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1、作业一 徐工科技偿债能力分析 -徐工科技和太原重工的比较分析 徐州工程机械科技股份有限公司（以下简称公司或徐州机械）原名徐州工程机械股份有限公司，系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司1993年4月30日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注册成立，注册资本为人民币95,946,600.00元。 1996年8月经中国证监会批准，公司向社会公开发行2400万股人民币普通股(每股面值为人民币1元)，发行后股本增至119,946,600.00元。1996年8月至2004
2、年6月，经股东大会或中国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至545,087,620.00元。 经2009 年8 月22 日召开的公司2009 年第一次临时股东大会审议通过，公司中文名称由“徐州工程机械科技股份有限公司”变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”，英文名称由“Xuzhou Construction MachineryScience & Technology Co., Ltd.”变更为“XCMG Construction Machinery Co., Ltd. ”。2009 年9 月4 日，经徐州市工商行政管理局核准，公司名称变更为“徐工集团工程机械股份有限公司
3、”。公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司，产品达四大类、七个系列、近100个品种，主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与养护。公司主要产品有：工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品，大多数产品市场占有率居国内第一位。其中70的产品为国内领先水平，20的产品达到国际当代先进水平。公司大力发展外向型经济，实施以产品出口为支撑的国际化战略，工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市场。太原重
4、工股份有限公司始建于1950年，是新中国自行设计建造的第一座重型机械制造企业。是中国最大500家工业企业之一，中国机械行业最大50家工业企业之一。属国家特大型重点骨干企业。1998年经山西省人民政府晋政函199850号文批准，由太原重型机械（集团）有限公司(以下简称“太重集团”)、山西大同齿轮集团有限责任公司(前身为大同齿轮厂，以下简称“大齿集团”)、山西省经贸资产经营有限责任公司共同发起，通过向社会公开募股设立的股份有限公司。本公司1998年7月6日在山西省工商行政管理局登记注册，1998年9月4日在上海证券交易所挂牌交易，山西省高新技术企业认定委员会以晋高认发199705号文认定本公司为高
5、新技术企业。2002年度，太重集团进行债转股改制，其所持本公司股份作为出资投入新设立的控股子公司太原重型机械(集团)制造有限公司(以下简称“太重制造”)。本公司法定代表人：岳普煜，企业法人营业执照注册号为1400001006422，注册地址：太原高新技术产业开发区(万柏林区玉河街53号)，注册资本：372,172,425.00元。 公司的偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。分析偿债能力主要要分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断
6、出出公司的偿债能力是强是弱。一、徐工科技偿债能力指标 表1-1徐工机械偿债能力指标 报告期2008年度2009年度2010年度营运资本（万元）15621.2862920.3980131.00流动比率1.071.061.64速动比率0.570.731.18保守的速动比率0.380.651.03现金比率0.200.480.72资产负债率(%)63.7870.7551.39产权比率(%)176.11241.90 105.72 有形净值债务率(%)188.05316.36116.81利息偿付倍数11.5567.51879.73 二、太原重工偿债能力指标 表1-2太原重工偿债能力指标 报告期2008年度
7、2009年度2010年度营运资本（万元）12030218136540567.40 流动比率1.181.251.46速动比率0.840.991.24保守的速动比率0.710.831.03现金比率0.220.230.35资产负债率(%)72.6371.6263.94产权比率(%)265.36252.36177.32有形净值债务率(%)265.42252.41179.05利息偿付倍数7.278.889.27三、徐工机械在同行业中排名指标 徐工机械2008年度财务综合指标 表1-3指标徐工机械行业最高值行业最低值行业均值流动比率1.0712.180.001.73速动比率0.577.650.000.61
8、现金比率0.207.650.000.54有形净值债务率(%)188.054142.037.69232.92利息偿付倍数11.55279.42-0.046.55 徐工机械2009年度财务综合指标 表1-4指标徐工机械行业最高值行业最低值行业均值流动比率1.068.070.001.72速动比率0.494.890.000.63现金比率0.484.890.000.55有形净值债务率(%)316.366,828.1111.75202.61利息偿付倍数67.51532.54-8.687.92 徐工机械2010年度财务综合指标 表1-5指标徐工机械行业最高值行业最低值行业均值流动比率1.644.610.81
9、1.43速动比率1.183.060.371.03现金比率0.721.840.05-有形净值债务率(%)116.81611.2110.54-利息偿付倍数879.731,065.080.00 -四、指标分析1、营运资本 营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资本的计算公式：营运资本=流动资产-流动负债 图1-1通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出近三年来，徐工机械都是一路呈上涨的趋势，2010年徐工机械比起2009年上涨17210.61万元，2009年徐工机械比起2008
10、年上涨47299.11万元，可以看出这家公司的短期偿债能力大大增强。但是营运资本过高也不是什么好事，意味着流动资产多而流动负债少，流动资产与长期资产比较，流动性强、风险小、但获利能力差，过多的流动资产不利于提高企业的盈利能力。流动负债过少说明企业利用无息负债扩大经营规模的能力较差。因此徐工机械在扩大自己公司的同时要注意经营规模，也要警惕过高的营运资本。通过对太原重工的偿债能力指标（表1-2）和流动比率（图1-1）比较，可以看出近三年来，太原重工不稳定趋势， 2009年太原重工比起2008年上涨61063万元，可以看出这家公司的短期偿债能力大大增强。但是2010年，太原重工营运资本迅速降至405
11、67.4万元，说明太原重工的流动资产降低，流动负债增加。2、流动比率 流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。流动比率的计算公式：流动比率=流动资产/流动负债 图1-2 通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2），可以看出徐工机械近三年的流动比率前两年比较稳定，没有太大的变化，2010年度明显上升，而且已超过行业均值1.43，说明该徐工机械的短期偿债还是不错的。 通过比对太原重工的偿债能力指标（表1-2）和流动比率（图1-2），可以看出同业竞争企业太原重工近三年的流动比率上升趋势相对比较稳定，截
12、至2010年底比2009年底增长了0.21，指数已上升至1.46，超过行业均值，说明太原重工2010年的短期偿债也不错。根据同行业资料（表1-3、表1-4、表1-5和图1-2），可以看出徐工机械2008年度至2009年度，在机械业流动比率处于落后的位置。公司2010年底流动比率为1.64，与同行业相比公司的变现能力相对转好。徐工机械2010年资产负债表看出，公司货币资金增加，由此流动负债下降，所以引起公司流动比率的上升。3、速动比率 速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。速动比率计算公式：（速动比率-存
13、货）/流动负债 图1-3通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和速动比率（图1-3），可以看出徐工机械近三年的速动比率有向好趋势，2010年比2009年提高0.45，比2008年提高0.61。从财务报表中，我们不难发现，在流动负债额增长的情况下，徐工机械的速动比率指标的趋好，主要是存货的有效下降。存货占近三年流动资产的比率分别是：2010年的27.86%、2009年的31.26%和2008年的41.41%。 通过对比太原重工的偿债能力指标（表1-2）和速动比率（图1-3），可以看出同业竞争企业太原重工近三年的速动比率呈攀升趋势，连续三年超过均值，太原重工的速动比率指标都趋好方向。根据同行业的资料（表1-1、表1-2和图1-3），可以看出徐工机械2008年度在机械业速动比率在同行业中处于较后面的位置。公司的2008年底速动比率为0.57，低于上市公司行业平均值，说明2008年应收账款有问题。2009年到2010年，连续两年高于行业均值，该项指标向趋好方向发展。4、保守的速动比率保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短
