五、证券投资的产业分析五、证券投资的产业分析学习目标 了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法；了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响；掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构；能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告本章内容安排第一节：行业的定义第二节：证券市场的产业分类第三节：产业生命周期分析第四节：产业结构分析一、行业的定义 证券投资的行业分析基础分析中起到承上启下的作用 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大;行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一行业的定义行业和产业行业和产业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统构成产业一般必须满足：规模性 职业化社会功能性 行业的定义 行业的分类行业的分类 不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法；三次产业分类法三次产业分类法标准行业分类码标准行业分类码（Standard Industry Classification Codes)。
我国的上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引 -以营业收入来源为分类标准；三次产业分类法三次产业分类法三次产业分类法三次产业分类法是新西兰经济学家费歇尔首先创立，1935年安全与进步的冲突中提出对产业的划分方法1、第一次产业：第一次产业：包括种植业、林业、畜牧业和渔业在内的农业包括种植业、林业、畜牧业和渔业在内的农业2、第二次产业第二次产业 ：工业和建筑业工业和建筑业3、第三次产业：、第三次产业：流通部门、服务部门流通部门、服务部门行业的定义 行业的定义 行业分析的意义行业分析的意义行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距；行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的；分析各行业内公司的收益是否有一致性；还必须对行业的风险有明确的认识行业的分类行业的分类（一）（一）与经济周期的关系与经济周期的关系增长型产业增长型产业 产业运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅产业运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅产业运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅产业运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关；主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的无关；主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的无关；主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的无关；主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务呈现出增长形态服务呈现出增长形态服务呈现出增长形态服务呈现出增长形态 如生物医药、新材料、芯片及软件设计制造、网如生物医药、新材料、芯片及软件设计制造、网如生物医药、新材料、芯片及软件设计制造、网如生物医药、新材料、芯片及软件设计制造、网络、环保产业、电子工业、通讯业等行业。
络、环保产业、电子工业、通讯业等行业络、环保产业、电子工业、通讯业等行业络、环保产业、电子工业、通讯业等行业周期型产业周期型产业周期型产业周期型产业 产业运动状态直接与经济周期相关，当经济产业运动状态直接与经济周期相关，当经济产业运动状态直接与经济周期相关，当经济产业运动状态直接与经济周期相关，当经济处于上升期，这些产业会紧随其扩展；经济处于处于上升期，这些产业会紧随其扩展；经济处于处于上升期，这些产业会紧随其扩展；经济处于处于上升期，这些产业会紧随其扩展；经济处于衰退期，产业也会相应衰退；衰退期，产业也会相应衰退；衰退期，产业也会相应衰退；衰退期，产业也会相应衰退；如建材、机械设备、高档消费品业、耐用品如建材、机械设备、高档消费品业、耐用品如建材、机械设备、高档消费品业、耐用品如建材、机械设备、高档消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业制造业及其他需求的收入弹性较高的行业制造业及其他需求的收入弹性较高的行业制造业及其他需求的收入弹性较高的行业防守型产业防守型产业防守型产业防守型产业 产业运动形态因为其产业的产品需求相对稳产业运动形态因为其产业的产品需求相对稳产业运动形态因为其产业的产品需求相对稳产业运动形态因为其产业的产品需求相对稳定，不受经济周期处于衰退阶段的影响；定，不受经济周期处于衰退阶段的影响；定，不受经济周期处于衰退阶段的影响；定，不受经济周期处于衰退阶段的影响；如食品如食品如食品如食品业、公用事业等行业。
业、公用事业等行业业、公用事业等行业业、公用事业等行业二）产业的发展前景1、朝阳产业、朝阳产业未来发展前景看好的产业ITITITIT业、遗传工程）业、遗传工程）业、遗传工程）业、遗传工程）2、夕阳产业、夕阳产业未来发展前景不乐观的产业钢铁、纺织）（钢铁、纺织）（钢铁、纺织）（钢铁、纺织）u朝阳产业？夕阳产业？划分的相对性相互的转化（三）产业采用技术的先进程度1、新兴产业、新兴产业采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业以微电子、基因工程、海洋工程、太空技术等为基础的产业以微电子、基因工程、海洋工程、太空技术等为基础的产业以微电子、基因工程、海洋工程、太空技术等为基础的产业以微电子、基因工程、海洋工程、太空技术等为基础的产业2、传统产业、传统产业采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业以机械、电力等为技术基础的产业以机械、电力等为技术基础的产业以机械、电力等为技术基础的产业以机械、电力等为技术基础的产业（四）产业的要素集约度1、资本密集型资本密集型需要大量的资本投入的产业2、技术密集型技术密集型技术含量较高3、劳动密集型劳动密集型主要依赖劳动力我国证监会的行业分类农林牧渔业农林牧渔业采矿业采矿业制造业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水生产和供应业建筑业建筑业批发和零售业批发和零售业交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业住宿和餐饮业住宿和餐饮业信息传输、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业金融业金融业房地产业房地产业租赁和商务服务业租赁和商务服务业科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业教育教育卫生和社会工作卫生和社会工作文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业综合类综合类产业环境分析u政府政策政府政策产业结构政策、产业组织政策、产业技术 政策、产业布局政策等u技术进步技术进步创造新产品、开拓新领域、出现新产业u社会习惯的改变社会习惯的改变u经济全球化经济全球化产业的生命周期分析产业的生命周期分析指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程，是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。
产业的生命周期产业的生命周期行业的一般特征分析行业的一般特征分析初创阶段初创阶段初创阶段初创阶段 新行业刚诞生或初建不久的时期新行业刚诞生或初建不久的时期新行业刚诞生或初建不久的时期新行业刚诞生或初建不久的时期只有为数不多的创业公司；只有为数不多的创业公司；只有为数不多的创业公司；只有为数不多的创业公司；产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高；产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高；产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高；产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高；产品的市场需求狭小，销售收入较低产品的市场需求狭小，销售收入较低产品的市场需求狭小，销售收入较低产品的市场需求狭小，销售收入较低;行业的一般特征分析行业的一般特征分析成长阶段成长阶段成长阶段成长阶段市场市场市场市场需求需求需求需求开始上升，新行业也随之繁荣起来开始上升，新行业也随之繁荣起来开始上升，新行业也随之繁荣起来开始上升，新行业也随之繁荣起来;投资于新行业的投资于新行业的投资于新行业的投资于新行业的厂家大量增加厂家大量增加厂家大量增加厂家大量增加;产品产品产品产品由单一、低质、高价转向多样、优质和低价；由单一、低质、高价转向多样、优质和低价；由单一、低质、高价转向多样、优质和低价；由单一、低质、高价转向多样、优质和低价；出现生产厂商和产品相互出现生产厂商和产品相互出现生产厂商和产品相互出现生产厂商和产品相互竞争竞争竞争竞争的局面，且这种状的局面，且这种状的局面，且这种状的局面，且这种状况会持续数年或数十年；况会持续数年或数十年；况会持续数年或数十年；况会持续数年或数十年；成熟阶段成熟阶段成熟阶段成熟阶段（是一个相对较长的时期）（是一个相对较长的时期）（是一个相对较长的时期）（是一个相对较长的时期）少数大厂商少数大厂商少数大厂商少数大厂商垄断垄断垄断垄断了整个行业的市场；了整个行业的市场；了整个行业的市场；了整个行业的市场；厂商与产品之间的厂商与产品之间的厂商与产品之间的厂商与产品之间的竞争手段竞争手段竞争手段竞争手段逐渐从价格手段转向各逐渐从价格手段转向各逐渐从价格手段转向各逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等；维修服务等；维修服务等；维修服务等；行业增长速度行业增长速度行业增长速度行业增长速度降到一个更加适度的水平，在某些情降到一个更加适度的水平，在某些情降到一个更加适度的水平，在某些情降到一个更加适度的水平，在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。
由于其资本增长的丧失，致使行业的发展至下降由于其资本增长的丧失，致使行业的发展至下降由于其资本增长的丧失，致使行业的发展至下降由于其资本增长的丧失，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长很难较好地保持与国民生产总值同步增长很难较好地保持与国民生产总值同步增长很难较好地保持与国民生产总值同步增长衰退阶段衰退阶段衰退阶段衰退阶段（出现在较长的稳定期之后）（出现在较长的稳定期之后）（出现在较长的稳定期之后）（出现在较长的稳定期之后）新产品和大量替代品的出现，原行业的市场新产品和大量替代品的出现，原行业的市场新产品和大量替代品的出现，原行业的市场新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求需求需求需求开始逐渐减少，产品的开始逐渐减少，产品的开始逐渐减少，产品的开始逐渐减少，产品的销售量销售量销售量销售量也开始下降；也开始下降；也开始下降；也开始下降；某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，原行业出现了原行业出现了原行业出现了原行业出现了厂商厂商厂商厂商数目减少、利润下降的萧条景数目减少、利润下降的萧条景数目减少、利润下降的萧条景数目减少、利润下降的萧条景象；象；象；象；当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。
个行业便逐渐解体了个行业便逐渐解体了个行业便逐渐解体了遗遗遗遗传传传传工工工工程程程程销销售售价价格格计计计计算算算算机机机机医医医医疗疗疗疗服服服服务务务务快快快快餐餐餐餐服服服服务务务务石石石石油油油油冶冶冶冶炼炼炼炼超超超超级级级级市市市市场场场场纺纺纺纺织织织织采采采采矿矿矿矿风险大、风险大、风险大、风险大、未来收益未来收益未来收益未来收益高高高高收收收收益益益益增增增增长长长长快快快快、风风风风险险险险递减递减递减递减盈盈盈盈利利利利稳稳稳稳定定定定、风险较小风险较小风险较小风险较小收收收收 益益益益 少少少少、投投投投资资资资不不不不安安安安全全全全初创阶段初创阶。