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1、第十二章第十二章 收益分配管理收益分配管理本本章章主主要要介介绍：收收益益分分配配的的程程序序、形形式式;股股利利分分配配政政策策和和内内部部筹筹资;股股票股利与股票回票股利与股票回购等内容等内容第一节收益分配程序、形式及制约因第一节收益分配程序、形式及制约因素素一、收益分配程序一、收益分配程序(一一)息税前利息税前利润的分配的分配(二二)利利润总额的分配的分配(三三)税后利税后利润的分配的分配二、收益分配形式二、收益分配形式(一一)利息利息(二二)激励性激励性报酬酬(三三)股利或分股利或分红三、收益分配的制约因素三、收益分配的制约因素(一一)企企业员工和管理当局的利益要求工和管理当局的利益要
2、求(二二)债权人的利益要求人的利益要求(三三)股股东的利益要求的利益要求第二节关于股利政策的理论观点第二节关于股利政策的理论观点一、投一、投资决定模式决定模式涵涵义二、股利决定模式二、股利决定模式涵涵义三、收益决定模式三、收益决定模式涵涵义形式形式第三节第三节股利政策实务股利政策实务一、利一、利润分配的程序分配的程序利利润分配的分配的顺序序:1.税前利税前利润弥弥补亏损2.缴纳所得税所得税3.支付各种支付各种罚没款没款项4.税后利税后利润弥弥补亏损5.提取公提取公积金金6.向投向投资者分配者分配二、影响股利政策制定的相关因素二、影响股利政策制定的相关因素（一）法律因素（一）法律因素（二）合同限
3、制因素（二）合同限制因素（三）股（三）股东因素因素（四）公司因素（四）公司因素三、股利政策的主要类型三、股利政策的主要类型(一一)剩余股利政策剩余股利政策是在公司有着良好的投是在公司有着良好的投资机会机会时，根据一，根据一定的目定的目标资本本结构，构，测算出投算出投资所需的所需的权益益资本，先从盈余当中留用，然后将本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作剩余的盈余作为股利予以分配股利予以分配步步骤采用此政策的理由采用此政策的理由:保持理想的保持理想的资本本结构，构，使加使加权平均平均资本成本最低本成本最低例题例题假定某公司某年提取了公假定某公司某年提取了公积金后的税后金后的税后净利利润为500
4、0万元（也是公司可供投万元（也是公司可供投资者者分配的利分配的利润）,第二年的投第二年的投资计划需划需资金金6000万元万元,公司的目公司的目标资本本结构构为权益益资本占本占70%、债务资本占本占30%.解答解答:权益益资本本=600070%=4200（万元）（万元）可支付的股利可支付的股利额=50004200=800（万元）（万元）(二二)固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司确定一个股利占盈余的比率，是指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策期按此比率支付股利的政策采用此政策的理由采用此政策的理由:能使股利与公司盈余能使股利与公司盈余紧密地配合，以体密地配合，以体现
5、多盈多分、少盈少分、无利不分的原多盈多分、少盈少分、无利不分的原则(三三)固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策是将每年是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并放的股利固定在某一固定的水平上并在在较长时期内不期内不变,只有当公司只有当公司认为未来盈余未来盈余会会显著地、不可逆著地、不可逆转地增地增长时,才提高年度的才提高年度的股利股利发放放额采用此政策的理由采用此政策的理由:(1)稳定的股利向市定的股利向市场传递着公司正常着公司正常发展的信展的信息息(2)稳定的股利定的股利额有利于投有利于投资者安排股利收入和者安排股利收入和支出支出(3)避免出现由于经营不善而削减股利的情避免出现由
6、于经营不善而削减股利的情况况缺点缺点:(1)股利支付与盈余脱股利支付与盈余脱节,有可能造成公司有可能造成公司财务状况状况恶化化(2)不能像剩余股利政策那不能像剩余股利政策那样保持保持较低的低的资金成本金成本(四四)低正常股利加低正常股利加额外股利政策外股利政策指公司一般情况下每年只支付固定的、数指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的低的股利股利,在盈余多的年份在盈余多的年份,再根据再根据实际情况向股情况向股东发放放额外股利外股利采用此政策的理由采用此政策的理由:有有较大灵活性大灵活性;使一些依靠股利度日的股使一些依靠股利度日的股东每年至每年至少可以得到少可以得到虽然然较低但比低但比较稳定
7、的股利收入定的股利收入,从而从而吸引住吸引住这部分股部分股东例题例题单选.容易造成股利支付容易造成股利支付额与本期与本期净利相脱利相脱节的股利分配政策是（的股利分配政策是（）。）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定股利政策固定股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低正常股利加低正常股利加额外股利政策外股利政策答案答案:B例题例题单选.主要依靠股利主要依靠股利维持生活的股持生活的股东和养老和养老基金管理人最不基金管理人最不赞成的公司股利政策是成的公司股利政策是（）。）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定或持固定或持续增增长的股利政策的股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率
8、政策D.低股利加低股利加额外股利政策外股利政策答案答案:A例题例题单选。公司采取剩余股利政策分配利。公司采取剩余股利政策分配利润的的根本理由，在于根本理由，在于()。A.使公司的利使公司的利润分配具有分配具有较大的灵活大的灵活B.降低降低综合合资金成本金成本C.稳定定对股股东的利的利润分配分配额D.使使对股股东的利的利润分配与公司的盈余分配与公司的盈余紧密密配合配合答案答案:B例题例题多多选.以下关于剩余股利分配政策的表述中，以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（的有（）。）。A.采用剩余股利政策的根本理由是采用剩余股利政策的根本理由是为了使加了使加权平均平均资本本成本最低成本最低B.采
9、用剩余股利政策采用剩余股利政策时,公司的公司的资产负债率要保持不率要保持不变C.采用剩余股利政策采用剩余股利政策时,要考要考虑公司的公司的现金是否充足金是否充足D.采用剩余股利政策采用剩余股利政策时,公司不能公司不能动用以前年度的未分配用以前年度的未分配利利润答案答案:BCD四、股利支付程序与方式四、股利支付程序与方式（一）股利支付程序（一）股利支付程序股利宣告日股利宣告日股股权登登记日日除除权除息日除息日股利股利发放日放日(二二)股利支付方式股利支付方式1.现金股利金股利2.财产股利股利3.负债股利股利4.股票股利股票股利股票股利股票股利对资产负债表的影响表的影响:不直接增加股不直接增加股东
10、的的财富富,不不导致公司致公司资产的流出的流出或或负债的增加的增加;也不增加公司的也不增加公司的财产，但会引，但会引起所有者起所有者权益各益各项目的目的结构构发生生变化化股票股利对每股盈余和每股市价的影响股票股利对每股盈余和每股市价的影响发放股票股利后，若盈利放股票股利后，若盈利总额不不变，普通，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降下降如果不考如果不考虑发放股票股利所需要的手放股票股利所需要的手续费，发放股票股利前后的市盈率不放股票股利前后的市盈率不变股票股利对公司的意义股票股利对公司的意义（1）无）无须分配分配现金，使公司留存了大量金，使公司留存了大量
11、现金金（2）向社会）向社会传递公司公司继续发展的信息，提高展的信息，提高投投资者者对公司的信心公司的信心（3）可以降低每股价）可以降低每股价值，吸引更多的投，吸引更多的投资者者（4）发行行费用比用比发放放现金股利的金股利的费用大，增用大，增加公司的加公司的负担担股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义（1）可使股）可使股东获得得纳税上的好税上的好处（2）发放股票股利后，若股票价格并不成放股票股利后，若股票价格并不成比例下降，可使股比例下降，可使股东得到股票价得到股票价值相相对上升的好上升的好处五、股票回购五、股票回购（一）股票回（一）股票回购的的动机机指上市公司从股票市指上市公司从股票市场上上
12、购回本公司一定数回本公司一定数额的的发行在外的股票行在外的股票回回购动机机:（1）巩固既定控股）巩固既定控股权或或转移公司控股移公司控股权（2）提高每股收益）提高每股收益（3）稳定或提高公司股价定或提高公司股价（4）改善）改善资本本结构构（5）反收）反收购策略策略作为股利支付策略的股票回购的实质：作为股利支付策略的股票回购的实质：（1）是支付）是支付现金股利的替代方法金股利的替代方法（2）使股）使股东的股利收入的股利收入转变为资本收益本收益(二二)股票回购的类型股票回购的类型1.交交换要要约2.要要约回回购3.公开市公开市场收收购4.协议回回购例题例题多多选.发放股票股利放股票股利,会会产生下
13、列影响生下列影响()。A.引起每股盈余下降引起每股盈余下降B.使公司留存大量使公司留存大量现金金C.股股东权益各益各项目的比例目的比例发生生变化化D.股股东权益益总额发生生变化化E.股票价格下跌股票价格下跌答案答案:ABCE例题例题某公司某公司2000年年净利利润为750万元万元,发放股利共放股利共225万元万元.过去去10年年间该公司的盈利以固定公司的盈利以固定10%的速度持的速度持续增增长.2001年年净利利润为1200万元万元,预期投期投资额为900万元万元.预计2002年以后仍会恢复年以后仍会恢复10%的增的增长率率.要求要求:如果下述股利政策互不关如果下述股利政策互不关联,计算算该公
14、司公司2001年在不同的股利年在不同的股利政策下需要政策下需要发放的股利放的股利总额：（1）股利按照盈利的）股利按照盈利的长期成期成长率率稳定增定增长（2）维持持2000年的股利支付率不年的股利支付率不变（3）采用剩余股利政策（投）采用剩余股利政策（投资额900万元中的万元中的30%以以负债融融资）（4）2001年的投年的投资中中,90%以留存收益投以留存收益投资,10%用用负债投投资，未投，未投资的留存收益全部用于的留存收益全部用于发放股利放股利（5）2001年的投年的投资中中,30%用外部用外部权益融益融资投投资,30%用用负债投投资,40%用留存收益投用留存收益投资,未投未投资的留存收益
15、全部用于的留存收益全部用于发放股利放股利例题例题解答解答:（1）2001年支付股利年支付股利=225（1+10%）=247.5（万元）（万元）（2）2000年股利支付率年股利支付率=225/750100%=30%2001年支付股利年支付股利120030%=360（万元）（万元）（3）内部）内部权益融益融资=900（130%）=630（万元）（万元）2001年可支付的股利年可支付的股利=1200630=570（万元）（万元）（4）内部）内部权益融益融资=90090%=810（万元）（万元）2001年可支付的股利年可支付的股利=1200810=390（万元）（万元）（5）内部）内部权益融益融资=90040%=360（万元）（万元）2001年可支付的股利年可支付的股利=1200360=840（万元）（万元）
