为什么资本不从富国流向穷国？ 实证研究 本文结构：引言引言概念性概念性问题 实证分析：分析：对卢卡斯悖卡斯悖论的解的解释结论一、引言新古典增新古典增长理理论：l假定两个国家投入同假定两个国家投入同样的的资本和本和劳动，使用，使用规模模报酬不酬不变生的生的产技技术，生，生产出一种相同的出一种相同的产品；品；l在所有其他因素相同的条件下，如果在所有其他因素相同的条件下，如果这两个国家的人均两个国家的人均产出水平不相等，那必定是由人均出水平不相等，那必定是由人均资本存量的差异引起本存量的差异引起的；的；l在在资本本边际报酬酬递减减规律作用下，人均律作用下，人均产出水平低的国出水平低的国家家(穷国国)的的资本本边际产出出较高，而人均高，而人均产出高的国家出高的国家(富富国国) 的的资本本边际报酬酬较低；低；l如果如果资本品可在两国本品可在两国间自由流自由流动，新的，新的资本将会投向本将会投向穷国，直至两国的人均国，直至两国的人均资本从而人均本从而人均产出水平相等出水平相等为止 按照新古典理按照新古典理论，卢卡斯卡斯计算出印度的算出印度的资本本边际产出出大大约是美国的是美国的58倍，并指出如果事倍，并指出如果事实上面上面对如此大的回如此大的回报差距，将差距，将预期不再有期不再有资本投入到富裕国家。
本投入到富裕国家 但是，事但是，事实上上这种种现象并未象并未发生卢卡斯卡斯对其其进行了行了研究，研究，认为这个个标准的新古典主准的新古典主义对资本流本流动的的预测存在存在一些一些问题对于技于技术的假的假设是不正确的，但是究竟怎么是不正确的，但是究竟怎么错了，究竟怎了，究竟怎样的假的假设可以代替原有的假可以代替原有的假设呢？呢？这对于于经济的的发展是一个非常重要的展是一个非常重要的问题本文将解释卢卡斯悖论的原因分成两大类：l第一第一类：影响一个：影响一个经济体生体生产结构的基本因素包括构的基本因素包括被被遗漏的生漏的生产因素，政府政策，以及体制因素因素，政府政策，以及体制因素 （这些因些因素通素通过生生产函数影响人均函数影响人均资本的本的边际产量）l第二第二类：国：国际资本市本市场的不完善主要包括政治的不完善主要包括政治风险和不和不对称信息虽然然发展中国家的展中国家的资本本边际产出高，但出高，但是因是因为市市场失灵的原因，失灵的原因，资本并未流向本并未流向发展中国家展中国家本文的目的： 资本未从富国流向本未从富国流向穷国有多种原因，本文的目国有多种原因，本文的目的就是在一个系的就是在一个系统的的实证框架里，探框架里，探讨这些因素些因素对其的影响作用。
其的影响作用 我我们采用了采用了50个个样本国家做回本国家做回归分析实证研研究表究表明，在明，在1971-1998期期间，解，解释卢卡斯悖卡斯悖论的最重要的最重要的因素的因素变量就是体制量就是体制质量如果一个国家体制良好，例如量如果一个国家体制良好，例如有良好的有良好的产权保保护以及廉以及廉洁的政府，会促使更多的的政府，会促使更多的人力人力资本本投投资，如果有效运用，如果有效运用这些因素，会促使收入水平的些因素，会促使收入水平的提高 卢卡斯悖卡斯悖论与一些国与一些国际宏宏观经济金融的金融的问题相关：相关：l储蓄和投蓄和投资的的问题;l本土偏好本土偏好问题;l风险共享共享问题这些些问题都与缺乏国都与缺乏国际资本流本流动相关文献回顾: 为什么什么资本没有从富国流向本没有从富国流向穷国？究其国？究其原因，很多文献原因，很多文献资料料观点不一致点不一致l 有些研究有些研究强调把学校教育的作用，自把学校教育的作用，自然然资源源还有人口因素作有人口因素作为欧洲欧洲对“新世界新世界”投投资的原因l 有的有的强调资本流本流动的决定因素是外部的决定因素是外部因素（推因素（推动）和内部因素（拉），研究）和内部因素（拉），研究发现，在外部因素中，在外部因素中，发达国家（尤其是美达国家（尤其是美国）的低利率在解国）的低利率在解释1990年代年代对发展中国展中国家家贷款的款的兴起起发挥着重要作用。
着重要作用l 也有文献也有文献对国国际直接投直接投资（FDI）的决）的决定因素做了研究，定因素做了研究，结果表明，政府果表明，政府规模、模、政治政治稳定、以及开放程度都定、以及开放程度都对其具有重要其具有重要的影响l 关于两国股票流关于两国股票流动和外和外债，一些研究，一些研究强调是国是国际资本市本市场不完善的原因但是不完善的原因但是对于是什么原因形成的国于是什么原因形成的国际资本流本流动，这些些论文都没有文都没有对其中的体制因素其中的体制因素给予关注二、概念性问题 假假设在一个小型的开放在一个小型的开放经济中，生中，生产服从服从Cobb-Douglas生生产函数：函数：(其中其中Y代表代表产量量 ，A表示技表示技术水平）水平）如果所有国家的技如果所有国家的技术水平相等，完全的水平相等，完全的资本流本流动就意味着利就意味着利率的瞬率的瞬间趋同对于于i，j两个国家：两个国家：（其中（其中f（.）表示人均）表示人均净折旧的函数在折旧的函数在资本本边际报酬酬递减减规律作用下，律作用下，资源会从源会从资本富足的国家流向本富足的国家流向资本本匮乏的国家乏的国家基本面因素u 被被遗漏的生漏的生产要素：要素： 如人力如人力资本、土地等，本、土地等，这些因素与些因素与资本收益成正相关本收益成正相关关系，但是却被新古典理关系，但是却被新古典理论所忽略。
所忽略因此，因此，实际的生的生产函数函数为：（其中（其中Z表示在生表示在生产过程中被程中被遗漏的漏的变量因此因此对于于i，j两个国家：两个国家：u政府政策：政府政策： 如税收，如税收，资本管制等本管制等 例如不同国家的政府税收政策会例如不同国家的政府税收政策会导致各国致各国资本本劳动比（比（capitallabor ratios)的不同 假假设政府税收政府税收资本回本回报率率为（各国不同），因此（各国不同），因此对于于i，j两个国家：两个国家：u体制：体制： 非正式非正式约束：束：传统、习俗俗 正式正式规则：规则、法律、制度、法律、制度企企业产权保保护或或对垄断企断企业阻碍采用新技阻碍采用新技术的管制的管制投投资决策决策 经济表表现文化差异和技文化差异和技术水平不同水平不同 人均人均资本占有比率不同本占有比率不同这些差异用些差异用At表示，它代表各国整体生表示，它代表各国整体生产效率的不同因效率的不同因此此对于于i，j两个国家：两个国家：国际资本市场不完善u信息不信息不对称：称： 逆向逆向选择; 道德道德风险 投投资不足不足 高利率高利率u政治政治风险： 主主权国家的国家的违约；阻止本国居民履行合同；阻止本国居民履行合同义务。
由于（由于违约有可能会被有可能会被驱逐出国逐出国际资本市本市场或者会被或者会被罚款，款，面面对这样的的压力，主力，主权国家可能会国家可能会偿还部分部分债务但即使这样，国，国际借借贷市市场仍不会达到最佳的借仍不会达到最佳的借贷水平三、实证分析：对卢卡斯悖论的解释u对数据的介数据的介绍：资本流入本流入国外国外资本的流入本的流入贷款款投投资资产的流入的流入直接投直接投资（FDI）资本流入数据的来源有三个方面：本流入数据的来源有三个方面：KLSV （1971-1997，46个国家）个国家）LM （1971-1998，57个国家）个国家）IMS （1971-1998，59个国家）个国家） 在在这篇篇论文里所以回文里所以回归的因的因变量都是量都是样本期本期间的人的人均均净资本流入 对于自于自变量，先量，先选择人均人均GDP的的对数作数作为自自变量量进行回行回归，检验结果果显著著为正，正，证明了明了卢卡斯悖卡斯悖论的存在 然后再加入基本要素和然后再加入基本要素和资本市本市场不完善中的各不完善中的各类要要素，并分析加入哪个素，并分析加入哪个变量之后，人均量之后，人均GDP对因因变量的作量的作用开始不再用开始不再显著，从而来解著，从而来解释卢卡斯悖卡斯悖论。
基本面因素基本面因素： 人力资本和制度质量人力资本用每年人均教育经费来表示；制度质量的测量较复杂，本文根据国际国别风险指标（ICRG）的政治安全变量构造了一个年度综合指数综合指数是以下指数的和：政府稳定、内部矛盾、外部矛盾、无腐败、无军国主义政治、宗教保护、法律法规、种族保护、民主责任和官僚品质理论上来说，低水平的人力资本和不健全的制度会抑制资本生产率所以我们假设这两个变量对资本流入具有积极影响加入变量通胀波动和资本控制来衡量由于政府政策引起的国内扭曲我们假设这两个变量对资本流入具有消极影响国国际资本市本市场不完善不完善在国际资本市场，人们更偏好于投资较近的国家能够更好地了解被投资者的情况和该国的法律，并在受骗时依照法律要求赔偿）我们构造一个变量“距离”来代表国际资本市场不完善，主要是由于信息的不对称性用各国首都之间距离的加权平均数来表示权重是各国的GDP份额结果果 各变量的描述性统计相关性矩阵所以需要逐个加入解释变量进行回归因为自变量之间具有高度相关性，所以回归得到的斜率系数不一定准确方法：1、将人均净资本流入量对除了制度质量的其它因变量回归，得到残差1；（衡量其它自变量不能解释的资本流入部分）2、将制度质量对其它自变量回归，得到残差2；（衡量其它自变量不能解释的制度质量的部分）3、将残差1对残差2回归。
直线的斜率为3.29，与表3第8栏一致用人均股本代替人均GDP回归结论相似对样本期分期回归，制度质量在每一期都能很好的解释卢卡斯悖论3.1稳健性将制度质量中的各组成部分单独回归显示政府稳定、内部矛盾、无腐败、法律法规、民主责任、官僚品质（第1栏到第6栏）都是资本流入的重要因素显示外部矛盾、无军国主义政治、宗教保护则对资本流入无显著影响用政府违约保护和政府征收风险保护作为制度质量的测度进行回归其它基本面因素其它基本面因素我们刚才得到的结论会不会是其它未加入模型的基本面因素引起的呢？表7中分别加入了如下变量：资本控制移除、交易、企业所得税、对直接投资的限制、对直接投资的激励、政府基础设施、银行信用、股票市场资本化、总生产要素生产率加入了所有这些变量以后制度质量因素仍是积极且显著的市场不完善的其他方法计算资本流入的其他方法3.2内生性问题到目前为止还没有讨论内生性问题理论上，资本流入可能会影响一个国家的制度质量通过提高财产权，更多的流入可以产生激励来改革和创建一个投资者良好的环境然而，大部分测度制度质量的方法是事后构造的，分析者可能有一个自然的偏差，即在分配较好的制度给有较高增长率的国家或者是较高水平的资本流入的国家。
解决这个问题的一个方法是去寻找不受反向因果关系并且可以解释制度变化的变量3.3历史证据:1918 1946我们获得的15个国家19181948年间有关资本流入的数据，这一数据来自于国家联盟的国际收支平衡表尽管样本有限,这一分析为我们解释卢卡斯悖论的决定因素试验提供了历史的视角文献描绘了不同时期资本流动的发展进程金本位时期的18801914年，资本流动有上升的趋势在1914年之前，资本是自由流动的并且达到了前所未有的水平国际金融市场在第一次世界大战期间解体，从1920年开始世界各地的政策制定者试图重建国际金融市场英国于1925年回到金本位并带领重建一个国际金本位制, 并且在随后1925年至1930年这一短暂时期里资本流动增加了随着世界经济在三十年代陷入萧条，国际资本市场也是如此第二次世界大战之后的一段时期资本流动是有限的到六十年代资本流动开始增加，并在七十年代布雷顿森林体系瓦解之后增加的更快4 结论（1）在本文中，我们的目的是实证分析不同的理论解释在资本从富国到贫国缺乏流动背后的作用我们承担一个系统性的实证研究来评估卢卡斯悖论背后的其他解释的作。