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1、工程项目融资工程项目融资总投资: 3.298亿元 胶州湾海底隧道 青岛胶州湾海底隧道是国内长度第一、世界排名第三的海底隧道，全长7.8公里，其中海底段隧道长约3.95公里，项目总投资32.98亿元 课程内容隧道项目其他投资者公司组织结构我公司资金来源钱从哪里来？商业银行、世界银行、债券项目融资模式应用哪种模式?BOT,ABS,or杠杆租赁?担保：由谁担保，如何担保信用增级项目融资第一章项目融资概述内容概述1.项目融资的定义2.项目融资与传统融资的区别3.项目融资的特点4.项目融资的劣势5.项目融资的产生与发展6.项目融资的适用范围7.项目融资的参与者8.完成项目融资的阶段与步骤第一节第一节 项
2、目融资定义及特点项目融资定义及特点一、项目融资的定义一、项目融资的定义广义的：一切为建设一个新项目、建设一个现有项目或对已有项目进行债务重组所进行的融资活动。狭义的：是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。项目融资的概念传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果
3、项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需求借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。传统融资传统融资工厂工厂C工厂工厂A 工厂工厂B自来水公司自来水公司完全追索完全追索银行 贷款贷款唯一发起人项目融资项目融资工厂C工厂A 工厂B自来水公司其他发起人发起人银行银行 贷款贷款有限追索或无追索有限追索或无追索项目公司项目公司项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述 “融资不是主要依赖项目发起人的信贷融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产，提供债务的参与方或所涉及的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的的收益在相当大程度上依赖于项目本身
4、的效益。效益。” -国际著名法律公司国际著名法律公司Clifford Chance编编著的著的项目融资项目融资项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述 “项目融资是指对需要大规模资金的项项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将项目资产作为抵押条件来的来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。处理。” -美国财会标准手册美国财会标准手册项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述 “项目融资即项目的承办人项目融资即项目的承办人(即股东即股东)为为
5、经营项目成立一家项目公司，以该项目公经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。该融资目公司的资产作为贷款的担保物。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。 -中国银行网站中国银行网站 www.bank-of-二、传统贷款与项目融资的区别二、传统贷款与项目融资的区别追索性质追索性质 融资来源融资来源 担保形式担保形式
6、借款人借款人还款来源还款来源传统公司传统公司融资融资完全追完全追索索狭窄狭窄狭窄狭窄发起人发起人发起人发起人全部资全部资产产项目融资项目融资有限追有限追索或无索或无追索追索广泛广泛复杂复杂项目公项目公司司项目公项目公司的资司的资产和收产和收益益 完全追索：是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度
7、。追追索索形形式式三、项目融资的特点三、项目融资的特点1.项目导向项目导向2.有限追索有限追索3.风险分担风险分担4.非公司负债型融资非公司负债型融资5.信用结构多样化信用结构多样化6.允许较高的债务比率允许较高的债务比率7.追求充分利用税务优势来降低融资成本追求充分利用税务优势来降低融资成本非公司负债型融资（非公司负债型融资（off-balance finance）非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。这样，一方面可以实现贷款人对借款人有限追索；另一方面，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资
8、的风险分散和限制在更多的项目之中。对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的发展能力。采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。项项目目融融资资的的基基本本特特点点四、项目融资的劣势四、项目融资的劣势1.融资结构复杂，融资成本较高融资结构复杂，融资成本较高2.增加贷款人风险增加贷款人风险3.贷款人过度监管贷款人过度监管4.风险分配复杂风险分配复杂五、项目融资的产生和发展1.产生原因产生原因对公共基础设施的需求
9、量越来越大，标准越来对公共基础设施的需求量越来越大，标准越来越高，而政府的财政预算则越来越紧张，建设越高，而政府的财政预算则越来越紧张，建设资金供求矛盾日趋尖锐。资金供求矛盾日趋尖锐。70年代以后，西方经济发达国家宏观经济政策年代以后，西方经济发达国家宏观经济政策的一个重要变化，就是对国有企业实行私有化，的一个重要变化，就是对国有企业实行私有化，而作为国有部门的重要领域而作为国有部门的重要领域公共基础设施公共基础设施项目在私有化过程中首当其冲。项目在私有化过程中首当其冲。2.发展过程项目融资的雏形：1929年经济危机之后，企业开始利用其生产的产品或项目进行融资活动，50-60年代，石油项目的产
10、品支付方式向国际金融方向发展：最近的发展趋势：大型化国际化技术化项目融资的发展过程六、项目融资的适用范围资源开发项目资源开发项目:石油、天然气、煤炭、铁、石油、天然气、煤炭、铁、铜等项目的开采铜等项目的开采基础设施建设：铁路、公路、港口、电信基础设施建设：铁路、公路、港口、电信和能源等项目的建设和能源等项目的建设制造业项目制造业项目目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处理等基础设施项目上。理等基础设施项目上。七、项目融资的参与者1.直接主办者（通常是项目公司）2.实际投资者（真正的主办人和发起人）3.贷款银行(通常是多家银行组成的国际银
11、团)4.借款单位5.产品购买者或设施使用者6.工程承包商7.设备、材料、能源供应商8.项目管理公司9.融资顾问10.有关政府机构11.法律与税务顾问12.保险机构2.项目实际投资者：发起人，是项目的股本投资者和特殊债务提供者，目的是为了实现综合目标。可以是一家公司，也可以是多个公司组成的联合体3.借款单位多数情况下是项目公司，但也有其他两种情况a.借款单位为项目公司银行银行项目公司项目公司还还款款贷贷款款银行银行银行银行贷款贷款贷款贷款还款还款还款还款投资者投资者A投资者投资者B项目公司项目公司b.借款单位为投资者贷款银行贷款银行提供贷款提供贷款还本付息还本付息贷款贷款受托借受托借款公司款公司
12、项目公司项目公司销售收入销售收入c.借款单位为第三方产品用户产品用户产产 品品还款后利润还款后利润项目融资参与者之间的基本合同关系项目融资参与者之间的基本合同关系八、完成项目融资的阶段与步骤投资决策分析项目可行性研究，投资决策融资决策分析融资方式、融资目标、融资顾问选择融资结构分析设计项目投资结构、融资结构和资金结构融资谈判选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判项目融资的执行签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险项目融资的基本模块项目权益投资结构项目资产所有权结构，即投资者对项目资产权益的法律拥有形式项目融资结构融资方式及其组合，常用的融资方式包括：投资
13、者直接融资、通过项目公司融资、利用“设施使用协议” 融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT方式等项目资金结构股本资金、准股本资金(无担保贷款、可转换债券、贷款担保存款、备用信用证等)和债务资金的形式、比例及来源项目的信用保证结构项目融资的结构框架项目投资者项目投资者项目投资结构项目投资结构信用保证结构信用保证结构项目资金结构项目资金结构项目融资结构项目融资结构深圳沙角B电厂项目BOT融资模式合资中方（A方）:深圳特区电力开发公司合资外方（B方）:合力电力（中国）有限公司该项目项目阶段：1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年建成投入使用。总投资为42亿港币。合作期满，B方
14、将项目的资产所有权和控制权无偿移交给A方，并退出项目。29InternationalProjectFinanceChapter4SeveralPFModels香港合和公司日本兼松商社中资公司合和电力（中国）有限公司深圳沙角B电厂深圳特区电力开发公司10年经营期利润10年后无偿转让合作协议B方A方50%5%45%30项目的合作期为10年。B方权责：（1）B方负责安排提供项目全部的外汇资金；（2）组织项目建设；（3）负责经营电厂10年（合作期）；（4）B方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给A方的管理费之后的全部项目收益。（5）合作期满，B方将项目的资产所有权和控制权无偿移交给A方，并退出项目
15、。深圳沙角B电厂项目BOT融资模式31合作期间，A方主要承担义务：（1）提供项目使用的土地、工厂操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策；（2）为项目提供一个具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议；（3）为项目提供一个具有“提货或付款”性质的电力购买协议；（4）为B方提供一个具有“资金缺额担保”性质的贷款协议，同意在一定条件下，如果项目支出大于项目收入则为B方提供一定数额的贷款。深圳沙角B电厂项目BOT融资模式32项目的担保结构：（1）具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议；（2）具有“提货或付款”性质的电力购买协议；（3）广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议提供担保；（4）由广
16、东省政府为上述三项安排出具支持信；（5）由设备供应及工程承包财团提供完工担保；（6）银行为工程公司开具履约保函；（7）由中国人民保险公司安排项目保险；（8）国际银团为日本的出口信贷提供的项目风险担保深圳沙角B电厂项目BOT融资模式33合和电力（中国）沙角B电厂深圳特区电力开发公司工程设备/建设财团日本进出口银行出口信贷国际贷款银团项目贷款电力销售收入广东国际信托投资公司担保广东省政府支持信交钥匙承包合同工程担保银行工程履约保函中国人保项目保险项目风险担保电力购买协议煤炭供应协议偿还债务34工程项目融资工程项目融资第二章第二章 项目投资结构项目投资结构第二章项目投资结构项目投资结构指项目资产所有权结构，主要的投资结构有：公司型合资结构合伙制结构契约型合资结构信托基金结构投资结构设计考虑的主要因素项目资产的拥有形式项目资产的拥有形式拥有公司股份或直接拥有部分项目资产项目产品的分配形式项目产品的分配形式分配产品或分配利润项目管理的决策方式与项目管理的决策方式与程序程序不同投资者的决策和管理权、实际参与管理的形式及程度、决策机制债务责任债务责任项目现金流量的控制项目现金流量的控制税务安排税务安
