类有助于投资者加深对各类基金的认识与风险收益特征的把握，有助于投资者做出正确的投资选择与比较；、对基金管理公司：基金业绩的比较应在同一类别中进行才公
5、平合理；、对基金研究评价机构而言：基金的分类则是进行基金评级的基础；、对基金管理部门而言：明确基金的类别特征，将有利于针对不同的基金特点实施有效的分类管理。7 71 1、组织形式不同：公司型基金和契约型基组织形式不同：公司型基金和契约型基2 2、运作方式不同：封闭式基金和开放式基运作方式不同：封闭式基金和开放式基3 3、投资对象不同：股票基金、债券基金、投资对象不同：股票基金、债券基金、 货币市场基金、混合基金货币市场基金、混合基金4 4、投资目标不同：成长型基金、收入型基金和平衡型基金投资目标不同：成长型基金、收入型基金和平衡型基金5 5、投资理念不同：主动型基金和被动（指数）型基金投资理念
6、不同：主动型基金和被动（指数）型基金6 6、募集方式不同：公募基金和私募基金募集方式不同：公募基金和私募基金7 7、基金的资金来源和用途基金的资金来源和用途不不同：在岸基金和离岸基金同：在岸基金和离岸基金8 8、特殊类型基金：系列基金、基金中的基金、特殊类型基金：系列基金、基金中的基金、 保本基金、对冲基金保本基金、对冲基金 9 9、ETFETF、LOFLOF（二）证券投资基金的基本类型 8 8（一）基金业发展的早期探索阶段 20 20世纪世纪8080年代末年代末19971997年年1111月月1414日日 证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法颁布之前为早期探索阶段颁布之前为早期探
7、索阶段（二）封闭式基金发展阶段 证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法颁布实施以后颁布实施以后20012001年年8 8月月为封闭式基金发展阶段为封闭式基金发展阶段（三）开放式基金发展阶段 2001 2001年年9 9月，第一只开放式基金月，第一只开放式基金“华安创新华安创新” ”诞生，诞生， 从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越三、我国证券投资基金发展9 9(四)我国目前状况2011年年底，我国共有证券投资基金915只，净值总额约为2.1864万亿元。截至2012年9月，中国证券投资基金总数达到1100只，较2011年年底增长20.22%。 10
8、10一、证券投资基金当事人二、证券投资基金的运作三、基金费用第二节 证券投资基金市场的运作1111（一）基金持有人（二）基金发起人 （三）基金管理人（四）基金托管人（五）证券投资基金市场服务机构一、证券投资基金当事人1212二、证券投资基金的运行图图73 证券投资基金的运作证券投资基金的运作参 加基金持有人大会基金登记、咨询等基金持有人基金发起人证券投资基金认购基金单位资金发售基金单位立成管托更 换召 集基金托管人提供咨询服务基金管理人基金服务机构监 督指 令理管托委代表更 换召 集1313（一）基金运作过程中的费用包括两大类（一）基金运作过程中的费用包括两大类1 1、持有人费用、持有人费用主
9、要是申购费、赎回费及基金转换费主要是申购费、赎回费及基金转换费直接从投资者申购、赎回或转换的金额中收取直接从投资者申购、赎回或转换的金额中收取2 2、基金运营费用、基金运营费用主要有基金管理费、基金托管费、信息披露费等主要有基金管理费、基金托管费、信息披露费等（二）相关机构之间费用的收取和支付（二）相关机构之间费用的收取和支付（三）不列入基金费用的项目（三）不列入基金费用的项目1 1、基金管理人和基金托管人因末履行或末完全履行义务导致的费、基金管理人和基金托管人因末履行或末完全履行义务导致的费 用支出或基金财产的损失用支出或基金财产的损失2 2、基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关事项发生
10、的费用、基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关事项发生的费用3 3、基金合同生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计师和、基金合同生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计师和 律师费、信息披露费用等费用律师费、信息披露费用等费用三、基金费用1414一、 证券投资基金的价格二、基金收益与收益分配第三节 证券投资基金的价格与收益分配1515（一）基金资产净值（一）基金资产净值（二）基金的价格（二）基金的价格一、证券投资基金的价格1616基金资产净值（基金资产净值（NAVNAV）基金资产总值基金负债）基金资产总值基金负债基金份额净值基金资产净值基金份额净值基金资产净值/ /基金总份额基金总份额
11、例：例： 假设假设20082008年年2 2月月1818日，日，A A基金的基金资产为基金的基金资产为37.1537.15亿元，基金亿元，基金的负债为的负债为2.262.26亿元，基金资产净值为亿元，基金资产净值为34.8934.89亿元，基金份额为亿元，基金份额为33.2633.26亿份，因此，亿份，因此，A A基金基金20082008年年2 2月月1818日的单位净值为日的单位净值为1.0491.049元。投资者如果在元。投资者如果在20082008年年2 2月月1818日申购或赎回日申购或赎回A A基金，就将按基金，就将按照一个基金单位照一个基金单位1.0491.049元的价格来进行。元
12、的价格来进行。（一）基金资产净值17171 1、开放式基金的价格、开放式基金的价格主要取决于基金单位资产净值主要取决于基金单位资产净值 一是已知价法（或称事前价、历史计价）一是已知价法（或称事前价、历史计价） 二是未知价法（事后价、预约计价）二是未知价法（事后价、预约计价）2 2、封闭式基金的价格、封闭式基金的价格 与基金的单位净值经常不同，根据市场需求折价或溢价与基金的单位净值经常不同，根据市场需求折价或溢价（二）基金的价格1818（一）基金收益来源股利收入；债券、存款利息；买卖差价；买入返售证券收入其他收入：因运用基金财产带来的成本或费用的节约（二）基金收益分配1、封闭式基金收益分配封闭式
13、基金当年收益应先弥补上一年度亏损，然后再进行当年收益分配。若亏损，则不分配基金收益分配后基金份额净值不能低于面值每份基金单位享有同等分配权封闭式基金一般采用现金方式分红，但投资者可以选择将所分配的现金，自动转化成基金单位，即红利再投资封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90 2、开放式基金收益分配现金分红方式分红再投资转换为基金份额二、基金收益与收益分配1919一、资产净值的衡量方法一、资产净值的衡量方法 二、基金净值收益率的测度二、基金净值收益率的测度三、风险调整测度方法三、风险调整测度方法四、绩效贡献分析四、绩效贡献分析第四节 证券投资基金的业绩评价20201 1、基金资
14、产净值就随着证券市场的波动而变动、基金资产净值就随着证券市场的波动而变动2 2、一个好的基金通常在牛市时其资产净值的涨幅会、一个好的基金通常在牛市时其资产净值的涨幅会高于市场的平均涨幅，而在熊市时资产净值的跌高于市场的平均涨幅，而在熊市时资产净值的跌幅会小于市场的平均跌幅幅会小于市场的平均跌幅3 3、判断一个基金的大致表现，可以将一定时期内该、判断一个基金的大致表现，可以将一定时期内该基金资产净值的变化情况与市场以及其他同类基基金资产净值的变化情况与市场以及其他同类基金的变动幅度加以对比金的变动幅度加以对比一、资产净值衡量方法2121（一）简单（净值）收益率计算（一）简单（净值）收益率计算二、
15、基金净值收益率的测度（二）时间加权收益率（二）时间加权收益率1 1、算数平均收益率、算数平均收益率2 2、几何平均收益率、几何平均收益率（三）年（度）化收益率已知季度收益（三）年（度）化收益率已知季度收益1 1、简单年化收益率、简单年化收益率2 2、精确年化收益率、精确年化收益率2222（一）风险调整测度指标（二）三种风险调整测度方法的区别与联系（三）风险调整收益测度的其他方法三、风险调整测度方法23231 1、夏普（、夏普（SharpeSharpe）测度。夏普测度是用市场组合的长期平均超额收益除）测度。夏普测度是用市场组合的长期平均超额收益除以该时期的标准差。它测度了用总波动性来权衡的回报。
16、以该时期的标准差。它测度了用总波动性来权衡的回报。2 2、 特雷纳（特雷纳（TreynorTreynor）测度。特雷纳测度与夏普测度指标类似，给出了单）测度。特雷纳测度与夏普测度指标类似，给出了单风险的超额收益，但该指标用的是系统风险而不是全部风险。风险的超额收益，但该指标用的是系统风险而不是全部风险。（一）风险调整测度指标（一）风险调整测度指标3 3、詹森（、詹森（JensenJensen）指数（组合值）。詹森指数是由詹森在）指数（组合值）。詹森指数是由詹森在l969l969年在年在CAPMCAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。242
17、41 1、夏普测度与特雷纳测度尽管衡量的都是单位风险的收益、夏普测度与特雷纳测度尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同：前者是从全部市场风险率，但二者对风险的计量不同：前者是从全部市场风险角度计量，即包括系统风险和非系统风险，可以测量超角度计量，即包括系统风险和非系统风险，可以测量超额收益；而后者只考虑系统风险。所以两者在对基金业额收益；而后者只考虑系统风险。所以两者在对基金业绩的排序结论上有可能不一。绩的排序结论上有可能不一。2 2、特雷纳测度与詹森测度只对业绩的深度加以考虑，而夏、特雷纳测度与詹森测度只对业绩的深度加以考虑，而夏普指数则同时考虑了业绩的深度与广度。詹森测度要
18、求普指数则同时考虑了业绩的深度与广度。詹森测度要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。（二）三种风险调整测度方法的区别与联系（二）三种风险调整测度方法的区别与联系25251 1、信息比率、信息比率2 2、MM2 2测度测度（三）风险调整收益测度的其他方法2626（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量（二）行业或部门选择能力的衡量（二）行业或部门选择能力的衡量四、绩效贡献分析27271 1、假设在一个考察期，基金、假设在一个考察期，基金p p包括了包括了N N类资产，基金在第类资产，基金在第i i类类
19、资产上事先确定的正常的投资比例为，而实际的投资比例资产上事先确定的正常的投资比例为，而实际的投资比例为。第为。第i i类资产所对应的基准指数的收益率为，基金在该类资产所对应的基准指数的收益率为，基金在该类资产上的实际投资收益率为。类资产上的实际投资收益率为。2 2、资产配置效果（贡献）可由下式给出：、资产配置效果（贡献）可由下式给出：（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量（一）资产配置选择能力与证券选择能力的衡量3 3、当、当T Tp p0 0，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力；反之，则说明基金经理在资产配置上不具有良好的选力；反之，则说
20、明基金经理在资产配置上不具有良好的选择能力。择能力。28281 1、假设在一个考察期内，基金、假设在一个考察期内，基金p p在第在第j j个行业上的实际投资个行业上的实际投资比例为，而第比例为，而第j j个行业在市场指数中的权重为；第个行业在市场指数中的权重为；第j j个行业个行业的行业指数在考察期内的收益率为，的行业指数在考察期内的收益率为，2 2、行业或部门选择能力则可以用下式加以衡量为：、行业或部门选择能力则可以用下式加以衡量为：（二）行业或部门选择能力的衡量（二）行业或部门选择能力的衡量3 3、从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去、从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，
21、再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献2929从证券管理的角度看，投资基金是一类投资机构。从投资从证券管理的角度看，投资基金是一类投资机构。从投资者的角度看，它是一种投资工具。者的角度看，它是一种投资工具。投资基金的主要类型有：公司型与契约型，开放式与封闭投资基金的主要类型有：公司型与契约型，开放式与封闭式，公募基金与私募基金，股票基金、债券基金、货币市式，公募基金与私募基金，股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金，收入型基金、成长型基金和平衡型基场基金、混合基金，收入型基金、成长型基金和平衡型基金等。金等。投资基金费用主要包
22、括基金持有人费用和运营费用。投资投资基金费用主要包括基金持有人费用和运营费用。投资基金的收益来源主要包括：股息和红利、利息收人、资本基金的收益来源主要包括：股息和红利、利息收人、资本利得和其他收人。投资基金收益的分配方式有：利得和其他收人。投资基金收益的分配方式有：现金分现金分红方式；红方式；分红再投资转换为基金份额。分红再投资转换为基金份额。1233030证券投资基金的当事人有基金持有人、基金发起人、基金证券投资基金的当事人有基金持有人、基金发起人、基金管理人、基金托管人和基金服务机构。其中基金管理人和管理人、基金托管人和基金服务机构。其中基金管理人和托管人是基金合同的共同受托人，基金管理人
23、和基金托管托管人是基金合同的共同受托人，基金管理人和基金托管人相互监督、相互制约。人相互监督、相互制约。投资者在开放式基金募集期结束后，申请购买基金份额的投资者在开放式基金募集期结束后，申请购买基金份额的行为通常被称为基金的申购。行为通常被称为基金的申购。基金资产净值指在某一基金估值时点，按照公允价格计算基金资产净值指在某一基金估值时点，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代位持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。表的基金资产的净值。基金
24、业绩评价的风险调整测度指标主要有：夏普测度、特基金业绩评价的风险调整测度指标主要有：夏普测度、特雷纳测度、詹森测度等测度指标。雷纳测度、詹森测度等测度指标。45673131思考与练习1封闭式基金与开放式基金有何异同？ 2交易所交易基金（ETF）与上市型开放式基金（LOF）有何异同？3 对冲基金有哪些主要特点？4请写出夏普测度、特雷纳测度和詹森指数的表达式，并简要说明其意义。5设按2008年2月19日收盘价计算，开放式基金A拥有的金融资产总值为12724.3万元，总负债为37.4万元，已售出1亿基金单位。试计算基金A在2008年2月19日的基金单价资产净值。6 某开放式基金认购费率为1，某投资者以10000元认购该基金，申购当日单位基金净值为1.1元，假设认购资金在募集期产生的利息为12.6元，在前端收费模式下，计算分别在基金的认购实行全额费率和净额费率的情况下，该投资者认购基金的份额数量。3232本课程到此结束谢谢大家！The end!Thanks！3333
