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1、 第一节第一节 外汇掉期交易外汇掉期交易 一、一、SWAPSWAP定义定义 外汇掉期交易（外汇掉期交易（S）又称换汇交易，是指）又称换汇交易，是指买卖的货币与金额相同而方向相反，交割期限买卖的货币与金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易。作用是规不同的两笔或两笔以上的外汇交易。作用是规避汇率风险，投机等。避汇率风险，投机等。第七章掉期与套汇第七章掉期与套汇1 1 二、外汇掉期交易的报价二、外汇掉期交易的报价 掉期率就是掉期交易价格，报价行只报掉期掉期率就是掉期交易价格，报价行只报掉期率而不报即期汇率，在报出掉期率时以货币的基率而不报即期汇率，在报出掉期率时以货币的基点来表示
2、买入价和卖出价。买入价表示报价行愿点来表示买入价和卖出价。买入价表示报价行愿意卖出即期基础货币和买入远期基础货币（意卖出即期基础货币和买入远期基础货币（S/B ）的掉期率，也是询价行愿意买入即期基础货币）的掉期率，也是询价行愿意买入即期基础货币和卖出远期基础货币（和卖出远期基础货币（B/S ）的掉期率；卖出价）的掉期率；卖出价表示报价行愿意买入即期基础货币和卖出远期基表示报价行愿意买入即期基础货币和卖出远期基础货币（础货币（B/S ）的掉期率，也是询价行愿意卖出）的掉期率，也是询价行愿意卖出即期基础货币和买入远期基础货币（即期基础货币和买入远期基础货币（S/B ）的掉）的掉期率。期率。 例如对
3、于例如对于USD/CHF1月期掉期报价为月期掉期报价为20/30，具体交易步骤如下：，具体交易步骤如下： 20 / 30 即期卖出即期卖出USD 即期买入即期买入USD 远期买入远期买入USD 远期卖出远期卖出USD2 2 三、掉期汇率的计算三、掉期汇率的计算三、掉期汇率的计算三、掉期汇率的计算 1 1、计算规则：、计算规则：、计算规则：、计算规则： 掉期率左边的点数相当于报价行愿意卖出即期基掉期率左边的点数相当于报价行愿意卖出即期基掉期率左边的点数相当于报价行愿意卖出即期基掉期率左边的点数相当于报价行愿意卖出即期基础货币和买入远期基础货币之间的差额，掉期率右边础货币和买入远期基础货币之间的差
4、额，掉期率右边础货币和买入远期基础货币之间的差额，掉期率右边础货币和买入远期基础货币之间的差额，掉期率右边的点数相当于报价行愿意买入即期基础货币和卖出远的点数相当于报价行愿意买入即期基础货币和卖出远的点数相当于报价行愿意买入即期基础货币和卖出远的点数相当于报价行愿意买入即期基础货币和卖出远期基础货币之间的差额。因此，掉期业务中的远期买期基础货币之间的差额。因此，掉期业务中的远期买期基础货币之间的差额。因此，掉期业务中的远期买期基础货币之间的差额。因此，掉期业务中的远期买入价等于即期卖出价加或减左边远期差价，远期卖出入价等于即期卖出价加或减左边远期差价，远期卖出入价等于即期卖出价加或减左边远期差
5、价，远期卖出入价等于即期卖出价加或减左边远期差价，远期卖出价等于即期买入价加或减右边远期差价。价等于即期买入价加或减右边远期差价。价等于即期买入价加或减右边远期差价。价等于即期买入价加或减右边远期差价。 SR SR：GBP/USD=1.5020/30GBP/USD=1.5020/30； 3M 3M：40/6040/60 掉期汇率：掉期汇率：掉期汇率：掉期汇率：SFRSFR： GBP/USD= 1.5070/80 GBP/USD= 1.5070/80 卖出即期英镑汇率：卖出即期英镑汇率：卖出即期英镑汇率：卖出即期英镑汇率：1.50301.5030 买入买入买入买入3 3月期英镑汇率：月期英镑汇率
6、：月期英镑汇率：月期英镑汇率：1.50701.5070 买入即期英镑汇率：买入即期英镑汇率：买入即期英镑汇率：买入即期英镑汇率：1.50201.5020 卖出卖出卖出卖出3 3月期英镑汇率：月期英镑汇率：月期英镑汇率：月期英镑汇率：1.50801.5080 FR FR：GBP/USD= 1.5060/90GBP/USD= 1.5060/90 3 3 2 2、掉期的成本与收益的计算、掉期的成本与收益的计算、掉期的成本与收益的计算、掉期的成本与收益的计算 当基础货币为升水时，掉期左边的点数是银行卖当基础货币为升水时，掉期左边的点数是银行卖当基础货币为升水时，掉期左边的点数是银行卖当基础货币为升水时
7、，掉期左边的点数是银行卖/ /买基础货币的成本（客户买买基础货币的成本（客户买买基础货币的成本（客户买买基础货币的成本（客户买/ /卖的收益），右边的点数卖的收益），右边的点数卖的收益），右边的点数卖的收益），右边的点数是银行买是银行买是银行买是银行买/ /卖基础货币的收益（客户卖卖基础货币的收益（客户卖卖基础货币的收益（客户卖卖基础货币的收益（客户卖/ /买的成本）；买的成本）；买的成本）；买的成本）；当基础货币为贴水时，掉期左边的点数是银行卖当基础货币为贴水时，掉期左边的点数是银行卖当基础货币为贴水时，掉期左边的点数是银行卖当基础货币为贴水时，掉期左边的点数是银行卖/ /买基买基买基买基础
8、货币的收益（客户买础货币的收益（客户买础货币的收益（客户买础货币的收益（客户买/ /卖的成本），右边的点数是银卖的成本），右边的点数是银卖的成本），右边的点数是银卖的成本），右边的点数是银行买行买行买行买/ /卖基础货币的成本（客户卖卖基础货币的成本（客户卖卖基础货币的成本（客户卖卖基础货币的成本（客户卖/ /买的收益）。在上买的收益）。在上买的收益）。在上买的收益）。在上题中如果客户买即卖远题中如果客户买即卖远题中如果客户买即卖远题中如果客户买即卖远100100万万万万GBPGBP时，则银行应向客时，则银行应向客时，则银行应向客时，则银行应向客户支付户支付户支付户支付40004000美元，即
9、银行的掉期成本；反之，如果客美元，即银行的掉期成本；反之，如果客美元，即银行的掉期成本；反之，如果客美元，即银行的掉期成本；反之，如果客户卖即买远户卖即买远户卖即买远户卖即买远100100万万万万GBPGBP时，则客户应向银行支付时，则客户应向银行支付时，则客户应向银行支付时，则客户应向银行支付60006000美元，即银行掉期收益。在掉期率为负值时，即美元，即银行掉期收益。在掉期率为负值时，即美元，即银行掉期收益。在掉期率为负值时，即美元，即银行掉期收益。在掉期率为负值时，即60/4060/40，6060是银行掉期收益，是银行掉期收益，是银行掉期收益，是银行掉期收益，4040是银行掉期成本。是
10、银行掉期成本。是银行掉期成本。是银行掉期成本。4 4 3 3、总结总结总结总结 （1 1）在掉期业务中，银行报出的两个掉期率方向相反，一个）在掉期业务中，银行报出的两个掉期率方向相反，一个）在掉期业务中，银行报出的两个掉期率方向相反，一个）在掉期业务中，银行报出的两个掉期率方向相反，一个是客户支付给银行的点数，另一个是银行支付给客户的点数；数是客户支付给银行的点数，另一个是银行支付给客户的点数；数是客户支付给银行的点数，另一个是银行支付给客户的点数；数是客户支付给银行的点数，另一个是银行支付给客户的点数；数值较大的是客户付给银行，数值较小的是银行付给客户的。值较大的是客户付给银行，数值较小的是
11、银行付给客户的。值较大的是客户付给银行，数值较小的是银行付给客户的。值较大的是客户付给银行，数值较小的是银行付给客户的。 （2 2）当客户买即）当客户买即）当客户买即）当客户买即/ /卖远基础货币时，应选择左边的价。若基卖远基础货币时，应选择左边的价。若基卖远基础货币时，应选择左边的价。若基卖远基础货币时，应选择左边的价。若基础货币升水时，这时客户低买高卖而获利，银行向客户支付；若础货币升水时，这时客户低买高卖而获利，银行向客户支付；若础货币升水时，这时客户低买高卖而获利，银行向客户支付；若础货币升水时，这时客户低买高卖而获利，银行向客户支付；若基础货币为贴水时，客户高买低卖而损失，客户向银行
12、支付。基础货币为贴水时，客户高买低卖而损失，客户向银行支付。基础货币为贴水时，客户高买低卖而损失，客户向银行支付。基础货币为贴水时，客户高买低卖而损失，客户向银行支付。 （3 3）当客户卖即）当客户卖即）当客户卖即）当客户卖即/ /买远基础货币时，应选择右边的价。若基买远基础货币时，应选择右边的价。若基买远基础货币时，应选择右边的价。若基买远基础货币时，应选择右边的价。若基础货币升水时，这时客户高买低卖而损失，客户向银行支付；若础货币升水时，这时客户高买低卖而损失，客户向银行支付；若础货币升水时，这时客户高买低卖而损失，客户向银行支付；若础货币升水时，这时客户高买低卖而损失，客户向银行支付；若
13、基础货币为贴水时，客户低买高卖而获利，银行向客户支付。基础货币为贴水时，客户低买高卖而获利，银行向客户支付。基础货币为贴水时，客户低买高卖而获利，银行向客户支付。基础货币为贴水时，客户低买高卖而获利，银行向客户支付。 这一规律便于掉期交易计算简化，只需将基础货币的金额与这一规律便于掉期交易计算简化，只需将基础货币的金额与这一规律便于掉期交易计算简化，只需将基础货币的金额与这一规律便于掉期交易计算简化，只需将基础货币的金额与相应的点数相乘就可知道各自的损益了。但是，掉期中的成本与相应的点数相乘就可知道各自的损益了。但是，掉期中的成本与相应的点数相乘就可知道各自的损益了。但是，掉期中的成本与相应的
14、点数相乘就可知道各自的损益了。但是，掉期中的成本与收益都是以报价货币计算的。成本收益是表面上的，不是真正损收益都是以报价货币计算的。成本收益是表面上的，不是真正损收益都是以报价货币计算的。成本收益是表面上的，不是真正损收益都是以报价货币计算的。成本收益是表面上的，不是真正损益因付出成本的一方，在提前得到高利率货币的利息补偿。益因付出成本的一方，在提前得到高利率货币的利息补偿。益因付出成本的一方，在提前得到高利率货币的利息补偿。益因付出成本的一方，在提前得到高利率货币的利息补偿。 5 5 实例实例 SR：USD/CNY7.8320/30 1M:30/10 3M:50/70 Question: S
15、 SR：GBP/USD1.8320/30 1M:10/30 3M:40/10 Question: S6 6 四、掉期率的计算四、掉期率的计算四、掉期率的计算四、掉期率的计算 1、标准天数的掉期率的计算、标准天数的掉期率的计算 如果标出货币买卖价其计算公式如下：如果标出货币买卖价其计算公式如下： 2、畸零期的掉期率、畸零期的掉期率 （1）平均天数法）平均天数法 （2）插补法）插补法7 7 实例实例 1、某客户在、某客户在6月月9日承做日承做6月月20日的掉期交易，日的掉期交易，1月期的掉期率月期的掉期率100点，则其掉期率为多少？点，则其掉期率为多少？ 2、某客户在、某客户在4月月9日承做日承做
16、7月月20日的掉期交易，日的掉期交易，3月期的掉期率月期的掉期率100点，点，4月期掉期率为月期掉期率为70点，则其点，则其掉期率为多少？掉期率为多少？8 8 五、掉期交易的类型五、掉期交易的类型五、掉期交易的类型五、掉期交易的类型 1 1、即期对即期的的掉期、即期对即期的的掉期、即期对即期的的掉期、即期对即期的的掉期 目的是调整短期头寸和即期交割日之前的资金缺目的是调整短期头寸和即期交割日之前的资金缺目的是调整短期头寸和即期交割日之前的资金缺目的是调整短期头寸和即期交割日之前的资金缺口口口口 。 （1 1）隔夜掉期（）隔夜掉期（）隔夜掉期（）隔夜掉期（OvernightOvernight；
17、O/NO/N）。它是指货币）。它是指货币）。它是指货币）。它是指货币存款或远期掉期在当天发生，次日结束的交易。其第存款或远期掉期在当天发生，次日结束的交易。其第存款或远期掉期在当天发生，次日结束的交易。其第存款或远期掉期在当天发生，次日结束的交易。其第一个交割日是交易日当天，第二个交割日是次日，即一个交割日是交易日当天，第二个交割日是次日，即一个交割日是交易日当天，第二个交割日是次日，即一个交割日是交易日当天，第二个交割日是次日，即交易后的第一个营业日。交易后的第一个营业日。交易后的第一个营业日。交易后的第一个营业日。 （2 2）隔日交易（）隔日交易（）隔日交易（）隔日交易（Tom-NextT
18、om-Next；T/NT/N）。它又称明日）。它又称明日）。它又称明日）。它又称明日次日掉期交易，是指货币存款或远期掉期将在明天次日掉期交易，是指货币存款或远期掉期将在明天次日掉期交易，是指货币存款或远期掉期将在明天次日掉期交易，是指货币存款或远期掉期将在明天发生，并于后天（按即期汇率）结束的交易。其第一发生，并于后天（按即期汇率）结束的交易。其第一发生，并于后天（按即期汇率）结束的交易。其第一发生，并于后天（按即期汇率）结束的交易。其第一个交割日是明天，即交易日后的第一个营业日；第二个交割日是明天，即交易日后的第一个营业日；第二个交割日是明天，即交易日后的第一个营业日；第二个交割日是明天，即
19、交易日后的第一个营业日；第二个交割日是后天，即交易后的第二个营业日。个交割日是后天，即交易后的第二个营业日。个交割日是后天，即交易后的第二个营业日。个交割日是后天，即交易后的第二个营业日。9 9 隔夜交易和隔日交易的交割日不同于标准即期交易的隔夜交易和隔日交易的交割日不同于标准即期交易的隔夜交易和隔日交易的交割日不同于标准即期交易的隔夜交易和隔日交易的交割日不同于标准即期交易的交割日，因此掉期率也要作适当的调整。不论交易是发生交割日，因此掉期率也要作适当的调整。不论交易是发生交割日，因此掉期率也要作适当的调整。不论交易是发生交割日，因此掉期率也要作适当的调整。不论交易是发生在即期日之前还是之后
20、，银行总是按照左边的价格卖出即在即期日之前还是之后，银行总是按照左边的价格卖出即在即期日之前还是之后，银行总是按照左边的价格卖出即在即期日之前还是之后，银行总是按照左边的价格卖出即期和买进远期基础货币，并按照右边的价格买进即期和卖期和买进远期基础货币，并按照右边的价格买进即期和卖期和买进远期基础货币，并按照右边的价格买进即期和卖期和买进远期基础货币，并按照右边的价格买进即期和卖出远期基础货币。对于今日和明日交割的掉期交易而言，出远期基础货币。对于今日和明日交割的掉期交易而言，出远期基础货币。对于今日和明日交割的掉期交易而言，出远期基础货币。对于今日和明日交割的掉期交易而言，即期交易日则变为较远
21、的日期，而该交易日本身则为较近即期交易日则变为较远的日期，而该交易日本身则为较近即期交易日则变为较远的日期，而该交易日本身则为较近即期交易日则变为较远的日期，而该交易日本身则为较近的日期。的日期。的日期。的日期。 实例实例实例实例 A A、SRSR：EUR/USD=1.1505/10EUR/USD=1.1505/10 T/N T/N：2/12/1 B B、SRSR：EUR/USD=1.1505/10EUR/USD=1.1505/10 O/N O/N：3/23/2 T/N T/N：2/12/1 计算此类掉期最简单方法是：将掉期率由原来的升水计算此类掉期最简单方法是：将掉期率由原来的升水计算此类掉
22、期最简单方法是：将掉期率由原来的升水计算此类掉期最简单方法是：将掉期率由原来的升水变为贴水，然后计算出远期汇率。变为贴水，然后计算出远期汇率。变为贴水，然后计算出远期汇率。变为贴水，然后计算出远期汇率。 1010 2 2、即期对远期的掉期交易、即期对远期的掉期交易、即期对远期的掉期交易、即期对远期的掉期交易 （1 1）即期对次日（）即期对次日（）即期对次日（）即期对次日（Spot/NextSpot/Next；S/NS/N）。是指远）。是指远）。是指远）。是指远期掉期即期开始，并于次日结束的交易，或者是指期掉期即期开始，并于次日结束的交易，或者是指期掉期即期开始，并于次日结束的交易，或者是指期掉
23、期即期开始，并于次日结束的交易，或者是指自即期交割日开始到下一个营业日为止的掉期交易。自即期交割日开始到下一个营业日为止的掉期交易。自即期交割日开始到下一个营业日为止的掉期交易。自即期交割日开始到下一个营业日为止的掉期交易。 （2 2）即期对）即期对）即期对）即期对1 1周（周（周（周（Spot/WeekSpot/Week；S/WS/W）。是指远）。是指远）。是指远）。是指远期掉期即期开始，并于期掉期即期开始，并于期掉期即期开始，并于期掉期即期开始，并于1 1周后结束的交易，或者是指周后结束的交易，或者是指周后结束的交易，或者是指周后结束的交易，或者是指自即期交割日开始，为期自即期交割日开始，
24、为期自即期交割日开始，为期自即期交割日开始，为期1 1周的掉期交易。周的掉期交易。周的掉期交易。周的掉期交易。 （3 3）即期对月。它是指自即期交割日开始，为期）即期对月。它是指自即期交割日开始，为期）即期对月。它是指自即期交割日开始，为期）即期对月。它是指自即期交割日开始，为期1 1月、月、月、月、2 2月等的掉期交易。月等的掉期交易。月等的掉期交易。月等的掉期交易。 对于即期后交割的远期汇率计算应按远期汇率的对于即期后交割的远期汇率计算应按远期汇率的对于即期后交割的远期汇率计算应按远期汇率的对于即期后交割的远期汇率计算应按远期汇率的计算原则。计算原则。计算原则。计算原则。 SR SR：US
25、D/CAD=1.5103/13USD/CAD=1.5103/13 O/N O/N：0.25/0.50.25/0.5；T/NT/N：0.25/0.50.25/0.5 S/N S/N：1/21/2；S/WS/W：5/75/7；S/1MS/1M：20/3020/301111 3、远期对远期的掉期交易、远期对远期的掉期交易 远期对远期的掉期交易是指掉期交易中涉及远期对远期的掉期交易是指掉期交易中涉及的是两个远期交易，其好处是尽可能利用有利的的是两个远期交易，其好处是尽可能利用有利的汇率机会。如某家进口商先前已购买了远期汇率机会。如某家进口商先前已购买了远期USD，但该进口商希望将交易再推迟，但该进口商
26、希望将交易再推迟2个月，因此他个月，因此他做远期对远期的掉期交易，就将交割日延长做远期对远期的掉期交易，就将交割日延长2个个月。从银行来看，远期对远期的掉期交易可视为月。从银行来看，远期对远期的掉期交易可视为两笔即期对远期的掉期交易，两笔即期的头寸会两笔即期对远期的掉期交易，两笔即期的头寸会相互轧平，只剩下两个远期头寸，掉期的期限是相互轧平，只剩下两个远期头寸，掉期的期限是两个远期交割日之间的差距。如某家银行卖出两个远期交割日之间的差距。如某家银行卖出1月期远期美元同时，买入月期远期美元同时，买入3月期远期美元，其掉月期远期美元，其掉期的期限为期的期限为2个月，即在个月，即在1月期交割日与月期
27、交割日与3月期交月期交割日之间。因此远期对远期的掉期率的计算不同割日之间。因此远期对远期的掉期率的计算不同于即期对远期掉期率的计算。于即期对远期掉期率的计算。1212 F/FF/F计算原则计算原则计算原则计算原则 （1 1）掉期率的左边汇价）掉期率的左边汇价）掉期率的左边汇价）掉期率的左边汇价= =远期掉期的左边汇价近远期掉期的左边汇价近远期掉期的左边汇价近远期掉期的左边汇价近期掉期的右边汇价。期掉期的右边汇价。期掉期的右边汇价。期掉期的右边汇价。 当客户买短卖长时，结算价为左边价。如果基础当客户买短卖长时，结算价为左边价。如果基础当客户买短卖长时，结算价为左边价。如果基础当客户买短卖长时，结
28、算价为左边价。如果基础货币升水，银行向客户支付；如果基础货币为贴水，货币升水，银行向客户支付；如果基础货币为贴水，货币升水，银行向客户支付；如果基础货币为贴水，货币升水，银行向客户支付；如果基础货币为贴水，客户向银行支付客户向银行支付客户向银行支付客户向银行支付。 （2 2）掉期率的右边汇价）掉期率的右边汇价）掉期率的右边汇价）掉期率的右边汇价= =远期掉期的右边汇价近远期掉期的右边汇价近远期掉期的右边汇价近远期掉期的右边汇价近期掉期的左边汇价。期掉期的左边汇价。期掉期的左边汇价。期掉期的左边汇价。 当客户买长卖短时，结算价为右边价。如果基础货当客户买长卖短时，结算价为右边价。如果基础货当客户
29、买长卖短时，结算价为右边价。如果基础货当客户买长卖短时，结算价为右边价。如果基础货币升水，客户向银行支付；如果基础货币为贴水，银币升水，客户向银行支付；如果基础货币为贴水，银币升水，客户向银行支付；如果基础货币为贴水，银币升水，客户向银行支付；如果基础货币为贴水，银行向客户支付行向客户支付行向客户支付行向客户支付。 1 1、SRSR：USD/CHF=1.5320/30USD/CHF=1.5320/30 S/1M S/1M：50/4050/40；S/3MS/3M：180/160180/160 2 2、SRSR：EUR/CHF=1.2320/30EUR/CHF=1.2320/30 S/2M S/2
30、M：60/5060/50；S/4MS/4M：160/180160/1801313 六、掉期交易的动机六、掉期交易的动机 1、轧平货币的现金流量、轧平货币的现金流量 某银行与客户分别承做了四笔外汇交易：某银行与客户分别承做了四笔外汇交易： （1）买入即期美元）买入即期美元150万万 （2）买入）买入1月期远期美元月期远期美元100万万 （3）卖出即期美元）卖出即期美元200万万 （4）卖出）卖出1月期远期美元月期远期美元50万万 2、调整外汇交易的交割日期、调整外汇交易的交割日期 日本某出口商在日本某出口商在3月份预计月份预计4月月2日将收到一日将收到一笔美元货款，按笔美元货款，按1月期月期US
31、D/JPY=120.10/20和银和银行承做一笔行承做一笔1月期交割日为月期交割日为4月月2日远期交易。但日远期交易。但因推迟付款，因推迟付款，6月月2日才能收到货款。于是该出口日才能收到货款。于是该出口商要求银行将远期外汇的交割日推迟到商要求银行将远期外汇的交割日推迟到6月月2日。日。1414 3 3、银行外汇头寸调整、银行外汇头寸调整、银行外汇头寸调整、银行外汇头寸调整 一家进口商从银行购买了一家进口商从银行购买了一家进口商从银行购买了一家进口商从银行购买了6 6月期月期月期月期100100万美元，银行卖出万美元，银行卖出万美元，银行卖出万美元，银行卖出100100万远期美元，则银行现有短
32、缺外汇头寸万远期美元，则银行现有短缺外汇头寸万远期美元，则银行现有短缺外汇头寸万远期美元，则银行现有短缺外汇头寸100100万美元。为对此头寸万美元。为对此头寸万美元。为对此头寸万美元。为对此头寸进行抛补，银行将买入进行抛补，银行将买入进行抛补，银行将买入进行抛补，银行将买入6 6月期月期月期月期100100美元。该笔远期买入是以掉期美元。该笔远期买入是以掉期美元。该笔远期买入是以掉期美元。该笔远期买入是以掉期的形式进行。因此银行将做一笔即期卖出的形式进行。因此银行将做一笔即期卖出的形式进行。因此银行将做一笔即期卖出的形式进行。因此银行将做一笔即期卖出100100万美元和远期买入万美元和远期买
33、入万美元和远期买入万美元和远期买入100100万美元的掉期交易，这样就弥补了其远期短缺头寸。但银行万美元的掉期交易，这样就弥补了其远期短缺头寸。但银行万美元的掉期交易，这样就弥补了其远期短缺头寸。但银行万美元的掉期交易，这样就弥补了其远期短缺头寸。但银行在远期交割时，必须卖出即期在远期交割时，必须卖出即期在远期交割时，必须卖出即期在远期交割时，必须卖出即期100100万美元，为了使其即期短缺头万美元，为了使其即期短缺头万美元，为了使其即期短缺头万美元，为了使其即期短缺头寸轧平，所以银行将即期买入一笔单独的寸轧平，所以银行将即期买入一笔单独的寸轧平，所以银行将即期买入一笔单独的寸轧平，所以银行将
34、即期买入一笔单独的100100万美元。万美元。万美元。万美元。 操作过程如下：操作过程如下：操作过程如下：操作过程如下： 进口商进口商进口商进口商 银行银行银行银行 在远期市场上在远期市场上在远期市场上在远期市场上 卖出卖出卖出卖出100100万美元远期万美元远期万美元远期万美元远期 买买买买100100万美元万美元万美元万美元 远期买入远期买入远期买入远期买入100100万美元万美元万美元万美元 即期卖出即期卖出即期卖出即期卖出100100万美元万美元万美元万美元 即期买入即期买入即期买入即期买入100100万美元万美元万美元万美元1515 例题例题 A A：采用：采用：采用：采用S/FS/
35、F掉期调整外汇头寸掉期调整外汇头寸掉期调整外汇头寸掉期调整外汇头寸 某银行在营业结束时，出现即期多了某银行在营业结束时，出现即期多了某银行在营业结束时，出现即期多了某银行在营业结束时，出现即期多了300300万美元，万美元，万美元，万美元，3 3月期少了月期少了月期少了月期少了300300万美元，即期日元少了万美元，即期日元少了万美元，即期日元少了万美元，即期日元少了1201012010万，万，万，万，3 3月期日元多了月期日元多了月期日元多了月期日元多了1202012020万；万；万；万；即期即期即期即期SGDSGD少了少了少了少了328328万，万，万，万，3 3月期月期月期月期SGDSG
36、D多了多了多了多了329329万。当时汇率为：万。当时汇率为：万。当时汇率为：万。当时汇率为： SR SR：USD/JPY=120.10/20; 3M:30/20USD/JPY=120.10/20; 3M:30/20 SR:USD/SGD=1.6400/10; 3M SR:USD/SGD=1.6400/10; 3M：10/2010/20 问：银行应如何操作并计算损益？问：银行应如何操作并计算损益？问：银行应如何操作并计算损益？问：银行应如何操作并计算损益？ B B：F/FF/F掉期调整外汇头寸掉期调整外汇头寸掉期调整外汇头寸掉期调整外汇头寸 某银行在营业结束时发现某银行在营业结束时发现某银行在
37、营业结束时发现某银行在营业结束时发现GBPGBP与与与与HKDHKD的头寸未平盘：的头寸未平盘：的头寸未平盘：的头寸未平盘：3MGBP3MGBP少了少了少了少了200200万，万，万，万，6MGBP6MGBP多了多了多了多了200200万；同时，万；同时，万；同时，万；同时，3MHKD3MHKD多了多了多了多了24002400万，万，万，万，6MHKD6MHKD少了少了少了少了23902390万。汇率如下：万。汇率如下：万。汇率如下：万。汇率如下：SRSR：GBP/HKD=12.100/10GBP/HKD=12.100/10 3M:20/30 3M:20/30；6M6M：50/8050/80
38、问：银行应如何操作？问：银行应如何操作？问：银行应如何操作？问：银行应如何操作？1616 A： 1、卖出即期、卖出即期100万万USD并买入并买入JPY（120.10）；买入）；买入3M100万万USD并卖出并卖出PY（119.90=120.10-0.20）。该笔掉期银行收益）。该笔掉期银行收益为为20万万JPY 2、卖出即期、卖出即期200万万USD并买入并买入SGD（1.6400）；买入）；买入3M200万万USD并卖出并卖出SGD（1.6420=1.6400+0.0020）。该笔掉期银行）。该笔掉期银行损失为损失为4000SGD。 B：1、36M掉期差价为掉期差价为20/60 2、买入、
39、买入3MGBP200万并卖出万并卖出HKD，卖出，卖出6MGBP并买入并买入6MHKD，则收益，则收益0.0020HKD/GBP;1717 4 4、套期保值、套期保值、套期保值、套期保值 （1 1）进出商利用掉期保值）进出商利用掉期保值）进出商利用掉期保值）进出商利用掉期保值 假设假设假设假设1010月月月月3 3日伦敦外汇市场上行情如下：日伦敦外汇市场上行情如下：日伦敦外汇市场上行情如下：日伦敦外汇市场上行情如下： 即期汇率：即期汇率：即期汇率：即期汇率：GBP/HKD=13.5500/600GBP/HKD=13.5500/600 1 1月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率
40、：50/12550/125 45 45天的掉期率：天的掉期率：天的掉期率：天的掉期率：100/200100/200 2 2月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：100/300100/300 假设在假设在假设在假设在20022002年年年年9 9月月月月1818日，英国某出口商同香港某进口日，英国某出口商同香港某进口日，英国某出口商同香港某进口日，英国某出口商同香港某进口商出口了价值商出口了价值商出口了价值商出口了价值500500万万万万HKDHKD的商品，的商品，的商品，的商品，1111月月月月1818日收到货款。日收到货款。日收到货款。日收到货款。9 9月月月月1818日英
41、国出口商发货后，立即向银行卖出日英国出口商发货后，立即向银行卖出日英国出口商发货后，立即向银行卖出日英国出口商发货后，立即向银行卖出2 2月期月期月期月期500500万万万万HKDHKD，以防，以防，以防，以防HKDHKD汇率下跌，其结算远期汇率汇率下跌，其结算远期汇率汇率下跌，其结算远期汇率汇率下跌，其结算远期汇率13.546013.5460，到，到，到，到1010月月月月3 3日，进出口双方经协商将结算日推迟到日，进出口双方经协商将结算日推迟到日，进出口双方经协商将结算日推迟到日，进出口双方经协商将结算日推迟到1212月月月月3 3日。日。日。日。应如何操作？应如何操作？应如何操作？应如何
42、操作？ 1818 （2 2）外币借贷者利用掉期保值）外币借贷者利用掉期保值）外币借贷者利用掉期保值）外币借贷者利用掉期保值 假设假设假设假设SRSR：USD/TPY=120.10/20 USD/TPY=120.10/20 3 3月期：月期：月期：月期：40/2040/20 假设美国某公司以假设美国某公司以假设美国某公司以假设美国某公司以1%1%的年利率借到的年利率借到的年利率借到的年利率借到3 3月期月期月期月期50005000万万万万日元，然后兑换成美元，该公司为了防止日元日元，然后兑换成美元，该公司为了防止日元日元，然后兑换成美元，该公司为了防止日元日元，然后兑换成美元，该公司为了防止日元
43、3 3个月后个月后个月后个月后升值，应如何保值。升值，应如何保值。升值，应如何保值。升值，应如何保值。 5 5、抛补套利操作、抛补套利操作、抛补套利操作、抛补套利操作 SR SR：GBP/USD=1.4810/15GBP/USD=1.4810/15 3 3月期掉期率：月期掉期率：月期掉期率：月期掉期率：116/111116/111 3 3月期英镑利率：月期英镑利率：月期英镑利率：月期英镑利率：7.43%/7.56%7.43%/7.56% 3 3月期美元利率：月期美元利率：月期美元利率：月期美元利率：4.50%/4.62%4.50%/4.62% 假设假设假设假设3 3个月的天数为个月的天数为个月
44、的天数为个月的天数为9090天，且银行需要借入天，且银行需要借入天，且银行需要借入天，且银行需要借入100000100000美元。具体操作见美元。具体操作见美元。具体操作见美元。具体操作见P203P203： 1919 6 6、利用掉期投机、利用掉期投机、利用掉期投机、利用掉期投机 假设有一家银行进行了一笔卖出假设有一家银行进行了一笔卖出假设有一家银行进行了一笔卖出假设有一家银行进行了一笔卖出1 1月期月期月期月期100100万美元万美元万美元万美元的同时，买入的同时，买入的同时，买入的同时，买入3 3月期月期月期月期100100万美元的掉期交易。目前的外万美元的掉期交易。目前的外万美元的掉期交
45、易。目前的外万美元的掉期交易。目前的外汇市场汇率如下：汇市场汇率如下：汇市场汇率如下：汇市场汇率如下： SR SR：USD/CAD=1.3500USD/CAD=1.3500 1 1月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：50/6050/60 3 3月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：150/160150/160 1 1个月后，假设市场汇率与利率情况如下：个月后，假设市场汇率与利率情况如下：个月后，假设市场汇率与利率情况如下：个月后，假设市场汇率与利率情况如下： 即期汇率：即期汇率：即期汇率：即期汇率：USD/CAD=1.3600USD/CAD=1.3600
46、2 2月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：月期的掉期率：120/130120/130 2 2月期月期月期月期CADCAD利率：利率：利率：利率：8%8% 问银行如何投机并获得损益？问银行如何投机并获得损益？问银行如何投机并获得损益？问银行如何投机并获得损益？2020 银行并按银行并按银行并按银行并按110110点（点（点（点（1601605050）交易，结算汇率分别为）交易，结算汇率分别为）交易，结算汇率分别为）交易，结算汇率分别为1.35501.3550与与与与1.36601.3660。现金。现金。现金。现金流量是：流量是：流量是：流量是： 1 1月期月期月期月期 3 3月期月期月期月
47、期 USD100USD100万万万万 +USD100 +USD100万万万万 +CAD135.5 +CAD135.5万万万万 CAD136.6CAD136.6万万万万 1 1个月后，买进即期个月后，买进即期个月后，买进即期个月后，买进即期100100万美元并卖出万美元并卖出万美元并卖出万美元并卖出2 2月期的月期的月期的月期的100100万美元。现金流量：万美元。现金流量：万美元。现金流量：万美元。现金流量： 1 1月期月期月期月期 3 3月期月期月期月期 USD100USD100万万万万 +USD100 +USD100万万万万 +CAD135.5 +CAD135.5万万万万 CAD136.6
48、CAD136.6万万万万 +USD100 +USD100万万万万 USD100USD100万万万万 CAD136CAD136万万万万 +CAD137.2 +CAD137.2万万万万 净现金流：净现金流：净现金流：净现金流：CAD5000 +CAD6000 CAD5000 +CAD6000 因因因因1 1个月已到期进行了交割，现金流无风险。则银行将个月已到期进行了交割，现金流无风险。则银行将个月已到期进行了交割，现金流无风险。则银行将个月已到期进行了交割，现金流无风险。则银行将3 3月后产生的现金流月后产生的现金流月后产生的现金流月后产生的现金流提到今天来避险，即借入提到今天来避险，即借入提到今
49、天来避险，即借入提到今天来避险，即借入60006000加元的为期加元的为期加元的为期加元的为期2 2个月的现值个月的现值个月的现值个月的现值 ，此现值为，此现值为，此现值为，此现值为=5921=5921加拿大加拿大加拿大加拿大元。假设此银行向另一家银行借入元。假设此银行向另一家银行借入元。假设此银行向另一家银行借入元。假设此银行向另一家银行借入59215921加拿大元，则该银的现金流情况如下：加拿大元，则该银的现金流情况如下：加拿大元，则该银的现金流情况如下：加拿大元，则该银的现金流情况如下： 1 1月期月期月期月期 3 3月期月期月期月期 USD100USD100万万万万 +USD100 +
50、USD100万万万万 +CAD135.5 +CAD135.5万万万万 CAD136.6CAD136.6万万万万 +USD100 +USD100万万万万 USD100USD100万万万万 CAD136CAD136万万万万 +CAD137.2 +CAD137.2万万万万 +CAD5921 +CAD5921 CAD6000CAD6000 净现金流：净现金流：净现金流：净现金流：+CAD921 0+CAD921 0 一个月后，该银行将实现的净现金流入为一个月后，该银行将实现的净现金流入为一个月后，该银行将实现的净现金流入为一个月后，该银行将实现的净现金流入为+CAD921+CAD921。2121 七、
51、外汇掉期交易的范例七、外汇掉期交易的范例七、外汇掉期交易的范例七、外汇掉期交易的范例 银行间交易对话过程：银行间交易对话过程：银行间交易对话过程：银行间交易对话过程： ABC ABC：CAD S 5 Against CAD Spot/3 MonthCAD S 5 Against CAD Spot/3 Month XYZ XYZ：CAD Spot/3 Month 80/90CAD Spot/3 Month 80/90 ABC ABC：80 Pls80 Pls，My USD To NYMy USD To NY，My CAD To CanadaMy CAD To Canada XYZ XYZ：OK
52、Done.We Sell/Buy USD 5 Against CAD May OK Done.We Sell/Buy USD 5 Against CAD May 20/August 2220/August 22，At 1.3120 Against 1.3200, My USD To NYAt 1.3120 Against 1.3200, My USD To NY，My My CAD To Canada.Tks For DealCAD To Canada.Tks For Deal，BIBI ABC ABC：OKOK，All Agreed BIAll Agreed BI ABC ABC银行：询问加
53、元的掉期率，银行：询问加元的掉期率，银行：询问加元的掉期率，银行：询问加元的掉期率，500500万美元兑换加元，期限为即期万美元兑换加元，期限为即期万美元兑换加元，期限为即期万美元兑换加元，期限为即期交割日至交割日至交割日至交割日至3 3月期。月期。月期。月期。 XYZ XYZ银行：报出即期至银行：报出即期至银行：报出即期至银行：报出即期至3 3月期的掉期率为月期的掉期率为月期的掉期率为月期的掉期率为80/9080/90 ABC ABC银行：银行：银行：银行：8080成交，美元汇入纽约银行成交，美元汇入纽约银行成交，美元汇入纽约银行成交，美元汇入纽约银行, , 加元汇入加拿大银行加元汇入加拿大
54、银行加元汇入加拿大银行加元汇入加拿大银行 XYZ XYZ银行：同意，银行：同意，银行：同意，银行：同意，Sell/Buy 500Sell/Buy 500万美元兑换加拿大元，交割日为万美元兑换加拿大元，交割日为万美元兑换加拿大元，交割日为万美元兑换加拿大元，交割日为5 5月月月月2020日及日及日及日及8 8月月月月2222日日日日, , 汇率为汇率为汇率为汇率为 1.3120 1.3120及及及及1.32001.3200（1.3120+0.00801.3120+0.0080） 美元请汇入纽约银行美元请汇入纽约银行美元请汇入纽约银行美元请汇入纽约银行, ,加拿大元汇入加拿大银行加拿大元汇入加拿大
55、银行加拿大元汇入加拿大银行加拿大元汇入加拿大银行, , 谢谢成交，再见谢谢成交，再见谢谢成交，再见谢谢成交，再见 ABC ABC银行：同意上述所说的，再见。银行：同意上述所说的，再见。银行：同意上述所说的，再见。银行：同意上述所说的，再见。2222 第二节套汇交易第二节套汇交易 一、含义一、含义 套汇交易是指套汇者利用不同外汇市套汇交易是指套汇者利用不同外汇市场汇率在某一时点的差异，低买高卖，从场汇率在某一时点的差异，低买高卖，从中套取汇差或利差的行为。中套取汇差或利差的行为。 套汇投机是否成功的条件：（套汇投机是否成功的条件：（1）不同）不同外汇市场上的汇率要有差异；（外汇市场上的汇率要有差
56、异；（2）套汇者）套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验，能必须具备一定的专业知识和技术经验，能准确捕捉不同外汇市场汇率变动的幅度以准确捕捉不同外汇市场汇率变动的幅度以及走势；（及走势；（3）套汇者拥有一定数量的自有）套汇者拥有一定数量的自有资金。套汇交易有地点套汇和时间套汇。资金。套汇交易有地点套汇和时间套汇。2323 二、间接套汇的条件二、间接套汇的条件二、间接套汇的条件二、间接套汇的条件 直接标价法下，当地的货币卖出价连乘积小于直接标价法下，当地的货币卖出价连乘积小于直接标价法下，当地的货币卖出价连乘积小于直接标价法下，当地的货币卖出价连乘积小于1 1，套汇有利，套汇有利，套汇有利，套汇
57、有利，等于等于等于等于1 1或大于或大于或大于或大于1 1，套汇无利。，套汇无利。，套汇无利。，套汇无利。 间接标价法下，当地的货币卖出价连乘积大于间接标价法下，当地的货币卖出价连乘积大于间接标价法下，当地的货币卖出价连乘积大于间接标价法下，当地的货币卖出价连乘积大于1 1，套汇有利，套汇有利，套汇有利，套汇有利，等于等于等于等于1 1或小于或小于或小于或小于1 1，套汇无利。，套汇无利。，套汇无利。，套汇无利。 地点套汇交易是伴随着固定汇率制的崩溃，浮动汇率制的出地点套汇交易是伴随着固定汇率制的崩溃，浮动汇率制的出地点套汇交易是伴随着固定汇率制的崩溃，浮动汇率制的出地点套汇交易是伴随着固定汇
58、率制的崩溃，浮动汇率制的出现而产生的。从理论上讲，只要外汇供需不平衡，就可能出现同现而产生的。从理论上讲，只要外汇供需不平衡，就可能出现同现而产生的。从理论上讲，只要外汇供需不平衡，就可能出现同现而产生的。从理论上讲，只要外汇供需不平衡，就可能出现同一种货币在不同的外汇市场上有不同的汇率，就为套汇交易提供一种货币在不同的外汇市场上有不同的汇率，就为套汇交易提供一种货币在不同的外汇市场上有不同的汇率，就为套汇交易提供一种货币在不同的外汇市场上有不同的汇率，就为套汇交易提供了市场条件。但在实务中，由于市场汇率瞬息万变以及现代通讯了市场条件。但在实务中，由于市场汇率瞬息万变以及现代通讯了市场条件。但
59、在实务中，由于市场汇率瞬息万变以及现代通讯了市场条件。但在实务中，由于市场汇率瞬息万变以及现代通讯技术的发达，各个外汇市场的汇率出现较大偏差的机会不多且不技术的发达，各个外汇市场的汇率出现较大偏差的机会不多且不技术的发达，各个外汇市场的汇率出现较大偏差的机会不多且不技术的发达，各个外汇市场的汇率出现较大偏差的机会不多且不同外汇市场的时差不一致；加之信息传递和资本移动需要一定的同外汇市场的时差不一致；加之信息传递和资本移动需要一定的同外汇市场的时差不一致；加之信息传递和资本移动需要一定的同外汇市场的时差不一致；加之信息传递和资本移动需要一定的时间，要准确把握市场汇率走势和套汇的时机极为不易。往往
60、从时间，要准确把握市场汇率走势和套汇的时机极为不易。往往从时间，要准确把握市场汇率走势和套汇的时机极为不易。往往从时间，要准确把握市场汇率走势和套汇的时机极为不易。往往从获得市场信息到调拨资金实施套汇这一时滞过程中，实际市场汇获得市场信息到调拨资金实施套汇这一时滞过程中，实际市场汇获得市场信息到调拨资金实施套汇这一时滞过程中，实际市场汇获得市场信息到调拨资金实施套汇这一时滞过程中，实际市场汇率已经发生了变化，从而丧失了套汇的时机。因此，只有大银行率已经发生了变化，从而丧失了套汇的时机。因此，只有大银行率已经发生了变化，从而丧失了套汇的时机。因此，只有大银行率已经发生了变化，从而丧失了套汇的时机
61、。因此，只有大银行才有条件进行成功的套汇。因为他们有调拨大额资金和传递市场才有条件进行成功的套汇。因为他们有调拨大额资金和传递市场才有条件进行成功的套汇。因为他们有调拨大额资金和传递市场才有条件进行成功的套汇。因为他们有调拨大额资金和传递市场信息的资讯系统以及遍布全球各地的分支机构，能及时捕捉套汇信息的资讯系统以及遍布全球各地的分支机构，能及时捕捉套汇信息的资讯系统以及遍布全球各地的分支机构，能及时捕捉套汇信息的资讯系统以及遍布全球各地的分支机构，能及时捕捉套汇的时机，并在抵补成本的基础上赚取利润。的时机，并在抵补成本的基础上赚取利润。的时机，并在抵补成本的基础上赚取利润。的时机，并在抵补成本
62、的基础上赚取利润。2424 三、时间套汇三、时间套汇三、时间套汇三、时间套汇 时间套汇（时间套汇（时间套汇（时间套汇（Time ArbitrageTime Arbitrage）又称抛补套汇，是指套）又称抛补套汇，是指套）又称抛补套汇，是指套）又称抛补套汇，是指套汇者利用不同交割期限货币的汇率差异和货币的利率差异，汇者利用不同交割期限货币的汇率差异和货币的利率差异，汇者利用不同交割期限货币的汇率差异和货币的利率差异，汇者利用不同交割期限货币的汇率差异和货币的利率差异，在买入或卖出即期货币的同时，卖出或买入远期货币，从在买入或卖出即期货币的同时，卖出或买入远期货币，从在买入或卖出即期货币的同时，卖
63、出或买入远期货币，从在买入或卖出即期货币的同时，卖出或买入远期货币，从而获取时间收益的套汇行为。时间套汇分为利息套汇而获取时间收益的套汇行为。时间套汇分为利息套汇而获取时间收益的套汇行为。时间套汇分为利息套汇而获取时间收益的套汇行为。时间套汇分为利息套汇（Interest ArbitrageInterest Arbitrage）和汇水套汇（）和汇水套汇（）和汇水套汇（）和汇水套汇（Remittance Fee Remittance Fee ArbitrageArbitrage）两种。）两种。）两种。）两种。 1 1、利息套汇、利息套汇、利息套汇、利息套汇 利息套汇是指套汇者利用不同货币利率差和
64、汇率差，利息套汇是指套汇者利用不同货币利率差和汇率差，利息套汇是指套汇者利用不同货币利率差和汇率差，利息套汇是指套汇者利用不同货币利率差和汇率差，用低利率货币购买高利率货币，同时在远期市场上卖出高用低利率货币购买高利率货币，同时在远期市场上卖出高用低利率货币购买高利率货币，同时在远期市场上卖出高用低利率货币购买高利率货币，同时在远期市场上卖出高利率货币的远期外汇来避免汇率风险，从中赚取利息差额利率货币的远期外汇来避免汇率风险，从中赚取利息差额利率货币的远期外汇来避免汇率风险，从中赚取利息差额利率货币的远期外汇来避免汇率风险，从中赚取利息差额的一种套汇行为。的一种套汇行为。的一种套汇行为。的一种
65、套汇行为。 假设假设假设假设CNY6CNY6月期存款利率为月期存款利率为月期存款利率为月期存款利率为3%3%，USD6USD6月期存款利率月期存款利率月期存款利率月期存款利率为为为为5%5% SR SR：USD/CNY=7.8160/70USD/CNY=7.8160/70 6M 6M：300/260300/2602525 2、汇水、汇水 汇水套汇是指套汇者利用不同货币利率差汇水套汇是指套汇者利用不同货币利率差和汇率差，用高利率货币购买低利率货币，同和汇率差，用高利率货币购买低利率货币，同时在外汇市场上卖出低利率货币的远期外汇来时在外汇市场上卖出低利率货币的远期外汇来避免汇率风险，从中赚取汇水差
66、额的一种套汇避免汇率风险，从中赚取汇水差额的一种套汇行为。行为。 假设假设CNY6月期存款利率为月期存款利率为3%，USD6月期月期存款利率为存款利率为4% SR：USD/CNY=7.8160/70 6M：660/6002626 习题习题习题习题 1 1、假设你是某银行交易员，你通过路透社屏幕看到行情如下：、假设你是某银行交易员，你通过路透社屏幕看到行情如下：、假设你是某银行交易员，你通过路透社屏幕看到行情如下：、假设你是某银行交易员，你通过路透社屏幕看到行情如下： SR SR：USD/JPY=126.95/115USD/JPY=126.95/115； T/N T/N：2.5/1.5 ; 3M
67、2.5/1.5 ; 3M：310/290310/290；6M6M：550/510550/510 SR SR：USD/NOK=6.7620/40USD/NOK=6.7620/40； T/N: 0.2/0.5 ; 3M T/N: 0.2/0.5 ; 3M：15/15A/P15/15A/P；6M6M：50/10050/100 （1 1）一段时间前，你的交易对手将）一段时间前，你的交易对手将）一段时间前，你的交易对手将）一段时间前，你的交易对手将NOKNOK应收帐款远期卖出应收帐款远期卖出应收帐款远期卖出应收帐款远期卖出并在将来得到并在将来得到并在将来得到并在将来得到JPYJPY，该交易在，该交易在，
68、该交易在，该交易在3 3个月后到期。然后他现在发现，个月后到期。然后他现在发现，个月后到期。然后他现在发现，个月后到期。然后他现在发现，由于货物推迟发送由于货物推迟发送由于货物推迟发送由于货物推迟发送3 3个月，故将来的应收帐款也将推迟个月，故将来的应收帐款也将推迟个月，故将来的应收帐款也将推迟个月，故将来的应收帐款也将推迟3 3个月才能个月才能个月才能个月才能收到。于是需要对远期交易进行调整。你对该交易对手报出的收到。于是需要对远期交易进行调整。你对该交易对手报出的收到。于是需要对远期交易进行调整。你对该交易对手报出的收到。于是需要对远期交易进行调整。你对该交易对手报出的F/FF/F掉期率为
69、多少？他要求得到买卖价为多少？你将按那个与他掉期率为多少？他要求得到买卖价为多少？你将按那个与他掉期率为多少？他要求得到买卖价为多少？你将按那个与他掉期率为多少？他要求得到买卖价为多少？你将按那个与他交易？交易？交易？交易？ （2 2） 客户先前与你做了客户先前与你做了客户先前与你做了客户先前与你做了3 3月期卖出月期卖出月期卖出月期卖出NOKNOK并买入并买入并买入并买入JPYJPY，但他在，但他在，但他在，但他在早上发现的第一件事就是明天需要早上发现的第一件事就是明天需要早上发现的第一件事就是明天需要早上发现的第一件事就是明天需要JPYJPY，并且他明天帐面上有足，并且他明天帐面上有足，并
70、且他明天帐面上有足，并且他明天帐面上有足够的够的够的够的NOKNOK来抵补这一额度，于是他为了明天交割来抵补这一额度，于是他为了明天交割来抵补这一额度，于是他为了明天交割来抵补这一额度，于是他为了明天交割JPYJPY，通过，通过，通过，通过F/FF/F来对第二天交易进行调整。你给出报价为多少？那个价格成交？来对第二天交易进行调整。你给出报价为多少？那个价格成交？来对第二天交易进行调整。你给出报价为多少？那个价格成交？来对第二天交易进行调整。你给出报价为多少？那个价格成交？2727 2 2、今天是、今天是、今天是、今天是4 4月月月月1919日。你是中国银行交易员，你通过路透社屏幕日。你是中国银
71、行交易员，你通过路透社屏幕日。你是中国银行交易员，你通过路透社屏幕日。你是中国银行交易员，你通过路透社屏幕看到行情如下：看到行情如下：看到行情如下：看到行情如下：SRSR：USD/CNY=7.2580/00USD/CNY=7.2580/00 S/W:25/23 S/W:25/23；1M1M：100/90100/90；2M2M：195/175195/175 SR SR：GBP/USD=1.6157/67GBP/USD=1.6157/67 O/N O/N：-0.4/+0.1-0.4/+0.1；T/NT/N：1.5/11.5/1；S/WS/W：11/911/9；1M1M：50/4550/45；2M2
72、M：105/95105/95 （1 1）以前你与你的交易对手与你做了一笔在）以前你与你的交易对手与你做了一笔在）以前你与你的交易对手与你做了一笔在）以前你与你的交易对手与你做了一笔在6 6月月月月3 3日交割的卖出日交割的卖出日交割的卖出日交割的卖出GBPGBP并得到并得到并得到并得到CNYCNY的远期交易。而后他发现，他将提前在的远期交易。而后他发现，他将提前在的远期交易。而后他发现，他将提前在的远期交易。而后他发现，他将提前在4 4月月月月3030日需日需日需日需要要要要CNYCNY。于是他要求你给出一个掉期价格以对其交易的到期日进行。于是他要求你给出一个掉期价格以对其交易的到期日进行。于
73、是他要求你给出一个掉期价格以对其交易的到期日进行。于是他要求你给出一个掉期价格以对其交易的到期日进行调整。你将给出的报价为多少？调整。你将给出的报价为多少？调整。你将给出的报价为多少？调整。你将给出的报价为多少？ （2 2）以前你与你的交易对手与你做了一笔今天到期的远期交易，）以前你与你的交易对手与你做了一笔今天到期的远期交易，）以前你与你的交易对手与你做了一笔今天到期的远期交易，）以前你与你的交易对手与你做了一笔今天到期的远期交易，你从对手那里买入你从对手那里买入你从对手那里买入你从对手那里买入GBPGBP并卖出并卖出并卖出并卖出USDUSD。但客户发现，在。但客户发现，在。但客户发现，在。
74、但客户发现，在4 4月月月月3030日之前日之前日之前日之前帐上没有帐上没有帐上没有帐上没有GBPGBP。于是他要求你给出一个今天到。于是他要求你给出一个今天到。于是他要求你给出一个今天到。于是他要求你给出一个今天到4 4月月月月3030日的报价，报日的报价，报日的报价，报日的报价，报价为多少？交易价为多少？价为多少？交易价为多少？价为多少？交易价为多少？价为多少？交易价为多少？ （3 3）你的交易对手已发现他将根本不收入（）你的交易对手已发现他将根本不收入（）你的交易对手已发现他将根本不收入（）你的交易对手已发现他将根本不收入（2 2）中的）中的）中的）中的GBPGBP，并，并，并，并决定将
75、其在先前从事的交易反向操作。他要求你给出今日交割的远决定将其在先前从事的交易反向操作。他要求你给出今日交割的远决定将其在先前从事的交易反向操作。他要求你给出今日交割的远决定将其在先前从事的交易反向操作。他要求你给出今日交割的远期价格。呢的报价为多少？交易价为多少？期价格。呢的报价为多少？交易价为多少？期价格。呢的报价为多少？交易价为多少？期价格。呢的报价为多少？交易价为多少？2828 3 3、一个投资者有、一个投资者有、一个投资者有、一个投资者有15001500万万万万USDUSD，并打算投资，并打算投资，并打算投资，并打算投资3 3个月。他有两种选个月。他有两种选个月。他有两种选个月。他有两
76、种选择：存入银行，投资于择：存入银行，投资于择：存入银行，投资于择：存入银行，投资于EUREUR商业票据，并通过抵补套利将投资最终商业票据，并通过抵补套利将投资最终商业票据，并通过抵补套利将投资最终商业票据，并通过抵补套利将投资最终转换转换转换转换USDUSD。请问那个回报率高？假设。请问那个回报率高？假设。请问那个回报率高？假设。请问那个回报率高？假设3 3个月为个月为个月为个月为9191天。天。天。天。 SR SR：EUR/USD=1.2730/40EUR/USD=1.2730/40； 3M 3M：132/128132/128；3MEUR3MEUR利率：利率：利率：利率：8.250%/8.
77、415%8.250%/8.415% 3MUSD 3MUSD利率：利率：利率：利率：4.125%/4.25%4.125%/4.25% 4 4、你的帐面上交易货币主要是、你的帐面上交易货币主要是、你的帐面上交易货币主要是、你的帐面上交易货币主要是EUREUR，交易如下：买入，交易如下：买入，交易如下：买入，交易如下：买入6 6个月个月个月个月USD1000USD1000万，卖出万，卖出万，卖出万，卖出1212个月个月个月个月USD1000USD1000万；按万；按万；按万；按7%7%的利率从对手借入的利率从对手借入的利率从对手借入的利率从对手借入1212个月的个月的个月的个月的USD1000USD
78、1000万，按万，按万，按万，按6.5%6.5%的利率将的利率将的利率将的利率将USD1000USD1000万存入银行万存入银行万存入银行万存入银行3 3个月。个月。个月。个月。 目前行情如下：目前行情如下：目前行情如下：目前行情如下：EUR/USD EUR/USD ： SR SR：1.2001.200；3M: 1.20273M: 1.2027； 6M: 1.2059 6M: 1.2059 ；12M: 1.2114 12M: 1.2114 EUR% EUR%：3M6.53M6.5；6M6.5;12M76M6.5;12M7。 USD%:3M7.4;6M7.5;12M8 USD%:3M7.4;6M7.5;12M8 （1 1）若）若）若）若SRSR为为为为1.30001.3000，但利率不变，不考虑贴现因素。则对损，但利率不变，不考虑贴现因素。则对损，但利率不变，不考虑贴现因素。则对损，但利率不变，不考虑贴现因素。则对损益表产生如何影响？益表产生如何影响？益表产生如何影响？益表产生如何影响？ （2 2）若考虑了贴现因素，怎样的即期）若考虑了贴现因素，怎样的即期）若考虑了贴现因素，怎样的即期）若考虑了贴现因素，怎样的即期EUR/USDEUR/USD交易能够规避风交易能够规避风交易能够规避风交易能够规避风险。险。险。险。2929
