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1、学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t铜期货期权对铜期货市场的作用铜期货期权对铜期货市场的作用2005年东北地区期货市场投资年会年东北地区期货市场投资年会 2005年3月12日 沈阳三隆中天酒店沈阳三隆中天酒店 学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t上海期货交易所上海期货交易所首席金融工程师首席金融工程师兼兼发展研究中心高级总监发展研究中心高级总监张光平张光平博士博士 WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t主要内容主要内容 国际市场期货和期权概况国际市场期货和期
2、权概况 交易所交易的期权交易所交易的期权 商品期货和期权商品期货和期权 铜期货和铜期权铜期货和铜期权 期权分类期权分类 期权知识及交易策略期权知识及交易策略 利用期权进行保值利用期权进行保值 认购期权认购期权/ /认沽期权比例认沽期权比例 做市商机制和模拟交易做市商机制和模拟交易 中国衍生品市场的发展潜力中国衍生品市场的发展潜力WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t1996199619971997199819981999199920002000200120012002200220032003Fut 270.3 294.6 317.
3、9 289.0 318.2 446.4 502.0 624.7 -2.9%9.0%7.9%-9.1%10.1%40.3%12.5%24.4%Opt 52.4 61.9 70.5 62.2 66.5 148.5 191.7 249.0 -1.9%18.2%13.8%-11.7%6.8%123.5%29.0%29.9%Total 322.7 356.5 388.4 351.3 384.7 594.9 693.7 873.7 -2.7%10.5%8.9%-9.6%9.5%54.7%16.6%25.9%全球全球ETDETD成交名义金额成交名义金额 ( (单位单位: :万亿美元万亿美元) )WWW.SH
4、FE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN全球交易所交易合约成交量示意图全球交易所交易合约成交量示意图学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN全球交易所交易合约持仓量示意图全球交易所交易合约持仓量示意图学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN全球交易所交易商品类合约成交量示意图全球交易所交易商品类合约成交量示意图学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SH
5、FE.COM.CN全球交易所交易商品类合约持仓量示意图全球交易所交易商品类合约持仓量示意图学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t 交易所交易的期权交易所交易的期权(options) (options) 股票期权股票期权(stock/equity options)(stock/equity options)商品期权（商品期权（commodity options)commodity options)贵金属期权贵金属期权(precious metal options)(precious metal options)外汇期权外汇期权 (currency options
6、)(currency options)利率期权利率期权 (interest rate options)(interest rate options)股票指数期权股票指数期权(stock index options)(stock index options)期货期权期货期权 (futures options)(futures options)WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CNLMELME铜期货和期权月度成交额铜期货和期权月度成交额年期货成交量期货成交量标准期权成交量标准期权成交量均价期权成交量均价期
7、权成交量期权期权/期期货货1997年15,099,8421,73250974,08011.96%1998年15,699,7021,052,23915,1086.80%1999年16,789,6741,156,92941,2617.14%2000年17,565,2601,172,55146,4986.94%2001年17,797,9291,053,37339,4726.14%2002年16,579,090888,06832,9395.56%2003年19,437,7401,239,52390,3816.84%2004年18,171,2041,721,91437,4389.68%学学 术术 报报
8、告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN198892420.2%1989167,45212,3107.4%19901,853,185107,3875.8%19911,640,06597,1635.9%19921,674,16387,3245.2%19932,064,629146,0607.1%19942,737,967184,1256.7%19952,519,414134,2125.3%19964,870,808150,3393.1%19972,356,170133,6035.7%19982,483,610153,3326.2%19992,852,9
9、62160,8575.6%20002,778,12465,0432.3%20012,856,64150,8261.8%20022,807,28632,9221.2%20033,089,27047,3261.5%20042,208,434165,8026.8%COMEXCOMEX铜期权成交量铜期权成交量学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t期权分类期权分类按买卖方向分类按买卖方向分类o认购期权认购期权(call options)(call options)o认认沽期权沽期权(put options)(put options)按交割时间分类按交割时间分类v欧式期权
10、欧式期权(European Options)(European Options)v美式期权美式期权(American Options)(American Options)WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t按可结算的时间对期权类型分类按可结算的时间对期权类型分类欧式期权欧式期权(European Options)(European Options) 只能在到期时执行只能在到期时执行美式期权美式期权(American Options)(American Options) 可以在到期时之前任何时候执行可以在到期时之前任何时候执行百慕
11、达式期权百慕达式期权(Bermudian Options)(Bermudian Options) 可在到期之前以给定频率执行可在到期之前以给定频率执行WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t 按基础标的物对期权分类按基础标的物对期权分类股票期权股票期权(stock/equity options)(stock/equity options)股票指数期权股票指数期权(stock index options)(stock index options)利率期权利率期权(interest rate options)(interest rate
12、 options)商品期权（商品期权（commodity options)commodity options)贵金属期权贵金属期权(precious metal options)(precious metal options)外汇期权外汇期权 (currency options)(currency options)期货期权期货期权 (futures options)(futures options)掉期期权掉期期权(swaptions)(swaptions)WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t 期权名词期权名词虚值期权虚值期权(
13、out-of-the-money options, OTM)(out-of-the-money options, OTM)平值期权平值期权(at-the-money options, ATM)(at-the-money options, ATM)实值期权实值期权(in-the-money options, ITM)(in-the-money options, ITM)WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t欧式期权回报公式欧式期权回报公式认购期权回报公式认购期权回报公式= maxS(T) K, 0= maxS(T) K, 0认认沽期
14、权回报公式沽期权回报公式= maxK - S(T), 0= maxK - S(T), 0WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t认购认购( (看涨看涨) )期权回报图期权回报图WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t 认购认购( (看涨看涨) )期权收益图期权收益图WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t认认沽沽( (看跌看跌) )期权收益图期权收益图WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e
15、a r n e d R e p o r t认认沽沽( (看跌看跌) )期权收益图期权收益图WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN期权隐含波动性期权隐含波动性学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t期权交易策略期权交易策略1、买入马鞍式期权组合买入马鞍式期权组合 (Long the Straddle)(Long the Straddle)2 2、卖出马鞍式期权组合卖出马鞍式期权组合 （Short the StraddleShort the Straddle）3 3、买入勒
16、束式期权组合买入勒束式期权组合 (Long the Strangle)(Long the Strangle) 4 4、卖出勒束式期权组合卖出勒束式期权组合 (Short the Strangle)(Short the Strangle) 5 5、牛市认买期权套利牛市认买期权套利 (Bull Call Spread)(Bull Call Spread) 6 6、牛市认卖期权套利牛市认卖期权套利 (Bull Put Spread)(Bull Put Spread) 7 7、熊市认买期权套利熊市认买期权套利 (Bear Call Spread)(Bear Call Spread) 8 8、熊市认卖期
17、权套利熊市认卖期权套利 （Bear Put SpreadBear Put Spread） 9 9、蝶式套利（蝶式套利（ButterflyButterfly） 1010、秃鹰套利（秃鹰套利（CondorCondor） 1111、剥离套利（剥离套利（StripStrip）和捆绑套利（和捆绑套利（StrapStrap） 1212、合成认买期权合成认买期权(Synthetic Call)(Synthetic Call)与合成认卖期权与合成认卖期权 (Synthetic Put)(Synthetic Put) WWW.SHFE.COM.CN学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o
18、 r tWWW.SHFE.COM.CN期权交易策略期权交易策略学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN期权交易策略学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN期权交易策略学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN期权交易策略学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r tWWW.SHFE.COM.CN期权交易策略学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t20042
19、004年年1010月月6 6日日LMELME认购期权（认购期权（CallCall）情况情况WWW.SHFE.COM.CN交易时间到期日权利金执行价交易量交易量隐含波动率2004-10-5 8:472004-12-15118.430002007023.28%2004-10-5 9:022004-12-15118.3530001005423.27%2004-10-5 9:032004-12-15172.7129001006023.02%2004-10-5 9:032004-12-15118.930001006023.70%2004-10-5 9:152004-12-15118.9300010054
20、23.39%2004-10-5 9:202004-12-15175.132900905623.31%2004-10-5 9:202004-12-15117.830001905623.27%2004-10-5 12:272005-1-1913529752021.60%2004-10-5 12:352005-1-19129.529752121.27%2004-10-5 12:562005-1-1911830001221.67%2004-10-5 12:562005-1-1911830001221.67%2004-10-5 13:112004-10-200.012100670.00%2004-10-
21、5 15:472005-1-191183000110021.72%2004-10-5 15:482005-1-191183000110021.72%学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t20042004年年1010月月6 6日日LMELME认沽期权（认沽期权（PutPut）情况情况WWW.SHFE.COM.CN2004-10-5 14:34230050022.81%2004-10-5 14:34230050022.76%2004-10-5 11:1724254037.48%2004-10-5 11:1724254036.42%2004-10-5 11:1724
22、254035.45%2004-10-5 11:1724254034.35%2004-10-5 11:1724254033.54%2004-10-5 11:1724254032.62%2004-10-5 11:2624254037.55%2004-10-5 11:2624254036.49%2004-10-5 11:2624254035.52%2004-10-5 11:2624254034.42%2004-10-5 11:2624254033.61%2004-10-5 11:2624254032.68%2004-10-5 14:11250010023.85%2004-10-5 14:132500
23、10023.69%2004-10-5 13:112700871.36%2004-10-5 9:20275010023.40%学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t20042004年年1010月月6 6日日LMELME认沽期权（认沽期权（PutPut）情况情况WWW.SHFE.COM.CN2004-10-5 8:47290010023.32%2004-10-5 11:002900424.61%2004-10-5 11:07290010028.52%2004-10-5 11:07290010021.77%2004-10-5 11:07290010016.23%20
24、04-10-5 11:56290010023.06%2004-10-5 12:02290010022.93%2004-10-5 12:1029005029.85%2004-10-5 12:1029005029.85%2004-10-5 12:1029005026.17%2004-10-5 12:1029005026.17%2004-10-5 12:1029005023.59%2004-10-5 12:1029005023.59%2004-10-5 12:4829005028.77%2004-10-5 12:4829005022.35%2004-10-5 12:4829005023.52%200
25、4-10-5 15:252900424.99%2004-10-5 17:003000222.03%2004-10-5 10:17300010023.26%2004-10-5 10:17300010023.26%学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t认沽期权认沽期权/ /认购期权成交量和比例认购期权成交量和比例WWW.SHFE.COM.CN20268012428040.0521315352236750.17224189195061390.47231903139632990.73242284229845821.0127987171327001.7428818177
26、025882.16292640137440140.52307709152492330.20October14772140061720.2947491859340.255903306239653.3962871433872091.51学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t WWW.SHFE.COM.CNLMELME当月到期认沽当月到期认沽/ /认购期权成交及持仓比例认购期权成交及持仓比例学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t WWW.SHFE.COM.CNLMELME两月到期认沽两月到期认沽/ /认购期权成交及持仓比例认购期权成
27、交及持仓比例学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t WWW.SHFE.COM.CNLMELME三月到期认沽三月到期认沽/ /认购期权成交及持仓比例认购期权成交及持仓比例学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t做市商机制做市商机制WWW.SHFE.COM.CN做市商的功能做市商的功能做市商的必要性做市商的必要性做市商机制的建立做市商机制的建立参与做市商参与做市商学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t模拟交易模拟交易WWW.SHFE.COM.CN发展研究中心内部模拟发展研究中心内部模拟交易所内部模拟
28、交易所内部模拟公开模拟公开模拟学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t中国衍生品市场的发展潜力中国衍生品市场的发展潜力WWW.SHFE.COM.CN 经济贸易占经济贸易占GDPGDP比例比例 1980 14.3%; 1990 29.1%; 2000 43.4% 2002 50.2%; 2003 60.4%; 2004 76.5% (1HY)WTO WTO 时间表时间表 (2006(2006年年1212月月) ) 外资银行在华享受国民待遇外资银行在华享受国民待遇QFIIs & QDIIs对华外国直接投资稳定对华外国直接投资稳定外国企业将生产线迁往中国外国企业将生产
29、线迁往中国学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t中国衍生品的发展潜力中国衍生品的发展潜力 ( (万亿美元万亿美元) )中国中国 GDP GDP 增长率为增长率为 8%8%世界世界 ETD ETD 成交量成交量/GDP = 873.7/36 = 24.3/GDP = 873.7/36 = 24.3假设以上比例以年平均假设以上比例以年平均 10% 10% 增长（增长（ 实际从实际从 19981998年年 到到 20032003年该比例年该比例年均增长年均增长17%17%）WWW.SHFE.COM.CN年份20062007200820092010中国GDP（万亿美元）1.781.922.072.242.42全球总ETD/全球总 GDP35.5 39.1 43.0 47.3 52.0 中国比例/全球比例8.00%15.00%25.00%40.00%50.00%中国ETD总成交量（万亿美元）5.1 11.3 22.2 42.4 62.9 学学 术术 报报 告告L e a r n e d R e p o r t谢谢大家谢谢大家! !(021) 6840-0580 WWW.SHFE.COM.CN
