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1、第七章第七章世界经济中的金融联系与国世界经济中的金融联系与国际货币体系经济学际货币体系经济学武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 “ “在一万人中只有一人懂得通货问题,而我们每天都在一万人中只有一人懂得通货问题,而我们每天都碰到它碰到它” 金金哈伯特哈伯特 “ “在研究货币本质中受到欺骗的人,比谈恋爱受欺骗在研究货币本质中受到欺骗的人,比谈恋爱受欺骗的人还要多的人还要多” 19 19世纪英国议员格莱顿世纪英国议员格莱顿武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系第一节 货币国际化与国际货币体系n一、货币的定义与职能一、货币的定义与职能n二、货币的演变历史二、货币的演
2、变历史n三、国家货币制度的政治经济学三、国家货币制度的政治经济学n四、货币国际化四、货币国际化n五、国家之间的货币联系五、国家之间的货币联系n六、国际货币体系内涵的界定六、国际货币体系内涵的界定n七、国际货币体系的构成要素七、国际货币体系的构成要素n八、主要国际货币体系的基本特征八、主要国际货币体系的基本特征n九、国际货币体系的作用九、国际货币体系的作用n十、影响国际货币体系变迁的主要因素十、影响国际货币体系变迁的主要因素武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系一、货币的定义与职能n任何一种能执行交换媒介、价值尺度、延期支付标准或完全流动的财富储藏手段等功能的物品,都可被看作是货
3、币。n货币随着商品经济的发展而逐渐完备起来。在发达的商品经济中,它具有价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币五种职能。其中最基本的职能是价值尺度和流通手段。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系二、货币的演变历史n物物交换n金属货币n金银n纸币武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系1、物物交换n人类使用货币的历史产生于物物交换的时代。n在原始社会,人们使用以物易物的方式,交换自己所需要的物资,比如一头羊换一把石斧。但是有时候受到用于交换的物资种类的限制,不得不寻找一种能够为交换双方都能够接受的物品。n这种物品就是最原始的货币。牲畜、盐、稀有的贝壳、珍稀
4、鸟类羽毛、宝石、沙金、石头等不容易大量获取的物品都曾经作为货币使用过。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系2、金属货币n经过长年的自然淘汰,在绝大多数社会里,作为货币使用的物品逐渐被金属所取代。n使用金属货币的好处是它的制造需要人工,无法从自然界大量获取,同时还易储存。数量稀少的金、银和冶炼困难的铜逐渐成为主要的货币金属。n某些国家和地区使用过铁质货币。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系3、金银n西方国家的主币为金币和银币,辅币以铜、铜合金制造。随着欧洲社会经济的发展,商品交易量逐渐增大,到15世纪时,经济发达的佛兰德斯和意大利北部各邦国出现了通货紧缩的恐
5、慌。n从16世纪开始,大量来自美洲的黄金和白银通过西班牙流入欧洲,挽救了欧洲的货币制度,并为其后欧洲的资本主义经济发展创造了起步的条件。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系4、纸币n随着经济的进一步发展,金属货币同样显示出使用上的不便。在大额交易中需要使用大量的金属硬币,其重量和体积都令人感到烦恼。n金属货币使用中还会出现磨损的问题,据不完全的统计,自从人类使用黄金作为货币以来,已经有超过两万吨的黄金在铸币厂里、或者在人们的手中、钱袋中和衣物口袋中磨损掉。于是作为金属货币的象征符号的纸币出现了。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系三、国家货币制度的政治经济学
6、 n货币制度是指一个国家在货币方面以法律形式确定的货币流通结构和组织形式。在人类历史上,货币制度是不断发展演变的,从最初的物物交换发展到用货币交换,诞生了货币;在货币诞生之后,面临着货币材料的选择,是选择金、银等贵金属还是其他金属;在金属本位制发展了很久之后,出现了纸币,并且成为人类社会的主要货币形式;随着现代科学技术的发展,在纸币之外人们还可以用信用卡等电子货币,而不必直接采用现金支付。n 货币制度经历了不断演变的过程,从复本位制到单一金属本位制,从直接使用贵金属作为货币到铸币制度,从铸币到纸币,都体现了利益的冲突与争夺 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系1.多种金属铸币
7、与单一金属铸币 n曾经作为货币材料的金属有许多种。比如到14世纪末期,几乎每个欧洲国家都使用三种铸币金属金、银、铜或镍等,并分别称为“黄色货币”、“白色货币”或“黑色货币”。n但在一个国家不同时期、在相同时期的不同国家这些金属的交换比率是不同的,这就不可避免地导致持有不同金属货币主体的实际财富量不断发生变化,在不同国家之间也存在利用金属币值差异进行的套利交易。当金银价格变动引起持有不同金属货币主体的实际财富量变化时,有的主体获利,有的主体受损,就会产生不同主体之间的利益冲突。n在国家之间,由于金银比价的不同,有的人通过在不同国家兑换和运送两种金属就可能获利,直到不同国家两种金属的比价相同为止,
8、这可能引起国家之间的利益冲突。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系2.铸币税与铸币信誉的根源 n人们直接使用金块、银块作为货币的不方便性可想而知,既需要验证金、银的成色,又需要分成小块进行称量,铸币的出现解决了这个问题。钱庄或国家指定的铸币厂将金块、银块铸造成货币,表明成色、价值、重量等,大大方便了交易。所谓铸币税,最初是铸币厂在将金块、银块等铸造成货币时收取的成本。n当国家统治者发现铸造货币有大量利润可图时,就垄断了铸币业。后来,由于货币的种类越来越多,特别是随着纸币的发行,铸币税就指“政府以低于货币价值的成本发行新货币所攫取的利润”,是“从发行货币中获得净收入或利润,它
9、等于发行出来的货币的交换价值与制造货币和维护货币流通的成本之间的差额。在有些国家,铸币税成为国家财政收入的主要来源。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系3.以国家信誉作担保的现代纸币n既然不足值的铸币可以充当货币,货币本身的价值就变得不是特别重要。人们关心的是货币能够用于交换,并且所代表的价值不会下降。由于货币更多的是充当价值符号,就产生纸币。 n纸币之所以能够用于交换并被人们广泛接受,是以纸币发行者的信誉作担保的。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系四、货币国际化n货币国际化,指一种货币突破国别界限,在国际贸易和国际资本流动中行使交易媒介、价值尺度、贮
10、藏手段等职能。n这种状态下的货币称为国际货币。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系1、国际货币的收益n国际铸币税n给发行国居民和企业的对外交往创造方便条件,提高经济利益n以启用货币政策制定权来影响甚至控制储备国的金融经济,并提升发行国自身抵御金融冲击的能力。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系2、国际货币的成本n国际货币在世界范围内执行货币职能, 所以频繁的大规模的不可预料的货币输出入难免对国内货币金融政策的研判和实施产生影响,同时国际货币的发行国还必须承担国际金融稳定的职责。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系五、国家之间的货币联系n因贸
11、易而起,由资本国际化而加强n货币的比价、中心货币(什么样的货币是国际货币)武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系六、国际货币体系内涵的界定所谓“体系”,又称为“体制”或者“制度”,概指一个“有组织的整体”,中文的含义一样,英文的表述都是System;国际货币:是为国际公认的、能够在国际交易中广泛使用的、以便于清偿国际债权债务关系的金融资产集合;国际货币体系:指在世界范围内,用以确立国与国之间货币关系的一种框架(framework)或者安排(arrangement)。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系七、国际货币体系的构成要素 n货币本位选择是选择金属货币还是
12、信用货币n汇率机制是取固定汇率制还是浮动汇率制n储备资产资产的种类及其价值的稳定性n国际收支调节包括调节的方式和调节手段n机构设置是由一个国家主导还是由一个国际机构负责武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系八、主要国际货币体系的基本特征n国际金本位制黄金用作本位货币各国货币保持固定汇率n布雷顿森林体系国际货币是美元(信用本位)各国货币与美元维持固定汇率n牙买加体系国际货币多元化各国对货币汇率关系有自主选择权武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系九、国际货币体系的作用n提供足够的国际清偿力和支付手段n确保国际货币的信心及其价值稳定n调节国与国之间的国际收支不平衡n
13、加强各国在国际货币金融领域的协商监督n促进世界经济持续、均衡和有序的发展武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系十、影响国际货币体系变迁的主要因素n在国际交易中的习惯n世界经济的不断发展n有关国家的政治意愿n经济运行中的重大危机n国家之间爆发的战争武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系第二节 国际金本位制度n一、国际金本位制分类一、国际金本位制分类n二、金币本位制的特点二、金币本位制的特点n三、金本位制的演变三、金本位制的演变n四、国际金本位制下的汇率决定四、国际金本位制下的汇率决定n五、国际金本位制下的国际收支调节五、国际金本位制下的国际收支调节n六、国际金本位
14、制的作用与缺陷六、国际金本位制的作用与缺陷n七、国际金本位制的崩溃七、国际金本位制的崩溃武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 一、国际金本位制分类n金币本位制(金币本位制(Gold Specie Standard):直到第一次世):直到第一次世界大战爆发前(界大战爆发前(1914年),由英(年),由英(1816年)、法(年)、法(1865年)年)、德(、德(1871年)、美(年)、美(1873年)等主要国家采用;年)等主要国家采用;n金块本位制(金块本位制(Gold Bullion Standard):第一次世界大):第一次世界大战结束以后,除美国继续实行完整的金币本位制,英
15、国、战结束以后,除美国继续实行完整的金币本位制,英国、法国则改行金块本位制;法国则改行金块本位制;n金汇兑本位制(金汇兑本位制(Gold Exchange Standard):一战后的):一战后的德国、意大利等。德国、意大利等。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系二、金币本位制的特点n用黄金来规定货币的价值,单位货币都有法定的含金量,用黄金来规定货币的价值,单位货币都有法定的含金量,各国货币按其所含黄金重量决定比价;各国货币按其所含黄金重量决定比价;n金币可以自由铸造,任何人可以按本币的含金量将金块交金币可以自由铸造,任何人可以按本币的含金量将金块交给国家铸币厂造成金币;给国
16、家铸币厂造成金币;n金币是具有无限法偿的货币(金币是具有无限法偿的货币(legal tender),即具有无),即具有无限的支付手段的权利;限的支付手段的权利;n各国的货币储备是黄金,国际间的结算也可用黄金,黄金各国的货币储备是黄金,国际间的结算也可用黄金,黄金保持自由输出入保持自由输出入 ;n实际上,英镑往往代替黄金,成为最重要的国际货币(对实际上,英镑往往代替黄金,成为最重要的国际货币(对其他国家意味着是外汇)。其他国家意味着是外汇)。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 三、金本位制的演变n金块本位制的特点金块本位制的特点单位货币仍然具有法定的含金量,但国内金币已经停止
17、铸单位货币仍然具有法定的含金量,但国内金币已经停止铸造和流通,纸币(银行劵)成为主要的流通工具,并且只造和流通,纸币(银行劵)成为主要的流通工具,并且只有在一定条件下才能够兑换成黄金,例如,英国曾规定不有在一定条件下才能够兑换成黄金,例如,英国曾规定不少于少于1700英镑的银行劵兑约合英镑的银行劵兑约合400盎司的黄金。盎司的黄金。n金汇兑本位制的特点金汇兑本位制的特点本国货币并不直接与黄金挂钩,而是通过他国货币与黄金本国货币并不直接与黄金挂钩,而是通过他国货币与黄金间接挂钩,本国货币在政府规定的汇率下,自由兑换成另间接挂钩,本国货币在政府规定的汇率下,自由兑换成另一种采用金币或金块本位的国家
18、(美、英、法)的货币,一种采用金币或金块本位的国家(美、英、法)的货币,形成货币集团,如美元集团、英镑集团、法郎集团。形成货币集团,如美元集团、英镑集团、法郎集团。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系四、国际金本位制下的汇率决定n各国货币汇率由其含金量比例(mint par平价)决定:1英镑含金量为7.32克(1695年)1美元含金量为1.504596克(1873年)1法国法郎含金量为0.29032258克(1873年) 1GBP=4.8651USDn跨国运送黄金的费用约为平价的0.2%,汇率的波动在黄金输送点(gold points)的幅度内:上限是输出点=平价+运费,1G
19、BP=4.8651+0.01USD下限是输入点=平价-运费,1GBP=4.8651-0.01USD注:从货币含金量也可反映出国家实力的差异注:从货币含金量也可反映出国家实力的差异武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系五、国际金本位制下的国际收支调节n物价-现金流动机制(Price-specie flow mechanism)自动调节(D.Hume,1752年)当一国发生对外收支逆差时,最终导致黄金外流;于是国内货币供应量收缩,引起国内物价下降,生产成本降低;随着出口扩大,进口减少,对外收支转为顺差,黄金就会流入。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系六、国际金本
20、位制的作用与缺陷n国际金本位制的作用保持汇率稳定自动调节国际收支促进国际套汇和套利资本的流动协调各国经济政策n国际金本位制的缺陷国际间流通的黄金数量有限且分配不均国际收支的自动调节存在着严重的缺陷国内经济因受外部影响而可能有大的波动体系的稳定性容易因短期资本频繁流动而受冲击武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系七、国际金本位制的崩溃n1929-1933年世界性的经济危机n企业倒闭、银行破产n各国停止银行劵兑换,禁止黄金输出n主要的货币集团成立,加强外汇管制n欧洲又在准备新一轮战争n金本位最终为信用纸币本位制度所取代武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系第三节 布
21、雷顿森林体系n一、布雷顿森林会议一、布雷顿森林会议n二、布雷顿森林协定的主要内容二、布雷顿森林协定的主要内容n三、布雷顿森林体系的主要特点三、布雷顿森林体系的主要特点n四、布雷顿森林体系的积极作用四、布雷顿森林体系的积极作用n五、布雷顿森林体系的不平等性五、布雷顿森林体系的不平等性n六、六、“特里芬难题特里芬难题”n七、雷顿森林体系的演进七、雷顿森林体系的演进n八、对布雷顿森林体系的拯救八、对布雷顿森林体系的拯救n九、布雷顿森林体系的崩溃九、布雷顿森林体系的崩溃武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系一、布雷顿森林会议n1944年,在美国新罕布什尔州的布雷顿森林,召开了一次有44
22、个国家参加的“联合国货币金融会议”,简称“布雷顿森林会议”;n会议上通过了“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开发银行协定”,统称布雷顿森林协定;n这次会议确定的战后以美元为中心的国际货币体系,又习惯称之为布雷顿森林体系(Bretton Woods System)。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系二、布雷顿森林协定的主要内容n建立一个永久性国际金融机构:国际货币基金组织(IMF:International Monetary Fund);n规定以美元作为最主要的国际储备货币,实行美元黄金本位制;nIMF规定了各国货币汇价的波动范围,各国货币兑美元的比价一般只能在平价上下各1
23、%的幅度内波动;nIMF向国际收支逆差国提供短期资金融通,超过10%的贬值须事先得到批准;nIMF协定第8条规定,会员国不得限制经常项目支付,亦不得采取歧视性货币措施,并在确保货币兑换性的基础上实行多边支付。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系三、布雷顿森林体系的主要特点n美元与黄金挂钩35美元=1盎司黄金美国保证美元与黄金的自由兑换n其他货币与美元挂钩根据名义含金量确定中心汇率人为设定汇率波动幅度上、下限各为1%美元美元黄金黄金GBPDEMJPY。其他其他武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系四、布雷顿森林体系的积极作用n结束了国际货币金融领域里的混乱局面n
24、弥补了国际收支清偿力的不足n提供一个相对稳定的国际货币环境n推动了国际贸易和国际投资的发展n促进国际货币合作和多边支付体系建立n为世界经济的“黄金30年”做出了贡献武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系五、布雷顿森林体系的不平等性n美国通过其纸币的发行特权而不动用黄金,对外直接进行支付,以搜取其急需的国外产品,维持国内的负债消费;n美国通过发行美元弥补国际收支逆差,既获取铸币税(seigniorage),又便于向其他国输出通胀;n美国利用美元独大的国际储备地位,可以控制其它国家,通过对外投资获取高额收入;n美国利用国际上对美元无可替代的依赖,进一步增强其国际金融中心的作用,巩固
25、美元霸权,甚至转嫁危机。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系六、“特里芬难题”n“特里芬难题”(Triffin Dilemma)是指在布雷顿森林体系下,作为国际基准货币的美元,其流动性和稳定性之间存在难以调和的矛盾:世界经济增长会带动对美元需求增加,美国国际收支逆差加大,美元有贬值压力;美国为稳定美元币值而减少逆差,则国际流动性不足,又将不利于世界经济发展。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系七、雷顿森林体系的演进n美元荒:在战后初期,日本及欧洲主要资本主义国家需要从美国进口各种商品来满足内需,但又缺乏足够的美元来支付,这种美元短缺的现象被称为“美元荒”。n
26、美元过剩:从50年代中期起,欧、日的经济迅速发展,而美国的国际收支逐渐从顺差变为持续性逆差,随着美元和黄金大量地从美国流出,导致了所谓的“美元泛滥”。n美元危机:60年代后,美国始终无法扭转国际收支逆差状况,美元在国际上的地位每况愈下,最终在1960年爆发第一次“美元危机”,1968年发生第二次危机,1971年第三次危机是致命一击。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系美国黄金减少负债增加(10亿USD)年份美国黄金储备外国持有的美元1955年底21.811.71960年底17.818.71968年5月底10.731.5来源:来源:De Boeck,P96注:美元突悬(注:美
27、元突悬(dollar overhang)现象变得越来越严重)现象变得越来越严重武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系八、对布雷顿森林体系的拯救n1961年10月,以美国为首等8国央行建立“黄金总库”(Gold Pool),由参与国共同出金,用于干预黄金市场,以维持黄金价格的稳定;n1961年12月,IMF与10个发达工业化国家(十国集团)签订了“借款总安排”(General Arrangement to Borrow),使美国从西欧借款来稳定美元;n1962年3月,美国与14国央行签署“货币互换协议”(S),彼此提供干预外汇市场所需的资金,以维持市场汇率的稳定;n1968年3月
28、,美国被迫实行“黄金双价制”(Two-tier Gold Price System),放弃对私人市场干预,只在官方间维持35美元兑换1盎司黄金的官价;n1969年9月,IMF通过了创设“特别提款权”(Special Drawing Rights)的方案,作为账面储备资产分配给会员国,以到缓解美元压力的目的;n1971年12月,十国集团(Group Ten)签署了“史密斯协议”(Smithsonian Agreement),美元第一次正式贬值,同时扩大汇率波动幅度。注:从中反映出美国实力相对下降、其他国家实力增强,国际协调日益重要注:从中反映出美国实力相对下降、其他国家实力增强,国际协调日益重要
29、武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系特别提款权定值货币蓝子权重比例市场汇率2006-3-3等值美元EUR0.41001.202000.492820JPY18.4000116.450000.158008GBP0.09031.755400.158513USD0.63201.000000.6320001SDR1.441341 USD来源:来源:IMF网站网站注:注:SDR的货币篮子由最初的货币篮子由最初16种货币组成,后改为种货币组成,后改为5种,现为种,现为4种种武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系九、布雷顿森林体系的崩溃n1971 年12月:美国同意美元第一次
30、正式贬值黄金官价涨到38美元,因双价制使自由兑换受限汇率波动幅度扩大为上限2.25% n1973 年2月:美国实施美元的第二次贬值黄金官价涨到42.22美元美元对主要货币同时贬值n1973年3月:各国纷纷采用浮动汇率,美国放弃美元与黄金的兑换承诺双挂钩不复存在布雷顿森林体系彻底瓦解 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系第四节 牙买加体系n一、布雷顿森林体系崩溃的后果一、布雷顿森林体系崩溃的后果n二、牙买加体系的确立二、牙买加体系的确立n三、牙买加协定的主要内容三、牙买加协定的主要内容n四、牙买加体系的特点归纳四、牙买加体系的特点归纳n五、牙买加体系的积极作用五、牙买加体系的积
31、极作用n六、牙买加体系的消极影响六、牙买加体系的消极影响n七、现行国际体系中的主要问题七、现行国际体系中的主要问题 n八、近来改革国际货币体系的主要立场八、近来改革国际货币体系的主要立场 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系一、布雷顿森林体系崩溃的后果n国际金融关系动荡混乱,基本处于一种无序的状况;n许多国家纷纷实行浮动汇率制,导致市场汇率剧烈波动;n美元在市场上被抛售,对马克、日元等货币不断贬值;n美元在国际上的独大地位相对消弱,黄金价格节节攀升;n在国际储备货币构成中,马克、日元的比重逐步上升;n全球性国际收支失衡现象日益严重,影响各国经济发展;n国际货币危机、债务危机、
32、金融危机频繁爆发。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 二、牙买加体系的确立n1974年9月,IMF决定成立一个“国际货币制度临时委员会”(Interim Committee),专门研究国际货币制度改革,争论集中在黄金和汇率问题上;n1976年1月,“临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议,就国际货币制度问题达成协议(Jamaica Agreement),建议修改IMF有关条款;n1976年4月,IMF理事会通过了“国际货币基金协定第二次修正案”,确立了后布雷顿时代国际货币关系的“新”原则,从而逐渐形成“牙买加体系”。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 三
33、、牙买加协定的主要内容n黄金非货币化废除黄金条款,取消黄金官价,按市价自由进行黄金交易。n浮动汇率合法化会员国可自行选择汇率制度,但各国的汇率政策应受IMF的管理和监督。n国际储备资产多元化包括货币性黄金、外汇储备、IMF的储备头寸和SDR。n增加IMF会员国缴纳的基金份额由原来292亿SDRs,增加到390亿,增幅为33.6%。n加大对发展中国家的资金融通IMF以出售黄金所得建立“信托基金”(Trust Fund),用于援助发展中国家。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 四、牙买加体系的特点归纳n黄金虽然不再是任何货币的基础,但仍作为国际储备资产的形式之一;n美元的国际货
34、币地位有所削弱,却仍然在国际货币体系中占主导地位,其他国家的货币地位虽有提升,但尚不足以挑战美元;n浮动汇率的合法化,尽管为世界提供了更多的兑换机制选择,然而固定汇率并没有因此而消亡,混合体制(hybrid system)具有更广泛的用途;n虽然调整国际收支时往往把汇率作为首选的工具,但仍需要其他宏观经济政策的配合与国际间的协调,以求平稳实现内外均衡;nIMF的融资能力有了很大的提高,不过SDR的使用未能得到更大范围的推广,仅限会员国官方结算之用。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系五、牙买加体系的积极作用n该体系基本上摆脱了布雷顿森林体系基准通货国家与附属国家相互牵连的弊端
35、,并在一定程度上解决了“特里芬难题”;n该体系更具弹性的混合汇率体制,能够比较灵敏地反映不断变化的经济情况,有利于国际经济运转和世界经济的发展;n该体系采取多种调节机制相互补充的办法来调节国际收支,因而在一定程度上缓和了布雷顿森林体系调节机制的困难;nIMF的作用得以提高,贷款的种类不断增加,数量扩大,在应对后来发生的债务危机、货币危机和金融危机时值得肯定。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 六、牙买加体系的消极影响n该体系下的国际货币多元化趋势加强,因而缺乏统一的稳定的货币标准,这本身便是一种长期不稳定的因素;n在该体系下,主要工业化国家大都采用浮动汇率制,汇率波动频繁而
36、剧烈,资本投机往往导致各种危机的爆发;n国际收支不平衡的调节机制缺乏统一的规则,各国之间经常发生政策冲突,调节的效率低下,实为“无体系”(non system);nIMF虽然加大了资金支持力度,但受发达国家的控制,其贷款往往是有条件的,逆差国不得不实施紧缩。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系 主要国际货币的作用比较(1999年)USDDEMJPY国际贸易48%15%5%外汇交易42%19%12%外汇储备61%14%7%债劵发行38%16%18%币种币种币种币种交易项目交易项目来源:来源:De Boeck,P126武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系七、现行
37、国际体系中的主要问题 n浮动汇率长期化无疑会使国际经济交往中的汇率风险加大;n国际储备货币多元化使各国国际储备管理的难度普遍增大 ;n国际收支的持续失调容易引发保护主义和国际收支危机;nIMF作为最重要的国际金融机构事实上仍为少数发达国家控制操纵;n作为IMF创立的一种储备来源的SDR作用仍然十分有限。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系美元的新霸权n贸易领域:美国发行美元-从以亚洲为首的世界各地区购入大量消费品 -中国、日本等国美元储备急剧增加 -美国的对外贸易赤字不断扩大 -美国继续印刷美元填补赤字;n金融领域美国财政赤字、负债经济-发行大量优级或次级金融证券来融资 -
38、中国、日本等国大量购买美元资产使美元回流美国 -美国通过货币或资产贬值进行赖债-其他国家遭受金融损失。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系八、近来改革国际货币体系的主要立场 n在现存体系上的调整派现行国际货币体系构架基本成型,所需要做的只是如何进一步完善与推广的工作,其代表有IMF方案、西方七大工业化国家计划等。 n回归布雷顿森林体系派现行国际货币体系“江河日下,危机四伏”,简单的修补和改进已无济于事,必须建立“新布雷顿森林体系”,尤以欧盟为代表。n反全球化派各国应该更多地依赖国内市场和国内资本,进一步加强与周边国家的经济合作,以形成地区性保护市场,推行更加健康的增长模式,缩
39、小差别,保护环境,推行更加合理的收入分配政策。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系1、创设单一世界货币及中央银行n1984年,美国哈佛大学教授理查德库珀(Richard Cooper) 系统提出该观点,主张逐步在全世界范围内建立起统一的货币体系,实行统一的货币政策,并建立统一的货币发行银行 。目前只在区域范围取得成功。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系2、恢复金本位制n1981年,由美国哥伦比亚大学教授罗伯特蒙代尔(Robert Mundell)在80年代金价猛涨后提出,在美国恢复黄金的兑换性的建议。金本位制相对于目前的国际客观经济现实而言,已不具备操作的
40、可行性。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系3、建立汇率目标区n1998年在达沃斯世界经济论坛年会上,德国提出建议,将欧元、美元和日元间的兑换汇率预先设定在一个目标区内,将在特定“目标区域”范围内,限制这些货币之间相对价值的变化。无论是在机制的可信度方面还是技术层面上,具有操作难度。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系4、组建区域性货币联盟n马来西亚前总理马哈蒂尔提出,旨在降低亚洲对美元过渡依赖度的货币联盟方案。该方案建议在东盟四个关键国家(马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚)之间进行贸易时,用新加坡元取代美元,从而减少对美元的需求,缓和地区的货币波动
41、。在政治和经济两方面的条件还远不成熟。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系5、IMF方案n继续推行金融自由化,要求各国进一步开放金融服务业以及其他市场,减少政府管制,增强其政策的透明度,并力求凭借国际货币基金组织、世界银行等国际金融机构来完成上述目标 。由于以上机构为发达国家主导,广大发展中国家持批评甚至反对的态度。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系6、联合国主张改革国际货币和金融体系n2008年10月13日,联合国主管经济与社会事务的副秘书长沙祖康呼吁避免全球金融失衡:将美元作为全球的主要储备货币,以及发达国家掌控主要国际经济机构(IMF、WTO、OEC
42、D)是导致全球金融失衡的重要原因 ;发达国家出台的政策仅仅停留在挽救单个金融机构的层面上,这些政策只能是暂时的修补,却不能带来一个透明的全球机制;发展中国家和转型经济面临的国际经济环境明显恶化,尤其是亚洲国家的金融机构,由于持有美国金融机构的问题资产遭受巨大损失;国际货币和金融体系的改革已迫在眉睫,其根本目标是建立一个实现包容性和公平性,并具有高信用和高效率的管理和监督机制 。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系7、欧洲呼吁建立“新布雷顿森林体系” n2008年9月25日,法国总统萨科齐呼吁重建国际金融货币体系:现行国际金融货币体系已病入膏肓,需要“推倒重建” ;全球金融危机
43、表明“金融资本主义的终结” ;“市场万能、不需要任何规则和政治干预”的观点是“疯狂”的 ;市场经济应有所规范,着眼于长期,最终目标应是发展经济、服务社会、造福全民 ;协调各主要货币之间的汇率关系,加强对银行业的规范管理 。n2008-10月16日,欧盟呼吁对国际金融体系进行大刀阔斧的改革 :采取措施确保金融体系稳定,确保经济重回平稳发展的轨道,救助主要金融机构,保护个人储蓄;加强对欧盟金融部门,尤其是跨国金融机构的监管,长期目标则是建立一个欧盟层面的监管体系 ;建立一个预警机制和新的国际金融秩序,增加市场的有序性和透明度,加强全球金融市场监管;就金融危机问题促成一次全球峰会,对现行国际金融体系
44、进行大刀阔斧改革,建立新的布雷顿森林体系。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系8、日本学者建议改革IMF而非美元体系n2008年10月26日,曾任日本金融担当大臣的庆应大学教授竹中平藏认为现在建立新的金融体制还有很多不确定因素: 此次危机并不证明投行这个行业不好,而是美国金融机构经营的问题;目前,美国的金融危机已经超越了金融领域,成为了信心危机;现在美元与黄金也不联动,而各国货币还要与美元实行联动汇率;人们直到今天还是愿意持有美元,因为具有可靠性,现在把体系重新构筑,时机还不对 ;现在需要建立一些新的流动体制,IMF这些机构需要进行改革,但不是改变现有的货币体系 。武汉大学世
45、界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系9、周小川:关于改革国际货币体系的思考(2009年3月21日)n国际储备货币的币值首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序;其次,其供给总量还可及时、灵活地根据需求的变化进行增减调节;第三,这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。当前以主权信用货币作为主要国际储备货币是历史上少有的特例。n此次危机再次警示我们,必须创造性地改革和完善现行国际货币体系,推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善,才能从根本上维护全球经济金融稳定。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系(1)金融危机反映出当前国际货币体系
46、的内在缺陷和系统性风险 n对于储备货币发行国而言,国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。理论上特里芬难题仍然存在,即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。 n当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后,该国对经济失衡的汇率调整是无效的,因为多数国家货币都以该国货币为参照。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看,全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价,发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意,但却是制度性缺陷的必然。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系
47、与国际货币体系(2)创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币是国际货币体系改革的理想目标 n超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险,也为调节全球流动性提供了可能。n由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能,当一国主权货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时,该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。n这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系(3)充分发挥SDR的作用 nSDR具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面
48、临的困难。应当着力推动SDR的分配。进一步扩大SDR的发行。 n建立起SDR与其他货币之间的清算关系。 n积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。 n积极推动创立SDR计值的资产,增强其吸引力。 n进一步完善SDR的定值和发行方式。SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国,也可将GDP作为权重考虑因素之一。此外,为进一步提升市场对其币值的信心,SDR的发行也可从人为计算币值向有以实际资产支持的方式转变,可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系(4)由基金组织集中管理成员国的部分储备 n由一个值得信
49、任的国际机构将全球储备资金的一部分集中起来管理,并提供合理的回报率吸引各国参与,将比各国的分散使用、各自为战更能有效地发挥储备资金的作用,对投机和市场恐慌起到更强的威慑与稳定效果。 n基金组织集中管理成员国储备,也将是推动SDR作为储备货币发挥更大作用的有力手段。基金组织可考虑按市场化模式形成开放式基金,将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理,设定以SDR计值的基金单位,允许各投资者使用现有储备货币自由认购,需要时再赎回所需的储备货币,既推动了SDR 计值资产的发展,也部分实现了对现有储备货币全球流动性的调控,甚至可以作为增加SDR发行、逐步替换现有储备货币的基础 武汉大学世界经济概论世界经
50、济中的金融联系与国际货币体系第五节 人民币国际化n一、人民币国际化进程一、人民币国际化进程n二、人民币国际化的收益二、人民币国际化的收益n三、人民币国家化的风险三、人民币国家化的风险n四、人民币国际化展望四、人民币国际化展望n五、人民币国际化的三道坎五、人民币国际化的三道坎n六、人民币国际化的具体障碍。六、人民币国际化的具体障碍。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系一、人民币国际化进程n一国货币实现区域化和国际化的前提,首先是要该国货币成为计价和结算货币,其次成为交易和储备货币。当前货币互换协议的签署,以及人民币跨境贸易结算的开展,增加人民币在全球国际贸易结算中的份额,都可看
51、作人民币国际化的重要步骤。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系1、货币互换n货币互换通常是指市场中持有不同币种的两个交易主体按事先约定在期初交换等值货币,在期末再换回各自本金并相互支付相应利息的市场交易行为。货币互换起初主要在商业机构之间进行,目的在于相互利用比较优势,降低融资成本、锁定汇率风险。近年来,各国央行也开始将货币互换用于区域金融合作、实施货币政策和金融稳定的需要。n自去年12月以来,中国央行已与中国香港地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷等6个国家和地区的央行及货币当局签署了总额达6500亿元人民币的货币互换协议,相当于我国外汇储备总额的5%。专家指
52、出,在推行人民币结算试点,签署一系列货币互换,在推行人民币结算试点,签署一系列货币互换协议后,人民币的国际化进程已经启动了破冰之旅。协议后,人民币的国际化进程已经启动了破冰之旅。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系2、跨境结算n人民币用于国际结算本质上是本币用于国际结算。本币作为国际结算货币即本币在国际贸易中执行计价和结算的货币职能,是指在居民与非居民进行国际贸易(包括商品与服务两个方面,大致相当于国际收支经常项目)时,进出口合同以本国货币计价;居民向非居民可以用本币支付,并且允许非居民持有本国货币存款账户以便进行国际结算。因此,人民币用于国际结算即允许进出口企业以人民币计
53、价结算,居民可向非居民支付人民币,允许非居民持有人民币存款账户以便进行国际结算。 n商业银行开展跨境贸易人民币结算业务有两种操作模式,即代理模式和清算模式。所谓代理模式,主要是指中资行委托外资行作为其海外的代理行,境外企业在中资企业的委托行开设人民币账户的模式;而清算模式主要是在指在中资行境内总行和境外分支行之间进行的业务,即境外企业在中资行境外分行开设人民币账户。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系二、人民币国际化的收益n可以提高人民币及中国的国际地位,使人民币在结算、储备、交易等方面都能够与我国的大国地位相匹配;n可以推动国际货币体系改革,使中国在全球金融活动中取得更大
54、的发言权;n可以获取一定的铸币税收益,使货币发行成为重要的对外支付手段之一;n可以发展以人民币计价的金融产品市场,使上海成为名副其实的国际金融中心;n使我国企业增强对外投资和出口竞争的能力。 武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系三、人民币国家化的风险n人民币国际化将明显增加宏观调控难度,削弱国家调控物价和GDP增速等经济目标能力;n人民币国际化将破坏我国经济的稳定性,使金融市场和宏观经济变得容易波动甚至动荡;n在当前经济环境下人民币国际化势必导致人民币加速升值,从而严重削弱制造业的对外竞争力和我国的比较优势;n中国在本币国际化之后理应承担起平抑世界经济波动的责任;n对外供应人
55、民币的责任最终将使中国贸易收支状况趋于恶化。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系四、人民币国际化展望n透视人民币国际化路径图n地域“三步走”:准周边化正式周边化正式区域化准国际化国际化n职能“三步走”:结算货币、投资货币、储备货币。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系五、人民币国际化的三道坎n人民币完全可兑换和资本帐户开放;n建立更为灵活的人民币汇率机制;n来自如何通过深化国内改革,为经济持续追赶提供制度条件武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系六、人民币国际化的具体障碍n贸易逆差是对外输出本币的主要途径,这依赖于强大的内部需求,尤贸易逆差是
56、对外输出本币的主要途径,这依赖于强大的内部需求,尤其是消费需求,我国短期内显然难以达到。其是消费需求,我国短期内显然难以达到。 n对一国货币的需要也与其相关的金融交易活跃程度相关,我国金融自对一国货币的需要也与其相关的金融交易活跃程度相关,我国金融自由化程度较低,缺乏具备本币国际化的基本支撑条件,除了资本项目由化程度较低,缺乏具备本币国际化的基本支撑条件,除了资本项目尚未实现可兑换之外,金融市场对外联系程度已落后于整个改革开放尚未实现可兑换之外,金融市场对外联系程度已落后于整个改革开放进程,而且也缺乏支持交易活跃的金融工具。进程,而且也缺乏支持交易活跃的金融工具。 n政府的政策选择和战略思路还
57、需明晰。一方面,目前人民币的国际化政府的政策选择和战略思路还需明晰。一方面,目前人民币的国际化趋势仍然主要是由市场自发形成的,政府推动人民币国际化的政策思趋势仍然主要是由市场自发形成的,政府推动人民币国际化的政策思路尚不明晰,如加快金融自由化改革、推动人民币金融产品创新、加路尚不明晰,如加快金融自由化改革、推动人民币金融产品创新、加快人民币境外结算的发展、积极参与国际金融竞争等。另一方面,政快人民币境外结算的发展、积极参与国际金融竞争等。另一方面,政府的金融管理能力还需不断提高,控制人民币国际化伴随的风险并非府的金融管理能力还需不断提高,控制人民币国际化伴随的风险并非易事。易事。 n政治因素仍
58、然是最大的障碍之一,虽然目前我国政治体制改革已经取政治因素仍然是最大的障碍之一,虽然目前我国政治体制改革已经取得重大成就,但在政府透明度、公共政策选择合理性等方面还有所不得重大成就,但在政府透明度、公共政策选择合理性等方面还有所不足,对于试图持有人民币的一些外国人来说,这也是担心的因素。足,对于试图持有人民币的一些外国人来说,这也是担心的因素。武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系参考文献1.陶季侃等:世界经济概论,天津人民出版社,2003年第4版;2.池元吉:世界经济概论,高等教育出版社,2003年第1版;3.庄宗明:世界经济学,科学出版社,2003年第1版;4.庄启善:世界经济新论,复旦大学出版社,2003年第1版;5.李崇淮等:西方货币银行学,中国金融出版社,1998年第1版 ;6.刘思跃等:国际金融,武汉大学出版社,2002年第2版;武汉大学世界经济概论世界经济中的金融联系与国际货币体系