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1、外汇管理专题外汇管理专题外汇管理专题外汇管理专题许少强许少强许少强许少强复旦大学经济学院复旦大学经济学院复旦大学经济学院复旦大学经济学院教学内容教学内容 第一章第一章 货币自由兑换与货币国际化货币自由兑换与货币国际化第二章第二章 外汇管理与放松外汇管理与放松第三章第三章 外汇市场培育外汇市场培育第四章第四章 汇率调整与汇率制度选择汇率调整与汇率制度选择第五章第五章 国际收支调控国际收支调控第六章第六章 外汇风险管理外汇风险管理教材及教材及参考期刊参考期刊教材：许少强、庄后响主编教材：许少强、庄后响主编外汇管理概论外汇管理概论格格致出版社人民出版社，致出版社人民出版社，20082008年年1 1
2、月版月版参考文献：吴晓灵主编参考文献：吴晓灵主编中国外汇管理中国外汇管理中国金中国金融出版社融出版社20012001年。年。参考期刊：参考期刊：国际金融研究国际金融研究中国货币市场中国货币市场中国外汇管理中国外汇管理。货币的货币的5 5个层次：个层次：1 1 不可兑换货币不可兑换货币-IMF-IMF协定第协定第1414条条2 2 可兑换货币可兑换货币-IMF-IMF协定第协定第8 8条经常项目货币可兑换条经常项目货币可兑换3 3 自由兑换货币自由兑换货币-共识：经常共识：经常+ +资本项目货币可兑换资本项目货币可兑换4 4 国际货币国际货币-争议：等同于自由兑换货币争议：等同于自由兑换货币5
3、5 世界货币世界货币-争议：等同于国际货币争议：等同于国际货币第一章第一章 货币自由兑换与货币国际化货币自由兑换与货币国际化第一节第一节 不可兑换货币不可兑换货币根据IMF（国际货币基金组织）协定第十四条款的规定，成员国可以暂时保留“国际经常性往来的付款和资金转移”的限制。 保留严格的外汇管制的国家的货币是不可兑换货币一、不可兑换货币的定义一、不可兑换货币的定义u其一是经济落后，存在其一是经济落后，存在“外汇缺口外汇缺口”u其二是货币可兑换意味着经济的开放，政府担心其二是货币可兑换意味着经济的开放，政府担心经济开放会对其经济造成冲击经济开放会对其经济造成冲击 （如朝鲜）（如朝鲜）（二）货币不可
4、兑换的原因（二）货币不可兑换的原因 第二节第二节 可兑换货币可兑换货币一、货币的可兑换性一、货币的可兑换性 意义在于：意义在于：1.保证货币价值的稳定，保证货币价值的稳定，2.兑换促进了国际经贸的发展。兑换促进了国际经贸的发展。在第二次世界大战之前，货币的可兑换性表在第二次世界大战之前，货币的可兑换性表现为纸币与金银的兑换关系。现为纸币与金银的兑换关系。二战结束后，二战结束后，IMFIMF的新解释的新解释 1.1.不同纸币间的兑换不同纸币间的兑换2.2.限于国际收支经常项目的范围限于国际收支经常项目的范围协定第八条：协定第八条：1.1.“避免限制经常性支付避免限制经常性支付”( (第第2 2款
5、款) )2.2.“避免施行歧视性货币措施避免施行歧视性货币措施”( (第第3 3款款) )3.3.保证保证“兑付外国持有的本国货币兑付外国持有的本国货币”( (第第4 4款款) )二、货币可兑换的意义二、货币可兑换的意义 IMFIMF的宗旨：的宗旨：设立专门的机构，促进国际货币合作设立专门的机构，促进国际货币合作促进国际贸易和各国经济的发展促进国际贸易和各国经济的发展维持汇率稳定维持汇率稳定建立多边的支付体系，让各国放弃外汇管理建立多边的支付体系，让各国放弃外汇管理向逆差国家贷款向逆差国家贷款 A AB BC CD D合计合计A A70070068068011011014901490B B40
6、040065065097097020202020C C2802801000100057057018501850D D81081042042082082020502050合计合计1490149021202120215021501650165074107410出口出口进口口多边结算体系下的国际贸易多边结算体系下的国际贸易 A AB BC CD D合计合计A A400400280280110110790790B B40040065065042042014701470C C28028065065057057015001500D D11011042042057057011001100合计合计790790
7、14701470150015001100110048604860出口出口进口口双边结算体系下的国际贸易双边结算体系下的国际贸易三、货币可兑换的现状三、货币可兑换的现状 （新兴市场经济体）（新兴市场经济体）不考虑发达国家不考虑发达国家 u 1979 1979年前年前 （3333个）个）u 19801989 (12 19801989 (12个个) )u 19901999 (80 19901999 (80个个) )u 20002007 (17 20002007 (17个个) ) 三、人民币可兑换三、人民币可兑换u19801980年加入年加入IMF IMF u19961996年年1212月月1 1日完
8、成了向第八条款的过渡日完成了向第八条款的过渡人民币可兑换现状：人民币可兑换现状： （贸易）购汇自由，（贸易）购汇自由，意愿结汇，意愿结汇， 非贸易购汇、汇款非贸易购汇、汇款基本基本满足正常需求满足正常需求 问题：问题：对外贸易尚不能用人民币计价结算对外贸易尚不能用人民币计价结算-现试点现试点第三节第三节 货币自由兑换货币自由兑换一、货币自由兑换的定义与现状一、货币自由兑换的定义与现状u不仅在经常项目，而且在资本项目也实现了货币可兑换，不仅在经常项目，而且在资本项目也实现了货币可兑换，其货币就是自由兑换货币其货币就是自由兑换货币 uu资本项目资本项目资本项目资本项目= = = =直接投资、证券投
9、资、信贷直接投资、证券投资、信贷直接投资、证券投资、信贷直接投资、证券投资、信贷；流流流流入入入入、流流流流出出出出u19971997年年9 9月的香港年会上，月的香港年会上，IMFIMF临时委员会曾发表了临时委员会曾发表了“关关于修改基金组织协定、实现资本自由流动的声明于修改基金组织协定、实现资本自由流动的声明” ” uOECD ( Organization for Economic Co-operation OECD ( Organization for Economic Co-operation and Developmentand Development，经济合作与发展组织，经济合作与
10、发展组织 ) )规定成员有义规定成员有义务实现资本项目的货币可兑换务实现资本项目的货币可兑换二、货币自由兑换的意义和影响二、货币自由兑换的意义和影响（一）意义（一）意义-基本放弃资本流动管制基本放弃资本流动管制1.1.市场机制的完善市场机制的完善2.2.促进内外资金流动促进内外资金流动3.3.提高货币的国际地位提高货币的国际地位（二）负面影响（二）负面影响 1 1、容易引起外来冲击、容易引起外来冲击2、不利于政府调控、不利于政府调控资金进出入自由会影响外汇市场与资金市场上的供求，资金进出入自由会影响外汇市场与资金市场上的供求，进而可能会使政府对国际收支平衡与汇率稳定、乃至利进而可能会使政府对国
11、际收支平衡与汇率稳定、乃至利率与货币供给等的调控变得困难率与货币供给等的调控变得困难三、货币自由兑换的条件和顺序三、货币自由兑换的条件和顺序（一）条件（一）条件 1.1.宏观经济稳定宏观经济稳定-财政收支平衡、低通胀率财政收支平衡、低通胀率2.2.市场机制和企业竞争力市场机制和企业竞争力较强较强3.3.汇率合理汇率合理4.4.外汇储备充足外汇储备充足5.5.金融市场与制度的发展和完善金融市场与制度的发展和完善（二）顺序（二）顺序 1.1.先国内金融改革后对外开放金融先国内金融改革后对外开放金融2.2.先经常项目自由化再资本项目自由化先经常项目自由化再资本项目自由化3.3.资本项目自由化内部的顺
12、序资本项目自由化内部的顺序: : 先放松长期资本流动后短期资本流动，先放松长期资本流动后短期资本流动， 先直接投资后间接投资，先直接投资后间接投资， 先资本流入后资本流出先资本流入后资本流出 避免了危机的国家避免了危机的国家英英 国国快速的。快速的。奥地利奥地利渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。匈牙利匈牙利快速的。长期资本流动开放先于短期资本流动。快速的。长期资本流动开放先于短期资本流动。南南 非非渐进的。首先放开对非居民资本流动的限制。渐进的。首先放开对非居民资本流动的限制。经历了危机的国家经历了危机的国家土耳其土耳其快速的。部分资本流动管制
13、在快速的。部分资本流动管制在1988-911988-91年间取消。直接年间取消。直接投资开放稍早于证券投资。投资开放稍早于证券投资。 瑞瑞 典典渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。韩韩 国国渐进的。短期对外借款限制少，长期对外借款限制多。渐进的。短期对外借款限制少，长期对外借款限制多。墨西哥墨西哥渐进的。先放开渐进的。先放开FDIFDI，19941994年危机前夕大规模开放资本年危机前夕大规模开放资本项目。项目。部分国家金融开放的模式与部分国家金融开放的模式与顺序顺序四、资本项目货币可兑换的现状与问题四、资本项目货币可兑换的现状与问题u现状：货币
14、自由兑换是一个大趋势。现状：货币自由兑换是一个大趋势。u发达国家发达国家u东亚主要经济体（亚洲四小东亚主要经济体（亚洲四小+ +东南亚，以及印度）东南亚，以及印度）u拉美主要国家拉美主要国家u中东石油输出国中东石油输出国u俄罗斯与东欧俄罗斯与东欧u部分非洲国家部分非洲国家可能出现经济危机，其原因主要在于：可能出现经济危机，其原因主要在于： 1 1、货币替代和资金外逃、货币替代和资金外逃-本币汇率高估和高通本币汇率高估和高通货膨胀率引起大规模的货币替代和资本逃避货膨胀率引起大规模的货币替代和资本逃避2 2、外汇投机冲击、外汇投机冲击-经常项目逆差与通货膨胀经常项目逆差与通货膨胀+ +汇汇率固定率
15、固定= =汇率高估汇率高估3 3、民族和幼稚产业保护困难、民族和幼稚产业保护困难-外国资本渗透，外国资本渗透，可能控制发展中国家的经济可能控制发展中国家的经济许多新兴市场经济体的教训许多新兴市场经济体的教训五五、人民币自由兑换何时实现？、人民币自由兑换何时实现？乐观：乐观：20082008年年-已是历史已是历史谨慎：谨慎：20202020年年-与上海建设国际金融中心有关与上海建设国际金融中心有关悲观：悲观：20502050年年-经济转轨、中等收入国家经济转轨、中等收入国家第四节第四节 国际货币国际货币人民币国际化提出背景：人民币国际化提出背景：u19971997年亚洲金融危机发生后，人民币在年
16、亚洲金融危机发生后，人民币在边境贸边境贸易易中的作用越来越大，以及在中的作用越来越大，以及在境外流通境外流通越来越越来越多，一些研究人员提出人民币开始国际化了多，一些研究人员提出人民币开始国际化了u20072007年美国金融危机后提出人民币国际化战略，年美国金融危机后提出人民币国际化战略，人民币的人民币的结算货币结算货币试点，上海试点，上海建设两个国际中建设两个国际中心心使人民币国际化成为热点使人民币国际化成为热点一、货币国际化的定义一、货币国际化的定义uIMFIMF协定第三十条款将国际货币定义为：在国际往协定第三十条款将国际货币定义为：在国际往来的支付中被来的支付中被广泛广泛使用的，以及在主要外汇市场上使用的，以及在主要外汇市场上被被广泛广泛交易的货币交易的货币-外汇储备外汇储备1%1%，外汇交易，外汇交易4%4%u19981998年底前有年底前有7 7种货币：美元、马克、日元、英镑、种货币：美元、马克、日元、英镑、法国法郎、瑞士法郎和荷兰盾法国法郎、瑞士法郎和荷兰盾u19991999年以来是美元、欧元、日元、英镑年以来是美元、欧元、日元、英镑4 4种货币种货币（瑞郎有时达标）（瑞郎
