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1、第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革本章要点：了解公司治理面临的问本章要点：了解公司治理面临的问题和变化趋势题和变化趋势一、公司治理面临的问题一、公司治理面临的问题1 1 传统公司治理理论基础的困境传统公司治理理论基础的困境股东本位的困境股东本位的困境董事会中心主义的困境董事会中心主义的困境公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革（1 1）股东本位的困境）股东本位的困境传统观念：传统观念：传统观念：传统观念： 资本家拥有资本家拥有资本家拥有资本家拥有“资本所有权资本所有权资本所有权资本所有权”； 劳动者拥有对资本使用的他物权劳动者拥有对资
2、本使用的他物权劳动者拥有对资本使用的他物权劳动者拥有对资本使用的他物权注：注：注：注：他物权他物权他物权他物权（源于罗马法）（源于罗马法）（源于罗马法）（源于罗马法）在他人所有的物上设定在他人所有的物上设定在他人所有的物上设定在他人所有的物上设定或享有的权利，是指权利人根据法律规定或合同的约定，或享有的权利，是指权利人根据法律规定或合同的约定，或享有的权利，是指权利人根据法律规定或合同的约定，或享有的权利，是指权利人根据法律规定或合同的约定，对他人之物享有的进行有限支配的物权，如承包经营权对他人之物享有的进行有限支配的物权，如承包经营权对他人之物享有的进行有限支配的物权，如承包经营权对他人之物
3、享有的进行有限支配的物权，如承包经营权； 法律固化了这种从属关系（他物权均从属于法律固化了这种从属关系（他物权均从属于法律固化了这种从属关系（他物权均从属于法律固化了这种从属关系（他物权均从属于所有权或体现所有权）。所有权或体现所有权）。所有权或体现所有权）。所有权或体现所有权）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革股东本位观念受到挑战：股东本位观念受到挑战：生产要素稀缺性的改变（知识资本越来越生产要素稀缺性的改变（知识资本越来越重要）；重要）；与现代民主理念格格不入，增加劳资冲突与现代民主理念格格不入，增加劳资冲突的可能性；的可能性；社会
4、经济形态演进的冲突（农业经济、工社会经济形态演进的冲突（农业经济、工业经济、知识经济）。业经济、知识经济）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革（2）董事会中心主义的困境）董事会中心主义的困境公司治理结构传统理论：公司治理结构传统理论：现代股东人数多，不可能亲自参与公司经营（特现代股东人数多，不可能亲自参与公司经营（特现代股东人数多，不可能亲自参与公司经营（特现代股东人数多，不可能亲自参与公司经营（特别是众多的小股东）；别是众多的小股东）；别是众多的小股东）；别是众多的小股东）；股东会选举董事会，董事会受托与股东行事公司股东会选举董事会，董
5、事会受托与股东行事公司股东会选举董事会，董事会受托与股东行事公司股东会选举董事会，董事会受托与股东行事公司权利；权利；权利；权利；董事会选聘经营层、负责公司的日常决策，并监董事会选聘经营层、负责公司的日常决策，并监董事会选聘经营层、负责公司的日常决策，并监董事会选聘经营层、负责公司的日常决策，并监督经营行为。督经营行为。督经营行为。督经营行为。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革董事会中心主义观点受到挑战：董事会中心主义观点受到挑战：董事会或董事是否仅仅代表股东利益（利董事会或董事是否仅仅代表股东利益（利益相关者理论和实践的挑战：美国的变化
6、益相关者理论和实践的挑战：美国的变化和日德的实践）；和日德的实践）；信息不对称导致对董事会能力的怀疑；信息不对称导致对董事会能力的怀疑；股东和董事的股东和董事的“搭便车搭便车”问题难以消除。问题难以消除。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革2 2 发达国家公司治理面临的现实问题发达国家公司治理面临的现实问题（1 1）管理层与所有者之间的利益冲突仍然是）管理层与所有者之间的利益冲突仍然是悬而未决的公司治理问题（目标的不一致悬而未决的公司治理问题（目标的不一致性、管理层高昂的薪金）。性、管理层高昂的薪金）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改
7、修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革附录：美国企业高管与职工收入差距附录：美国企业高管与职工收入差距 2006 2006 2006 2006年标准普尔年标准普尔年标准普尔年标准普尔500500500500强公司总裁平均薪酬：强公司总裁平均薪酬：强公司总裁平均薪酬：强公司总裁平均薪酬：1506150615061506万万万万美元；美元；美元；美元； 1980 1980 1980 1980年美国工资最高的上市公司总裁的平均年收年美国工资最高的上市公司总裁的平均年收年美国工资最高的上市公司总裁的平均年收年美国工资最高的上市公司总裁的平均年收入是普通职员的入是普通职员的入是普通职员的入
8、是普通职员的40404040倍；倍；倍；倍； 2006 2006 2006 2006年，两边的收入差距达到了年，两边的收入差距达到了年，两边的收入差距达到了年，两边的收入差距达到了364364364364倍（也就是倍（也就是倍（也就是倍（也就是这些总裁们一天的薪酬就差不多相当于普通职员这些总裁们一天的薪酬就差不多相当于普通职员这些总裁们一天的薪酬就差不多相当于普通职员这些总裁们一天的薪酬就差不多相当于普通职员一年的收入）。一年的收入）。一年的收入）。一年的收入）。 资料来源：资料来源：资料来源：资料来源：CorporateLibraryCorporateLibraryCorporateLibr
9、aryCorporateLibrary报告和美国政策研究所报告和美国政策研究所报告和美国政策研究所报告和美国政策研究所公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革（2 2）如何从利益相关者角度对公司进行）如何从利益相关者角度对公司进行有效的治理（劳动者、债权人、供给有效的治理（劳动者、债权人、供给商、顾客、社区等的权利保护、如何商、顾客、社区等的权利保护、如何实施、利益如何兼顾）。实施、利益如何兼顾）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革附录：劳动
10、合同法的附录：劳动合同法的“尴尬尴尬” 新劳动合同法下的新劳动合同法下的新劳动合同法下的新劳动合同法下的“华为突围华为突围华为突围华为突围”（辞职再就（辞职再就（辞职再就（辞职再就业）；业）；业）；业）； 焦点论战焦点论战焦点论战焦点论战 ：我的痛苦你永远不懂：我的痛苦你永远不懂：我的痛苦你永远不懂：我的痛苦你永远不懂 用人单位用人单位用人单位用人单位的用工成本可能增加；的用工成本可能增加；的用工成本可能增加；的用工成本可能增加； 遍地都是遍地都是遍地都是遍地都是“铁饭碗铁饭碗铁饭碗铁饭碗”“”“”“”“无固定期限劳动合同无固定期限劳动合同无固定期限劳动合同无固定期限劳动合同”会不会伤害企业竞
11、争力？会不会伤害企业竞争力？会不会伤害企业竞争力？会不会伤害企业竞争力？ 想说爱你不容易想说爱你不容易想说爱你不容易想说爱你不容易刚性的社会保险要求会不会刚性的社会保险要求会不会刚性的社会保险要求会不会刚性的社会保险要求会不会压垮中小企业？压垮中小企业？压垮中小企业？压垮中小企业？公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革（3 3）现有的外部治理机制能否有效地解决有）现有的外部治理机制能否有效地解决有关的治理问题（市场短视、市场机制失灵、关的治理问题（市场短视、市场机制失灵、消极性股东）。消极性股东）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改)
12、 )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革（4 4）公司治理如何应对知识经济时代（智）公司治理如何应对知识经济时代（智力资本作用和价值体现、智力资本与物质力资本作用和价值体现、智力资本与物质资本的关系）。资本的关系）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革3 3 3 3 发展中国家和转轨国家公司治理面临的现实问题发展中国家和转轨国家公司治理面临的现实问题发展中国家和转轨国家公司治理面临的现实问题发展中国家和转轨国家公司治理面临的现实问题（1 1 1 1）所有权结构：）所有权结构：）所有权结构：）所有权结构：让公司治理变得异让公司治理变得异
13、让公司治理变得异让公司治理变得异常复杂（存在国有常复杂（存在国有常复杂（存在国有常复杂（存在国有股、流动股与非流股、流动股与非流股、流动股与非流股、流动股与非流动股并存、同股不动股并存、同股不动股并存、同股不动股并存、同股不同权）。同权）。同权）。同权）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革（2 2 2 2） 脆弱的制度和缺乏竞争性市场脆弱的制度和缺乏竞争性市场脆弱的制度和缺乏竞争性市场脆弱的制度和缺乏竞争性市场 （制度即规则、监管过度与监管不足、（制度即规则、监管过度与监管不足、（制度即规则、监管过度与监管不足、（制度即规则、监管过度与监
14、管不足、市场机制无法发挥作用）。市场机制无法发挥作用）。市场机制无法发挥作用）。市场机制无法发挥作用）。（3 3 3 3） 既得利益集团的抵制（政府部门利益、投资既得利益集团的抵制（政府部门利益、投资既得利益集团的抵制（政府部门利益、投资既得利益集团的抵制（政府部门利益、投资者利益、管理层利益、中介组织利益等）。者利益、管理层利益、中介组织利益等）。者利益、管理层利益、中介组织利益等）。者利益、管理层利益、中介组织利益等）。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革二、影响公司治理的主要因素二、影响公司治理的主要因素 公司治理的理念（股东至上、利
15、益相关者公司治理的理念（股东至上、利益相关者权利保护）；权利保护）； 法律基础（美国法律限制交叉持股、合谋，法律基础（美国法律限制交叉持股、合谋，德日法律鼓励合作）；德日法律鼓励合作）； 要素市场的发育状况；要素市场的发育状况； 宏观经济状况；宏观经济状况； 制度和文化传统的影响。制度和文化传统的影响。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第五章第五章 公司治理的变革公司治理的变革三、影响公司治理变革的主要因素三、影响公司治理变革的主要因素1 1 机构股东的兴起和投资理念的变化机构股东的兴起和投资理念的变化用脚投票的风险增大；用脚投票的风险增大；用脚投票的风险增大；用脚投票的风险增大
16、；养老基金的实力增大，改变了原有共同基金的短养老基金的实力增大，改变了原有共同基金的短养老基金的实力增大，改变了原有共同基金的短养老基金的实力增大，改变了原有共同基金的短期投资理念；期投资理念；期投资理念；期投资理念；私募基金（如创业投资基金）成为一种重要的力私募基金（如创业投资基金）成为一种重要的力私募基金（如创业投资基金）成为一种重要的力私募基金（如创业投资基金）成为一种重要的力量，参与公司治理的积极性高。量，参与公司治理的积极性高。量，参与公司治理的积极性高。量，参与公司治理的积极性高。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革2 2 监管
17、环境相对宽松监管环境相对宽松5%5%股票限制的解除；股票限制的解除；共同基金限制参与公司治理规定的解除；共同基金限制参与公司治理规定的解除；金融混业经营的趋势。金融混业经营的趋势。3 3 新闻媒介的广泛关注新闻媒介的广泛关注（新闻媒体报道、（新闻媒体报道、各类排序等，如蓝天神话的破灭）；各类排序等，如蓝天神话的破灭）；4 4 对金融危机、财务丑闻的反思对金融危机、财务丑闻的反思公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革附录：上市公司经理层治理附录：上市公司经理层治理附录：上市公司经理层治理附录：上市公司经理层治理10101010佳排序佳排序佳排序
18、佳排序 名次名次名次名次 股票代码股票代码股票代码股票代码 股票名称股票名称股票名称股票名称 经理层治理指数经理层治理指数经理层治理指数经理层治理指数(%) (%) (%) (%) 1 000726 1 000726 1 000726 1 000726 鲁泰鲁泰鲁泰鲁泰 77.74 77.74 77.74 77.74 2 000903 2 000903 2 000903 2 000903 云内动力云内动力云内动力云内动力 67.71 67.71 67.71 67.71 3 000527 3 000527 3 000527 3 000527 粤美的粤美的粤美的粤美的 66.96 66.96 66
19、.96 66.96 4 600310 4 600310 4 600310 4 600310 桂东电力桂东电力桂东电力桂东电力 65.43 65.43 65.43 65.43 5 000778 5 000778 5 000778 5 000778 新兴铸管新兴铸管新兴铸管新兴铸管 65.31 65.31 65.31 65.31 6 600363 6 600363 6 600363 6 600363 联创光电联创光电联创光电联创光电 64.74 64.74 64.74 64.74 7 000002 7 000002 7 000002 7 000002 万科万科万科万科A 63.84 A 63.84
20、 A 63.84 A 63.84 8 000559 8 000559 8 000559 8 000559 万向钱潮万向钱潮万向钱潮万向钱潮 63.76 63.76 63.76 63.76 9 000895 9 000895 9 000895 9 000895 双汇发展双汇发展双汇发展双汇发展 63.35 63.35 63.35 63.35 10 000821 10 000821 10 000821 10 000821 京山轻机京山轻机京山轻机京山轻机 63.09 63.09 63.09 63.09 公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革四、公
21、司治理的变革四、公司治理的变革学习型社会学习型社会互相学习互相学习美国机构投资者推出公司治理规范美国机构投资者推出公司治理规范1 1 强化独立董事制度，有效保护中小股东的强化独立董事制度，有效保护中小股东的利益利益 公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革2 2 严格公司信息披露制度严格公司信息披露制度采用国际会计准则；采用国际会计准则；强化董事会的信息披露制度。强化董事会的信息披露制度。3 3 鼓励利益相关者介入治理鼓励利益相关者介入治理网络技术的运用（如虚拟股东大会、网上投票）网络技术的运用（如虚拟股东大会、网上投票）；投票规则的合理使用（
22、保证小股东参与治理）；投票规则的合理使用（保证小股东参与治理）；企业网络与利益相关者参与治理。企业网络与利益相关者参与治理。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革4 4 机构投资者的兴起，扮演重要的治理角色机构投资者的兴起，扮演重要的治理角色5 5 强化外部监管（萨班斯强化外部监管（萨班斯- -奥克斯利法案奥克斯利法案 ）20022002上市公司会计改革与投资者保护法案；上市公司会计改革与投资者保护法案；由奥克斯利和参议院银行委员会主席萨班斯联由奥克斯利和参议院银行委员会主席萨班斯联合提出的会计改革法案，称作合提出的会计改革法案，称作2002
23、2002年萨班斯年萨班斯- -奥克斯利法案。奥克斯利法案。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革附录：萨班斯萨班斯- -奥克斯利法案奥克斯利法案 法案简介：法案简介：法案简介：法案简介：2002200220022002上市公司会计改革与投资者保护法案；上市公司会计改革与投资者保护法案；上市公司会计改革与投资者保护法案；上市公司会计改革与投资者保护法案；由奥克斯利和参议院银行委员会主席萨班斯联合提出由奥克斯利和参议院银行委员会主席萨班斯联合提出由奥克斯利和参议院银行委员会主席萨班斯联合提出由奥克斯利和参议院银行委员会主席萨班斯联合提出的会计改革
24、法案，称作的会计改革法案，称作的会计改革法案，称作的会计改革法案，称作2002200220022002年萨班斯年萨班斯年萨班斯年萨班斯- - - -奥克斯利法奥克斯利法奥克斯利法奥克斯利法案。案。案。案。2002200220022002年年年年6 6 6 6月月月月18181818日美国国会参议院银行委员会以日美国国会参议院银行委员会以日美国国会参议院银行委员会以日美国国会参议院银行委员会以17171717票赞票赞票赞票赞成对成对成对成对4 4 4 4票反对通过，票反对通过，票反对通过，票反对通过，6 6 6 6月月月月25252525日美国众议院以日美国众议院以日美国众议院以日美国众议院以4
25、23423423423票赞成、票赞成、票赞成、票赞成、3 3 3 3票反对，参议院以票反对，参议院以票反对，参议院以票反对，参议院以99999999票全票赞成的高效率迅速通过票全票赞成的高效率迅速通过票全票赞成的高效率迅速通过票全票赞成的高效率迅速通过此议案，布什总统在此议案，布什总统在此议案，布什总统在此议案，布什总统在2002200220022002年年年年7 7 7 7月月月月30303030日签署成为正式法日签署成为正式法日签署成为正式法日签署成为正式法律。律。律。律。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革萨班斯法案的主要内容：萨班斯
26、法案的主要内容：设立独立的上市公司会计监管委员会，负责监管设立独立的上市公司会计监管委员会，负责监管设立独立的上市公司会计监管委员会，负责监管设立独立的上市公司会计监管委员会，负责监管执行上市公司审计的会计师事务所；执行上市公司审计的会计师事务所；执行上市公司审计的会计师事务所；执行上市公司审计的会计师事务所；特别加强执行审计的会计师事务所的独立性；特别加强执行审计的会计师事务所的独立性；特别加强执行审计的会计师事务所的独立性；特别加强执行审计的会计师事务所的独立性；特别强化了公司治理结构并明确了公司的财务报特别强化了公司治理结构并明确了公司的财务报特别强化了公司治理结构并明确了公司的财务报特
27、别强化了公司治理结构并明确了公司的财务报告责任及大幅增强了公司的财务披露义务；告责任及大幅增强了公司的财务披露义务；告责任及大幅增强了公司的财务披露义务；告责任及大幅增强了公司的财务披露义务；大幅加重了对公司管理层违法行为的处罚措施；大幅加重了对公司管理层违法行为的处罚措施；大幅加重了对公司管理层违法行为的处罚措施；大幅加重了对公司管理层违法行为的处罚措施；增加经费拨款，强化美国证券交易委员会增加经费拨款，强化美国证券交易委员会增加经费拨款，强化美国证券交易委员会增加经费拨款，强化美国证券交易委员会(SEC)(SEC)(SEC)(SEC)的的的的预算以及职能。预算以及职能。预算以及职能。预算以
28、及职能。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革争论最大的争论最大的争论最大的争论最大的404404404404条款条款条款条款公司管理层及外部审计师公司管理层及外部审计师公司管理层及外部审计师公司管理层及外部审计师对于公司财务内部控制的责任：对于公司财务内部控制的责任：对于公司财务内部控制的责任：对于公司财务内部控制的责任：要求公司管理层和公共审计师，每年在年报中就要求公司管理层和公共审计师，每年在年报中就要求公司管理层和公共审计师，每年在年报中就要求公司管理层和公共审计师，每年在年报中就公司产生财务报告的内控系统分别作出评价和报公司产生财务
29、报告的内控系统分别作出评价和报公司产生财务报告的内控系统分别作出评价和报公司产生财务报告的内控系统分别作出评价和报告，还要求外部公共审计师对于公司管理层评估告，还要求外部公共审计师对于公司管理层评估告，还要求外部公共审计师对于公司管理层评估告，还要求外部公共审计师对于公司管理层评估过程以及内控系统结论进行相应的检查并出具正过程以及内控系统结论进行相应的检查并出具正过程以及内控系统结论进行相应的检查并出具正过程以及内控系统结论进行相应的检查并出具正式意见。式意见。式意见。式意见。该条款要求，每个上市公司都要将公司任何一个该条款要求，每个上市公司都要将公司任何一个该条款要求，每个上市公司都要将公司
30、任何一个该条款要求，每个上市公司都要将公司任何一个岗位的职务、职责描述得一目了然。岗位的职务、职责描述得一目了然。岗位的职务、职责描述得一目了然。岗位的职务、职责描述得一目了然。繁杂的审计程序，造成高成本。繁杂的审计程序，造成高成本。繁杂的审计程序，造成高成本。繁杂的审计程序，造成高成本。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革404404404404条款的修改：条款的修改：条款的修改：条款的修改：SECSECSECSEC（美国证券交易委员会）和（美国证券交易委员会）和（美国证券交易委员会）和（美国证券交易委员会）和PCAOB(PCAOB(PC
31、AOB(PCAOB(美国上市公司会计监督委员会）提出对该法案美国上市公司会计监督委员会）提出对该法案美国上市公司会计监督委员会）提出对该法案美国上市公司会计监督委员会）提出对该法案修改的建议，修改的建议，修改的建议，修改的建议，2006200620062006年年年年11111111月举行了听证会。月举行了听证会。月举行了听证会。月举行了听证会。审计师应专注评估管理层制定的内部控制机制的有效审计师应专注评估管理层制定的内部控制机制的有效审计师应专注评估管理层制定的内部控制机制的有效审计师应专注评估管理层制定的内部控制机制的有效性，而不是针对每一项措施，降低审计成本；性，而不是针对每一项措施，降
32、低审计成本；性，而不是针对每一项措施，降低审计成本；性，而不是针对每一项措施，降低审计成本；建立避免过度审计的政策；建立避免过度审计的政策；建立避免过度审计的政策；建立避免过度审计的政策；允许无重要弱点的公司隔年履行允许无重要弱点的公司隔年履行允许无重要弱点的公司隔年履行允许无重要弱点的公司隔年履行404404404404条款中有关审计条款中有关审计条款中有关审计条款中有关审计师的规定；师的规定；师的规定；师的规定；删除要求审计公司必须专注于中期财务报表控制机制删除要求审计公司必须专注于中期财务报表控制机制删除要求审计公司必须专注于中期财务报表控制机制删除要求审计公司必须专注于中期财务报表控制
33、机制内容的想法，改为专注于年度报告；内容的想法，改为专注于年度报告；内容的想法，改为专注于年度报告；内容的想法，改为专注于年度报告；减轻较小型公司的负担。减轻较小型公司的负担。减轻较小型公司的负担。减轻较小型公司的负担。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )第二节第二节 公司治理的变革公司治理的变革五、趋同性与差异性之争五、趋同性与差异性之争趋同性：趋同性：美国公司治理的示范效应越来越大；美国公司治理的示范效应越来越大；美国公司治理的示范效应越来越大；美国公司治理的示范效应越来越大；世界公司治理准则的一致性。世界公司治理准则的一致性。世界公司治理准则的一致性。世界公司治理准则的一致性。差异性：差异性：制度和文化差异的长期性；制度和文化差异的长期性；制度和文化差异的长期性；制度和文化差异的长期性；公司生存环境的差异性。公司生存环境的差异性。公司生存环境的差异性。公司生存环境的差异性。公司治理的变革公司治理的变革( (修改修改) )
