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1、酒鬼酒财务分析报告书目1.企业概况与行业背景31.1企业概况31.2行业背景42.财务效率分析52.1盈利实力分析62.2营运实力分析62.3偿债实力分析82.4发展实力分析92.5综合实力分析93.前景分析103.1行业前景103.2企业前景与相关建议101.企业概况与行业背景1.1企业概况酒鬼酒股份有限公司前身为始建于1956年的吉首酒厂，1997年07月上市，公司股票上市地为深圳证券交易所，证券代码为000799，股票简称“酒鬼酒”。公司主营业务为生产、销售酒鬼酒、湘泉酒、内参酒等系列白酒产品，产品畅销全国30多个省、市、自治区，远销美国、日本、俄罗斯等20多个国家和地区。公司传承湘西悠
2、久的民间传统工艺，依托湘西独特的自然地理环境和地域文化资源，独创中国白酒“馥郁香型”，是企业的核心卖点，荣获多项世界级和国家级奖项。酒鬼酒公司位于湖南吉首市北郊酒鬼工业园区，为风景名胜区张家界、猛洞河、王村古镇至德夯苗寨、凤凰古城的必经之地，这里群山环绕，风景如画，酒鬼生态工业园已被国家旅游局列为全国首批工业旅游示范点。2007年，酒鬼酒公司在湖南省委、省政府与湘西州委、州政府的支持下，在社会各界的关切下，完成企业重组和改制工作。中国糖业酒类集团公司子公司中皇有限公司成为公司第一大股东。2010年8月17日，酒鬼酒总经理徐可强辞职，他出任酒鬼酒总经理尚不满3年。而接替徐可强担当总经理职务的是夏
3、心国。2012年11月19日，酒鬼酒塑化剂事务爆发，并于当天遭临时停牌。受塑化剂事务影响，酒鬼酒2013年上半年净利大跌近9成。2014年1月27日，酒鬼酒公司公告称，子公司酒鬼酒供销公司1亿元存款涉嫌被盗取，已向公安机关报案，公安机关已受理并正在进行侦查。2014年4月8日发布公告称，此前被盗取的1亿元公司存款已被警方追回3699万元。酒鬼酒据此将2013年业绩预亏幅度下调为3500万元-4500万元。2015年4月27日，酒鬼酒2013、2014年连续亏损被交易所实行退市风险警示，股票简称也变更为“*ST酒鬼”。2015年6月5日，酒鬼酒发布公告称，因“拟筹划重大事项”，于6月8日开盘起停
4、牌，待公司通过指定媒体披露相关公告后复牌。1.2行业背景白酒作为世界主要蒸馏酒品种之一，也是我国特有的传统酒种。在我国五千年的历史中，白酒扮演着重要的角色，作为一个有着悠久白酒文化历史的国家，白酒在我国酒类消费品中始终占据着主导地位。进入新世纪以来，在消费理念不断升级的背景下，中、高端白酒更是取得了快速发展，出现了量价齐升的局面。至2012 年白酒行业产量达到1,153.16 万吨，比2004 年增长280.58%，达到了历史高点。翻看中国酒业的各项数据，从2007年起先进入高速增长，均在2011年到达顶峰，然后在2012年起先呈现明显下滑趋势。可以说2012年是中国白酒的转折点。2012 年
5、下半年以来，由于禁酒令、严格限制“三公”消费政策趋严，以与塑化剂事务等的影响，一线白酒市场规模出现萎缩。白酒行业结束了“量价齐升”的黄金发展期，全行业进入了结构化调整期，始终到今日还尚未完全褪去低迷。一方面，是白酒行业的亏损企业数量和亏损额在大幅上涨，中国酒业协会公布的2014中国酒业探讨报告显示，白酒亏损企业117家，占规模以上白酒企业总数（1498家）的近8%。2014年白酒企业亏损额暴涨七成，水井坊、酒鬼酒和皇台酒业股票变为了“*ST”。而另一方面，白酒产量却在不断增加。国家统计局公布的全国酿酒行业2014年运行数据，我国白酒行业去年累计产量1257.13万千升，同比增长2.5%。分析历
6、年来的白酒产量我们发觉，尽管从销售市场景气度而言，白酒行业从2012年年底起先行业就进入调整期，但是从产量而言，真正的转折点在去年10月份才出现。2014年10月份白酒产量111.39万千升，同比下降2.49%，白酒产量的增速正式进入负增长。而在销售层面，茅台的三季报显示，前三季度其营收和净利润双双小幅降低。其中营收同比降0.99%至218.18亿元，而净利润则下降3.4%至106.93亿元。由此可见白酒产量的调整要落后于销售层面的改变。这种滞后性的产生可能有两方面缘由。其一为一线品牌价格下滑后，销量并没有下滑，比如茅台甚至在放量。其二则为二线酒企普遍开发低端产品，支撑着白酒的产量。对此，中国
7、酒业协会理事长王延才指出，白酒行业自2013年进入深度调整期，亏损面扩大，行业整体效益不断下滑。经过两年多的产业调整，白酒企业逐步适应了产业发展的新常态，但“目前我国白酒行业仍存在产能过剩的隐患”。因为中国传统消费理念的影响，白酒这一行业的需求量具有肯定刚性。2015年春节期间酒类行业回暖：生产端数据，1-2月白酒产量、葡萄酒产量、瓶装葡萄酒进口量分别增长4.5%、18.5%和37.1%，接着呈现复原性增长。白酒上市公司一季报也持续了这一回暖趋势。高档酒茅、五、泸以品牌性价比挤占其他品牌高端系列的份额，而中档酒以“大单品+区域化”抢占地产酒的份额，传统企业增长模式已经渐渐清楚。而品牌一旦找到自
8、己的核心价格带,起先大单品放量,调整便会出现拐点。综上，我们不禁揣测白酒行业的调整或才进入中段。在产业调整与产能过剩的大背景之下，白酒品牌纷纷抓住转型机会、加速抢夺大众化市场、通过加速开拓电商等新渠道等，以加快完成从团购市场向个人消费时代的转向。2.财务效率分析本报告是基于投资者角度对酒鬼酒进行2010至2014年年度财务报表的分析。表格 1 年度主要财务指标报告期20142013201220112010存货(万元)7809473798632465122144775应收账款(万元)209286414454358主营业务收入(万元)38848684631652139618356049主营业务利润
9、(万元)17349386261059565679632911营业利润(万元)-1480175564285188307494利润总额(万元)-12875-445865305203048627净利润(万元)-9748-366849545192627942经营活动产生的现金流量净额(万元)-6565-46805217936072210048主营业务利润率(%)44.6656.4264.1359.0558.72销售毛利率(%)-71.1178.3674.5373.91净资产收益率(%)-5.84-2.0826.5314.0410.5总资产净利润率(%)-4.84-1.6421.0911.26.27三项
10、费用比重(%)77.4255.7527.3239.3152.41基本每股收益(元)-0.3-0.111.520.630.26股本酬劳率(%)63.8779.5237.83143.29113.48营业周期(天)1755.821249.24577.23706.711262.96存货周转率(次)0.210.290.620.510.29总资产周转率(次)0.180.290.70.560.45应收账款周转率(次)157.12195.58380.49236.9495.26流淌比率(%)3.073.692.972.091.47速动比率(%)1.181.761.991.440.64现金比率(%)58.5511
11、1.29167.14120.0737.22利息支付倍数(%)5269.21512.86-11364.16-147123.371057.92资产负债率(%)20.0917.9125.6436.1641.41股东权益比率(%)79.9182.0974.3663.8458.59净资产增长率(%)-5.8-5.4937.8481.4411.43主营业务收入增长率(%)-43.26-58.5671.7771.6153.6净利润增长率(%)-107.84156.81144.5335.2总资产增长率(%)-3.23-14.3818.3466.535.55（数据来源：由酒鬼酒股份有限公司2014、2013、2
12、012、2011、2010年年度报告整理分析得到）2.1盈利实力分析盈利实力通常指企业在肯定时期内赚取利润的实力。利润是投资者取得投资收益，债权人取得本息的资金来源，也是企业经理人员最重要的绩效衡量指标，是发觉问题、改进企业管理以推动企业长足发展的重要指标。对企业盈利实力的分析主要是指对企业利润率的分析，主要包括净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率、每股收益等指标。从上表可以看出，酒鬼酒公司的主营业务利润率还是比较高的，保持在40%以上，即使在白酒这样的高利润行业，也是比较精彩的。但其营业利润、利润总额、净利润趋减明显，2013、2014两年连续亏损，使得净资产收益率、总资产收益率、每股
13、收益均为负值。究其缘由，是企业销售收入增长乏力，但销售成本居高不下。我们还可以看到主营业务利润为正值，但营业利润却为负值，而且三项费用比重随着营业收入下降逐年上升，说明三项费用占了很多支出，导致利润亏损。所以公司应当开源节流，一方面深挖市场潜力，扩展营销渠道，全面提高市场份额和销售规模，另一方面限制业务成本，削减不必要的费用，尽量降低各项支出。2.2营运实力分析企业营运实力主要指企业营运资产的效率和效益。营运资产的效率通常指资产的周转速率。营运资产的效益则指营运资产的利用效果，即通过资产的投入与其产出相比较来体现。进行运营实力的分析，用于评价企业资产的流淌性和利用效益，挖掘企业资产利用的潜力。
14、营运实力主要包括的指标有总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、营业周期等。其中，营业周期是指从外购担当付款义务，到收回因销售商品或供应劳务而产生的应收账款的这段时间。其计算公式为:营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数。较短的营运周期表明对应收账款和存货的有效管理。表1中列出的营业周期数据中，去年的营业周期达到1700多天，严峻影响企业的资金周转另外，从上面三个与同行业平均水平对比的折线图可以看出，酒鬼酒各年份的三项周转率基本上都低于行业水平。特殊是存货周转率过于偏低，而联系资产负债表中数据（从表1中可以看到）也可以看到企业存货余额巨大。我们在结合下方的表格2看一下存货的分类与其所占比例，这里须要说明的是，存货年末余额主要是自制半成品基酒，自制半成品基酒转入可出售成品酒状态须要 3-5年一个较长的时间，为了满意长期发展需求，应保证基酒的存量足够以保证。但是现在高达58377万元的半成品存货可能和企业较为不足的销售实力不太对接，而且企业产成品存货积压也较为严峻，说明该企业销售实力不足，须要在企业管理、产品定位、定价以与营销策略方面多多改进。表格 2 存
