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1、大同煤业风险与收益分析大同煤业风险与收益分析大同煤业公司背景大同煤业公司背景n大同煤业股份公司是在大同煤业股份公司是在2001年由山西同煤集团联合中煤能年由山西同煤集团联合中煤能源，秦皇岛港，华能集团，宝钢国贸，同铁实业，煤科总源，秦皇岛港，华能集团，宝钢国贸，同铁实业，煤科总以及地煤集团七家共同发起设立的股份公司。公司总股本以及地煤集团七家共同发起设立的股份公司。公司总股本8.37亿股，在亿股，在2006年年6月公开发行月公开发行2.8亿股并在上海证券交亿股并在上海证券交易所挂牌交易易所挂牌交易n公司的主营业务为煤炭的开采，加工和销售公司的主营业务为煤炭的开采，加工和销售 大同煤矿集团有限责
2、任公司大同煤矿集团有限责任公司大同煤业股份有限公司大同煤业股份有限公司60.48%注：其余发起人股份比例均小于2%5. 行业内现有竞争者的竞争行业内现有竞争者的竞争大同煤大同煤业中国神中国神华中煤能源中煤能源兖州煤州煤业煤炭煤炭产量量(万吨万吨)2,02618,5007,4103,551生生产成本成本(元元/吨吨)149(148)140(137)198(164)282(188)煤炭煤炭销量量(万吨万吨)1,73121,1508,8703,756平均售价平均售价(元元/吨吨)479359447663利利润总额(万元万元)361,5892,658,800681,186648,364总资产(万元万元
3、)1,287,93827,840,7009,467,8982,592,646净资产收益率收益率31.68%17.85%10.73%24.59%每股收益每股收益2.41.340.521.32根据目前产能扩张和收购计划，根据目前产能扩张和收购计划，2008年年2010年的产量年的产量分别为：分别为：2000万吨，万吨，2500万吨，万吨，3500万吨万吨每股收益预计每股收益预计2.40元，元，2.00元，元，3.00元元五力分析结论五力分析结论 (大同煤业）大同煤业）买方议价要确保买方议价要确保买方议价要确保买方议价要确保货源稳定能力较弱货源稳定能力较弱货源稳定能力较弱货源稳定能力较弱大同煤炭产品
4、大同煤炭产品大同煤炭产品大同煤炭产品的议价能力较强的议价能力较强的议价能力较强的议价能力较强替代品中短期难以替代品中短期难以替代品中短期难以替代品中短期难以替代煤炭消费替代煤炭消费替代煤炭消费替代煤炭消费进入壁垒较进入壁垒较高新入者难以进入高新入者难以进入大同煤业开采成本低大同煤业开采成本低大同煤业开采成本低大同煤业开采成本低区域竞争优势强区域竞争优势强区域竞争优势强区域竞争优势强财务分析财务分析 ( (每股收益每股收益每股收益每股收益= =净利润净利润净利润净利润/ /总股本总股本总股本总股本) ) 单位单位单位单位: :元元元元财务分析财务分析 ( (每股净资产每股净资产每股净资产每股净资
5、产= =净资产净资产净资产净资产/ /总股本总股本总股本总股本) ) 单位单位单位单位: :元元元元财务分析财务分析 ( (每股经营现金净流量每股经营现金净流量每股经营现金净流量每股经营现金净流量= =经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额/ /总股本总股本总股本总股本 ) ) 单位单位单位单位: :元元元元财务分析财务分析 ( (销售毛利率销售毛利率销售毛利率销售毛利率= =（销售收入（销售收入（销售收入（销售收入- -销售成本）销售成本）销售成本）销售成本）/ /销售收入销售收入销售收入销售收入 ) )财务分析财务分析 ( (期间费用率期间费用率期
6、间费用率期间费用率= =期间费用期间费用期间费用期间费用/ /销售收入销售收入销售收入销售收入 ) )财务分析财务分析 ( (销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率= =净利润净利润净利润净利润/ /销售收入销售收入销售收入销售收入 ) )财务分析财务分析 ( (净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率= =净利润净利润净利润净利润/ /净资产净资产净资产净资产) )财务分析财务分析 ( (资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率= =负债负债负债负债/ /总资产总资产总资产总资产) )财务分析财务分析 ( (主营业务增长率主营业务增长率主营业务增长率主营业务增长率= =（主营业务收
7、入（主营业务收入（主营业务收入（主营业务收入t t- -主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入t-1t-1）/ /主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入t t) )市盈率市盈率（市盈率（市盈率（市盈率（市盈率 PE =PE =每股价格每股价格每股价格每股价格/ /每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利） 市净率对比市净率对比 （市净率（市净率（市净率（市净率 PG =PG =每股价格每股价格每股价格每股价格/ /每股净资产每股净资产每股净资产每股净资产） 风险与收益选取选取2009-1-72009-5-27，大同煤业日收益率与，大同煤业日收益率与同时间上证综指日收益率进行数据对比
8、如下：同时间上证综指日收益率进行数据对比如下：n以上证综合指数日收益率为自变量对大同煤业收以上证综合指数日收益率为自变量对大同煤业收益率进行回归，得到结果益率进行回归，得到结果 Y=0.00614+1.4625X Y=0.00614+1.4625Xn回归的斜率为回归的斜率为1.1.46254625，此为大同煤业，此为大同煤业2002009 9年年1 1月月7 7日日20092009年年5 5月月2 27 7日的日的值值n回归方程的回归方程的R R2 2等于等于0.0.4343，说明在，说明在2002009 9年年1 1月月7 7日日20092009年年5 5月月2727日，大同煤业的风险中日，
9、大同煤业的风险中43%43%源于市源于市场，而其余场，而其余57%57%源于公司特有的因素源于公司特有的因素十年国债票面利率十年国债票面利率 上证综指收益率上证综指收益率风险溢价风险溢价200020012002200320042005200620072008平均平均0.02600.02950.02540.03020.04860.04440.02920.04460.03680.03500.5173-0.2062-0.17520.1027-0.2233-0.02221.30000.9666-0.65410.17840.4913-0.2357-0.20060.0725-0.2719-0.06661.
10、27080.9220-0.69090.1434风险与收益风险与收益风险与收益分析风险与收益分析nR Re e=R=Rf f+(R+(Rm m-R-Rf f) )R Rf f取取20002000年年-2008-2008年年1010年期国债平均利率年期国债平均利率3.3.50%50%市场组合由上证综合指数替代市场组合由上证综合指数替代市场风险溢价选取市场风险溢价选取14.34%14.34%， 为为1.46251.4625大同煤业的股权融资成本，即投资者投资于大同大同煤业的股权融资成本，即投资者投资于大同煤业的预期收益率为煤业的预期收益率为nR Re e=R=Rf f+(R+(Rm m-R-Rf f) ) =3. =3.50%+1.4625*(17.84%-3.50%)50%+1.4625*(17.84%-3.50%) =24.47% =24.47%大同煤业半年走势图大同煤业半年走势图
