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1、第四章第四章 筹资方式筹资方式第一节第一节 筹资概述筹资概述第二节第二节 筹资规模筹资规模第三节第三节 股权筹资股权筹资第四节第四节 负债筹资负债筹资 一、定义消费运营对外投资调整资本构造经过 筹资渠道资金市场，运用筹资方式，经济 有效地筹集企业所需资金。 第一节第一节 筹资概述筹资概述筹资是指企业根据的需求，的需求，二、筹资目的二、筹资目的满足消费运营的需求简单再消费、扩展再消费满足资本构造的调整股权资本与负债资本的组合满足足对外投外投资的需求的需求以以较低的筹低的筹资本本钱和和较小的筹小的筹资风险获取取较多的多的资金金三、筹资目的三、筹资目的四、筹资种类四、筹资种类 企业从不同的筹资渠道，
2、采用不同的筹资方式，构成不同的筹资类型 按筹按筹资性性质股权资本、负债资本长期资金、短期资金直接筹资、间接筹资内部筹资、外部筹资按筹按筹资期限期限按能否经过金融机构 按按获得方式得方式五、筹五、筹资方式与筹方式与筹资渠道渠道银行信银行信货资金货资金非金融机非金融机构资金构资金其他企业其他企业资金资金居民个居民个人资金人资金国家财政国家财政资金资金企业增值企业增值资金资金吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票向银行借款向银行借款利用商业信誉利用商业信誉发行公司债券发行公司债券融资租赁融资租赁利用留存收益利用留存收益资金源金源 六、筹资的中心问题资本构造股权资本高本钱、低风险负债资金低本钱、高风
3、险股权资本负债资金资本构造本构造 股权资本与负债资金的主要差别 比比 较较 负债资金负债资金股权资本股权资本索取权索取权固定固定剩余剩余抵免税收抵免税收可可不可不可清偿权清偿权优先优先最后最后 偿还期限偿还期限固定固定无无 管理控制权管理控制权无无有有筹集形式筹集形式银行借款、公司银行借款、公司债券、商业票据债券、商业票据股票、所有者股权、股票、所有者股权、风险资本、认股权证风险资本、认股权证七、筹资原那么七、筹资原那么规模适度模适度构造合理构造合理本本钱节约时机得当机得当依法筹措依法筹措前往前往第二节 筹资规模 一、筹一、筹资规模确定的根据模确定的根据二、筹二、筹资规模确定的方法模确定的方法
4、投投资规模模以以“投定投定“筹筹 投投资规模是决模是决议筹筹资规模的主要模的主要根据。根据。 投投资规模取决于：企模取决于：企业战略、运略、运营目的、市目的、市场容量及其份容量及其份额、产业政策政策企企业本身素本身素质。一、筹资规模确定的根据一、筹资规模确定的根据销售百分比法：售百分比法： 假假设资产、负债和和费用与用与销售收入存在售收入存在稳定的百分比关系，根据估定的百分比关系，根据估计销售售额和相和相应的百分比估的百分比估计资产、负债和一和一切者切者权益，然后利用会益，然后利用会计等式确定融等式确定融资需求。需求。外部融外部融资需求需求资产添加添加负债添加留存收益添加添加留存收益添加二、筹
5、资规模确定的方法二、筹资规模确定的方法销售百分比法销售百分比法n1、确定销售百分比、确定销售百分比n假设上年的销售收入为假设上年的销售收入为3000万元，净利润万元，净利润为万元，估计本年销售收入为为万元，估计本年销售收入为4000万元，万元，根据上年根据上年 资产负债表来计算销售百分比。资产负债表来计算销售百分比。长期资产仅为固定资产，且固定资产的消费长期资产仅为固定资产，且固定资产的消费才干上年曾经饱和。该公司股利支付率为才干上年曾经饱和。该公司股利支付率为30%，销售净利率与上年一样，销售净利率与上年一样上年实际数上年实际数占销售比（占销售比（%）本年计划本年计划资产：资产：流动资产流动
6、资产70023.3333933.33长期资产长期资产130043.33331733.33资产合计：资产合计：200066.66662666.66负债及权益：负债及权益：短期借款短期借款602080应付票据应付票据51144应付账款应付账款1765.8666234.66预提费用预提费用90.312长期负债长期负债810271080负债合计负债合计106064.16661450.66销售百分比法销售百分比法外部融外部融资需求需求资产添加添加负债添加留存收益添加添加留存收益添加资产销售百分比售百分比新增新增销售售额负债销售百分比售百分比新增新增销售售额 方案方案销售售净利率利率销售售额1股利支付率股
7、利支付率销售百分比法销售百分比法n资产添加添加=资产销售百分比售百分比新增新增销售售额n =66.6666% 1000n =666.66n负债添加添加=负债销售百分比售百分比新增新增销售售额n =64.16661000=641.666n留存收益添加留存收益添加=方案方案销售售净利率利率销售售额1股利支付率股利支付率n = 4.5%4000130%销售百分比法销售百分比法融融资需求需求66.6666%100064.1666%10004.5%4000130%=-101例如 例1：某企业2006年实现销售额30万元，获净利2.5万元，发放股利0.6万元，设备消费才干曾经饱和，2007年方案销售额45
8、万元，假定其他条件不变，2007年仍按照上年股利发放率支付股利。企业简单资产负债表如下表： 要求：预测2007年企业需求追加对外筹资规模 例如 资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益现金现金 10000应收帐款应收帐款 35000存货存货 60000固定资产固定资产 100000无形资产无形资产 50000应付帐款应付帐款 52500应付费用应付费用 8500长期负债长期负债 55000股本股本 120000留存收益留存收益 1900合计合计 255000合计合计 2550002006年企业简单资产负债表年企业简单资产负债表 单位：元单位：元n2006年资产销售百分比=25.5/30n200
9、6年负债销售百分比=11.6/30n资产销售百分比新增销售额负债销售百分比新增销售额 方案销售净利率销售额1股利支付率n25.5/30*15-11.6/30*15- 2.5/304510.6/2.5=4.1作业n1、某公司上年销售收入为1000万元，本年方案销售收入为2000万元，假设资产销售百分比为66.67%，负债销售百分比为6.17%，方案销售净利率为4.5%，股利支付率为40%，求外部融资需求额。n2、试算，假设股利支付率为100%，外部融资是多少？n3、假设销售净利率为10%，外部融资额又是多少？总结n外部融资额的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。n股利支付率
10、越高，外部融资额越大；销售净利率越大，外部融资额越少。 第三节、权益资本筹资第三节、权益资本筹资 一、权益筹资的方式一、权益筹资的方式发行股票：普通股和优先股发行股票：普通股和优先股留存收益留存收益二、二、权益益资金的特性金的特性无到期日；无到期日；股利，税后支付，不固定；股利，税后支付，不固定；资本本本本钱高；高；无无财务杠杆作用；杠杆作用；财务风险小；小；分散股分散股东控制控制权。三、普通股筹资三、普通股筹资1是股份筹资方法。是股份筹资方法。 在股份，股在股份，股东作作为出出资人，按人，按投入公司的投入公司的资本本额享有享有资产收益、收益、公司公司艰苦决策和苦决策和选择管理者等管理者等权益
11、，益，并以其所持股份并以其所持股份为限限对公司承当公司承当责任。任。普通股 股份公司股票的主要方式2 2股票种类股票种类优先股 介于普通股和债券之间3 3普通股筹资的评价普通股筹资的评价优点：优点：无固定利息负担无固定利息负担无须归还无须归还筹资风险小筹资风险小添加公司信誉添加公司信誉筹资限制少筹资限制少缺陷缺陷资金本钱高资金本钱高分散控制权分散控制权无到期日股利从税后利润中支付构成公司股权的一部分4优先股的评价有固定的股利率没有参与公司运营 与投票的权益与普通股类似与债券类似优先股筹资的评价优先股筹资的评价优点优点无到期日，资金无需归还无到期日，资金无需归还股利虽固定，但可不分或拖欠，不至于
12、过分加重股利虽固定，但可不分或拖欠，不至于过分加重企业财务负担企业财务负担防止分散控制权防止分散控制权具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用缺陷缺陷比公司债本钱高比公司债本钱高无抵税作用无抵税作用具有经常性财务负担具有经常性财务负担限制条件多限制条件多四、留存收益筹资四、留存收益筹资1 1留存收益的构成留存收益的构成盈余公积盈余公积公益金公益金未分配利润未分配利润收益分配问题收益分配问题2 2、留存收益的用途、留存收益的用途转增资本转增资本弥补亏损弥补亏损3 3、留存收益筹资的评价、留存收益筹资的评价优点优点无外在本钱无外在本钱坚持股东的控制权坚持股东的控制权加强公司信誉加强公司信誉缺陷缺陷筹资数额
13、有限筹资数额有限资金运用受制约资金运用受制约第四节、负债筹资第四节、负债筹资长期期债务筹筹资 一、主要的筹资方式长 期 借 款长期 债 券短期债务筹资融融 资 租租 赁商商 业 信信 用用短短 期期 借借 款款二、二、二、二、债务资债务资金的特性金的特性金的特性金的特性 1. 1. 期限性；期限性；期限性；期限性； 2. 2. 利息，税前利息，税前利息，税前利息，税前发发生，抵税作用；生，抵税作用；生，抵税作用；生，抵税作用； 3. 3. 资资本本本本本本本本钱钱低；低；低；低； 4. 4. 有有有有财务财务杠杆作用；杠杆作用；杠杆作用；杠杆作用； 5. 5. 财务风险财务风险大；大；大；大；
14、 6. 6. 不会分散股不会分散股不会分散股不会分散股东东控制控制控制控制权权。 1定义 指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项，期限在一年以上，以企业的消费运营及获利才干为依托，用于满足企业长期资产投资和永久性流动资产需求。三、长期借款 按提供贷款的机构按能否提供担保政策性银行贷款、商业银行贷款抵押借款、信誉借款三、长期借款 2分类分类3影响长期借款利率的主要要素借款期限与借款企业的信誉期限长利率高信誉好利率低三、长期借款 5长期借款的优点：筹资迅速借款弹性较大本钱低易于保守财务三、长期借款 优点 缺陷筹筹资风险大大运用限制多运用限制多筹筹资数量有限数量有限四、长期债券 是企
15、业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。1长期债券含义2、债券筹资方式的评价、债券筹资方式的评价优点优点本钱较权益筹资低本钱较权益筹资低具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用不影响企业的控制权不影响企业的控制权缺陷缺陷限制条件多限制条件多筹资风险高筹资风险高筹资额有限筹资额有限 五、融资租赁1定定义 融融资租租赁：由出租人租：由出租人租赁公司按照承公司按照承租人承租企租人承租企业的要求融的要求融资购买设备，并在，并在契契约或合同或合同规定的定的较长时期内提供期内提供应承租人运承租人运用的信誉用的信誉业务。 当企业需求运用某固定资产时，可以经过三种不同的方式获得，即购买、运营租赁和
16、融资租赁2选择融资租赁思索要素 运用时间长短长久运用购买或融资租赁短期运用运营租赁 技术提高要素更新换代较快运营租赁 2选择融资租赁思索要素资金供求影响 足够资金购买 资金缺乏租赁获得资产的难易程度 难融资租赁租金及价钱程度的影响 选择代价小的方式2选择融资租赁思索要素3租金的构成租赁设备的购置本钱估计设备的残值利息租赁手续费节约资金，提高资金的运用效率简化企业管理，降低管理本钱添加资金调度的灵敏性4融资租赁的优缺陷 优点缺陷1本钱大，租金高 2合同不能提早终止，当利率下降时，还需支付较高的租金3租赁中假设因技术革新导致设备难以继续运用，却只能支付租金，无法继续运用设备。六、商业信誉六、商业信
17、誉1含义 是企业在商品购销活动中因延期付款或预收货款而构成的借贷关系。是由商品买卖中货与钱在时间与空间上的分别而构成的企业间的直接信誉行为。其主要方式有：应付帐款 应付票据 预收货款 信誉额度越大，信誉期限越长，那么筹资的数量也越多。 由于现金折扣期及现金折扣率的影响，使得企业在占用应付账款等商业信用资金时产生的时机本钱。2放弃折扣本钱率放弃折扣本钱率供供货商提供的信誉条件：商提供的信誉条件：2/10，n/30 如何就企业在扩展筹资数量、运用他人资金提供商业信誉资金与享有现金折扣、减少时机本钱间进行比较，是信誉筹资管理的重点。放弃折扣本放弃折扣本钱率率= CD/= CD/1-CD1-CD*36
18、0/*360/信誉期信誉期折扣期折扣期 其中：其中：CDCD现金折扣率金折扣率2放弃折扣本钱率放弃折扣本钱率2放弃折扣本钱率放弃折扣本钱率n例例3：某企：某企业预备购进资料料1000公斤，公斤，资料价款料价款为每公斤每公斤1000元。供元。供应商的信誉条商的信誉条件件“2/10，n/30 。企。企业由于由于资金周金周转暂时出出现困困难，预备放弃放弃现金折扣，在信誉期金折扣，在信誉期内付款。假内付款。假设短期借款利率短期借款利率为10%，问：该企企业应该如何如何选择？ 由此可见，放弃现金折扣时机本钱为36.7%，相当于企业以 36.7%的年利率从供应商那里得到一笔期限为20天的贷款，显然放弃折扣
19、的本钱是高昂的 所以，企业应该向银行借入款项，既享有现金折扣，又降低短期资金的本钱。解：放弃折扣本解：放弃折扣本钱率率 = CD/1-CD*360/信誉期信誉期折扣期折扣期 =2%/1-2%*360/30-10 =36.73%n1、某公司面临两种商业信誉条件可供选择：一是2/10，n/30，二是3/10，n/60，银行贷款利率为25%，问公司该当如何决策？ n计算放弃现金折扣的本钱：政策一：2%/1-2%*360/30-10*100%=36.7% 25%政策二：3%/1-3%*360/60-10*100%=22.3% 25% 该当采用信誉政策一3商业信誉筹资的优缺陷商业信誉筹资的优缺陷 缺陷 期限短 风险大筹资方便限制条件少本钱低优点优点1定义 企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的款项。七、短期借款七、短期借款 按目的和用途按归还方式的不同按有无担保抵押借款、信誉借款2短期借款种类消费周转借款暂时借款结算借款一次性归还借款分期归还借款3短期借款的信誉条件 信信贷限限额周周转信信贷协定定补偿性余性余额借款抵押借款抵押4短期借款的优缺陷：便于灵敏运用获得较简单归还期短财务风险大缺陷优点
