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1、企业海外并购财务风险研究及防范以海尔并购通用家电为例摘 要我国经济得到稳定发展，也开始进入全球中心。而我国的企业也紧跟着国家的步伐，意图在国际上大展身手。企业走向国际的方式主要有两种，一种就是自身产品外销，另一种就是并购海外企业，使海外产品转变成为自身产品。本文所探究的案例是到现在为止，我国家电业行业规模最大的海外并购，海尔并购通用电气的家电业务。查阅许多文献资料发现，国内大多的并购研究方向依旧停留在国内并购，对国内企业海外并购则是涉猎不多。因此本篇论文在综合并购理论以及并购财务风险的基础上，结合国内企业进行海外并购的现状，就海尔并购通用家电这一事件讨论关于我国企业并购海外企业所存在的风险、导
2、致风险的因素以及防范财务风险的方法。本文为国内公司参加海外并购的财务风险控制提出具备可执行性以及量化性的方式，具备较高的借鉴价值。关键词：海外并购，财务风险，风险管控，中国海尔集团The financial Risk Research and Preventive measure of overseasmergersandacquisitionsBased on Haiers overseasmergersandacquisitionsAbstractWith rapid economic development，China become the center of the world gra
3、dually. The Chinese enterprises also follows the step of the national policy,and want to push themselves forword.There are two main ways for companies to have a place in internation, one is to sell their products abroad, the other way is to buy the overseas companies, so that ehr overseas products b
4、ecome their own products. The example analysed in this paper are the largest overseas acquisition by Chinas home power industry, Haier, of General Electrics home appliances.According to many literatures, most of the research directions of domestic mergers and acquisitions is still domestic mergers a
5、nd acquisitions, but not many domestic enterprises overseas acquisitions and acquisitions. On the basis of the theory of comprehensive merger and acquisition and the financial risk of merger and acquisition, combined with the present situation of domestic enterprises, this paper discusses the risks,
6、 factors that lead to risks and the ways to prevent financial risks in the case of Haiers acquisition of general appliances. This paper provides a strong operational and quantitative method for the financial risk control of Chinese enterprises participating in overseas mergers and acquisitions, and
7、has certain reference value.Key words: overseas mergers and acquisitions, financial risk, risk management, China Haier Group目 录摘 要IAbstractII一、绪论1二、我国企业并购概况2（一）企业并购的含义2（二） 企业并购的财务风险概述3（三） 中国企业海外并购概况31.中国企业海外并购现状32.家电企业海外并购现状43.海尔并购案概况4三、海尔并购案的潜在财务风险分析6（一）并购前分析61.法律风险62.财务风险6（二）并购过程分析71.并购融资财务风险72. 竞
8、争风险8（三）并购结果分析81.支付方式82.负债累计8（三）购后管理分析91.购后整合管理92. 购后人员管理9四、海尔并购案的财务风险来源9（一）信息不对称9（二）评估体系尚未健全10（三）财务预警管理系统不完善10（四）管理控制不到位10五、中国企业海外并购的财务风险防范管理10（一）改善信息不对称10（二） 建立健全评估完整体系11（三）建立财务预警管理系统111.制定科学合理的资金管理制度112.合理制定并购资金安排11（四）合理的整合控制11六、结论12致谢13参考文献14IV一、绪论从十九世纪末英、 美等发达国家出现的首次公司并购高潮开始， 在多次公司并购高潮之后， 到现在逐渐有
9、将近百年的历史。20世纪90年代开始，由于我国的各项“走出去”政策支持以及发展的状况，我国企业的海外并购活动逐渐活跃起来，在国际并购市场上扮演着重要角色。在2008年，金融危机爆发，国外资产价值普遍缩水，而近年来我国人民币不断升值和外汇储备不断攀升，对我国企业海外并购更加有利。在世界跨国并购交易受阻的环境中，我国公司开始趁势而为，办成世界并购市行业内的主要买家。公司并购理论逐渐变成当前国外经济学分析的重要领域，国外在此课题的分析通常汇聚在并购动因分析以及绩效分析两部分，双方都是了解公司并购经济合理性的前提。伴随我国公司在国内外市场并购活动的增加，财务风险管控领域的分析开始得到我国学术专家的关注
10、。国内学者的研究主要是对国内企业并购的案例进行分析，并在此基础上开展相关实证研究，得到了很多具有中国特征的理论和实证成果。刘莹（2010）基于我国公司海外并购风险开展深入研究,指出合理的预防举措。王磊（2012）根据国内上市企业并购的情况以及特征，使用风险分解等方式对上市企业并购投资风险进行定性研究和论述；且在上述前提下指出部分处理并购投资风险的对策和意见。张金兰（2013）将海外并购也许会遇到的风险划分成系统性以及非系统性风险，根据案例研究我们就可以知道后者的财务风险、目标公司定价风险、整合风险是目前我国公司需要处理的重要风险，且指出风险预防的对策与方式。刘金赫（2016）根据对公司并购的概
11、念和经济效益进行研究，得出公司并购也许会出现的财务风险，且指出合理的对策。刘婧（2017）利用研究双汇并购案例，叙述公司并购财务效应有关知识，研究此次并购的财务效应，表明上述并购的财务风险，且指出合理的处理方案。目前来说，无论是国内还是国外，更多的都是倾向于对企业并购共性的研究以及通用的防范方案，而针对国内企业进行海外并购的案例还是较为欠缺的。而且，由于各方因素互相影响，近年的海外并购案也有许多失败案例。因此，展开对海尔收购通用家电的案例分析是十分有必要的。本论文通过分析海尔并购通用家电，也是截至目前为止家电行业最大的一宗并购案，论证我国公司在并购前、并购过程中和全部结束之后的众多财务风险问题
12、，对此指出合理预防策略，科学管控并购风险，且为其他公司提供借鉴，便于公司得到良好发展。二、企业并购概述及当前国内企业海外并购现状企业由最初创立到不断扩张发展，并购成为了其中一个重要的话题。企业并购是高风险运作活动，其中财务风险是并购公司之前需要全面思考的现实问题。由于市场是一个动态平台，对企业并购尤其是在国际市场上的研究由于政策、市场的变更是一直处于变动中的，因此必须对企业并购有透彻的了解以及对当前国内企业海外并购的现状有清楚的剖析。（一）企业并购的含义企业并购涵盖兼并与收购两部分。众所周知，此类并购的定义分为广义与狭义两部分，此处狭义概念表示公司法所要求的企业合并，包含吸收以及新设合并。狭义
13、并购促使并购项目的两者或者一方消亡，完成资本汇聚，进而变成全新的经济实体。其中广义并购不仅涵盖狭义概念，此外也包含收购或接管，主要是为了对目标企业开展控制或者施加相关影响而开展收购部分股权或资产的项目，此项目不以得到目标企业的所有股权或者资产为目标，重点是利用收购完成对目标企业的控制或相应影响。吸收兼并跨国兼并新设兼并跨国并购资产收购对外直接投资跨国收购股份收购绿地投资 又称创建投资，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。企业并购是在当前市场经济体制下的一种合理合法的企业扩张行为，其不仅能扩展企业经营业务的范围与类型，更重要的是可以
14、提高企业的核心市场竞争力，以便在激烈的市场竞争中占有一席之地，这也是实现企业长久发展战略的主要途径。当然，在目前形势下，新企业的萌芽与中小型企业兼并乃至大型企业并购是同时发展并且相辅相成而存在的。企业并购遵循四步程序，分别是并购双方提出并购意向、签订并购协议、股东大会通过并购决议、通告债权人以及办理合并登记手续。在完成这四步程序以后，正式意味着企业并购成功。同时，并购是一项高风险、高回报的行为，有着政治、法律、财务上的各类风险，但一旦并购成功，意味着市场的全面开展以及企业的加速发展。（2） 企业并购的财务风险概述 在并购过程中，财务风险融汇在事件的整个过程。其源自并购计划的出现时期，表现在并购的决策实施时期，此外始终延续到并购整合时期。并购的财务风险一般被划分成四方面，主要是并购之前、并购中、并购后和购后管理等多个部分的财务风险。通常可能导致企业财务状况恶化或可能造成财务损失的原因主要是并购的定价、融资、支付及后续整合等各项决策行为存在错误或不合理，这将会引起被并购企业的财务进行波动，而并购企业则可能出现资金链断裂等具有不确定性的潜在风险。并购之前的财务风险一般表现在因为政治、法律、环境等
