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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页 共1页2011年宏观经济运行与银行业发展趋势葛兆强 2011-01-10 内容摘要：2010年以来，随着一系列宏观经济政策的实施，我国经济运行已开始进入常规增长轨道。2011年宏观调控的基调应定位于“控通胀、调结构、促内需、稳增长”。预计2011年全球经济继续温和复苏，“二次探底”或快速增长的可能性均较小；我国消费、出口实际增长稳中有降，投资增长动力依然强劲；物价上涨趋势延续，通货膨胀成为经济运行中的突出问题；宏观经济政策转向，财政政策和货币政策由“双松”转向“一松一紧”；金融监管政策趋紧，银行业面临较大的资本管理与经营
2、利润压力；房地产调控政策效应递减，房地产价格可能在下半年快速反弹。总体上，2011全年GDP增长保持在9左右，CPI涨幅控制目标可能为4。在这种背景下，2011年中国银行业会继续保持平稳发展的势头，利润增速可能达到25，商业银行经营结构调整和发展方式转变的步伐会有所加快。但是，资产业务的发展会受到抑制，资产质量问题也会有所暴露。关键词：宏观经济运行 银行业发展 发展方式转型2010年以来，随着一系列宏观经济政策的实施，经济增长在逐季回调中仍处于高位，尽管物价持续攀升，但资产泡沫化风险降低，经济运行开始回归正常增长轨道。2011年是“十二五”的开局之年，外部环境总体向好发展，国内投资、消费有望实
3、现较快增长，全年GDP达到9左右，CPI控制在4之内。宏观经济政策将围绕“控通胀、调结构、促内需、稳增长”这一基调，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性。在这种趋势下，尽管货币信贷的投放会有所收缩，但由于外部因素的影响造流动性仍将保持充裕，银行业的发展整体上会保持相对稳定。一、2010年宏观经济运行回归正常轨道2010年以来，我国经济增长的动力结构发生了积极变化，形成了市场驱动的投资、消费和出口共同拉动经济增长的良好格局。同时，资产泡沫化风险降低，尽管CPI持续攀升，但核心物价比较稳定，宏观经济运行已经实现了从应对危机的特殊状态向正常增长轨道的回归。（一
4、）内需增长开始从政策推动向市场驱动转变由于全球金融危机和国内实施房地产调控政策的影响，2008年底我国实际固定资产投资同比增长率跌至6-7。2009年，随着大规模经济刺激政策和信贷扩张的实施，投资增速大幅反弹，最高接近29。其中，政府主导的投资快速扩张发挥了关键作用。2009年四季度以来，政府主导的投资增长逐步下降，市场驱动的投资成为增长的主要动力。在2010年1-8月份固定资产投资中，政府预算内资金和国有企业投资仅增长11.5和20.33，而2009年同期则高达82.7和49.72；内资企业中非国有企业投资增长29.63，仅略低于去年同期水平（30.5）；主要依靠市场驱动的房地产开发投资增长
5、了36.7，远远高于去年同期12.5的增速。从消费方面看，消费对经济增长的拉动作用显著。在应对危机过程中，中央和地方政府实施了诸多刺激消费的政策，在汽车、家电、家具、旅游等领域效果显著。2009年，社会消费品零售总额剔除价格因素后实际增长了16.9，达到历史最高水平。2010年以来，尽管政策刺激力度及其效应有所减弱，就业、医疗卫生和社会保障等民生性财政支出增速同比降幅较大，消费实际增长有所回落，但居民的自主消费动力较强。前三个季度社会消费品零售总额同比增长了18.3，10月份同比增长18.6。（二）出口恢复快速增长，占全球比重进一步提高在世界经济复苏、外部需求恢复较快增长的拉动下，2010年以
6、来我国出口增长超出预期，前三个季度累计出口11346亿美元，同比增长34，高出金融危机发生前的2008年同期606亿美元，我国出口占全球出口总额的比重持续提高。2008年我国出口占比为8.9，2009年上升到9.7，2010年有望突破10，接近德国、日本的历史峰值。我国出口恢复高速增长、出口规模占全球比重进一步提高的主要原因有三：一是占我国出口市场50以上的新兴经济体和发展中国家，受金融危机的冲击较小，经济复苏较快，进口增速高于发达经济体；二是民营企业国际市场竞争力提升明显，2010年以来以民营企业为主的其他性质企业出口增速显著高于国有企业和外资企业；三是政府采取的上调出口退税率、增加出口信贷
7、、为出口企业提供资金支持等多种政策措施，减轻了金融危机对外向型企业生产能力的冲击，多数企业生产恢复迅速，部分订单转移到我国。（三）物价持续攀升，CPI年初控制目标将被突破受倒春寒、洪涝灾害等特殊天气和国际市场农产品价格上涨等因素影响，前10个月居民消费价格呈波动上升趋势，8月份达到3.5，9月份升至3.6，10月份高达4.4，远远超过3的年初预期目标。其中，粮食上涨10.9，肉禽及制品上涨0.9，蛋上涨5.8，水产品上涨7.0，鲜菜上涨20.2，鲜果上涨12.2。受国际粮价推高和种粮成本上升等因素影响，未来几个月食品价格还将继续保持在高位。从工业品价格方面看，继续上涨的概率也比较大。2010年
8、我国原油、铁矿石、塑料、铜、成品油和大豆等大宗商品的进口量增加并不多，但价格增长幅度很大，它们是推动工业品价格上涨的主要因素。另外，国内资源性产品的价格改革、环境成本的上升、职工工资的提高等也增大了企业成本，也将继续推高工业品产品价格。总体上看，2010年CPI通胀率中约70%源于食品价格的上涨，非食品价格和核心通胀率仍保持基本稳定。预计2010年全年CPI上涨3.5。（四）房价过快上涨得到抑制，但房地产市场调控效果不甚理想2010年4月新一轮房地产调控以来，房地产销售呈现负增长。住房价格也逐月下降，2010年8月降至11.7%。尽管房地产销售和价格有所回调，但住房投资由于滞后效应的存在并没有
9、受到太大影响。住房投资完成额自2009年第三季度以来一直维持较高的增速，2010年1月达到40.0%，直到8月才降低到30.8%，总体上维持了较高的增速。2009年，房地产投资对经济增长的直接带动作用仅为0.42个百分点（当年GDP实际增长率为8.7个百分点），贡献度为4.83%；而2010年上半年房地产投资对经济增长的直接带动作用增强，为0.93个百分点，贡献度为8.34%。目前，部分城市成交量和房价开始出现一定幅度回升，各地地王频现，房地产新开工和建设活动仍然强劲，预计2010年底前后房价水平可能有一定幅度的回升。（五）社会流动性比较适度，金融体系运行平稳在实施适度宽松货币政策的宏观经济政
10、策框架下，2010年前三个季度， M2余额分别达到了65.00万亿元、67.39万亿元、69.64万亿元，同比增速分别达到22.50、18.5和19.0，均高于全年增长17的年初目标。金融机构人民币各项贷款的增量也分别达到2.60万亿元、4.63万亿元和6.30万亿元，同比增长了24.08、18.2、18.5%，与年初监管当局制定的3:3:2:2的季度信贷投放节奏基本适应。从存款方面看，前三个季度金融机构人民币各项存款分别增加4.04万亿元、7.63万亿元和10.32万亿元，同比增长22.11、19和20。从银行间市场的情况看，银行间市场交易活跃，市场利率总体有所上升。前三季度银行间市场人民币
11、交易日均成交分别为5526亿元、6065亿元和6914亿元，同比增长9.55、13.4和26.1；3、6、9月银行间市场同业拆借月加权平均利率分别为1.40、2.31、1.90。从外汇储备情况看，一、二、三季度末国家外汇储备余额为24471亿美元、24543亿美元、26483亿美元，分别同比增长25.25、15.1和16.5。人民币升值已超过3综合起来看，虽然2010年以来中国经济整体逐季下滑，前三个季度GDP增长率分别为11.9、10.3、9.6，但这不是由于经济增长动力衰弱，而是主要因为2009年的增长基数较高以及2010年宏观政策的主动调整。从经济增长动力结构上看，内需增长动力已从政策推
12、动转向市场驱动，出口恢复快速增长。显然，我国经济运行已摆脱国际金融危机的负面冲击，开始进入常规增长轨道。二、2011年经济运行基本走势及其影响因素中国经济在经历了2009年最困难和2010年最复杂的两年后，2011年可能步入复杂且困难的一年。其复杂性，一方面是源于内外经济运行中仍存在较大的不确定性，中国经济很可能在“较高增长、较高通胀”与“较低增长、较高通胀”两种格局中选择。言其困难，主要是因为中国经济面临着经济下滑、有效就业不足、房地产调控难度加大、贸易摩擦加剧、区域经济不协调等非常棘手的难题。整体上，2011年宏观调控的基调应定位于“控通胀、调结构、促内需、稳增长”。预计2011年经济的环
13、比增速将会回升并在第二季度加速并见顶，由于信贷和投资计划的影响减弱，在第三、四季度逐渐放缓。即2011年GDP增速将在季度间呈现前低后高走势，全年GDP增长保持在9左右，CPI涨幅控制目标可能为4。（一）全球经济继续温和复苏，“二次探底”或快速增长的可能性均较小近期，美国、日本启动新一轮量化宽松政策以及希腊、爱尔兰等欧洲国家出现债务危机，引发了全球经济“二次探底”的担心。但是，从2009年三季度到2010年第三季度，美、欧、日等经济体已实现连续5个季度的正增长，经济增速普遍好于市场预期。2010年第三季度，美国实际GDP第二次预估值按年率增长2.5，高于首次预估的2.0；日本GDP环比增长0.
14、9，按年率增长3.9，高于市场预期；欧元区经济体GDP环比增长0.4，按年率计算则增长1.9，欧洲企业盈利普遍超预期。按照传统经济学定义，发达经济体的经济衰退已经结束。目前，尽管多数发达国家的实体经济恢复得还相对缓慢，失业率居高不下，消费者信心不足，房地产市场持续低迷，完全消化危机冲击尚需时日，但整体上看，2011年发达经济体将保持温和复苏状态，出现“二次探底”或恢复快速增长的可能性均较小。从新兴经济体的情况看，2010年以来，新兴经济体之间经贸合作加强，对发达经济体的依赖程度下降，经济复苏势头明显好于发达经济体。预计2011年新兴经济体仍将平稳较快发展。不过，发达国家量化宽松货币政策的实施，
15、将激发发达国家过剩流动性飞蛾扑火般地流入新兴经济体，给新兴经济体2011年的通货膨胀带来压力。如此外部环境，将促进中国经济持续复苏，但通胀压力也会进一步增大。（二）消费、出口实际增长稳中有降，投资增长动力依然强劲2003年以来，我国居民实际收入保持较高增长，消费结构升级步伐加快，教育、社会保障、就业、医疗卫生等民生性财政支出快速扩张，消费预期改善，消费实际增长达到较高水平。但2009年下半年以来，城乡居民实际收入增速有所回调，消费刺激政策效应减弱，民生性财政支出增速回落，消费实际增速也开始下降。2010年上半年，城镇居民收入仅增长7.5，这对2011年城镇居民消费增长会将形成一定硬约束。5月份
16、以来，民生性财政支出增长有所加快，但仍明显低于2007年以来的平均水平。此外，受通胀、就业和收入增长等多方面压力的影响，2011年居民的消费行为将趋于保守。如果股市等投资市场再持续下跌，老百姓的财产性收入将持续缩水，甚至投资资产也会被侵蚀，这都会对扩大消费构成威胁。当然，2011年政府会继续推进国民收入分配制度改革，提高低收入群体的收入水平，但对于成本推进型通胀的担心，相信居民收入水平的提高幅度会比较有限。因此，预计2011年全年社会零售实际增速稳定在18%左右，与2010年大致相当。出口方面，继2009年下降了16%后，2010年中国对所有主要市场的出口均强劲复苏，增长了将近30%。1010年中出口增速见顶后，增速逐步放缓。由于新兴
