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1、对美国金融监管改革的思考【摘 要】全球经济尚处于二次危机的阴霾之中，在此背景下，风 险监管仍是我国金融市场和金融机构血临的主要问题。本文通过剖析美国 金融监管改革的主要内容，借鉴其有益经验，以促进我国金融监管体系的 完善和金融风险的防范化解。【关键词】金融监管；金融危机；风险防范次贷危机爆发后，美国的金融市场与金融机构受到巨大冲击，美国政 府一方面采取了规模庞大的金融救助计划，一方面对原有的金融监管体系 进行反思，并提出和实施了一系列引人注目的改革方案。一、透视美国金融监管改革的主耍内容在这场金融危机中，大型金融机构成为人们关注的焦点和谴责的对 象。同样，如何去规范金融市场参与者（特别是大型金
2、融机构）的行为也 是此次金融监管改革的重点。大型金融机构在市场中的角色显然存在问 题，作一个形象的比喻：它们既充当赌场，又是赌桌上最大的赌徒，还担 任其他赌徒的代理人，由于赌场中信息的不对称，那些小赌徒通常是牺牲 品，正如2010年高盛欺诈案中损失惨重的普通投资者那样。而且就算一 切都出现问题，由于大型金融机构往往具有系统重要性，他们也可作为政 府隐性或显性援助的受益人，这就必然产生道德风险，导致危机反复发生。 由此可见，金融欺诈与危机的根源之一是存在较大漏洞的金融监管无法有 效约朿市场主体的行为。所以，次贷危机后，美国政府就推出了金融监管 体系全面整改方案，仔细审视这些改革方案，我们可以看到
3、其主要内容正 是针对金融市场参与者的冒险行为。(-)强化对大型金融机构的监管“太大而不能倒”，必然会导致具有系统重要性的金融机构的道德风 险，助长它们的冒险行为。在此次金融危机中，为稳定金融系统，美国政 府花费7000亿美元为花旗银行、美国银行、美国国际集团(AIG)等金融 机构的冒险行为买单，这引起了广大纳税人的不满，而且这一 “补贴”机 制可能为市场滥用，“激励”金融机构的再次冒险行为。为防止类似情景 的重现，奥巴马政府在其金融监管改革方案中提出要赋予政府系统性风险 管理职权，加强对大型金融机构的全而监管。第一，成立金融服务监管委员会，以监视系统性风险，同时促进跨部 门合作。该委员会主席由
4、财政部部长担任，其他成员由七个联邦监管机构 主席组成，主要负责收集各类监管信息、识别并监控系统性金融风险、协 调各监管机构关系。第二，强化美联储权力，监管范围扩大到所有可能对金融稳定造成威 胁的企业。除银行控股公司外，对冲基金、保险公司等也将被纳入美联储 的监管范围。美联储有权利耍求它们维持较高的资本充足率,限制做出高 风险投资与过多地提高杠杆率等。第三，调整金融监管机构权限，提高监管效率，减少监管漏洞。对银行监管权限进行了合并，将货币监理署与储蓄监管办公室合并成立了国家 银行监管机构，对所有联邦注册的存款机构进行审批和监管。（二）大力保护金融消费者的权益由于信息不对称，普通投资者在市场中处于
5、弱势地位，成为大型金融 机构的砧上鱼肉。人型金融机构并没有对大客户和普通投资者平等对待， 而是利用两者间的信息差异厚此薄彼，赚取巨额利润，即作为金融中介的 投资银行利用严重的信息不对称令自身及其代表的大资本轻松获利，而位 于市场另一边的普通投资者则成为被掠夺的对象。为加强对金融消费者权益的保护，方案计划设立独立于所有其他金融 监管机构的消费者金融保护局，该机构主耍职责包括：对消费者和投资者 金融产品及服务进行监管，促进这些产品透明、公平、合理；提高消费者 金融产品和服务提供商的行业标准，促进公平竞争；要求各类金融产品经 纪商和投资顾问严格履行受托人职责，避免误导销售和欺诈销售，向消费 者和投资
6、者提供最符合其风险收益需求的金融投资决策建议。（三）有效监管金融衍生品交易金融衍生品本是用于管理风险的工具，但因其具有“以小博大”的杠 杆效应，往往被当作投机获利的手段。金融衍生品的投机者在有可能获得 成倍利润的同时，也必然要承担放大同样倍数的风险，从而使整个金融市 场的风险快速膨胀，在金融危机中起着推波助澜的作用。此外，相对于基 础金融工具而言，金融衍生品的交易规则和价格变化特征耍复杂得多，而 且多数金融衍生品的交易是在游离于监管边缘的、缺乏透明度的场外市场 （OTC市场）进行，普通投资者是这个市场中的“弱势群体”，他们在这场“零和博弈”中必然成为投资银行、对冲基金等金融强权的掠夺对象。对于
7、金融衍生品市场的上述问题，金融监管改革方案提出诸多措施以 强化对其的监管。（1）将缺乏透明度的OTC市场纳入监管范围。为有效降 低信用风险、提高市场透明度，方案主张对于标准化的场外衍生品合约也 应由统一的清算机构负责清算，并鼓励将此类衍生品的交易转移到交易所 内进行。（2）改革对冲基金的监管。在衍生品市场，最为活跃的交易主体 是对冲基金。但是，相对于共同基金等金融机构，对冲基金所受到的监管 却十分宽松，部分符合特定条件的对冲基金无须进行相关登记或享有监管 豁免。针对此监管缺陷，方案要求对冲基金和其他私募资本机构需在SEC （美国证券交易委员会）注册，SEC对这些基金进行定期检查，并以不公 开的
8、方式形成报告。（3）对金融衍生品交易所市场的监管进行协调。主要 是整合美国商品期货交易委员会与SEC的监管权限，结束管辖权的不确定 性和保证具有相同属性的衍生产品受到一致的监管。二、美国金融监管改革的不足每次金融危机的爆发，通常都会促使金融监管体系的反思与变革，此 次也不例外。奥巴马政府提岀的金融改革方案，正好契合了次贷危机中所 暴露的监管问题，但仔细分析，尚有些许让人存疑之处。该方案将美联储确立为监控系统性风险的中心机构，将其监管范围从 原来的银行控股公司扩大到所有可能对金融稳定造成威胁的企业，包括对 冲基金和大型保险公司等。从而空前强化了美联储的权利，使其集货币政 策职能和金融监管职能于一
9、身，而这两大职能往往存在冲突。一方面美联 储要制定宏观货币政策，另一方面又要进行金融监管，正所谓鱼与熊掌不 可兼得，有可能会导致货币政策产生偏向问题，损害到社会公众的利益。对于如何处理“太大而不能倒”的金融机构的问题，方案并未给出治 本的良方。设立更严格的资本金标准和限制经营范围等，只能起到一定的 预防作用，一旦发生具有系统性重要的金融机构的破产危机，政府将处于 两难之境：如果进行金融救助，这将加大道徳风险；如果任其破产倒闭， 又担心雷曼事件重现，危及整个金融系统的稳定。三、美国金融监管改革对中国的借鉴首先，应建立有效的协作监管机制，重点加强对具有系统重要性的大 型金融机构的监管。随着我国经济
10、与金融的发展，已形成多家大型金融控 股集I才I,呈现出混业经营的发展趋势，这就有可能出现分业监管和混业经 营的制度性孑盾。所以，我国有必要建立中央银行、银监会、证监会和保 监会等部门之间的金融监管协调机制，以适应混业经营发展趋势的需要。其次，在鼓励金融产品创新的同时，又要加强对其的风险监管。一方 血，我们应明确金融衍牛品的监管机构和监管制度，建立统一的清算系统, 稳步地推进本国金融衍生品市场的发展壮大；另一方面，对于国内企业参 与国际衍生品市场交易，应设定相应的监管机构，进行严格监督，防止过 度投机行为。最后，要加强对金融消费者与投资者的权益保护。近年来，国内金融 机构被消费者投诉的事件频频发牛，原因在于金融机构与普通投资者的信 息不对称与专业知识的不对称，使金融消费者处于不利地位。对此，我们 可以借鉴美国金融改革方案中提出的建立消费者金融保护局的建议，设立 一个独立于其他金融监管部门的消费者金融保护机构，专职金融消费者的 维权。参考文献：1 黄家胜.透过全球金融危机看金融监管改革J中国金 融,2009(05)2 饶波，郑联盛美国金融监管体系改革的启示与借鉴J上海金 融,2009(12).3 张波次贷危机下的美国金融监管体制变革及其启示J.金融理 论与实践,2008(12).
