解构、重塑、共生2021年2月2013年至2020年中国医疗健康服务行业并购活动回顾及展望：目目录录20202020年中国医年中国医疗疗大健康宏大健康宏观发观发展展趋势趋势242013-20202013-2020年中国医年中国医疗疗健康服健康服务务投投资趋势资趋势回回顾顾9总体趋势10医院及诊所13院外健康管理16数字医疗18专题专题：互：互联联网医网医疗疗增量市增量市场场亟待突破亟待突破20中国医中国医疗疗健康服健康服务务投投资资未来未来趋势趋势展望展望25前言报告中所列示数据说明报告中数据除注明外均基于清科数据 库 、汤森路透及普华永道分析提供的 信息；清科数据库与汤森路透仅记录对 外公布的交易，有些已对外公布的交易有 可能无法完成；很多交易未披露信息或者未披露交易金额， 一定程度影响我们分析的全面性和趋势特 别在某些医院投资方面，由于交易信息比较 敏感，公开信息有限；报告中提及的交易数量指对外公布交易的数 量，无论其交易金额是否披露 ；报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的 交易（在报告中称为“披露金额”）；报告中提及的平均交易规模仅考虑已披露金 额的交易；“境内”数据指发生在中国大陆的交易数据；“境外”数据指发生在香港特别行政区、澳 门特别行政区、台湾地区和其他海外国家和 地区的交易数据；行业的说明医院：向人提供医疗护理服务为主要目的医 疗机构。
本文中的医院主要包括综合性医院 和专科医院（含牙科、医美、妇幼、眼科类 诊所等），也是本文的重点分析对象；院外健康管理：本文指医院之外的其他医疗 卫生、健康保健的机构，主要包括体检中心、基因检测、护理站、生活美容、医疗养老、 康复机构等；数字医疗：本文指以互联网为载体和技术手 段的健康医疗服务及医疗信息化及AI辅助诊 疗提供商32020年中国医疗大健康宏观发展趋势42020年中国医疗大健康宏观发展趋势6840050100150200400500550法国南非西班牙越南印度柬埔寨马来西亚意大利 以色列美国韩国英国菲律宾斯里兰卡印尼新加坡加拿大 德国澳大利亚中国巴西泰国日本信息来源：2020年中国卫生统计年鉴，普华永道分析中国医中国医疗疗大健康市大健康市场规场规模模大大，增速快，增速快，增量空增量空间间广广阔阔， 正正处处于向世于向世界界级级医医疗疗高地高地看看齐齐的的过过程中程中得益于医疗消费需求的释放、政策对医疗体系改革的引 导，中国医疗大健康市场在过去8年中高速发展，市场规 模年复合增长率高达13%，目前已经跃居为全球第二大 市场展望未来，中国医疗大健康市场将继续受到多个因素驱动，持续释放市场活力，向世界级高地看齐， 具体包括：老龄化、慢病人口结构的加速调整银发一族与千禧一代消费习惯改变临床技术实践创新和医患认知完善成熟市场1新兴市场初级市场多层次、多元化的医疗服务保障体系健全的保险支付体系全产业链的生物制药和科技研发与创新较单一的、但又高速变革的医疗服务保障体系较单一的保险支付体系生产仿制药的同时构建生物制药研发能力薄弱的医疗服务保障体系政府卫生支出有限，患者价格敏感依赖进口药物美国、日本、韩国、 新加坡、澳大利亚中国、泰国、马来西亚越南、印尼、柬埔寨新兴市场初级市场4,200 4,250 4,300 4,35010,250人均卫生费用（美元）代表医疗大健康市场规模APEC、欧、欧盟成盟成员员国国及及一一带带一一路路成成员员国国医医疗疗大大健健康康市市场场规规模模一一览览卫生费用占GDP成熟市场18世界各世界各国国医医疗疗大健康大健康市市场场发发展展阶阶段段分分析析医医疗疗大大健健康康市市场发场发展展阶阶段段代表国家代表国家5市市场场特点特点俄罗斯23医院及医院及诊诊所所院外医院外医疗疗健健康康服服务务 提供商提供商（体（体检检、检检测测、 康复、康复、营营养养等等）互互联联网网医医疗疗医医疗疗信信息息化及化及 大数据大数据参与者众多且竞争破碎化，部分学科连锁化趋势明显，头部医疗集团逐渐崭露头角社会办医受公立系统竞争、医改政策调整等压力，盈利困境愈发显著上市受政策、医院性质等限制，投资者退出面临挑战可覆盖群体广、价格弹性高、就医意识培养空间大，市场处于早期部分细分赛道已出现行业整合和龙头企业新兴健康管理提供商积极探索业务模式和产品解决方案，商业模式可持续性有待印证疫情按下供给端、需求端、政策端加速按钮，市场经历自2011年以来最好红利期头部企业探索实践建立Know-how，其他参与者根据最佳实践因地制宜并迭代更新院内数据收集基础设施（HIS/EMR等）搭建初步完成，数据治理和应用场景落地正在 进行收入来源和盈利点不稳定，产品与销售准入周期长，鲜有企业实现盈利，三类证的开闸或将改变付费模式2020年中国医疗大健康宏观发展趋势中国医中国医疗疗大健康大健康产业链产业链一一览览信息来源：普华永道分析CRO/CMO/CDMO 生物制药企业医药/医疗器械 流通商医院/诊所医疗信息化及大数据医药零售互联网医疗基本医疗保险/ 商业保险患者院外医疗健康服务提供商本报告研究范围 非本报告研究范围细细分分赛赛道道6各各赛赛道特征道特征互互联联网网医医疗疗上线互联网医院；数字化医疗平台用户活跃 度大幅提升；政策催化数字医疗服务范畴大 幅拓展，部分闭环实践走通，行业迎来爆发 式增长细细分分赛赛道道短期影响短期影响长长期影响期影响（1年内）年内）（未（未来来25年）年）医院及医院及诊诊所所短期内，除定点医疗机构外，大多数医院及 诊所业务量下降，2020年预算达成或受影响对标“非典”时期，COVID-19后疫情时代， 公立系统将加速发展。
社会办医在主观和客观影响下走上集团化、数字化，寻求变革院外健院外健康康管理管理短期内，康复、上门护理等涉及面对面交付 的服务受社区封闭、线上消费等因素影响，未来，DRGs改革、患者及家庭健康管理意识 提升、商业保险渗透率提升都将促进院外健业绩达标受限；基因检测等赛道受益康管理赛道利好发展疫情催化下，医疗机构顺应政策倡导，纷纷长期来看，医疗大健康消费存在高潜力的数字化需求场景和应用空间，下一步，互联网 医疗运营商需要重点解决业务模式和产品形 态的持续打磨和付费牵头方闭环生态的持续 构建医医疗疗信信息息化及化及 大数据大数据短期内，疫情催化区域卫生信息平台建设、 远程会诊系统搭建、疫情分析与报送、医疗 物资监管与分配医疗大健康全产业链数字化转型的提产增效 将成为长期趋势院内大数据应用辅助诊 疗、医保控费监管、医联体和医共体互联互 通等运营商将积极寻求产品落地场景和商业 模式探索积极影响消极影响美洲：美洲：45,345,051欧洲：欧洲：34,069,310全球全球COVID-19疫情确疫情确诊诊病例数病例数 截止至截止至2021年年2月月1日日信息来源：WHO COVID-19 Dashboard, 普华永道分析东东南南亚亚:12,856,723西太平西太平洋洋地地区区: 1,420,027东东地中地中海海地地区区:5,669,871非非 洲洲 : 2,555,4202020年中国医疗大健康宏观发展趋势2020年年COVID-19疫情疫情对对国国内医内医疗疗大健康各大健康各细细分分赛赛道影响分析道影响分析7细细分分赛赛道道普普华华永永道道观观察察1) 行行业业发发展展 增量空增量空间间2) 企企业业成成长长 潜力潜力3) 企企业业盈盈利利能能 力及可力及可持持续续性性4) 赛赛道道投投资资 时时机机医院及诊所战略投资人具备整合运营能力，投资医 院看重资质和并表财务投资人投资医院看重规模扩张潜力 和退出可行性院外医疗 健康服务 提供商基因检测、运动康复、慢病管理等赛道 需求释放潜力大，投资人入局赌赛道发 展潜力体检、生活美容等赛道以规模化扩张和 行业整合潜力吸引投资人入局互联网医疗赛道必要性已经证明。
面对投资人，初 创企业旨在证明 “不赚钱要如何活下 来”，头部企业旨在证明“高估值要如 何撑下去”医疗信息化 及大数据优质医疗大数据标的普遍具备过硬的产 品矩阵研发实力、产品商业化落地能力 和下游渠道能力；另外，未来政策推进（如开放三类器械证）和付费场景明确 是赛道吸引投资的重要因素信息来源：普华永道分析国内医疗大健康产业各细分赛道发展成熟度不一其中， 结合普华永道对医疗大健康行业投资的洞察，各细分赛 医院及诊所、体检、医疗信息化等业态起步相对较早，道投资可行性可以从行业发展增量空间、企业发展潜力、 发展相对成熟，投资核心在于“价值投资”；另一方面， 企业盈利能力及可持续性、赛道投资时机四个维度进行 基因检测、慢病管理、互联网医疗、医疗大数据等是新分析医改开始以来大健康行业衍生出的新业态，随着赛道发 展和头部企业探索实践，投资核心正在从“概念投资” 到“价值投资”转变积积极极看好看好谨谨慎慎求求证证保保守守观观察察2020年中国医疗大健康宏观发展趋势中国医中国医疗疗大健康大健康细细分分赛赛道投道投资逻辑资逻辑分析分析赛赛道投道投资资可可行行性性评评估估82013-2020年中国医疗健康服务投资趋势回顾92013年至2020年，中国医疗健康服务并购投资总额累计 超2,500亿元，交易总体呈现以下特征：投投资热资热情情随随市市场认场认知知显显著著提提升升2013年至2020年，国内医疗大健康年交易规模从人民币26亿上升至超600亿，投资热度上涨主要得益于政策鼓 励社会资本办医、资本市场改革提振市场氛围。
另外， 出于寻求新增长点、企业转型需要，越来越多国有及民 营企业、私募股权基金把医疗大健康提升至顶层战略， 开拓下一步增长动力投投资热资热点点由由院院内向院内向院外外转转移移医院作为传统热门投资领域，具备重资产、严监管等特 点，由于投资壁垒相对较高，2018年以来，医院板块投 资规模随控股型收购交易的变化趋势而波动2020年， 医院控股型收购减少，整体交易规模减少与此相对， 疫情加速行业数字化转型成为了2020年贯穿始终的话 题，数字医疗板块迎来新一轮投资高峰信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析投投资资主主题题随随内内外外环环境境发发展展而而转变转变2015年起，医疗大健康投资在国企医院改制、中国企业 “走出去”、“互联网+”医疗等热潮中完成多笔交易 2018年以来，随着经济下行压力加大、传统企业面临破 局难题、国际政治及经济形势不明朗，医疗投资主题从 “帮助国企改制”、“全球化发展”向“抓住行业转 型”、“进行行业整合”发展2013-2020年中国年中国医医疗疗大大健健康康服服务务交交易易规规模模与与数量数量4,02910,3005,530 1,77222,3035,18179410,0384,7563,20216,22443,0664,60713,4514,0046,013 1,926 5,5844,78516,12614,96015,141 4619116719924311,97905010015020025065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002013年2020年2014年境内医院47817,0102019年总交易数量60,4072,62115,4436445,46127,69521,40316024,11962,3542,128交易金额（人民币百万）交易数量2,15097 2612,4492017年2018年院外健康管理2016年数字医疗2015年境外医院2013-2020年中国医疗健康服务 投资趋势 总体趋势102013年至2020年，中国医疗大健康服务各主要板块并购 活动特点鲜明：1. 境境内内医医院院：2013年至2020年，境内医院并购交易规 模在波动中扩张。
投资主题从“公立及企业医院改 制”、“全球化发展”转向“规模化”、“连锁化” 扩张2016年医院投资并购高峰后，医院投后运营 难、退出难等问题凸显，2018年以来，医院交易趋势 向控股型收购转变随着市场合适标的逐渐减少，除 2019年。