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1、新华富时A50指数介绍A50指数与国内股指期货对比与相关性富汇达资本运营总监郑甲良2015-09213目录A50市场特点A50指数简介A50与国内股指期货对比4A50指数交易方式与特点1.A50指数简介A50指数简介1.1A50指数基本情况A50指数简介A50指数简介1.2A50指数活跃度1.3A50指数与国内股指期货相关性1.1A50指数基本情况A50指数是以沪深两市按流通比例调整后市值最大的50家A股公司为样本，以2003年7月21日为基期，以5000点为基点，每年1月、4月、7月和10月对样本股进行定期调整。目前A50指数占有合格A股市场流通市值的33.2%，包括了中国联通、招商银行、中
2、石化、宝钢、深圳发展银行、长江电力、上海汽车等大盘股。1.2A50指数活跃度A50指数近年来成交量逐渐放大，说明A50指数对于国内A股定价话语权正在逐步提高。国内A股定价权2015年8月富时A50指数期货同比2015年7月具有较大程度的增加，表示在中国国内指数期货受到压抑的情况下，较多的投资者转而进入海外进行对冲风险与资产保值。随着市场波动飙升，新交所富时中国A50指数期货在七月成交量达14,149,600份合约，换算成名目价值为1490亿美元。在抛售潮达高峰期间，富时中国A50指数约有10%的成份股交易暂停，而沪深300指数则有超过30%的成份股交易暂停。1.3A50指数与国内股指期货相关性
3、A50与沪深300指数有极高的相关性，投资者便可以利用此属性进行套期保值交易。据2011年1月18日的统计结果显示，两者30天、60天及1年期的相关性皆达94%以上，且随着期限的增长，相关性有递增趋势。因此A50可以作为沪深300指数有效的避险工具，丰富了国内投资者避险渠道。此外，金融股在A50指数中的权重高达50%以上。换句话说，当国内金融板块有异动时，必将相应比率地对A50造成影响，且变动要更甚于沪深300期指。特别值得注意的是，在国内盘非交易时段发生加息或公布分红等突发性事件时，投资者可通过新交所A50期货合约对冲手中的银行股或沪深300股指期货头寸，进而防范开盘时的跳涨/跌所带来的损失
4、。2.A50与国内股指期货对比与国内股指期货对比A50与国内股指期货数据对比A50与沪深300跨市场套利A50对比国内期货市场优势国内股指期货现状2.12.22.32.42.1国内股指期货现状2015年年9月月2号中金所进一步通知，自号中金所进一步通知，自2015年年9月月7日（星期一）结算时起，沪日（星期一）结算时起，沪深深300、上证、上证50、中证、中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的准，由目前合约价值的30%提高到提高到40%；沪深；沪深300、上证、上证50、中证、中证500股指期货股指期货各合约的套期
5、保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的各合约的套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的10%提高到提高到20%。沪深。沪深300、上证、上证50、中证、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二十三。沪深成交金额的万分之二十三。沪深300、上证、上证50、中证、中证500股指期货客户在单个股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过产品、单日开仓交易量超过10手的构成手的构成“日内开仓交易量较大日内开仓交易量较大”的异常交易的异常交易行为。日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与行为。日内开仓交易量是
6、指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限。卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限。 政策的实施当即体现在市场行为之中，其中各主力合约交易量纷纷降低，其政策的实施当即体现在市场行为之中，其中各主力合约交易量纷纷降低，其中沪深中沪深300指数期货合约交易量较上日减少指数期货合约交易量较上日减少57.24%，同比，同比7月月31日日IF1508合约合约下降下降70.87%，新政下投资者的交易空间及资金运用的限制非常显著地体现在，新政下投资者的交易空间及资金运用的限制非常显著地体现在市场中。市场中。2.2A50与国内股指期货数据对比2.3A50
7、对比国内期货市场优势A. 首先新华富时首先新华富时 A50 以美元标价进行结算，以美元标价进行结算， 合约较小，合约较小， 方便投资；方便投资； B. 其次独特的其次独特的 T+1 交易时段，交易时段， 能有效地将中国能有效地将中国 A 股市场收盘后发生的重大事件直接股市场收盘后发生的重大事件直接反映到反映到A50股指期货的走势当中，因此能够直接反应市场对于突发政策的反应。投资股指期货的走势当中，因此能够直接反应市场对于突发政策的反应。投资者通过在者通过在 T+1 交易时段对于风险事件的操作，交易时段对于风险事件的操作， 可以有效的规避次日可以有效的规避次日 A股市场开盘后股市场开盘后暴涨暴跌
8、对于客户持仓的风险；暴涨暴跌对于客户持仓的风险； C. A50 指数与中国上证指数、指数与中国上证指数、 沪深沪深 300 指数走势具有一定的相关性，指数走势具有一定的相关性， 可以大大增加可以大大增加投资者选择的余地，并且丰富投资者的交易手段，投资者选择的余地，并且丰富投资者的交易手段， 利用套期保值、利用套期保值、 跨市套利等多种跨市套利等多种方式进行投资。方式进行投资。 D. 从国外的实践经验来看，从国外的实践经验来看， 新加坡交易所新加坡交易所“早开晚休早开晚休”的模式对投资者也非常有利。的模式对投资者也非常有利。 早开市可以消化市场信息、早开市可以消化市场信息、 充分发挥价格发现机制
9、；充分发挥价格发现机制； 晚休市有利于降低现货市场收晚休市有利于降低现货市场收盘时的波幅，盘时的波幅， 同时在现货市场的非交易时段为投资者提供有效的避险工具。同时在现货市场的非交易时段为投资者提供有效的避险工具。2.4A50与沪深300跨市场套利（1）标标的物的物应该应该相同或相近；相同或相近；A50 指数指数标标的物是以沪深市的物是以沪深市场场中中总总市市值值最大的最大的 50 个股票个股票为为成分股，沪深成分股，沪深 300 基本覆盖了基本覆盖了 A50 指数的所有成指数的所有成分股（据分股（据2011 年年 2 月月 23 日的数据日的数据统计统计，只有两只股票未覆盖），且，只有两只股票
10、未覆盖），且 A50 指数的前十大指数的前十大权权重股占到沪深重股占到沪深 300 指数指数权权重的重的 21.27%。（2）两个市）两个市场场的价格走的价格走势应势应有很有很强强的相关性。据的相关性。据5分分钟钟高高频频交易数据交易数据测测算，算，A50股指期股指期货货与沪深与沪深 300 股指期股指期货货的相关性高达的相关性高达 98.76。（3）流）流动动性要高。性要高。虽虽然然A50股指期股指期货货推出初期，其成交并不活推出初期，其成交并不活跃跃,但但随着沪深随着沪深300股指期股指期货货的推出，的推出，A50 股指被重新激活，其合股指被重新激活，其合约约于于 2010 年年8月月23
11、日改版后重新上市。目前日改版后重新上市。目前A50 主力合主力合约约日成交量达到上万手，日成交量达到上万手，2011年年2月月24日甚至超越日甚至超越 2万手，万手，这为这为两者之两者之间间的跨市套利提供了流的跨市套利提供了流动动性保性保证证。但是，由于市。但是，由于市场场不同、交易不同、交易时间时间不同、信息流不同，沪深不同、信息流不同，沪深 300 与与 A50的波的波动动空空间间也将有所不同，也将有所不同，这这就就为为沪深沪深 300 股指期股指期货货与与 A50 股指期股指期货货的跨市套利的跨市套利创创造了机会。造了机会。A50市场三大功能影响A50市场因素制约A50国内发展因素3.A
12、50市场特点市场特点3.13.23.33.4A50市场成份股介绍3.1A50市场成份股介绍3.2A50市场三大功能 1、投机功能、投机功能目前，由于沪深300股指期货的入市门槛高，导致很多投资者望而却步。相比之下，新华A50期货合约则具有合约规模小、杠杆比率高、资金占用低、交易时段长、进入限制少等一系列优势，势必将弥补这部分投资者的投资缺口。此外，新交所在交易时间上的设计也是独具匠心。除了白天同步交易之外，还推出了16:10-2:00（次日）的晚盘交易。由于这段时间正是国内披露有关重要新闻及相关信息的时候,因此晚盘交易对于投资者来说可谓是弥足珍贵。通过A50期货合约，投资者可随即对价格作出调整
13、，相对于无法在国内及时进行交易的投资者来说，新华A50期指合约可以方便的降低其持仓风险。例如，某投资者持有沪深300隔夜多头仓位，但是晚上出台的政策对股市构成利空，通过A50期指合约，该投资者可以在A50做空，从而规避自己在国内股指期货上多头持仓的风险。另一方面，新加坡的晚盘收盘价格已经包含了最新消息，可以为我国翌日的股市开盘价格定下一定的基准。从过往走势来看，A50走势时常领先于沪深300,投机者因此也可以更加准确地捕捉市场行情。另一方面，从波动率的角度来看，A50期货合约较沪深300期货合约波动程度更加剧烈，这也给投机者提供了更多的投机机会和选择。3.2A50市场三大功能 2、套保功能、套
14、保功能由于A50与沪深300指数有极高的相关性，投资者便可以利用此属性进行套期保值交易。据2011年1月18日的统计结果显示，两者30天、60天及1年期的相关性皆达94%以上（表一），且随着期限的增长，相关性有递增趋势。因此A50可以作为沪深300指数有效的避险工具，丰富了国内投资者避险渠道。此外，金融股在A50指数中的权重高达50%以上。换句话说，当国内金融板块有异动时，必将相应比率地对A50造成影响，且变动要更甚于沪深300期指。特别值得注意的是，在国内盘非交易时段发生加息或公布分红等突发性事件时，投资者可通过新交所A50期货合约对冲手中的银行股或沪深300股指期货头寸，进而防范开盘时的跳
15、涨/跌所带来的损失。 3.2A50市场三大功能 3、套利功能、套利功能众所周知，股指期货套利有期现、跨期、跨市、跨品种之分。A50期货合约的上市，无形中打开了国内投资者进行股指跨市及跨品种套利的大门。他们不仅可以在股指期货与股票现货组合之间套利，还可以利用A50与沪深300的相关性对其进行套利。当两者价差或比价严重背离合理范围时，股指套利的窗口打开，套利机会的曙光显现。我们相信，随着A50及沪深300期货合约交易的逐渐成熟，市场投机者将大量涌现，同时也会为套利的实现提供扎实的基础。3.3影响A50市场因素 1）宏观经济因素）宏观经济因素经济运行周期是影响A50指数价格的最重要因素。在经济繁荣和
16、发展的阶段，因为投资和消费增加，需求增加，股指期货价格呈现不断攀升的趋势；相反在经济萧条和衰退的周期，投资和消费减少，社会总需求下降，股指期货价格往往呈现下滑的态势。同时政府的财政货币政策以及产业政策也对相关板块产生了影响，从而通过权重比例来影响指数走势，进而影响期指走势。 2）成份股企业因素）成份股企业因素新华富时 A50指数的成份股尤其是其中权重较大的股票如中石化、中国银行等集中分红派息或者送股时会对股指有较大的影响。其中，现金分红会降低股价和流通市值；股票分红会降低股价，但不会影响流通市值；送股会增加流通市值；增发和新股发行都会增加流通市值，进而推高股票指数。 3）权重个股的走势）权重个
17、股的走势对新华富时 A50指数样本股需特别关注，这些样本股可能存在一定的投资机会。当权重样本价格发生剧烈波动时，会导致股指流通市值发生波动，从而影响股指走势(即大盘蓝筹股的杠杆作用)。因此，关注权重股的走势可以提前预见大盘的走势。同时也要关注其他相关指数的走势，如上证综合指数以及深证指数等。3.3影响A50市场因素 1）宏观经济因素）宏观经济因素经济运行周期是影响A50指数价格的最重要因素。在经济繁荣和发展的阶段，因为投资和消费增加，需求增加，股指期货价格呈现不断攀升的趋势；相反在经济萧条和衰退的周期，投资和消费减少，社会总需求下降，股指期货价格往往呈现下滑的态势。同时政府的财政货币政策以及产
18、业政策也对相关板块产生了影响，从而通过权重比例来影响指数走势，进而影响期指走势。 2）成份股企业因素）成份股企业因素新华富时 A50指数的成份股尤其是其中权重较大的股票如中石化、中国银行等集中分红派息或者送股时会对股指有较大的影响。其中，现金分红会降低股价和流通市值；股票分红会降低股价，但不会影响流通市值；送股会增加流通市值；增发和新股发行都会增加流通市值，进而推高股票指数。 3）权重个股的走势）权重个股的走势对新华富时 A50指数样本股需特别关注，这些样本股可能存在一定的投资机会。当权重样本价格发生剧烈波动时，会导致股指流通市值发生波动，从而影响股指走势(即大盘蓝筹股的杠杆作用)。因此，关注
19、权重股的走势可以提前预见大盘的走势。同时也要关注其他相关指数的走势，如上证综合指数以及深证指数等。3.4制约A50国内市场发展因素1.开户相对麻烦，国内正规开户渠道获批仅有六家期货公司香港子公司可以参与。2.换汇相对困难，国家规定每人每年最多换汇五万美元。3.渠道网点相对较少，制约投资者对于A50的了解。4. A504. A50指数交易方式与优势指数交易方式与优势4.14.24.3A50指数交易规则与方式A50指数三大优势A50指数开户流程4.1A50指数交易规则与方式 新华富时中国A50指数由全球四大指数公司之一的新华富时指数有限公司，为满足中国国内投资者以及合格境外机构投资者(QFII)需
20、求所推出的实时可交易指数，将通过电子交易平台“SGXQUEST”进行，以美元标价进行交易结算。交易单位交易单位交易单位是10美元乘 FTSE/Xinhua中国A50指数(大约9000美元)。最小波动最小波动报价与出价需依据FTSE/Xinhua中国A50指数。合约最小波动在一个指数点，即每手合约10美元。持仓限制持仓限制个人所有月份合约净持仓头寸不得超过5000手，经交易所批准可例外保证金保证金初始保证金:USD413,维持保证金:USD330头寸累积头寸累积依据此规则，个人直接或间接拥有或控制的所有帐户的头寸，依照明确或隐形协议个人代理的所有帐户的头寸，以及个人拥有所有权或受益的所有帐户的头
21、寸，都将累积，并被认为是此人所持头寸，被视为个人单独拥有或控制所有的所有累积头寸。交易终止交易终止期货交易将在合约到期月倒数第二个中国交易日结束。期货交易结束当天应当是合约到期月的最后交易日。如果最后交易日并非中国交易日，那最后交易日则是开市交易的前一日。如果在合约月正常交易日倒数第二个交易日前一日(简称NPTD)的交易过程中或交易结束后，合约月此被预计在正常交易日中的两天即最后和倒数第二个中国交易日，如果这两日非中国交易日，那最后交易日将是紧随NPTD的下一中国交易日。如果在NPTD前一日的交易过程中或交易结束后，那此前两天即倒数第二和最后中国交易日，若这两天不是合约月的中国交易日，那最后交
22、易日将是紧随NPTD的下一中国交易日。4.1A50指数交易规则与方式 合约更改合约更改交易所有权规定修订或更新，合约细则需在合同交易第一天确定。所有交割需服从政府条例，如果任何国家的或国际的机构或团体发布一项命令，裁决，指示或法令，除非交易所另行决定(在法律允许的范围内)，都将拥有优先权，并成为现有规则的一部分，所有的现有合约和新合约都将服从此命令，裁决，指示或法令。每日价格限制每日价格限制初始停板为10%。一旦打板，随后的10分钟内将只允许在10%范围内交易。10分钟结束后，涨跌停板扩大到15%。如果再次打板，将再有10分钟的冷却期，期间只允许在15%范围内交易。10分钟冷却期之后当日剩余的
23、交易时间内，取消涨跌停板。a.“冷却期”指10分钟，或者，交易所在合约仅持续交易或价格限制生效时规定的其它时段。b.“最初上限”是指价格的10%，或者，交易所规定的其它高于上场交易结算价的量。c.“最初下限”是指价格的10%，或者，交易所规定的其它低于上场 交易结算价的量。d.“最终上限”是指价格的15%，或者，交易所规定的其它高于上场交易结算价的量。e.“最终下限”是指价格的15%，或者，交易所规定的其它低于上场交易结算价的量2)在交易所开盘交易某合约的任何一天，只要此合约价格触及其最初上限或最初下限，那么交易所将宣布冷却期。3)在冷却期告知后，如果此合约价格触及其最初上限或最终下限，那交易
24、所将通知进一步冷却期。此次冷却期后，此中国交易日余下的时间将没有价格限制。4)到期合约最后交易日没有价格限制。5)最初价格限制应当是部分或全部触及最初上限的第一次未成交报价，或者是部分或全部触及最初下限的第一次未成交出价。这些未成交报价/出价需由交易所规定并发送通知。6)规定的最终价格限制应当是部分或全部触及最终上限的第一次未成交报价，或者是部分或全部触及最终下限的第一次未成交出价。这些未成交报价/出价需由交易所规定并发送通知。4.1A50指数交易规则与方式 交割交割合约交割按现金结算方式。a.最终结算价格：最终结算价格需是最后交易日FTSE/Xinhua中国A50指数的官方收盘价，精确到两个
25、小数点。但交易所可能无法满足以上定义的最终结算价，为了解决这一问题，最终结算价将通过其它方式决定。依据此规则，交易所上述决定和由其它方式决定的价格对合约方有效。B.最终结算：合约交易终止时，依据正常的变动保证金手续，持有未平仓头寸的结算会员会按照最终结算价向结算所支付或领取相应费用。突发事件，不可抗力及政府行为突发事件，不可抗力及政府行为如果交割或交付，或者交割或交付的前提或必要条件，受到罢工，火灾，意外事件，政府行为，不可抗力或其它突发事件，进行交割或交付的结算会员需立即通知交易所。不管交易所是否接受结算会员的通知，如果交易所认为需要采取突发事件行动，那它将在此情况下采取行动，而且其决定将对
26、合约方起束缚作用。 执行失败执行失败如果承担交割义务的结算会员未能履行此章中要求的所有事项，那此结算会员将被认为是执行失败，那其将作为主要违规方受到相应惩罚。此结算会员有义务承担与其相匹配的结算会员所蒙受的损失。交易所需结合结算价，先前的利息以及其认为适当的因素，决定并评估损失。除评估损失外，交易所还需估定其认为适当的罚款。4.2A50指数三大优势优势优势一：一：门槛门槛更低更低A50指数期货合约每一手保证金仅需2200美金（合计不到14000人民币），而国内沪深300指数期货每手保证金则需要15万人民币（9月7号开始一手需要36万人民币）左右。优势优势二：交易二：交易时间时间更更长长A50指
27、数期货交易时间为每天交易时间长达18个小时：9:00-15:55以及16:40第二天02:00。再也不用害怕证监会或央行在收盘后发布新闻了！优势优势三：杠杆更高三：杠杆更高A50指数期货杠杆达到12倍，比起国内沪深300指数不到10倍的杠杆更有优势。同时A50指数期货的保证金属于固定数值，并不会因为股市上涨而需求保证金上涨。4.3A50指数开户流程第一步：第一步：开户预约开户预约客户可以通过持有香港股票和期货经济牌照的经纪人预约办理。第二步：准备开户所需资料第二步：准备开户所需资料个人开户所需资料：（1）身份证;（2）护照(或港澳通行证)，需要有往来记录；（3）如果不用身份证做地址证明，需要最
28、近三个月的住址证明，需印有阁下姓名的水费、电费、手机单或银行月结单等（复印件及客户本人的签字）。另：客户自己去银行开立香港银行账户。内地客户建议选择工银亚洲及招行两地一卡通，因为这两张卡都是在国内可以直接办理。如果客户本人去香港开立银行账户，可以是香港任何一家银行，建议使用渣打或者工银亚洲的账户。第三步：办理开户第三步：办理开户只需客户填写一份开户书及签署几份文件。账户开出需要4-5个工作日（加上邮寄开户书的时间）。账户一旦开出，立即有效。但是客户划款所需时间是由银行决定，通常需要1-2个工作日，境内划款到境外可以收到。第四步：汇款及取款事宜第四步：汇款及取款事宜个人汇款及取款事宜：客户在公司
29、开户后，公司会自动在工银亚洲或者渣打银行开立与其期货账户绑定的银行小账户，客户可以凭自己的身份证直接从境内汇款每年最高5万美元的限额。当客户需要资金取回的时候，有可能被中国境内的银行拒收。因此，建议客户开设一个香港的银行账户比如“工银亚洲”或者“招行一卡通”。这样，当客户将资金汇回自己账户时就不会有问题。4.3A50指数开户流程公司汇款及取款事宜：公司汇款需要公司自己有境外汇款渠道。只有以香港公司或离岸公司的名义在外资银行设立银行账户后，才能解决企业的资金划转等问题。如果成功开立法人户，公司会跟个人客户的情况一样开立一个与其期货账户绑定的银行小账户。汇款直接打到以企业名字为抬头的小账户即可。当
30、客户开立了期货账户后，可以通过国内中国银行，工商银行等中资银行将资金电汇至香港。需要注意的是，境内汇款到境外有个人一年5万美元的购汇限制。如果客户本身有境外汇款渠道，就不需要受到这5万美元的限额。第五步：确认开户第五步：确认开户香港后台在收到客户的开户书后，在2-3个工作日内会开出客户的交易账户，交易账户开出后一天，银行会开出子账户。开出子账户后，客户即可汇款。 汇款后，可以选择通知客户的经纪人。第六步：开户通知第六步：开户通知交易交易账户开出后，公司会将客户的登录名及账户信息以电子邮件的方式通知客户，而登录密码会用短信的方式通知客户。通过这些信息，客户才能登录系统。在客户登录后，可以在系统说明中找到交易系统的使用手册。第七步：撤资第七步：撤资需要撤资时，先通知经纪人，经纪人为客户填写提款表格并传真给客户签字并核对收款银行的信息。客户签字后将传真传回给经纪人，经纪人传给香港即可当天取款，当然客户是否能够当天收到款项取决于是否换汇以及客户收款银行的程序，通常公司已有客户的出金时间一般在1-2天左右。当然，因为外盘期货结算是每天早上电子盘休市的时候进行，如果客户是在当天结算后做的交易，平仓后想要提款，如果提款涉及交易的资金，需要等到第二天结算后才能取款。 THE ENDThank you富汇达资本郑甲良富汇达资本郑甲良
