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1、宏观经济学宏观经济学 第第1919章章 开放经济下的短期经济模型开放经济下的短期经济模型1 1 1 1汇率和对外贸易汇率和对外贸易3 3 3 3蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型的应用弗莱明模型的应用2 2 2 2蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型第一节第一节 汇率和对外贸易汇率和对外贸易一、一国的对外经济交往一、一国的对外经济交往一个经济开放的国家的对外经济往来主要有两个方面：一个经济开放的国家的对外经济往来主要有两个方面：贸易往来贸易往来：指一国与其它国家之间产品和劳务的进出口。进出口是：指一国与其它国家之间产品和劳务的进出口。进出口是ADAD的重要组的重要组成部分，对一国经济有重要影响。成
2、部分，对一国经济有重要影响。资本流动资本流动：指本国居民向国外借贷及买卖别国实物资产和金融资产，或外国居：指本国居民向国外借贷及买卖别国实物资产和金融资产，或外国居民向本国借贷及购买本国实物资产和金融资产而发生的资本的流进流出。民向本国借贷及购买本国实物资产和金融资产而发生的资本的流进流出。1 1、定义、定义 BOP是在一定时期内，对一国与他国所进行的一切对外是在一定时期内，对一国与他国所进行的一切对外经济交易加以系统记录的报表。经济交易加以系统记录的报表。2 2、BOP表的结构表的结构 BOP表总体上由三大部分组成：经常项目、资本项目和表总体上由三大部分组成：经常项目、资本项目和平衡项目（官
3、方储备）。平衡项目（官方储备）。二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表（Balance of Payment,BOPBalance of Payment,BOP）BOPBOP表表经常项目经常项目资本项目资本项目平衡项目（官方储备）平衡项目（官方储备）BOPBOPBOPBOP表的结构表的结构表的结构表的结构1 1）经常项目经常项目主要是记录主要是记录商品和劳务的交易商品和劳务的交易的项目，也记录的项目，也记录转移支付转移支付收支。忽略后者不计，一国经常项目的差额就是进出口的差额。收支。忽略后者不计，一国经常项目的差额就是进出口的差额。 经常项目余额经常项目余额=
4、 =出口出口- -进口进口=X-M=X-M 当当XMXM，经常项目盈余；当，经常项目盈余；当XMX 0BP 0，国际收支盈余；，国际收支盈余；BP 0BP 0，国际收支赤字。，国际收支赤字。若某国当年的若某国当年的BPBP出现盈余或赤字，则该国的官方储备就会增加或减少。出现盈余或赤字，则该国的官方储备就会增加或减少。3 3、官方储备官方储备是一国官方货币机构持有的外汇和黄金储备。这一项目是一国官方货币机构持有的外汇和黄金储备。这一项目是为了说明是为了说明BOPBOP平衡，平衡，BOPBOP盈余或赤字是如何弥补的。盈余或赤字是如何弥补的。三、汇率和对外贸易三、汇率和对外贸易三、汇率和对外贸易三、
5、汇率和对外贸易1 1、影响进出口（、影响进出口（X-MX-M）的主要因素：）的主要因素： 影响影响 X X的因素：国外的收入水平的因素：国外的收入水平Y Y和汇率；和汇率； 影响影响MM的因素：本国的收入水平的因素：本国的收入水平Y Y和汇率。和汇率。2 2、汇率及其标价、汇率及其标价 汇率（汇率（exchange rateexchange rate）：以一国货币表示的另一国货币的价格，也就是两：以一国货币表示的另一国货币的价格，也就是两国货币的比值。国货币的比值。 外汇汇率的标价法：外汇汇率的标价法：直接标价法直接标价法：以外国货币为固定的单位，以本国货币为变动的单位，衡量外：以外国货币为固
6、定的单位，以本国货币为变动的单位，衡量外国货币的价格。国货币的价格。US$1=RMBUS$1=RMB￥6.56.5间接标价法间接标价法：以本国货币为固定的单位，以外国货币表示本国货币的价格。：以本国货币为固定的单位，以外国货币表示本国货币的价格。本书默认为采用本书默认为采用间接标价法间接标价法。固定汇率制固定汇率制：一国中央银行规定本国货币与别国货币汇率：一国中央银行规定本国货币与别国货币汇率只能在非常有限的范围内波动。只能在非常有限的范围内波动。浮动汇率制浮动汇率制：一国货币当局不规定官方汇率，而听任其随：一国货币当局不规定官方汇率，而听任其随行就市地波动。行就市地波动。 又分成又分成“肮脏
7、的浮动肮脏的浮动”（管理浮动）和（管理浮动）和“清洁的浮动清洁的浮动”（自由浮动）：（自由浮动）：“肮脏的浮动肮脏的浮动”是政府有管理的浮动，因为政府可以高抛是政府有管理的浮动，因为政府可以高抛低吸，公众却不能享有同等的机会，所以是低吸，公众却不能享有同等的机会，所以是“肮脏的肮脏的”。“清洁的浮动清洁的浮动”的汇率完全随行就市，政府不予管理。的汇率完全随行就市，政府不予管理。3 3 3 3、汇率制度、汇率制度、汇率制度、汇率制度4 4 4 4、购买力平价理论、购买力平价理论、购买力平价理论、购买力平价理论（Theory of Purchasing Power ParityTheory of
8、Purchasing Power Parity，PPPPPP理论）理论）理论）理论）u人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。u因此，本国货币与外国货币相交换，就等于本国与外国购买力的交换。因此，本国货币与外国货币相交换，就等于本国与外国购买力的交换。u所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率，决定于两种货币所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率，决定于两种货币的购买力比率。的购买力比率。u
9、由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示由两国物价水平之比表示。这就是。这就是购买力平价理论购买力平价理论。u一个测量购买力平价的简单例子就是由一个测量购买力平价的简单例子就是由经济学人经济学人杂志所创的杂志所创的巨无霸巨无霸指数指数。该指标将各国的麦当劳分店的巨无霸汉堡销售价格进行比较：如果。该指标将各国的麦当劳分店的巨无霸汉堡销售价格进行比较：如果一个巨无霸在美国的价格是一个巨无霸在美国的价格是4 4美元美元，而在英国是，而在英国是3 3英镑英镑，那么美元与英镑的，那么美元与英镑的购买
10、力平价汇率就是：购买力平价汇率就是：3 3英镑英镑=4=4美元美元。 5 5 5 5、自由浮动自由浮动自由浮动自由浮动制度下汇率的决定制度下汇率的决定制度下汇率的决定制度下汇率的决定S S人民币供给人民币供给D D人民币需求人民币需求 e e人民币的数量人民币的数量单位人民币与外币的兑换率单位人民币与外币的兑换率在自由浮动汇率制度下，一国货币与在自由浮动汇率制度下，一国货币与别国货币的兑换比率是由国际外汇市别国货币的兑换比率是由国际外汇市场上该国货币的需求和供给决定的。场上该国货币的需求和供给决定的。当影响外汇的需求和供给的因素发生当影响外汇的需求和供给的因素发生变化，就会使外汇的需求和供给曲
11、线变化，就会使外汇的需求和供给曲线发生移动，从而汇率会发生变动。发生移动，从而汇率会发生变动。6 6 6 6、实际汇率与名义汇率、实际汇率与名义汇率、实际汇率与名义汇率、实际汇率与名义汇率实际汇率实际汇率：一单位（篮子）本国商品能够换得多少单位（篮子）的外国商品，：一单位（篮子）本国商品能够换得多少单位（篮子）的外国商品，数值上升表示本币（人民币）实际升值数值上升表示本币（人民币）实际升值该该数值升高数值升高，表示一单位中国商品能换得更多的外国商品，表示一单位中国商品能换得更多的外国商品，人民币实际升值人民币实际升值。该该数值下降数值下降，表示一单位中国商品能换得的外国商品变少，表示一单位中国
12、商品能换得的外国商品变少，人民币实际贬值人民币实际贬值。四、净出口函数四、净出口函数四、净出口函数四、净出口函数 NX=X-MNX=X-MNX=X-MNX=X-M 影响净出口的因素有很多，汇率（实际汇率）和国内收入水平影响净出口的因素有很多，汇率（实际汇率）和国内收入水平Y Y是最重要的是最重要的两个因素：两个因素：本国本国YY有利于进口有利于进口净出口净出口NXNX即即NXNX与与Y Y成反方向变化成反方向变化本国实际汇率本国实际汇率有利于进口，不利于出口有利于进口，不利于出口NXNX即即NXNX与汇率成反方向变化。与汇率成反方向变化。因此，净出口函数可表达成：因此，净出口函数可表达成：净出
13、口净出口NXNX NXNXNX(eNX(e1 1) )NX(eNX(e2 2) )实际汇率实际汇率e e1 1e e2 2四、净出口函数四、净出口函数 NX=X-M汇率上升汇率上升净出口减少净出口减少本节中建立的模型被称为本节中建立的模型被称为蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型（Mundell-Fleming model，简称，简称M-FM-F模型模型），），该模该模型是型是ISISLMLM模型的开放经济版本模型的开放经济版本，把国际贸易和国，把国际贸易和国际金融加入到对总需求的分析中。这两个模型都强际金融加入到对总需求的分析中。这两个模型都强调了产品市场与货币市场之间的相互作用。调了产品
14、市场与货币市场之间的相互作用。这两个模型都假设物价水平是固定的，并说明是什这两个模型都假设物价水平是固定的，并说明是什么因素引起总收入的短期波动。么因素引起总收入的短期波动。它们之间的关键差别是，它们之间的关键差别是，ISISLMLM模型假设一个封闭模型假设一个封闭经济，而蒙代尔弗莱明模型假设一个开放经济。经济，而蒙代尔弗莱明模型假设一个开放经济。基本假定：基本假定：资本完全流动的小型开放经济资本完全流动的小型开放经济。 第二节第二节第二节第二节 蒙代尔蒙代尔蒙代尔蒙代尔- - - -弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型 第二节第二节第二节第二节 蒙代尔蒙代尔蒙代尔蒙代尔- - - -弗莱
15、明模型弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型 关键假设：资本完全流动的小型开放经济关键假设：资本完全流动的小型开放经济 用数学方法把该假设写为：用数学方法把该假设写为：该式表示：该式表示：国际资本流动之迅速足以使国内利率等于世界利率。国际资本流动之迅速足以使国内利率等于世界利率。注意该式所代表的复杂过程注意该式所代表的复杂过程一、关键假设一、关键假设 第二节第二节第二节第二节 蒙代尔蒙代尔蒙代尔蒙代尔- - - -弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型二、开放经济的二、开放经济的ISIS曲线曲线蒙代尔弗莱明模型对产品与服务市场的描述与蒙代尔弗莱明模型对产品与服务市场的描述与ISISLMLM模型大致相
16、同，但它增模型大致相同，但它增加了净出口这个新项。加了净出口这个新项。净出口，净出口，NXNX NXNXY Y1 1NX(eNX(e1 1) )Y Y2 2Y Y1 1IS*IS*收入，产出，收入，产出，Y Y实际支出实际支出NX(eNX(e2 2) )Y Y2 2汇率汇率e e支出支出E E收入，产出，收入，产出，Y Y汇率汇率e e计划支出计划支出e e1 1e e2 2e e1 1e e2 245450 0净出口曲线净出口曲线IS*IS*曲线曲线凯恩斯交叉图凯恩斯交叉图NXNX汇率上升汇率上升净出口减少净出口减少这使计划支出向下移动这使计划支出向下移动以及减少收入以及减少收入 IS* I
17、S*曲线概括了产品曲线概括了产品市场均衡时的这些变动市场均衡时的这些变动 第二节第二节第二节第二节 蒙代尔蒙代尔蒙代尔蒙代尔- - - -弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型三、货币市场与三、货币市场与LM*LM*曲线曲线u货币供给货币供给M M是由中央银行控制的外生变量，物价水平是由中央银行控制的外生变量，物价水平P P也是外生固定的。也是外生固定的。u用垂直的用垂直的LM*LM*曲线图形表示这个方程式曲线图形表示这个方程式uLM*LM*曲线之所以垂直的是因为汇率并没有进入曲线之所以垂直的是因为汇率并没有进入LM*LM*方程式。方程式。蒙代尔弗莱明模型用与蒙代尔弗莱明模型用与ISISLM
18、LM模型相似的一个方模型相似的一个方程式来代表货币市场，只是增加了国内利率等于世程式来代表货币市场，只是增加了国内利率等于世界利率的假设：界利率的假设：利率，利率，r r收入，产出，收入，产出，Y Y汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YLM*LM*曲线曲线LMLM曲线曲线LMLMLM*LM*货币市场均衡条货币市场均衡条件件以及世界利率以及世界利率决定了收入水平决定了收入水平 第二节第二节第二节第二节 蒙代尔蒙代尔蒙代尔蒙代尔- - - -弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型四、蒙代尔四、蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型汇率汇率e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS* *均
19、衡汇率均衡汇率均衡收入均衡收入LM*LM*交点表示产品市场与货交点表示产品市场与货币市场都达到均衡时的币市场都达到均衡时的汇率与收入水平。汇率与收入水平。 第二节第二节第二节第二节 蒙代尔蒙代尔蒙代尔蒙代尔- - - -弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型弗莱明模型 在浮动汇率下，汇率由市场决定，允许汇率对经济状况的在浮动汇率下，汇率由市场决定，允许汇率对经济状况的变动作出反应，并自由地波动。变动作出反应，并自由地波动。1.1.财政政策财政政策假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。由于这种假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。由于这种扩张性财政政策增加了计划支出，它使扩张性财政政策增加了
20、计划支出，它使ISIS* *曲线向右移动。曲线向右移动。结果，汇率上升了，而收入水平保持不变。结果，汇率上升了，而收入水平保持不变。在一个小型开放经济中，只要利率上升到世界利率在一个小型开放经济中，只要利率上升到世界利率rwrw以上，以上，资本就从国外流入。本币的升值使国内产品相对于外国产品资本就从国外流入。本币的升值使国内产品相对于外国产品变得昂贵，从而减少了净出口。净出口的减少抵消了扩张性变得昂贵，从而减少了净出口。净出口的减少抵消了扩张性财政政策对收入的影响。财政政策对收入的影响。一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮
21、动汇率下的财政政策和货币政策 第三节第三节 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型的应用弗莱明模型的应用汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS2 2* *LM*LM*ISIS1 1* *浮动汇率下的财政扩张政策浮动汇率下的财政扩张政策浮动汇率下的财政扩张政策浮动汇率下的财政扩张政策扩张性财政政策使扩张性财政政策使IS*IS*曲曲线向右移动线向右移动这引起这引起汇率上升汇率上升并使收入不变并使收入不变在资本完全流动的小国开放经济中，财政政策对实在资本完全流动的小国开放经济中，财政政策对实际际GDPGDP没有任何影响。没有任何影响。挤出效应（挤出效应（“Crowding outCrowdi
22、ng out”）：）：封闭经济封闭经济: :扩张性财政政策通过扩张性财政政策通过提高利率提高利率挤出挤出投资投资。小国开放经济小国开放经济: :扩张性财政政策通过扩张性财政政策通过提高汇率提高汇率挤出挤出净出口净出口。浮动汇率下的财政扩张政策浮动汇率下的财政扩张政策浮动汇率下的财政扩张政策浮动汇率下的财政扩张政策2.2.货币政策货币政策现在假定中央银行增加了货币供给。由于物价水平假定是现在假定中央银行增加了货币供给。由于物价水平假定是固定的，货币供给的增加意味着实际货币余额的增加。实固定的，货币供给的增加意味着实际货币余额的增加。实际货币余额的增加使际货币余额的增加使LMLM* *曲线向右移动
23、，因此，货币供给的曲线向右移动，因此，货币供给的增加提高了收入并降低了汇率。增加提高了收入并降低了汇率。虽然货币政策在开放经济中与在封闭经济中一样影响收入，虽然货币政策在开放经济中与在封闭经济中一样影响收入，但货币传递机制是不同的。但货币传递机制是不同的。在一个小型开放经济中，货币政策通过在一个小型开放经济中，货币政策通过改变汇率而不是改改变汇率而不是改变利率变利率来影响收入。来影响收入。一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策 第三节第三节 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型的应用弗莱明模型的应用汇率，
24、汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YLMLM1 1* *ISIS* *LMLM2 2* *浮动汇率下的货币扩张政策浮动汇率下的货币扩张政策浮动汇率下的货币扩张政策浮动汇率下的货币扩张政策货币扩张使货币扩张使LM*LM*曲线向曲线向右移动右移动这引起这引起汇率下降汇率下降以及收入增加以及收入增加货币政策通过影响总需求的一个或者更多个组成货币政策通过影响总需求的一个或者更多个组成因素来影响总产出因素来影响总产出: :封闭经济封闭经济: M: M r r I I YY小型开放经济小型开放经济: M: M e e NX NXYY扩张性的货币政策不能提高世界总需求扩张性的货币政策不能提高世界总需求
25、, , 仅仅使仅仅使得需求从国外向国内转移。得需求从国外向国内转移。因此，国内收入和就业的提高是以国外的损失为因此，国内收入和就业的提高是以国外的损失为代价的。代价的。浮动汇率下的货币扩张政策浮动汇率下的货币扩张政策浮动汇率下的货币扩张政策浮动汇率下的货币扩张政策3.3.贸易政策贸易政策进口限制进口限制假设政府通过实行假设政府通过实行进口配额或关税进口配额或关税来减少对进口来减少对进口产品的需求。总收入和汇率会发生什么变动呢？产品的需求。总收入和汇率会发生什么变动呢？由于净出口等于出口减进口，进口的减少意味着由于净出口等于出口减进口，进口的减少意味着净出口的增加。净出口曲线的这种移动增加了计净
26、出口的增加。净出口曲线的这种移动增加了计划支出，从而使划支出，从而使ISIS* *曲线向右移动。由于曲线向右移动。由于LMLM* *曲线曲线是垂直的，贸易限制提高了汇率，又减少了净出是垂直的，贸易限制提高了汇率，又减少了净出口，所以并不影响收入。口，所以并不影响收入。一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策汇率，汇率，e e净出口，净出口，NXNXNXNX2 2* *净出口曲线的移动净出口曲线的移动NXNX1 1* *贸易政策贸易政策进口限制使进口限制使NXNX曲线向外移动曲线向外移动汇率，汇率，e
27、 e收入，产出，收入，产出，Y YISIS1 1* *ISIS2 2* *LM*LM*经济均衡的变动经济均衡的变动贸易政策贸易政策这使这使IS*IS*曲线向外移动曲线向外移动汇率上升汇率上升而收入不变而收入不变进口限制不能减少贸易赤字。进口限制不能减少贸易赤字。即使即使NXNX没有变化没有变化, , 贸易量减少了贸易量减少了: : 贸易限制减少进口贸易限制减少进口 汇率升值减少出口汇率升值减少出口更少的贸易量意味着更少的更少的贸易量意味着更少的“贸易所得贸易所得”。对特定产品的进口限制保护了本国该产业的就业，对特定产品的进口限制保护了本国该产业的就业，但是降低了出口部门的就业。因此，进口限制无
28、法但是降低了出口部门的就业。因此，进口限制无法提高总就业率。提高总就业率。更糟糕的是，进口限制导致部门转移（更糟糕的是，进口限制导致部门转移（sectoral sectoral shiftsshifts），造成摩擦性失业。），造成摩擦性失业。贸易政策贸易政策进口限制进口限制1.1.固定汇率制度是如何运行的固定汇率制度是如何运行的固定的汇率使一国的货币政策服务于唯一的目的：固定的汇率使一国的货币政策服务于唯一的目的：使汇率保持在所宣布的水平上。使汇率保持在所宣布的水平上。只要中央银行随时准备按固定汇率买卖外汇，货币只要中央银行随时准备按固定汇率买卖外汇，货币供给就会自动地调整到必要的水平。供给就
29、会自动地调整到必要的水平。假设假设香港金融管理局香港金融管理局宣布它将把汇率固定在每宣布它将把汇率固定在每1 1美美元兑元兑7.87.8港币，但在现有货币供给下的现期均衡，港币，但在现有货币供给下的现期均衡，汇率是每汇率是每1 1美元兑美元兑6 6港币。港币。当当香港金融管理局香港金融管理局从套利者手中购买这些美元时，从套利者手中购买这些美元时，向他们支付的港币自动地增加了货币供给。向他们支付的港币自动地增加了货币供给。二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出
30、，Y YIS*IS*均衡汇率均衡汇率固定汇率固定汇率LMLM2 2* *LMLM1 1* *均衡汇率大于固定汇率均衡汇率大于固定汇率汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YIS*IS*均衡汇率均衡汇率固定汇率固定汇率LMLM2 2* *LMLM1 1* *均衡汇率小于固定汇率均衡汇率小于固定汇率固定汇率体系固定的是名义汇率。能否固定实际固定汇率体系固定的是名义汇率。能否固定实际汇率取决于长期还是短期。汇率取决于长期还是短期。长期内，当价格具有伸缩性，即使名义汇率是固长期内，当价格具有伸缩性，即使名义汇率是固定的，实际汇率也可以波动。定的，实际汇率也可以波动。固定名义汇率政策并不影响实际
31、变量，包括实际固定名义汇率政策并不影响实际变量，包括实际汇率。固定名义汇率只影响货币供给和物价水平。汇率。固定名义汇率只影响货币供给和物价水平。在金本位时代，套利者的国际黄金转运是调整货在金本位时代，套利者的国际黄金转运是调整货币供给和稳定汇率的自动机制。币供给和稳定汇率的自动机制。1.1.固定汇率制度是如何运行的固定汇率制度是如何运行的2.2.财政政策财政政策假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。这种政策使这种政策使ISIS* *曲线向右移动，这对汇率产生了向曲线向右移动，这对汇率产生了向上的压力。上的压力。由于固定汇率制度，必然引起货币扩张
32、。货币供由于固定汇率制度，必然引起货币扩张。货币供给的增加使给的增加使LMLM* *曲线向右移动，在固定汇率下财政曲线向右移动，在固定汇率下财政政策扩张增加了总收入。政策扩张增加了总收入。固定汇率下，财政政策对于改变产出十分有效。固定汇率下，财政政策对于改变产出十分有效。浮动汇率下，财政政策对于改变产出是无效的。浮动汇率下，财政政策对于改变产出是无效的。二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS1 1* *ISIS2 2* *LMLM1 1* *
33、固定汇率下的财政扩张固定汇率下的财政扩张LMLM2 2* *Y Y1 1Y Y2 2实际固定实际固定汇率汇率这引起这引起LM*LM*曲线的移动曲线的移动财政扩张财政扩张使使IS*IS*曲线向曲线向右移动右移动并增加了收入并增加了收入3.3.货币政策货币政策在固定汇率下货币政策通常是无效的。由于同意把在固定汇率下货币政策通常是无效的。由于同意把汇率固定，中央银行放弃了它对货币供给的控制。汇率固定，中央银行放弃了它对货币供给的控制。固定汇率下，货币政策无法影响产出。固定汇率下，货币政策无法影响产出。浮动汇率下，货币政策对于改变产出十分有效。浮动汇率下，货币政策对于改变产出十分有效。采用固定汇率的国
34、家可以采用改变固定汇率水平的采用固定汇率的国家可以采用改变固定汇率水平的政策。政策。二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS* *LM*LM*固定汇率下的货币扩张固定汇率下的货币扩张固定汇率固定汇率4.4.贸易政策贸易政策进口限制进口限制假定政府通过设置进口配额或关税来减少进口。这种政策假定政府通过设置进口配额或关税来减少进口。这种政策使净出口曲线向右移动，从而使使净出口曲线向右移动，从而使ISIS* *曲线向右移动。曲线向右移动。ISIS*
35、*曲线的移动会提高汇率。为了使汇率保持在固定水平曲线的移动会提高汇率。为了使汇率保持在固定水平上，货币供给必须增加，这使上，货币供给必须增加，这使LMLM* *曲线向右移动。曲线向右移动。固定汇率下，进口限制增加固定汇率下，进口限制增加Y Y和和NXNX。浮动汇率下，进口限制不影响浮动汇率下，进口限制不影响Y Y和和NXNX。固定汇率下贸易限制的结果完全不同于浮动汇率下贸易限固定汇率下贸易限制的结果完全不同于浮动汇率下贸易限制的结果。原因是固定汇率下贸易限制引起了货币扩张。制的结果。原因是固定汇率下贸易限制引起了货币扩张。但是，固定汇率的贸易所得是以其他国家的损失为代价的但是，固定汇率的贸易所
36、得是以其他国家的损失为代价的. .二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策汇率，汇率，e e收入，产出，收入，产出，Y YISIS1 1* *ISIS2 2* *这使这使LM*LM*曲线移曲线移动动进口限制使进口限制使IS*IS*曲线向右移曲线向右移动动以及收入增加以及收入增加LMLM1 1* *固定汇率下的进口限制固定汇率下的进口限制LMLM2 2* *Y Y1 1Y Y2 2固定汇率固定汇率三、蒙代尔弗莱明模型中的政策：总结三、蒙代尔弗莱明模型中的政策：总结四、浮动汇率、固定汇率？四、浮动汇率、
37、固定汇率？四、浮动汇率、固定汇率？四、浮动汇率、固定汇率？u支持支持浮动汇率浮动汇率的观点的观点: : 允许货币政策的调整来达到某些既定的目标允许货币政策的调整来达到某些既定的目标( (比如稳定的增长，低通货膨胀等等比如稳定的增长，低通货膨胀等等) )。u支持支持固定汇率固定汇率的观点的观点: :避免不确定性避免不确定性, , 使得国际贸易更加便利。使得国际贸易更加便利。规范货币政策，以防止过度的货币增长和恶性通货膨胀。规范货币政策，以防止过度的货币增长和恶性通货膨胀。投机性阻击（投机性阻击（speculative attack)speculative attack)：使投机者对固定汇率无法维
38、持的直觉发：使投机者对固定汇率无法维持的直觉发生变化。生变化。1. 1949-19521. 1949-1952年，年，单一浮动汇率单一浮动汇率制制 钉住美元钉住美元，以国内物价为基础，以国内物价为基础，多次调整多次调整汇率水平汇率水平2. 1953-19722. 1953-1972年，年，单一固定汇率单一固定汇率制制 1955.1.5 1971.12 1955.1.5 1971.12 ：1=1=￥2.46182.4618 1971.12 1971.12 ： 1=1=￥2.26732.2673 1=1=￥2.4618 2.4618 保持了保持了1616年。年。到到19711971年年1212月，
39、因贬值月，因贬值7.89%7.89%，人民币汇率也作相应调整。，人民币汇率也作相应调整。3. 1973-19803. 1973-1980（19791979）年，布雷顿森林体系后，以）年，布雷顿森林体系后，以“一篮子一篮子货币货币”计算的计算的单一浮动汇率单一浮动汇率制，盯住一揽子货币制，盯住一揽子货币人民币汇率制度的演变人民币汇率制度的演变 知识补充知识补充19491949年年3 3月人民币汇率为月人民币汇率为600600旧人民旧人民币美元，至币美元，至19501950年年3 3月调至月调至4200042000旧人民币美元，期间汇率调整达旧人民币美元，期间汇率调整达5252次之多；从次之多；从
40、19501950年年3 3月至月至l951l951年年5 5月月共调高共调高1515次，从次，从4200042000旧人民币美旧人民币美元调至元调至2238022380旧人民币美元，升幅旧人民币美元，升幅46.746.7。19551955年年3 3月，新币换旧币，新月，新币换旧币，新1=1=旧旧10,000 10,000 。4. 1981-19844. 1981-1984年年 复汇率制度复汇率制度，官价，官价$1=$1=￥1.51.5，贸易内部结算价，贸易内部结算价$1=$1=￥2.82.85. 1985-19935. 1985-1993年年 复汇率制度复汇率制度，官价与外汇市场调剂价同时存在
41、，官价与外汇市场调剂价同时存在，$1= $1= ￥5.75.76. 1994-20056. 1994-2005年年7 7月月2121日日 以市场供求为基础的、单一的、有管理的以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率浮动汇率制度制度 19941994年年1 1月月1 1日：日：$1= $1= ￥8.72 20058.72 2005年年7 7月月2121日：日：$1= $1= ￥8. 27 8. 27 7. 20057. 2005年年7 7月月2121日日- -今今 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率浮动汇率制度制度 2
42、0052005年年7 7月月2121日：日： $1= $1= ￥8.11 20118.11 2011年年1111月月3030日：日： $1= $1= ￥6.38 6.38 人民币汇率制度的演变人民币汇率制度的演变 知识补充知识补充货币局货币局（currency boardcurrency board）是通过法律规定的基础货币有）是通过法律规定的基础货币有100%100%外汇储备支持的一种外汇储备支持的一种严格的固定汇率制度严格的固定汇率制度。在货币局制。在货币局制度下，货币发行规定本币对某一外汇的汇率，并在该汇率上度下，货币发行规定本币对某一外汇的汇率，并在该汇率上与公众完成与指定外币的任何数
43、量的兑换。与公众完成与指定外币的任何数量的兑换。美元化美元化（dollarizationdollarization）：一国政府让美元取代本国货币）：一国政府让美元取代本国货币在本国行使货币职能，并最终自动放弃货币或金融主权。在本国行使货币职能，并最终自动放弃货币或金融主权。蒙代尔蒙代尔不可能三角形不可能三角形(Impossible trinity)(Impossible trinity)（克鲁格曼，克鲁格曼，19991999）。即一个国家不可能同时实现）。即一个国家不可能同时实现资本流动自由资本流动自由，货币货币政策的独立性政策的独立性和和汇率的稳定性汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥。也
44、就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。币政策。四、浮动汇率、固定汇率？四、浮动汇率、固定汇率？四、浮动汇率、固定汇率？四、浮动汇率、固定汇率？知识补充知识补充当今世界，实现美元化的国家有哪些当今世界，实现美元化的国家有哪些 除美国本土及美属领土外，世界上正式以美元为流通货币的国家有以下：除美国本
45、土及美属领土外，世界上正式以美元为流通货币的国家有以下： 东帝汶、厄瓜多尔、萨尔瓦多、马绍尔群岛、密克罗尼西亚联邦、帕劳、巴拿马、东帝汶、厄瓜多尔、萨尔瓦多、马绍尔群岛、密克罗尼西亚联邦、帕劳、巴拿马、津巴布韦。津巴布韦。 在这些国家中，在这些国家中，马绍尔群岛、密克罗尼西亚联邦、帕劳马绍尔群岛、密克罗尼西亚联邦、帕劳本来是美国托管地，所以本来是美国托管地，所以独立后继续沿用美元；独立后继续沿用美元；厄瓜多尔、萨尔瓦多、津巴布韦厄瓜多尔、萨尔瓦多、津巴布韦是因为经济不景气，通胀难以是因为经济不景气，通胀难以解决放弃本国货币的，像津巴布韦除了流通美元，还用英镑和南非兰特；解决放弃本国货币的，像津
46、巴布韦除了流通美元，还用英镑和南非兰特；巴拿马巴拿马是美是美国扶植独立的，与美国签有货币协议，同意美元在境内流通，名义上有本国货币巴波国扶植独立的，与美国签有货币协议，同意美元在境内流通，名义上有本国货币巴波亚，跟美元等值，只短暂发行过纸币，大部分都为硬币，主要用于像游客兜售，很少亚，跟美元等值，只短暂发行过纸币，大部分都为硬币，主要用于像游客兜售，很少流通；流通；东帝汶东帝汶经济差，底子薄，直接用美元，赖得也没必要发自己的货币。经济差，底子薄，直接用美元，赖得也没必要发自己的货币。完全的资本控制完全的资本控制独立的货币政策独立的货币政策汇率的稳定性汇率的稳定性完全的浮动汇率完全的浮动汇率货币
47、联盟货币联盟完全的金融一体化完全的金融一体化知识补充知识补充蒙代尔蒙代尔不可能三角形不可能三角形（X+Y+M=2X+Y+M=2定理）定理）（克鲁格曼不可能三角定律克鲁格曼不可能三角定律） 三角的每一边都表示一种政策选择：三角的每一边都表示一种政策选择：独立的货币政策独立的货币政策、汇率的稳定性汇率的稳定性( (实践操作中指固定汇率实践操作中指固定汇率) )以及以及完全的金融一体化（资本自由流动）完全的金融一体化（资本自由流动），它们各，它们各有其吸引力。三角的任何两边可以进行组合，组合的结果分别由三角形的三有其吸引力。三角的任何两边可以进行组合，组合的结果分别由三角形的三个顶角表示：个顶角表示
48、：完全的资本控制完全的资本控制、货币联盟货币联盟和和完全的浮动汇率完全的浮动汇率。然而，三边不。然而，三边不可能同时实现。可能同时实现。 1.1.总需求曲线推导总需求曲线推导五、小型开放经济的总需求曲线五、小型开放经济的总需求曲线五、小型开放经济的总需求曲线五、小型开放经济的总需求曲线收入，产出，收入，产出，Y YIS*IS*蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型实际汇率，实际汇率， LM*LM*（P P1 1）LM*LM*（P P2 2）物价水平下降使物价水平下降使LM*LM*曲线向右移动曲线向右移动实际汇率降低实际汇率降低收入提高收入提高Y Y1 1Y Y2 2收入，产出，收入，产出，Y YAD
49、 *AD *总需求曲线总需求曲线物价水平，物价水平，P PLM*LM*（P P1 1）LM*LM*（P P2 2）Y Y1 1Y Y2 2P P1 1P P2 2 AD*AD*曲线总结了曲线总结了P P与与Y Y之间的关系之间的关系收入提高收入提高物价水平降低物价水平降低物价水平降低使物价水平降低使LM*LM*曲线向右移动曲线向右移动增加收入的政策使总需求曲线向右移动增加收入的政策使总需求曲线向右移动减少收入的政策使总需求曲线向左移动减少收入的政策使总需求曲线向左移动2.2.结论结论1.1.蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型小型开放经济的小型开放经济的IS-LMIS-LM模型模型视视P P为既定
50、为既定可以用来演示政策和外部冲击如何影响收入和汇率可以用来演示政策和外部冲击如何影响收入和汇率2.2.财政政策（进口限制的贸易政策）财政政策（进口限制的贸易政策）在固定汇率下影响收入在固定汇率下影响收入在浮动汇率下不影响收入在浮动汇率下不影响收入本章小结本章小结3.3.货币政策货币政策在浮动汇率下影响收入。在浮动汇率下影响收入。在固定汇率下不影响收入。在固定汇率下不影响收入。4.4.固定汇率固定汇率vsvs浮动汇率浮动汇率浮动汇率下，货币政策可以达到除了维持汇率稳定之外浮动汇率下，货币政策可以达到除了维持汇率稳定之外的其他目的。的其他目的。固定汇率减少了国际交易的不确定性。固定汇率减少了国际交易的不确定性。本章小结本章小结
