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1、资产评估学第七章第七章 其他长期资产评估其他长期资产评估1一、长期投资的概念与分类一、长期投资的概念与分类1 1、概念：长期投资是指企业持有时间在一年以上，、概念：长期投资是指企业持有时间在一年以上，不准备随时变现的投资。不准备随时变现的投资。广义：指企业投入财力物力以获得投资报酬的活动，广义：指企业投入财力物力以获得投资报酬的活动，包括对内和对外投资。包括对内和对外投资。狭义：仅指企业的对外投资。（评估中长期投资是狭义：仅指企业的对外投资。（评估中长期投资是指狭义概念。）指狭义概念。）第一节第一节长期投资评估长期投资评估2 、分类、分类二、长期投资评估的特点二、长期投资评估的特点1 1、长期
2、投资是对资本的评估。（股权）、长期投资是对资本的评估。（股权）2 2、是对被投资者的获利能力的评估。（股权）、是对被投资者的获利能力的评估。（股权）3 3、是对被投资者的偿债能力的评估。（债券）、是对被投资者的偿债能力的评估。（债券） 债券投资混合性投资股权投资3三、长期投资的程序三、长期投资的程序1 1明确长期投资项目的具体内容。明确长期投资项目的具体内容。2 2判断长期投资投入和收回金额计算的正确性和合理性。判断长期投资投入和收回金额计算的正确性和合理性。3 3根据长期投资的特点选择适当的评估方法。可在证券市场根据长期投资的特点选择适当的评估方法。可在证券市场上交易的股票和债券一般采用市场
3、法（现行市价）进行评上交易的股票和债券一般采用市场法（现行市价）进行评估；其他的一般采用收益法进行评估。估；其他的一般采用收益法进行评估。4 4评定测算长期投资，得出评估结论。评定测算长期投资，得出评估结论。4四、四、1 1 股权投资评估股权投资评估股权投资含义股权投资含义投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。5（二）（二）非控股型股权投资（少数股权）评估非控股型股权投资（少数股权）
4、评估1.1.对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收益折为现值，作为评估值。的收益折为现值，作为评估值。 2.2.对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。再加上到期收回资产的现值，计算评估值。（三）控股型股权投资评估（三）控股型股权投资评估评估思路：评估思路：对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值；对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值；整体评估应该以收益法为主，特殊情况下可
5、以采用市场法；整体评估应该以收益法为主，特殊情况下可以采用市场法；对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。6四、四、2 2 股票投资评估股票投资评估（一）股票投资及其特点（一）股票投资及其特点v股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为。的股票而实现的投资行为。v股票投资具有高风险、高收益的特点。股票投资具有高风险、高收益的特点。（二）上市交易股票的价值评估（二）上市交易股票的价值评估v在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照在正常情况下，可以采用现行市价
6、法。也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。7例例：被被评评估估企企业业拥拥有有某某上上市市公公司司股股票票8000080000股股，20072007年年9 9月月2 2日日评评估估时时该该股股票票在在证证券券交交易易所所得得当当日日收收盘盘价价为为每股每股18.2218.22元。计算该股票投资的评估值。元。计算该股票投资的评估值。根据上述资料，可知该股票的评估值为：根据上述资料，可知该股票的评估值为：8000018.22=1457600(8000018.22=1457600(元元) )8（三）非上市交易股票的评估（三）非上市交易股票的评估非上
7、市交易的股票，一般采用收益法评估。非上市交易的股票，一般采用收益法评估。v1.1.普普通通股股的的价价值值评评估估（固固定定红红利利型型、红红利利增增长长型型和和分段式型）分段式型）（ 1 1） 固固 定定 红红 利利 型型 股股 利利 政政 策策 下下 股股 票票 价价 值值 的的 评评 估估 。适适用用于于经经营营比比较较稳稳定定、红红利利分分配配固固定定，并并且且今今后后也也能保持固定的水平的股票。能保持固定的水平的股票。用公式表示为：用公式表示为：P=R/r P=R/r 式中：式中： P P股票评估值；股票评估值；R R股票未来收益额；股票未来收益额；r r折现率折现率9例例：被被评评
8、估估企企业业拥拥有有非非上上市市普普通通股股1000010000股股，每每股股面面值值一一元元。经经评评估估人人员员了了解解分分析析，股股票票发发行行企企业业的的经经营营比比较较稳稳定定，在在未未来来收收益益预预测测中中，保保持持16%16%的的红红利利收收益益是是有有把把握握的的。评评估估人人员员根根据据发发行行企企业业的的行行业业特特点点及及宏宏观观经经济济状状况况，确确定定将将国国库库券券利利率率4%4%作作为为无无风风险险利利率，风险报酬率为率，风险报酬率为4%4%，则评估值，则评估值P=R/r=1000016%8%=20000P=R/r=1000016%8%=20000元元10（2
9、2）红利增长型股利政策下股票价值的评估。）红利增长型股利政策下股票价值的评估。适合于成长型企业股票评估。适合于成长型企业股票评估。本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。东，而是用于追加投资扩大再生产。计算公式为：计算公式为：P=R/P=R/（r-gr-g） （r rg g）式中：式中： P P股票的评估值；股票的评估值；R R下一年下一年股票的股利额；特别注意：这里的股利是评股票的股利额；特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一次股利。估基准日后的第一次股利。r r折现率；折现率；g g股利增长率。股
10、利增长率。股利增长比率股利增长比率g g的测定方法：的测定方法：统计分析法：根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算统计分析法：根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率出平均增长率，作为股利增长率g g。趋势分析法：趋势分析法：g g再投资比率再投资比率 净资产利润率净资产利润率（1-1-股利支付率）股利支付率）净资产利润率净资产利润率11例：甲企业拥有一公司的非上市股票例：甲企业拥有一公司的非上市股票2020万元（面值）从已持有万元（面值）从已持有期来看，乙公司每年分发的利润相当于股票票面价格的期来看，乙公司每年分发的利润相当于股票票面价格的12%
11、12%左右，并且明年的红利仍维持该水平。经评估人员调查了解，左右，并且明年的红利仍维持该水平。经评估人员调查了解，乙公司打算今后在实现的税后利润中拿出乙公司打算今后在实现的税后利润中拿出40% 40% 用于扩大再生用于扩大再生产，其余部分用于红利分发。经过趋势分析，该公司今后随产，其余部分用于红利分发。经过趋势分析，该公司今后随着投资的增加，股本利润将保持在着投资的增加，股本利润将保持在16%16%的水平上，评估人员的水平上，评估人员以国债利率以国债利率4% 4% 作为无风险报酬率，将风险报酬率确定为作为无风险报酬率，将风险报酬率确定为4% 4% 。试评估该批股票的价值。试评估该批股票的价值。
12、分析：乙公司的股票适用于红利增长型，但需先计算股利增长分析：乙公司的股票适用于红利增长型，但需先计算股利增长率，根据所给的条件，可以采用再投资率，根据所给的条件，可以采用再投资 的比例与股本利润的比例与股本利润率相乘得到股利增长率。具体计算如下：率相乘得到股利增长率。具体计算如下：R=20000012%=24000 R=20000012%=24000 （元）（元）r=4%+4%=8%r=4%+4%=8%g=g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产利润率净资产利润率=40%16%=40%16%6.4%6.4%P=R/P=R/（r-gr-g）=24000/
13、=24000/（8%-6.4%8%-6.4%）=1500000=1500000（元）（元）12（3 3）分段式模型。）分段式模型。分段计算的原理是：分段计算的原理是：第一段第一段 , ,能够较为客观地预测股票的收益期间或股票能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；发行企业某一经营周期；第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。经营到永续为第二段。13例：甲公司持有乙公司非上市普通股票例：甲公司持有乙公司非上市普通股票1010万股，每股万股，每股面值面值1 1元，在持有期间，每年股利收益率均在元，在持有期间
14、，每年股利收益率均在15%15%左左右。评估人员通过对甲公司的调查分析，认为前三右。评估人员通过对甲公司的调查分析，认为前三年保持年保持15%15%的收益率是可能的；第的收益率是可能的；第4 4年，一套大型先年，一套大型先进生产线交付使用，可是收益率提高进生产线交付使用，可是收益率提高5 5个百分点，并个百分点，并将持续下去。评估的时候国库券利率为将持续下去。评估的时候国库券利率为4%4%。因为该。因为该公司为公用事业企业，风险报酬率确定为公司为公用事业企业，风险报酬率确定为2%2%，则折，则折现率为现率为6%6%。试评估该批股票的价值。试评估该批股票的价值。14股票的评估价值股票的评估价值前
15、前3 3年收益的折现值年收益的折现值+ +第第4 4年后收益的折现值年后收益的折现值10000015%10000015%（P/A,6%,3P/A,6%,3）+ +（10000020%/6%10000020%/6%）150002.6730+20000/6%0.8396150002.6730+20000/6%0.839640095+21198611=31996240095+21198611=319962（元）（元）15v2.2.优先股的评估。优先股的评估。一般优先股的评估一般优先股的评估 ：前提：股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较前提：股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较
16、强的支付能力。强的支付能力。评估方法评估方法根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。公式为：公式为：式中：式中：P P优先股的评估值；优先股的评估值；RiRi第第i i年的优先股收益；年的优先股收益；r r折现率；折现率；A A优优先股的等额股息收益。先股的等额股息收益。16例例：某某被被评评估估企企业业持持有有另另一一家家股股份份公公司司优优先先股股500500股股，每每股股面面值值1010元元，年年股股息息率率为为10%10%，评评估估时时
17、，国国库库券券利利率率为为7%7%，评评估估人人员员经经过过调调查查分分析析，确确定定风风险险报报酬酬率率为为2%2%，该该优优先先股股的的折折现现率率（资本化率）为（资本化率）为9%9%。根据上述资料，评估结果如下：。根据上述资料，评估结果如下：P=A/r=5001010%/9%=5555(P=A/r=5001010%/9%=5555(元）元）17五、 债券的评估1 1、长期债权投资及其特点、长期债权投资及其特点 长期债投资包括债券投资及其他投资。长期债投资包括债券投资及其他投资。债权投资与股权投资相比较，具有如下特点：债权投资与股权投资相比较，具有如下特点：（一）投资风险较小，安全性强。（
18、一）投资风险较小，安全性强。（二）到期还本付息，收益相对稳定。（二）到期还本付息，收益相对稳定。（三）具有较强的流动性。（三）具有较强的流动性。（针对可以上市交易的债（针对可以上市交易的债券）券） 182 2、长期债权投资的评估、长期债权投资的评估 债权作为一种有价证券，从理论上讲，他的市场债权作为一种有价证券，从理论上讲，他的市场价格应反映其收益现值。但这需要两个前提条件：价格应反映其收益现值。但这需要两个前提条件：一是被评估债券具有高度流动性，可以在市场上自由一是被评估债券具有高度流动性，可以在市场上自由买卖或贴现；买卖或贴现；二是债券市场交易情况正常，不存在垄断和过度投机二是债券市场交易
19、情况正常，不存在垄断和过度投机行为。行为。 当这两个前提条件同时满足时，债券的评估值就当这两个前提条件同时满足时，债券的评估值就是其现行市价；反之，则要通过其他途径和方法进是其现行市价；反之，则要通过其他途径和方法进行评估。行评估。19（一）上市交易债券的评估（一）上市交易债券的评估1.1.上市交易债券的定义上市交易债券的定义可以在证券市场上交易、自由买卖的债券。可以在证券市场上交易、自由买卖的债券。2.2.评估方法评估方法对此类债券一般采用市场法（现行市价法）对此类债券一般采用市场法（现行市价法）进行评估。进行评估。按照评估基准日的当天收盘价确定评估值。按照评估基准日的当天收盘价确定评估值。
20、公式公式债券评估价值债券评估价值= =债券数量债券数量评估基准日债券的市价（收盘价）评估基准日债券的市价（收盘价）20需要特别说明的是：需要特别说明的是：采用市场法进行评估债券的价值，应在评估报告书采用市场法进行评估债券的价值，应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系，中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整。并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整。特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估
21、方法评估。交易债券的评估方法评估。21例例1 1：某企业进行评估，长期投资账上有另一企业发行：某企业进行评估，长期投资账上有另一企业发行的已上市交易的三年期债券，每张面值为的已上市交易的三年期债券，每张面值为100100元，元，12001200张。年利率张。年利率10% 10% 。根据交易市场调查，评估基。根据交易市场调查，评估基准日的收盘价为准日的收盘价为120120元元/ /张。经评估人员分析，该价张。经评估人员分析，该价格比较合理。格比较合理。v该债券评估值该债券评估值=1200120=144000=1200120=144000元元22（二）非上市交易债券的评估（收益法）（二）非上市交易
22、债券的评估（收益法） v对于非上市交易债券不能直接采用市价法进行评估，应该采对于非上市交易债券不能直接采用市价法进行评估，应该采取相应的评估方法进行价值评估。非上市债券不能在证券交取相应的评估方法进行价值评估。非上市债券不能在证券交易所上市，只能在场外交易，流动性差，一般采用收益现值易所上市，只能在场外交易，流动性差，一般采用收益现值法评估，法评估，即在考虑债券风险的前提下，按适用的本金化率将即在考虑债券风险的前提下，按适用的本金化率将债券的预期收益折算成现值。债券的预期收益折算成现值。v通常情况下，对于据评估基准日一年内到期的债券，可以根通常情况下，对于据评估基准日一年内到期的债券，可以根据
23、本金加上持有期的利息来确定评估值；对于据评估基准日据本金加上持有期的利息来确定评估值；对于据评估基准日超过一年到期的债券，则对本利和折算为现值来确定评估值；超过一年到期的债券，则对本利和折算为现值来确定评估值；对于不能按期收回本金和利息的债券，需要评估人员在调查对于不能按期收回本金和利息的债券，需要评估人员在调查取证的基础上，通过分析预测来合理确定评估值。取证的基础上，通过分析预测来合理确定评估值。231.1.对距评估基准日一年内到期的非上市交易债券根据本金加上对距评估基准日一年内到期的非上市交易债券根据本金加上持有期间的利息确定评估值。持有期间的利息确定评估值。2.2.超过一年到期的非上市交
24、易债券超过一年到期的非上市交易债券根据本利和的现值确定评估值。根据本利和的现值确定评估值。具体运用具体运用到期一次还本付息债券的价值评估。到期一次还本付息债券的价值评估。其评估价值的计算公式为：其评估价值的计算公式为：本利和本利和 F F的计算还可区分单利和复利两种计算方式。的计算还可区分单利和复利两种计算方式。.债券本利和采用单利计算。债券本利和采用单利计算。、债券本利和采用复利计算。、债券本利和采用复利计算。24例：某评估公司受托对例：某评估公司受托对B B企业的长期债权投资进行评估，企业的长期债权投资进行评估，被评估企业债券面值为被评估企业债券面值为5000050000元，系元，系A A
25、企业发行的企业发行的3 3年年期期1 1次还本付息债券次还本付息债券，年利率，年利率5%5%，单利计息单利计息，评估时评估时点距离到期日为两年点距离到期日为两年，当时国库券利率为，当时国库券利率为4%4%。经评。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取低，取2%2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取报酬率，故折现率取6%6%。25根据前述的公式，该债券的评估价值为：根据前述的公式，该债券的评估价
26、值为：F FA A（1+mr1+mr）5000050000（1+35%1+35%）5750057500（元）（元）26分次付息，到期一次还本债券的评估。分次付息，到期一次还本债券的评估。其计算公式为：其计算公式为：式中：式中：P P债券的评估值；债券的评估值；RiRi第第i i年的预期利息收益；年的预期利息收益；r r折现率；折现率；A A债券面值；债券面值；i i评估基准日距收取利息日期限；评估基准日距收取利息日期限；n n评估基准日距到期还本日期限。评估基准日距到期还本日期限。27例：某被评估企业拥有债券，面值例：某被评估企业拥有债券，面值150000150000元，期限为元，期限为3 3
27、年，年年，年息为息为10%10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年。，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年。评估时，国库券年利率为评估时，国库券年利率为7.5%7.5%，考虑到债券为非上市债券，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%1.5%确定为确定为风险报酬率。风险报酬率。 评估过程如下：评估过程如下：折现率折现率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率=7.5%+1.5%=9%=7.5%+1.5%=9%28第二节第二节 无形资产评估无形资产评估v无形资产是指企业为生产商品、提供劳务
28、、出租给无形资产是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人或为管理目的而持有的没有实物形态的非货币他人或为管理目的而持有的没有实物形态的非货币长期资产。长期资产。v一、影响无形资产评估的因素一、影响无形资产评估的因素n成本、机会成本、效益因素、使用期限、技术成熟程度、转让内容因素n国内外该种无形资产的发展趋势、更新换代情况和速度n市场供需情况、其他因素29v二、无形资产评估的方法二、无形资产评估的方法n1、收益现值法n无形资产评估价格=未来年超额利润P/An =最低收费额+分成基数分成率 P/An最低收费额的确定n重置成本、机会成本n无形资产最低收费额=重置成本净值转让成本分摊率+无形资产转让的
29、机会成本P17930n年收益额的确定n无形资产收益额=销售收入（利润）销售收入（利润）分成率（1-所得税率）n利润分成率的确定n边际成本法 P180n约当投资分成率 P181n无形资产评估中折现率的确定n无风险利率+风险报酬率+通货膨胀率31n无形资产受益期限的确定n指无形资产发挥作用并具有超额获利能力的时间。n形成形成无形资产无形损耗（功能性损耗与经济性损耗）无形资产无形损耗（功能性损耗与经济性损耗）的原因的原因 1 1、技术进步、技术进步 2 2、传播面扩大、传播面扩大 3 3、社会需求下降、社会需求下降确定无形资产确定无形资产收益期收益期的方法的方法 1 1、法定年限法、法定年限法 2
30、2、更新周期法、更新周期法 3 3、剩余寿命预测法、剩余寿命预测法32n2 重置成本法 自创无形资产重置成本的计算n若成本费用已作资产化处理，则可用若成本费用已作资产化处理，则可用物价指数法物价指数法。n若无帐面价值，通常采用若无帐面价值，通常采用成本核算法成本核算法和和市价调整法市价调整法。nP P183-184183-18433n 外购无形资产重置成本的估算n市价类比法n物价指数法n无形资产成新率的估算n专家鉴定法n剩余经济寿命预测法34第三节第三节 长期待摊费用评估长期待摊费用评估v长期待摊费用是指不能全部计入当年损益，应当长期待摊费用是指不能全部计入当年损益，应当在以后年度分期摊销的各
31、项费用。在以后年度分期摊销的各项费用。v长期待摊费用能否作为评估对象就在于它能否在长期待摊费用能否作为评估对象就在于它能否在评估基准日后带来经济效益。评估基准日后带来经济效益。vP P18518535长期投资 同会计评估对象评估长期投资代表的权益 投入资本（实收资本or股本+资本公积）长期投资评估的特点评估 被投资企业 获利能力 偿债能力 投资种类 明确项目具体内容 入账值+账面值 核算方法+历史收益+投资收益 占被投资企业股权比例等长期投资评估的程序 进行必要的职业判断预计可收回金额 上市市场法收盘价等 选择合适的方法 非上市+不能用市场法的收益法 评估结论2024/7/1936债券评估长期
32、债权投资及特点 风险小+收益稳定+上市债券流动性强 市场法、评估值与评估基准日的关系 一般市场法+评估说明 上市 评估结果应随市价调整 特殊（市价扭曲时）非上市评估方法长期债权投资评估 一年内到期本利和 到期一次还本付息：一般收益法 非上市 一年后到期 (本利和现值) 分次付息、到期一次还本：利息折现+面值折现 不能收回本息调查分析预测+合理确定2024/7/1937 股票投资的评估 清算价格=净资产/股票总数 股票价格 内在价格=收益折现值 市场价格 正常市场法 +评估说明 上市 控股收益法股票投资评估 固定红利型 普通股（无限期）红利增长型等比级数 分段型第t年后收益相同公式 非上市收益法
33、 无限期 优先股 有限期按预知第t年价格计算 正常收益折现 明显无价值=0 非控股型 未来收益难确定=评估后的净资产股权比例 投资期短价值变化小=核实后的净资产股权比例股权投资评估 一般收益法 控股型 对被投资企业整体评估 特殊市场法 2024/7/1938 其他长期资产的评估 固定资产大修理支出 租入固定资产改良支出 长期待摊费用 股票发行费用 开办费其他资产的构成同会计 特种储备物资 其他长期投资 冻结存款 冻结物资 涉讼资产 评估 对象能在评估基准日后带来经济效益的其他资产 其他资产的评估 开办费仅筹建期间需评估=账面值 其他长期待摊费用=账面值or平均值（物价变化不大时） 2024/7/193940
