中国中小企业发展与资本市场

中国中小企业发展与资本市场 Development of Small and Medium Enterprises and Capital Market in China 蒲勇健教授、博导重庆大学Prof. Yongjian Pu, Chongqing Univ.中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场一、资本市场与企业发展1 Capital Market and running of Enterprise资本市场对企业发展的作用：Function of Capital Market on the running of EnterpriseFunction of Capital Market on the running of Enterprise 扩大融资渠道扩大融资渠道 excavating channels of financingexcavating channels of financing 强化激励约束强化激励约束 intensifying constraints of intensifying constraints of stimulusstimulus 规范公司运作规范公司运作 regulating the running of businessregulating the running of business 扩大公司影响扩大公司影响 enlarging the influences of enlarging the influences of enterprisesenterprises 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场一、资本市场与企业发展 1 Capital Market and running of Enterprisen n 目前中小企业数量已经占全国企业总数的目前中小企业数量已经占全国企业总数的99%99%以上，创造的国内生以上，创造的国内生产总值、税收及外贸出口额都占一半以上，并提供了产总值、税收及外贸出口额都占一半以上，并提供了75%75%以上的新增以上的新增就业岗位。

发展中小企业直接关系到我国工业化、城镇化、现代化进就业岗位发展中小企业直接关系到我国工业化、城镇化、现代化进程，成为构建和谐社会国家战略的必然要求程，成为构建和谐社会国家战略的必然要求n nAt present, over 99% of enterprises in China are comprised by small and At present, over 99% of enterprises in China are comprised by small and medium businesses, which contribute half of overall GDP, tax and export as medium businesses, which contribute half of overall GDP, tax and export as well as 75% employment. Developing small and medium businesses thus well as 75% employment. Developing small and medium businesses thus directly relates to our national strategies in terms of industrialization, directly relates to our national strategies in terms of industrialization, urbanization, modernization, and a significant requirement of constructing urbanization, modernization, and a significant requirement of constructing harmony society. harmony society. 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场一、资本市场与企业发展 1 Capital Market and running of Enterprisen n资本市场对中小企业发展的作用资本市场对中小企业发展的作用Function of Capital Market on the running of Small and Medium EnterprisesFunction of Capital Market on the running of Small and Medium Enterprisesn n融资效应融资效应 Effects on financingEffects on financing 稳定、长期的资金来源稳定、长期的资金来源, , 持续稳健规范经营，就可以从资本市场获取充裕的持续稳健规范经营，就可以从资本市场获取充裕的发展资源。

发展资源 Stable and long-term asset, regulated running, and then, obtaining Stable and long-term asset, regulated running, and then, obtaining abundant resources.abundant resources.n n资源配置效应资源配置效应 Effects on resource distribution Effects on resource distribution 将使符合产业政策、经营业绩良好的中小企业的发展获得充足的资金支持，将使符合产业政策、经营业绩良好的中小企业的发展获得充足的资金支持，促进优势行业和企业的发展促进优势行业和企业的发展 Those small and medium enterprises which accord industrial policies Those small and medium enterprises which accord industrial policies and whose business performance is excellent will obtain abundant and whose business performance is excellent will obtain abundant resource, and thus prompt the development of industries and resource, and thus prompt the development of industries and enterprises with great advantages.enterprises with great advantages.中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场一、资本市场与企业发展 1 Capital Market and running of Enterprisen n规范效应规范效应 Effects on regulation Effects on regulation 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场一、资本市场与企业发展 1 Capital Market and running of Enterprisen n激励与约束效应 Effects on stimulation and constraint 企业上市后强化了对企业的激励与约束，股权与期权的企业上市后强化了对企业的激励与约束，股权与期权的激励、资本市场工具创新的应用、高度市场化促使公司提激励、资本市场工具创新的应用、高度市场化促使公司提高市场反应敏感度与创新动力。

高市场反应敏感度与创新动力n n广告效应 Effects on advertisement 上市公司的企业品牌会得到极大的提升，具有很大的上市公司的企业品牌会得到极大的提升，具有很大的广告宣传效应，有助于提升企业影响力和信誉度广告宣传效应，有助于提升企业影响力和信誉度中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场二、环境支持2 Environmental Supportn n中小企业资本市场发展需要五个环境的支持中小企业资本市场发展需要五个环境的支持: : the five elements of environmental support the five elements of environmental support1.1.直接融资环境直接融资环境 environment of direct financing environment of direct financing2.2.间接融资环境间接融资环境; environment of indirect financing; environment of indirect financing3.3.资本市场结构的多层次性资本市场结构的多层次性; hierarchy of capital ; hierarchy of capital marketmarket4.4.风险投资和资本的足够强大风险投资和资本的足够强大; CV and adequate capital ; CV and adequate capital support support 5.5.政府的公共政策体系包括税收、财政、金融的健全等等政府的公共政策体系包括税收、财政、金融的健全等等 the system of public policies includes the the system of public policies includes the integrity of tax, public finance, and financeintegrity of tax, public finance, and finance中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场三、具体融资方式3. Concrete manners of financing １．国内证券市场 domestic securities market 事实表明，近期中小企业上国内证券市场的数量增多、事实表明，近期中小企业上国内证券市场的数量增多、进程加快；另外，将来计划推出的创业板市场更为中小企进程加快；另外，将来计划推出的创业板市场更为中小企业进入证券市场打开了通道。

业进入证券市场打开了通道 ２．香港创业板市场 Hong Kong GEM market如果中小企业资产质量较好，产品科技含量较高，有一定如果中小企业资产质量较好，产品科技含量较高，有一定的现金流，愿意支付约占融资额１／４至１／８的中间费的现金流，愿意支付约占融资额１／４至１／８的中间费用，仍可将该市场作为融资的途径用，仍可将该市场作为融资的途径 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场三、具体融资方式 3. Concrete manners of financing３．海外创业板３．海外创业板 Oversea GEM market Oversea GEM market 除了美国纳斯达克市场之外，新加坡、加拿大、澳洲除了美国纳斯达克市场之外，新加坡、加拿大、澳洲和新西兰等国，均设立了针对中小科技企业上市融资的创和新西兰等国，均设立了针对中小科技企业上市融资的创业板，他们十分欢迎中国内地的科技企业上市业板，他们十分欢迎中国内地的科技企业上市４．产权交易市场４．产权交易市场 Equity market Equity market 产权交易比较规范，对出售的资产、股权均有相应的产权交易比较规范，对出售的资产、股权均有相应的价格评估体系，交易方式基本市场化。

中小科技企业为了价格评估体系，交易方式基本市场化中小科技企业为了解决资金紧缺，可将部分股权专利（无形资产）及有形资解决资金紧缺，可将部分股权专利（无形资产）及有形资产在产权交易所挂牌，既可以解决企业内部资金紧缺，增产在产权交易所挂牌，既可以解决企业内部资金紧缺，增加现金流；又可以为进一步的资本市场运作打好基础加现金流；又可以为进一步的资本市场运作打好基础 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场三、具体融资方式 3. Concrete manners of financing ５．上市公司并购５．上市公司并购５．上市公司并购５．上市公司并购 Merge and Acquisition Merge and Acquisition 相比之下，通过并购整体条件较佳的中小科技企业，比相比之下，通过并购整体条件较佳的中小科技企业，比新上同类项目投资省、见效快因此，符合上市公司收购新上同类项目投资省、见效快因此，符合上市公司收购条件的中小科技企业，可积极与有产业关联度的上市公司条件的中小科技企业，可积极与有产业关联度的上市公司接触，寻找其收购股权或资产、专利、项目的机会，间接接触，寻找其收购股权或资产、专利、项目的机会，间接上市。

上市 ６．大型集团公司托管６．大型集团公司托管６．大型集团公司托管６．大型集团公司托管 Large enterprise Large enterprise trusteeshiptrusteeship 中小科技企业可与大型集团公司（国企或民营）建立委托中小科技企业可与大型集团公司（国企或民营）建立委托关系，即将自身纳入该大型集团公司的管理关系，即将自身纳入该大型集团公司的管理““系系””内，在内，在资金、技术、信息、市场、人才等要素方面充分共享资金、技术、信息、市场、人才等要素方面充分共享 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场三、具体融资方式 3. Concrete manners of financing ７．发行企业债券７．发行企业债券７．发行企业债券７．发行企业债券 Issue corporate bond Issue corporate bond 企业债券用途多为新建项目，利息高于同期银行利率、企业债券用途多为新建项目，利息高于同期银行利率、期限为二至三年市场上一般大型企业发债较多中小型期限为二至三年。

市场上一般大型企业发债较多中小型企业如果有盈利较高的项目、资金需求量较大，可以采用企业如果有盈利较高的项目、资金需求量较大，可以采用这种方式融资这种方式融资 ８．发行信托产品８．发行信托产品８．发行信托产品８．发行信托产品 Issue trust Issue trust 信托产品属于金融创新品种，中小科技企业如果有成熟信托产品属于金融创新品种，中小科技企业如果有成熟的发展项目及良好的盈利模式，可尝试用此方式委托投资的发展项目及良好的盈利模式，可尝试用此方式委托投资公司协助融资公司协助融资 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场三、具体融资方式 3. Concrete manners of financing９．资产证券化９．资产证券化９．资产证券化９．资产证券化 Asset securitization Asset securitization 中小企业将资产抵押给投资银行（证券公司或商业银中小企业将资产抵押给投资银行（证券公司或商业银行），由投资银行发行相应等价的资产证券化品种，发券行），由投资银行发行相应等价的资产证券化品种，发券募集的资金由中小企业使用，资产证券化品种可通过专门募集的资金由中小企业使用，资产证券化品种可通过专门的市场进行交易。

的市场进行交易 1010．资产股份化．资产股份化．资产股份化．资产股份化 Asset demutualization Asset demutualization 中小企业可以根据公司资产实际，将净资产作为股份划中小企业可以根据公司资产实际，将净资产作为股份划分，采取ＭＢＯ（管理层持股）、ＥＳＯ（员工持股）及分，采取ＭＢＯ（管理层持股）、ＥＳＯ（员工持股）及向特定的股东发售股份的方式募集资金，并实现股份的多向特定的股东发售股份的方式募集资金，并实现股份的多元化 中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场四、中小企业资本市场融资构想4 blue print of small and medium enterprise financingn n1.1.改变目前证券市场企业发行上市的资本规模要求，使中改变目前证券市场企业发行上市的资本规模要求，使中小企业能到股票市场直接融资，并采用全流通上市小企业能到股票市场直接融资，并采用全流通上市. . convert requirements for public in capital market, convert requirements for public in capital market, and make possible the direct financing of small and make possible the direct financing of small and medium enterprises in stock marketand medium enterprises in stock marketn n2.2.逐步建立多层次的资本市场体系逐步建立多层次的资本市场体系 construct hierarchical system of capital market construct hierarchical system of capital marketn n3.3.积极发展我国企业债券市场和长期票据市场，丰富资本积极发展我国企业债券市场和长期票据市场，丰富资本市场交易品种。

市场交易品种 develop corporate finance market and long-term develop corporate finance market and long-term clearing market, enrich clearing market, enrich n n4.4.海外上市融资海外上市融资 Oversea financingOversea financing中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场四、中小企业资本市场融资构想可能出现的问题n n1.1.作用时效问题作用时效问题problem of efficiency problem of efficiency n n2.2.资金分流问题资金分流问题 problem of capital distribution problem of capital distributionn n3.3.证券发行问题证券发行问题 problem of securities issuing problem of securities issuingn n4.4.证券流通问题证券流通问题 problem of circulate problem of circulate中国中小企业发展与资本市场中国中小企业发展与资本市场。