《证券投资理论与实务 桂荷发 吕江林课件 第02章 证券市场运行》由会员分享,可在线阅读,更多相关《证券投资理论与实务 桂荷发 吕江林课件 第02章 证券市场运行(95页珍藏版)》请在金锄头文库上搜索。
1、证券投资理论与实务第2章证券市场运行第2章 证券市场运行v2.1 证券市场概述v2.2 证券发行市场v2.3 证券交易市场v2.4 证券市场指数v2.5 证券市场监管第2章 证券市场v学习目的 掌握证券市场的结构和功能; 掌握股票发行制度和债券发行制度; 掌握证券交易指令和买空卖空交易; 熟练掌握保证金交易相关计算; 掌握除权除息参考价的计算; 理解股价指数编制方法; 了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。 2.1 证券市场概述v何谓证券市场? 证券市场是有价证券发行与交易以及由此而形成的各种经济关系的总和,是资本市场的基础和主体,通常包括证券发行市场和证券交易市场。 2.1 证券市场概述v
2、证券市场的分类 按交易的对象不同,可分为股票市场、债券市场和基金市场。 按组织形式不同,可分为场内市场和场外市场。 按证券市场功能的不同,可分为证券发行市场和证券交易市场。2.1 证券市场概述v证券市场的分类 证券流通市场包括证券交易所市场和场外交易市场。三板市场:代办股份转让。2001年6月发布证券公司代办股份转让服务业务试点办法。各地产权交易所的挂牌转让服务。2.1 证券市场概述 证券市场内部结构图证券市场内部结构图证券市场创业板市场中小企业板市场主板市场股票市场债券市场金融衍生市场新三板市场产权交易所银行间债券市场2.1 证券市场概述v证券市场的功能 资本配置功能 风险管理功能 监督治理
3、功能 信息处理功能 2.1 证券市场概述v证券市场的微观主体 证券发行人 证券投资者 证券中介机构 证券监管机构 2.2 证券发行市场v何谓证券发行市场? 证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场,又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场,没有具体的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。2.2 证券发行市场v股票发行市场 首次公开发行股票(IPO) 增发新股 配股 非公开发行股票2.2 证券发行市场v股票发发行制度 审批制 核准制 注册制 2.2 证券发行市场2.2 证券发行市场2.2 证券发行市场v股票发行制度 改革方向:市场化的发行制度加强中介的责任加
4、强市场的力量加强权力的约束 改革目标:向注册制过渡2.2 证券发行市场v股票发行方式 按发行对象,分为私募发行与公募发行; 按有无中介,分为直接发行和间接发行; 按发行顺序,分为首次公开发行与再融资发行。2.2 证券发行市场v股票发行程序 股票发发行公司与主承销销商的双向选择选择 组组建发发行小组组 全面调查调查 制定与实实施重组组方案 制定发发行方案 编编制募股文件与申请请股票发发行 路演、确定发发行价格、组组建承销团销团 2.2 证券发行市场v股票发发行定价方法 现现金流贴现贴现 法 市盈率法 可比公司定价法 2.2 证券发行市场v股票发发行定价方法 现现金流贴现贴现 法预测公司未来的自由
5、现金流;预测公司的永续价值;计算加权平均资本成本;计算公司的价值;计算公司的股权价值;计算公司每股股票价值。2.2 证券发行市场v股票发发行定价方法 市盈率法估值:依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值。2.2 证券发行市场v股票发行定价 市盈率法全面摊薄法:用全年净利润除以期末总股本,直接得出每股净利润。2.2 证券发行市场v股票发行定价 市盈率法加权平均法2.2 证券发行市场v股票发行定价 市盈率法 例:某公司获准于今年8月底公开发行股票,预测全年利润为4000万元,现有股本为6000万股,获准发行6000万股,同类公司的市盈率为12,公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市盈率,请
6、问该公司的每股发行价应该是多少?2.2 证券发行市场v股票发发行定价方法 可比公司定价法 可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析,然后以此为依据估算发行价格的定价方法。 2.2 证券发行市场v我国股票定价机制与发行方式的变迁 1992年之前内部认购和新股认购证 1993年与银行储蓄存款挂钩 1996年全额预缴款按比例配售方式“全额预缴款”方式 1999年对一般投资者上网发行和对法人配售相结合 2001年上网竞价方式 2.2 证券发行市场v我国股票定价机制与发行方式的变迁 2002年按市值配售新股 2006年IPO询价制+网上定
7、价方式 2009年至今,中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制,淡化行政指导,优化网上发行机制,不断完善新股发行制度,推动各市场主体进一步归位尽责,促使新股价格真实反映公司价值,实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展,切实保护和发展投资者的合法权益。2.2 证券发行市场v债券发行市场 国债发行市场定向发发售承购购包销销招标发标发 行 2.2 证券发行市场v债券发行市场 金融债债券发发行市场协议协议 承销销招标标承销销承销销人应组应组 建承销团销团 2.2 证券发行市场v债券发行市场 公司债券发发行市场2007年8月14日发发布实实施的公司债债券发发行试试点办办法 采用核准制度 采用保荐人
8、制度 2.2 证券发行市场v债券发行市场 银银行间债间债 券市场场非金融企业债务业债务 融资资工具的发发行 2008年4月15日起施行的银银行间债间债 券市场场非金融企业债务业债务 融资资工具管理办办法 注册制市场场化发发行 2.3 证券交易市场v证券交易市场的构成 证证券交易所市场场 场场外市场场 2.3 证券交易市场v证券交易的程序 开户户 委托 成交 清算 交割 过户过户 2.3 证券交易市场v除息除权报价 除息是指除去交易中股票领取股息的权利。 除权是指除去交易中股票配送股的权利。 派发现金股利条件下除息价的计算公式为:2.3 证券交易市场v除息与除权 在无偿送股条件下,除权价的计算公
9、式为:2.3 证券交易市场v除息与除权 在有偿配股条件下,除权价的计算公式为:2.3 证券交易市场v除息与除权 送股和配股同时进行时,除权价的计算公式为:2.3 证券交易市场v交易指令类型 市价委托 限价委托 止损委托 限价止损委托2.3 证券交易市场v交易指令类型 市价委托:以即时市价买卖指定数量的股票,委托一定被执行,但成交价格不确定。 限价委托:以指定的价格买卖指定数量的股票,对卖单来说设定最低卖出价;对买单来说设定最高买入价。2.3 证券交易市场v交易指令类型 深沪交易所在现有限价申报方式不变的基础上提供市价申报方式市价申报方式,包括对手方最优价格申报、本方最优价格申报、最优五档即时成
10、交剩余撤销申报、即时成交剩余撤销申报和全额成交或撤销申报。深交所将分步骤提供上述五种市价申报方式,第一步首先提供风险较低的对手方最优价格申报和本方最优价格申报。2.3 证券交易市场v交易指令类型 本方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言,本方最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的情况下,以即时行情“买一”价格作为买入价格的限价申报或以即时行情“卖一”价格作为卖出价格的限价申报。2.3 证券交易市场v交易指令类型 对手方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言,对手方最优价格申报相
11、当于在不考虑行情信息差异的情况下,以即时行情“买一”价格作为卖出价格的限价申报或以即时行情“卖一”价格作为买入价格的限价申报。2.3 证券交易市场v交易指令类型 止损委托:指定止损价格,对卖单来说,止损价格必须低于下单时的市场价格;对买单来说,止损价格必须高于下单时的市场价格。当市场价格触及止损价格时,止损委托立即被执行。可视为有条件的市价委托。 止损限价委托:投资者指定止损价格和限制价格。可视为有条件的限价委托。2.3 证券交易市场v交易指令类型 例:某投资者打算卖出A公司股票(市价为25元),其止损价格是20元,限制价格是19元。只有当该股票价格以20元或20元以下的价格成交时,限价委托被
12、激活,投资者将以19元或高于19元的价格卖出该股票。23. 证券交易v交易指令类型 例:某投资者打算买进A公司股票,其止损价格是30元,限制价格是31元。只有当该股票价格以30元或30元以上的价格成交时,限价委托被激活,投资者将以31元或低于31元的价格买进该股票。2.3 证券交易市场v买空融资交易(Margin Purchases) 投资者在开设保证金账户时,必须签定协议允许经纪人以该账户购买的股票向银行质押贷款以及把该账户购买的股票贷给卖空者。通过保证金账户购买的股票,其所有权为经纪人。 美联储规定初始保证金比率(initial margin requirement);交易所可设定维持保证
13、金比率(maintenance margin requirement);经纪人可设定最低保证金比率。23. 证券交易市场v买空融资交易 当实际保证金比率低于维持保证金比率或最低保证金比率时,投资者被要求存入现金或国债、清偿部分贷款或卖出部分证券。2.3 证券交易市场v买空融资交易 初始保证金比率、维持保证金比率和实际保证金比率(Initial Margin Requirements,Maintenance Margin Requirements and Actual Margin )2.3 证券交易市场v买空融资交易 例如,假定某投资者用保证金账户以50元/股的价格买入XYZ公司股票100股,
14、初始保证金比率为60%,维持保证金比率为30%。问当XYZ公司股票价格分别为25元、45元和60元时,投资者的实际保证金比率是多少?对投资者有什么样的要求?临界股价是多少?课堂提问2.3 证券交易市场v买空融资交易答案2.3 证券交易市场v买空融资交易 财务杠杆效应 风险放大效应例如,在前例中,若股价上涨了15元,则现金购买的收益率是?用保证金账户购买的收益率是?(假定借款利率为11%,为期1年)。若股价下跌了10元,则用现金购买的收益是多少?用保证金账户购买的收益率是多少?课堂练习2.3 证券交易市场答案2.3 证券交易市场v卖空融券交易(short sales) 卖空是“卖高买低”,即先卖
15、出自己没有的股票,然后再买回来。 SEC规定只能在股票上涨的情况下才能卖空。 如果公司派发股利,卖空者将签发给贷出股票者相同数额的支票。 卖空股票所得资金由经纪人掌控,此外,卖空者还必须按照初始保证金要求缴纳规定数量的保证金。2.3 证券交易市场v卖空融券交易 初始保证金、维持保证金和实际保证金2.3 证券交易市场v卖空融券交易 例如,假定某投资者以100元/股的价格卖空XYZ公司股票100股,初始保证金比率为60%,维持保证金比率为30%。问当XYZ公司股票价格分别为130元、105元和90元时,投资者的实际保证金比率是多少?对投资者有什么样的要求?临界股价是多少?课堂提问2.3 证券交易市
16、场v卖空融券交易答案2.3 证券交易市场v卖空融券交易 财务杠杆效应 风险放大效应例如,在前例中,若在股价下跌为75元时,投资者买回股票还给贷出者(XYZ公司发放了1元现金股利/股),则卖空的收益率是?用现金购买的收益是?用保证金账户购买的收益率是?若股价上升为120元,情况又如何呢?课堂练习2.3 证券交易市场答案2.3 证券交易市场v我国融资融券交易的相关规定 证券公司应该开设下列账户融券专用证券账户 客户信用交易担保证券账户 信用交易证券交收账户 信用交易资金交收账户 融资专用资金账户 (在银行开具)客户信用交易担保资金账户 (在银行开具)2.3 证券交易市场v我国融资融券交易的相关规定 客户应该开设下列账户客户信用证券账户 信用资金账户 投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价 融资、融券期限最长不得超过6个月 标的证券 保证金2.3 证券交易市场v我国融资融券交易的相关规定 担保证券(可充抵保证金证券) 可充抵保证金证券的折算率 保证金比例:客户交付的保证金与融资融券交易金额的比例,具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。目前证券交易所规定,两者均不得低于50%,证