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1、财务管理学财务管理学4 第一章第一章 绪绪 论论4第一节第一节 财务管理的发展过程财务管理的发展过程4第二节第二节 财务基本要素:资本财务基本要素:资本4第三节第三节 财务管理:对资本的运作财务管理:对资本的运作4第四节第四节 管理工具:计划、控制与分析管理工具:计划、控制与分析4第五节第五节 财务经理的职责财务经理的职责4第六节第六节 财务管理与相关领域财务管理与相关领域第一章第一章 绪绪 论论第一节第一节 财务管理的发展过程财务管理的发展过程1 1、以筹资为重心的管理阶段、以筹资为重心的管理阶段2、以内部控制为重心的管理阶段以内部控制为重心的管理阶段3、以投资为重心的管理阶段以投资为重心的
2、管理阶段4 4、以资本运作为重心的综合管理阶段、以资本运作为重心的综合管理阶段1 1、以筹资为重心的管理阶段、以筹资为重心的管理阶段其重点在于如何筹集资本,对内部控制和其重点在于如何筹集资本,对内部控制和资本运用问题涉及较少。资本运用问题涉及较少。这一阶段财务管理的主要特点是:这一阶段财务管理的主要特点是:(1 1)财务管理以筹集资本为重心;)财务管理以筹集资本为重心;(2 2)注重筹资方式的比较选择;)注重筹资方式的比较选择;(3 3)财务管理中也出现了公司合并、清算)财务管理中也出现了公司合并、清算等特殊的财务问题。等特殊的财务问题。2 2、以内部控制为重心的管理阶段、以内部控制为重心的管
3、理阶段这一阶段,财务管理的主要特点是:这一阶段,财务管理的主要特点是:(1 1)财务管理不仅要筹措资本,而且要进)财务管理不仅要筹措资本,而且要进行有效的内部控制;行有效的内部控制;(2 2)财务活动与供、产、销相并列;)财务活动与供、产、销相并列;(3 3)计量模型应用于存货等管理上;)计量模型应用于存货等管理上;(4 4)根据政府的法律法规来制定公司的财)根据政府的法律法规来制定公司的财务政策,成为公司财务管理的重要方面务政策,成为公司财务管理的重要方面。3 3、以投资为重心的管理阶段、以投资为重心的管理阶段这一阶段的财务管理的特点表现在:这一阶段的财务管理的特点表现在:(1 1)资产负债
4、表中的资产项目引起了财务)资产负债表中的资产项目引起了财务人员的重视;人员的重视;(2 2)财务管理强调决策程序的科学化;)财务管理强调决策程序的科学化;(3 3)投资分析评价的指标发生了转变;)投资分析评价的指标发生了转变;(4 4)建立了系统的风险投资理论和方法)建立了系统的风险投资理论和方法。4 4、以资本运作为重心的综合管理阶段、以资本运作为重心的综合管理阶段主要特点表现在:主要特点表现在:(1 1)财务管理被视为企业管理的中心,资)财务管理被视为企业管理的中心,资本运作被视为财务管理的中心。本运作被视为财务管理的中心。(2 2)财务管理关注以资本运作为重心。)财务管理关注以资本运作为
5、重心。(3 3)新的财务管理领域不断出现。)新的财务管理领域不断出现。(4 4)计算模型在财务管理中运用普遍。)计算模型在财务管理中运用普遍。(5 5)电子计算机应用提高了效率。)电子计算机应用提高了效率。第二节第二节 财务基本要素:资本财务基本要素:资本一、资本及其特征一、资本及其特征二、资本的构成二、资本的构成三、资本的对应物三、资本的对应物四、资本的所有权结构四、资本的所有权结构五、资本所有权五、资本所有权一、资本及其特征一、资本及其特征1 1、 资本指能够在运动中不断增值的价值,资本指能够在运动中不断增值的价值,这种价值表现为企业为进行生产经营活这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫
6、支的货币。动所垫支的货币。 2 2、资本具有以下特点:、资本具有以下特点: 稀缺性;稀缺性是资本的外在属性。稀缺性;稀缺性是资本的外在属性。 增值性;增值性是资本的内在属性。增值性;增值性是资本的内在属性。 控制性;控制性是财务资本的属性。控制性;控制性是财务资本的属性。二、资本的构成二、资本的构成现代企业的资本来源于两个方面:现代企业的资本来源于两个方面:一是作为债权人所有的债务资本。一是作为债权人所有的债务资本。二是从作为所有者所有的权益资本。二是从作为所有者所有的权益资本。 资资 产产 负负 债债 表表 资资 产产 负债和所有者权益负债和所有者权益三、资本的对应物三、资本的对应物 企业对
7、其取得的资本加以运用,形成了企企业对其取得的资本加以运用,形成了企业拥有或控制的各式各样的资产,如流业拥有或控制的各式各样的资产,如流动资产、长期投资、固定资产、无形资动资产、长期投资、固定资产、无形资产、递延资产以及其他资产。产、递延资产以及其他资产。 这些资产本质上体现了企业的一种权利这些资产本质上体现了企业的一种权利企业法人财产权。企业法人财产权。四、资本的所有权结构四、资本的所有权结构 所有权指的是所有者对自己的财产享有占所有权指的是所有者对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权利。有、使用、收益和处分的权利。 在所有权中,最本质的是占有权和收益权。在所有权中,最本质的是占有权和收益
8、权。 所有权的各项权利只能由所有者统一行所有权的各项权利只能由所有者统一行使。(使。( )四、资本的所有权结构(续)四、资本的所有权结构(续)4占有权是权利主体对自己的财产实际控占有权是权利主体对自己的财产实际控制的权利;制的权利;4使用权是权利主体对财产事实上利用的使用权是权利主体对财产事实上利用的权利;权利;4收益权是所有者收取财产所产生的利益收益权是所有者收取财产所产生的利益的权利;的权利;4处分权是所有者决定财产法律命运的权处分权是所有者决定财产法律命运的权利;利;(一)资本所有权(一)资本所有权企业资本的所有权包括债权和产权。企业资本的所有权包括债权和产权。(1 1)债权是指债权人将
9、其资本投入企业所)债权是指债权人将其资本投入企业所要求得到的相应的权利。要求得到的相应的权利。如取得本金和利息的权利,企业破产时优先如取得本金和利息的权利,企业破产时优先分配剩余财产的权利等。分配剩余财产的权利等。(2 2)产权是指所有者将其资本投入企业所)产权是指所有者将其资本投入企业所要求获得的相应的权利。要求获得的相应的权利。如盈利分配权、依法转让权、选举权等如盈利分配权、依法转让权、选举权等(一)资本所有权(续)(一)资本所有权(续) 产权具有层次性。第一层次是狭义的产权具有层次性。第一层次是狭义的产权,即所有者对出资额的所有权。产权,即所有者对出资额的所有权。第二层次是广义的产权,即
10、所有者对第二层次是广义的产权,即所有者对企业权益资本的所有权企业权益资本的所有权终极所有终极所有权。权。(二)资产所有权(二)资产所有权 现代企业是一个法人企业,它是资产的所现代企业是一个法人企业,它是资产的所有者,也是独立的债务人,它以全部资有者,也是独立的债务人,它以全部资产对企业债务负责。企业的法人财产权产对企业债务负责。企业的法人财产权就是对企业资产的所有权,债权人和所就是对企业资产的所有权,债权人和所有者对法人财产有者对法人财产企业资产,都不拥企业资产,都不拥有所有权。企业法人财产的表现形式可有所有权。企业法人财产的表现形式可以是实物资产,也可以是非实物资产,以是实物资产,也可以是非
11、实物资产,如对外投资。如对外投资。(二)资产所有权(续)(二)资产所有权(续) 企业所有资产,所有者所有企业。(企业企业所有资产,所有者所有企业。(企业法人财产权对应于债权人的债权和所有法人财产权对应于债权人的债权和所有者的产权。)者的产权。) 资本金是企业运行的中心。资本金是企业运行的中心。 企业具有三重财务身份,即债权人财务、企业具有三重财务身份,即债权人财务、所有者财务和经营者财务。所有者财务和经营者财务。 参见参见P13P13图图1-11-1资本的所有权结构资本的所有权结构。第三节第三节 财务管理:对资本的运作财务管理:对资本的运作 企企业业资资本本运运动动是是通通过过一一系系列列活活
12、动动来来实实现现的。的。 我我们们把把这这种种筹筹资资、投投资资和和资资本本收收益益分分配配等资本活动,称为企业财务活动。等资本活动,称为企业财务活动。 财财务务管管理理就就是是对对财财务务活活动动所所进进行行的的管管理理,也就是对资本所进行的运作。也就是对资本所进行的运作。 第三节第三节 财务管理:对资本的运作(续)财务管理:对资本的运作(续)一、一、资本活动资本活动二、资本配置与资本利用二、资本配置与资本利用三、资本收益最大化三、资本收益最大化一、一、资本活动资本活动(一)资本取得(一)资本取得(二)资本运用(二)资本运用(三)资本收益分配(三)资本收益分配(一)资本取得(一)资本取得 资
13、本取得,或称资本筹集,是指企业为资本取得,或称资本筹集,是指企业为了满足投资和用资的需要,筹措和集中了满足投资和用资的需要,筹措和集中资本的过程。资本的过程。 企业可以从两个方面筹资形成两种性质的企业可以从两个方面筹资形成两种性质的资本:一种是企业权益资本,另一种是资本:一种是企业权益资本,另一种是企业债务资本。企业债务资本。(一)资本取得(续)(一)资本取得(续)4企业权益资本,如向投资者吸收直接投资、企业权益资本,如向投资者吸收直接投资、发行股票、企业内部留存收益等等发行股票、企业内部留存收益等等4企业债务资本,如向银行借款、发行债券、企业债务资本,如向银行借款、发行债券、应付款项等等。应
14、付款项等等。4上述所有权融资、长期负债融资、资本结上述所有权融资、长期负债融资、资本结构决策,我们将在第四、五、六章分别讨构决策,我们将在第四、五、六章分别讨论。论。(二)资本运用(二)资本运用企业资本运用包括资本投资和资本营运两个方面。企业资本运用包括资本投资和资本营运两个方面。1 1、资本投资。资本投资。 企业资本投资是指企业以盈利为目的的资本性企业资本投资是指企业以盈利为目的的资本性支出,即企业预先投入一定数额的资本,以便支出,即企业预先投入一定数额的资本,以便获得预期经济收益的财务行为。获得预期经济收益的财务行为。 企企业业资资本本投投资资按按投投资资对对象象,可可分分为为项项目目投投
15、资资和和金融投资。金融投资。 项目投资是一种对内的直接性投资。项目投资是一种对内的直接性投资。 金融投资是一种对外的间接性投资。金融投资是一种对外的间接性投资。 (二)资本运用(续)(二)资本运用(续)我们将在第七章讨论项目投资,第八章讨我们将在第七章讨论项目投资,第八章讨论金融投资。论金融投资。2 2、资本营运。、资本营运。 企业在日常生产经营过程中,会发生一系企业在日常生产经营过程中,会发生一系列经常性的资本收付。例如采购材料或列经常性的资本收付。例如采购材料或商品,支付工资等。商品,支付工资等。我们将在第九章阐述营运资本。我们将在第九章阐述营运资本。(三)资本收益分配(三)资本收益分配
16、资资本本收收益益分分配配是是企企业业资资本本运运动动一一次次过过程程的的终终点点,又又是是下下一一次次资资本本运运动动的的起起点点,是是企业资本不断循环周转的重要条件。企业资本不断循环周转的重要条件。 企企业业筹筹集集的的资资本本归归结结为为权权益益资资本本和和债债务务资资本本两两个个方方面面,前前者者属属于于税税后后分分配配;后后者者属属于于税税前前分分配配。本本书书第第十十章章阐阐述述资资本本收收益的分配益的分配。二、资本配置与资本利用二、资本配置与资本利用(一)资本配置(一)资本配置(二)资本利用(二)资本利用(三)所有权结构的有效性(三)所有权结构的有效性(一)资本配置(一)资本配置资
17、资本本配配置置是是指指将将企企业业资资本本在在不不同同来来源源之之间间进行组合,在不同用途之间进行分配。进行组合,在不同用途之间进行分配。在在资资本本取取得得中中,资资本本的的配配置置主主要要解解决决筹筹资资来源结构的合理安排问题;来源结构的合理安排问题;在在资资本本运运用用中中,资资本本的的配配置置主主要要解解决决资资本本的合理分配问题;的合理分配问题;(一)资本配置(续(一)资本配置(续1 1)4在资本收益分配中,资本的配置主要解在资本收益分配中,资本的配置主要解决企业收益在不同利益主体之间如何进决企业收益在不同利益主体之间如何进行合理的分配。行合理的分配。4企业资本配置可采取行政配置和市
18、场配企业资本配置可采取行政配置和市场配置两种方式置两种方式。(一)资本配置(续(一)资本配置(续2 2)在在行行政政配配置置方方式式下下,资资本本配配置置的的过过程程一一般般是:资本是:资本计划计划企业。企业。行政配置方式存在着许多弊端:行政配置方式存在着许多弊端:(1 1)它割断了企业与市场的关系;)它割断了企业与市场的关系;(2 2)对企业的积极性有抑制作用;)对企业的积极性有抑制作用;(3 3)资本的配置往往是一次性的)资本的配置往往是一次性的。(一)资本配置(续(一)资本配置(续3 3)在市场配置方式下,资本配置的过程一般在市场配置方式下,资本配置的过程一般是:资本是:资本市场市场企业
19、。企业。市场配置方式具有许多优点:市场配置方式具有许多优点:(1 1)它能够反映市场供求关系;)它能够反映市场供求关系;(2 2)以资本收益最大化为目标;)以资本收益最大化为目标;(3 3)资本配置的效率取决于资本价格是否)资本配置的效率取决于资本价格是否反映了资本的稀缺程度;反映了资本的稀缺程度;(一)资本配置(续(一)资本配置(续4 4)(4 4)资本配置是经过多次交易完成的;)资本配置是经过多次交易完成的;(5 5)市市场场配配置置方方式式是是一一种种高高效效率率的的配配置置方方式。式。资资本本配配置置可可以以采采取取初初始始配配置置和和再再配配置置两两种种形式。形式。初初始始配配置置是
20、是一一次次交交易易完完成成的的,再再配配置置是是经经过过多多次次交交易易完完成成的的,资资本本的的再再配配置置更更需需要依靠市场配置方式要依靠市场配置方式。(二)资本利用(二)资本利用企企业业资资本本的的利利用用应应当当根根据据它它面面对对的的各各种种经经济济约约束束,以以尽尽可可能能少少的的资资本本投投入入取取得得尽尽可能多的收益。可能多的收益。资资本本利利用用的的效效率率可可以以从从以以下下三三个个方方面面来来衡衡量:量: 1 1、资本的保值程度。、资本的保值程度。 2 2、资本的周转速度。、资本的周转速度。 3 3、资本投资的效益、资本投资的效益。(三)所有权结构的有效性(三)所有权结构
21、的有效性资资本本的的优优化化配配置置和和有有效效利利用用取取决决于于所所有有权权结结构构的的有有效效性性。换换言言之之,所所有有权权结结构构的的有效性是财务管理功能得以实现的前提。有效性是财务管理功能得以实现的前提。从代理理论的观点看,所有者和经营者之从代理理论的观点看,所有者和经营者之间是一种以产权为纽带的委托代理关系。间是一种以产权为纽带的委托代理关系。(三)所有权结构的有效性(续)(三)所有权结构的有效性(续) 在这种代理关系中,所有者为了实现资本在这种代理关系中,所有者为了实现资本保值和增值,必然要求经营者承担起代保值和增值,必然要求经营者承担起代理责任,认真履行职责;而经营者又希理责
22、任,认真履行职责;而经营者又希望得到与责任相匹配的权利。望得到与责任相匹配的权利。 所所以以,责责任任和和权权利利的的匹匹配配是是委委托托代代理理关关系系的的核核心心,也也是是企企业业资资本本配配置置是是否否优优化化、资本利用是否有效的关键资本利用是否有效的关键。三、资本收益最大化三、资本收益最大化(一)财务管理:追求资本收益最大化(一)财务管理:追求资本收益最大化(二)不同利益主体的利益冲突与协调(二)不同利益主体的利益冲突与协调(一)财务管理:追求资本收益最大化(一)财务管理:追求资本收益最大化为什么资本收益最大是财务管理的目标呢?为什么资本收益最大是财务管理的目标呢?1 1、盈利是企业运
23、行的出发点和归宿点。、盈利是企业运行的出发点和归宿点。2 2、资资本本收收益益最最大大反反映映了了企企业业多多元元利利益益主主体体的共同愿望。的共同愿望。3 3、以以最最少少的的投投入入获获得得更更多多的的收收益益,是是评评价价资本配置和利用效率的重要依据。资本配置和利用效率的重要依据。关于财务管理目标的主要观点关于财务管理目标的主要观点41 1利润最大化利润最大化42 2每股利润最大化每股利润最大化43 3企业价值最大化企业价值最大化关于财务管理目标的主要观点(续关于财务管理目标的主要观点(续1 1)1 1利润最大化利润最大化这这种种观观点点认认为为:利利润润代代表表了了企企业业新新创创造造
24、的的财财富富,利利润润越越多多说说明明企企业业的的财财富富增增加加得得越多,越接近企业的目标。越多,越接近企业的目标。这种观点的问题是:这种观点的问题是:1 1)没有考虑利润的取得时间。)没有考虑利润的取得时间。2 2)没有考没有考虑所获利润和投入资本额的关系。虑所获利润和投入资本额的关系。3 3)没没有考虑获取利润和所承担风险的大小。有考虑获取利润和所承担风险的大小。关于财务管理目标的主要观点(续关于财务管理目标的主要观点(续2 2)2 2每股利润最大化每股利润最大化这这种种观观点点认认为为:应应当当把把企企业业的的利利润润和和股股东东投投入入的的资资本本联联系系起起来来考考察察,用用每每股
25、股利利润润来概括企业的财务目标。来概括企业的财务目标。这种观点的问题是:这种观点的问题是:1 1)仍然没有考虑每股利润取得的时间性。)仍然没有考虑每股利润取得的时间性。2 2)仍然没有考虑每股利润的风险。)仍然没有考虑每股利润的风险。关于财务管理目标的主要观点(续关于财务管理目标的主要观点(续3 3)3 3 企业价值最大化企业价值最大化这这种种观观点点认认为为:投投资资者者建建立立企企业业的的目目的的是是创创造造尽尽可可能能多多的的财财富富,资资本本收收益益最最大大化化是是企企业业价价值值最最大大化化的的基基础础,而而企企业业价价值值最最大大化化符符合合所所有有者者的的根根本本利利益益。企企业
26、业的的价价值值只只有有在在风风险险和和报报酬酬达达到到比较好的均衡时才能达到最大。比较好的均衡时才能达到最大。企业价值最大化优点:企业价值最大化优点:1 1)用时间价值的原理计量了取得报酬的时间;)用时间价值的原理计量了取得报酬的时间;2 2)考虑了风险与报酬的联系;考虑了风险与报酬的联系;3 3)克服企业在追求利润上的短期行为。克服企业在追求利润上的短期行为。(二)(二) 不同利益主体的利益冲突与协调不同利益主体的利益冲突与协调1 1、经营者与所有者的利益冲突。、经营者与所有者的利益冲突。2 2、所有者与债权人的利益冲突。、所有者与债权人的利益冲突。3 3、企业与社会的利益冲突与协调。、企业
27、与社会的利益冲突与协调。 (二)(二) 不同利益主体的利益冲突(续不同利益主体的利益冲突(续1 1)1 1、经营者与所有者的利益冲突。、经营者与所有者的利益冲突。 他他们们之之间间存存在在的的矛矛盾盾:经经营营者者希希望望在在提提高高资资本本收收益益的的同同时时,能能得得到到更更多多的的享享受受成成本本;而而所所有有者者希希望望以以较较小小的的享享受受成成本本,分享更多的资本收益。分享更多的资本收益。解解决决这这一一矛矛盾盾的的途途径径是是,让让经经营营者者的的报报酬酬与与其其绩绩效效联联系系起起来来,并并辅辅之之以以一一定定的的监监督措施。包括:解聘、接收、激励。督措施。包括:解聘、接收、激
28、励。(二)(二) 不同利益主体的利益冲突与(续不同利益主体的利益冲突与(续2 2)2 2、所有者与债权人的利益冲突。、所有者与债权人的利益冲突。协调这一冲突的途径是:协调这一冲突的途径是:(1 1)限制性措施)限制性措施(2 2)收回借款或不再借款)收回借款或不再借款(二)不同利益主体的利益冲突与协调(续(二)不同利益主体的利益冲突与协调(续3 3)3 3、企业与社会的利益冲突与协调、企业与社会的利益冲突与协调 解决这一冲突的途径是:解决这一冲突的途径是: 由由政政府府和和有有关关部部门门制制定定相相应应的的法法律律和和规规定定,强强制制企企业业维维护护社社会会利利益益,履履行行社社会会责任。
29、责任。第四节第四节 管理工具:计划、控制与分析管理工具:计划、控制与分析 财务管理工具是指财务管理中所采用的财务管理工具是指财务管理中所采用的各种技术和方法的总称。各种技术和方法的总称。 按照财务管理的过程,财务管理工具包按照财务管理的过程,财务管理工具包括财务计划、财务控制和财务分析。括财务计划、财务控制和财务分析。 其中,财务计划又以财务预测和财务决其中,财务计划又以财务预测和财务决策为基础。策为基础。一、财务预测一、财务预测 财财务务预预测测是是指指利利用用过过去去的的财财务务活活动动资资料料,结结合合市市场场变变动动情情况况,对对未未来来财财务务活活动动的的发发展展趋趋势势作作出出科科
30、学学的的预预计计和和测测量量,以以便便把把握握未来,明确方向。未来,明确方向。财务预测的任务是:财务预测的任务是: 为企业决策提供科学依据;为企业决策提供科学依据; 确定企业未来的经营指标;确定企业未来的经营指标; 为编制计划、分解计划为编制计划、分解计划指标提供依据。指标提供依据。一、财务预测(续)一、财务预测(续)财务预测的一般程序是:财务预测的一般程序是: 1 1、明确预测目标、明确预测目标 2 2、搜集整理资料、搜集整理资料 3 3、建立预测模型、建立预测模型 4 4、论证预测结果、论证预测结果二、财务决策二、财务决策财财务务决决策策是是指指财财务务人人员员根根据据财财务务目目标标的的
31、总总要要求求,运运用用专专门门的的方方法法,从从各各种种备备选选方方案中选择最佳方案的过程。案中选择最佳方案的过程。财务决策的基本程序是:财务决策的基本程序是: 1 1、确定决策目标、确定决策目标 2 2、提出实施方案、提出实施方案 3 3、评价选择方案、评价选择方案三、财务计划三、财务计划财务计划是组织企业财务活动的纲领。财务计划是组织企业财务活动的纲领。财务计划的一般程序是:财务计划的一般程序是:1 1、制订计划指标。、制订计划指标。2 2、提出保证措施。、提出保证措施。3 3、具体编制计划。、具体编制计划。编编制制财财务务计计划划的的方方法法有有平平衡衡法法、余余额额法法、限额法等。限额
32、法等。四、财务控制四、财务控制 财财务务计计划划的的执执行行要要依依靠靠财财务务控控制制。财财务务控控制制就就是是依依据据财财务务计计划划目目标标,按按照照一一定定的的程程序序和和方方式式,发发现现实实际际偏偏差差与与纠纠正正偏偏差差,确确保保企企业业及及其其内内部部机机构构和和人人员员全全面面实现财务计划目标的过程。实现财务计划目标的过程。四、财务控制(续四、财务控制(续1 1)财务控制从不同的角度有不同的分类:财务控制从不同的角度有不同的分类: 1 1、按时间分为事前、事中和事后控制。、按时间分为事前、事中和事后控制。 2 2、按依据分为预测控制和制度控制。、按依据分为预测控制和制度控制。
33、 3 3、按对象分收支控制和现金控制。、按对象分收支控制和现金控制。 4 4、按手段分为绝对数控制和相对数控制。、按手段分为绝对数控制和相对数控制。四、财务控制(续四、财务控制(续2 2)控制体系:控制体系: 1 1、确定控制目标。、确定控制目标。 2 2、建立控制系统。、建立控制系统。 3 3、信息传递与反馈。、信息传递与反馈。 4 4、纠正实际偏差。、纠正实际偏差。五、财务分析五、财务分析 财财务务分分析析是是以以企企业业会会计计报报表表信信息息为为主主要要依依据据,运运用用专专门门的的分分析析方方法法,对对企企业业财财务务状状况况和和经经营营成成果果进进行行解解释释和和评评价价,以以便便
34、于于投投资资者者、债债权权人人、管管理理者者以以及及其其他他信息使用者作出正确的经济决策。信息使用者作出正确的经济决策。五、财务分析(续五、财务分析(续1 1)财务分析的内容:财务分析的内容: 1 1、偿偿债债能能力力:流流动动比比率率、速速动动比比率率、负负债比率、权益乘数、利息保障倍数等。债比率、权益乘数、利息保障倍数等。 2 2、营营运运能能力力:应应收收帐帐款款周周转转率率、存存货货周周转率、总资产周转率等。转率、总资产周转率等。 3 3、盈盈利利能能力力:资资产产报报酬酬率率、销销售售利利润润率率等。等。 4 4、综合财务能力、综合财务能力五、财务分析(续五、财务分析(续2 2)财财
35、务务分分析析常常用用的的方方法法有有对对比比分分析析法法、因因素素分析法、趋势分析法和比率分析法。分析法、趋势分析法和比率分析法。财财务务分分析析依依据据的的资资料料主主要要是是企企业业编编制制的的财财务报告。务报告。企企业业财财务务报报告告包包括括会会计计报报表表主主表表、附附表表和和附注。附注。第五节第五节 财务经理的职责财务经理的职责一、财务管理组织机构一、财务管理组织机构二、财务经理的职责二、财务经理的职责财务经理的职责是:财务经理的职责是:组织财务活动,处理财务关系。组织财务活动,处理财务关系。二、财务经理的职责二、财务经理的职责(一)组织财务活动的内容(一)组织财务活动的内容 1
36、1、筹集资本。、筹集资本。 2 2、资本运用。、资本运用。 3 3、股利分配。、股利分配。 4 4、银行和保管。、银行和保管。 5 5、信用和收款。、信用和收款。 6 6、保险。、保险。二、财务经理的职责(续二、财务经理的职责(续1 1)(二)处理财务关系(二)处理财务关系 企企业业在在资资本本运运作作活活动动中中与与各各方方发发生生的的经经济济利益关系,主要包括:利益关系,主要包括: 1 1、企企业业与与投投资资者者、受受资资者者之之间间的的财财务务关关系系。这这是是一一种种投投资资与与分分享享投投资资收收益益的的关关系。系。 2 2、企业与债权人、债务人、往来客户之、企业与债权人、债务人、
37、往来客户之间的财务关系间的财务关系。二、财务经理的职责(续二、财务经理的职责(续2 2) 3 3、企企业业与与税税务务机机关关之之间间的的财财务务关关系系。这这是一种征税和纳税的关系。是一种征税和纳税的关系。 4 4、企业内部各单位之间的财务关系。这、企业内部各单位之间的财务关系。这是一种内部资本结算关系。是一种内部资本结算关系。 5 5、企业与职工之间的财务关系。这是一、企业与职工之间的财务关系。这是一种企业以货币支付职工工资、津贴、奖种企业以货币支付职工工资、津贴、奖金而形成的结算关系。金而形成的结算关系。三、会计经理的职责三、会计经理的职责 1 1、外部报告。、外部报告。 2 2、内部报
38、告。、内部报告。 3 3、计划和控制。、计划和控制。 4 4、经济评价。、经济评价。 5 5、保护资产。、保护资产。 6 6、税务管理。、税务管理。四、财务管理责任制四、财务管理责任制 财财务务管管理理责责任任制制就就是是在在企企业业财财务务管管理理中中建建立立以以责责任任为为中中心心,责责、权权、利利相相结结合合,既既有有统统一一领领导导,又又有有归归口口分分级级管管理理的的责责任制度。任制度。 归口管理是企业横向的财务管理体系。归口管理是企业横向的财务管理体系。 分级管理是企业纵向的财务管理体系分级管理是企业纵向的财务管理体系。第二章第二章 财务管理与环境财务管理与环境第一节第一节 财务管
39、理环境概述财务管理环境概述第二节第二节 经济环境经济环境第三节第三节 法律环境法律环境第四节第四节 金融市场环境金融市场环境第一节 财务管理环境概述4一一、 财务管理环境的概念财务管理环境的概念4二、二、 财务管理环境的分类财务管理环境的分类4三、三、 财务管理与环境的关系财务管理与环境的关系一、财务管理环境的概念一、财务管理环境的概念 财务管理环境财务管理环境是是指指企企业业财财务务活活动动赖赖以以存存在在和发展的各种因素的集合。和发展的各种因素的集合。二、财务管理环境的分类二、财务管理环境的分类4财务管理环境一般可分为宏观环境和微财务管理环境一般可分为宏观环境和微观环境。观环境。 宏观环境
40、,如政治因素、经济因素、法律宏观环境,如政治因素、经济因素、法律因素、金融市场等。因素、金融市场等。 微观环境,如企业组织形式、生产状况、微观环境,如企业组织形式、生产状况、资本供应情况、企业素质、管理者水平资本供应情况、企业素质、管理者水平等。等。三、财务管理与环境的关系三、财务管理与环境的关系 企企业业财财务务管管理理与与其其环环境境是是相相互互依依存存、相互制约的。相互制约的。 正正确确认认识识财财务务管管理理与与环环境境的的关关系系具具有有重要意义。重要意义。第二节第二节 经济环境经济环境一、经济体制一、经济体制二、经济周期二、经济周期三、经济政策三、经济政策四、通货膨胀四、通货膨胀五
41、、市场竞争五、市场竞争一、经济体制一、经济体制 在在计计划划经经济济体体制制下下,企企业业作作为为一一个个独独立立的的核核算算单单位位而而无无独独立立的的理理财财权权利利。财财务务管管理理活活动动的的内内容容比比较较单单一一,财财务务管管理理方方法法比较简单。比较简单。 在在市市场场经经济济体体制制下下,企企业业成成为为有有独独立立的的经经营营权权,同同时时也也有有独独立立的的理理财财权权。财财务务管管理理活活动动的的内内容容比比较较丰丰富富,方方法法也也复复杂杂多多样。样。二、经济周期二、经济周期 经经济济的的发发展展与与运运行行的的周周期期特特征征:复复苏苏、繁繁荣、衰退、萧条。荣、衰退、
42、萧条。 经经济济的的周周期期性性波波动动对对财财务务管管理理有有着着非非常常重重要的影响。要的影响。 在在不不同同的的发发展展时时期期,企企业业的的生生产产规规模模、销销售售能能力力、获获利利能能力力以以及及由由此此而而产产生生的的资资本需求都会出现重大差异。本需求都会出现重大差异。三、经济政策三、经济政策 经经济济政政策策是是国国家家进进行行宏宏观观经经济济调调控控的的重重要要手段。手段。 国国家家的的产产业业政政策策、金金融融政政策策、财财税税政政策策对对企企业业的的筹筹资资活活动动、投投资资活活动动和和分分配配活活动动都会产生重要影响。都会产生重要影响。四、通货膨胀四、通货膨胀 一一般般
43、认认为为,在在产产品品和和服服务务质质量量没没有有明明显显改改善善的的情情况况下下,价价格格的的持持续续提提高高就就是是通通货货膨膨胀胀。通通货货膨膨胀胀不不仅仅对对消消费费者者不不利利,对对企业财务活动的影响更为严重。企业财务活动的影响更为严重。 通通货货膨膨胀胀会会引引起起:1 1、利利率率的的上上升升;2 2、有价证券价格的下降;有价证券价格的下降;3 3、利润的虚增。、利润的虚增。五、市场竞争五、市场竞争 企业所处的市场环境包括以下四种:企业所处的市场环境包括以下四种: 1 1、完全垄断市场、完全垄断市场 2 2、完全竞争市场、完全竞争市场 3 3、不完全竞争市场、不完全竞争市场 4
44、4、寡头垄断市场、寡头垄断市场 不不同同的的市市场场环环境境对对财财务务管管理理有有不不同同影影响响。( )第三节第三节 法律环境法律环境4一一、企业组织法规、企业组织法规4二、税收法规二、税收法规4三、证券法规三、证券法规4四、财务法规四、财务法规一、企业组织法规一、企业组织法规 企企业业是是市市场场经经济济的的主主体体,不不同同组组织织形形式式的的企业所适用的法律是不同的。企业所适用的法律是不同的。 按按国国际际惯惯例例,企企业业划划分分为为独独资资企企业业、合合伙伙企业和公司制企业。企业和公司制企业。(一)独资企业(一)独资企业 独独资资企企业业是是由由业业主主个个人人出出资资兴兴办办,
45、完完全全归个人所有和控制的企业。归个人所有和控制的企业。 其其特特点点是是易易于于设设立立和和解解散散,不不具具有有法法律律地位,对企业的债务承担无限责任。地位,对企业的债务承担无限责任。 这类企业财务管理的内容比较简单。这类企业财务管理的内容比较简单。(二)合伙企业(二)合伙企业 合合伙伙企企业业是是由由两两个个或或两两个个以以上上的的投投资资人人共共同同出出资资兴兴办办、联联合合经经营营、共共负负盈盈亏亏的的企企业。业。 在在法法律律上上不不具具有有法法人人地地位位,因因而而对对其其债债务务需承担无限责任。需承担无限责任。 财务管理活动比独资企业复杂。财务管理活动比独资企业复杂。(三)公司
46、制企业(三)公司制企业 公公司司制制企企业业是是由由两两个个以以上上的的股股东东共共同同出出资资,每每个个股股东东以以其其认认缴缴的的出出资资额额或或认认购购的的股股份份对对公公司司承承担担有有限限责责任任,公公司司以以其其全全部部资资产产对对其其债债务务承承担担有有限限责责任任的的法法人人企企业业。公公司司包包括括有有限限责责任任公公司司和和股股份份有有限限公公司司两种形式。两种形式。(三)公司制企业(续(三)公司制企业(续1 1) 有限责任公司的特点是:有限责任公司的特点是: 1 1、公司资本不分为等额份额;、公司资本不分为等额份额; 2 2、公公司司向向股股东东签签发发出出资资证证明明书
47、书而而不不发发行行股票;股票; 3 3、公公司司股股份份的的转转让让有有严严格格的的限限制制;股股东东人数受到限制;人数受到限制; 4 4、股股东东以以其其出出资资额额比比例例,享享受受权权利利,承承担义务。担义务。(三)公司制企业(续(三)公司制企业(续2 2) 股股份份有有限限公公司司的的特特点点是是;公公司司资资本本平平均均分分为为金金额额相相等等的的份份额额;其其股股票票可可以以向向社社会会公公开开发发行行,股股票票可可以以交交易易或或转转让让;股股东东人人数数没没有有上上限限限限制制;股股东东按按其其持持有有的的股股份份享享受受权权利利、承承担担义义务务;股股份份公公司司要要定定期期
48、公公布布经经注注册册会会计计师师审审查查验验证证的的财财务务报告。报告。二、税收法规二、税收法规(一)我国税收体系(一)我国税收体系 税税收收是是国国家家凭凭借借政政治治权权力力,无无偿偿地地征征收收实实物或货币,以取得财政收的一种手段。物或货币,以取得财政收的一种手段。 税税收收具具有有三三个个特特征征,即即无无偿偿性性、强强制制性性和和固定性。固定性。与企业相关的主要有以下税种与企业相关的主要有以下税种(1 1) 所得税类:企业所得税、个人所得税。所得税类:企业所得税、个人所得税。(2 2) 流流转转税税类类:增增值值税税、消消费费税税、营营业业税税和关税。和关税。(3 3) 资资源源税税
49、类类:资资源源税税、土土地地使使用用税税和和耕耕地占用税。地占用税。(4 4) 财产税类:房产税和契税。财产税类:房产税和契税。(5 5) 行为税类:印花税等。行为税类:印花税等。(二)税收对财务管理的影响(二)税收对财务管理的影响1 1、影响企业融资决策、影响企业融资决策2 2、影响企业投资决策、影响企业投资决策3 3、影响企业现金流量、影响企业现金流量4 4、影响企业利润、影响企业利润5 5、影响企业利润分配、影响企业利润分配 三、财务法规 我我国国目目前前企企业业财财务务法法规规、制制度度,有有以以下下三个层次:三个层次: (一)企业财务通则(一)企业财务通则 (二)行业财务制度(二)行
50、业财务制度 (三)企业内部财务制度(三)企业内部财务制度(一)企业财务通则(一)企业财务通则 企企业业财财务务通通则则是是设设立立在在我我国国境境内内的的各各类类企企业业进进行行财财务务活活动动必必须须遵遵循循的的基基本本原原则则和和规规范范,是是财财务务规规范范体体系系中中的的基基本本法法规规,在在财财务务法法规规、制制度度体体系系中中起起着主导作用。着主导作用。(二)行业财务制度(二)行业财务制度 行行业业财财务务制制度度是是根根据据财财务务通通则则的的规规定定和和要要求求,结结合合行行业业的的实实际际情情况况,充充分分体体现现行行业业的的特特点点和和管管理理要要求求而而制制定定的的财财务
51、务制制度度,行行业业财财务务制制度度是是财财务务通通则则的的原原则则规规定定与与各各行行业业财财务务活活动动特特点点相相结结合合的的产产物物,它它在在整整个个财财务务法法规规、制制度度体体系系中中起起基基础础作用。作用。(三)企业内部财务制度(三)企业内部财务制度 企企业业内内部部财财务务制制度度是是由由企企业业管管理理当当局局制制定定的的用用来来规规范范企企业业内内部部财财务务行行为为、处处理理企企业业内内部部财财务务关关系系的的具具体体规规则则,它它在在财财务务法规制度体系中起着补充作用。法规制度体系中起着补充作用。第四节第四节 金融市场环境金融市场环境4一、金融市场及其构成要素一、金融市
52、场及其构成要素4二、金融市场的种类二、金融市场的种类4三、短期资本市场三、短期资本市场4四、长期资本市场四、长期资本市场4五、金融市场对财务管理的影响五、金融市场对财务管理的影响一、金融市场及其构成要素一、金融市场及其构成要素4金融市场是实现货币借贷和资本融通,办金融市场是实现货币借贷和资本融通,办理各种票据和有价证券交易活动的总称。理各种票据和有价证券交易活动的总称。4金融市场的构成要素金融市场的构成要素:4(一)参与者(一)参与者4(二)金融工具(二)金融工具4(三)组织形式和管理方式(三)组织形式和管理方式4(四)内在机制(四)内在机制二、金融市场的种类二、金融市场的种类4(一)短期资本
53、市场和长期资本市场(一)短期资本市场和长期资本市场4(二)发行市场和流通市场(二)发行市场和流通市场4(三)资本市场、外汇市场和黄金市场(三)资本市场、外汇市场和黄金市场4(四)地方性金融市场、全国性金融市(四)地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场场和国际性金融市场(一)短期资本市场和长期资(一)短期资本市场和长期资本市场本市场 短短期期资资本本市市场场又又称称货货币币市市场场,是是指指融融资资期期限限在在一一年年以以内内的的资资本本市市场场,如如同同业业拆拆借借市场。市场。 长长期期资资本本市市场场又又称称为为资资本本市市场场,是是指指融融资资期期限限在在一一年年以以上上的的资资本
54、本市市场场,如如股股票票市市场和债券市场。场和债券市场。(二)发行市场和流通市场(二)发行市场和流通市场 发发行行市市场场又又称称为为一一级级市市场场,它它主主要要处处理理信信用用工工具具的的发发行行与与最最初初购购买买者者之之间间的的交交易易;流流通通市市场场又又称称为为二二级级市市场场,它它主主要要处处理理现现有有信信用用工工具具所所有有权权转转移移和和变变现现的的交易。交易。(三)资本市场、外汇市场和(三)资本市场、外汇市场和黄金市场黄金市场 资本市场以货币和资本为交易对象;资本市场以货币和资本为交易对象; 外汇市场以各种外汇信用工具为交易对象;外汇市场以各种外汇信用工具为交易对象; 黄
55、黄金金市市场场则则是是集集中中进进行行黄黄金金买买卖卖和和金金币币兑兑换的交易市场。换的交易市场。三、短期资本市场三、短期资本市场其主要特点:其主要特点:(1 1)期限短。)期限短。(2 2)交易目的是解决短期资本周转。)交易目的是解决短期资本周转。(3 3)金金融融工工具具有有流流动动性性强强、价价格格平平稳稳、风风险较小等特性险较小等特性。三、短期资本市场(续)三、短期资本市场(续)4(一)拆借市场(一)拆借市场4(二)票据市场(二)票据市场4(三)大额定期存单市场(三)大额定期存单市场4(四)短期债券市场(四)短期债券市场四、长期资本市场四、长期资本市场其主要特点:其主要特点:(1 1)
56、融资期限长,至少)融资期限长,至少1 1年以上;年以上;(2 2)融资目的是解决长期投资性资本,用)融资目的是解决长期投资性资本,用于补充固定资本,扩大生产能力;于补充固定资本,扩大生产能力;(3 3)资本借贷量大;)资本借贷量大;(4 4)收益较高但风险也较大。)收益较高但风险也较大。四、长期资本市场(续)四、长期资本市场(续)4(一)其交易活动(一)其交易活动由发行市场和流通市由发行市场和流通市场构成。场构成。4(二)其交易组织形式有(二)其交易组织形式有证券交易所和证券交易所和柜台交易。柜台交易。4(三)其交易方式有现货交易、期货交(三)其交易方式有现货交易、期货交易、期权交易和信用交易
57、。易、期权交易和信用交易。(三(三) ) 长期资本市场上的交易长期资本市场上的交易方式方式现现货货交交易易是是指指成成交交约约定定1 13 3天天内内实实现现钱钱货两清的交易方式。货两清的交易方式。期期货货交交易易是是证证券券买买卖卖双双方方成成交交以以后后,按按契契约约中中规规定定的的价价格格、数数量量,过过一一定定时时期期后才进行交割的交易方式。后才进行交割的交易方式。(三)长期资本市场上的交易(三)长期资本市场上的交易方式(续)方式(续)期期权权交交易易是是指指买买卖卖双双方方按按约约定定的的价价格格在在约约定定的的时时间间,就就是是否否买买进进或或卖卖出出证证券券而而达成的契约交易。达
58、成的契约交易。信信用用交交易易是是指指投投资资者者购购买买有有价价证证券券时时只只付付一一部部分分价价款款,其其余余的的由由经经纪纪人人垫垫付付,经纪人从中收取利息交易方式。经纪人从中收取利息交易方式。五、金融市场对财务管理的影响五、金融市场对财务管理的影响(一)为企业筹资和投资提供场所(一)为企业筹资和投资提供场所(二)促进企业资本灵活转换(二)促进企业资本灵活转换(三三) 引引导导资资本本流流向向和和流流量量,提提高高资资本本效率效率(四)(四) 为企业树立财务形象为企业树立财务形象(五)(五) 为财务管理提供有用的信息为财务管理提供有用的信息第三章 价值、收益与风险4第一节 时间价值4第
59、二节 风险价值4第三节 财务估价4第四节 收益与风险均衡本章学习目标本章学习目标1理解时间价值和风险价值的含义;2掌握时间价值和风险价值的计算;3了解财务估价的有关概念和估价方法;4了解收益与风险的均衡关系。本章注意事项4注:本章是重点章节,本章内容会出现于各类题型中,除了理解基本概念、原理的基础上,应当熟练掌握本章的计算问题。4时间价值和风险分析都是以后各章内容的基础。第一节 时间价值1 1、理解时间价值的含义;、理解时间价值的含义;2 2、理解年金的含义和种类;、理解年金的含义和种类; 3 3、掌握时间价值的计算与应用;、掌握时间价值的计算与应用;4 4、理解名义利率和实际利率的含义;、理
60、解名义利率和实际利率的含义;5. 5. 掌握名义利率和实际利率的计算与应用。掌握名义利率和实际利率的计算与应用。(注:本单元是重点单元,也是难点单元)(注:本单元是重点单元,也是难点单元)一、时间价值的含义和表现形式一、时间价值的含义和表现形式4(一)时间价值的含义(一)时间价值的含义货币时间价值,是指货币在周转使用中货币时间价值,是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的增值。随着时间的推移而发生的增值。1 1、并不是所有的货币都有时间价值,只、并不是所有的货币都有时间价值,只有把货币作为资金投入生产经营才能产有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。生时间价值。 2 2、货币时间价值的
61、真正来源是劳动者所、货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分。创造的剩余价值的一部分。(二)货币时间价值的表现形式41 1、相对数,即时间价值率,一般用扣除、相对数,即时间价值率,一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的投资报酬风险报酬和通货膨胀贴水后的投资报酬率来反映。率来反映。42 2、绝对数,即时间价值额,是投资额与、绝对数,即时间价值额,是投资额与时间价值率的乘积。时间价值率的乘积。 (二)货币时间价值的表现形式(续(二)货币时间价值的表现形式(续)4银行存贷款利率、债券利率、股票的股银行存贷款利率、债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率,而不是时间价利率等都是投资报酬率,而
62、不是时间价值率。值率。4只有在没有风险和通货膨胀的情况下,只有在没有风险和通货膨胀的情况下,时间价值率才与以上各种投资酬率相等。时间价值率才与以上各种投资酬率相等。二、年金的概念和种类4年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项。年金的种类年金的种类41、普通年金(后付年金):是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。42、预付年金(先付年金):是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。 年金的种类(续)年金的种类(续)43、递延年金(延期年金):是指最初若干期没有收付款项的情况下,后面若干期有等额收付的款项。44、永续年金:是指无限期收付的年金,其没有终值,其现值的计算公式为:P=A/i。三、
63、时间价值的计算三、时间价值的计算41、单利的计算、单利的计算4F=P+Pin=P(1+in)三、时间价值的计算(续)三、时间价值的计算(续)42 2、复利的计算、复利的计算4F1=P+Pi4F2=(P+Pi)+(P+Pi)i4=P(1+i)24Fn=P(1+i)n三、名义利率和实际利率4名义利率是一年计息一次的利率,即不考虑年内复利计息的利率;实际利率是指每年计息一次时所提供的利息应等于名义利率在每年计息m次时所提供的利息的利率。即: (1+i)= 1+(r/m)m i = 1+(r/m)m -1其中: i实际利率;r名义利率例题例题4甲银行的复利率为8%,每季复利一次。4要求(1)计算甲银行
64、的实际年利率。4 (2)乙银行每月复利率一次,若要与甲银行的实际年利率相等,则期复利率应为多少?答案答案4 解:(解:(1 1)由有关计算公式可知,甲银行实际)由有关计算公式可知,甲银行实际年利率为:年利率为:4 i = 1+ i = 1+()() 4 4 -1=8.24% -1=8.24%4(2 2)设乙银行复利率为)设乙银行复利率为r r ,则由有关公司得:,则由有关公司得:4 1+ 1+(r/12r/12) 1212 -1= 8.24% -1= 8.24%4 解得:解得:r=7.94%r=7.94%习题习题4某人现在欲存一笔钱,以便在以后的某人现在欲存一笔钱,以便在以后的20年中每年年底
65、得到年中每年年底得到3000元,设银行存款元,设银行存款利率为利率为10%。4要求计算此人目前应存入多少钱。要求计算此人目前应存入多少钱。4解:解:P=A(P/A,10%,20)44=25542(元元)时代公司需用一设备,买价为时代公司需用一设备,买价为16001600元可用元可用1010年。如果租用,则每年年初需付租金年。如果租用,则每年年初需付租金200200元,元,除此以外,买与租的其他情况相同。假设利除此以外,买与租的其他情况相同。假设利率为率为6%6%。要求计算说明购买与租用何者为优。要求计算说明购买与租用何者为优。解:计算出解:计算出1010年租金的现值。年租金的现值。P=200+
66、200P=200+200(A/PA/P,6%6%,9 9) =200+200*6.802 =1560.4(=200+200*6.802 =1560.4(元元) )1010年的租金现值低于买价年的租金现值低于买价16001600,租赁为优。,租赁为优。第二节 风险价值风险价值4本单元学习目标本单元学习目标1理解风险价值的含义;2掌握风险价值的计算与应用;(注:本单元是重点单元,也是难点单元)一、风险及风险价值的含义4风险:在财务管理中,风险是指投资者进行的某项财务活动结果的不确定性。风险价值:风险价值是指投资者因冒风险而从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外报酬,它一般是用相对数风险报酬率来
67、表示的。二、风险价值的计算41、计算期望报酬率42、计算标准离差43、计算标准离差率44、计算风险报酬率45、计算风险报酬额二、风险价值的计算(续) 概率以Pi表示。任何概率都符合规则 0 Pi 1 随机变量 Xi4 n 预期值 E = Xi P1 4 i=1 标准离差=(随机标量Xi-期望值E)2概率Pi4 标准离差4 标准离差率V = 100%4 期望值E 二、风险价值的计算(续)4概率4概率分布4随机变量4期望值4标准离差4标准离差率第三节 财务估价财务估价本单元学习目标本单元学习目标1了解财务估价的有关价值的概念;2了解财务估价的三种估价方法。一、相关的价值概念41 1、效用价值和劳动
68、价值、效用价值和劳动价值42 2、时间价值和风险价值、时间价值和风险价值43 3、市场价值和内在价值、市场价值和内在价值44 4、续营价值和清算价值、续营价值和清算价值45 5、历史价值和现时价值、历史价值和现时价值46 6、资产价值和公司价值、资产价值和公司价值时间价值和风险价值时间价值是低估未来资产而产生的未来价值与现时间价值是低估未来资产而产生的未来价值与现在价值的差额。在价值的差额。对未来资产低估的理论根据主要有:物品的边际对未来资产低估的理论根据主要有:物品的边际效用是递减的;利用现在物品作为本金进行投资效用是递减的;利用现在物品作为本金进行投资可以创造新的价值;现在的物品是确定的而
69、未来可以创造新的价值;现在的物品是确定的而未来物品是不确定的。物品是不确定的。风险价值是指投资者因冒风险进行投资所获得的风险价值是指投资者因冒风险进行投资所获得的超过时间价值的额外报酬,风险价值是由于未来超过时间价值的额外报酬,风险价值是由于未来的不确定性而产生的。的不确定性而产生的。市场价值和内在价值市场价值和内在价值4市场价值是资产在市场上的交易价格。市场价值是以公平的交易市场和交易活动存在为前提的。内在价值是指资产所能产生的未来现金流量的现值。 4因为内在价值已经扣除了按一定贴现率所计算的投资报酬,所以内在价值大于现时市场价值时,说明在该资产上的投资能够取得超过贴现率水平的超额报酬,这正
70、是进行资产投资的目的。由此可见,资产的内在价值比现时市场价值更与决策相关。续营价值和清算价值续营价值和清算价值4续营价值又称为持续经营价值,是指资续营价值又称为持续经营价值,是指资产在继续使用情况下被出售所能获得的产在继续使用情况下被出售所能获得的现金流量,公司的续营价值是指公司作现金流量,公司的续营价值是指公司作为持续经营的组织整体在出售时所能获为持续经营的组织整体在出售时所能获得的现金流量。得的现金流量。4清算价值是指资产从营业状态中分离出清算价值是指资产从营业状态中分离出来,被迫强制在非正常市场上拍卖或协来,被迫强制在非正常市场上拍卖或协商形式出售所能获得的现金流量。商形式出售所能获得的
71、现金流量。历史价值和现时价值历史价值和现时价值4历史价值是指资产过去的市场价值,也历史价值是指资产过去的市场价值,也就是资产的帐面价值。就是资产的帐面价值。4资产的帐面价值是资产的历史购置成本资产的帐面价值是资产的历史购置成本减去累计折旧后的余额;减去累计折旧后的余额;4公司的帐面价值是指所有资产的帐面价公司的帐面价值是指所有资产的帐面价值减去负债和优先股帐面价值后的余额。值减去负债和优先股帐面价值后的余额。4历史价值与决策通常是不相关的。历史价值与决策通常是不相关的。历史价值和现时价值(续)历史价值和现时价值(续)4现时价值是指资产的现时市场价值。按现时价值是指资产的现时市场价值。按现时购入
72、价格衡量,资产现时价值是指现时购入价格衡量,资产现时价值是指资产的重置价值;资产的重置价值;4按现时销售价格衡量,资产现时价值是按现时销售价格衡量,资产现时价值是指资产的变现价值。指资产的变现价值。4作为整个公司也有重置价值和变现价值作为整个公司也有重置价值和变现价值之分。之分。资产价值和公司价值资产价值和公司价值4资产价值是指单项资产的价值;资产价值是指单项资产的价值;4公司价值是指整体资产的价值。公司价值是指整体资产的价值。4单项资产大多具有可确指的存在形态;整单项资产大多具有可确指的存在形态;整体资产除了各项可确指资产以外,还包括体资产除了各项可确指资产以外,还包括不可确指资产,如商誉。
73、不可确指资产,如商誉。4公司价值取决于公司资产的价值。公司价值取决于公司资产的价值。二、资产价值的确定方法二、资产价值的确定方法4 现行市价法4 重置价值法4 收益现值法收益现值法是通过将资产所创造的未来预收益现值法是通过将资产所创造的未来预期收益贴现来确定资产价值的方法。以上期收益贴现来确定资产价值的方法。以上三种资产价值评估方法中,收益现值法是三种资产价值评估方法中,收益现值法是较为理想的方法。在第八章证券投资中,较为理想的方法。在第八章证券投资中,各种证券价值的评估方法采用的就是收益各种证券价值的评估方法采用的就是收益现值法。正确使用收益现值法的关键是未现值法。正确使用收益现值法的关键是
74、未来预期收益、收益期限和贴现率等三个因来预期收益、收益期限和贴现率等三个因素的确定。素的确定。第三节 收益与风险的均衡收益与风险的均衡4本单元学习目标本单元学习目标理解机会成本的概念;了解风险与收益的选择;了解收益与风险的均衡关系。一、资本的机会成本4资本的机会成本是指由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在收益,或者说某一投资方案的收益是另一投资方案的机会成本。二、风险与收益的选择4人们对待风险的态度有三种:追逐风险、厌恶风险、无视风险。财务学假定投资人是风险厌恶者,这是建立在效用价值理论基础之上的。效用价值理论认为资本的边际效用是递减的,即报酬率每追加一个单位,效用的总值会随之增加,但增加的程度呈递减趋势。二、风险与收益的选择(续)4所以,风险厌恶者认为,由于报酬的边所以,风险厌恶者认为,由于报酬的边际效用递减,损失单位报酬率的价值大际效用递减,损失单位报酬率的价值大于获得单位报酬率的价值。于获得单位报酬率的价值。 风险厌恶者要求高风险的投资要有风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿,因此对风险的厌恶直接高报酬来补偿,因此对风险的厌恶直接导致了在确定资产的内在价值时贴现率导致了在确定资产的内在价值时贴现率的提高。的提高。