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1、企业战略并购与创业投资策略要要 目目一、急速下滑的全球创业投资一、急速下滑的全球创业投资二、二、VCVC复苏有赖于股市的逆转复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进及科技产业的突进三、流动性瓶颈使三、流动性瓶颈使VCVC陷入两难境陷入两难境地地七、并购是创业投资的重要策略七、并购是创业投资的重要策略四、退出是创业投资永恒的主题四、退出是创业投资永恒的主题五、并购与五、并购与IPOIPO此落彼起此落彼起六、中国六、中国VCVC的出口更加狭窄的出口更加狭窄1. NASDAQ1. NASDAQ1. NASDAQ1. NASDAQ泡沫破裂使泡沫破裂使泡沫破裂使泡沫破裂使 Venture Capital V
2、enture Capital Venture Capital Venture Capital 急转直急转直急转直急转直下（下（下（下（19992001199920011999200119992001）；）；）；）；2. 20012. 20012. 20012. 2001年底年底年底年底VCVCVCVC的止跌稳定只是昙花一现。的止跌稳定只是昙花一现。的止跌稳定只是昙花一现。的止跌稳定只是昙花一现。美国美国美国美国2002200220022002年第一季度年第一季度年第一季度年第一季度资料显示资料显示资料显示资料显示: : : : VC VC VC VC投资额下降到投资额下降到投资额下降到投资额下
3、降到62626262亿美元亿美元亿美元亿美元, , , ,比去年同期下降比去年同期下降比去年同期下降比去年同期下降 24%24%24%24%； VCVCVCVC投资企业下降投资企业下降投资企业下降投资企业下降26%26%26%26%；VCVCVCVC企业减少企业减少企业减少企业减少26%26%26%26%；今年第一季度所投为今年第一季度所投为今年第一季度所投为今年第一季度所投为787787787787家家家家, , , ,去年同期则为去年同期则为去年同期则为去年同期则为994994994994家家家家一、急速下滑的全球创业投资一、急速下滑的全球创业投资3. 20023. 20023. 2002
4、3. 2002年的中国年的中国年的中国年的中国VCVCVCVC步履维艰步履维艰步履维艰步履维艰（1 1） 新设立的创业投资机构减少。全国新设立的创业投资机构减少。全国VCVC机构仍机构仍维持维持300300多家，单就深圳一地而言，多家，单就深圳一地而言，20022002年年1 16 6月新申月新申请设立的创投机构仅有请设立的创投机构仅有8 8间，相当于去年同期的五分之间，相当于去年同期的五分之一。还有少数创投机构转行；一。还有少数创投机构转行；（2 2） 项目投资减少。从去年下半年起，创投机构项目投资减少。从去年下半年起，创投机构逐步收缩了投资规模，项目的投资数量、投资金额均逐步收缩了投资规模
5、，项目的投资数量、投资金额均较前期有较大幅度的减少。仅深圳而言，仍维持在较前期有较大幅度的减少。仅深圳而言，仍维持在4040亿元规模，增辐不大；亿元规模，增辐不大；（3 3）投资信心不足。国家缺乏支持政策，创业板开设）投资信心不足。国家缺乏支持政策，创业板开设日期未定，资金只有进，没有出，投资无法退出变现，日期未定，资金只有进，没有出，投资无法退出变现，更谈不上投资回报，致使许多投资机构投资信心受挫；更谈不上投资回报，致使许多投资机构投资信心受挫；（4 4） 部分投资机构面临生存危机。因投资资金难部分投资机构面临生存危机。因投资资金难以良性循环，无法从投资活动中获取利润，部分创投以良性循环，无
6、法从投资活动中获取利润，部分创投机构勉力支撑，甚至有部分出现亏损，面临严峻的生机构勉力支撑，甚至有部分出现亏损，面临严峻的生存危机。存危机。1 1 1 1、VCVCVCVC所投的企业拥塞于公开上市之路；所投的企业拥塞于公开上市之路；所投的企业拥塞于公开上市之路；所投的企业拥塞于公开上市之路；二、二、VCVC复苏有赖于股市的逆转及科复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进技产业的突进2 2 2 2 、VCVCVCVC所投企业技术投入含量下降所投企业技术投入含量下降所投企业技术投入含量下降所投企业技术投入含量下降, , , ,资产流动性、资产流动性、资产流动性、资产流动性、效益性逐渐改善；效益性逐渐改
7、善；效益性逐渐改善；效益性逐渐改善；3 3 3 3 、VCVCVCVC仍仍仍仍“耐心耐心耐心耐心”而勇敢地挺立而勇敢地挺立而勇敢地挺立而勇敢地挺立, , , ,早期阶段企业早期阶段企业早期阶段企业早期阶段企业所占比重逆市而上。所占比重逆市而上。所占比重逆市而上。所占比重逆市而上。资料资料资料资料: : : : 早期阶段企业所得资金早期阶段企业所得资金早期阶段企业所得资金早期阶段企业所得资金 早期早期早期早期企业占企业占企业占企业占 占占占占VCVCVCVC投资的比重投资的比重投资的比重投资的比重 VCVCVCVC总投资数总投资数总投资数总投资数 2001200120012001年年年年 16%
8、 16% 16% 16% 23%23%23%23%2002Q1 19% 2002Q1 19% 2002Q1 19% 2002Q1 19% 26%26%26%26%三、流动性瓶颈使三、流动性瓶颈使VCVC陷入两难境地陷入两难境地1 1 1 1、投资新企业还是继续投资现有企业、投资新企业还是继续投资现有企业、投资新企业还是继续投资现有企业、投资新企业还是继续投资现有企业( ( ( (直到退出直到退出直到退出直到退出) ) ) )。并非所投企业差。并非所投企业差。并非所投企业差。并非所投企业差, , , ,而是市场的流动性较弱；而是市场的流动性较弱；而是市场的流动性较弱；而是市场的流动性较弱；2 2
9、 2 2、IPOIPOIPOIPO流动性、融资性转而使流动性、融资性转而使流动性、融资性转而使流动性、融资性转而使VCVCVCVC更多进行早期投更多进行早期投更多进行早期投更多进行早期投资、小额投资，客观上更多承担风险，有返樸归资、小额投资，客观上更多承担风险，有返樸归资、小额投资，客观上更多承担风险，有返樸归资、小额投资，客观上更多承担风险，有返樸归真之势；真之势；真之势；真之势；3 3 3 3、VCVCVCVC不再追求简单的不再追求简单的不再追求简单的不再追求简单的IPOIPOIPOIPO，而追求有价值的，而追求有价值的，而追求有价值的，而追求有价值的IPOIPOIPOIPO；4 4 4
10、4、IPOIPOIPOIPO的价值差异使的价值差异使的价值差异使的价值差异使VCVCVCVC转而并购，进行价值整合。转而并购，进行价值整合。转而并购，进行价值整合。转而并购，进行价值整合。1 1 1 1、“退出退出退出退出”的象征的象征的象征的象征 A .A .A .A .退出退出退出退出= = = =流动流动流动流动 国际投资人的风向国际投资人的风向国际投资人的风向国际投资人的风向标标标标 B. B. B. B. “退出退出退出退出”= = = =“解套解套解套解套”：一种中国：一种中国：一种中国：一种中国特色的表象特色的表象特色的表象特色的表象2 2 2 2、创业投资退出的意义、创业投资退
11、出的意义、创业投资退出的意义、创业投资退出的意义 A. A. A. A. 人力资本的资源配置人力资本的资源配置人力资本的资源配置人力资本的资源配置 B. B. B. B. 对创业投资业的评价基础对创业投资业的评价基础对创业投资业的评价基础对创业投资业的评价基础 C. C. C. C. 创业投资家的试金石创业投资家的试金石创业投资家的试金石创业投资家的试金石 D. D. D. D. 创业家的价值实现创业家的价值实现创业家的价值实现创业家的价值实现四、退出是创业投资永恒的主题四、退出是创业投资永恒的主题THANK YOUSUCCESS2024/7/269可编辑3 3 3 3、条条道路通罗马：退出渠
12、道的多样性、条条道路通罗马：退出渠道的多样性、条条道路通罗马：退出渠道的多样性、条条道路通罗马：退出渠道的多样性 A. A. A. A. 国内外的主板上市国内外的主板上市国内外的主板上市国内外的主板上市 B.B.B.B.国内外的二板上市国内外的二板上市国内外的二板上市国内外的二板上市 C.C.C.C.国内外的产权交易国内外的产权交易国内外的产权交易国内外的产权交易 D.D.D.D.国内外的并购国内外的并购国内外的并购国内外的并购4 4 4 4、上市的象征性：增值、上市的象征性：增值、上市的象征性：增值、上市的象征性：增值+ + + +回报回报回报回报 A.A.A.A.上市上市上市上市退出退出退
13、出退出 B. B. B. B. 企业上市之后仍需策划退出企业上市之后仍需策划退出企业上市之后仍需策划退出企业上市之后仍需策划退出5 5 5 5、上市仍需并购的支持、上市仍需并购的支持、上市仍需并购的支持、上市仍需并购的支持 上市公司以并购实现发展，上市公司以并购实现发展，上市公司以并购实现发展，上市公司以并购实现发展，VCVCVCVC以并购以并购以并购以并购实现退出实现退出实现退出实现退出（2 2 2 2）、）、）、）、IPOIPOIPOIPO下滑，下滑，下滑，下滑，M&AM&AM&AM&A成为成为成为成为VCVCVCVC退出主要路径退出主要路径退出主要路径退出主要路径1 1 1 1、并购与、
14、并购与、并购与、并购与IPOIPOIPOIPO共同成为创业投资的主要退出手段；共同成为创业投资的主要退出手段；共同成为创业投资的主要退出手段；共同成为创业投资的主要退出手段；2 2 2 2、资本市场是并购的基石；、资本市场是并购的基石；、资本市场是并购的基石；、资本市场是并购的基石；3 3 3 3、并购与上市共存共荣；、并购与上市共存共荣；、并购与上市共存共荣；、并购与上市共存共荣；4 4 4 4、并购大于上市：、并购大于上市：、并购大于上市：、并购大于上市：(1)(1)(1)(1)、IPOIPOIPOIPO与与与与M&AM&AM&AM&A的近期比例关系的近期比例关系的近期比例关系的近期比例关
15、系 个案数上，并购为个案数上，并购为个案数上，并购为个案数上，并购为71.6%,71.6%,71.6%,71.6%,上市占上市占上市占上市占28.4%, 28.4%, 28.4%, 28.4%, 金额上金额上金额上金额上, , , ,并购占并购占并购占并购占77.1%,77.1%,77.1%,77.1%,上市占上市占上市占上市占22.9%22.9%22.9%22.9%。 总体出口通道变窄；总体出口通道变窄；总体出口通道变窄；总体出口通道变窄； 上市退出下降；上市退出下降；上市退出下降；上市退出下降； 相对而言相对而言相对而言相对而言, , , ,并购成为主渠道。并购成为主渠道。并购成为主渠道。
16、并购成为主渠道。五、并购与五、并购与IPOIPO此落彼起此落彼起2000-20022000-2002创业资本并购与创业资本并购与IPOIPO的比较的比较时时间间 并并购购量量 IPOIPO量量 总总退退出出量量 IPOIPO金金额额 并并购购金金额额（亿亿美美元元）总总退退出出金金额额2000-12000-1 90 81 171 8617 23506 32112 -2-2 89 50 139 3960 26259 30222 -3-3 68 76 144 6881 7840 14721 -4 -4 53 27 76 2183 9803 119862001-12001-1 70 9 79 650
17、 8046 8696 -2-2 87 9 96 710 2340 3050 -3-3 85 5 90 280 3202 3481 -4 -4 82 14 96 1841 32892002-12002-1 60 4 64总数总数 684 271 955 84425 2510510953120022002年年1 1季度创业投资并购活动产业分类季度创业投资并购活动产业分类产业属性产业属性 总并购数总并购数 并购价并购价（百万（百万$ $）生物技术 2 682消费产品及服务2 4300保健服务 2 1800IT 8 13061工业/能源 2 680媒体与娱乐 2 22300医疗服务及设备3 3363网
18、络/设备 4 47118零售/销售 6 5778半导体 5 25911软体 17 15147电讯 7 18680 60 158820资料来源：资料来源：NVCANVCA有关数据有关数据3 3、20022002年创业投资并购年创业投资并购特点特点: :并购集中在信息产业并购集中在信息产业, ,生命产业方兴未生命产业方兴未艾艾1 1 1 1、创业板前途光明、创业板前途光明、创业板前途光明、创业板前途光明, , , ,近期渺茫（深圳已近期渺茫（深圳已近期渺茫（深圳已近期渺茫（深圳已准备恢复新股发行）；准备恢复新股发行）；准备恢复新股发行）；准备恢复新股发行）；2 2 2 2、境外出口障碍重重；、境外
19、出口障碍重重；、境外出口障碍重重；、境外出口障碍重重；3 3 3 3、产权市场未成雏形；、产权市场未成雏形；、产权市场未成雏形；、产权市场未成雏形；4 4 4 4、资本市场未有支持并购的政策；、资本市场未有支持并购的政策；、资本市场未有支持并购的政策；、资本市场未有支持并购的政策；5 5 5 5、SZVCSZVCSZVCSZVC的的的的“出口出口出口出口”策略遭遇严峻挑战。策略遭遇严峻挑战。策略遭遇严峻挑战。策略遭遇严峻挑战。六、中国六、中国VCVC的出口更加狭窄的出口更加狭窄七、并购是创业投资的重要七、并购是创业投资的重要策略策略1 1 1 1、在、在、在、在IPOIPOIPOIPO道路水泄
20、不通时，并购甚至可成为道路水泄不通时，并购甚至可成为道路水泄不通时，并购甚至可成为道路水泄不通时，并购甚至可成为创业资本的退出渠道；创业资本的退出渠道；创业资本的退出渠道；创业资本的退出渠道； 2 2 2 2、并购手法可缓解股东短期获利要求与、并购手法可缓解股东短期获利要求与、并购手法可缓解股东短期获利要求与、并购手法可缓解股东短期获利要求与VCVCVCVC长长长长期性的尖锐矛盾；期性的尖锐矛盾；期性的尖锐矛盾；期性的尖锐矛盾；3 3 3 3、VCVCVCVC企业在投资前就应研究并购的可行性、企业在投资前就应研究并购的可行性、企业在投资前就应研究并购的可行性、企业在投资前就应研究并购的可行性、
21、并购上市、并购转让；并购上市、并购转让；并购上市、并购转让；并购上市、并购转让；4 4 4 4、 VCVCVCVC业应着手与不同行业、不同国家的并业应着手与不同行业、不同国家的并业应着手与不同行业、不同国家的并业应着手与不同行业、不同国家的并购市场建立稳固的联系与合作；购市场建立稳固的联系与合作；购市场建立稳固的联系与合作；购市场建立稳固的联系与合作；5 5 5 5、VCVCVCVC公会应发挥组织作用，在创投业形成一公会应发挥组织作用，在创投业形成一公会应发挥组织作用，在创投业形成一公会应发挥组织作用，在创投业形成一种非正式并购市场。种非正式并购市场。种非正式并购市场。种非正式并购市场。THANK YOUSUCCESS2024/7/2616可编辑
