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1、 工商(中级)学习指导财务管理一、资金本钱1概念：企业为了筹集和使用资金必需付出的费用，包括筹资费用和用资费用。其中：筹资费用是指为取得资金发生的各种手续费用，比方为发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费用 、公证费用、担保费等等。详细地，例如，债券的筹资费用就主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费用以及推销费用等。用资费用是指为使用资金发生的费用，比方，股息、债券利息、贷款利息。由于筹资费用通常在资金筹措时一次支付，使用资金过程中不再发生，因此可视为筹资数量的一项扣除。因此，资金本钱的一般计算公式为：资金本钱=每年的用资费用 / （筹资数额-筹资费用），
2、即用相对数表示。资金本钱的用途：1）资金本钱是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业一般都要选择资金本钱最低的筹资方式。2）资金本钱还是评价投资工程、打算投资取舍的重要标准，只有投资工程的投资收益率高于资金本钱时才是可承受的，否则无利可图。2筹资方式：企业一般通过以下几种方式筹集资金：负债资金 银行贷款 发行债券权益资金发行股票（优先股和一般股）留存收益负债资金本钱3个别资金本钱：指用各种筹资方式筹集资金的本钱。与上述筹资方式相对应的就有：银行贷款本钱 债券本钱 优先股本钱 权益资金本钱 一般股本钱 留存收益本钱 个别资金本钱计算公式一览表 本钱计算公式 字符代表含义 债券 Bi（1-T）
3、/ B0（1- f） B为面值，i为票面利率 B0为筹资额，f为筹资费率 T为所得税税率 银行贷款 i(1- T) i 为银行贷款利率 优先股 D / P0（1-f） D为每年股利，P0为发行总额， f为筹资费率 一般股 股利固定时：D/V0（1-f） 股利不固定：D1/ V0(1-f) + g D为每年股利，V0为一般股现值 D1为预期第一年股利， 留存收益 D/V0或D1/V0 + g 同一般股 注：上述五个公式中，书上消失例题的是债券和一般股本钱计算，所以这两种资本本钱计算公式肯定要重点把握。 例：债券面值2022万元，票面利率12%，发行期限25年，按面值等价发行，发行费用为筹资总额的
4、3%，所得税税率为33%，每年支付一次利息，则该笔债券的本钱是（ ）解：Bi（1-T）/ B0（1- f）=202212%（1-33%）/2022（1-3%）=8.29% 其中，由于该债券按面值等价发行，所以B=B0=2022万 留意：筹资费用与筹资费率的区分，若已知筹资费用为600元，则分母就只需用2022-600即可。 小结：1）以上各种资金来源中，一般股股东在企业破产后的求偿权位于最终，其所担当风险，所以一般股的本钱也是的。 2）留存收益和一般股的利息是不固定的，其它方式的利息则是固定的。 4加权平均的资金本钱 现实中，企业不行能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金
5、。为进展筹资决策，就要计算企业全部资金的综合本钱。综合资金本钱一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金本钱进展加权平均确定的，因而又称加权平均资金本钱。其计算公式为： 其中，Kj 表示第j种个别资金本钱，Wj表示第j种个别资金本钱占全部资金比重（权数）例：企业现有资金构造如下：债券200万元，一般股600万元，留存收益200万元，各种资金的本钱分别为8%，12%和10%，则该企业综合的资金本钱为（ ）。解：首先计算各种资金占全部资金总额的比重 债券：200 /（200+600+200）=20% 一般股：600/（200+600+200）=60% 留存收益：200 /（200+600+
6、200）=20% 再计算各资金的个别资金本钱，由于在此题目已知，所以， 该企业综合资金本钱为：20%8%+60%12%+20%10%=10.8% 5资金的边际本钱：指资金每增加一个单位所增加的本钱。（一般了解） 小结：在实际中，个别资金本钱、加权平均资金本钱与边际资金本钱各有不同的适用性。在比拟各种筹资方式时，使用个别资金本钱；在进展资本构造决策时，使用加权平均资金本钱；在进展追加筹资决策时，使用边际资金本钱。 二、财务杠杆1概念：企业负债经营，不管利润多少，债务利息是不变的。于是，当息税前盈余增大时，每一元盈余所负担的利息就会相对地削减，从而给一般股股东带来更多的盈余。这种由于固定财务费用的
7、存在，使一般股每股盈余变动的幅度大于息税前盈余变动的幅度的现象称为财务杠杆。例P195页表7-1-1。甲公司资金构造中全部为一般股200万，乙公司则一般股和债务各有100万。当两家公司的息税前盈余都增加40000元时，有固定债务利息的乙公司的每股一般股的盈余则比没有债务利息的甲公司增长得更多，即给投资者的收益带来更多大幅度的增长。可见，只要企业资金来源构造中有固定债务，则杠杆作用就会存在。固然，假如息税前盈余都下降，则乙公司每股盈余也将下降得更多，风险也较大，常称为由财务杠杆带来的财务风险。2原理：由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生比拟大的变化。 3财务杠杆的计量：各家企
8、业的财务杠杆作用大小是不一样的，其计量指标一般采纳财务杠杆系数。它是一般股每股盈余的变动率与息税前盈余变动率的比值。如表7-1-1的资料中： 甲企业的财务杠杆系数=（6-5）/5 / （240000-202200）/202200=1 乙企业的财务杠杆系数=（8-6）/6 / （240000-202200）/202200=1.67 可见，财务杠杆系数越大，财务杠杆效应也越大，固然，企业财务风险也会越大。 三、资本构造：指企业各种资金的构成及其比例关系。总的说来，主要指负债资金的比率即负债资金在企业全部资金中所占的比重。前面已说过，负债资金在给企业带来财务杠杆作用的同时，也会加大企业的财务风险。所
9、以，企业必需权衡财务风险和资金本钱的关系，确定的资本构造。 资本构造是指在肯定条件下使企业加权平均资金本钱最低、企业价值的资金构造。确定企业资本构造的方法有三种： 1）息税前盈余-每股盈余分析法：即找出访企业无债构造的每股盈余等于有债构造的每股盈余的息税前盈余平衡点，推断标准是：当盈利力量大于这一点时，则负债较有利，当盈利力量小于这一点时，则不应有或不应再增加负债。平衡点的计算公式如下： （EBIT-I1）（1-T）-D1 / N1=（EBIT-I2）（1-T）-D2/ N2 其中，EBIT为每股盈余无差异点的息税前盈余 I1、I2为两种筹资方式下的年利息 D1、D2为两种筹资方式下的优先股股
10、利 N1、N2为两种筹资方式下的一般股股数。 例题：见书上P197页。提示：表7-1-2中，一般股由原来的202200变为300000，是由于增发了10000股，每股25元的发行价，但面值又是10，所以此时相当于溢价发行，溢价收入（25-10）10000=150000计入资本公积，所以，一般股股本只增加了1010000=100000元，即变为300000，资本公积则由原来的250000+150000=400000元。 表7-1-3中的年利息分别是两种资本构造下的公司债利率8%得到，如增发股票条件下，利息=1000008%=8000； 增发债券条件下，利息=3500008%=28000。一般股股
11、数=一般股总额面值10 。 2）比拟资金本钱法：即分别计算各筹资方案的加权平均资金本钱，再依据加权平均资金本钱的凹凸来确定资本构造，哪个方案的加权平均资金本钱最低就选哪个。 步骤：A、首先计算初始资本构造的加权平均资金本钱。 B、再依次计算可供选择的各方案的加权平均资金本钱， C、比拟出各方案中最低的加权平均资金本钱，选优。 例题：参见书上P198页。 3）因素分析法：这是一种用定性分析来确定企业资本构造（是否负债、负债多少）的方法。它主要考虑的因素有：企业销售状况、全部者和治理人态度、贷款人和信用评级机构、行业因素、企业规模、企业财务状况、资产构造（固定资产与流淌资产的比例关系）、所得税率凹
12、凸、利率水平的变动趋势等九大因素。 在这局部内容的学习中，哪些状况企业可能举债多一些，哪些状况又可能少负债，大家肯定要留意把握和领悟。比方，股权分散的企业可能会更多地选择发行股票来筹资；而股权集中的企业为了避开掌握权的分散，则会尽量选择优先股或负债的方式来筹资，而不会选择一般股筹资。 下面，我们再来看投资决策中的各类评价指标如何运用于投资决策分析。所谓投资决策就是合理运用筹集到的资金以猎取投资收益的决策。在对各投资工程进展选择时，可通过计算贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标来决策。四、非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值，直接依据不同时期的现金流量来分析工程经济效益的种种指标。所谓资金的时
13、间价值是指：资金经受肯定时间的投资和再投资所增加的价值，一般用增加价值占投入货币的百分数来表示。非贴现现金流量指标主要包括以下两个指标：1）投资回收期：指回收初始投资所需要的时间。（年）回收期短的工程较优。这种方法运用很久也广。计算公式：A、若每年有相等的净现金流量（NCF），回收期=初始投资额/每年的NCF在这，关键是要计算净现金流，它等于每年的全部现金流出减去全部现金流入。一般说来，投资、垫支、税金、本钱、维护费用等都属于现金流出，而销售收入、残值回收、营运资金回收等则属于现金流入。例；见书上P201甲方案。提示：营业现金流量=税后利润+折旧折旧=10000/5=2022利润=（6000-
14、2022-2022）（1-40%）=1200 所以，1200+2022=3200 B、若每年的净现金流量不等，则应先计算各年尚未回收的投资额。例：见书上P201页乙方案。 提示：营业现金流量=税后利润+折旧 折旧=（12022-2022）/5=2022 第1年税后利润=（8000-3000-2022）（1-40%）=1800 所以，第1年营业现金流量=1800+2022=3800 第2年税后利润=（8000-3000-400-2022）（1-40%）=1560 所以，第2年营业现金流量=1560+2022=3560第3年税后利润=（8000-3000-400-400-2022）（1-40%）=1320所以，第3年营业现金流量=1320+2022=3320 第4年税后利润=（8000-3000-400-400-400-2022）（1-40%）=1080 所以，第4年营业现金流量=1080+2022=3080
