七章-长期资金的筹措课件

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1、第六章 长期资金的筹措本章框架图第一节 筹资概述n n一、企业筹资的概念企业筹资的概念 n n二、企业筹资动机二、企业筹资动机n n三、企业筹资的渠道三、企业筹资的渠道n n四、企业长期筹资方式四、企业长期筹资方式 n n五、企业筹资类型的划分五、企业筹资类型的划分n n六、企业筹资数量的预测：销售百分比法六、企业筹资数量的预测：销售百分比法 一、企业筹资的概念企业筹资的概念n n企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。二、企业筹资动机二、企业筹资动机n n筹资动机是探讨

2、企业为什么要筹措资金。一般来说，筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型： n n扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。n n调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。产生的筹资动机。 n n混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产

3、生的筹资动和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。变资本结构。 三、企业筹资的渠道三、企业筹资的渠道n n1、政府财政资金n n2、银行信贷资金n n3、非银行金融机构资金n n4、其他法人资金n n5、民间资金（居民持有的资金）n n6、企业内部资金n n7、境外资金 n n财务公司 n n 四、企业长期筹资方式四、企业长期筹资方式n n1、吸收直接投资n n2、发行股票 n n3、发行债券

4、n n4、银行借款n n5、融资租赁五、企业筹资类型的划分五、企业筹资类型的划分n n1、按照资本属性的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资n n2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资n n3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资n n4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资六 筹资原则n n1、合法性原则n n2、效益性原则n n3、合理性原则n n4、及时性原则第二节第二节 资金需要量预测资金需要量预测 资金需要量预测主要是对未来一定时期内资金需要量预测主要是对未来一定时期内进行生产经营活动所需资金，以及扩展业务追进行生产经营活动所需资金，以及扩展业务追加所需资金进行

5、预计和推测。加所需资金进行预计和推测。 资金需要量预测主要包含两方面的内容：资金需要量预测主要包含两方面的内容：一是对日常生产经营资金需求的预测；一是对日常生产经营资金需求的预测；二是对扩展业务追加资金的预测，二是对扩展业务追加资金的预测，即投资额的预即投资额的预测测常用的方法主要有：常用的方法主要有： 销售百分比法和直售百分比法和直线回回归法法n n分析步骤分析步骤分析步骤分析步骤 ：（1 1 1 1）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分受销售规模

6、影响的敏感项目和不受销售规模影响的非受销售规模影响的敏感项目和不受销售规模影响的非受销售规模影响的敏感项目和不受销售规模影响的非受销售规模影响的敏感项目和不受销售规模影响的非敏感项目。敏感项目。敏感项目。敏感项目。 通常敏感性项目（随销售收入变动而变动）有：货通常敏感性项目（随销售收入变动而变动）有：货通常敏感性项目（随销售收入变动而变动）有：货通常敏感性项目（随销售收入变动而变动）有：货币资金、应收账款、存货等流动性资产币资金、应收账款、存货等流动性资产币资金、应收账款、存货等流动性资产币资金、应收账款、存货等流动性资产; ; ; ;应付费用、应应付费用、应应付费用、应应付费用、应付账款等流

7、动负债。付账款等流动负债。付账款等流动负债。付账款等流动负债。 非敏感性项目有：固定资产、对外投资等固定性资非敏感性项目有：固定资产、对外投资等固定性资非敏感性项目有：固定资产、对外投资等固定性资非敏感性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产产产产; ; ; ;长期负债、所有者权益。长期负债、所有者权益。长期负债、所有者权益。长期负债、所有者权益。 1.1.销售百分比法（销售百分比法（Percentage of Sale MethodPercentage of Sale Method）是指根据）是指根据资金各个项目与销售规模之间的依存关系，并假定这些关资金各个项目与销售规模之间的依存关系，并假

8、定这些关系在未来时期将保持不变，然后，根据计划期销售规模的系在未来时期将保持不变，然后，根据计划期销售规模的增长情况来预测资金需要相应追加多少资金的一种方法。增长情况来预测资金需要相应追加多少资金的一种方法。n n即：大部分流动资产是变动资产，固定资即：大部分流动资产是变动资产，固定资产等长期资产视不同情况而定，当生产能产等长期资产视不同情况而定，当生产能力有剩余时，销售收入增加不需要增加固力有剩余时，销售收入增加不需要增加固定资产；当生产能力饱和时，销售收入增定资产；当生产能力饱和时，销售收入增加需要增加固定资产，但不一定按比例增加需要增加固定资产，但不一定按比例增加。加。n n部分流动负债

9、是变动负债。部分流动负债是变动负债。 n n（2）确定筹资敏感项目与销售收入的百分）确定筹资敏感项目与销售收入的百分比比n n计算敏感项目的销售百分比计算敏感项目的销售百分比=基期敏感性资基期敏感性资产（或负债）产（或负债）/基期销售收入基期销售收入（3 3）计算预计销售额下的资产与负债）计算预计销售额下的资产与负债）计算预计销售额下的资产与负债）计算预计销售额下的资产与负债 预计资产（负债）预计资产（负债）预计资产（负债）预计资产（负债）=预计销售额预计销售额预计销售额预计销售额* *资产（负债）资产（负债）资产（负债）资产（负债）项目的销售百分比项目的销售百分比项目的销售百分比项目的销售百

10、分比+不随销售额变动的资产（负不随销售额变动的资产（负不随销售额变动的资产（负不随销售额变动的资产（负债）项目的金额债）项目的金额债）项目的金额债）项目的金额（4 4）计算预计留存收益额）计算预计留存收益额）计算预计留存收益额）计算预计留存收益额 留存收益额留存收益额留存收益额留存收益额=预计销售额预计销售额预计销售额预计销售额* *计划销售净利率计划销售净利率计划销售净利率计划销售净利率* *（1-1-股利支付率）股利支付率）股利支付率）股利支付率）（5 5）确定企业外部融资金额）确定企业外部融资金额）确定企业外部融资金额）确定企业外部融资金额 企业外部资金需要量企业外部资金需要量企业外部资

11、金需要量企业外部资金需要量=预计资产预计资产预计资产预计资产- -预计负债预计负债预计负债预计负债- -预计所有者权益预计所有者权益预计所有者权益预计所有者权益假定基础假定基础:（1 1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存在）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存在）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存在）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；存在着稳定的百分比关系。着稳定的百分比关系。着稳定的百分比关系。着稳定的百分比关系。（2 2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优

12、。）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。 销售百分比法的基本原理：销售百分比法的基本原理：销售百分比法的基本原理：销售百分比法的基本原理： 某项资产（或负债）预测值某项资产（或负债）预测值某项资产（或负债）预测值某项资产（或负债）预测值=预测销售收入预测销售收入预测销售收入预测销售收入资产资产资产资产（负债）占销售收入百分比（负债）占销售收入百分比（负债）占销售收入百分比（负债）占销售收入百分比销售百分比法应用的依据：是会计恒等式销售百分比法应用的依据：是会计恒等式销售百分比法应用的依据：是会计恒等式销售百分比法应用的依据：是会计恒等式, ,即资产即资产即资产即资产=负债负债负债负债

13、+所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金的来源。的来源。的来源。的来源。预计资产预计负债预计资产预计负债+预计所有者权益，预计所有者权益，表明企业资金占用多于资金来源，因此表明企业资金占用多于资金来源，因此企业需要从外部追加资金。企业需要从外部追加资金。（1 1）从）从总量的角度看量的角度看 外部需追加的外部需追加的资金金= =预计的的资产- -预计负债- -预计的所有者的所有者权益。益。（2）

14、或者从增量的角度考虑：）或者从增量的角度考虑： 外界资金需要量外界资金需要量=增加的资产增加的资产-增加的负增加的负债债-增加的留存收益增加的留存收益 =（新增销售额（新增销售额*敏感资产项目的销售敏感资产项目的销售百分比）百分比）-（新增销售额（新增销售额*敏感负债项目的敏感负债项目的销售百分比）销售百分比）-预计销售额预计销售额*计划销售净利计划销售净利率率*（1-股利支付率）股利支付率）公式：公式：对外筹资需要量对外筹资需要量对外筹资需要量对外筹资需要量式中：式中：式中：式中：AA为随销售变化的资产（变动资产）为随销售变化的资产（变动资产）为随销售变化的资产（变动资产）为随销售变化的资产

15、（变动资产）;B;B为随销为随销为随销为随销售变化的负债（变动负债）售变化的负债（变动负债）售变化的负债（变动负债）售变化的负债（变动负债）;S;S1 1为基期销售额为基期销售额为基期销售额为基期销售额;S;S2 2为预测期销售额为预测期销售额为预测期销售额为预测期销售额; ;为销售的变动额为销售的变动额为销售的变动额为销售的变动额;P;P为销售净利为销售净利为销售净利为销售净利率率率率;E;E为收益留存比率为收益留存比率为收益留存比率为收益留存比率; ;A/SA/S1 1为单位销售额所需的资产数量，即变动资产占为单位销售额所需的资产数量，即变动资产占为单位销售额所需的资产数量，即变动资产占为

16、单位销售额所需的资产数量，即变动资产占基期销售额的百分比基期销售额的百分比基期销售额的百分比基期销售额的百分比; ;B/SB/S1 1为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动负债占基期销售额的百分比。负债占基期销售额的百分比。负债占基期销售额的百分比。负债占基期销售额的百分比。对外筹资需要量预计总资产预计总负债预计所有者权益对外筹资需要量预计总资产预计总负债预计所有者权益销售百分比预测法举例销售百分比预测法举例20082008年度实际损益表以及年度实际损益表以及年度实际损益表

17、以及年度实际损益表以及20092009年度预计损益表年度预计损益表年度预计损益表年度预计损益表项目项目项目项目 2008 2008年度年度年度年度 销售百分比销售百分比销售百分比销售百分比 20092009年度年度年度年度 销售金额销售金额销售金额销售金额 预计金额预计金额预计金额预计金额销售收入销售收入销售收入销售收入 500 500 100% 100% 600600减：销售成本减：销售成本减：销售成本减：销售成本 350 350 70% 70% 420420销售费用销售费用销售费用销售费用 50 50 10% 10% 6060销售利润销售利润销售利润销售利润 100 100 20% 20%

18、 120120减：管理费用减：管理费用减：管理费用减：管理费用 50 50 10% 10% 6060财务费用财务费用财务费用财务费用 10 10 2% 2% 1212利润总额利润总额利润总额利润总额 40 40 8% 8% 4848减：所得税（减：所得税（减：所得税（减：所得税（33%33%） 13.2 13.2 n.a n.a 15.8415.84税后利润税后利润税后利润税后利润 26.8 26.8 32.1632.16预计留用利润预计留用利润预计留用利润预计留用利润（30%30%） 9.6489.648600600* *70%70%=例例留用利润是公司内部融资来源。留用利润是公司内部融资来

19、源。只要公司有盈利并且不是全部只要公司有盈利并且不是全部支付股利，留存利润会使股东支付股利，留存利润会使股东权益自然增长。权益自然增长。9.64832.1630600（26.8500）留用利润的增加预计销售额留用利润的增加预计销售额计划销售净利率计划销售净利率（1-股利支付率）股利支付率）20082008年末年末资产负债表和表和20092009年末年末预计资产负债表表项项目目目目金金金金额额（万元）（万元）（万元）（万元）占占占占销销售售售售额额的百分比（）的百分比（）的百分比（）的百分比（）209209209209预计预计金金金金额额（万元）（万元）（万元）（万元）资产资产现现金金金金5 5

20、 5 51 1 1 16 6 6 6应应收收收收账账款款款款505050501010101060606060存存存存货货808080801616161696969696预预付付付付费费用用用用5 5 5 51 1 1 16 6 6 6固定固定固定固定资产净值资产净值140140140140140140140140资产总额资产总额28028028028028282828308308308308负债负债及所有者及所有者及所有者及所有者权权益益益益应应付票据付票据付票据付票据202020204 4 4 424242424应应付付付付账账款款款款454545459 9 9 954545454应应付付付

21、付费费用用用用6 6 6 61.21.21.21.27.27.27.27.2长长期期期期负债负债9090909090909090负债负债合合合合计计16116116116114.214.214.214.2175.2175.2175.2175.2实实收收收收资资本本本本110110110110110110110110留存收益留存收益留存收益留存收益9 9 9 918.64818.64818.64818.648所有者所有者所有者所有者权权益合益合益合益合计计119119119119128.648128.648128.648128.648追加筹追加筹追加筹追加筹资额资额4.1524.1524.152

22、4.152负债负债及所有者及所有者及所有者及所有者权权益益益益总额总额280280280280308308308308=600600* *1%1%=+9.648差额差额4.152销售额销售额500资产- -负债- -所所有有者者权益益差差额练习题：ABC公司2008年的财务数据如下：项项目目目目金金金金额额（万元）（万元）（万元）（万元）占占占占销销售收入（售收入（售收入（售收入（4000400040004000万元）百分比万元）百分比万元）百分比万元）百分比流流流流动资产动资产4000400040004000100%100%100%100%长长期期期期资产资产略略略略无无无无稳稳定的百分比关

23、系定的百分比关系定的百分比关系定的百分比关系应应付付付付账账款款款款40040040040010%10%10%10%其他其他其他其他负债负债略略略略无无无无稳稳定的百分比关系定的百分比关系定的百分比关系定的百分比关系当年的当年的当年的当年的销销售收售收售收售收入入入入净净利利利利润润40004000400040002002002002005%5%5%5%分配股利分配股利分配股利分配股利60606060留存收益留存收益留存收益留存收益140140140140假设该公司的实收资本始终保持不变，假设该公司的实收资本始终保持不变，2009年预计销售收入将达到年预计销售收入将达到5000万元。万元。要求

24、：要求：要求：要求：1.1.1.1.需要需要需要需要补补充多少外部融充多少外部融充多少外部融充多少外部融资资？2.2.2.2.如果利如果利如果利如果利润润留存率是留存率是留存率是留存率是100%100%100%100%，销销售售售售净净利率提高到利率提高到利率提高到利率提高到6%6%6%6%，目，目，目，目标销标销售收入是售收入是售收入是售收入是4500450045004500万元。要求万元。要求万元。要求万元。要求计计算是否需要从外部融算是否需要从外部融算是否需要从外部融算是否需要从外部融资资，如果需要，需要，如果需要，需要，如果需要，需要，如果需要，需要补补充多少外部充多少外部充多少外部充

25、多少外部资资金。金。金。金。2.资金习性预测法资金习性预测法 资金的习性，是指根据资金的变动与产资金的习性，是指根据资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金与产销量变动之间的依存关系。按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金、和半变动资金。不变资金、变动资金、和半变动资金。y=a+bx式中：式中：a为不变资金，为不变资金，b为单位产销量所需变动资金为单位产销量所需变动资金（1）高低点法）高低点法 资金预测的高低点法是指根据企业一定期间最高业资金预测的高低点法是指根据企业一定期间最高业资金预测的高低点法是指根据企业一定期间最高业

26、资金预测的高低点法是指根据企业一定期间最高业务务务务量和最低业务量资金占用的历史资料进行预测的一种方量和最低业务量资金占用的历史资料进行预测的一种方量和最低业务量资金占用的历史资料进行预测的一种方量和最低业务量资金占用的历史资料进行预测的一种方法。其法。其法。其法。其a a、b b数值可采用高低点法求得。数值可采用高低点法求得。数值可采用高低点法求得。数值可采用高低点法求得。高低点法的计算公式为：高低点法的计算公式为：高低点法的计算公式为：高低点法的计算公式为：a=a=最高收入期资金占用量最高收入期资金占用量最高收入期资金占用量最高收入期资金占用量-b-b最高销售收入最高销售收入最高销售收入最

27、高销售收入或或或或=最低收入期资金占用量最低收入期资金占用量最低收入期资金占用量最低收入期资金占用量-b-b最低销售收入最低销售收入最低销售收入最低销售收入 （2）回归直线法）回归直线法 其中，其中， 回归直线法是根据若干期业务量和资金占回归直线法是根据若干期业务量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额的变动资金的一种资金变资金和单位销售额的变动资金的一种资金习性分析方法。习性分析方法。使用该方法前，要确定自变量和因变量之间是否存在线性关系，使用该方法前，要确定自变量和因变量之间是否存在线性关系，通过相关系数进行验证。相关系数公式

28、：通过相关系数进行验证。相关系数公式：r的数值越接近于的数值越接近于1，说明说明x和和y之间的相关之间的相关性越强。说明两者之性越强。说明两者之间存在线性关系间存在线性关系 回回归直直线法是一种法是一种计算算结果最果最为精确的方法精确的方法回归直线方程回归直线方程或或求解得：求解得：变形为：变形为： 例例例例 某企业要预测某企业要预测某企业要预测某企业要预测20092009年年年年1 1月的资金需要量，预计月的资金需要量，预计月的资金需要量，预计月的资金需要量，预计20092009年年年年1 1月的营业收入为月的营业收入为月的营业收入为月的营业收入为420420万元。万元。万元。万元。2008

29、2008年年年年7-127-12月份月份月份月份有关营业收入和资金需要量的资料如表所示：有关营业收入和资金需要量的资料如表所示：有关营业收入和资金需要量的资料如表所示：有关营业收入和资金需要量的资料如表所示：月份月份月份月份营业营业收入收入收入收入资资金需要量金需要量金需要量金需要量7 7 7 78 8 8 89 9 9 9101010101111111112121212合合合合计计38038038038041041041041040040040040035035035035033033033033038038038038022502250225022501211211211211281281

30、281281231231231231101101101101091091091091211211211217127127127122008年年7-12月份有关营业收入和资金需要量单位万元月份有关营业收入和资金需要量单位万元月份月份月份月份营业营业收入收入收入收入（）（）（）（）资资金需要金需要金需要金需要量（）量（）量（）量（）x x2 2 y y2 2 7 78 89 9101011111212合合合合计计3803804104104004003503503303303803802250225012112112812812312311011010910912112171271245980459

31、80524805248049200492003850038500359703597045980459802681102681101444001444001681001681001600001600001225001225001089001089001444001444008483008483001464114641163841638415129151291210012100118811188114641146418477684776设设x代表营业收入，代表营业收入，y代表资金需要量，根据上面资料，进行加工计算，可得下表代表资金需要量，根据上面资料，进行加工计算，可得下表0.97575 根据以上

32、资料计算该企业根据以上资料计算该企业2009年年1月份的资金需要量月份的资金需要量Y27.183+0.244420129.66（万元）（万元）第三节第三节 股权资金的筹措股权资金的筹措 n n股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。 一、吸收直接投资一、吸收直接投资n n 吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不

33、以股票为媒介，只适用于非股份制企业股票为媒介，只适用于非股份制企业, ,是非股份是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。制企业筹集股权资本的一种基本方式。n n 按照投资主体来分，可分为国有资本、法人按照投资主体来分，可分为国有资本、法人资本、个人资本和外商资本。资本、个人资本和外商资本。n n 按照出资形式划分，可分为现金投资和非现按照出资形式划分，可分为现金投资和非现金投资。金投资。n n 二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资n n1、什么是股票？n n 股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司的股东。公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权

34、、优先认股权和剩余财产要求权等权利；同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司承担责任。 n n2、股票的种类 n n按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股 n n按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票n n按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票 n n按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股 n n按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股 n n3、股票的发行n n（1）股票放行方式n n 股票发行方式是指发行公司采用什么方法，通过何种渠道或途径发行股票。总的来说，普通股发行分为有偿发行、无偿配股发行及有偿无偿并行增股三种方

35、式。n n 有偿发行是指投资者必须以现金或实物购买筹资公司发行的股票。该方式主要有：公开招股发行、不公开直接发行、向股东配股和向第三者配股等四种发行方式。 n n 无偿配股发行是指公司向股东发行股票时无需无偿配股发行是指公司向股东发行股票时无需股东支付现金或实物的方式。主要有无偿交付方股东支付现金或实物的方式。主要有无偿交付方式、股票分红方式、股份分割。式、股票分红方式、股份分割。n n 有偿无偿并行增股方式。有偿无偿并行增股方式。n n（2 2）股票发行价格）股票发行价格n n 股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发

36、行失败；重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。定发行价格是保证发行成功的关键。 n n 按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：（1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格；（2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格；（3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。n n 股票发行不允许采用折价发行方式。n n4、股

37、票上市交易、特别处理及下市n n 股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；经批准能在证券交易所上市交易股票的公司，称为上市公司。n n 好处：便于筹集资金；促进股权流通转让；促进股权分散化；便于确定公司价值。n n n n 不利方面：上市成本高，手续复杂；信息披露成本高；可能会暴露公司的商业机密；可能会分散公司的控制权；股价可能不能正确反映企业价值，影响公司声誉。n n 当上市公司出现财务状况异常或其他状况异常时，其股票常被特别对理（ST)。n n 财务状况异常有以下几种情况：最近两年经营亏损；最近1个

38、会计年度企业净资产低于注册资本；审计意见对财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告等。n n 其他状况异常是指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本终止，公司可能的赔偿额超过公司的净资产的诉讼等情况。5、股票的销售方式 n n（1）自销 股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接将股票销售给认购者。 n n（2）承销 承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。 5 5 普通股融资的评价普通股融资的评价 1 1）普通股融资的优点）普通股融资的优点（1）普通股没有固

39、定股利负担（2）普通股融资的风险小（3）普通股的发行会增强公司信誉（4）普通股融资的限制较少 2 2）普通股融资的缺点）普通股融资的缺点（1）普通股融资的资本成本较高（2）普通股融资会分散公司的经营控制权（3）增加公司对外公布财务状况的成本三三 优先股融资优先股融资1 1 优先股及其特征优先股及其特征 优先股优先股，又称为特别股，是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票，它是一种股息固定的股票，既类似于债券，又同时具有普通股的某些特性，故而优先股习惯上又被称为混合证券，它常被普通股东视为债券，而被债权人视为主权资本。 优先股兼有负债与普通股两方面的特征，表优先股兼有负债与普通股两方

40、面的特征，表优先股兼有负债与普通股两方面的特征，表优先股兼有负债与普通股两方面的特征，表现在以下几个方面：现在以下几个方面：现在以下几个方面：现在以下几个方面： （1 1 1 1）优先股所具有的普通股特征）优先股所具有的普通股特征）优先股所具有的普通股特征）优先股所具有的普通股特征 属于权益资本；不必定期支付股利，股利不属于权益资本；不必定期支付股利，股利不属于权益资本；不必定期支付股利，股利不属于权益资本；不必定期支付股利，股利不是一种义务；股息在税后支付，不具有节税作用；是一种义务；股息在税后支付，不具有节税作用；是一种义务；股息在税后支付，不具有节税作用；是一种义务；股息在税后支付，不具

41、有节税作用；优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，并承担有限责任。但优先股股东比普通股股东享并承担有限责任。但优先股股东比普通股股东享并承担有限责任。但优先股股东比普通股股东享并承担有限责任。但优先股股东比普通股股东享有一些优先股利，其优先股利主要表现在：有一些优先股利，其优先股利主要表现在：有一些优先股利，其优先股利主要表现在：有一些优先股利，其优先股利主要表现在： 优先分配股利；优先分配剩余财产。优先分配股利；优先分配剩余财产。 （2 2）优先股所具有的债务特征

42、）优先股所具有的债务特征 A 优先股的股息固定，其股利通常按面值的百分比来发放或按定额股利发放，不受公司经营状况和盈利水平的影响。 B 优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先股股东没有选举权、被选举权和对公司的控制权。 C 优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条款，有的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定的到期日，使其具有还本的特性。 D 附转换权的优先股可在一定条件下转换为普通股。 E 由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而言，具有财务杠杆的作用。2 2 优先股的种类优先股的种类 (1) (1) (1) (1)累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股累积

43、优先股和非累积优先股 (2 (2 (2 (2）参与优先股和非参与优先股）参与优先股和非参与优先股）参与优先股和非参与优先股）参与优先股和非参与优先股 (3 (3 (3 (3）可转换优先股和不可转换优先股）可转换优先股和不可转换优先股）可转换优先股和不可转换优先股）可转换优先股和不可转换优先股 (4 (4 (4 (4）可赎回优先股和不可赎回优先股）可赎回优先股和不可赎回优先股）可赎回优先股和不可赎回优先股）可赎回优先股和不可赎回优先股 ( (5 5 5 5）股利可调整优先股和固定股利优先股）股利可调整优先股和固定股利优先股）股利可调整优先股和固定股利优先股）股利可调整优先股和固定股利优先股 3

44、3 优先股融资评价优先股融资评价 优先股融资优点优先股融资优点优先股融资优点优先股融资优点: : : :没有固定到期日，不用偿还本没有固定到期日，不用偿还本没有固定到期日，不用偿还本没有固定到期日，不用偿还本金金金金; ; ; ;股利支付既固定，又有一定弹性股利支付既固定，又有一定弹性股利支付既固定，又有一定弹性股利支付既固定，又有一定弹性; ; ; ;保持普通股股东的控制权;具有财务杠杆作;降低负债比例，增强举债基础。 优先股的主要缺点有：优先股的主要缺点有： 优先股融资成本高。 如果公司不能获取超过优先股资金成本的报酬，就会降低每股收益，从而抵消了这种融资的优点。 发行优先股可能会对公司的

45、经营发展造成一定的限制。 发行优先股可能会引起一些有关控制和所有权的问题。四 留存收益n n1、留存收益的性质n n2、留存收益融资的途径n n 1) 提取盈余公积金n n 2）未分配利润n n3、留存收益融资的优缺点n n 优点：不用发生筹资费用；不分散企业控制权n n 缺点：筹资数额有限第四节第四节 债权资金的筹措债权资金的筹措 n n一、长期借款筹资一、长期借款筹资 n n二、发行债券二、发行债券 n n三、租赁融资三、租赁融资一、长期借款筹资一、长期借款筹资n n 长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。n n 按有无抵押品分为信用贷款和抵押

46、贷款 信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司的信誉或其保证人的信用而发放的贷款;抵押贷款又称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款,其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市场上出售。 1 1 长期借款的特征长期借款的特征 1 1）规定有还款期限。）规定有还款期限。 2 2）可以采用多种偿还方式。）可以采用多种偿还方式。 3 3）一般要求提供抵押品。）一般要求提供抵押品。 4 4）具有不同的借款利率形式。）具有不同的借款利率形式。（1）固定利率。（2）变动利率。 5 5）借款合同一般均规定了限制性条款。）借款合同一般均规定了限制性条款。（1）一般性限制条款 营运资本的限制。 现金

47、支付的限制。 资本支出规模的限制。 长期负债的限制。 （2）例行性限制条款 定期提供财务报表。 及时支付到期债务和税金。 不得以资产作为其他承诺的担保或抵押。 不得在正常情况下出售较多的资产。 补偿性余额的要求。 （3）特殊限制条款 特殊限制条款特殊限制条款是指在个别借贷契约中特别规定的条款，目的在于避免在特殊情况下可能出现的意外。6 6）筹资速度快，借款成本低。）筹资速度快，借款成本低。7 7）借款弹性大。）借款弹性大。2 2 长期借款的偿还长期借款的偿还 1 1）复利计息，到期一次还本付息）复利计息，到期一次还本付息 【案例】设某公司向银行贷款100万元，期限5年，年利率10%，银行要求该

48、企业按复利计算，到期一次还本付息。则该笔贷款的分期偿还计划如表7-8所示：7.2 7.2 定期借款定期借款表表7-8 7-8 借款分期偿还计划表借款分期偿还计划表 单位：万元单位：万元年度年度年偿还额年偿还额年付息额年付息额=ii本金偿还额本金偿还额=- -本金剩余额本金剩余额=- -1 12 23 34 45 5161.1*161.1*61.161.11001001001001001001001001001001001000 0合计合计161.1161.161.161.11001007.2 7.2 定期借款定期借款2 2）单利分期付息，到期一次还本）单利分期付息，到期一次还本表表7-9 7-

49、9 借款分期偿还计划表借款分期偿还计划表 单位：万元单位：万元年度年度年偿还额年偿还额年付息额年付息额=ii本金偿还额本金偿还额=- -本金剩余额本金剩余额=- -0 01 12 23 34 45 510*10*101010101010110110101010101010101010101001001001001001001001001001001001000 0合计合计15015050501001007.2 7.2 定期借款定期借款 3 3）完全分期等额偿还法）完全分期等额偿还法 完全分期等额偿还完全分期等额偿还是指贷款本息按某一相同的金额定期偿付的方法。7.2 7.2 定期借款定期借款表表

50、7-10 7-10 借款分期偿还计划表借款分期偿还计划表 单位：元单位：元年度年度年偿还额年偿还额年付息额年付息额=ii本金偿还额本金偿还额=- -本金剩余额本金剩余额=- -0 01 12 23 34 45 5263800*263800*263800263800263800263800263800263800263800263800100000100000836008360065600656004580045800240002400016380016380018020018020019820019820021800021800023980023980010000001000000836200

51、8362006560006560004578004578002398002398000 0合计合计319000319000319003190010000001000000 【案例】假设上述借款于第3年初起按12%计息，则第3年到第5年每年末偿还额为什么？表表7-11 7-11 借款分期偿还计划表借款分期偿还计划表 单位：元单位：元年度年度年偿还额年偿还额年付息额年付息额=ii本金偿还额本金偿还额=- -本金剩余额本金剩余额=- -0 01 12 23 34 45 526380026380026380026380027313027313027313027313027313027313010000

52、01000008360083600787207872055390553902926029260163800163800180200180200194410194410217740217740243870243870100000010000008362008362006560006560004615904615902438502438500 0合计合计1346990134699034699034699010000001000000 4 4）部分分期等额偿还法）部分分期等额偿还法 【案】设某企业向商业银行借款100万元，借款期限为5年，年利率10%。借款合同要求：该笔借款的1/2在期内完全等额偿还

53、，其余部分则分期付息，到期一次还本。表表7-12 7-12 借款分期偿还计划表（完全分期等额偿还）借款分期偿还计划表（完全分期等额偿还） 单位：单位：元元年度年度年偿还额年偿还额年付息额年付息额=ii本金偿还额本金偿还额=- -本金剩余额本金剩余额=- -0 05000005000001 1131900131900500005000081900819004181004181002 2131900131900418004180090100901003280003280003 3131900131900328003280099100991002289002289004 41319001319002

54、2900229001090001090001199001199005 513190013190012000120001199001199000 0合计合计659500659500159500159500500000500000表表7-13 7-13 借款分期偿还计划表（分期付息，到期一次还本）借款分期偿还计划表（分期付息，到期一次还本） 单位：单位：元元年度年度年偿还额年偿还额年付息额年付息额=ii本金偿还额本金偿还额=- -本金剩余额本金剩余额=- -0 01 12 23 34 45 550000500005000050000500005000050000500005500005500005

55、00005000050000500005000050000500005000050000500000 00 00 00 05000005000005000005000005000005000005000005000005000005000005000005000000 0合计合计750000750000250000250000500000500000表表7-14 7-14 借款分期偿还计划表（部分分期等额偿还）借款分期偿还计划表（部分分期等额偿还） 单位：单位：元元年度年度年偿还额年偿还额年付息额年付息额=ii本金偿还额本金偿还额=- -本金剩余额本金剩余额=- -0 01 12 23 34

56、45 51819001819001819001819001819001819001819001819006819006819001000001000009180091800828008280072900729006200062000819008190090100901009910099100109000109000619900619900100000010000009181009181008280008280007289007289006199006199000 0合计合计140950014095004095004095001000001000003 长期借款的信用条件n n 参照国际惯例，银

57、行发放贷款时，往往涉及参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押担保等信用条款。保等信用条款。n n 信用额度是借款企业与银行间正式或非正式信用额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。协议规定的企业借款的最高限额。 n n 周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的信用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分支付给银行

58、一定的承诺费用。限额的未使用部分支付给银行一定的承诺费用。 n n 补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定比例留存银行，一般为借款的10%20%。从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提高了借款企业的实际利率,补偿性余额也提高了借款的实际利率。4 4 企业信用评价企业信用评价 （1）企业申请（2）评估员调查审核（3）评委会评定（4）顾问团（组）审议（5）评委会最终评定（6）颁发信用等级证书 2 2）银行贷款的信用评级指标体系）银行贷款的信用评级指标体系 （1）企业的素质 （2）偿债能力 资产负债率 该指标可以衡量企业的资产负债状该指标可以衡量企业的

59、资产负债状况，显示了企业的财务杠杆程度，一般计况，显示了企业的财务杠杆程度，一般计算公式为：算公式为：资产负债率资产负债率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债100%100% 流动比率 非筹资性现金流量与流动负债比或速动比率： 该指标反映企业一速动资产抵偿流动负债的能力，具体计算公式为：非筹资性现金流量与流动负债比非筹资性现金流量与流动负债比（经营活动的现金流入（经营活动的现金流入+ +投资活动的现金流入）投资活动的现金流入）= =流动负债年平均余额流动负债年平均余额速动比率速动比率速动比率速动比率= = = =（流动资产（流动资产（流动资产（流动资产- - - -年末存货）年末存货）

60、年末存货）年末存货）/ / / /流动负债流动负债流动负债流动负债100%100%100%100%长期债务与营运资金比率长期债务与营运资金比率长期债务与营运资金比率长期债务与营运资金比率长期债务与营运资金比率= = = =长期负债长期负债长期负债长期负债/ / / /（流动资产（流动资产（流动资产（流动资产- - - -流动负债）流动负债）流动负债）流动负债）100%100%100%100%利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数= = = =（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额+ + + +本年已付各项利息）本年已付各项利息）本年已付各项利息）本年已付

61、各项利息）/ / / /本年应付各项利息本年应付各项利息本年应付各项利息本年应付各项利息（3）信用状况 贷款偿还率 利息偿还付率应付账款清付率应付账款清付率= 1-应付账款年末余额应付账款年末余额应付账款年初余额应付账款年初余额+本年应付账款贷方发生额本年应付账款贷方发生额100%（4）经营状况 营业收入增长率营业收入增长率营业收入增长率营业收入增长率营业收入增长率= = = =（成本营业收入（成本营业收入（成本营业收入（成本营业收入/ / / /上年营业收入上年营业收入上年营业收入上年营业收入-1-1-1-1）100%100%100%100% 产成品销售率 产成品销售率产成品销售率产成品销售

62、率产成品销售率=1-=1-=1-=1-（年末产成品资金（年末产成品资金（年末产成品资金（年末产成品资金- - - -年初产成品资金）年初产成品资金）年初产成品资金）年初产成品资金）/ / / /产成品工厂总成本产成品工厂总成本产成品工厂总成本产成品工厂总成本100%100%100%100%存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率= = = =营业成本营业成本营业成本营业成本/ / / /存货年平均余额存货年平均余额存货年平均余额存货年平均余额应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率= = = =本年营业收入本年营业收入本年营业收入本年营业收入/ / /

63、/应收账款年平均余额应收账款年平均余额应收账款年平均余额应收账款年平均余额担保比率担保比率担保比率担保比率担保比率= = = =担保年末总余额担保年末总余额担保年末总余额担保年末总余额/ / / /本年所有者权益本年所有者权益本年所有者权益本年所有者权益100%100%100%100%（5）获利能力总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率= = = =（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额+ + + +本年已付各项利息）本年已付各项利息）本年已付各项利息）本年已付各项利息）/ / / /总资产年平均余额）总资产年平均余额）总资产年平均余额）总资产年平均余额

64、）100%100%100%100%权益收益率权益收益率权益收益率权益收益率权益收益率= = = =税后利润税后利润税后利润税后利润/ / / /本年所有者权益本年所有者权益本年所有者权益本年所有者权益100%100%100%100%成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率= = = =本年利润总额本年利润总额本年利润总额本年利润总额/ / / /成本费用成本费用成本费用成本费用100%100%100%100%权益增长率权益增长率权益增长率权益增长率权益增长率= = = =（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额- - - -上年利润总额）上年利润总

65、额）上年利润总额）上年利润总额）/ / / /上年利润总额上年利润总额上年利润总额上年利润总额100%100%100%100%利润增长率利润增长率利润增长率利润增长率利润增长率= = = =（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额（本年利润总额- - - -上年利润总额）上年利润总额）上年利润总额）上年利润总额）/ / / /上年利润总额上年利润总额上年利润总额上年利润总额100%100%100%100%（6）发展前景（7）参考指标3 3）企业信用评级的信用级别设置与说明）企业信用评级的信用级别设置与说明表表7-16 7-16 企业信用评级的信用级别设置与说明企业信用评级的信用级别设置与说明

66、极位等级极位等级与次序与次序一一等等二二等等三三等等AAAAAAAAAAA ABBBBBBBBBBB BCCCCCCCCCCC C计分标准计分标准下限下限上限上限9090100100808089897070797960606969505059594040494930303939202029290 01919级别说明级别说明信用极好信用极好信用优良信用优良信用较好信用较好信用一般信用一般信用欠佳信用欠佳信用较差信用较差信用很差信用很差信用太差信用太差没有信用没有信用表7-16 企业信用评级的信用级别设置与说明级位等级级位等级与次序与次序一一等等二二等等三三等等AAAAAAAAAAA ABBBBB

67、BBBBBB BCCCCCCCCCCC C计分标准计分标准下限下限上限上限9090100100808089897070797960606969505059594040494930303939202029290 01919级别说明级别说明信用极好信用极好信用优良信用优良信用较好信用较好信用一般信用一般信用欠佳信用欠佳信用较差信用较差信用很差信用很差信用太差信用太差没有信用没有信用表7-17 常见企业信誉级别及说明级位次序级位次序AAAAAAAAAAA ABBBBBB下限下限上限上限9090100100808089897070797960606969计分标准计分标准级别含义级别含义信用极好信用极好

68、信用优良信用优良信用较好信用较好信用一般信用一般说明说明企业资金实力雄厚，资产质量优先，企业资金实力雄厚，资产质量优先，各项指标先进，经营管理状况良好，各项指标先进，经营管理状况良好，经济效益明显，清偿支付能力强经济效益明显，清偿支付能力强企业资金实力较强，资产质量较好，企业资金实力较强，资产质量较好，各项指标先进，经营管理状况较好，各项指标先进，经营管理状况较好，经济效益明显，有较强的清偿与支经济效益明显，有较强的清偿与支付能力付能力企业资金实力、资产质量一般，有企业资金实力、资产质量一般，有一定实力，经济效益不够稳定，清一定实力，经济效益不够稳定，清偿与支付能力有一定难度，但不致偿与支付能

69、力有一定难度，但不致发生危机发生危机企业资产、财务、信用状况较差，企业资产、财务、信用状况较差，各项经济指标处于中等水平，经济各项经济指标处于中等水平，经济管理不佳，经济实力不强，清偿与管理不佳，经济实力不强，清偿与支付能力差，有一定风险性支付能力差，有一定风险性表7-18 部分评估机构对企业信誉级别的设置与说明信用信用等级等级中国人民中国人民工商银行工商银行系统系统中国人民中国人民建设银行建设银行系统系统中国农业中国农业银行系统银行系统大连市信大连市信誉评级委誉评级委员会员会西安资信评西安资信评级委员会级委员会重庆企业重庆企业资信评级资信评级委员会委员会南宁企业南宁企业资信评级资信评级委员会

70、委员会沈阳企业沈阳企业信用评级信用评级委员会委员会天津市信天津市信誉评级委誉评级委员会员会AAAAAA特级信用特级信用程度极好程度极好一级优良一级优良特级极好特级极好特级信用特级信用极好极好信用程度可靠，信用程度可靠，经济效益高，经济效益高，很有发展前途，很有发展前途，经营管理好经营管理好特级信用程度特级信用程度极好极好信用可靠信用可靠很有发展很有发展前途前途特级特级信用极好信用极好信誉良好信誉良好AAAA一级信用一级信用程度优良程度优良二级可靠二级可靠一级良好一级良好一级信用一级信用优良优良信用程度比较信用程度比较可靠，经济效可靠，经济效益较高，很有益较高，很有发展前途，经发展前途，经营管理

71、好营管理好一级信用程度一级信用程度优良优良信用优良，信用优良，有发展前有发展前途途一级信用一级信用优良优良信誉较好信誉较好A A二级信用二级信用程度较好程度较好三级较好三级较好二级可靠二级可靠二级信用二级信用较好较好信用程度尚可，信用程度尚可，获利水平一般，获利水平一般，发展前途欠，发展前途欠，经营管理较差经营管理较差二级信用程度二级信用程度较好较好信用一般，信用一般，经济效益经济效益一般一般二级信用二级信用优良优良信誉一般信誉一般BBBBBB三级信用三级信用程度一般程度一般四级及格四级及格三级较好三级较好三级信用三级信用一般一般信用程度一般，信用程度一般，获利水平低，获利水平低，无发展前途，

72、无发展前途，经营管理差经营管理差三级信用程度三级信用程度一般一般信用较低信用较低三级信用三级信用一般一般信誉欠佳信誉欠佳BBBB信誉较差信誉较差B BCCCCCCCCCCC C5 长期借款评价n n优点：筹资速度快；资本成本低；筹资弹性大。n n缺点：风险较高；限制条件多；筹资数额有限。二、发行债券二、发行债券n n1 1、债券的概念、债券的概念 公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发行的有价证券，公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金。发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金。 公司债券包含以下几个要素：票面价值；期限；公司债利公

73、司债券包含以下几个要素：票面价值；期限；公司债利率；公司债本金及偿还方式。率；公司债本金及偿还方式。 2 2、债券的分类、债券的分类 按债券是否记名分为记名债券和无记名债券；按债券是否记名分为记名债券和无记名债券； 按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券；按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券； 按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利率债券；按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利率债券； 按偿还方式分为一次性还本付息债券与分期还本付息债券；按偿还方式分为一次性还本付息债券与分期还本付息债券； 按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。 按照按照债券

74、是否上市分为上市债券与非上市债券。债券是否上市分为上市债券与非上市债券。 3、债券的债券的信用评级n n我国目前的公司债券信用评级业务，既包括对债券的信用评级，也包括对发行债券企业主体的信用评级，两者在方法上类似，但评级目的有所不同。对企业进行信用评级的目的是为企业开展信用活动提供信息服务；对债券信用评级是以有价证券为评级主体的信用评级业务，是为投资者购买债券提供信息服务。 债券的信用级别n n按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和投机类。一般一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级属于投资类；二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级属于投机

75、类。4、债券发行价格 n n 债券上市发行价格主要取决于债券发行时的市场利率水平。由于票面利率与市场利率的差异，发行价格有平价、溢价和折价三种价格。5 债券的偿还n n（1）提前偿还n n（2）分批偿还n n（3）到期一次偿还6、债券筹资评价 n n发行公司债筹资的主要优点：n n发行公司债券筹资的缺点: 三、租赁融资n n（一）租赁的概念、类型n n1、什么是租赁 租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取租金的契约型行为。n n2、租赁的分类 按照契约性质，分为经营租赁和融资租赁等。 经营性租赁经营性租赁，又称服务性租赁、营业性租赁或业务性租赁，是指由出租人向承租人提供租用

76、资产设备，并承担其维修保养、人员培训等专门技术服务的租赁方式其主要特点是：其主要特点是：（1）租赁期限较短。（2）契约的可解除性。（3）租赁租金较高。 n n 2 2）融资性租赁）融资性租赁（1）融资租赁的特点 与经营性租赁相比，融资租赁的主要特点有：与经营性租赁相比，融资租赁的主要特点有： 租赁期限较长。 契约具有不可解除性。 租金较低。 租期届满时，承租人有权对租赁物作出选择。根据美国财务会计准则委员会的规定，凡符合下列根据美国财务会计准则委员会的规定，凡符合下列根据美国财务会计准则委员会的规定，凡符合下列根据美国财务会计准则委员会的规定，凡符合下列条件之一者，为融资租赁：条件之一者，为融

77、资租赁：条件之一者，为融资租赁：条件之一者，为融资租赁： 租赁期超过资产预计有效使用期的租赁期超过资产预计有效使用期的75%75%； 各期租金的现值总额超过资产合理价值各期租金的现值总额超过资产合理价值（历史成本）的（历史成本）的90%90%； 租赁期满时，承租人有权按低于该资产租赁期满时，承租人有权按低于该资产市场价格的价值优先购买；市场价格的价值优先购买； 租赁期满时，租赁资产的所有权无偿转租赁期满时，租赁资产的所有权无偿转移给承租人。移给承租人。融资租赁n n融资租赁的特点: （1）至少涉及三方当事人（出租人、承租人和供货商）和两个以上合同（买卖合同和租赁合同）（2）支付的租赁包括了设备

78、的价款、租赁手续费、借款利息等较为完整的费用（3）租期较长，一般达到租赁资产使用年限的75%以上（4）租期结束后，承租人对设备一般由留购、续租和退租三种选择权。（2）融资租赁的形式 直接租赁制造商出租人承租人制造商出租人承租人销售资产资产资产或者：租赁租赁图7-4 售后租回 又称“售后租赁”或“销售再租回”，它是指企业将自己拥有的资产出售给出租人，而后以承租人身份再向出租人租回其所售出的资产，并按约定合同分期支付租金。出租人承租人租赁出售资产图7-5 售后租回 杠杆租赁 杠杆租赁杠杆租赁亦称借款租赁，此种租赁方式要涉及到承租人、出租人和贷款人三方人员的参与。贷款人租赁公司（或信托机构）承租人

79、股东 制造商租赁销售资产贷款资产留置权权益投资图7-6 杠杆租赁表表7-19 7-19 租赁类型比较表租赁类型比较表租赁类型租赁类型参与者参与者租赁期租赁期租金额租金额出租人是否出租人是否提供维修服务提供维修服务经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁出租人、承租人出租人、承租人出租人、承租人出租人、承租人短期短期长期长期较少较少较多较多是是否否直接租赁直接租赁售后租回售后租回杠杆租赁杠杆租赁出租人、承租人出租人、承租人出租人、承租人出租人、承租人出租人、承担人、贷款人出租人、承担人、贷款人长期长期长期长期长期长期较多较多较多较多较多较多否否否否否否3 3 租赁融资决策租赁融资决策 具体的租赁决策的分

80、析过程可以归纳为具体的租赁决策的分析过程可以归纳为以下几个基本步骤：以下几个基本步骤： 1 1）计算融资租赁的净现金流出量；）计算融资租赁的净现金流出量； 2 2）计算举债购买的净现金流出量；）计算举债购买的净现金流出量； 3 3）比较两种筹资方式，选择净现金流）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者。出量现值较低者。决策的计算过程如下：决策的计算过程如下：1 1）计算融资租赁的净现金流出量）计算融资租赁的净现金流出量表表7-20 7-20 融资租赁净现金流出量融资租赁净现金流出量 单单位：元位：元年度年度年租金额年租金额节约税额节约税额=40%40%净现金流出量净现金流出量=- -0

81、01 12 23 34 45 5251602516025160251602516025160251602516025160251600 01006410064100641006410064100641006410064100641006425160251601509515095150961509615096150961509615096（1006410064）合计合计125800125800503205032075480754802 2）计算举债购买的净现金流出量）计算举债购买的净现金流出量表表7-20 7-20 举债购买净现金流出量举债购买净现金流出量 单位：元单位：元年度年度年偿还额年偿还

82、额年付息额年付息额折旧费折旧费本金偿还额本金偿还额=（+）40%40%本金剩余额本金剩余额=- -1 12 23 34 45 5合计合计2638026380263802638026380263802638026380263802638013190013190010000100008360836065606560458045802400240031900319002000020000200002000020000200002000020000200002000010000010000012000120001134411344106241062498329832896089605276052760

83、143801438015036150361575615756165481654817420174207914079140 3 3）比较两种筹资方式，选择净现金流）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者出量现值较低者 表表7-22 7-22 比较两种筹资方式的净现资金流出量现值比较两种筹资方式的净现资金流出量现值 单位：单位：元元年度年度现值系数现值系数（P/FP/F，6%6%，n n）0 01 12 23 34 45 51.0001.0000.9430.9430.8900.8900.8400.8400.7920.7920.7470.747合计合计融资租人融资租人举债购买举债购买净现金流出

84、量净现金流出量现值现值=净现金流出量净现金流出量现值现值=25160251601509615096150961509615096150961509615096（1006410064）25160251601423614236134351343512681126811195611956（75187518）0 0143801438015036150361575615756165481654817420174200 0135601356013382133821323513235131061310613013130137548075480699506995079140791406629666296（四）

85、融资租赁租金的计算n n1、融资租赁租金的构成n n 设备价款、利息、租赁手续费，另外租金支付方式和租赁期都会影响融资租赁租金的计算n n2、租金的报价形式（1）合同分别约定租金、利息和手续费，这时租金仅指租赁资产的购置成本；（2）合同分别约定租金和手续费，这时租金包括租赁资产的购置成本和相关利息；（3）合同只约定一项综合租金，没有分项的价格，这时租金包括租赁资产的购置成本、利息和手续费。 n n3、租金的计算方法n n（1）平均分摊法n n（2）等额年金法n n（3）平均支付本金法（递减式计算法）平均分摊法n n平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备

86、成本按支付次数平均的方法。n n在这种方法下，每次应该支付的租金按下式计算：n n例题【例5-4】等额年金法n n等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。在这种方法中，通常将利率和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费率，作为计算年金的贴现率。n n根据后付年金现值和先付年金现值的计算公式，可推导出计算后付等额租金方式下每期末支付的租金和先付等额租金方式下每期初支付的租金n n例题【例5-5】等额年金法下租金的分摊n n等额年金法下每期租金包括本金和利息，因此，要对每期租金进行分解，分解出还本数和付息数。n n例题【5-6】表5.1平均支付本金法（递减式计算法）n n该方法下，租金分

87、两部分，即本金平均分摊在每期的租金中的部分和当期实际占有资金的利息n n由于当期实际占有资金的利息随着本金的偿还逐渐减少，所以该方法下每期租金递减n n计算方法：将租赁资产成本除以期数，作为计算方法：将租赁资产成本除以期数，作为每期应归还的本金。每期应付的利息则以期每期应归还的本金。每期应付的利息则以期前的本金余额为基数计算。前的本金余额为基数计算。（六）融资租赁评价n n1、融资租赁筹资的优点n n（1）能迅速获得所需资产。n n（2）可适当降低公司不能偿付的风险。n n（3）增加了筹资的灵活性。n n（4）可以避免设备陈旧过时的风险n n（5）有利于减轻公司的所得税负担。（六）融资租赁评价

88、n n（1）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息成本，但出租人所获得的收益隐含于租金中。一般而言，许多租赁的租金要高于债券利息，其租金总额通常要高于设备价值的30左右。n n（2）丧失资产的残值。租赁期满，除非承租公司购买该资产，否则其残值一般归出租人所有，这也是承租公司的一种机会损失。n n（3）难以改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对租赁资产加以改良。第四节第四节 混合筹资方式混合筹资方式 n n一、认股权证一、认股权证n n二、可转换债券二、可转换债券 一 认股权证 1、认股权证的含义及其要素 认股权证是公司向股东发放的一种凭证，权证持有人拥有可以在一定期间内以一定价格购买一定数量的

89、股票的权利。 1 1）认购数量。认购数量可以用两种方）认购数量。认购数量可以用两种方式进行约定：式进行约定： （1）确定每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通股。 （2）确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。2 2）认股价格）认股价格3 3）认股期限）认股期限4 4）赎回权）赎回权8.1 8.1 认股权证认股权证2 2、认股权证的价值、认股权证的价值 1 1）认股权证的理论价值）认股权证的理论价值V=V=（P-EP-E）NN 【案例】某普通股股票现行市价为每股55元，认股权证规定认购价为40元，每张认股权证可购得1张普通股股票。则认股权证理论价值为什么？01020304050605

90、1015股票市价认股权证理论价值（元）V=（P-E）N图8-12 2）认股权证的实际价值）认股权证的实际价值102030405060实际价值股票市价（元）溢价股票市价认股权证理论价值501015认股权证价值（元）图8-2 【案例】某公司认股权证载明的认购价格为15元，其售价等于其理论价值，且每权认购一股，当股票市价为20元时，甲投资者投资60元于普通股票，乙投资者用60元投资认证，当股票市价上升为30元时，比较二着的收益情况。3 3、 认股权证的发行认股权证的发行1 1）认股权证附于有关证券。）认股权证附于有关证券。2 2）认股权证单独发行。）认股权证单独发行。4 4 认股权证的行使认股权证的

91、行使 具体有以下几种理由会促使认股权具体有以下几种理由会促使认股权证的行使：证的行使： 1 1）当公司的经营业绩不错时，认股权）当公司的经营业绩不错时，认股权证的认购价格逐渐上升时，其持有证的认购价格逐渐上升时，其持有者会在者会在认股权证价格上升前行使其权利。认股权证价格上升前行使其权利。 2 2）当公司提高普通股股利时，认股权）当公司提高普通股股利时，认股权证持有者会为获得股利收入而行使其认股证持有者会为获得股利收入而行使其认股权证。权证。 3 3）当股票市价高于认购价格，同时认）当股票市价高于认购价格，同时认股权证行将到期时，则认股权证持有者会股权证行将到期时，则认股权证持有者会乐意行使其

92、权利。乐意行使其权利。5 5 认股权证筹资评价认股权证筹资评价 1 1）认股权证的发行可以促使其他筹资）认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。方式的运用，达到筹资的目的。 2 2）附认股权证的公司债兼具负债和股）附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。权的特性，可降低公司的资金成本。 3 3）认股权证可以带来额外现金。）认股权证可以带来额外现金。 发行附认股权证券筹资对公司与投资者均发行附认股权证券筹资对公司与投资者均发行附认股权证券筹资对公司与投资者均发行附认股权证券筹资对公司与投资者均具有一定的好处，但还应注意筹资的时机和条件，具有一定的好处，但还

93、应注意筹资的时机和条件，具有一定的好处，但还应注意筹资的时机和条件，具有一定的好处，但还应注意筹资的时机和条件，一般来说，其主要适用于下列情况：一般来说，其主要适用于下列情况：一般来说，其主要适用于下列情况：一般来说，其主要适用于下列情况： （1 1）公司目前股票市价较低。）公司目前股票市价较低。 （2 2）公司目前急需大额长期资金，而普通）公司目前急需大额长期资金，而普通股票此时不具有吸引力。股票此时不具有吸引力。 （3 3）预计未来收益能力和普通股市价会稳）预计未来收益能力和普通股市价会稳步上升。步上升。 （4 4）预计公司未来有资金需求。）预计公司未来有资金需求。二二 可转换债券可转换债

94、券 1、可转换债券的含义及其要素 可转换公司债券可转换公司债券是指根据发行公司的债券募集办法的规定，债券持有人可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普通股的公司债券。 1 1）转换价格）转换价格 转换价格转换价格是指转换为普通股时实际支付的价格。 2 2）转换比率）转换比率 转换比率转换比率是指可转换债券转换成普通股的股数。它与转换价格的关系可用公式表示为：它与转换价格的关系可用公式表示为：转换比率转换比率转换比率转换比率= = = =可转换债券面值可转换债券面值可转换债券面值可转换债券面值/ / / /普通股转换价格普通股转换价格普通股转换价格普通股转换价格 【案例】某公司发行的可转换债

95、券面值为1000元，转换价格为50元，期限为10年，则固定转换比率是什么？2 2 可转换债券的价值可转换债券的价值 理论价值用公式表示为：理论价值用公式表示为：优先股理论价值优先股理论价值优先股理论价值优先股理论价值= = = =普通股每股市价普通股每股市价普通股每股市价普通股每股市价- - - -该普通股转换价格该普通股转换价格该普通股转换价格该普通股转换价格优先股总价值优先股总价值优先股总价值优先股总价值= = = =（普通股每股市价（普通股每股市价（普通股每股市价（普通股每股市价- - - -该普通股转换价格）该普通股转换价格）该普通股转换价格）该普通股转换价格）转换比率转换比率转换比率

96、转换比率 案例某公司可转换公司债面值面值为1000元，转换价格为50元/股，当普通股市价为60元时，求优先权理论价值，优先股总价值各是多少？股票价格优先权理认价值ABC0转换价格图8-3 1 1）转换价值）转换价值 【案例】设普通股的市价为70，转换比率为20股，则转换价值是多少？ 2 2）非转换价值）非转换价值 非转化价值非转化价值是指，在可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制赎回权时，非债券所具有的原有一般债券的价值。它又称为可转换债券低价，即可转换债券市价的低限，它等于普通公司债的市价。 根据债券评价基本模式，其计算公式为：根据债券评价基本模式，其计算公式为： 【案例】某可转换公

97、司债券面值为1000元，期限10年，名义利率10%，市场平均利率为9%，转换价格为50元，求P。P=P=I It t(1+i)(1+i)t tn nt=1t=1+ +M M(1+i)(1+i)n n 3 3）市场价值）市场价值 市场价值市场价值是指该可转换债券在证券市场上成交的价格股票价格非转换价值转换价值转换溢价市场价值0债券价值图8-43 3 可转换债券的转换可转换债券的转换 发行公司怎样能使可转换债券持有者进行转换，以实现其发行该该债券的目的，通常采用以下两种方法。 1 1）强制装换）强制装换 2 2）鼓励转换）鼓励转换4 4 可转换债券的评价可转换债券的评价 1 1）可转换债券的筹资优

98、势）可转换债券的筹资优势 （1）降低筹资成本。 （2）有利于企业筹资。 （3）有利于调整资本结构。 （4）减轻股东股权稀释时对每股收益的影响。 2 2 2 2）可转换债券筹资的不足）可转换债券筹资的不足）可转换债券筹资的不足）可转换债券筹资的不足 （1 1）可能由于股市的不确定性造成发行公）可能由于股市的不确定性造成发行公司的损失。司的损失。 若可转换债券股时股价高于转换价格，若可转换债券股时股价高于转换价格，将使公司遭受筹资。将使公司遭受筹资。 若确需股票筹资，但股价并未上升，可若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力，这将导致企业的信誉下降，使企业增筹务压力，这将导致企业的信誉下降，使企业增筹资金发生困难。资金发生困难。 （2）可能损害原股东的利益。 （3）转换债券转股后将失去利率较低的好处。 3 3）两种优先权的比较）两种优先权的比较（1）对资金总额和资本结构的影响不同。（2）对负债总额的影响不同。（3）对纳税的影响不同。（4）对财务杠杆作用的影响不同。（5）对原由股权冲淡程度的取决条件不同。