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1、第十四章 目录第一节第一节 货币供给及其口径货币供给及其口径第二节第二节 货币供给的控制机制与控制工具货币供给的控制机制与控制工具第三节第三节 外生变量还是内生变量外生变量还是内生变量 第四节第四节 超额货币及其所反映的规律超额货币及其所反映的规律1金融学-货币供给第十四章 货币供给 第一节第一节 货币供给及其口径货币供给及其口径2金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径货币供给问题述要货币供给问题述要1.在剖析在剖析货币流通状流通状态和和货币政策决策中，政策决策中，货币供供给分析是与分析是与货币需求理需求理论相相对应的另一个的另一个侧面。面。2.如何使货币供给符合经济发展的客观需要仍
2、是如何使货币供给符合经济发展的客观需要仍是需要经常研究探讨的课题。需要经常研究探讨的课题。3金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径现金发行与货币供给现金发行与货币供给1.现金发行只是货币供给的一部分。现金发行只是货币供给的一部分。2.在我国，由于在我国，由于经济落后等原因，甚至包括落后等原因，甚至包括经济理理论界，界，许多人一直将多人一直将现金金发行行视同同货币供供给。1994年，官方才使用年，官方才使用货币供供给概念。概念。3.由于由于货币供供给中的中的现金与其余部分的金与其余部分的变动并不并不一致，把一致，把现金看成金看成货币供供给会做出会做出错误判断。判断。4金融学-货币供给第
3、十四章第一节 货币供给及其口径现金发行与货币供给现金发行与货币供给5金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径现金发行与货币供给现金发行与货币供给6金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径货币供给的多重口径货币供给的多重口径1.货币供给包括按口径依次加大的货币供给包括按口径依次加大的M1、M2、M3划分的若干层次。划分的若干层次。2.各国的货币口径大多不同，只有各国的货币口径大多不同，只有“通货通货”和和M1这两项大体一致。这两项大体一致。7金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径划分货币供给层次的依据和意义划分货币供给层次的依据和意义1.世界各国中央银行，对货币统计口径
4、划分的基本世界各国中央银行，对货币统计口径划分的基本依据是一致的，即都以流动性的大小，也即作为依据是一致的，即都以流动性的大小，也即作为流通手段和支付手段的方便程度，作为标准。流通手段和支付手段的方便程度，作为标准。2.流动性较高，形成购买力的能力也较强；流动性流动性较高，形成购买力的能力也较强；流动性较低，形成购买力的能力也较弱。这个标准对于较低，形成购买力的能力也较弱。这个标准对于考察市场均衡、实施宏观调控有重要意义。考察市场均衡、实施宏观调控有重要意义。3.便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操作，也是一项重要要求。作，也是一项重要要求。8金
5、融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径外国和外国和IMF的的M系列系列1.1.美国现行货币供给的各层次：美国现行货币供给的各层次：M1、M2、M3和和Debt。2.日日本本现现行行货货币币供供给给的的各各层层次次：M1、M2CD、M3+CD和和“广义流动性广义流动性”。3.英英国国英英格格兰兰银银行行公公布布的的1991货货币币供供给给口口径径：M0、M2、M4、M4c和和M5，没有，没有M1。4.国国际际货货币币基基金金组组织织采采用用三三个个口口径径：通通货货、货货币币和准货币。和准货币。 9金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径中国的中国的M系列系列1.现阶段我国货币供
6、应量划分为如下三个层次：现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次：M0流通中现金，即我们习称的现金流通中现金，即我们习称的现金M1M0活期存款活期存款M2M1定期存款储蓄存款其他存款定期存款储蓄存款其他存款证券公司客户保证金证券公司客户保证金2.其其中中，M1，我我们们称称为为狭狭义义货货币币量量；M2，称称广广义义货币量；货币量；M2-M1是准货币是准货币。10金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径货币供给的流动性货币供给的流动性1.货币供给的流动效率，有一个具体的指标，即货币供给的流动效率，有一个具体的指标，即货币供给的流动性货币供给的流动性M1/M2。2. M1/M2值是趋大还是
7、趋于减小，可间接表明货值是趋大还是趋于减小，可间接表明货币流通速度的增减，可作为判断经济发展态势币流通速度的增减，可作为判断经济发展态势的指标之一。的指标之一。11金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径名义和实际货币供给名义和实际货币供给1.与名义货币需求与实际货币需求的区分相对应，与名义货币需求与实际货币需求的区分相对应，也有名义货币供给与实际货币供给的区分。也有名义货币供给与实际货币供给的区分。2.名义货币供给记作名义货币供给记作Ms，实际货币供给为，实际货币供给为Ms/P。人们日常使用的一般都是名义货币供给。人们日常使用的一般都是名义货币供给。3.如果一国的物价水平长期波动，只
8、分析名义货币如果一国的物价水平长期波动，只分析名义货币供给的变动，就可能导致错误的经济形势判断和供给的变动，就可能导致错误的经济形势判断和失误的政策选择。失误的政策选择。12金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径国际货币基金组织的货币模型国际货币基金组织的货币模型 对于一国货币供给的变化，基金的模型是：对于一国货币供给的变化，基金的模型是：M=R+D即一国外汇储备的变化即一国外汇储备的变化R，和金融系统国和金融系统国内信贷的变化内信贷的变化D，决定货币供给量的变化。决定货币供给量的变化。13金融学-货币供给第十四章第一节 货币供给及其口径区分货币与非货币的困难区分货币与非货币的困难金
9、金融融创创新新加加强强了了许许多多金金融融工工具具的的流流动动性性，突突破破了了原原有有货货币币层层次次的的界界限限。加加大大了了区区分分货货币币与非货币的困难。与非货币的困难。随随着着金金融融事事业业的的发发展展，我我国国也也逐逐渐渐面面临临着着这样的问题。这样的问题。14金融学-货币供给第十四章 货币供给 第二节第二节 货币供给的控制机制与控制工具货币供给的控制机制与控制工具15金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具我国计划体制下对货币供给的直接调控我国计划体制下对货币供给的直接调控1.计划体制下对货币供给的调控是以年度综合计划体制下对货币供给的调控是以年度综合信贷计
10、划制约货币供给规模：信贷资金管理信贷计划制约货币供给规模：信贷资金管理体制是体制是“统存统贷统存统贷”；主要控制方式是分配；主要控制方式是分配信贷指标。信贷指标。16金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具我国计划体制下对货币供给的直接调控我国计划体制下对货币供给的直接调控2.从货币供给的过程看综合信贷计划，反映的是从货币供给的过程看综合信贷计划，反映的是由银行贷款给企业，发放给企业的贷款转化为由银行贷款给企业，发放给企业的贷款转化为存款和流通中的现金。忽略其他次要项目，有存款和流通中的现金。忽略其他次要项目，有一个极其简明的恒等式：一个极其简明的恒等式：贷款贷款存款存款现
11、金发行现金发行从第十二章有关的论述来看，货币创造自从第十二章有关的论述来看，货币创造自始至终都包含着这样的恒等关系。始至终都包含着这样的恒等关系。17金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具市场经济条件下对货币供给的间接调控市场经济条件下对货币供给的间接调控1.在在典典型型的的、发发达达的的市市场场经经济济条条件件下下，货货币币供供给给的的控控制制机机制制是是由由对对两两个个环环节节的的调调控控所所构构成成：对对基础货币的调控和对乘数的调控。基础货币的调控和对乘数的调控。2.如如果果说说货货币币当当局局对对于于基基础础货货币币还还有有一一定定的的直直接接调调控控可可能能，至
12、至于于对对乘乘数数的的调调控控则则毫毫无无可可能能直直接接操纵。操纵。 18金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具公开市场操作公开市场操作 公公开开市市场操操作作是是指指货币当当局局在在金金融融市市场上上出出售售或或购入入财政政部部和和政政府府机机构构的的证券券，用用以以影影响响基基础货币。 具具体体来来说：中中央央银行行购入入，增增加加流流通通中中现金金和和银行行的的准准备金金；售售出出，减减少少流流通通中中现金金和和银行行的准的准备金。金。 从中央从中央银行来行来说，是，是较为机机动的的调控工具。控工具。19金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具
13、贴现政策贴现政策指指货币当当局局通通过变动再再贴现率率，影影响响商商业银行行向向中中央央银行行再再贴现票票据据的的行行为，并并从从而而调节基基础货币量。量。 这是比是比较温和的温和的调控手段。控手段。 贴现率贴现率商业银行借款成本商业银行借款成本贷款数量贷款数量20金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具法定准备金率法定准备金率 提高或降低法定准提高或降低法定准备率，以率，以调节货币乘数。乘数。 通常通常认为，这是控制是控制货币供供给的一个作用的一个作用强强烈的工具。烈的工具。 法定准备率法定准备率商业银行的放款能力商业银行的放款能力 货币乘数货币乘数货币供应货币供应21金
14、融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具居民持币行为与货币供给居民持币行为与货币供给中中央央银银行行的的控控制制工工具具最最终终是是要要通通过过微微观观基基础即居民、企业及商业银行的反应起作用的。础即居民、企业及商业银行的反应起作用的。22金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具居民持币行为与货币供给居民持币行为与货币供给1.当当居居民民普普遍遍增增加加现现金金也也即即通通货货持持有有量量时时，通通货货对对活活期期存存款款的的比比率率C/D简简称称作作通通货货比比提提高高；反之，下降。它与货币供给量负相关。反之，下降。它与货币供给量负相关。 2.对对居居民
15、民持持币币行行为为，从从而而对对通通货货存存款款比比产产生生影影响响的的因因素素,主主要要有有：财财富富效效应应、预预期期报报酬酬率率变变动动效效应应、金融危机及非法经济活动规模等几方面。金融危机及非法经济活动规模等几方面。23金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具企业行为与货币供给企业行为与货币供给企企业业经经营营的的扩扩大大或或收收缩缩及及经经营营效效益益的的高高低低影响企业对贷款的需求，从而影响货币的供给。影响企业对贷款的需求，从而影响货币的供给。24金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具存款货币银行行为与货币供给存款货币银行行为与货币供给银行
16、主要通过两种行为影响货币供给：银行主要通过两种行为影响货币供给：调节超额准备金：不论起于何种动机，调节超额准备金：不论起于何种动机，均意味着对准备存款比例均意味着对准备存款比例R/D的制约；的制约；调节向中央银行借款的规模：决定商业调节向中央银行借款的规模：决定商业银行向中央银行借款的行为动机也是成本收益银行向中央银行借款的行为动机也是成本收益动机。而决定成本和收益的变量则主要是市场动机。而决定成本和收益的变量则主要是市场利息率和中央银行贷款的贴现率。利息率和中央银行贷款的贴现率。25金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具我国国有商业银行行为与货币供给我国国有商业银行行为
17、与货币供给1.长期期以以来来，国国有有商商业银行行行行为对货币供供给影影响响的特点如：的特点如：国有国有银行的行的贷款需求款需求压力力强强大；大；“倒倒逼逼机机制制”对增增加加货币供供给曾曾有有极极其其巨大的作用力。巨大的作用力。利利率率、准准备金金之之类的的调节手手段段没没有有实质性的作用性的作用2.当前正当前正处于于转变的的过程之中。程之中。26金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具乘数公式的再说明乘数公式的再说明1.第十二章第三节引述了这样的公式：第十二章第三节引述了这样的公式：27金融学-货币供给第十四章第二节 货币供给的控制机制与控制工具乘数公式的再说明乘数公式
18、的再说明2.对其中对其中B、C/D和和R/D这三者的进一步的解释：这三者的进一步的解释： B 取决于中央银行根据货币供给的意向而对公取决于中央银行根据货币供给的意向而对公开市场业务、贴现率和法定准备率的运用。同时，开市场业务、贴现率和法定准备率的运用。同时，存款货币银行向央行的借款行为也对存款货币银行向央行的借款行为也对B 起作用。起作用。C/D取决于居民、企业的持币行为。取决于居民、企业的持币行为。 R/D是由法定准备率是由法定准备率rd和超额准备率和超额准备率e两者构成，两者构成，特别是其中的特别是其中的e，取决于存款货币银行的行为。企，取决于存款货币银行的行为。企业行为既有力地作用于业行
19、为既有力地作用于R/D，也间接影响，也间接影响B的形成。的形成。28金融学-货币供给第十四章 货币供给 第三节第三节 外生变量还是内生变量外生变量还是内生变量29金融学-货币供给第十四章第三节 外生变量还是内生变量外生变量还是内生变量外生变量还是内生变量1.货币供供给的的内内生生性性或或外外生生性性问题是是货币理理论研研究中具有究中具有较强强政策含政策含义的一个的一个问题。2.如如果果认认定定货货币币供供给给是是内内生生变变量量，那那就就是是说说，货货币币供供给给决决定定于于客客观观经经济济过过程程，而而货货币币当当局局并并不不能能有有效效地地控控制制其其变变动动，货货币币政政策策的的调调节节
20、作作用用有有局局限限性。性。如如果果肯肯定定是是外外生生变变量量，则则等等于于说说，货货币币当当局能够有效地调节货币供给，影响经济进程。局能够有效地调节货币供给，影响经济进程。 30金融学-货币供给第十四章第三节 外生变量还是内生变量货币主义的外生变量论及反对意见货币主义的外生变量论及反对意见1.弗里德曼认为中央银行能够直接决定弗里德曼认为中央银行能够直接决定H，而，而H对对于于D/R和和D/C有决定性影响有决定性影响货币供给是外生货币供给是外生变量。变量。2.反对的观点：货币供给与反对的观点：货币供给与H，与，与D/C，与，与D/R之之间的关系不应简单视之。特别是间的关系不应简单视之。特别是
21、D/C和和D/R，常，常常随经济环境的变化而变动，不应当成货币供给常随经济环境的变化而变动，不应当成货币供给方程中的固定参数。特别是在经济波动时期，方程中的固定参数。特别是在经济波动时期， D/R同同H之间往往具有反向变动关系。之间往往具有反向变动关系。31金融学-货币供给第十四章第三节 外生变量还是内生变量中国货币供给的内生性和外生性问题中国货币供给的内生性和外生性问题1.在中国是直接从货币供给能否由中央银行有效在中国是直接从货币供给能否由中央银行有效控制这一角度提出的。控制这一角度提出的。2.具体问题，要具体分析。不可能有简单的肯定具体问题，要具体分析。不可能有简单的肯定或否定的回答。或否
22、定的回答。32金融学-货币供给第十四章第三节 外生变量还是内生变量能否既视为内生变量又视为外生变量能否既视为内生变量又视为外生变量1.在在计计量量经经济济学学中中，一一个个变变量量在在一一个个理理论论模模型型中中不能同时作为内生变量和外生变量。不能同时作为内生变量和外生变量。2.但但货货币币供供给给的的决决定定不不能能机机械械地地简简化化为为一一个个理理论论模型。模型。33金融学-货币供给第十四章 货币供给 第四节第四节 超额货币及其所反映的规律超额货币及其所反映的规律34金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 引起关注的超额货币现象引起关注的超额货币现象1.改革开放以来，以
23、改革开放以来，以M2衡量的货币增长速度经衡量的货币增长速度经常超过经济增长速度与通货膨胀率之和。人们常超过经济增长速度与通货膨胀率之和。人们称之为称之为“超额超额”货币现象。货币现象。2.其实，在国内外，对于判断货币供给是多是少，其实，在国内外，对于判断货币供给是多是少，都是把自己论证的货币需求理论模型作为标准：都是把自己论证的货币需求理论模型作为标准：如果货币供给多于根据这个货币需求函数所计如果货币供给多于根据这个货币需求函数所计算出来的量，意味着有了超额货币；如果货币算出来的量，意味着有了超额货币；如果货币供给少于这个量，则意味着相应的货币供给少于这个量，则意味着相应的货币“失踪失踪”。
24、35金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 引起关注的超额货币现象引起关注的超额货币现象36金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 一个简单模型一个简单模型个人收入与货币余额个人收入与货币余额1.假定一个人有稳定的假定一个人有稳定的工资收入。每月月初工资收入。每月月初获得货币收入获得货币收入Y，到月，到月底花完，并且支出是底花完，并且支出是均匀的；没有支出的均匀的；没有支出的部分全部以货币形式部分全部以货币形式持有，以持有，以M表示。则表示。则他持有货币余额变化他持有货币余额变化如图：如图：37金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 一个简
25、单模型一个简单模型个人收入与货币余额个人收入与货币余额2.如果全部收入花光，而是要把一个稳定的比例如果全部收入花光，而是要把一个稳定的比例s 储蓄起来，则有下图：储蓄起来，则有下图：38金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 一个简单模型一个简单模型个人收入与货币余额个人收入与货币余额当收入不变，每期的储蓄额不变，则当收入不变，每期的储蓄额不变，则货币增长率的变化趋势可用这样一个算式货币增长率的变化趋势可用这样一个算式表示：表示：(Ys)/2ns)/ (Ys)/2(n-1)s。显然，显然，n愈大，这个比值愈小，并趋近愈大，这个比值愈小，并趋近于零。于零。39金融学-货币供给第
26、十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 一个简单模型一个简单模型个人收入与货币余额个人收入与货币余额3.设收入增长，且存在货币储蓄，设收入增长，且存在货币储蓄，可以推出这样的可以推出这样的结论：结论：(1)货币量增长率高于收入增长率。收入是名货币量增长率高于收入增长率。收入是名义的货币量，从而有货币量增长率高于实际收入义的货币量，从而有货币量增长率高于实际收入增长率与通货膨胀率之和。增长率与通货膨胀率之和。(2)随着时间推移，货币量增速逐渐下降，下随着时间推移，货币量增速逐渐下降，下降速度逐渐减慢，增速的极限值为收入增长率。降速度逐渐减慢，增速的极限值为收入增长率。40金融学-货币供给第十四章
27、第四节 超额货币及其所反映的规律 一个简单模型一个简单模型个人收入与货币余额个人收入与货币余额4.就这个模型来归纳，货币量的增长速度超过实就这个模型来归纳，货币量的增长速度超过实际收入增长速度与通货膨胀率之和这种现象的际收入增长速度与通货膨胀率之和这种现象的存在，也即超额货币存在，在一定阶段，是必存在，也即超额货币存在，在一定阶段，是必然现象；然现象；但过程本身也同时包含着超额货币将会消但过程本身也同时包含着超额货币将会消失的必然性。失的必然性。41金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 模型的根据和扩展模型的根据和扩展1.支撑模型的基本原理：货币需求与货币供给之间支撑模型的
28、基本原理：货币需求与货币供给之间的数量关系，不仅是货币作为交易媒介的供求关的数量关系，不仅是货币作为交易媒介的供求关系，而且还是货币作为价值储存和金融资产积累系，而且还是货币作为价值储存和金融资产积累的关系。的关系。作为交易的媒介，是现实流通的货币。随作为交易的媒介，是现实流通的货币。随着经济的发展，其需求规模会逐步扩大。但今年着经济的发展，其需求规模会逐步扩大。但今年在流通中起作用的货币，也是去年在流通中起作在流通中起作用的货币，也是去年在流通中起作用的货币，而且明年还会在流通中起作用。因而用的货币，而且明年还会在流通中起作用。因而其增加幅度直接受制约于经济增长率。其增加幅度直接受制约于经济
29、增长率。42金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 模型的根据和扩展模型的根据和扩展作为金融资产积累的货币，却是暂不流作为金融资产积累的货币，却是暂不流通的货币。于是新的货币积累不断加到原有的通的货币。于是新的货币积累不断加到原有的货币积累上面，越积越多，可以大大快于经济货币积累上面，越积越多，可以大大快于经济增长率。增长率。当金融资产处于货币单一形式时，这样的当金融资产处于货币单一形式时，这样的现象就是不可避免的。现象就是不可避免的。43金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 模型的根据和扩展模型的根据和扩展2.由个人的收入扩展为国内生产总值由个人的收入扩
30、展为国内生产总值GDP，由个，由个人的货币储蓄率扩展为社会的货币储蓄率，由人的货币储蓄率扩展为社会的货币储蓄率，由个人持有货币余额扩展为某一时点的货币总量，个人持有货币余额扩展为某一时点的货币总量，由个人持有货币的增长率扩展为货币总量的增由个人持有货币的增长率扩展为货币总量的增长率。则上述模型的论断可用于解释货币总量长率。则上述模型的论断可用于解释货币总量与经济总量的关系。与经济总量的关系。44金融学-货币供给第十四章第四节 超额货币及其所反映的规律 我国金融资产积累的特点与超额货币我国金融资产积累的特点与超额货币我国资金配置格局的基本特点是通过银行融我国资金配置格局的基本特点是通过银行融资的主渠道，以货币、贷款为主要金融工具，将资的主渠道，以货币、贷款为主要金融工具，将住户部门的储蓄配置给企业部门使用，以住户高住户部门的储蓄配置给企业部门使用，以住户高储蓄支持企业部门的高投资。储蓄支持企业部门的高投资。在这样的格局下，在可以预料在未来一段时在这样的格局下，在可以预料在未来一段时间内，仍将有超额货币的存在。间内，仍将有超额货币的存在。45金融学-货币供给
