《《财务管理》第10章杠杆原理与资本结构练习题及答案》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《财务管理》第10章杠杆原理与资本结构练习题及答案（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第十章杠杆原理与资本结构练习题1.某公司经营A种产品，销量为10 000件，单位变动成本为100元，变动成本率为4 0%,息税前利润90万元。已知销售净利率为12%,所得税率25%。要求：(1)计算经营杠杆系数。(2)计算财务杠杆系数。(3)计算联合杠杆系数。2.A 公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算出现三种意见：方案一：维持现在的生产和财务政策。预计销售45 000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债(利率为5%),普通股20万股。方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设
2、备需投资600万元,生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。方案三：更新设备并用股份筹资。更新设备的情况与方案二相同,不同的是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资本。要求：计算三个方案下的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。3.某公司目前年销售额为1 0 0 0 0万元，变动成本率为7 0%,全部固定成本和费用(含利息费用)2 0 0 0万元，总优先股股息2 4万元，普通股股数为2 0 0 0万股，该公司目前总资产为5 0 0 0万元，资产负债 率4 0
3、%,目前的平均负债利息率为8%,假设所得税率为4 0%。该公司拟改变经营计划，追加投资4 0 0 0万元，预计每年固定成本增加5 0 0万元，同时可以视销售额增加2 0%,并使变动成本率下降至6 0%。该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆。(2)所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。(3)所 需 资 本 以1 0%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠
4、杆，判断应否改变经营计划。(4)若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好？4.某公司年销售额1 0 0万元，变动成本率7 0%,全部固定成本(包括利息)2 0万元，总资产5 0万元，资产负债率4 0%,负债的平均利率8%,假设所得税税率为4 0%。该公司拟改变经营计划，追加投资4 0万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加2 0%,并使变动成本率下降至6 0%。该公司以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：(1)所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。(2)所 需 资 金 以1 0%的利率借入，计算权益净利率、
5、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。5.某公司目前拥有资金2 0 0 0万元，其中，长期借款8 0 0万元，年利 率1 0%1普通股1 2 0 0万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%,发行价格2 0元，目前价格也为2 0元，该公司计划筹集资金1 0 0万元，企业所得税率为3 3%,有两种筹资方案：方 案1：增加长期借款1 0 0万元，借款利率上升到1 2%,假设公司其他条件不变。方 案2：增发普通股4 0 0 0 0股，普通股市价增加到每股2 5元,假设公司其他条件不变。要求：(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。第
6、十章杠杆原理与资本结构练习题参考答案1 .某公司经营A种产品，销 量 为1 0 0 0 0件，单位变动成本为1 0 0元，变动成本率为4 0%,息税前利润9 0万元。已知销售净利率为1 2%,所得税率2 5%。要求：(1)计算经营杠杆系数。(2)计算财务杠杆系数。(3)计算联合杠杆系数。解：单价=1 0 0 /4 0%=2 5 0 (元),息税前利润9 0万元=1 0 0 0 0义(2 5 0 1 0 0)一固定成本，固定成本=6 0 0 0 0 0(元)。(1)经营杠杆=1 0 0 0 0 X 2 5 0-1 0 0)/1 0 0 0 0 义(2 5 0 1 0 0)6 0 00 0 0 =
7、l.6 7 o(2)销售净利润=1 0 0 0 0 X 2 5 0 X 1 2%=3 0 0 0 0 0(元)。(9 0 0 0 0 0-1)X (1 2 5%)=3 0 0 0 0 0,1=5 0 0 0 0 0(元)，财务杠杆系数=9 0 /(9 0 5 0)=2.2 5 o(3)联合杠杆系数=1.6 7 X 2.2 5=3.7 62 .A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为4 0%。对于明年的预算出现三种意见：方案一：维持现在的生产和财务政策。预计销售4 5 0 0 0件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，
8、400万元负债(利率为5%),普通股2 0万股。方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元,生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%o方案三：更新设备并用股份筹资。更新设备的情况与方案二相同,不同的是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股3 0元，需要发行2 0万股，以筹集600万元资本。要求：计算三个方案下的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。解：方案一：每股收益=4.5义(240 200)120 400X5%X (1 40%)/20=1.2(元)经营杠杆 D0L=4.5 X (24
9、0 200)/4.5 X (240 200)120=3财务杠杆 DFL=4.5 X (240 200)120/4.5X(240 200)-120 400X5%=!.5联合杠杆 DCL=3X1.5=4.5。方案二：每股收益=4.5 X (240-180)-150-600X6.2 5%-400X5%X (1 40%)/20=1.875(元)经 营 杠 杆 D0L=4.5 X (240 180)/4.5 X (240 一180)-150=2.25财务杠杆 DFL=4.5X(240180)150/4.5X(240180)一 150600X6.2 5%400X5%=1.92联合杠杆 DCL=2.25 X
10、 1.92=4.32 o方案三：每股收益=4.5X(240 180)150400X5%X(140%)/(20+20)=1.5(元)经 营 杠 杆 D0L=4.5X(240 180)/4.5X(240 一180)-150=2.25财务杠杆 DFL=4.5X(240180)150/4.5X(240180)-150400X5%=!.2联合杠杆 DCL=2.25 X 1.2=2.7。3.某公司目前年销售额为10 000万元，变动成本率为7 0%,全部固定成本和费用(含利息费用)2 000万元，总优先股股息2 4 万元，普通股股数为2 000万股，该公司目前总资产为5 000万元，资产负债 率 4 0%
11、,目前的平均负债利息率为8%,假设所得税率为4 0%。该公司拟改变经营计划，追加投资4 000万元，预计每年固定成本增加 500万元，同时可以视销售额增加2 0%,并使变动成本率下降至6 0%。该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆。(2)所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。(3)所需资本以1 0%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计
12、划O(4)若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好？解：(1)目前情况：目 前 净 利 润=10 000 10 000X70%2 000X (1-40%)=600(万元)，目前所有者权益=5 000X(1 40%)=3 000(万元)，目前负债总额=2 000(万元)，目前每年利息=2 000义8%=160(万元)，目前每年固定成本：2 000 160=1 840(万元)，每股收益=(600 24)/2 000=0.29(元/股)，息税前利润=10 000 10 0 0 0 X 7 0%1 840=1 160(万元)，利息保障倍数=1 160/160=7.25,经营杠杆=(10 000 10 0
13、00X70%)/(10 000 10 000X70%1840)=3 000/1 160=2.59,财务杠杆=1 160/1 160 160 24/(1 40%)=!.21,总杠杆=2.59X1.21=3.13o(2)增资后的净利润=10 0 0 0 X 1 2 0%X (1 60%)一(2 000+500)X (1 4 0%)=1 380(万元)，每股收益=(1 3 80-24)/(2 000+2000)=0.34(元/股)，息税前利润=12 000X(1 60%)一(1 840+500)=2 460(万元)，利息保障倍数=2 460/160=15.375,经营杠杆=12 000X (1 60
14、%)/2 460=4 800/2 460=1.95,财务杠杆=2 460/(2 460 160 24/(1 40%)=1.09,总杠杆=1.95X 1.09=2.13o结论：应改变经营计划。(3)借入资金方案：每年增加利息费用=4 000X 10%=400(万元)，每 股 收 益=10 000X120%X (1 60%)(2 000+500+400)X (1 40%)24/2 000=0.56(元/股)，息税前利润=12 000X(1 60%)(1 840+500)=4 800 2 340=2460(万元),利息保障倍数=2 460/(400+160)=4.39,经营杠杆=(12 000X40
15、%)/12 000X40%(1 840+500)=4 800/2 460=1.95,财务杠杆=2 460/2 460 (400+160)24/(1 40%)=1.32,总杠杆=1.95X 1.32=2.57o结论：应改变经营计划。(4)若不考虑风险，只看收益，应当采纳借入资金的经营计划。4.某公司年销售额100万元，变动成本率7 0%,全部固定成本(包括利息)20万元，总资产50万元，资产负债率4 0%,负债的平均利率8%,假设所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加2 0%,并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利率，同时降
16、低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：(1)所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。(2)所 需 资 金 以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。解：(1)目前情况：权 益 净 利 率=(100X30%20)X(140%)/50X(140%)=20%经营杠杆二100X30%/100X30%(2050X40%X8%)=30/11.6=2.59财务杠杆=11.6/(1 1.6 1.6)=1.16总杠杆=2.59X 1.1 6=3o(2)增加实收资本方案：权益净利率=100X 1 2 0%义(1-60%)-(20+5)X (1-40%)/50X(1 40%)+40=19.71%经营杠杆=120X(1 60%)/120X(1-60%)(20+5-1.6)=48/(48 23.4)=1.95财务杠杆=24.6/(24.61.6)=1.07总杠杆=1.95X1.07=2.09或 总杠杆二120X40%/120X40%(20+5)1=2.09。(3)借入资金方案：权益净利率=100X 120%X
