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1、内容目录投资要点：远程办公迎机遇，视讯赛道最核心31 .“新冠”疫情背景下，远程办公有望解决企业复工问题4. 5G应用的钟摆正走向TO B端62 .企业远程办公是蓝海市场，渗透率仍处低位8.巨头入场带来的不是挤压，更多的是带头作用113 .浅析三类细分赛道：SaaS,通用产品和行业方案16资建议17风险提示18图表目录图表I：企业协作产品形态4图表2： 2020年新型冠状病毒肺炎疫情期间提供免费远程办公服务的企业4图表3远程办公的广义、狭义定义5图表4：中美人口比照（单位:亿人）6图表5：中国劳动力本钱（单位:元府）7图表6：从消费互联网到产业互联网7图表7：远程办公人数占劳动人口比例8图表8
2、：防水活跃用户分布图8图表9国内远程办公平台规模（亿元）9图表10：企业协作产品形态10图表国内协同办公市场规模（亿元）10图表12：企业智能办公带来差旅的减少11图表13。方B365通过云实现了跨平台跨设备办公12图表14: 厉3777s界面12图表15：腾讯一产业互联网模式13图表16：腾讯生态合作伙伴13图表17,华为WHink生态14图表28：钉钉的产品形态14图表19：阿里钉钉、腾讯企业微信的闻15图表20：视频会议市场规模（单位：十亿美金）16图表2Z亿联网络视频会议产品线17图表22：估值分析17图表72：企业智能办公带来差旅的减少企业通过钉钉智能移动办公累计减少的碳排放量长途飞
3、行绕照8168圈长途飞行绕地球2050圈171915棵树每天吸收的二氧化碳量228125棵树每天吸收的二氧化碳量数据来源：钉打资料来源：钉钉，国盛证券研究所4,巨头入场带来的不是挤压，更多的是带头作用当前投资者普遍的担忧是全球巨头正在不断加码协同办公市场，对国内标的企业造成了 很大的竞争压力。首先，我们先梳理一下国内外巨头近年来的布局情况。微软公司在2011年推出第一版Office365,在2013年起为个人及家庭用户开放Office365, 2019年起，Office365开始按月更新，版本分为toC（Office家庭版和个人版）、toB（Office 商业版、Office企业版），与此同时
4、微软宣布Office 2019停止功能更新，后续只会有安 全更新。Office365在2017财年营收超过传统Office软件营收，现已成为微软有史 以来增长最快、最成功的产品之一。Office365切入用户痛点，个人订阅用户数量持续高速上升。相比传统软件的收费模式， Office365按需收费的方式更加灵活，用户最低仅需一半的价格就能入手一套Office365。 而在移动互联网时代，用户在多平台、多设备进行办公的需求在不断提升，传统软件仅 支持一台PC设备，Office365那么满足了客户多平台多设备办公的需求痛点，并通过 OneDrive云服务，打通了各平台、各设备、各应用之间数据的互通，
5、极大的提升了办公效 率，释放了用户的生产力，用户粘性显著提升。图表13：。为ce365通过云实现了跨平台跨设备办公口 ，口 L 口口 ，口 L 口PC手提电脑平板电脑智能手机TeamsGeneralO Northwind Traders Marketing iMTOinAMTl资料来源:公开资料整理,国盛证券研究所微软声称Office 365每月的用户有8500万，并且声称自11月推出科技预览版之后，有超过50,000家公司开始使用Teamso Teams的日活跃用户到达2000万。图表14： 五earns界面Partner planningFor thote who L yrMf to Mt
6、end our pUmng tmon Im wwk h Ptemr U*m a ivwMAt to 用户/企业- 用户）C2C/B2C（用户- 用户/企业- 用户）B2B2C（企业。平台- 用户）C2B2B2C（用户。平台- 企业- 用户）资料来源：腾讯，国盛证券研究所2019年12月25日，腾讯会议产品正式发布，腾讯将服务从沟通和即时通信延伸至专 业视频会议领域。腾讯提及，2016年，全球会议室数量到达8000万个，视频会议系统 的渗透率缺乏4%,市场容量为426亿美元。2019年，全球会议室数量到达9200万个， 但视频会议系统的渗透率也只有4.2%,市场容量为550亿美元。市场增长，但是
7、显然 市场空间没有被完全翻开，“视频围墙”没有被推倒。“腾讯会议”的产业定位，在视频会议市场的互联第三方平台，是一个平台化产品。所 以腾讯也积极地建立了自己的生态，包括视频会议软硬件，CRM系统、办公系统等融入 生态中。图表16：腾讯生态合作伙伴携手合作伙伴共建互联生态华为2019年12月26日,华为云发布了智能工作平台WeLinko WeLink的前身是华为内部的 数字化办公平台。2017年1月1日，WeLink便已经在华为内部上线使用，3年以来服 务了华为全球近19.5万员工，日联接量超过1200万次，将华为整体的协作效率提升了 30%o华为是中国为数不多从ToB成长起来的巨头公司。而华为
8、入局企业办公，可能有两点原 因：1,华为云需要新的SaaS业务支撑，对于有B段基因的华为来说，企业办公市场是很多的 入口，不仅可以将企业办公做成规模性的应用，同时也很好的支持了华为云的建设；2. 华为不愿意将内部的架构以及员工信息等外交给其他厂商，便诞生了Welink这个产品。而 现在Welink已经不仅可以服务华为的员工，也可以服务其他厂商。Welink成为了华为数字 化转型的一个极佳途经。在生态上，WeLink的思路跟企业微信类似，目前，至少有65家合作伙伴加入“华为云 WeLink生态联盟WeLink还在不断加速生态构建。图表77：华为Welink生态资料来源：华为We/ink发布会,国
9、盛证券研究所阿里最大玩家阿里钉钉，服务的企业组织数在年中已超过1000万，在钉钉上工作的人超过2 亿。钉钉是阿里巴巴内部孵化的产品，2014年5月成立，之后阿里宣布钉钉进入阿里云 智能事业群，钉钉也因此被放在了支撑企业数字化转型的基础设施的位置。图表18：钉钉的产品形态引淘酬引淘酬资料来源：华为We/ink发布会,国盛证券研究所通过钉钉，把人与企业连接起来，用户与工作场景、企业业务是强依赖的关系，用户得 以聚集在钉钉上，阿里的目的，一是进军企业级市场；二是弥补商业布局中用户弱关系 的弱点，把用户引流到阿里商旅、天猫、阿里云等阿里系产品，打通其他生态链，实现 闭环。最后，通过阿里系产品给钉钉做宣
10、传、营销、引流等，增大钉钉的用户量，实现互利， 互相巩固。图表29：阿里钉钉、腾讯企业微信的曰活指数 月活指数曰活指数 月活指数Android下载量201912 钉钉：4.45企业微信：1.65201901 201903 201905 201907 201909 20191钉钉企业微信资料来源：小蓝本，国盛证券研究所阿里在企业办公市场一直被看作最具有ToB基因的公司，同时，钉钉开展的也比拟早， 产品也经历了很屡次的完善，所以钉钉的产品也更成熟。巨头入场，带来的是挤压，还是示范？我们认为巨头带来的更多的一定是示范效应和带头作用。目前，因为行业的渗透率比拟低，远程办公的人数占比仍处于低位，2019
11、年全球会议室 数量到达9200万个，但视频会议系统的渗透率也只有4.2%O所以大局部的用户尚未形 成协作办公的使用习惯。巨头入场的第一个影响就是有利于带动整个的用户习惯的形成，做大整个市场规模。巨 头们的用户基础、渠道基础、品牌、产品都具有一定的优势，巨头的参与会极大的拉动 行业的渗透率，他们的品牌效应和渠道都可以极大的拓宽范围，做大增量市场。巨头入场的第二个影响就是带动了整个企业办公生态的建设，与生态共同成长。因为企业协作企业办公的市场概念很大，包括了即时通信、视频会议、在线文档、打卡 考勤、日常行政管理等等。所以巨头企业在这个市场里布局，需要去培育自己的生态。 诸如腾讯会议、华为Welin
12、k、微软Teams等，都建立了自己的生态联盟。所以华为或者 腾讯等这些巨头企业将这个市场做大了之后，带动他们的生态会进一步的放大。那么巨头 企业的成长，也伴随着其他参与厂商的成长。第三点，巨头企业入局后，巨头和其他厂商会有各自的定位和目标市场。协作办公产品，以及视频会议等等本质上是追求产品体验，由于B端的应用对于行业属 性的要求远远高于C端。所以每家公司会有各自的目标市场，巨头有巨头的定位，垂直行业领域也有自己的定位。比方医疗、教育、党建以及中小企业的市场，都会有各自的 厂商去进行布局。所以在整个非常高增长的市场里面，在共同培育的生态环境下面，任何参与这个市场建 设的玩家都能够提供行业成长的红
13、利。5.浅析三类细分赛道：SaaS、通用产品和行业方案投资者普遍关注远程视频企业的赛道选择和价值贡献，在回答这个问题之前，我们将视 频会议企业分为三个细分赛道，分别是云视讯SaaS、通用产品和行业解决方案。1) 云视讯SaaS目前云视讯产品国内外巨头都有参与，数量较多，但基本是巨头的天下，例如前文所述 的ZOOM、微软、阿里、腾讯等。目前国内像亿联会议、梦网视信云会议、会汇、好视 通等平台也开始纷纷发力，但是在流量方面与巨头仍有差异。19年12月底，腾讯会议 APP正式发布，并且在价格端给竞争对手施加压力，可见对于此前发力C端业务的腾讯 而言，云视讯产品是其翻开B端市场的利器。图表20：视频会议市场规模(单位：十亿美金)资料来源：frost & sullivan,国盛证券研究所2) 通用视频会议产品视频会议产品因场景差异，很多需要额外的硬件支持，例如办公室的IP 、八爪鱼会 议系统、
