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1、xx师范学院课程实践论文中海油收购尼克森的案例分析作 者 xxx 系（院） 工商管理学院 专业 财务管理 年级 2011级 学 号 xxx 指导教师 xxx 日 期 2014年6月15日 中海油收购尼克森的案例分析摘要：能源是人类生存和发展所依赖的重要资源, 是经济发展和国家安全的物质基础, 也是现代工业文明的诞生与进步同人类对能源的大规模使用密不可分的。能源安全是国家经济安全体系中必不可少的重要组成部分, 对一国的国民经济及发展具有重大意义。随着中国经济的蓬勃发展, 对能源的需求也越来越大, 国际能源形势也在不断发展变化, 在新的国际能源形势下保证充足而稳定的能源供给是我国经济发展的关键。本
2、文是基于中海油并购加拿大尼克森的情况下讨论中国能源企业并购外国企业的部分分析。关键词：中海油；并购；尼克森一、 案例企业简介1. 中国海洋石油总公司简介中国海洋石油总公司是中央特大型国有企业，也是中国最大的海上油气生产商。公司成立于1982年，注册资本949亿元人民币，总部设在北京，现有98750名员工。自中海油成立以来，它保持了良好的发展态势，由一家单纯从事油气开采的上游公司，发展成为主业突出、产业链完整的综合型能源企业集团，形成了油气勘探开发、专业技术服务、炼化销售及化肥、天然气及发电、金融服务、新能源等六大业务板块。近年来，通过成功实施改革重组、资本运营、海外并购、上下游一体化等重大的措
3、施，企业实现了跨越式的发展，综合竞争实力不断的增强。2.加拿大尼克森公司简介 尼克森石油公司成立于1971年，在多伦多和纽约两地上市，总部位于卡尔加里，是一家位于加拿大的独立的全球性能源公司，是加拿大第十四大石油公司。它专注于三项基本发展战略：加拿大西部的油砂、页岩气以及主要位于北海、西非海上和墨西哥湾深水海域的常规油气勘探与开发。 尼克森的资产包括勘探、开发和在产项目，分布于加拿大西部、英国北海、尼日利亚海上、墨西哥湾、哥伦比亚、也门和波兰。它的三项核心业务是常规油气、油砂和页岩气。二、案例概述 2012年7月23日，中国海洋石油有限公司发布公告称，将以现金141亿美元（约合人民币954.3
4、4亿元）收购加拿大尼克森能源公司。这是2005年中海油180亿美元收购优尼科失败后，迄今为止中国实施的最大一桩海外能源收购交易。发布公告当日，尼克森在纽约证券交易所股价收盘报收27.9美元/股，上涨幅度达50.52%。目前尼克森市值约127.1亿美元，市盈率约27倍。7月24日，中海油在香港交易所股价收盘报收13.52港元，下跌3.02%，显示市场对于高溢价收购未来的担忧。三、 并购交易 1、并购对象 中海油这次收购，将在加拿大商业公司法下按照计划，收购尼克森公司全部的普通股及优先股。 2、交易对价中海油目前在公告中透露，收购尼克森的普通股和优先股总对价约为141亿美元。根据协议该规定，中海油
5、将以26.50美元/股的价格以现金的方式收购尼克森所有流通中的普通股，该价格比尼克森在纽交所交易的股票7月20日收盘价溢价51%，比7月20日止的20个交易日加权平均价溢价56%；在优先股方面，根据交易条款，如果尼克森优先股股东决议案获得通过，中海油将以23.00加元/股的现金收购价购买尼克森的全部在流通的优先股，而且支付交易交割时已发生但尚未支付的股息。 3、禁止邀请及终止费用、反向终止费根据中海油与尼克森之间的最终协议规定，尼克森有权考虑并接受条件更加优越的收购提案，并同时给予中海油重新报价的权利。如果尼克森接受更高报价、尼克森的董事会撤销或修改其对该提议交易的建议，或由于其他特定原因而导
6、致终止了最终协议，那中海油有权获取4.25亿美元的终止费用。同时，如果完全因未能取得中国批准，导致协议被终止，中海油应向尼克森支付4.25亿美元。四、案例分析接下来我们分析几个问题：（一）中石油收购尼克森的动机是什么？ 从各方面分析，中海油收购尼克森，看中的主要是被收购方的资产、技术、经验和它的发展平台。如果收购顺利完成，中海油将从中受益：1.油气储产量的大幅度增长。油气总储量由28亿桶增加到31亿桶，增幅为33%；原油储量由21亿桶增加到29亿桶，增幅为42%；原油的产量增加16万桶/天，天然气产量增加631万方/天，增幅均为23%。2.进入页岩气、油砂等非常规领域。尼克森的页岩气和油砂探明
7、净储量分别为86亿方、3.3亿桶油当量。3.进入北海、墨西哥湾深水市场。尼克森的资产主要包括勘探、开发和在产项目，它们分布于加拿大西部、英国北海、尼日利亚海上、以及墨西哥湾、哥伦比亚、也门和波兰。它的三项核心业务是常规油气、油砂和页岩气。收购尼克森之后，中海油的资产将会覆盖全球各大洲，而且它能弥补非常规油气领域资产和技术的双重不足，同时还能加强它的海上优势通过借助尼克森的深海开采技术。中海油将依托尼克森的管理团队，在加拿大卡尔加里打造中海油在北美和中美洲的管理平台。（二） 中石油并购尼克森能获得怎样的收益？1.获得资产在世界的舞台上，尼克森还是规模相对较小的能源厂商，但是它在石油、天然气等领域
8、也有所涉猎。尼克森在阿尔伯塔省有油砂开发业务，在不列颠哥伦比亚省有页岩气开发业务，在墨西哥湾租赁也有深海勘探区块。按照目前生产状况来看，中海油的储备时间之短只够9年之用，处于全球主要同行业中最低的行列。通过并购尼克森，中海油已探明储量将会增加29%，其中最大增量部分来自于加拿大的油砂。通过尼克森在墨西哥湾的业务，将会使中海油获得在墨西哥湾开展业务的主导地位。根据美国海洋能源管理局的数据显示，中海油收购尼克森相当于收购了墨西哥湾地区的一个重要能源厂商，在面积达2141平方英里的勘探区内，起码可以做到拥有区块的部分股权。中海油表示，通过收购尼克森，并加强中海油在加拿大、尼日利亚和墨西哥湾的业务，使
9、公司进入资源非常丰富的英国北海地区，使得发展平台将会更加多元化，为尼克森的股东带来重大而有益的价值。毕竟，尼克森是英国北海第二大油气生产商。2.技术及经验尼克森公司在开发项目方面拥有油砂、深水和页岩气等专业的技术知识，中海油可利用这在中国开展开采业务。同时，这些专业的技术知识还可以帮助中海油在墨西哥湾、北海以及加拿大油砂、天然气建立据点。中国海洋石油总公司收购加拿大尼克森，将有助力于前者不必依赖外国的公司，同时获得钻探南中国海深水域的专业技能。收购尼克森包括墨西哥湾深水油田带来了管理业务和技术的专业技能，一旦这些技能被中海油吸收，它在南中国海的业务版图将会扩大。3.管理团队及管理平台在中海油的
10、收购计划中，将会保留尼克森管理团队，从而使其国际化管理、技术和经营能力获得利用。同时建立中海油的中、北美洲总部将在尼克森的总部所在地卡尔加里，从而获得海外最大的资产管理平台，管理尼克森以及中海油在加拿大、美国和中美洲的全部的资产。尼克森在英国、美国和其他国家的资产将会继续由当地的办公室进行管理。中海油通过这次的收购来打造北美业务，从而来摆脱目前只作为财务支持者的地位。为了帮助巩固这宗交易，中海油同意在卡尔加里建立它在北美和中美洲的业务总部。中海油的高管表示，他们的关注重点是完成收购尼克森的交易，并进一步拓展这项业务。4.收购的紧迫性根据国家能源局的数据统计，中国对进口石油的依赖度2011年已经
11、达到创纪录的57.1%。相比较之下，受到经济疲软和机动车能效提高的影响，2009年美国对进口石油的依赖程度近十几年来首次降至40%以下。让中国领导人更为紧张的是，中国已经于2005年和2009年分别进口液化天然气和管道天然气。在能源消费、能源进口依赖程度不断上升的情况下，中国的石油公司自然的开始积极寻求购买海外能源矿产。根据国际能源机构的数据，中国国有石油企业以及其他中国能源企业2009年和2010年在海外油气资产上的支出超过了478亿美元（约合3000亿元人民币）。（三） 并购存在怎样的风险以及应对策略？ 1.国际油价走势的不确定性风险中海油很是看重包括Kinosis在内的油砂开发项目，业内
12、人士认为国际油价长期维持在80美元/桶以上，对于那些开发成本高、环保压力大的油砂项目才会有商业价值。虽然现在国际油价在80美元/桶以上，但中海油面临未来的油价有不确定的风险。中海油应该做好当国际油价跌到80美元/桶以下时的应急预案，是该停产还是该维持继续生产，计算好盈损平衡点，然后做出相应的措施。2.企业文化整合中海油一直向着国际石油公司的路子上走，曾经有过一段“加速国际化”的经历。几年前管理层迫切想要去实现国际化的管理团队，曾有过在高层管理团队中引入外籍人士的想法。由于中央企业的体制原因，操作上会有难度，但是当时公司一些独立董事就是外籍人士。当在收购优尼科的时候，部分外籍独董在收购上与总公司
13、想法不一致，与核心管理层出现了思维上的冲突，从而在收购中起到了负面的影响。所以从此就不再敢轻易招聘外籍高管了。在企业文化整合方面，中海油应该根据加拿大尼克森的实际情况来定最高管理者，而且还要处理好中国企业管理文化和外国企业管理文化出现的冲突，做好相关的预案，在紧急情况下可以保证企业的正常运作。3.企业人员的融合对于企业人员的融合，通常是并购后整合失败的最重要的因素之一。根据中海油收购尼克森的最终协议，中海油承诺将会继续留用尼克森现有的管理层和员工。因中海油非常看重包括非常规油气勘探开采技术在内的油气开发技术和管理模式，所以其一定会竭尽全力留住尼克森的研发力量。这样的做法可以最大程度的避免尼克森
14、原有员工的不良反应，也就避免了加拿大工会力量对中海油正常运作的影响。中海油资深员工表示说，尼克森的研发能力值得肯定，员工个人能力强，而且人员精炼，所以后期的人员整合和派驻都不会形成太大的问题。即使有正常的人员调整，但公司的高管应该不会大动，相信他们的适应性也会非常强。4.总结按照跨国经营指数标准来看，中海油不仅在跨国资产、跨国收入和全球化员工的比例方面都很高，而且其国际化的程度也不错。基于这样的考虑，中海油并购尼克森可以得到资源、管理、技术以及经验等方面的好处，并为中海油进一步实行海外扩张打下了坚定的基础。（四） 从这个并购案例我们能够得到怎样的启示？首先，正确的选择目标企业，关系到并购的低成
15、本、并购企业发展战略以及并购后的整合与预期协同效应。其次，在企业选择并购的形式时，需要综合考虑并购的动因、目标企业的状况、以及并购整合后的企业集团的发展方向等方面的因素，并放在并购前、并购中和并购后的整个过程来考查。中海油并购方式的成功运用，为其他企业并购提供了一个借鉴。最后，并购中要强化风险意识，对于并购活动不能达到事先设定的目标时的情形，需要企业更加的重视企业风险对企业正常经营管理所带来的影响。参考文献1刘松先，任真礼，姜先华企业战略管理实用教程北京大学出版社，2009 2赵旭物流战略管理中国人民大学出版社，2010 3贾瑞霞，李云供应链协同管理绩效评价体系的构建北方经济，2010 4张远堂公司并购实务操作中国法制出版社，2012 5商迎秋企业战略风险识别模型构建技术经济与管理研究，2011 6彭娟战略财务管理上海交通大学出版社，2008
