财务管理实验报告

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1、南昌工程学院 财务管理 实验报告班级： 09财务管理（2） 班 学号： 2009101390 姓名： 张超坚 实验时间2011年6月3日实验地点教育技术楼B309思考题案例一：1.归纳一下这次筹资研讨会上提出哪几种筹资方案？2.对会上的几种筹资方案进行评价。3.你若在场的话，听了与会同志的发言后，应该如何做出决策。1.答：筹资会上提出以下几种筹资方案：发行债券筹资方案，发行普通股筹资方案、发行优先股筹资方案、长期借款筹资方案。2.答：筹资方案评价：发行债券筹资优点：首先，债券筹资的成本较低。从投资者角度来讲，投资于债券可以受限制性条款的保护，其风险较低，相应地要求较低的回报率，即债券的利息支出

2、成本低于普通股票的股息支出成本；从筹资公司来讲，债券的利息是在所得税前支付，有抵税的好处，显然债券的税后成本低于股票的税后成本；从发行费用来讲，债券一般也低于股票。债券投资在非破产情况下对公司的剩余索取权和剩余控制权影响不大，因而不会稀释公司的每股收益和股东对公司的控制。第二，公司运用债券投资，不仅取得一笔营运资本，而且还向债权人购得一项以公司总资产为基础资产的看跌期权。若公司的市场价值急剧下降，普通股股东具有将剩余所有权和剩余控制权转给债权人而自己承担有限责任的选择权。第三，债券投资具有杠杆作用。不论公司盈利多少，债券持有人只收回有限的固定收入，而更多的收益则可用于股利分配和留存公司以扩大投

3、资缺点：首先，债券筹资有固定的到期日，须定期支付利息，如不能兑现承诺则可能引起公司破产。其次，债券筹资具有一定限度，随着财务杠杆的上升，债券筹资的成本也不断上升，加大财务风险和经营风险，可能导致公司破产和最后清算。第三，公司债券通常需要抵押和担保，而且有一些限制性条款，这实质上是取得一部分控制权，削弱经理控制权和股东的剩余控制权，从而可能影响公司的正常发展和进一步的筹资能力。发行普通股筹资优点：没有固定的费用，没有固定的到期日，以及风险小的优点。缺点：发行普通股筹资，成本较高，而且发行普通股容易分散控制权。发行优先股筹资优点：首先，优先股筹集的资本属于权益资本，通常没有到期日，即使其股息不能到

4、期兑现也不会引发公司的破产，因而筹资后不增加财务风险，反而使筹资能力增强，可获得更大魄负债额。其次，优先股股东一般没有投票权，不会使普通股股东的剩余控制权受到威胁。第三，优先股的股息通常是固定的，在收益上升时期可为现有普通股股东“保存”大部分利润，具有一定的杠杆作用。缺点：首先，优先股筹资的成本比债券高，这是由于其股息不能抵冲税前利润。其次，有些优先股(累积优先股，参与优先股等)要求分享普通股的剩余所有权，稀释其每股收益。长期借款筹资优点：长期借款筹有资筹资速度快，成本低等的好处。缺点：长期借款筹资的风险较大，限制条件多，筹资数额有限等缺点。3.答：决策：我会选择应首先向银行筹措1亿元的技术改

5、造贷款，期限为两年，两年以后，再以较低的股息率发行优先股股票来替换技术改造贷款。由于通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时间，所以银行借款不可行。以16.5%的股息率发行优先股不可行，因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上以后，预计利用优先股筹集资金的资金成本将达到19%，这已高于公司税后资金利润率1%，所以不可行。所以我做出以上决策。案例二：答：1.长期负债市场价值=3000*（P/F，12%，20）+3000*8%/2*（P/A，8%，40）=1687.49优先股市场价值=2/11%*4=72.73普通股市场价值=20*400=80002.

6、长期负债税后成本Kb（1-T）=8%*（1-40%）=4.8%优先股成本率Kp=（2*4）/【100*（1-5%）】=8.42%3.普通股成本率Ks=1/20+12.5%=17.5%4. g=留存收益比率期望股本收益率=（3000/4500）*（2/20）=6.67%5. 股利收益率 D1Po=（1+6.67%）/20=5.3%6. 普通股成本Ks=5.3%+6.67%=11.97%7. 普通股成本Ks=4.8%+8%=12.8%8. 新发行普通股成本率Ks=10%9. 加权平均资本成本率Kw=10%500/8000+4.8%*3000/8000=8.94%案例三：答：试对财务杠杆进行界定，并

7、对“财务杠杆效应是一把双刃剑”这句话进行评述。界定：财务杠杆，是由于固定性财务费用的存在使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。综述： 正面影响 总资产利润率利率水平例：投资50万10% 借款50万10%（利率为5%） 那么最终获利=50*10%+50*（10%-5%） 从式子看， 50值越大，凭借负债取得的利润就会越大。负面影响 总资产利润率利率水平例：投资50万5% 借款50万5%（利率为10%） 那么最终获利=50*5%+50*（5%-10%） 从式子看， 50值越大，凭借负债取得的利润就会越小。取得财务杠杆利益的前提条件是什么？总资产报酬率必须

8、大于债务成本率就是在总资产报酬率大于负债成本率的情况下，负债越大，财务杠杆作用越 大，但其财务风险也随之越大，特别是对上市企业来说，将直接影响到其股票市价的高低。 而且，即使讲杠杆作用，也要求在权益性资本和债权性资本之间建立一个合理的比例关系， 这不仅要考虑利率水平，而且要考虑权益性资本的期望报酬率。 何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？最优资本结构：最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构衡量标准：第一，有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。 第二，能使加权平均资本成本最低的资本结构

9、。 第三，能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。其中，加权平均资本成本最低则是最主要的判断标准。我国资本市场上大批ST、PT上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，从“大宇神话”中应吸取哪些教训？财务杠杆的双刃剑影响核心竞争能力加强企业自身管理的改进及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力。案例四： 一个公司是否存在最佳资本结构？净收益理论、营业收益理论与传统理论哪一个比较合理? 怎样来测算一个公司的最佳资本结构？ 确定公司最佳资本结构

10、的意义何在？ 答：1.最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构。我认为存在最佳资本结构，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在。净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。 该理论隐含的假设是：负债的资本成本和股票的资本成本均固定不变。营业收益理论和净收益理论是完全相反的两种理论。传统理论是一种介于净收益理论和营业收益理论之间的理论。因此我认为传统理论比较合理。2.测算公司的最佳资本结构,可以 采用资

11、本成本比较法,每股利润分析法和公司价值比较法. (一)资本成本比较法 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下, 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下, 测算可供选择的不同资本结构或筹 资组合方案的综合资本成本率,并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法. 资组合方案的综合资本成本率,并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法. (二)每股利润分析法 股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法.所谓每股利润 每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法 每股利润 无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点, 无差别点是指两种或两

12、种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点,亦称息 税前利润平衡点,有时亦称筹资无差别点. 税前利润平衡点,有时亦称筹资无差别点.运用这种方法,根据每股利润无差别点,可以 分析判断在什么情况下可利用债务筹资来安排及调整资本结构,进行资本结构决策. (三)公司价值比较法 公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的前提下, 以公司价值的大小为标准, 经过 测算确定公司最佳资本结构的方法. 与资本成本比较法和每股利润分析法相比, 公司价值比 较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响, 进行资本结构的决策以公司价值 最大为标准,更符合公司价值最大化的财务管理目标;但其测算原理及测算过程较为复杂, 通常用于资本规模较大的上市公司.3.意义：企业在安排筹资方案时，要注意并非成本最低的资本结构就是最佳的资本结构，债务筹资是成本最低的筹资方式，但其风险较大。这就要求企业财务管理者在资本结构决策中，不仅要考虑资本结构的综合资金成本，而且要充分认识到企业内外部因素对企业资本结构的影响，审时度势，认真分析，通过不断优化资本结构，使其趋于合理，寻求最佳的资本结构。所以确定公司最佳资本结构的意义很重要。教师评阅成绩：教师签名：