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1、第三章第三章 企业筹资管理（上）企业筹资管理（上）第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述第二节第二节 筹资需要量的预测筹资需要量的预测第三节第三节 权益融资权益融资第四节第四节 长期负债融资长期负债融资第五节第五节 短期负债融资短期负债融资第一节企业筹资概述一、筹集资金的目的与要求一、筹集资金的目的与要求筹集资金简称筹集资金简称筹资筹资，是企业根据其生产经营、，是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采用适当的筹资方式，切实有道和资金市场，采用适当的筹资方式，切实有效地筹措和集中资金的一种行为。效地筹措和集中资金的一种
2、行为。筹资筹资是企业是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。发展程度的重要环节。1 1 1 1、筹资的含义、筹资的含义、筹资的含义、筹资的含义2.筹集资金的意义或目的企业创立企业创立 企业扩张企业扩张 偿还债务偿还债务 调整资本结构调整资本结构 3.筹集资金的要求总体而言：认真选项、合理定额、依法募资、总体而言：认真选项、合理定额、依法募资、适度举债、科学定向。适度举债、科学定向。 具体来说：具体来说：合理确定筹资规模；合理确定筹资规模；周密研究投资的方向；周密研究投资的方向；认真选择筹资来源；认真选择筹资来源；保持一定举债余地
3、。保持一定举债余地。 （1 1 1 1）按资金占用时间长短分）按资金占用时间长短分）按资金占用时间长短分）按资金占用时间长短分长期资金长期资金长期资金长期资金 长期资金长期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以上，是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、用于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为长期借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资金（中期资金（5年内）和长期资金（年内）和长期资金（5年以上）年以上）4.4.4.4.筹资的分类筹资的分类筹资的分类筹资的分类短期资金短期资金，是指企业筹集的需用期限
4、在短期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即主要用于流动资产、零星需要的资金。即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。技术改造等所需要的资金。（2）按所筹资金来源分内部筹资内部筹资 内部资金，是指在企业内部，通过留用利润而形成内部资金，是指在企业内部，通过留用利润而形成的资金来源。取决于企业的利润分配政策和分配规模。的资金来源。取决于企业的利润分配政策和分配规模。外部筹资外部筹资外部筹资外部筹资 外部资金外部资金，是指企业在内部筹资不能满足需要时，是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资金来
5、源。向企业外部筹资而形成的资金来源。 （3）按照企业资金的属性分股权资金股权资金 指企业依法取得并长期拥有，指企业依法取得并长期拥有，可以自主调配的资金。包括投入资本、资可以自主调配的资金。包括投入资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等本公积、盈余公积、未分配利润等债权资金债权资金 指企业依法取得并依法运用、指企业依法取得并依法运用、按期偿还的资金。体现债权债务关系。按期偿还的资金。体现债权债务关系。 （4 4 4 4）按所筹资金是否以金融机构为媒介分）按所筹资金是否以金融机构为媒介分）按所筹资金是否以金融机构为媒介分）按所筹资金是否以金融机构为媒介分直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资 直接筹资
6、直接筹资，是指企业不通过银行等金融机构，是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。集资金。 间接筹资间接筹资，是指企业通过银行等金融机构所是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。这是一种传统的筹资活动。进行的筹资活动。这是一种传统的筹资活动。间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资二、筹资道渠与方式1. 筹资道渠筹资道渠理解：筹措资金的来源理解：筹措资金的来源从哪得到资金从哪得到资金具体内容具体内容财政资金、银行资金、法人资金、民间资金、财政资金、银行资金、法人资金、民间资金、自有资金、外商资金、非金融机构资金等七自有
7、资金、外商资金、非金融机构资金等七项来源项来源4/27 筹资方式筹资方式，是指筹集资金时所采取的具体方法和是指筹集资金时所采取的具体方法和形式。主要包括吸收直接投资、发行股票、发行形式。主要包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、发行融资券和租赁债券、银行借款、商业信用、发行融资券和租赁等七种。等七种。2.筹资方式筹资方式3.筹资道渠与方式的结合筹资道渠与方式的结合两者在筹资时交叉重叠，密切配合。两者在筹资时交叉重叠，密切配合。筹资方式筹资方式筹资渠道筹资渠道吸收吸收直接直接投资投资发行发行股票股票银行银行借款借款商业商业信用信用发行发行债券债券融资融资租赁租赁国家财政资金国
8、家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他企业资金其他企业资金居民个人资金居民个人资金企业自留资金企业自留资金三.企业筹资原则分析、研究影响筹资、投资的多种因素，分析、研究影响筹资、投资的多种因素，追求筹集资金的综合经济效益。追求筹集资金的综合经济效益。具体要求：具体要求：1）合理确定资金的需要量，控制资金的）合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间。投放时间。2）遵循效益性原则，提高筹资效果）遵循效益性原则，提高筹资效果3）科学确定企业资金来源结构，实现筹）科学确定企业资金来源结构，实现筹资方式的最佳组合资方式的最佳组合合理安排自有资金和借合理安排自有资金和借
9、入资金的比例入资金的比例 合理安排长期资金和短合理安排长期资金和短期资金的比例期资金的比例第二节资金需要量的测定资金预测资金预测 （融资需求预测）是指（融资需求预测）是指 根据企根据企业现有生产经营规模，发展趋势和发展目业现有生产经营规模，发展趋势和发展目标，运用一定的方法，对企业在一定时间标，运用一定的方法，对企业在一定时间应达到的资金规模和一定时期内应增加或应达到的资金规模和一定时期内应增加或减少的资金数量所作出的预测和估计。减少的资金数量所作出的预测和估计。 资金需要量预测的基本依据资金需要量预测的基本依据法律依据法律依据法律依据法律依据法定资本金最低限额（必要）法定资本金最低限额（必要
10、）规模依据规模依据规模依据规模依据生产经营客观需要（需要）生产经营客观需要（需要）资金需要量预测的基本方法资金需要量预测的基本方法定性方法定性方法定性方法定性方法定量方法定量方法定量方法定量方法比例分析法（销售百分比法）比例分析法（销售百分比法）、回归分析法、因素分析法等、回归分析法、因素分析法等一、定性预测法定性预测法定性预测法 利用直观材料，主要依靠利用直观材料，主要依靠预测人员的知识、经验和综合分析、判预测人员的知识、经验和综合分析、判断、预见能力对企业未来的资金需要量断、预见能力对企业未来的资金需要量进行预测的方法。（数据不足或不能充进行预测的方法。（数据不足或不能充分说明问题时采用）
11、分说明问题时采用）常见定性预测法有常见定性预测法有 集合意见法集合意见法 专家会议法专家会议法 特尔菲法（特尔菲法（专家意见法）专家意见法）简单易行简单易行 预算速度快预算速度快 不需不需费用；易受个人主观判断费用；易受个人主观判断影响，预测结构往往不够影响，预测结构往往不够准确准确简单易行，但是面对面的简单易行，但是面对面的讨论使得参加讨论的人有讨论使得参加讨论的人有可能不充分发表意见，容可能不充分发表意见，容易被权威人士的意见左右。易被权威人士的意见左右。采取匿名和反复函询的方采取匿名和反复函询的方式调查，使各不同意见趋式调查，使各不同意见趋于统一于统一二、定量预测法定量预测是根据各项因素
12、之间的数量关系建立数学模型来对资金需要量进行预测的方法。（一）因素分析法（二）资金习性法（三）销售百分比法（一）因素分析法以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整来预测资金需要量的一种方法。第1步，在上年度资金平均占用额的基础上，剔除其中呆滞挤压的不合理部分。第2步，根据预测的生产经营任务和加速资本周转的要求进行测算因素分析法资金需要量的基本公式资金需要量资金需要量=（上年资金实际平均占用量（上年资金实际平均占用量-不合理平均占有量）不合理平均占有量）（1+预测年度销售变预测年度销售变动率）动率）（1-预测年度资金周转速度变动率）
13、预测年度资金周转速度变动率）例例 某公司上年度资金平均占用量为某公司上年度资金平均占用量为3000万万元，其中不合理部分为元，其中不合理部分为300万元，预计本年万元，预计本年度销售增长为度销售增长为5%，资金周转速度增长，资金周转速度增长2%。试运用因素分析法预测本年度资金需要量。试运用因素分析法预测本年度资金需要量。解解 根据因素分析法根据因素分析法 ，预测本年度资金需，预测本年度资金需要量为：要量为：（3000-300）（1+5%）（1-2%）=2778.3（万元）（万元）（二）资金习性预测法（二）资金习性预测法资金习性资金习性是指资金的变动与产销量（业务量）是指资金的变动与产销量（业务
14、量）变动之间的依存关系。变动之间的依存关系。按照资金习性，可将资金区分为按照资金习性，可将资金区分为不变资金：不变资金：指在一定产销量范围内，不随产销量指在一定产销量范围内，不随产销量变动的影响而保持不变的那部分资金，如原材料变动的影响而保持不变的那部分资金，如原材料的保险储备、必要的成品储备以及厂房、机器设的保险储备、必要的成品储备以及厂房、机器设备等固定资产占用的资金。备等固定资产占用的资金。变动资金：变动资金：随产销量变动而同比例变动的那部分随产销量变动而同比例变动的那部分资金，如存货、应收账款等。资金，如存货、应收账款等。半变动资金：半变动资金：虽受产销量变化的影响，但不成同虽受产销量
15、变化的影响，但不成同比例变动的资金。半变动资金可采用一定的方法比例变动的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。划分为不变资金和变动资金两部分。根据产销量与资金占用量之间的关系，可建立资根据产销量与资金占用量之间的关系，可建立资金总量的直线方程，公式如下：金总量的直线方程，公式如下：y=a+bx，式中：，式中：y资金需要总额；资金需要总额；a不变资金总额；不变资金总额；b单位业务量所需的变动资金额；单位业务量所需的变动资金额；x产销量产销量根据上述公式，在可预测产销量根据上述公式，在可预测产销量x的基础上，只的基础上，只要能解出不变资金要能解出不变资金a，单位业务量所需
16、的变动资，单位业务量所需的变动资金额金额b，就可计算出资金资金需要总额，就可计算出资金资金需要总额y。计算。计算a、b常见的方法有高低点法、线性回归分析法。常见的方法有高低点法、线性回归分析法。1.高低点法高低点法高低点法高低点法选用一定时期内历史资料中选用一定时期内历史资料中的最高业务量与最低业务量的资金占用量的最高业务量与最低业务量的资金占用量之差与两者业务量之差进行对比，从而求之差与两者业务量之差进行对比，从而求得单位变动资金得单位变动资金b，进而求得不变资金，进而求得不变资金a。1.高低点法例例2 某公司某公司2006-2010年的资金需要量和产销年的资金需要量和产销量如表量如表3-1
17、所示，假定所示，假定2011年的预计销售产量为年的预计销售产量为120万件，试预计万件，试预计2011年的资金需要量。年的资金需要量。年度年度20062007200820092010产销量产销量x（万件）（万件）7560807072资金需要量资金需要量y（万元）（万元）109981141061081.确定高低点。高点（80，114），低点（60，98）2.求a.bb=0.8，a=50y=50+0.8x当x=120时，y=50+0.8x=146（万元）2.线性回归分析法根据上述混合成本的基本方程式及实际所采根据上述混合成本的基本方程式及实际所采用的一组用的一组n个观测值，即可建立回归直线的个观测
18、值，即可建立回归直线的联立方程式：然后把上述基本方程式，用联立方程式：然后把上述基本方程式，用n个观测值的和的形式来反映，即：个观测值的和的形式来反映，即： y=nabx 将将的左右双方各项用业务量（的左右双方各项用业务量（x）来加权得）来加权得出：出： xy=axbx2 把把移项化简，即得：移项化简，即得： a=（ybx）/n 将将带入带入并移项化简，即得：并移项化简，即得： nxyxy b= nx2（x）2 根据公式根据公式和和，求出求出a、b，就可以资金需要量的预测值。，就可以资金需要量的预测值。解：计算回归分析所需要的数据如下表年度X产销量（万件）Y资金需要量（万元）xy万元X2（万元
19、）2006751098175562520076098588036002008801149120640020097010674204900201072108777651843575353837125709上表数据带入下列联立方程组：y=na+bxxy=ax+bx2求解得到：a=50.9745，b=0.7847则回归方程为y=50.9745+0.7847x当x=120时，y=50.9745+0.7847120=145.14（万元）即2011年资金需要量为145.14万元。（三）销售百分比法1）含义与依据）含义与依据：含义含义根据报表项目与销售收入额之间依存关系及比例，根据报表项目与销售收入额之间依
20、存关系及比例，推测资金需要量的方法。推测资金需要量的方法。依据依据预计损益表预计损益表内部资金来源（内部资金来源（可用资金可用资金可用资金可用资金）；）；预计资产负债表预计资产负债表外部资金来源（外部资金来源（应筹资金应筹资金应筹资金应筹资金）。）。2）程序与过程取得基年资产负债表，分析并计算敏取得基年资产负债表，分析并计算敏感性项目及比重感性项目及比重比重比重=各敏感性项目各敏感性项目/销售额销售额预测计划年度销售收入预测计划年度销售收入敏感项目敏感项目 与销售额的比与销售额的比率基本不变的项目率基本不变的项目敏感资产项目：现金、应敏感资产项目：现金、应收账款、存货等收账款、存货等敏感负债项
21、目：应付账款、敏感负债项目：应付账款、应付费用、应缴税费等。应付费用、应缴税费等。分析并填列预测资产负债表各栏目金额分析并填列预测资产负债表各栏目金额敏感性项目按比例计算填列敏感性项目按比例计算填列非敏感性项目按基年资料填列非敏感性项目按基年资料填列留存收益项目按基年资料和计划年度预计留用留存收益项目按基年资料和计划年度预计留用额计算填列额计算填列计算企业需追加的资金及来源计算企业需追加的资金及来源 资金规模资金规模资金规模资金规模 资资资资金总的数额（报表分析法金总的数额（报表分析法计划年资产额减基计划年资产额减基年资产额）年资产额）追加资金数额（报表分析法与比例计算法）追加资金数额（报表分
22、析法与比例计算法）追加资金追加资金追加资金追加资金 敏感性负债自动解决（已按比例计算）敏感性负债自动解决（已按比例计算）内部留用利润解决（计算确定）内部留用利润解决（计算确定）外部筹集资金解决（计算确定）外部筹集资金解决（计算确定）例题：某公司例题：某公司2009年度的实际销售额为年度的实际销售额为1 000 000元，元，获得税后净利获得税后净利40 000元，并发放了普通股股利元，并发放了普通股股利20 000元。该公司资产负债表如下表：元。该公司资产负债表如下表：资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益1.货币资金货币资金50 000 1.应付账款应付账款120 0002.应收账款应收账
23、款160 000 2.应交税费应交税费80 0003.存货存货200 000 3.长期账款长期账款220 0004.固定资产固定资产320 000 4.实收资本实收资本300 0005.无形资产无形资产50 000 5.未分配利润未分配利润60 000合计合计780 000 合计合计780 000该公司在该公司在2010年销售额增至年销售额增至1 500 000元，并仍元，并仍按按2009年股利发放率支付股利。要求预测计划年股利发放率支付股利。要求预测计划期（期（2010）需要追加资金数量。）需要追加资金数量。解：首先，根据各项目与当年销售额的依存关系，解：首先，根据各项目与当年销售额的依存关
24、系，编制该年度用销售百分比形式的资产负债表。编制该年度用销售百分比形式的资产负债表。资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益1.货币资产货币资产51.应付账款应付账款122.应收账款应收账款162.应交税费应交税费83.存货存货203.长期账款长期账款4.固定资产固定资产 4.实收资本实收资本5.无形资产无形资产5.未分配利润未分配利润合计合计41合计合计20计算预测年度，每增加一元收入需追加资金的百分比。计算预测年度，每增加一元收入需追加资金的百分比。 (41%-20%=21%)计算企业内部形成的资金来源。计算企业内部形成的资金来源。预计未分配利润的增加额为预计未分配利润的增加额为 1 50
25、0 000 40000/1 000 000 (1-20 000/40 000)=30 000元元最后，最后，2010年需追加的资金数额为年需追加的资金数额为 (1 500 000-1 000 000) 21%-30 000 =75 000元元第三节权益筹资一一 、吸收直接投资、吸收直接投资 二、发行股票二、发行股票三、留存收益三、留存收益一一 、吸收直接投资、吸收直接投资吸收直接投资指企业以协议等形式吸收国家、其吸收直接投资指企业以协议等形式吸收国家、其他法人企业、个人和外商等直接投入的资金所形他法人企业、个人和外商等直接投入的资金所形成企业资本金的一种筹资方式。成企业资本金的一种筹资方式。吸
26、收直接投资中的出资者都是企业的所有者，对吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，对企业具有经营管理权。企业经营状况好，盈利多，企业具有经营管理权。企业经营状况好，盈利多，各方可按出资额的比例分享利润；但如果企业经各方可按出资额的比例分享利润；但如果企业经营状况差、连年亏损甚至被迫破产清算，则各方营状况差、连年亏损甚至被迫破产清算，则各方要在其出资的限额内按出资比例承担损失。要在其出资的限额内按出资比例承担损失。（一）吸收直接投资的种类（一）吸收直接投资的种类1吸收国家投资吸收国家投资 2吸收法人投资吸收法人投资 3吸收个人投资吸收个人投资（二）吸收直接投资的出资方式（二）吸收直接投资的出资方式
27、 1以现金出资以现金出资2以实物出资以实物出资3以工业产权出资以工业产权出资4以土地使用权出资以土地使用权出资（三）吸收直接投资的评价1吸收直接投资的优点（1）增强企业信誉（2）有利于企业快速形成生产能力（3）降低财务风险2吸收直接投资的缺点（1）资本成本较高（2）容易分散企业的控制权二、发行股票（一）（一） 股票的种类的概念股票的种类的概念（二）（二） 普通股普通股（三）（三） 优先股优先股一股票的概念和种类（一）股票的概念（一）股票的概念股票股票 是股份有限公司为筹集权益资本额行是股份有限公司为筹集权益资本额行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。证。
28、股东按其投入公司的资本享有各种权利，股东按其投入公司的资本享有各种权利，同时以其所持有的股份为限对公司负有有同时以其所持有的股份为限对公司负有有限责任。限责任。（二）股票的种类1.按股东的权利和义务分按股东的权利和义务分普通股和优先股普通股和优先股2.按股票票面是否标明金额分按股票票面是否标明金额分有面值股票有面值股票 票面上标有一定金额的股票。持有该股票的票面上标有一定金额的股票。持有该股票的股东对公司的权利和义务大小依据股票票面金额占公司发股东对公司的权利和义务大小依据股票票面金额占公司发行在外的股票总面值的比例而定。行在外的股票总面值的比例而定。无面值股票无面值股票 股票票面没有金额，只
29、载明所占公司股本总股票票面没有金额，只载明所占公司股本总额的比例或其股份数的股票。其价值随公司资产波动而波额的比例或其股份数的股票。其价值随公司资产波动而波动，股东对公司的权利和义务的大小直接依据股票标明的动，股东对公司的权利和义务的大小直接依据股票标明的比例而定。比例而定。我国我国 只准发行有面值股票，且其发行价格不得低于票面只准发行有面值股票，且其发行价格不得低于票面金额金额3.按股票票面是否记名划分记名股票记名股票 在票面上记载股东姓名或名称。只有票在票面上记载股东姓名或名称。只有票面记载的股东能够行使其股权，股票的转让有严面记载的股东能够行使其股权，股票的转让有严格的法律程序和手续，必
30、须办理过户。格的法律程序和手续，必须办理过户。我国公司法规定我国公司法规定 公司向发起人、国家授权投资公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票。的机构、法人发行的股票，应当为记名股票。不记名股票不记名股票 票面上不记载股东姓名或名称的股票。票面上不记载股东姓名或名称的股票。该股票的持有人就是所有人，具有股东资格，股该股票的持有人就是所有人，具有股东资格，股票转让自由、方便、不需办理过户手续。票转让自由、方便、不需办理过户手续。4.按投资主体的不同划分国家股国家股 有权代表国家投资的部门和机构以有权代表国家投资的部门和机构以国有资产向公司投资而形成的股份。国有资产向公司投
31、资而形成的股份。法人股法人股 企业法人依法以其可支配财产向公企业法人依法以其可支配财产向公司投资而形成的股份。或者是具有法人资司投资而形成的股份。或者是具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资而形成的股份。经营的资产向公司投资而形成的股份。个人股个人股 社会个人或公司内部职工以个人合社会个人或公司内部职工以个人合法财产投入公司而形成的股份。法财产投入公司而形成的股份。绩优股绩优股 就是业绩优良公司的股票，但对就是业绩优良公司的股票，但对于绩优股的定义国内外却有所不同。在我于绩优股的定义国内外却有所不同。在我国，投资者衡量绩优股的主要
32、指标是每股国，投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。一般而言，每税后利润和净资产收益率。一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过著超过10的股票当属绩优股之列。绩优的股票当属绩优股之列。绩优股具有较高的投资回报和投资价值。股具有较高的投资回报和投资价值。 补充：补充：垃圾股垃圾股 指的是业绩较差的公司的股票。指的是业绩较差的公司的股票。这类上市公司或者由于行业前景不好，或这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，有的甚至进入亏损行者由于经营不善
33、等，有的甚至进入亏损行列。其股票在市场上的表现萎靡不振，股列。其股票在市场上的表现萎靡不振，股价走低，交投不活跃，年终分红也差。投价走低，交投不活跃，年终分红也差。投资者在考虑选择这些股票时，要有比较高资者在考虑选择这些股票时，要有比较高的风险意识，切忌盲目跟风投机。的风险意识，切忌盲目跟风投机。蓝筹股蓝筹股股票市场上，投资者把那些在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。称为蓝筹股。“蓝筹蓝筹”一词源于西方赌场。一词源于西方赌场。在西方赌场中，有二种颜
34、色的筹码、其中在西方赌场中，有二种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上就有了这一称谓。上就有了这一称谓。 红筹股红筹股 这一概念诞生于九十年代初期的这一概念诞生于九十年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。二普通股是
35、股份有限公司发行的代表着股东享有平等的权是股份有限公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。 是最基本、最标准的股票。是最基本、最标准的股票。普通股股东权利义务普通股股东权利义务 享有公司经营管理权，增享有公司经营管理权，增发新股时，普通股股东可以优先认购。发新股时，普通股股东可以优先认购。股利分配在优先股之后，股利不固定，随公司盈股利分配在优先股之后，股利不固定，随公司盈余情况和股利政策松紧变化。公司解散清算时，余情况和股利政策松紧变化。公司解散清算时，财产的请求权位于优先股之后。财产的请求权位于优先股之后。（一）普通
36、股的发行发行原则：公开、公平、公正。同股同权、发行原则：公开、公平、公正。同股同权、同股同利，同股同价。同股同利，同股同价。发行时受国务院证券监督管理机构的管理发行时受国务院证券监督管理机构的管理和监督。和监督。股票发行具体应执行的管理规定主要包括：股票发行具体应执行的管理规定主要包括：股票发行条件股票发行条件 、 发行程序和方式、销售方发行程序和方式、销售方式等式等 股票的发行方式股票的发行方式公开间接发行公开间接发行 通过中介机构，公开向通过中介机构，公开向社会公众发行股票社会公众发行股票 （发行范围广、股票流（发行范围广、股票流通性好、有助于提高发行公司的知名度，通性好、有助于提高发行公
37、司的知名度，但是手续繁杂，发行成本高。）但是手续繁杂，发行成本高。）不公开直接发行不公开直接发行 不公开对外发行股票，不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，无需经中只向少数特定的对象直接发行，无需经中介机构承销。（发行范围小，弹性大，发介机构承销。（发行范围小，弹性大，发行成本低，股票的变现性差。）行成本低，股票的变现性差。）股票的发行价格股票的发行价格 投资者认购时所支付的价格。投资者认购时所支付的价格。（1）等价）等价 以股票的票面金额发行。（平价发行）以股票的票面金额发行。（平价发行）（2) 时价时价 以本公司股票在流通市场上买卖的实际以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基
38、准确定发行价格。价格为基准确定发行价格。（3）中间价）中间价 以时价和等价的中间值确定股票的以时价和等价的中间值确定股票的发行价格。可能溢价发行，也可能折价发行。发行价格。可能溢价发行，也可能折价发行。我国规定我国规定 可以等价可以等价 溢价溢价 不允许折价发行不允许折价发行我国目前采用的股票定价方法：我国目前采用的股票定价方法：每股收益每股收益发行市盈率发行市盈率=每股发行价格每股发行价格（二）普通股的上市（p92）股票上市股票上市 股份有限公司公开发行的股票，股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经申请批准后在证券交易符合规定条件，经申请批准后在证券交易所进行挂牌交易所进行挂牌交易 （
39、三）对发行普通股筹资才评价优点：优点：1.筹积资本具有永久性，无到期日，无需归还。筹积资本具有永久性，无到期日，无需归还。2.没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营情况而定，经营波动给公司带多少视公司的经营情况而定，经营波动给公司带来的财务负担较小。来的财务负担较小。3.该筹资方式是企业最基本该筹资方式是企业最基本 的资金来源，反应公的资金来源，反应公司的实力，可以作为其它筹资方式的基础，增强司的实力，可以作为其它筹资方式的基础，增强公司的举债能力公司的举债能力4.普通股的预期收益率较高，可以一定程度的抵普通股的预期收益率较高，可以一定
40、程度的抵消通货膨胀的影响。发行普通股容易吸收资金。消通货膨胀的影响。发行普通股容易吸收资金。缺点1.资本成本高：投资者要求较高的投资报资本成本高：投资者要求较高的投资报酬率；筹资公司的股利从税后利润中支付，酬率；筹资公司的股利从税后利润中支付，没有避税效应。没有避税效应。2.普通股筹资会增加新股东，或者引起股普通股筹资会增加新股东，或者引起股东在公司享有股份比例的重新调整，可能东在公司享有股份比例的重新调整，可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制权。司的控制权。三、优先股是是“普通股普通股”的对称的对称,是股份公司发行的在是股份公司发行的在分配红利
41、和剩余财产时比普通股具有优先分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股司要求退股(少数可赎回的优先股例外少数可赎回的优先股例外)（一）（一）优先股的特征：(1) 约定股息率。优先股股东的收益先于约定股息率。优先股股东的收益先于 普通普通股股东支付，事先确定固定的股息率，其收益股股东支付，事先确定固定的股息率，其收益与公司经营状况无关。与公司经营状况无关。(2) 优先清偿剩余资产。股份公司破产清盘时优先清偿剩余资产。股份公司破产清盘时 ，其分配优先于
42、普通股，其分配优先于普通股 股东。股东。 (3) 表决权受限制。优先股股东无经营参与权表决权受限制。优先股股东无经营参与权和选举权。和选举权。 优先股有以下几个特征：优先股有以下几个特征：(4) (4) 一般不能上市交易。即优先股的流一般不能上市交易。即优先股的流通性受到一定限制。通性受到一定限制。 在我国股份制改革初期，曾发行过在我国股份制改革初期，曾发行过优先股，如上海市场的真空电子。随着优先股，如上海市场的真空电子。随着股份制改革的深入和规范，目前在我国股份制改革的深入和规范，目前在我国优先股的数量已经比较少，且大多属于优先股的数量已经比较少，且大多属于历史遗留问题。历史遗留问题。 （二
43、）优先股的种类1.按股利能否积累分按股利能否积累分积累优先股积累优先股 若公司因故不能按期发放优先若公司因故不能按期发放优先股股利，则这些股利将累积到以后年度一股股利，则这些股利将累积到以后年度一并发放，公司在发放完全部积欠的优先股并发放，公司在发放完全部积欠的优先股股利之前，不得向普通股股东支付任何股股利之前，不得向普通股股东支付任何股利利非积累优先股非积累优先股 无上述权利无上述权利2.按能否参与额外股利的分配参加优先股参加优先股 除了获取定额股利外，还有权除了获取定额股利外，还有权参与剩余利润的分配参与剩余利润的分配非参加优先股非参加优先股 无此权利无此权利3.3.按能否条换为普通股分按
44、能否条换为普通股分可转换优先股可转换优先股 按照发行时的规定，在将按照发行时的规定，在将来一定时间内可以转换为普通股来一定时间内可以转换为普通股不可转换优先股不可转换优先股4.按是否有权赎回按是否有权赎回可赎回优先股可赎回优先股 发行公司在需要的时候按照发行公司在需要的时候按照约定的价格赎回优先股（通常高于面值）约定的价格赎回优先股（通常高于面值）不可赎回优先股不可赎回优先股（三）优先股的发行多数国家规定多数国家规定 优先股可以在公司设立时优先股可以在公司设立时发行，也可以在公司增发新股时发行。发行，也可以在公司增发新股时发行。我国很少有公司发行我国很少有公司发行（四）发行优先股筹资的评价优点
45、：优点：1.股息的支付既固定又灵活。股利股息的支付既固定又灵活。股利的支付不构成公司的法定义务。的支付不构成公司的法定义务。2.保持普通股股东对公司的控制权。保持普通股股东对公司的控制权。3.提高公司的举债能力。优先股是公司的提高公司的举债能力。优先股是公司的资本权益，可以进一步保障债权人的权益。资本权益，可以进一步保障债权人的权益。4.财务灵活性强。与债券相比，无到期日，财务灵活性强。与债券相比，无到期日，不必偿还本金，可赎回优先股可以视经营不必偿还本金，可赎回优先股可以视经营情况决定是否赎回。情况决定是否赎回。缺点1.与债券筹资相比，筹集资金成本高与债券筹资相比，筹集资金成本高2.发行优先
46、股筹资后对公司的限制因素较发行优先股筹资后对公司的限制因素较多。多。3. （固定股利）可能形成较重的财务负担。（固定股利）可能形成较重的财务负担。三、留存收益（一）留存收益筹资的渠道（一）留存收益筹资的渠道1盈余公积金盈余公积金2未分配利润未分配利润（二）留存收益筹资的优缺点1留存收益筹资的优点留存收益筹资的优点资金成本较普通股低资金成本较普通股低 保持普通股股东的控制权保持普通股股东的控制权 增强公司的信誉增强公司的信誉 2留存收益筹资的缺点留存收益筹资的缺点筹资数额有限制筹资数额有限制 资金使用受制约资金使用受制约 第四节长期负债筹资一、借款一、借款二、发行债券二、发行债券三、租赁三、租赁
47、一、长期借款（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类（二）借款的程序（二）借款的程序（三）借款合同的基本内容（三）借款合同的基本内容（四）名义利率与实际利率（四）名义利率与实际利率（五）还款方式及其选择（五）还款方式及其选择（六）对借款筹资的评价（六）对借款筹资的评价（一）长期借款的种类 借款借款-指企业根据借款合同，从银行、非指企业根据借款合同，从银行、非银行金融机构或其他法人单位、个人借入银行金融机构或其他法人单位、个人借入所需资金的一种筹资方式所需资金的一种筹资方式。 长期借款长期借款 偿还期限在一年以上的偿还期限在一年以上的 短期借款短期借款1.按照用途不同分类按照用途不同分类 基本建
48、设借款、更新改造借款、科技开发基本建设借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款和新产品试制借款 2.按照提供贷款的机构不同分按照提供贷款的机构不同分政策性贷款政策性贷款 商业性银行贷款商业性银行贷款 其他金融机其他金融机构贷款构贷款3.按照有无抵押作担保分类按照有无抵押作担保分类信用贷款信用贷款 不需要提供抵押品，仅凭企业的不需要提供抵押品，仅凭企业的信信 用或担保人的信誉而发放的贷款用或担保人的信誉而发放的贷款 抵押贷款抵押贷款 要求企业以抵押品担保的贷款要求企业以抵押品担保的贷款（二）借款的程序1.提出借款申请提出借款申请2.贷款方审查申请贷款方审查申请3.签订借款合同签订借款合同4.
49、取得借款取得借款5.归还贷款归还贷款应当填写的内容包括借款金额、借款用应当填写的内容包括借款金额、借款用途、偿还能力及还款方式等主要内容的途、偿还能力及还款方式等主要内容的借款申请书借款申请书，并提供有关资料。，并提供有关资料。对贷款人的信用等级和借款企业对贷款人的信用等级和借款企业的合法性、安全性和盈利性等情的合法性、安全性和盈利性等情况进行调查，核实抵押物、保证况进行调查，核实抵押物、保证人情况、测定贷款的风险程度。人情况、测定贷款的风险程度。贷款方核准借款申请后，借贷当事贷款方核准借款申请后，借贷当事人双方进一步协商具体条件，签订人双方进一步协商具体条件，签订正式的贷款合同。正式的贷款合
50、同。借款合同签订后，企业可以在核定的贷款额借款合同签订后，企业可以在核定的贷款额度内，根据用款计划和实际的需要，一次或度内，根据用款计划和实际的需要，一次或分次将贷款转入企业的存款结算帐户，按借分次将贷款转入企业的存款结算帐户，按借款合同的约定用途使用贷款。款合同的约定用途使用贷款。借款企业按照借款合同约定及时清偿借款企业按照借款合同约定及时清偿贷款本息续签合同贷款本息续签合同（三）借款合同的基本内容借款合同：规定借贷当事人双方权利和借款合同：规定借贷当事人双方权利和义务的契约，必须采取书面形式。义务的契约，必须采取书面形式。组成部分：借款申请书、有关借款的凭组成部分：借款申请书、有关借款的凭
51、证、协议书和当事人双方同意修改借款证、协议书和当事人双方同意修改借款合同的有关书面材料，借款合同本身合同的有关书面材料，借款合同本身基本内容：借款合同基本条款基本内容：借款合同基本条款 借款合同借款合同的保护性契约条款的保护性契约条款 1.借款合同的基本条款（p69）1）借款合同的保护性契约条款（三大类）借款合同的保护性契约条款（三大类） （p ）（1）一般性保护条款）一般性保护条款 （2）例行性保护条款）例行性保护条款（3）特殊性保护条款）特殊性保护条款（四）长期借款的利率1固定利率固定利率即在债务存续期间内采用固定不变的利率。此固定利率的即在债务存续期间内采用固定不变的利率。此固定利率的大
52、小通常由借贷双方按市场利率并视公司信誉情况确定。大小通常由借贷双方按市场利率并视公司信誉情况确定。此种利率计息方式一般在资金市场利率波动不大，资金供此种利率计息方式一般在资金市场利率波动不大，资金供应比较平稳情况下采用。应比较平稳情况下采用。2变动利率变动利率即在债务存续期间根据市场利率而作出调整的利率。调整即在债务存续期间根据市场利率而作出调整的利率。调整以后贷款余额按新确定的利率计息。变动利率计息方式在以后贷款余额按新确定的利率计息。变动利率计息方式在高通货膨胀以及市场利率上升的情况下被广泛采用。在国高通货膨胀以及市场利率上升的情况下被广泛采用。在国际上，长期借款多采用变动利率。际上，长期
53、借款多采用变动利率。 （五）还款方式及其选择本金的偿还方式本金的偿还方式利息支付方式利息支付方式1.本金的偿还方式及其选择1）本金偿还方式（还本方式）本金偿还方式（还本方式）-一次还本一次还本 到期一次偿还本金（目前银行贷款到期一次偿还本金（目前银行贷款中最常见的还本方式，又是传统的还本方式）中最常见的还本方式，又是传统的还本方式）优缺点：借款人在规定的时间内可以足额的使用优缺点：借款人在规定的时间内可以足额的使用借款本金，平时没有还款压力，到期时一次支付借款本金，平时没有还款压力，到期时一次支付全部本金，可能会有较大的还款压力。全部本金，可能会有较大的还款压力。-分期还本分期还本 指借款人资
54、取得款项后的某一日期指借款人资取得款项后的某一日期开始分期归还借款的本金，同时偿还利息。开始分期归还借款的本金，同时偿还利息。优缺点：平时还款压力较大，但可避免到期巨额优缺点：平时还款压力较大，但可避免到期巨额还本压力还本压力2）选择还本方式应该考虑的因素：（1）借款本身的期限长短。）借款本身的期限长短。 期限短的考虑到其一次偿还；期限较长的期限短的考虑到其一次偿还；期限较长的 借款则既可以采用到期一次还本，也可以分期借款则既可以采用到期一次还本，也可以分期还本。还本。（2）借款数额的大小。）借款数额的大小。 借款数额小的可一次还本，借款数额大的借款数额小的可一次还本，借款数额大的到期一次性还
55、本对借款人的压力大，宜采用分到期一次性还本对借款人的压力大，宜采用分期付款的方式。期付款的方式。（3）投资项目或企业经营活动产生的现金流量）投资项目或企业经营活动产生的现金流量的分布情况。的分布情况。 当企业每期有稳定的现金流入量，而没有其他当企业每期有稳定的现金流入量，而没有其他合适的投资项目时，采用分期还本的方式；若项合适的投资项目时，采用分期还本的方式；若项目的寿命较长，每年的现金流入量比较均匀，也目的寿命较长，每年的现金流入量比较均匀，也应当选择等额分期还本应当选择等额分期还本（4）预期利率的变动趋势。）预期利率的变动趋势。 在固定利率借款时，如果借款人认为未来银行在固定利率借款时，如
56、果借款人认为未来银行利率会上升，则选择到期一次还本；反之，则选利率会上升，则选择到期一次还本；反之，则选择分期还本。择分期还本。2.利息支付方式及其选择利息支付方式主要有：利息支付方式主要有：（1）一次到期付息（复利和单利两种情况）一次到期付息（复利和单利两种情况）（2）分期付息。）分期付息。（3）预扣利息。）预扣利息。借款的付息方式与还本方式密切相关。还本方式借款的付息方式与还本方式密切相关。还本方式直接影响到利息支付的方式和支付金额。直接影响到利息支付的方式和支付金额。分期等额还本，利息分期支付，则各期支付的利分期等额还本，利息分期支付，则各期支付的利息逐渐减少；到期一次还本时，利息可以分
57、期支息逐渐减少；到期一次还本时，利息可以分期支付，也可以到期一次支付，但实际支付的利率是付，也可以到期一次支付，但实际支付的利率是不同的。不同的。3.具体还款方式的比较各种还款方式的组合各种还款方式的组合（1）到期一次还本付息；）到期一次还本付息；（2）定期付息，到期一次还本；）定期付息，到期一次还本；（3）贷款期内分期等额偿还本息；）贷款期内分期等额偿还本息；（4）贷款期内分期付息，分期等额还本；）贷款期内分期付息，分期等额还本；（5）平时逐期偿还小额的本金和利息，期）平时逐期偿还小额的本金和利息，期末偿还余额。末偿还余额。例：某公司向银行获得一笔600万元的长期借款，借款期限为4年，年复利
58、率为9%，银行规定的还款方式为：（1）到其一次还本付息，单利计息。）到其一次还本付息，单利计息。（2）分期（每年）付息，到期还本。）分期（每年）付息，到期还本。（3）分期（每年）付息，分期（每年）等额还本。）分期（每年）付息，分期（每年）等额还本。（4）分期（每年）等额还本付息）分期（每年）等额还本付息（5）前）前3年每年年末归还一笔相等金额的款项，最年每年年末归还一笔相等金额的款项，最后一年归还本息共后一年归还本息共300万元，万元，4年内还清本息。年内还清本息。计算各种还款方式下的还款金额，并对最后一种还计算各种还款方式下的还款金额，并对最后一种还款方式编制还款计划表。款方式编制还款计划表
59、。解：解：（1）到期一次还本付息时，）到期一次还本付息时，4年后到期应年后到期应付的本利和共计：付的本利和共计：600(1+9%4）=816（万元）（万元）（2）每年付息，到期还本时，）每年付息，到期还本时，每年付息额为每年付息额为 6009%=54（万元），到期（万元），到期还本为还本为600万元万元（3）每年付息一次，每年等额还本时每年还本每年还本 6004=150（万元）（万元）第第1年年 付息付息6009%=54（万元）（万元） 还本还本150万元，共计万元，共计204万元万元第第2年年 付息（付息（600-150）9%=40.5（万元）（万元） 还本还本150万元，共计万元，共计19
60、0.5万元万元第第3年年 付息付息3009%=27（万元）（万元） 还本还本150万元，共计万元，共计177万元万元第第4年年 付息付息1509%=13.5（万元），（万元），还本还本150万元，共计万元，共计163.5万元万元（4）分期（每年）等额还本付息普通年金中的偿债基金问题（已知年金的现值，求年金）普通年金中的偿债基金问题（已知年金的现值，求年金）A（P/A,9%，4）=600A=600/3.240=185.19（万元（万元)，即每年等额还款即每年等额还款185.19万元万元（5）最后一次还款）最后一次还款300万元，相当于现在的价值：万元，相当于现在的价值：300（P/F,9%,4）
61、=300 0.7084=212.4（万元）（万元）前前3年每年还款为年每年还款为B，则，则，600-212.4=B （P/A,9%，3），），B=153.14(万元万元)思考：思考：以上那种还款方式利率最低？是不是利率以上那种还款方式利率最低？是不是利率越低，对借款人越有利？越低，对借款人越有利？（六）对借款筹资的评价1.优点：优点： (1) 筹资速度快；筹资速度快；（2）筹资成本低：筹资费用低，利率低于债券利率，避税）筹资成本低：筹资费用低，利率低于债券利率，避税作用作用（3）筹资弹性大；与金融机构直接交涉，筹资灵活性大）筹资弹性大；与金融机构直接交涉，筹资灵活性大2.缺点：缺点：（1）风险
62、较大：必须到期还本付息，若经营不善，）风险较大：必须到期还本付息，若经营不善，（2）筹资数量有限）筹资数量有限 在资金需要量大时，只能作为辅助在资金需要量大时，只能作为辅助筹资方式筹资方式（3）限制性条款多）限制性条款多 二、发行债券（一）债券的种类（一）债券的种类（二）可转换公司债券（二）可转换公司债券（三）发行债券的资格和条件（三）发行债券的资格和条件（四）债券的发行价格（四）债券的发行价格（五）发行债券的评级（五）发行债券的评级（六）对发行债券筹资的评价（六）对发行债券筹资的评价（一）债券的种类概念：经济主体为筹集资金依照法定程序概念：经济主体为筹集资金依照法定程序发行的，用以记载和发行
63、的，用以记载和反映债权债务反映债权债务关系的关系的有价证券有价证券。1.按照债券上是否记有持票人的名称分类按照债券上是否记有持票人的名称分类-记名债券记名债券 债券上记有持票人的姓名，发行企债券上记有持票人的姓名，发行企业在企业债券存根簿上载明业在企业债券存根簿上载明债券持有人的姓名债券持有人的姓名及及本息支付有关的其他事项本息支付有关的其他事项。 债券转让时要债券转让时要背书背书-不记名债券不记名债券 转让时转让时不需要背书不需要背书2.按照债券能否转换为公司股票分类：-可转换公司债券可转换公司债券 债券能够转换为本债券能够转换为本公司股票，公司股票， 利率低于不可转换公司债券利率低于不可转
64、换公司债券-不可转换公司债券不可转换公司债券 债券不能够转换为债券不能够转换为本公司股票本公司股票3.按照有无特定的财产担保分类-抵押债券抵押债券 公司以特定的财产作为债券抵押品的债券公司以特定的财产作为债券抵押品的债券-信用债券信用债券 没有特定抵押品，凭信用发行的债券没有特定抵押品，凭信用发行的债券4.按照利率不同分类：按照利率不同分类：-固定利率债券固定利率债券 发行时利率固定，并载明于票面上发行时利率固定，并载明于票面上-浮动利率债券浮动利率债券 发行之初利率不确定，而是根据有关发行之初利率不确定，而是根据有关利率加以确定。利率加以确定。5.按照能否参加公司盈余分配分类：按照能否参加公
65、司盈余分配分类：-参加公司债券参加公司债券 债权人除了享受到期还本债权人除了享受到期还本付息的权利外，还有权按规定参加公司的盈付息的权利外，还有权按规定参加公司的盈余分配余分配-不参加公司债券不参加公司债券 5.按照能否上市分类按照能否上市分类-上市债券上市债券 可以在证券交易所挂牌交易可以在证券交易所挂牌交易 信信用程度高，变现速度快，价值高。用程度高，变现速度快，价值高。-非上市债券非上市债券（二）可转换公司债券概念：发行人依照法定程序发行的在一定期概念：发行人依照法定程序发行的在一定期间内依据约定的条件，债券持有人可将其转间内依据约定的条件，债券持有人可将其转换为发行公司股票的债券。换为
66、发行公司股票的债券。优点：筹资成本低、易于调整资本结构优点：筹资成本低、易于调整资本结构 是我国上市个公司乐于采用的一种筹资方式是我国上市个公司乐于采用的一种筹资方式1.可转换公司债券的特点1）债权性）债权性2）股权性）股权性3）可转换性）可转换性有规定的利有规定的利率和期限，率和期限，投资者可以投资者可以选择持有债选择持有债券到期，收券到期，收取本金和利取本金和利息。息。债转股后债债转股后债权人就成为权人就成为公司的股东，公司的股东，享受股东权享受股东权利利是可转换债券的重是可转换债券的重要标志。要标志。持有人可以按照规持有人可以按照规定的条件将债券转定的条件将债券转换为股票。换为股票。2.
67、可转换公司债券的转换条件：3个基本条件个基本条件（p110)1.转换价格转换价格 2.转换比率转换比率 每张可转换债券转换的普通股每张可转换债券转换的普通股股份数股份数 转换比率转换比率=可转换债券面值可转换债券面值/转换价格转换价格3.转换期转换期 可转换债券转换为普通股的起始可转换债券转换为普通股的起始日至结束日的期间。日至结束日的期间。（三）发行公司债券的资格和条件（三）发行公司债券的资格和条件（p105 ）1.公司债券的发行资格：公司债券的发行资格：2.公司债券的发行条件：公司债券的发行条件：（四）债券的发行价格平价平价 票面金额票面金额 = 发行价格发行价格溢价溢价 票面金额票面金额
68、小于小于发行价格发行价格折价折价 票面金额票面金额大于大于发行价格发行价格发行价格受多种因素的影响，主要有：付发行价格受多种因素的影响，主要有：付息方式、票面利率和市场利率的一致性、息方式、票面利率和市场利率的一致性、债券期限等。债券期限等。债券发行价格等于各期利息的现值和到期还债券发行价格等于各期利息的现值和到期还本的现值之和。其计算公式为：本的现值之和。其计算公式为：式中：式中：n债券期限；债券期限； t付息期数付息期数 市场利率市场利率债券发行时的市场利率债券发行时的市场利率【例3-6】某公司发行面额为某公司发行面额为1000元、票元、票面利率为面利率为10%、期限为、期限为10年的债券
69、，每年年的债券，每年年末付息一次。要求：年末付息一次。要求：计算当市场利率分别为计算当市场利率分别为10%、8%、12%时，时，债券的发行价格。债券的发行价格。 解：（解：（1）市场利率为）市场利率为10%时时债券的发行价格债券的发行价格P=1000（P/F，10%，10）+100010%（P/A，10%，10）=10000.3855+1006.1446=1000（元）（元）（2）市场利率为）市场利率为8%时时债券的发行价格债券的发行价格P=1000（P/F，8%，10）+100010%（P/A，8%，10）=10000.4632+1006.7101=1134.21（元）（元）（3）市场利率为
70、）市场利率为12%时时债券的发行价格债券的发行价格P=1000（P/F，12%，10）+100010%（P/A，12%，10）=10000.3220+1005.6502=887.02（元）（元）（五）发行债券的评级债券的信用等级对发行公司和购买都有重大影债券的信用等级对发行公司和购买都有重大影响。响。目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪公司。主要有美国标准普尔公司和穆迪公司。 （六）对发行债券筹资的评价1.一般公司债券筹资的优缺点一般公司债券筹资的优缺点优点：优点：1.）能产生财务杠杆作用）能产生财务杠杆作用2.)资金
71、成本较低：与股票相比，债券利息有资金成本较低：与股票相比，债券利息有避税效应避税效应3.)不会影响企业所有者对企业的控制权：不会影响企业所有者对企业的控制权： 债债券持有人无权参与企业的管理决策券持有人无权参与企业的管理决策缺点：缺点：1.)增加财务风险增加财务风险 有固定的到期日和利息支有固定的到期日和利息支付，一旦经营不善，付，一旦经营不善，2.)限制条件多限制条件多 严格限制公司对债券筹集资金严格限制公司对债券筹集资金的使用的使用3.)筹资数量有限筹资数量有限 受到一定额度的现值受到一定额度的现值公司公司法法流通在外的债券累计总额不得超过公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的净资
72、产的40% 。2.可转换公司债券筹资的优缺点优点：优点：1.)有利于降低资本成本。有利于降低资本成本。2.)有利于筹集更多资本：转换价格一般高有利于筹集更多资本：转换价格一般高于发行价格，于发行价格，3.)有利于调整资本结构：有利于调整资本结构：缺点：缺点：1.)转股后可转换债券筹资就失去了利率较低的转股后可转换债券筹资就失去了利率较低的好处；好处；2.)若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券的持有人不愿意转股时，发行公司将承受债券的持有人不愿意转股时，发行公司将承受偿债压力。偿债压力。3.)若可转换债券转股时，股价高于转换价格，若可转换债券转股时，股
73、价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。则发行遭受筹资损失。三租赁（一）经营租赁和融资租赁（一）经营租赁和融资租赁（二）融资租赁的种类（二）融资租赁的种类（三）融资租赁的程序（三）融资租赁的程序（四）融资租赁租金的构成（四）融资租赁租金的构成 （五）融资租赁租金的构成（五）融资租赁租金的构成（一）经营租赁和融资租赁概念：出租人以收取租金为条件，在契约概念：出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租或合同规定的期限内，将资产租借给承租人的一种经济行为。人的一种经济行为。按照与资产所有权有关的风险和报酬的归按照与资产所有权有关的风险和报酬的归属分类属分类 经营租赁经营租赁和和融
74、资租赁融资租赁1.经营租赁经营租赁经营租赁 （营业租赁或服务租赁），指由（营业租赁或服务租赁），指由出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。维修保养和人员培训等服务性业务。特征：特征：1.）与所有权有关的风险和报酬实际上没有转移）与所有权有关的风险和报酬实际上没有转移 租租赁资产的折旧、修理费均由出租房承担。赁资产的折旧、修理费均由出租房承担。2.）出租人一般要经过多次出租，才能收回对租）出租人一般要经过多次出租，才能收回对租赁资产的投资。赁资产的投资。3.）承租人只为了经营上的临时需要，租赁期相）承租人只为了经营上的临时需要
75、，租赁期相对较短对较短4.）租赁期满后承租人将设备退还给出租人，也）租赁期满后承租人将设备退还给出租人，也可根据一方要求，提前解除租约。可根据一方要求，提前解除租约。 一般没有续一般没有续租或优先购买权。租或优先购买权。2.融资租赁融资租赁融资租赁 （资本租赁或财务租赁）指（资本租赁或财务租赁）指由租赁公司按照承租企业的要求，融由租赁公司按照承租企业的要求，融资购买设备，并在契约或合同规定的资购买设备，并在契约或合同规定的较长时间内，提供给承租企业使用的较长时间内，提供给承租企业使用的信用性业务。信用性业务。“融资融资”“融物融物”为一为一体。体。融资租赁的特点：1.）出租方保留资产的所有权，
76、但是与租赁资产有关的全）出租方保留资产的所有权，但是与租赁资产有关的全部风险和报酬实质上已经转移给承租方。部风险和报酬实质上已经转移给承租方。2.）租约通常不能取消，或者只有在某些特殊情况下才能）租约通常不能取消，或者只有在某些特殊情况下才能取消。取消。3.）融资租赁时间较长，几乎包含了租赁资产全部的有效）融资租赁时间较长，几乎包含了租赁资产全部的有效使用期限。使用期限。4.）融资租赁保证出资人回收其资本支出，并加收一笔投）融资租赁保证出资人回收其资本支出，并加收一笔投资收益。资收益。 融资租赁只需一次租赁，就可以收回资产的全融资租赁只需一次租赁，就可以收回资产的全部投资，并取得合理的利润。部
77、投资，并取得合理的利润。5.）租赁期满时，承租人有优先廉价购买租赁资产的权利，）租赁期满时，承租人有优先廉价购买租赁资产的权利，或采取续租或将租赁资产退还给出租方的多种选择。或采取续租或将租赁资产退还给出租方的多种选择。（二）融资租赁的种类按融资方式不同分类：按融资方式不同分类：1.直接租赁直接租赁 租赁公司采取租赁公司采取“购进租出购进租出”的做法的做法2.售后回租售后回租 先将自有资产中较新的固定资产出先将自有资产中较新的固定资产出售给融资租赁业务的机构，再以承租人的身份，售给融资租赁业务的机构，再以承租人的身份，向租赁机构租回固定资产使用。向租赁机构租回固定资产使用。3.杠杆租赁杠杆租赁
78、 涉及承租人、出租人、贷款人三方涉及承租人、出租人、贷款人三方 出租人通过出租人通过“借款借款 购物购物 出租出租” 的方式的方式获得财务杠杆利益的租赁形式。获得财务杠杆利益的租赁形式。融资租赁与经营租赁区别现代租赁已成为解决企业资金来源的一种现代租赁已成为解决企业资金来源的一种筹资方式。企业资产的租赁有经营租赁和筹资方式。企业资产的租赁有经营租赁和融资租赁两种。经营租赁是指以提供设备融资租赁两种。经营租赁是指以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式，等资产的短期使用权为特征的租赁形式，而融资租赁是以融资为目的，从而最终获而融资租赁是以融资为目的，从而最终获得租赁资产所有权的一种租赁形式。
79、二者得租赁资产所有权的一种租赁形式。二者的区别体现在以下几方面：的区别体现在以下几方面：(1）租赁程序不同。租赁程序不同。经营租赁出租的设备由经营租赁出租的设备由租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租企业，而融资租赁出租的设备由承租企业租企业，而融资租赁出租的设备由承租企业提出要求购买或由承租企业直接从制造商或提出要求购买或由承租企业直接从制造商或销售商那里选定。销售商那里选定。（2）租赁期限不同。）租赁期限不同。经营租赁期较短，短于经营租赁期较短，短于资产有效使用期，而融资租赁的租赁期较长，资产有效使用期，而融资租赁的租赁期较长，接近于资产的有效使用期
80、。接近于资产的有效使用期。（3）设备维修、保养的责任方不同：）设备维修、保养的责任方不同：经营租经营租赁由租赁公司负责，而融资租赁有承租方负赁由租赁公司负责，而融资租赁有承租方负责。责。（4）租赁期满后设备处置方法不同：）租赁期满后设备处置方法不同：经营租经营租赁期满后，承租资产由租赁公司收回，而融赁期满后，承租资产由租赁公司收回，而融资租赁期满后，企业可以很少的资租赁期满后，企业可以很少的“名义货价名义货价”（相当于设备残值的市场售价）留购。（相当于设备残值的市场售价）留购。（5）租赁的实质不同。）租赁的实质不同。经营租赁实质上并没经营租赁实质上并没有转移与资产所有权有关的全部风险和报酬，有
81、转移与资产所有权有关的全部风险和报酬，而融资租赁的实质是将与资产所有权有关的而融资租赁的实质是将与资产所有权有关的全部风险和报酬转移给了承租人。全部风险和报酬转移给了承租人。（三）融资租赁的程序1选择租赁公司，提出租赁申请选择租赁公司，提出租赁申请 2办理租赁委托办理租赁委托 3签订购货协议签订购货协议 4签订租赁合同签订租赁合同 5办理验货与投保办理验货与投保 6支付租金支付租金 7处理租赁期满的设备处理租赁期满的设备 （四）融资租赁租金的构成1租赁物的成本租赁物的成本2利息利息3营业费用营业费用（五）融资租赁租金的支付方式和计算五）融资租赁租金的支付方式和计算1融资租赁租金的支付方式融资租
82、赁租金的支付方式 （1）按支付时期的长短，可分为年付、半）按支付时期的长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式。年付、季付和月付等方式。 （2）按支付时期先后，可分为先付租金）按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金两种。和后付租金两种。 （3）按每期支付金额，可分为等额支付）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。和不等额支付两种。2融资租赁租金的计算方法融资租赁租金的计算方法（1）平均分摊法）平均分摊法平均分摊法是在租赁期内平均支付租赁费的方法，平均分摊法是在租赁期内平均支付租赁费的方法，即按商定的利息率、手续费率计算出的利息和手续即按商定的利息率、手续费率计算出的利息和手续费，
83、加上租赁设备成本，按租赁期年份平均分摊。费，加上租赁设备成本，按租赁期年份平均分摊。这种方法没有充分考虑资金的时间价值因素。每次这种方法没有充分考虑资金的时间价值因素。每次应付租金的计算公式如下：应付租金的计算公式如下：式中：式中：A每次支付的租金每次支付的租金C租赁设备购置成本租赁设备购置成本S租赁设备预计残值租赁设备预计残值I利息利息F租赁期间营业费用租赁期间营业费用N租赁期年份租赁期年份（2）等额年金法）等额年金法等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。在这种方法下，通过综合利率和手续费租金的方法。在这种方法下，通过综合利率
84、和手续费率确定租赁费率，作为贴现率。承租企业与租赁公司率确定租赁费率，作为贴现率。承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金。根据普通年金现值公式，可确定此种方式下每年金。根据普通年金现值公式，可确定此种方式下每年末支付租金为数额的计算公式为：年末支付租金为数额的计算公式为：式中：式中：A年等额租金年等额租金P租金现值租金现值n支付租金期数支付租金期数i贴现率贴现率【例例3-7】某企业采用融资租赁方式于某企业采用融资租赁方式于2010年年10月月1日从一租赁公司租入设备，设备价款为日从一租赁公司租入设备，设备价款为2000
85、00元，租期为元，租期为10年，到期后设备归企业所年，到期后设备归企业所有。为保证租赁公司完全弥补融资成本、相关有。为保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用的手续费并有一定盈利，双方商定采用16%的的折现率，试计算该企业每年年末支付的等额租折现率，试计算该企业每年年末支付的等额租金。金。 解：设企业每年年末应付的租金为解：设企业每年年末应付的租金为A，则，则【例例3-8】假如上例采用先付等额租金的方式，假如上例采用先付等额租金的方式，则企业每年年初支付的等额租金可计算如下：则企业每年年初支付的等额租金可计算如下：解：设企业每年年初应付的租金为解：设企业每年年初应付
86、的租金为A，则：，则：（六）对融资租赁的评价优点：优点：1.可以迅速获得所需资产可以迅速获得所需资产2.筹资限制少。筹资限制少。3.免遭设备淘汰的风险免遭设备淘汰的风险 4.减轻财务支付压力减轻财务支付压力 : 租金在租期内分期支付租金在租期内分期支付缺点：缺点：1.租赁成本高租赁成本高 长期租赁利率一般高于银行筹资长期租赁利率一般高于银行筹资的利率。的利率。2.物价上涨时，企业会失去资产增值的好处物价上涨时，企业会失去资产增值的好处3.配套技改不易实施。配套技改不易实施。第五节第五节 短期负债筹资短期负债筹资一、短期借款一、短期借款二、商业信用二、商业信用一、短期借款短期借款是指企业向银行或
87、其他非银行金短期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。融机构借入的期限在一年以内的借款。（一）短期借款的种类（一）短期借款的种类（二）短期借款的信用条件（二）短期借款的信用条件（三）借款利息的支付方法（三）借款利息的支付方法（四）短期借款筹资的特点（四）短期借款筹资的特点（一）短期借款的种类（一）短期借款的种类短期借款按企业不同的生产目的和用途，主要分短期借款按企业不同的生产目的和用途，主要分为：为：生产周转借款、临时借款、结算借款等；生产周转借款、临时借款、结算借款等；按偿还方式的不同，分为：按偿还方式的不同，分为：一次性偿还借款和分期偿还借款；一次性偿还借款和分
88、期偿还借款；按利息支付方法的不同，分为：按利息支付方法的不同，分为：收款法借款、贴现法借款和加息法借款；收款法借款、贴现法借款和加息法借款；按有无担保，分为：按有无担保，分为：抵押借款和信用借款。抵押借款和信用借款。 亦称经营周转借款或商品周转借亦称经营周转借款或商品周转借款。企业因流动资金不能满足正款。企业因流动资金不能满足正常生产经营需要，而向银行或其常生产经营需要，而向银行或其他金融机构取得的借款。他金融机构取得的借款。 企业因季节性和临时性客观原因，企业因季节性和临时性客观原因，正常周转的资金不能满足需要，正常周转的资金不能满足需要，超过生产周转或商品周转超过生产周转或商品周转 款额款
89、额 划划入的短期借款入的短期借款 。 在采用托收承付结算方式办理销售在采用托收承付结算方式办理销售货款结算的情况下，企业为解决商货款结算的情况下，企业为解决商品发出后至收到托收货款前所需要品发出后至收到托收货款前所需要的在途资金而借入的款项。的在途资金而借入的款项。 收款法是在借款到期时向银收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向行支付利息的方法。银行向企业贷款一般都采用这种方企业贷款一般都采用这种方法收取利息。法收取利息。 是指银行向企业发放贷款是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业偿部分，到期时借款企业偿还全部贷款本金的一种利还全部贷
90、款本金的一种利息支付方法。息支付方法。 加息法是银行发放分加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。用的利息收取方法。 （二）短期借款的信用条件（二）短期借款的信用条件1信贷额度2周转信贷协定3补偿性余额4借款抵押5偿还条件补偿性余额指银行要求借款人在银行中保持按补偿性余额指银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至至20%）计算的最低存款余额。该法会使）计算的最低存款余额。该法会使企业借款实际利率高于名义利率企业借款实际利率高于名义利率 。指银行与贷款人在协议中规定的允许借款人借款指银行与贷款
91、人在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。如借款人超过规定限额继续向银行的最高限额。如借款人超过规定限额继续向银行借款，银行则停止办理。借款，银行则停止办理。 周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享受周转信贷协定，需要对未使用的贷款限企业享受周转信贷协定，需要对未使用的贷款限额支付承诺费额支付承诺费 银行向财务
92、风险较大、信誉不好的企业发银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。自己蒙受损失的风险。 贷款的偿还有到期一次偿还贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。两种方式。 （三）借款利息的支付方法（三）借款利息的支付方法1利随本清法利随本清法利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。率等于其实际利率。2贴现法贴现法贴现法是指银行向企
93、业发放贷款时，先从本金中贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷金的计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此其实款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此其实际利率高于名义利率。际利率高于名义利率。 （四）短期借款筹资的特点（四）短期借款筹资的特点1筹资速度快，容易取得筹资速度快，容易取得2筹资富有弹性筹资富有弹性3筹资成本低筹资成本低4筹资风险高筹资风险高二、商业信用（一）商业信用的概念（一）商业信用的概念（二）商业信用的形式（二）商
94、业信用的形式（三）商业信用筹资的特点（三）商业信用筹资的特点（一）商业信用的概念（一）商业信用的概念商业信用是指商品交易中以延期付款或预商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，收货款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，也是企业短是企业之间的直接信用行为，也是企业短期资金的重要来源。期资金的重要来源。（二）商业信用的形式商业信用有两种主要的形式商业信用有两种主要的形式 一种是先取货后付款一种是先取货后付款 一种是先付款后取货一种是先付款后取货 我国企业之间利用商业信用的形式，主要有以下几种形式：1.应付账款应付账款2.预收账款预收账款3.应付票
95、据应付票据4.利用应收账款融资利用应收账款融资1.应付账款应付账款应付账款，即赊购商品。买方企业在收到货应付账款，即赊购商品。买方企业在收到货物后延期付款，暂时解决了资金短缺的问物后延期付款，暂时解决了资金短缺的问题，而对于卖方企业来说，则有利于产品题，而对于卖方企业来说，则有利于产品的推销。但是，采用应付账款方式赊购商的推销。但是，采用应付账款方式赊购商品，买方不提供正式借据，完全依靠企业品，买方不提供正式借据，完全依靠企业之间的信用来维系，一旦买方资金紧张，之间的信用来维系，一旦买方资金紧张，就会造成长期拖欠，给卖方造成一定的经就会造成长期拖欠，给卖方造成一定的经济损失。所以，采用这种方式
96、购销商品，济损失。所以，采用这种方式购销商品，卖方要掌握买方的财务、信誉等情况，以卖方要掌握买方的财务、信誉等情况，以保证资金的按期收回。保证资金的按期收回。应付账款也有付款期限、现金折扣等信用条件。应付账款也有付款期限、现金折扣等信用条件。应付账款可以分为；免费信用，即买方企业在规应付账款可以分为；免费信用，即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用，即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；用，即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；展期信用，即买方企业超过规定的信用期推迟付展期信用，即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用
97、。款而强制获得的信用。 倘若买方企业购买货物后在卖方规定的倘若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，可以享受免费信用，这种情况下折扣期内付款，可以享受免费信用，这种情况下企业没有因为享受信用而付出代价。企业没有因为享受信用而付出代价。（1）应付账款的成本应付账款没有利息，但通常会有现金折扣条件。应付账款没有利息，但通常会有现金折扣条件。现金折扣：卖方给予买方提前支付货款的一种报现金折扣：卖方给予买方提前支付货款的一种报酬。酬。放弃现金折扣的成本计算（按年计算）：放弃现金折扣的成本计算（按年计算）：放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本=折扣百分比折扣百分比/（1-折扣百分比）折扣百分比）360
98、/（信用期（信用期-折扣期）折扣期）放弃现金折扣的成本与放弃现金折扣的成本与折扣期长短折扣期长短和和折扣百分比折扣百分比同方向变化同方向变化，与，与信用期长短反方向变化信用期长短反方向变化。如何来理解上述的公式呢？来看一个例子。如何来理解上述的公式呢？来看一个例子。 【例例1】某企业以（某企业以（2/10，n/30）的信用条件购进）的信用条件购进一批原材料，货款一批原材料，货款1000元。也就是说，如果在第元。也就是说，如果在第10天付款，付天付款，付980元（元（100010002%=100020980）；如果在第）；如果在第30天付款，付天付款，付1000元。根据公式元。根据公式 ，计算放
99、弃现金折扣成本为：，计算放弃现金折扣成本为：放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本20（100020）360（3010） 36.73%如何理解如何理解36.73%的放弃现金折扣成本呢？的放弃现金折扣成本呢？ 相对于不相对于不提前付款来讲，应把提前付款看作一项投资，提前付款来讲，应把提前付款看作一项投资，36.73%就是投资报酬率。见下表就是投资报酬率。见下表 各种付款方式下各时点的现金流量各种付款方式下各时点的现金流量 单位：元单位：元观察观察C C方案可以看到，相对于不提前付款来讲，提前付款方案可以看到，相对于不提前付款来讲，提前付款是一项投资，即在第是一项投资，即在第1010时点发生现金流出时点
100、发生现金流出980980元，就可元，就可以在第以在第3030时点形成现金流入时点形成现金流入10001000元。这也就是说投入元。这也就是说投入980980元，元，2020（303010102020）天就可以获利）天就可以获利2020元，报酬率元，报酬率为为2.0408%2.0408%（20980209802.0408%2.0408%）, ,折算为按年计的报酬折算为按年计的报酬率为率为36.73%36.73%（2.0408%360202.0408%3602036.73%36.73%）。）。时点（天）时点（天）0 010103030方案方案A A（1010天付款）天付款）0 0-980-9800
101、 0方案方案B B（3030天付款）天付款）0 00 0-1000-1000方案方案C C（方案（方案A-A-方案方案B)B)0 0-980-98010001000例：某企业赊购货物例：某企业赊购货物10万元，付款方式为：万元，付款方式为：2/10，N/30.若该企业于第若该企业于第10天付款，则需付款天付款，则需付款9.8万万元，享受元，享受0.2万元的现金折扣；若企业不在前万元的现金折扣；若企业不在前10天内付款，则需付款天内付款，则需付款10万元。则要承受企业因放万元。则要承受企业因放弃现金折扣而放弃的隐含利息成本弃现金折扣而放弃的隐含利息成本.因放弃现金折扣而承受的隐含利息成本为：因放
102、弃现金折扣而承受的隐含利息成本为：2%/（1-2%）360/（30-10） =36.7%（2）利用现金折扣的决策借款支付应付账款时借款支付应付账款时放弃现金折扣带来的隐含利息成本放弃现金折扣带来的隐含利息成本借入资金成本借入资金成本则享受现金折扣，借款支付账款则享受现金折扣，借款支付账款放弃现金折扣带来的隐含利息成本放弃现金折扣带来的隐含利息成本借入资金成本借入资金成本则放弃现金折扣则放弃现金折扣折扣期内将应付账款额用于短期投资时：折扣期内将应付账款额用于短期投资时：投资收益率投资收益率放弃现金折扣带来的隐含利息成本放弃现金折扣带来的隐含利息成本则放弃现金折扣，进行投资则放弃现金折扣，进行投资
103、投资收益率投资收益率放弃现金折扣带来的隐含利息成本放弃现金折扣带来的隐含利息成本则享受现金折扣，不进行投资。则享受现金折扣，不进行投资。【例例3-12】某公司拟采购一批材料，供应商规定某公司拟采购一批材料，供应商规定的付款条件是的付款条件是“2/10，N/30”，要求就以下相互，要求就以下相互独立的条件作出相关决策：独立的条件作出相关决策： （1）假设银行短期借款利率为）假设银行短期借款利率为15%，计算放弃，计算放弃现金折扣的成本，并确定对公司最有利的付款日现金折扣的成本，并确定对公司最有利的付款日期。期。 （2）假定有一短期投资报酬率为）假定有一短期投资报酬率为40%，确定对，确定对该公司
104、最有利的付款日期。该公司最有利的付款日期。 （3）若有另一家供应商提出的信用条件为）若有另一家供应商提出的信用条件为“1/10，N/30”，若该公司估计不会享受现金折，若该公司估计不会享受现金折扣，则应选择哪一家供应商。扣，则应选择哪一家供应商。解：（1）=因为放弃现金折扣的成本大于借款利率，所因为放弃现金折扣的成本大于借款利率，所以应享受折扣，在第以应享受折扣，在第10天付款。天付款。（2）因为放弃现金折扣的成本小于短期投）因为放弃现金折扣的成本小于短期投资报酬率，所以不应享受折扣，在第资报酬率，所以不应享受折扣，在第30天天付款。付款。（3）另一家供应商放弃现金折扣的成本为：）另一家供应商
105、放弃现金折扣的成本为：因为该公司估计不会享受现金折扣，应选择放弃因为该公司估计不会享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本比较小的一家，因此应选择第放弃现金折扣成本比较小的一家，因此应选择第放弃现金折扣成本为现金折扣成本为18.18%的供应商。的供应商。2.预收账款预收账款预收账款预收账款是指销货单位按照合同和协议规定，在发出货物是指销货单位按照合同和协议规定，在发出货物之前向购货单位预先收取部分或全部货款的信用之前向购货单位预先收取部分或全部货款的信用行为。购买单位对于紧俏商品往往乐于采用这种行为。购买单位对于紧俏商品往往乐于采用这种方式购货；销货方对于生产周期长，造价较高的方式购货；销货方对于
106、生产周期长，造价较高的商品，往往采用预收货款方式销货，以缓和本企商品，往往采用预收货款方式销货，以缓和本企业资金占用过多的矛盾。业资金占用过多的矛盾。3.应付票据应付票据是企业进行延期付款交易商品时，开应付票据是企业进行延期付款交易商品时，开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且不应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿性余额和支付协议费，所以应用保持相应的补偿性余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成付票
107、据的筹资成本低于银行借款成本本低于银行借款成本。但是应付。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。而风险较大。4.票据贴现票据贴现票据贴现 是指持票人持未到期的商业汇是指持票人持未到期的商业汇票向其开户银行提出申请，把未到期的商票向其开户银行提出申请，把未到期的商业票据转让给银行，以一定的贴息取得银业票据转让给银行，以一定的贴息取得银行资金的一种借贷行为。银行在贴现商业行资金的一种借贷行为。银行在贴现商业票据时，所付金额要低于票面金额，其差票据时，所付金额要低于票面金额，其差额即为贴息。银行通过贴现把款项贷给销额即为贴息。银行通过
108、贴现把款项贷给销货单位，到期向购货单位收取贷款，因此货单位，到期向购货单位收取贷款，因此要收利息。要收利息。5、利用应收账款融资在商业信贷盛行的国家，在商业信贷盛行的国家，应收账款作为贷款抵押应收账款作为贷款抵押、应收应收账款贴现账款贴现和和出让应收账款出让应收账款的筹资方式。的筹资方式。应收账款作为贷款抵押应收账款作为贷款抵押 以应收账款作为抵押担保，向银以应收账款作为抵押担保，向银行等金融机构借款。行等金融机构借款。 借款额一般是应收账款的借款额一般是应收账款的75%应收账款贴现应收账款贴现 借款企业向银行等金融机构贴现，贴现额借款企业向银行等金融机构贴现，贴现额相当于应收账款总额的相当于
109、应收账款总额的75%。贷款人支付贴现值的同时，。贷款人支付贴现值的同时，出具贴现人承兑的汇票。贴现后，借款企业照常收取应出具贴现人承兑的汇票。贴现后，借款企业照常收取应收账款，在汇票到期日将汇票承兑还款。收账款，在汇票到期日将汇票承兑还款。 应收账款让售应收账款让售 将应收账款出让给银行等金融机构以筹将应收账款出让给银行等金融机构以筹措资金。措资金。 让售时借款额的确定从应收账款额中扣减：从应收账款额中扣减：1.允许客户在付款时扣去的现金折扣允许客户在付款时扣去的现金折扣2.贷款机构的手续费贷款机构的手续费3.应收账款中可能发生的销货退回和折让应收账款中可能发生的销货退回和折让银行的措施：办理
110、让售前，先对应收账款的银行的措施：办理让售前，先对应收账款的付款人的信用状况和偿债能力进行严格审付款人的信用状况和偿债能力进行严格审查。则借款企业就获得了免费的客户偿债查。则借款企业就获得了免费的客户偿债能力和信誉方面的咨询能力和信誉方面的咨询让售应收账款和抵押应收账款的区别让售应收账款让售应收账款 转移了应收账款的所有权，转移了应收账款的所有权，款项由让售企业通知客户后由客户直接付款项由让售企业通知客户后由客户直接付货款给银行，并负债催收。若遇到坏账，货款给银行，并负债催收。若遇到坏账，由银行等贷款人承担。由银行等贷款人承担。抵押应收账款抵押应收账款 所有权不转移，坏账风险所有权不转移，坏账风险由借款企业承担。由借款企业承担。（三）商业信用筹资的特点1.优点：优点：1） 筹资便利；筹资便利；2）如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用）如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本；筹资不负担成本；3）商业信用筹资对筹资企业的限制条件少。）商业信用筹资对筹资企业的限制条件少。2.缺点缺点 ：1）期限一般都很短，还款风险大；）期限一般都很短，还款风险大；2）使用范围窄，主要适用于商品交易；）使用范围窄，主要适用于商品交易；3）放弃现金折扣的情况下要负担较高的资金成本。）放弃现金折扣的情况下要负担较高的资金成本。
