债券的特征与类型

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1、债券的特征与类型债券的特征与类型知知识识体体系系1.掌握债券的定义、票面要素、特征、分类；2.熟悉债券与股票的异同点；3.熟悉债券的基本性质与影响债券期限和利率的主要因素；4.熟悉各债券的概念与特点。5.掌握政府债券的定义、性质和特征；6.掌握国债的分类；7.掌握金融债券、公司债券和企业债券的定义和分类，8.熟悉各种公司债券的含义。9.掌握国际债券的定义和特征；学习目标学习目标知识体系知识体系债券的特征与类型债券的特征与类型一、债券的定义和特征（一）、债券的定义（一）、债券的定义 债债券券券券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期

2、偿还本金的债权债务凭证。债债券上券上券上券上规规定定定定资资金借金借金借金借贷贷的的的的权责权责关系主要有三点关系主要有三点关系主要有三点关系主要有三点：第一，所借贷货币的数额；第二，借款时间；第三，在借贷时间内应有的补偿或称代价是多少(即债券的利息)。这三点也是借贷双方权利、义务关系的规定。债债券包含四个方面的含券包含四个方面的含券包含四个方面的含券包含四个方面的含义义：第一，发行人是借人资金的经济主体；第二，投资者是出借资金的经济主体；第三，发行人需要在一定时期付息还本；第四，债券反映了发行者和投资者之间的债权、债务关系，而且是这一关系的法律凭证。1债券属于有价证券。2债券是一种虚拟资本。

3、3债券是债权的表现。债券的基本性质债券的基本性质(二二)债券的票面要素债券的票面要素1债券的票面价券的票面价值。债券的票面价值是债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。首先要规定票面价值的币种。一般来说，在本国发行的债券通常以本国货币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家的货币或以国际通用货币为计量标准，还应考虑债券发行者本身对币种的需要。其次要规定债券的票面金额。票面金额大小不同，可以适应不同的投资对象，同时也会产生不同的发行成本，同时也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。2债券的到期期限。券的到

4、期期限。债券偿还期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。各种债券有着不同的偿还期限，短则几个月，长则几十年，习惯上有短期债券、中期债券和长期债券之分。增值阅读增值阅读1 3债券的票面利率。债券的票面利率。债券票面利率也称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。利率是债券票面要素中不可缺少的内容。在实际经济生活中，债券利率有多种形式，如单利、复利和贴现利率等。增值阅读增值阅读24债券券发行者名称。行者名称。这一要素指明了该债券的债务主体，既明确了债券发行人应履行对债权人偿还本息的义务，也为债权人到期追索本金和利息提供了

5、依据。 上面四个要素虽然是债券票面的基本要素，但它们也并非一定在债券上印制出来。在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率，只要发行人具备良好的信誉，投资者也会认可接受。 债券票面上有时还包含一些其他要素，如具有分期偿还的特征的债券，在债券的票面上或发行公告中附有分期偿还时间表。有的债券附有一定的选择权，包括附有赎回选择权条款的债券、附有出售选择权条款的债券、附有可转换条款的债券、附有交换条款的债券、附有新股认购权条款的债券等。(三)债券的特征1偿还偿还性性性性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。这一特征与股票有很大的

6、区别。2流流流流动动性性性性。流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。3安全性安全性安全性安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。债券投资不能收回有两种情况：第一，债务人不履行债务；第二，流通市场风险。4收益性收益性收益性收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债权投资的报酬。债券收益表现为两种形式：一种是利息收入，另一种是资本损益，即债权人到期收回的本金与买入债券或中途卖出债券与买人债券之间的价差收入。二、二、债券的分券的分类（一）根据（一）根据发行主体不同行主体不同

7、分分为政府政府债券、金融券、金融债券和公司券和公司债券券政府政府债券券金融金融债券券公司公司债券券发行主体行主体政府银行或非银行金融机构股份公司，有些国家也允许非股份制企业发行信誉度信誉度是国家信用的主要形式信用度较高风险性相对于政府债券和金融债券要大些发行目的行目的解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字一是筹资用于某种特殊用途；二是改变了本身的资产负债结构主要是为经营需要债券期限券期限根据不同的发行目的有不同的期限，从几个月至几十年金融债券的期限以中期较为多见有中长期的，也有短期的，视公司的需要而定正面 背面1990年工行金融债券公公 司司 债债 券券(二二)按付

8、息方式分按付息方式分类 分分为零息零息债券、附息券、附息债券和息票累券和息票累积债券券1零息零息零息零息债债券券券券。也称零息票债券，指债券合约未规定利息支付的债券。通常，这类债券以低于面值的价格发行和交易，债券持有人实际上是以买卖(到期赎回)价差的方式取得债券利息。2附息附息附息附息债债券券券券。在债券存续期内，对持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照计息方式的不同，还可细分为固定利率债券和浮动利率债券两类。其中，有些附息债券可以根据合约条款推迟支付定期利率，称为缓息债券。3息票累息票累息票累息票累积债积债券券券券。这类债券规定了票面利率，但债券持有人必须在债券到期时一次性获得

9、本息，存续期间无利息支付。二、二、债券的分券的分类(三三)按债券形态分类按债券形态分类 分为实物债券、凭证式债券和记账式债券分为实物债券、凭证式债券和记账式债券1实物债券实物债券实物债券实物债券。实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在债券券面上，印有债券票面要素。债券利率、债券期限等要素也可通过公告向社会公布，不在债券券面上注明。如无记名国债，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券，很多国家通过法律或者法规对实物债券的格式予以明确规定。2凭凭凭凭证证式式式式债债券券券券。凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定

10、的标准格式的债券。二、二、债券的分券的分类知识链接知识链接33记账记账式式式式债债券券券券。记账式债券是没有实物形态的票券，利用账户通过电脑系统完成国债发行、交易及兑付的全过程。我国1994年开始发行记账式国债。目前，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立了电子证券账户，发行人可以利用证券交易所的交易系统来发行债券。投资者进行记账式债券买卖，必须在证券交易所设立账户。记账式国债可以记名、挂失，安全性较好，同时由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以发行时间短，发行效率高，交易手续简便，成本低，交易安全。三、三、债券与股票的比券与股票的比较(一一)债券与股票的相同点债券与股票的相同点

11、1两者都属于有价证券两者都属于有价证券。尽管股票和债券有各自的特点，但它们都属于有价证券。债券和股票都在证券市场上交易，并构成了证券市场的两大支柱。2两者都是筹措两者都是筹措资金的手段金的手段。与向银行贷款等间接融资相比，发行债券和股票筹资的数额大，时间长，成本低，且不受贷款银行的条件限制。3两者的收益率相互影响两者的收益率相互影响。这是因为，在市场规律的作用下，证券市场上一种融资手段收益率的变动，会引起另一种融资手段收益率发生同向变动。(二二)债券与股票的区别债券与股票的区别股票股票债券债券经济关系经济关系所有权债权债务拥有权利拥有权利表决权、经营决策权和监督权按期获取利息及到期收回本金发行

12、目的发行目的股份公司创立和增加资本的需要公司追加资金的需要发行主体发行主体股份有限公司中央政府、地方政府、金融机构、公司企业等投资期限投资期限无期投资有期投资风险风险较大相对较小收益收益不固定根据规定利率获得利息第二节第二节 政府债券概述政府债券概述 知知识识体体系系一、政府一、政府债券概述券概述(一一)政府债券的定义政府债券的定义 政政府府债债券券是国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。政府债券的举债主体是国家。 从广义的角度，政府债券属于公共部门的债务，与它相对应的是私人部门的债务。从狭义的角度，政府债券属于政府部门的债务，与它相对应的是非政府部门的

13、债务。我们一般所指的政府债券大多是狭义的，即政府举借的债务。 依依政政府府债债券券发发行行主主体体的的不不同同，可可分分为为中中央央政政府府债债券券和和地方政府债券。地方政府债券。中央政府发行的债券也可以称为国债。 (二二)政府债券的性质政府债券的性质 第一，从形式上看，政府债券也是一种有价证券，它具有债券的一般性质。 第二，从功能上看，政府债券最初仅仅是政府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下，政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开支的重要手段，并且随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。 (三三)政府债券的特征政府债券的特

14、征 1安全性高安全性高。政府债券国家信用的体现。在各类债券中，政府债券的信用等级是最高的，通常被称为“金边债券”。 2流通性强流通性强。许多国家政府债券的二级市场十分发达，发达的二级市场为政府债券的转让提供了方便，使其流通性大大增强。 3收益稳定收益稳定。政府债券的付息由政府保证，对于投资者来说，投资政府债券的收益是比较稳定的。政府债券的本息大多数固定且有保障，所以其交易价格一般不会出现大的波动，二级市场的交易双方均能得到相对稳定的收益。 4免税待遇免税待遇。我国税法规定，个人的利息、股息、红利所得，应纳个人所得税，但国债和国家发行的金融债券的利息收入，可免缴个人所得税。在政府债券与其他证券名

15、义收益率相等的情况下，如果考虑税收因素，投资者可以获得更多的实际投资收益。 国家债券是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提而发行的债务凭证。国家债券简称为国债。国债发行量大、品种多，是政府债券市场上最主要的投资工具。二、国家二、国家债券券 短短短短期期期期国国国国债债债债一般指偿还期限为1年或1年以内的国债，它具有周转期短及流动性强的特点，在货币市场上占有重要地位。政府发行短期国债，一般是为满足国库暂时的人不敷出之需。 中期国债中期国债中期国债中期国债是指偿还期限在1年以上、10年以下的国债。政府发行中期国债筹集的资金或用于弥补赤字，或用于投资，不再用于临时周转。 长长长长期期期期国

16、国国国债债债债是指偿还期限在10年或10年以上的国债。长期国债由于期限长，可以较长时间占用国债认购者的资金，所以常被用作政府投资的资金来源。长期国债在资本市场上有着重要地位。(一一)国国债的分的分类1按偿还期限分类按偿还期限分类 分为短期国债、中期国债和长期国债分为短期国债、中期国债和长期国债 赤赤赤赤字字字字国国国国债债债债是指用于弥补政府预算赤字的国债。政府收支不平衡产生赤字。弥补赤字的手段有多种，除了举借国债外，还有增加税收、向中央银行借款、动用历年结余等。发行国债常被政府用作弥补赤字的主要方式。 建建建建设设设设国国国国债债债债是指发债筹措的资金用于建设项目。政府的职能在社会经济中往往

17、要承担一些大型基础性项目和公共设施的投资，耗资十分巨大，因此，常由政府通过举借债务筹集专项资金来建设。 战争国债专指用于弥补战争费用的国债。 特特特特种种种种国国国国债债债债是指政府为了实施某种特殊政策而发行的国债。随着政府职能的扩大，政府有时为了某个特殊的社会目的而需要大量资金，为此也有可能举借国债。 (一一)国国债的分的分类2按资金用途分类按资金用途分类 分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债 流流流流通通通通国国国国债债债债是指可以在流通市场上交易的国债。这种国债的特征是投资者可以自由认购、自由转让，通常不记名，转让价格取决于对该国债的供给与

18、需求。流通国债的转让一般在证券市场上进行。非非非非流流流流通通通通国国国国债债债债是指不允许在流通市场上交易的国债。这种国债不能自由转让，可以记名，也可以不记名。非流通国债的发行对象，有的是个人，有的是一些特殊的机构。以个人为发行对象的非流通国债；一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，故有时称之为储蓄债券。(一一)国国债的分的分类 3按流通与否分类，分为流通国债和非流通国债按流通与否分类，分为流通国债和非流通国债 4按发行本位分类，分为实物国债和货币国债按发行本位分类，分为实物国债和货币国债实物国债实物国债实物国债实物国债是指以某种商品实物为本位而发行的国债。政府发行实物国债，主要有两种情况：一是

19、在货币经济不发达时，实物交易占主导地位；二是尽管货币经济已比较发达，但币值不稳定，为维持国债信誉，增强国债吸引力，发行实物国债。货币国债货币国债货币国债货币国债是指以某种货币为本位而发行的国债。货币国债又可以进一步分为本币国债和外币国债。本币国债以本国货币为面值发行，外币国债以外国货币为面值而发行。在现代社会，绝大多数国债属于货币国债，实物国债已非常少见。 (一一)国国债的分的分类 (二二)我国的国我国的国债知识链接知识链接4三、地方政府三、地方政府债券券(一一)地方政府债券的发行主体地方政府债券的发行主体地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债券，简称“地方债券”，也可以称为“地方公债”或

20、“地方债”。地方政府债券是地方政府根据本地区经济发展和资金需要状况，以承担还本付息责任为前提，向社会筹集资金的债务凭证。筹集的资金一般用于弥补地方财政资金的不足，或者地方兴建大型项目。地方政府债券的发行主体是地方政府，地方政府一般又由不同的级次组成，而且在不同的国家有不同的名称。美国由州、市、区、县和州政府所属机关和管理局发行。日本则由一般地方公共团体和特殊地方公共团体发行。 (二二)地方政府债券的分类地方政府债券的分类地方政府债券按资金用途和偿还资金来源分类地方政府债券按资金用途和偿还资金来源分类分为一般债券分为一般债券(普通债券普通债券)和专项债券和专项债券(收益债券收益债券)一般债券一般

21、债券一般债券一般债券( (普通债券普通债券普通债券普通债券) )是指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，专项债券专项债券专项债券专项债券( (收益债券收益债券收益债券收益债券) )是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券。对于一般债券的偿还，地方政府通常以本地区的财政收入作担保，而对专项债券，地方政府往往以项目建成后取得的收入作保证。(三三)我国的地方政府债券我国的地方政府债券地方政府债券是政府债券的形式之一，在我国建国初期就已经存在早在1950年，东北人民政府就发行过东北生产建设折实公债，1981年恢复国债发行以来，从未发行过地方政府债券。我国1995年起实施的中华人民共

22、和国预算法规定，地方政府不得发行地方政府债券(除法律和国务院另有规定外)，因此，我国目前的政府债券仅限于中央政府债券。 但地方政府在诸如桥梁、公路、隧道、供水、供气等基础设施的建设中又面临资金短缺的问题，于是形成了具有中国特色的地方政府债券，即以企业债券的形式发行地方政府债券。 增值阅读增值阅读5 5第三节金融债券与公司债券金融债券与公司债券 知知识识体体系系一、金融一、金融债券券(一一)金融债券的定义金融债券的定义所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定一定期限内还本付息的有价证券。从广义上讲，金融债券还应该包括中央银行债券，只不过它是一种特殊的金融债券，其特殊性表现在：

23、一是期限较短；二是为实现金融宏观调控而发行。(二二)我国的金融债券我国的金融债券 增值阅读增值阅读增值阅读增值阅读6 6 6 6二、公司二、公司债券券(一一)公司债券的定义公司债券的定义公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权、债务关系。（二）公司债券的类型（二）公司债券的类型 1信信信信用用用用公公公公司司司司债债债债券券券券。大多数公司发行债券被要求提供某种形式的担保。但少数大公司经营良好，信誉卓著，也发行信用公司债券。信用公司债券的发行人实际上是将公司信誉作为担保。2不不不不动动动动产

24、产产产抵抵抵抵押押押押公公公公司司司司债债债债券券券券。不动产抵押公司债券是以公司的不动产作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。如果发生不能偿债的情况，抵押的财产将被出售用来偿还债务。当某抵押品价值大于发生的债务额时，可以分作若干次抵押。3保保保保证证证证公公公公司司司司债债债债券券券券。保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。担保人是发行人以外的其他人(或称第三者)，如政府、银行或其母公司等。实践中，保证行为常见于母子公司之间。4收收收收益益益益公公公公司司司司债债债债券券券券。收益公司债券与一般债券相似，有固定到期日，清偿时债权排列顺序先于股票。但另一方

25、面它又与一般债券不同，其利息只在公司有时才支付。如果无盈利，未付利息可以累加，待公司收益增加后再补发。所有应付利息付清后，公司才可对股东分红。（二）公司债券的类型（二）公司债券的类型5可可可可转转转转换换换换公公公公司司司司债债债债券券券券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债券在发行时，应在发行条款中规定转换期限和转换价格。6附附附附新新新新股股股股认认认认股股股股权权权权公公公公司司司司债债债债券券券券。附新股认股权公司债券是公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券。这种债券的购买者可以按预先规定的条件在公司发行股票时

26、享有优先购买权。按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分，这种债券有两种类型：一种是可分离型，；另一种是非分离型。7短短短短期期期期融融融融资资资资券券券券。短期融资券是指由企业(包含非金融企业)发行的期限较短(1年以下，在美国一般少于270天)的商业票据(Commercial Psper)，它的特殊之处在于可在市场上交易、流通。 企业债券是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。我国企业债券管理条例规定，金融债券和外币债券不属于企业债券管理条例的管理范围。 三、我国的企三、我国的企业债券券增值阅读增值阅读增值阅读增值阅读7 7 7 7第四节第四节 国际债券国际债券 知知识

27、识体体系系一、国一、国际债券概述券概述(一一)国际债券的定义国际债券的定义 国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。 国际债券的发行人，主要是各国政府、政府所属机构、银行或其他金融机构、工商企业及一些国际组织等。 国际债券的投资者，主要是银行或其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人。 国际债券是一种跨国发行的债券，涉及两个或两个以上的国家。(二二)国际债券的特征国际债券的特征 1资金来源广、发行规模大资金来源广、发行规模大资金来源广、发行规模大资金来源广、发行规模大。发行国际债券是在国际证券市场上筹措资金，因此资金来源比国内债券广泛得多。同时，在发行

28、人债信状况得到充分肯定的情况下，国际债券发行规模一般都较大。 2存存存存在在在在汇汇汇汇率率率率风风风风险险险险。发行国际债券，筹集到的资金是外国货币，汇率一旦发生波动，发行人和投资者都有可能蒙受意外损失或获取意外收益，所以，汇率风险是国际债券的重要风险。 3有有有有国国国国家家家家主主主主权权权权保保保保障障障障。在国际债券市场上筹集资金，有时可以得到一个主权国家政府最终偿债的承诺保证，这也使得国际债券市场有较高的安全性。当然，代表国家主权的政府也要对本国发行人在国际债券市场上借债进行审查和控制。 4以自由兑换货币作为计量货币以自由兑换货币作为计量货币以自由兑换货币作为计量货币以自由兑换货币

29、作为计量货币。国际债券在国际市场上发行，其计价货币往往是国际通用货币，一般以美元、英镑、欧元、日元和瑞士法郎为主。(一一)外国债券外国债券外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。外国债券是一种传统的国际债券。在美国发行的外国债券被称为扬基债券，它是由非美国居民在美国市场发行的吸收美 国资金的债券。在日本发行的外国债券称 为武士债券，它是外国发行人在日本债券 市场上发行的以日元为面值的债券。 增值阅读增值阅读8 8二、国二、国际债券的分券的分类(二二)欧洲债券欧洲债券 欧洲债券是指借款人在

30、本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。欧洲债券是在20世纪60年代初期随着欧洲货币市场的形成而出现和发展起来的。目前，欧洲债券已成为各经济体在国际资本市场上筹措资金的重要手段。 欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行市场所在国的货币为面值，故也称无国籍债券。欧洲债券票面使用的货币一般是可自由兑换的货币，主要为美元，其次还有欧元、英镑、日元等，也有使用复合货币单位的，如特别提款权。 欧洲债券市场以众多创新品种而著称。欧洲债券市场不断创新的品种满足了不同债券发行人和投资人的需求，也使该市场自身得到长足的发展。二、国

31、二、国际债券的分券的分类 龙债券是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次利率的浮动利率债券。 龙债券的发行以非亚洲货币标定面额，多数以美元标价。龙债券市场是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家货币标价的公开债券市场。这种债券的发行、定价和承销都在亚洲的几个时区之内。龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家，而且他们都是债券发行的原始购买者。 龙债券的发行规模，大致在1亿美元5亿美元之间。最适宜的规模是

32、25亿美元3亿美元之间。二、国二、国际债券的分券的分类 亚洲债券是指用亚洲国家货币定值，并在亚洲地区发行和交易的债券，亚洲债券的供给方大都来自于亚洲经济体，而其需求方则来自包括亚洲各经济体在内的全球投资者。 亚洲债券市场就是亚洲债券发行、交易和流通的市场。作为以亚洲地区为主的区域性债券市场，最近一段时间以来，亚洲债券市场的发展已日益成为亚洲各经济体、特别是东亚经济体加强区域金融合作的重要内容。 增值阅读增值阅读9三、三、亚洲洲债券市券市场 对外发行债券是我国吸引外国资金的一个重要渠道，从1982年首次在国际市场发行国际债券至今，我国各类筹资主体已在国际债券市场发行了100多次债券。 增值阅读增

33、值阅读10四、我国的国四、我国的国际债券券本章内容结束，谢谢观看本章内容结束，谢谢观看请同学结合书后练习题对本章知识进行请同学结合书后练习题对本章知识进行进一步的巩固和掌握进一步的巩固和掌握发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响：第一，资金使用方向资金使用方向。第二，市场利率变化市场利率变化。一般来说，当未来市场利率趋于下降时，应选择发行期限较短的债券；而当未来市场利率趋于上升时，应选择发行期限较长的债券。第三，债券变现能力债券变现能力。这一因素与债券流通市

34、场发育程度有关，流通市场发达，债券容易变现，长期债券较能被投资者接受；如果流通市场不发达，投资者买了长期债券而又急需资金时不易变现，长期债券的销售就可能不如短期债券。增值阅读增值阅读1债券利率亦受很多因素影响：债券利率亦受很多因素影响：债券利率亦受很多因素影响：债券利率亦受很多因素影响：第一，借贷资金市场利率水平借贷资金市场利率水平。市场利率普遍较高时，债券的票面利率也相应较高，否则，投资者会选择其他金融资产投资而舍弃债券；反之，市场利率较低时，债券的票面利率也相应较低。第二，筹资者的资信筹资者的资信。债券发行人的资信状况好，债券票面利率可以定得低一些；债券发行人的资信状况差，债券票面利率就需

35、要定得高一些。此时利率差异反映了信用风险的大小，高利率是对高风险的补偿。第三，债券期限长短债券期限长短。一般来说，期限较长的债券，流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些；而期限较短的债券，流动性强，风险相对较小，票面利率就可以定得低一些。不过，债券票面利率与期限的关系还受其他因素的影响，所以有时也能见到短期债券票面利率高而长期债券票面利率低的现象。增值阅读增值阅读2 我国1994年开始发行凭证式国债，我国的凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”

36、记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到原购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2收取手续费。增值阅读增值阅读3 1949年新中国成立以后，我国国债发行基本上分为两个阶段：第一阶段：20世纪50年代，我国发行过两种国债： 一是1950年发行的人民胜利折实公债。发行对象是城市工商业者、城乡殷实富户和富有的退职人员，其他社会阶层人士可自愿购买。人民胜利折实公债的募集与还本付息，均以实物为计算标准，其单位定名为“分”。每分公债应折的金额由中国人民银行每旬公布一次。 另一种是1954-

37、1958年发行的国家经济建设公债。我国进入第一个“五年计划”建设时期以后，为了加速国家经济建设，中央人民政府决定于1954年开始连续发行建设公债，一共发行了5次，发行对象是社会各阶层人士。在20世纪60年代和70年代，我国停止发行国债。第二阶段：进入20世纪80年代以后，随着改革开放的不断深入，为了更好地利用国债调节经济，中央政府于1981年恢复发行国债。增值阅读增值阅读4 19811981年后我国发行的国债品种有年后我国发行的国债品种有年后我国发行的国债品种有年后我国发行的国债品种有：1普通国债普通国债。我国曾经把短期普通国债和长期普通国债都叫作国库券。从1995年开始，我国发行的国债就不再

38、称为国库券，而改称“无记名国债”、“凭证式国债”和“记账式国债”。我国发行普通国债始于1981年，以后基本上每年都发行。它的情况大致是：(1)规模越来越大。 (2)期限趋于多样化。 (3)发行方式趋于市场化。 (4)市场创新日新月异。2其他类型国债其他类型国债。(1)国家重点建设债券。国家重点建设债券只发行过一次。1987年国家建设资金供求矛盾突出，财政部决定发行国家重点建设债券。 (2)国家建设债券。该债券于1988年发行过一次，筹集的资金用于国家重点建设项目。(3)财政债券。财政债券是国家为筹集建设资金，弥补财政赤字所发行的一种债券，我国至今已发行过多次。第一次是在1988年。增值阅读增值

39、阅读4 2其他类型国债其他类型国债其他类型国债其他类型国债。(4)特种债券。特种债券由国库券派生而来的，一共发行过三次，目的是解决政府资金的不平衡，促进经济协调发展。(5)保值债券。保值债券又称保值公债，它的出台是在20世纪80年代后期我国面临较严重的通货膨胀时，财政部于1989年发行了这种带有保值补贴的国债。(6)基本建设债券。基本建设债券不是标准化的国债，由政府所属机构发行的，是一种政府机构债。基本建设债券一共发行了两次，发行主体是国家能源投资公司、国家原材料投资公司、铁道部等一些机构。 (7)特别国债。为了增加国有商业银行的资本金，财政部于1998年发行了特别国债。该国债为记账式附息国债

40、，向四大国有商业银行定向发行，所筹资金专项用于拨补四大国有商业银行资本金。 (8)长期建设国债。财政部四大国有商业银行定向发行长期建设国债，专项用于国民经济和社会发展急需的基础设施投入。每年拉动经济增长15-2个百分点，为扩大国内需求，抑制通货紧缩，推动国民经济增长发挥了积极作用。增值阅读增值阅读4 1999年上海城市建设投资开发公司发行5亿元浦东建设债券，名义上是公司债券，但所筹资金则是用于上海地铁建设；济南自来水公司发行15亿元供水建设债券，名义上是公司债券，而所筹资金则用于济南自来水设施建设。近几年，国债发行总规模中有少量中央政府代地方政府发行的债券，其中2001年为400亿元，2002

41、年为250亿元，2003年为250亿元，2004年为150亿元，2005年为100亿元。 增值阅读增值阅读5 5 我国金融债券的发行始于北洋政府时期，后来，国民党政府时期也曾多次发行过“金融公债”、“金融长期公债”和“金融短期公债”。我国经济体制改革以后国内发行金融债券的开端：1982年，中国国际信托投资公司率先在日本的东京证券市场发行了外国金融债券。1985年国家决定由中国工商银行、中国农业银行发行金融债券，开办特种贷款。在此之后，中国工商银行和中国农业银行又多次发行金融债券，中国银行、中国建设银行也陆续发行了金融债券。1988年，部分非银行金融机构开始发行金融债券。1993年，中国投资银行

42、被批准在境内发行外币金融债券，这是我国首次发行境内外币金融债券。1994年，我国政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行。1999年以后，我国金融债券的发行主体集中于政策性银行，其中，以国家开发银行为主，金融债券已成为其筹措资金的主要方式。增值阅读增值阅读6 6同时，金融债券的发行也进行了一些探索性改革： 一是探索市场化发行方式， 二是力求金融债券品种多样化。为实现宏观金融调控目标进行公开市场操作，中国人民银行于2002年9月24日将2002年6月25日9月24日公开市场操作中未到期的正回购债券全部转为相应的中央银行票据，共1 937亿元。2003年4月22日起，中国人民银行正式发行

43、中央银行票据。 2004年6月24日，商业银行次级债券发行管理办法颁布实施。商业银行次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。2003年8月29日，中国证监会发布证券公司债券管理暂行办法2004年10月，中国证监会和中国银监会制定并发布证券公司短期融资券管理办法。增值阅读增值阅读6 6我国企业债券的发展大致经历了四个阶段我国企业债券的发展大致经历了四个阶段我国企业债券的发展大致经历了四个阶段我国企业债券的发展大致经历了四个阶段: : (一)萌萌芽芽期期:19841986年是我国企业债券发行的萌芽期。我国企业债券出现于1984年，当时企

44、业债券的发行并无全国统一的法规，主要是一些企业自发地向社会和企业内部集资。 (二)发发展展期期:1987-1992年是我国企业债券发行的第一个高潮期。1987年，院颁布了企业债券管理暂行条例，并开始编制企业债券发行计划。阶段企业债券的发展表现为：一是规模迅速扩张；二是品种多样。 (三)整整顿顿期期:1993-1995年是我国企业债券发行的整顿期。为，1993年，国务院颁布了企业债券管理条例规范企业债券发行。通过整顿，企业债券的发行出现了两点变化：一是规模急剧萎缩。二是品种大大减少。 (四)再再度度发发展展期期:从1996年起，我国企业债券的发行进入了再度发展期。从整体上看，基本摆脱了持续低迷状

45、态。增值阅读增值阅读7 7 在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化: : 1.在发行主体上，突破了大型国有企业的限制。 2.在发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或技改项目上，开始用于替代发行主体的银团贷款。 3.在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。 4.在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企业债券。 5.在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。 6.在利率确定上，弹性越来越大。在这方面有三点

46、创新：首先是附息债券的出现，使利息的计算走向复利化。其次是浮动利率的采用，打破了传统的固定利率。第三是簿记建档确定发行利率的方式，使利率确定趋于市场化。真正实现了价格的发现机制。 2005年5月中国人民银行发布短期融资券管理办法和短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程两个配套文件，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。为债券市场注入了新的活力，丰富了债券市场的投资工具，同时拓宽了企业的融资渠道。增值阅读增值阅读7 7 2005年2月15日，中国人民银行、财政部、国家发改委和中国证监会联合发布了国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法(以下简称管理办法)，允许符合条

47、件的国际开发机构在中国发行人民币债券。2005年10月，中国人民银行批准国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间债券市场分别发行人民币债券113亿元和10亿元。这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。据此，财政部部长金人庆将国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为“熊猫债券”。因此“熊猫债券”是指国际多边金融机构在中国发行的人民币债券。熊猫债券属于外国债券。增值阅读增值阅读8 8 亚洲债券市场的发展源于人们对1997年东南亚金融危机的反思。亚洲各经济体的政府官员和金融业

48、界普遍认为，亚洲地区不健全的金融体系是形成东南亚金融危机的重要原因。这主要表现在金融体系过于依赖银行体系的间接融资。通过发展亚洲债券市场，纠正该地区过于依赖银行体系这种不合理的融资格局。 东南亚金融危机以后，亚洲各经济体为了维护共同的金融稳定和经济发展，在加快自身内部经济重组和改革的同时，非常注重与周边经济体加强区域财金合作，各种层次、各种形式的区域财金合作形式层出不穷。亚洲债券市场的发展也在不同场合下被多次提及，成为亚洲地区各种区域财金合作机制讨论的一大热点问题。 增值阅读增值阅读9 9(一)“亚洲债券市场”倡议2002年6月由泰国提出亚洲合作对话(ACD)：以经济合作为重点的区域经济合作机

49、制。 (二)“发展资产证券化和信用担保市场”倡议该倡议为2002年9月由中国香港提出，通过成立专家小组、开展政策对话和研讨等活动来加强对发展本地区资产证券化和信用担保市场的重视。韩国、泰国和世界银行均加入成为联合牵头方。(三)“亚洲债券基金”(ABF)东亚及太平洋地区中央银行行长会议组织(EMEAP)属于地区性的国际金融组织。在促进亚洲债券市场发展方面，主要通过成立亚洲债券基金的方式。在此过程中不断完善各国的债券市场，促进亚洲信用体系的有效形成。(四)“促进亚洲债券市场发展倡议”(ABMl) 2003年以来，东盟+中日韩(10+3)各成员国决定整合上述倡议，提出一个统一的“促进亚洲债券市场发展

50、倡议”(ABMl)，其内容基本涵盖了上述各项倡议。增值阅读增值阅读9 9 在经济全球化的浪潮下，保持本地区的金融稳定和经济安全仍然是亚洲各经济体共同关心的话题，这也使亚洲债券市场的发展有了较为现实的基础。从经济方面来看，亚洲各经济体的实体经济联系日益密切，这也为亚洲债券市场的发展奠定了良好的基础。目前，不少亚洲经济体在亚洲债券市场发展方面都已经有了实质性的进展，从2004年下半年开始，马来西亚、泰国等国在国内都已经允许跨境债券的发行和交易。由此可见，亚洲债券市场具有良好的发展前景。 中国一直是亚洲债券市场发展倡议的积极倡导者和参与者，目前，中国广泛参与了包括10+3机制、EMEAP机制以及AP

51、EC机制等相关的多项活动。增值阅读增值阅读9 9我国发行国际债券始于20世纪80年代初期。主要的债券品种有以下几种：(一)政府债券 1987年10月，财政部在德国法兰克福发行了3亿马克的公募债券，这是我国经济体制改革后政府首次在国外发行债券。1997年和1998年，我国利用国际债券融资进入了一个新的阶段，两年共发行美元债券3431亿、德国马克债券5亿、日元债券140亿。(二)金融债券 1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了100亿日元的债券。随后，在20世纪80年代中后期，福建投资信托公司、中国银行、上海国际信托投资公司、广东国际信托投资公司、天津国际信托投资公司、交通

52、银行等，也先后在东京、法兰克福、中国香港、新加坡、伦敦发行国际债券，发行币种包括日元、港币、德国马克、美元等，绝大多数采用公募方式发行。1993年，中国投资银行被批准首次在境内发行外币金融债券，发行数量为5 000万美元。增值阅读增值阅读1010 (三)可转换公司债券到2001年底为止，南玻B股转券、镇海炼油、庆铃汽车H股转券、华能国际N股转券等4种可供境外投资者投资的券种已先后发行。 从地点来看，我国国际债券的发行遍及亚洲、欧洲、美洲等世界各地；从债券的期限结构来看，有1年、5年、7年、10年、30年等数个品种。尽管近年的发行量不大，但却保持了我国在国际资本市场上经常发行人的地位，树立了我国政府和金融机构的国际形象，在国际资本市场确立了我国主权信用债券的地位和等级，并对我国金融业的对外开放起到了重要的推动作用。增值阅读增值阅读1010