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1、论产权市场交易品种创新一 产权市场现有交易品种结构缺陷目前，我国产权市场仍处于探究阶段，仍存在着很多缺陷，其中很重要的一点，就是大量交易品种以非证券化的实物形状显现，从而使得产权市场的很多功能难以发挥；所谓实物型产权，是指以详细的、非证券化的实物形状存在，难以以资本的流淌性来完成资源配置的产 权，它具有以下特点；从物质形状看，实物型产权难以分割，因而绝大部分产权出让方都是将企业全部资产，包括有形资产、无形资产作为一个整体进行转让；从用途来看，由于实物型产权在物理的、机械的、化学的性能方面的差异，特殊是由于机器设备的型号、性能等技术指标千差万别，使得其用途过于详细，很难找得到恰好需要它的产权受让
2、方，因而其交易量极为有限；从交易金额来看，实物型产权由于是整体参加交易，因而涉及的金额巨大，参加者主要是具备肯定资金实力的法人单位，而自然人由于资金实力有限，对实物型产权交易往往是无力问津的；从交易产生的影响来看，实物型产权的交易与企业的日常经营活动息息相关，由于相伴着企业整体产权的易主，必定发生调产、转产乃至停业整顿等行为，在大多数情形下，仍要涉及安置职工、承担债务等后遗问题；众所周知，产权市场作为实现产权转让和产权流淌的场所，其主要功能是促成资本的集中与重组，从而完成社会资源的优化配置；但是，由于实物型产权的上述特点，严峻阻碍了产权市场应有功能的发挥；第一，企业产权的流淌性大大降低，使通过
3、市场进行的企业资产重组和企业组织结构调整困难重重；其次，延缓了有形市场和无形市场接轨的步伐，阻碍着国内统一企业并购市场的形成与进展；再次，资产评估程序复杂、价格发觉难度很大，极易造成国有资产流失；最终，无法形成对单个资本的吸引力，使社会资本的积聚速度受到影响；二 产权市场交易品种的重新定位在产权市场进展的起步阶段，交易以实物形状为主，这是可以懂得的；但是，当以产权制度创新为特点的股份制改造进展到肯定阶段，当越来越多的国有存量资产急需通过重组实现优化配置时，这种实物形状的交易方式就不能适应需要了，由于它无法解决生产要素不行分性和存量资产要求可流淌性之间的冲突，因而必定使产权市场实现资本集中与重组
4、的功能受到严峻影响；因此，对产权市场的交易品种进行重新定位，不仅要增加交易品种数量，更要优化交易品种结构；不仅要运营好物权交易，仍要大力进展股权、债券、学问产权交易；特殊是，随着企业产权制度的变革和金融工具的完善，价值型品种势必越来越多地取代实物型品种并逐步在产权市场的交易中占主导位置，这是产权市场可连续健康进展的关键，也是产权市场交易品种创新的正确方向；所谓价值型交易品种，是指以股权、债权以及其他资产证券化形状表现出来的产权，无论哪一种形状，其基本特点是资产价值可以单元化，可以通过证券交易的方式进行连续性的流 动；价值型交易品种的显现，奇妙地解决了生产要素不行分性和存量资产要求可流淌性之间的
5、冲突，使实物形状的产权交易中存在的各种困难迎刃而解；现在，企业产权作为单元化 的、均质的、可流淌的、证券化的资本，有如货币流通一样，摆脱了买卖双方在时间上、空间上所受到的约束和限制，可以顺畅地进行流淌和转移，从而使产权市场实现资本集中和重组的功能得以充分发挥；三 产权交易品种创新非上市公司股权登记托管非上市公司股权登记托管，是指股权托管特地机构接受非上市股份有限公司的托付，集中治理公司股东名册、办理股权托管登记、供应股权托管服务的活动；产权市场将非上市公司股权登记和托管业务作为交易品种创新，有其充分的必定性；（一）开展非上市公司股权登记托管业务的重要性非上市公司股权集中托管始于 1993 年；
6、当时，我国的企业股份制改革已从试点进入大面积推行阶段，深沪交易所已开头接纳外地企业上市，股票上市后一夜暴富的神话使各股份公司 发行的内部职工股成为最抢手的商品，摆摊设点销售股权证的现象随处可见；为了防范金融 风险，防止股权证炒作过热的现象四处扩散，有效杜绝公司超发、滥发股票的行为，有效杜 绝在股票黑市上制假、贩假的金融犯罪行为，当年7 月，国家体改委连续两次发文，即定向募集股份有限公司持股治理的规定（体改生1993 114 号），以及关于清理定向募集股份有限公司内部职工持股不规范做法的通知（体改生1993115 号）；文件明确要求公司发行的股权证必需托付主管部门认可的中介机构集中托管，不得在社
7、会上进行非法交易，非法炒作；在公司法颁布以后，国家体改委、国家国资治理局、工商总局联合发布了关于对原有股份有限公司规范中如干问题的看法（体改生1996 122 号），该看法再次重申：发行的股权证要由主管部门认可的中介机构实行集中托管；2001 年，中国证监会下达了关于未上市股份有限公司股票托管问题的看法（证监市场字 20015 号），该看法要求证券经营机构对未上市公司股票托管业务限期剥离，交由地方政府进行治理和指导；这个文件至少说明白两个观点：一是未上市公司股票托管业务必需连续进行，二是地方政府有必要加强对该项工作的规范和指导；目前，上海、深圳、武汉、成都、陕西、北京、天津、山东、浙江、江苏、
8、沈阳、内蒙古等地均已建立非上市股份公司股权托管中心；股权托管机构的建立和运作，为非上市公司股权流淌搭建了一个治理服务平台，通过股权托管中心的登记过户，变更转让，地下股权交易才逐步转变成为“阳光下的交易”，广大投资者和真正想进展的股份公司、有限责任公司和守法规范的中介机构也找到了可以依靠的、有肯定社会公信力的平台；股权托管有以下几点好处：对政府的好处：有利于对非上市股份公司股权的规范治理；有利于加强对国有资产的治理，防止国有资产的流失；有利于构筑多层次资本市场，促进高新技术产业快速健康进展；有利于促进产业和金融资本融合，实现产权交易及制度的创新； 对企业的好处：有利于规范运作，提高经营治理水平；
9、有利于节约财务成本；有利于拓宽 投、融资渠道，吸引社会资本，实现多元化；有利于扩大企业知名度，为其股票公开发行、上市制造条件；对股东的好处：可以有效杜绝私下交易、黑市交易等不规范行为，爱护自身利益；规范股权变更，防范欺诈行为；增加股东股权的流淌性，拓宽股东的融资渠道；通过股份证明和查询股权信息，削减不对称信息；（二）产权市场可以成为非上市公司股权登记托管的抱负平台第一，产权市场与非上市公司股权转让有着历史渊源；早在 20 世纪 90 岁月初，作为产权市场最初表现形状的四川成都的“红庙子市场”和山东省淄博证券交易自动报价系统就曾因开展非上市公司股权交易而名噪一时；后来，为整顿金融秩序，防范和化解
10、金融危机，这两个市场虽然先后被关闭，但却为产权市场从事股权转让业务积存了珍贵的体会；世纪之交，为适应股份制改造的需要，河南、厦门、青岛、深圳、上海等省市相继出台了有关支持股权托管的政策法规，于是为非上市股份有限公司供应股权托管服务的业务重新开展起来；其次，产权交易市场开展未上市股份有限公司股权转让业务有法可依；新修订后的中华人民共和国公司法（以下简称公司法）使产权交易市场从事股权登记托管符合法律规 定；公司法第 139 条规定：“股东转让其股份，应当在依法设立的证券交易场所或者根据国务院规定的其他交易方式进行；”其实，全国产权交易机构开展的非上市股份有限公司股权登记托管业务，都是在中国证监会答应并在省市政府相关部门批准下进行的；当前，对于产权交易机构来说，应当正确懂得“国务院规定的其他交易方式进行”的内涵，积极稳妥地把握其实质，规范开展业务，始终在国家法律法规的框架内，依法为当事人做好各种服
