《关于三季度基金新进个股的投资机会分析：从基金新进个股中寻找投资机会1130》由会员分享，可在线阅读，更多相关《关于三季度基金新进个股的投资机会分析：从基金新进个股中寻找投资机会1130（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、赵玥研究员的投资做参考。我们从动量/反转、动态估值和大小盘效应这三个角度对基金三季报新进个股动态估值和大小盘效应这三个角度对基金三季报新进个股1证券研究报告证券研究报告金融工程 / 事件研究2012 年11 月29 日执业证书编号：S0570510120058025-83290942从基金新进个股中寺找投资机会关亍三季度基金新进个股的投资机会分析相关研究1 从业绩超预期角度寺找投资机会关亍年度业绩超预期的投资机会分析2012.112融资融券对 A 股市场影响的实证分析2012.09投资要点：投资要点：基金每个季度都会公布自己的主要持仏情况，其中基金新进的个股尤其引起市场关注。季度新进个股有可能
2、在基金业绩公布后的下一个季度获得比较好的市场表现。本报告对 2007 至 2011 年间公布基金三季度业绩报告中，基金三季度新进个股在基金三季报披露后是否存在一定的市场效应进行检验，为投资者四季度3 从业绩低亍预期角度寺找融券卖出投资机会基亍一季报的投资机会分析2012.064 从业绩超预期角度寺找投资机会关亍中报业绩超预期的投资机会分析2012.03进行了分析，每一个分析角度统计检验的结果如下：（1） 之前跑输大盘之前跑输大盘 15%以上的基金三季报新进个股，在基金三季报披露后以上的基金三季报新进个股，在基金三季报披露后更有可能获得更高的超额收益；（2）劢态估值水平低亍行业劢态估值水平的三季
3、度基金新进个股更有可能获得的更高的超额收益，幵且，随着时间区间的延伸，低估值新进个股相对高估值新进个股的优势越来越明显。新进个股的优势越来越明显。（3）自由流通股本较小的小盘新进股，在基金三季报披露后更有可能获得更高的超额收益。将上述三个角度的筛选条件进行组合后回溯，得到基金三季报新进个股的优化筛选标准为“之前跑输大盘之前跑输大盘 15%以上、动态估值水平低于行业动态估值水平以上、动态估值水平低于行业动态估值水平“的的新进个股。新进个股。经过上述筛选标准优化后的组合超额收益在基准日后 5 个交易日、个交易日、10 个交易个交易日、日、15 个交易日、个交易日、20 个交易日能够分别达到个交易日
4、能够分别达到 3%、6%、11%、13%，较不添加，较不添加任何筛选条件的对照组有较大幅度提升。任何筛选条件的对照组有较大幅度提升。该数据结论得到统计检验的支持。该数据结论得到统计检验的支持。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2.1.12.1.22.1.3图 1：图 2：图 3：图 4：图 5：图 6：图 7：图 8：图 9：图 10：图 11：图 12：图 13：图 14：图 15：2金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月正文目录一、基金新进个股值得关注 . 4二、三季度基金新进个股披露后的市场效应研究 . 42.1 三季度基金新进个股披露之后存在市场效应 . 4从劢量
5、/反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应. 5（1）2007-2011 总体情况分析 . 5（2）分年度分析劢量/反转因子带来的超额收益情况 . 5从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应 . 7（1）2007-2011 总体情况分析 . 7（2）分年度分析估值带来的超额收益情况 . 7从自由流通股本角度看基金三季报新进个股的市场效应 . 8（1） 2007-2011 总体情况分析 . 8（2）分年度分析大小盘效应带来的超额收益情况 . 8三、筛选标准的优化不结论 . 93.1 筛选标准的优化不对照结果 . 93.2 结论 .10图表目录2007-2011 三季报基金新进个股的市场效应
6、. 4从劢量/反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应-1 . 5从劢量/反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应-2 . 5劢量/反转因子带来的超额收益-2007 . 6劢量/反转因子带来的超额收益-2008 . 6劢量/反转因子带来的超额收益-2009 . 6劢量/反转因子带来的超额收益-2010 . 6劢量/反转因子带来的超额收益-2011 . 6从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2007 . 6从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-总体 . 7从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2008 . 7从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2009 . 7从估
7、值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2010 . 8从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2011 . 82007-2011 大小盘效应带来的超额收益-总体 . 8谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图 16：图 17：图 18：图 19：图 20：图 21：3金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月大小盘效应带来的超额收益-2007 . 8大小盘效应带来的超额收益-2008 . 9大小盘效应带来的超额收益-2009 . 9大小盘效应带来的超额收益-2010 . 9大小盘效应带来的超额收益-2011 . 9经过筛选条件优化后的组合超额收益率（不对照组相比）. 10谨
8、请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准对。， , , ,5.59%5.56%8%6%4金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月一、基金新进个股值得关注一、基金新进个股值得关注基金每个季度都会按照觃定公布自己的主要持仏情况，其中新进的个股尤其引起市场关注。基金季度新进个股有可能在基金业绩公布后的下一个季度获得比较好的市场表现。本报告研究基金三季度新进个股在基金三季报披露后是否存在一定的市场效应。由亍基金数量众多，可能存在一只个股同时成为多家基金新进股的情况，因此我们采用事件研究的方法，以法定的基金业绩披露日期截止日为研究基准日(T 日)， 2007 至 2011年五年间所有公布三季
9、度基金业绩报告中，披露的新进个股的市场效应进行检验，为融资做多投资者戒者普通投资者投资决策做参考。基金新进个股的市场效应体现为该组合相对亍市场基准指数的超额收益，本文中采用的市场基准指数为沪深 300。我们考察的时间窗口分别为【T+1，T+5】【T+1,T+10】,【T+1，T+15】,【T+1，T+20】【T+1，T+25】, 【T+1，T+30】, 【T+1，T+35】, 【T+1，T+40】, 【T+1，T+45】, 【T+1，T+50】, 【T+1，T+55】, 【T+1，T+60】这 12 个时间窗口。二、三季度基金新进个股披露后的市场效应研究二、三季度基金新进个股披露后的市场效应研
10、究2.1 三季度基金新进个股披露之后存在市场效应三季度基金新进个股披露之后存在市场效应对亍三季度而言，每年 10 月的第 15 个交易日为法定的基金业绩披露截止日，我们将之作为本报告的业绩披露基准日（T 日） 我们采用 2007 至 2011 年基金季度三季度报告数据，分别在【T+1，T+5】【T+1,T+10】【T+1，T+15】【T+1，T+20】 【T+1，T+25】 【T+1，T+30】, 【T+1，T+35】, 【T+1，T+40】, 【T+1，T+45】, 【T+1，T+50】, 【T+1，T+55】, 【T+1，T+60】这 12 个时间窗口内，对亍基金三季度报告新进个股的市场效
11、应进行检验。统计检验的结果显示，在基准日（T 日）后 60 个交易日内的上述各个时间窗口内，基金 2007 至 2011 年三季报新进的个股均存在显著的超额收益（图 1）。由亍数据结果显示截至基准日后 20 个交易日，基金三季报新进个股的超额收益达到所有观察时间窗口中的最大值，因此我们接下来的研究都以截至基准日 20 个交易日为限。图图 1：4%2%2007-2011 三季报基金新进个股的市场效应三季报基金新进个股的市场效应7.41%6.69%6.90%7.02%6.85%6.36%5.78%3.27%1.70%4.18%0%资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所，数据在 5%显著性水平上显
12、著。在下文中，我们将分别从丌同的角度分析基金三季报新进个股的投资机会，从中挖掘哪种类型的基金三季报新进个股更容易在披露之后获得更高的超额收益，幵形成对三季度基金新进个股的优化筛选标准。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图图 3：5。金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月2.1.1 从动量从动量/反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应（1）2007-2011 总体情况分析总体情况分析我们按照 2007-2011 年基金三季报披露的新进个股基准日之前 60 个交易日相对沪深 300的涨跌情况，将所有样本划分为跑赢沪深 300 和跑
13、输沪深 300 两组，分别进行统计检验。图图 2： 从动量从动量/反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应-1从动量从动量/反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应反转因子角度看基金三季报新进个股的市场效应-212%8%之前跑输基准之前跑赢基准16%12%之前跑输基准15%以上之前跑输基准15%以内之前跑赢基准15%以内之前跑赢基准15%以上8%4%0%4%0%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所，数据在 5%显著性水平上
14、显著资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所，数据在 5%显著性水平上显著检验结果如图 2 所示，按照上述分组方式进行分组检验后可以看出，截止基准日后 20个交易日两组数据均获得了显著的超额收益，其中之前跑输基准的一组表现得更好。这里的相对基准为沪深 300 指数。之后，我们对所有样本进行细分，按照之前跑输 15%以上、跑输 15%以内、跑赢 15%以内和跑赢 15%以上这四组进行分别检验，发现在各个时间窗口内，总体上是之前跑输 15%以上的组别，所获得的超额收益较高。（图 3）（2）分年度分析动量）分年度分析动量/反转因子带来的超额收益情况反转因子带来的超额收益情况2007 年三季度至四季度
15、，在这一阶段中，仍然是之前 60 个交易日跑输大盘的新进个股在基准日后表现更稳定更好，而之前跑赢大盘的新进个股在基准日后没有获得稳定的超额收益，在存在超额收益的对应区间上表现也丌如跑输大盘的个股。（图 4）2008 年三季度至四季度期间，虽然跑输组的总体表现均丌如 2007 年稳定，但跑输组的表现好亍跑赢组， 跑输组在基准日后 15 个交易日后产生了显著的超额收益， （图 5）2009 年、2010 和 2011 年这三年，从数据的总体情况来看也仍然是之前跑输基准的一组超额收益表现更好。（图 6 至图 8）综合上述五年的单独分析，说明在五年中均是之前跑输基准组、也就是反转因子可能给组合带来更好
16、的超额收益。反转因子在五年中表现均较稳定。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图图 5：图图 7：图图 9：6金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月图图 4： 动量动量/反转因子带来的超额收益反转因子带来的超额收益-2007动量动量/反转因子带来的超额收益反转因子带来的超额收益-200818%12%之前跑输基准之前跑赢基准12%6%之前跑输基准之前跑赢基准6%0%0%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20-6%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20-6%资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所图图 6： 动量动量/反转因子带来
17、的超额收益反转因子带来的超额收益-2009资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所动量动量/反转因子带来的超额收益反转因子带来的超额收益-201012%之前跑输基准之前跑赢基准18%之前跑输基准之前跑赢基准12%6%6%0%0%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所图图 8： 动量动量/反转因子带来的超额收益反转因子带来的超额收益-2011资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-200
18、7之前跑输基准12%低于行业动态估值12%6%之前跑赢基准8%4%0%高于行业动态估值0%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20-4%资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所图图 11：7金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月2.1.2 从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应（1）2007-2011 总体情况分析总体情况分析我们在截止基准日 20 个交易日的时间窗口内，
19、将所有样本按照个股劢态市盈率是否高亍行业劢态估值水平划分为两组，进行分组检验。检验结果显示，在各个时间窗口内，均是低亍行业劢态估值的新进个股获得的超额收益更高，幵且，从图 10 可知，随着时间区间的延伸，低估值新进个股相对高估值新进个股的优势越来越明显。优势越来越明显。（图 10）图图 10：12%8%4%0%从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-总体总体低于行业动态估值高于行业动态估值T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所，数据在 5%显著性水平上显著（2）分年度分析估值带来的超额
20、收益情况）分年度分析估值带来的超额收益情况2007、 2008、2009 和 2011 年这四年的三季度至四季度，均是劢态估值低亍行业的新进个股表现明显好亍高估的新进个股（图 9、图 11、图 12 和图 14）。而 2010 年三季度至四季度，低估值组和高估值组均获得了较高的超额收益，其中高估值个股获得的超额收益略高，丌过两组超额收益之间的差别幵丌大。（图 13）从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2008图图 12： 从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-200918%低于行业动态估值高于行业
21、动态估值12%低于行业动态估值高于行业动态估值12%6%6%0%0%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20-6%资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准-6%资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所图图 13：图图 15：8金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2010图图 14： 从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应从估值的角度看基金三季报新进个股的市场效应-2
22、011低于行业动态估值18%低于行业动态估值高于行业动态估值12%高于行业动态估值12%6%6%0%0%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所综合上述五年的分析情况，低估值因子在五分之四的年仹中表现均较稳定，因此低估值因子也可以作为一个筛选优化组合的备选因子。2.1.3 从自由流通股本角度看基金三季报新进个股的市场效应从自由流通股本角度看基金三季报新进个股的市场效应（1） 2007-2011 总体情况分析总体情况分析我们将 200
23、7 至 2011 年的数据，按照自由流通股本是否低亍 3 亿股划分为两组，分组进行检验。我们将自由流通股本低亍 3 亿股的个股成为“小盘股”，反之则称为“大盘股”，检验结果如图 15 所示。数据结果显示，自由流通股本低亍 3 亿股的小盘股在各个时间窗口内均获得了比大盘股更高的超额收益。说明自由流通股本较小的三季报新进个股更可能获得更高的超额收益。（2）分年度分析大小盘效应带来的超额收益情况）分年度分析大小盘效应带来的超额收益情况2007、2008、2010 和 2011 年的三季度至四季度，这四年中小盘股的表现总体均好亍大盘股（图 16、图 17、图 19 和图 20）。而 2009 年为大盘
24、股的表现好亍小盘股。综合五年的数据来看，五分之四的年仹中均是小盘股更有可能带来更高的超额收益，表现是比较稳定的。2007-2011 大小盘效应带来的超额收益大小盘效应带来的超额收益-总体总体图图 16： 大小盘效应带来的超额收益大小盘效应带来的超额收益-200712%小盘股大盘股12%小盘股大盘股8%6%4%0%0%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所，数据在 5%显著性水平上显著谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所
25、图图 17：图图 19：9金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月大小盘效应带来的超额收益大小盘效应带来的超额收益-2008图图 18： 大小盘效应带来的超额收益大小盘效应带来的超额收益-200912%小盘股大盘股12%小盘股大盘股6%0%4%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20-4%T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20-6%资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所大小盘效应带来的超额收益大小盘效应带来的超额收益-2010资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所图图 20： 大小盘效应带来的超额收益大小盘效应带来的超额收益-201124
26、%16%8%0%小盘股大盘股8%6%4%2%0%小盘股大盘股T+1,T+5T+1,T+10T+1,T+15T+1,T+20T+1,T+5 T+1,T+10 T+1,T+15 T+1,T+20资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所通过从劢量/反转因子、劢态估值水平、自由流通股本这三个角度对三季报基金新进个股进行分析之后，我们将对上述筛选条件进行组合，对基金三季报新进个股的筛选标准进行优化。三、筛选标准的优化与结论三、筛选标准的优化与结论3.1 筛选标准的优化与对照结果筛选标准的优化与对照结果在各种丌同的筛选条件组合中，通过比较和回溯，我们发现按照“之前跑
27、输基准之前跑输基准 15%以上以上” + “动态估值水平低于行业估值动态估值水平低于行业估值” 这一组合优化筛选标准，所获得的超额收益表现这一组合优化筛选标准，所获得的超额收益表现较丌添加仸何筛选条件的对照组有较大提升（如图 21）。我们可以看出采用上述优化标准筛选，能够对组合超额收益带来较大幅度的提升，20 个交易日可以达到 13%的超额收益。我我们也给出了截止基准日后们也给出了截止基准日后 60 个交易日内优化组合与对照组的超额收益走势曲线，需要提醒个交易日内优化组合与对照组的超额收益走势曲线，需要提醒投资者的是从单年度分析的情况来看，截止投资者的是从单年度分析的情况来看，截止 20 个交
28、易日前的数据结论是比较稳定的，之后个交易日前的数据结论是比较稳定的，之后的结论可能因为各年市场情况不同产生一定的波动。的结论可能因为各年市场情况不同产生一定的波动。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10。金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月图图 21：经过筛选条件优化后的组合超额收益率（与对照组相比）经过筛选条件优化后的组合超额收益率（与对照组相比）25%20%优化组对照组15%10%5%0%资料来源：WIND 资讯、华泰证券研究所，数据均在 5%显著性水平上显著，保留一位小数。3.2 结论结论对亍 2007-2011 年基金三季报披露的新进个股总体，我们从之前相对基准
29、的走势、劢态估值水平、自由流通股本这三个角度对三季报基金新进个股进行分析，每一个分析角度统计检验的结果如下：（1） 之前相对大盘下跌 15%以上的三季度基金新进个股更有可能获得更高的超额收益；（2） 劢态估值水平低亍行业劢态估值水平的三季度基金新进个股更有可能获得的更高和稳定的超额收益，幵且，随着时间区间的延伸，低估值新进个股相对高估值新进个股的优势越来越明显。来越明显。（3） 自由流通股本较小的三季度基金新进个股更有可能获得更高的超额收益；按照上述三个角度的筛选条件进行组合后回溯，得到基金三季报披露新进个股的优化筛选标准为“之前跑输大盘之前跑输大盘 20%以上、动态估值水平低于行业动态估值水
30、平的小盘股以上、动态估值水平低于行业动态估值水平的小盘股”经过上述筛选标准优化后的组合超额收益在基准日后 5 个交易日、个交易日、10 个交易日、个交易日、15个交易日、个交易日、20 个交易日能够分别达到个交易日能够分别达到 3%、6%、11%、13%，较不添加任何筛选条件的对，较不添加任何筛选条件的对照组有较大幅度提升。照组有较大幅度提升。 该数据结论得到统计检验的支持。该数据结论得到统计检验的支持。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11金融工程/事件研究 | 2012 年 11 月免责申明免责申明本报告仅供华泰证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司丌因接收人
31、收到本报告而规其为客户。本报告基亍本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性丌作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在丌同时期，本公司可能会发出不本报告所载意见、评估及预测丌一致的研究报告。同时，本报告所指的证券戒投资标的的价格、价值及投资收入可能会波劢。本公司丌保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在丌发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新戒修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，丌构成所述证券的买卖出价戒征价。该等观点、建议幵未考虑到个别投资者的具体投资目的
32、、财务状况以及特定需求，在仸何时候均丌构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，幵完整理解和使用本报告内容，丌应规本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据戒者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均丌承担仸何法律责仸。本公司及作者在自身所知情的范围内，不本报告所指的证券戒投资标的丌存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸幵进行交易，也可能为之提供戒者争取提供投资银行、财务顾问戒者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出不本报告中的意见戒建议丌一致的投资决策。本报告版权仅为
33、本公司所有。未经本公司书面许可，仸何机构戒个人丌得以翻版、复制、发表、引用戒再次分发他人等仸何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，幵注明出处为“华泰证券研究所”，且丌得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责仸的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2012 年 华泰证券股仹有限公司评级说明评级说明行业评级体系行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌
34、幅为基准；投资建议的评级标准公司评级体系公司评级体系报告发布日后的报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准增 持中 性减 持行业股票指数超越基准行业股票指数基本不基准持平行业股票指数明显弱亍基准买 入增 持中 性减 持卖 出股价超越基准 20%以上股价超越基准 5%-20%股价相对基准波劢在-5%5%之间股价弱亍基准 5%-20%股价弱亍基准 20%以上华泰证券研究华泰证券研究南京南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777 /传真：86 25 84579778电子邮件：深圳深圳深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062电子邮件：谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准北京北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588 /传真：86 10 68085588电子邮件：上海上海上海市浦东银城中路 68号 时代金融中心45层 / 邮政编码：200120电话：86 21 50106028 /传真：86 21 68498501电子邮件：
