第六章第六章 金融风险管理金融风险管理6.1 6.1 金融风险管理概述金融风险管理概述6.2 6.2 金融风险规避金融风险规避6.3 6.3 保险保险6.4 6.4 风险分散化与资产组合理论风险分散化与资产组合理论5/31/20221金融学课件第一节第一节 金融风险管理概述金融风险管理概述一、风险及其分类一、风险及其分类n风险（风险（riskrisk）：经济因素发生不确定性变化给人们带来经济因素发生不确定性变化给人们带来损失的可能性损失的可能性n金融风险金融风险：金融交易过程中的风险金融交易过程中的风险5/31/20222金融学课件图图6-1 6-1 金融风险的主要类型金融风险的主要类型 金融风险 金融风险分类：金融风险分类：信用风险、价信用风险、价格风险、利率风险、汇率风险、格风险、利率风险、汇率风险、流动性风险、购买力风险、经流动性风险、购买力风险、经营风险、国家风险、清偿力风营风险、国家风险、清偿力风险、业绩风险等（如图险、业绩风险等（如图8-1所示）所示）5/31/20223金融学课件价格价格风险风险利率利率风险风险汇率汇率风险风险流动性流动性风险风险购买力购买力风险风险经营经营风险风险国家国家风险风险清偿力清偿力风险风险业绩业绩风险风险一、金融风险的种类一、金融风险的种类5/31/20224金融学课件n信用风险信用风险(credit risk)(credit risk)：又称为违约风险，指各种经：又称为违约风险，指各种经济合同的签约人到期不能履约而给其他签约人带来损济合同的签约人到期不能履约而给其他签约人带来损失的风险。
比如，银行提供贷款后，该企业到期不能失的风险比如，银行提供贷款后，该企业到期不能归还贷款（可能由于主观原因，也可能由于客观原因）归还贷款（可能由于主观原因，也可能由于客观原因），将给银行带来经济损失在贷款发放后至到贷款收，将给银行带来经济损失在贷款发放后至到贷款收回之前，银行都面临着受到损失的威胁信用贷款和回之前，银行都面临着受到损失的威胁信用贷款和无担保债券等信用产品的信用风险最大无担保债券等信用产品的信用风险最大n价格风险价格风险(price risk)(price risk)：是指商品或金融资产价格不：是指商品或金融资产价格不确定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性在确定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性在市场经济条件下，价格随市场供求等多种因素的变化市场经济条件下，价格随市场供求等多种因素的变化而波动特别是现代金融市场，金融资产价格，尤其而波动特别是现代金融市场，金融资产价格，尤其是金融衍生品价格的波动具有巨大的不确定性，往往是金融衍生品价格的波动具有巨大的不确定性，往往给相关行为人带来巨大的经济损失给相关行为人带来巨大的经济损失5/31/20225金融学课件n利率风险利率风险(interest rite risk)(interest rite risk)：是由于利率的不确是由于利率的不确定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性。
利率定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性利率变动的不确定，一是将导致净利息收入或支出的不确变动的不确定，一是将导致净利息收入或支出的不确定，从而使收益或融资成本不确定；二是将导致金融定，从而使收益或融资成本不确定；二是将导致金融资产或负债的市场价值的不确定；三是影响金融机构资产或负债的市场价值的不确定；三是影响金融机构的经营环境的经营环境n汇率风险（汇率风险（exchange rate riskexchange rate risk）：）：由于汇率的不确由于汇率的不确定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性汇率定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性汇率的变动可能导致外币收支的流量变化、外币资产负债的变动可能导致外币收支的流量变化、外币资产负债账面价值的变化、经济环境和企业经营活动的不利变账面价值的变化、经济环境和企业经营活动的不利变化，而导致经济主体产生间接损失化，而导致经济主体产生间接损失n流动性风险流动性风险(liquidity risk)(liquidity risk)：是指经济主体由于流动性的是指经济主体由于流动性的不确定变动而遭受经济损失的可能性流动性包括金不确定变动而遭受经济损失的可能性。
流动性包括金融资产以合理的价格在市场上流通、变现的能力和以融资产以合理的价格在市场上流通、变现的能力和以合理利率方便地筹措资金的能力银行可能由于其流合理利率方便地筹措资金的能力银行可能由于其流动性需求的不确定性而面临较大的损失动性需求的不确定性而面临较大的损失n5/31/20226金融学课件n购买力风险购买力风险(purchasing power risk)(purchasing power risk)：又称：又称为通货膨胀风险为通货膨胀风险(inflation risk)(inflation risk)，是时指由是时指由于通货膨胀的不确定性变动导致经济主体遭受于通货膨胀的不确定性变动导致经济主体遭受经济损失的可能性通货膨胀对利率和金融资经济损失的可能性通货膨胀对利率和金融资产价格及其收益率等都将产生重要影响产价格及其收益率等都将产生重要影响n经营风险经营风险(business risk)(business risk)：是指企业在经营管是指企业在经营管理过程中，由于各种不确定性因素导致经营管理过程中，由于各种不确定性因素导致经营管理失误而导致企业遭受损失的可能性主要包理失误而导致企业遭受损失的可能性。
主要包括决策风险、财务风险、操作风险和诈骗风险括决策风险、财务风险、操作风险和诈骗风险等5/31/20227金融学课件n国家风险国家风险(national risk)(national risk)：是指在涉外经济是指在涉外经济活动中，经济主体因为外国政府的行为变化导活动中，经济主体因为外国政府的行为变化导致其遭受损失的可能性主要包括由于致其遭受损失的可能性主要包括由于政权更政权更替、政治动乱、罢工等导致的政治风险替、政治动乱、罢工等导致的政治风险和由于和由于一个国家各种经济因素的不确定性变动导致一个国家各种经济因素的不确定性变动导致经经济政策变化的经济风险济政策变化的经济风险等n清偿力风险（清偿力风险（solvency risksolvency risk）：）：是指债务人是指债务人无力清偿债务的风险无力清偿债务的风险n业绩风险（业绩风险（performance riskperformance risk）：）：是当投资收是当投资收益更多地依赖于某个企业或某个项目的业绩的益更多地依赖于某个企业或某个项目的业绩的时候发生的风险时候发生的风险5/31/20228金融学课件系统性风险和非系统性风险系统性风险和非系统性风险P131系统性风险系统性风险n一个经济体系中所有一个经济体系中所有的资产都面临的风险的资产都面临的风险n不可通过投资组合来不可通过投资组合来分散分散非系统性风险非系统性风险n单个资产所特有的风单个资产所特有的风险险 n可通过投资组合来分可通过投资组合来分散散 如何来衡量如何来衡量系统性风险系统性风险的大小呢？的大小呢？5/31/20229金融学课件系统性风险的衡量：系统性风险的衡量： 通常用通常用值来衡量系统性风险的大小，值来衡量系统性风险的大小，一种资产的价值变动的百分比除以整个一种资产的价值变动的百分比除以整个市场价值的百分比。
市场价值的百分比值越大的资产，值越大的资产，其系统性风险就越大其系统性风险就越大5/31/202210金融学课件二、金融风险的度量二、金融风险的度量（一）价格风险的度量（一）价格风险的度量n风风险险指指金金融融资资产产的的未未来来价价值值可可能能偏偏离离预预期期价价值的程度值的程度n金金融融资资产产价价格格风风险险与与金金融融资资产产的的未未来来价价值值和和收益率紧密相关收益率紧密相关n为为了了分分析析的的方方便便，我我们们将将把把讨讨论论的的焦焦点点从从金金融资产的未来价值转移到收益率融资产的未来价值转移到收益率5/31/202211金融学课件1 1、预期收益率、预期收益率n由于风险的存在，金融资产的未来收益是不确定的由于风险的存在，金融资产的未来收益是不确定的n例例7.17.1，今今年年投投资资股股票票的的收收益益率率假假设设有有5 5种种可可能能性性：50%50%、30%30%、10%10%、-10%-10%和和-30%-30%它它们们出出现现的的概概率率分分别别为为：0.10.1、0.20.2、0.40.4、0.20.2和和0.10.1那那么么，今今年年投投资资股股票票的的预预期期收收益益率率为为这这5 5种种可可能能收收益益的的加加权权平平均均数数，权权重重为为其其出出现现的的概概率率。
即即 ： E(R)=0.1*50%+0.2*30%+0.4*10%+0.2*(-10%)+0.1*E(R)=0.1*50%+0.2*30%+0.4*10%+0.2*(-10%)+0.1*(-30%)=10%(-30%)=10%n可可见见，金金融融资资产产的的预预期期收收益益率率(expected (expected yield)yield)为为其其所所有有可可能能收收益益的的加加权权平平均均数数，权权重重为为每每种种可可能能收收益益出出现现的的概率即：概率即：(7-1)(7-1)n其其中中，R Ri i为为可可能能的的收收益益率率；P Pi i为为相相应应的的概概率率；n n为为可可能能结结果的数目果的数目5/31/202212金融学课件单一资产预期收益率单一资产预期收益率和风险度的计算和风险度的计算1、单一资产预期收益率的计算、单一资产预期收益率的计算 E(r)=ripir ri i表示在表示在i i状态下获取的收益率，状态下获取的收益率，p pi i表示获得表示获得r ri i的概率，的概率，E(r)E(r)表示单一资产预期收益率表示单一资产预期收益率ni=1参考材料：关于投资组合理论可参参考材料：关于投资组合理论可参考美斯坦利考美斯坦利G G伊肯思金融学伊肯思金融学（第二版）（第二版）（20052005）第七章）第七章5/31/202213金融学课件假定股票假定股票A A现在价格是现在价格是1010元，未来价格波动情况可能是：元，未来价格波动情况可能是：一个月后上涨到一个月后上涨到1616元的可能性是元的可能性是0.250.25上涨到上涨到1212元的可能性是元的可能性是0.50.5还是还是1010元的可能性是元的可能性是0.250.25 E(r)=ripi0.25600.5200.25025股票股票A A的预期的预期收益率收益率=?=?5/31/202214金融学课件再再假假定定股股票票B B现现在在的的价价格格是是1010元元，但但它它出出现现了了亏亏损损，公公司司正在想法进行重组其股价波动存在三种情况正在想法进行重组其股价波动存在三种情况: :重重组组成成功功，价价格格在在一一个个月月后后上上涨涨到到2222元元，重重组组很很快快且且获获得成功的可能性是得成功的可能性是0.250.25重重组组进进展展很很缓缓慢慢，一一个个月月后后上上涨涨到到1111元元，这这种种情情况况的的可可能性为能性为0.50.5重重组组很很快快就就失失败败了了，股股票票价价格格会会在在一一个个月月后后下下跌跌到到6 6元元，这种情况的可能性为这种情况的可能性为0.250.250.25120%0.25120% 0.510%0.510% 0.250.25（ -40%-40%） 25%25%股票股票B B的预的预期收益率期收益率=?=?5/31/202215金融学课件（2 2） 收益率的概率分布收益率的概率分布n从上可见，决定预期收益率的是其可能的结果从上可见，决定预期收益率的是其可能的结果及其出现的概率。
同样的可能结果不同的概率及其出现的概率同样的可能结果不同的概率分布将会有不同的预期收益率主要的概率分分布将会有不。